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【宏观早评】铜的逼空叠加地缘带动白银情绪，一度涨停

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

【专题报告】2023年母猪的去化程度大于肥猪损失

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

境内外有色金属价格指数对比分析

年各有色金属期货波动率金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一，其中一般金属包括铜、铝、铅、锌、锡、镍等，交易的场所主要在伦敦金属交易所（LME），国内有上海期货交易所。本文旨在对我国和国际市场上的有色金属指数和有色指数期货合约进行介绍，并探讨有色指数期货合约的优劣势。 A伦敦金属交易所指数期货伦敦金属交易所指数（LME Index Futures Contracts ，LMEX）期货合约是由伦敦金属交易所设计的，反映LME上市的铜、铝、铅、锌、镍、锡价格的金属商品指数合约。LMEX期货合约反映的是全球第一大、最具流动性的金属交易所有色金属价格的市场表现，旨在为投资者提供参与LME有色金属交易的简单方式。标的指数编制 LMEX期货合约的标的为LMEX指数，于1999年1月20日编制并发布，是代表LME部分金属期货算术平均值的价格指数。 LMEX指数选取铜、铝、铅、锌、镍、锡作为成分商品，以6种金属最近5年全球产量的均值及在LME交易流动性的均值作为权重的确定依据，在每年7月的第一个交易日进行样本金属期货权重修正。在价格选择方面，选取符合条件的3个月份的价格作为指数计算依据。指数价值按照各品种价格分别乘以权重的总和乘以固定系数而得，指数的计算采用算术平均法，以1999年1月4日为基期，1000点为基准点。期货合约设计 LMEX期货合约规模为LMEX指数点乘以10美元，报价单位即为指数点，最小变动价位为0.25美元（调期最小波动价格为0.01美元）。合约采用现金交割的方式，结算价格为各金属收盘价加权平均值，基于到期日结算价与交易合约价差乘以交易手数进行结算交割。合约连续月度挂牌，到期日设定为合约交割月第二个星期三，结算时间是到期日的前一结算工作日。合约运行情况 LMEX期货合约于2000年4月10日在LME上市，合约在交易初期有少量成交（无持仓记录），上市第一年（2000年）的年均成交量为212手，上市第二年（2001年）年均成交量下滑至59手，此后成交量急剧下滑，自2003年起盘面就已经没有任何成交持仓记录。由于LMEX期货合约多年没有交易量，交易所在2019年11月11日决定暂停所有LMEX的交易。截至2019年11月底，无任何未平仓的LMEX期货合约。 B上期所有色金属期货价格指数上期有色金属指数（Industrial Metal Commodity Index，IMCI）全称为上海期货交易所有色金属期货价格指数，是由上期所发布的首个交易所综合性有色金属板块商品指数。上期所自2004年便开启了商品指数的研发工作，于2010年正式完成了指数编制的设计工作，并且在当年的8月开始试运行。试运行将近两年多以后，在2012年12月26日正式公开发布有色金属期货价格指数。 2014年5月19日，上期所启动对全市场进行有色金属指数期货的仿真交易，并于2014年年初获得证监会立项批准，但指数期货合约至今并未上市。上期有色金属指数选取铜、铝、锌、铅、锡、镍期货品种作为成分商品，依据各品种历史5年平均持仓金额确定权重。在价格选择方面，选取连续3月合约价格作为指数计算依据，并设定5个交易日的滚动窗口。指数计算采用算术平均法，选取2002年1月7日为基期，1000点为基点。根据现方案，在每年年初的第四个交易日及特殊情况下对指数权重进行重新计算。品种选择选取铜、铝、锌、铅、锡、镍期货品种作为成分商品，在合规性要求和流动性要求下进行新品种进入和旧品种退出操作。合规性要求是为了保证指数计算数据的可得性和可靠性；流动性要求是为了保证合约的交易活跃，保证价格的可靠性和竞争性，增强指数的可复制性。根据现方案，新品种上市后出现首个3月合约时，即可考虑纳入指数计算，以活跃并稳定新上市品种的交易。权重设计与调整依据各品种历史5年月均持仓金额确定权重。当部分品种上市未满5年时，则采用实际上市期间的月均持仓金额确定该品种权重。为了保证指数的抗操纵性，对每个品种的权重设置了上限（60%）和下限（8%）。对超过上限或低于下限的品种的权重按多样化准则进行调整，当部分品种权重超过或未达上下限而进行再分配时，采用 “先下限、后上限”的做法，即先将未达下限的品种进行补足，后将超过上限的多余权重分配给剩余未调整的品种。合约选择一般情况下，上期有色金属指数的各成分品种通过合约列表（选取连续,3月合约）的方式进行展期，通常在每年8月权重调整之前公布下一年的合约列表，其间如果无特殊情况，不对合约列表进行调整。如果市场出现特殊情况（包括但不限于某些品种主力合约的最新变动规律与历史规律出现较大幅度的偏离；交易所引入做市商，改善合约连续性，导致主力合约变动规律发生变化等）则按特殊情况处理。由上期所根据市场具体情况或最新规律进行判断，考虑适当调整合约选择对照表，并向市场公布调整结果。合约滚动当指数跨月时（每月15日，遇法定节假日顺延），由于采集合约价格的迁移，会产生指数连续性问题。根据我国有色金属期货合约的基本特征，每月15日（遇法定节假日顺延）是近期合约到期日，主力合约向后迁移，故选取每月15日及前后各两个交易日，共5个交易日作为滚动窗口，按照等比例滚动规则，每日滚动20%，当前选择合约逐步退出指数计算，新选择合约逐步进入指数计算。 C有色金属指数类期货优劣势分析优势一是平抑单个有色金属品种价格波动，分散风险。单一有色金属期货品种可能面临高波动问题，而有色金属指数期货就能够较好地针对目标是投资金属市场，却不想风险被暴露在单一金属品种上面的群体。一些有色金属品种的自身价格波动较大，在一定的时间区间内单个有色金属品种因消息面导致价格短期大幅上涨，或错单交易导致价格异动，商品指数期货就可以在一定程度上平抑单一品种价格波动，分散风险，更好地发挥有色金属市场整体的价格信号功能。二是提升有色金属期货流动性，促进有色系列品种做深做精。有色金属指数期货合约的推出，能够形成指数期货与组成金属期货品种之间的套利交易，提升有色金属期货市场的流动性。受均衡关系牵引，跨市场套保、套利等交易行为有助于减小成分商品期货市场价差，增加市场深度，从而完善商品期货市场系统性风险对冲渠道、降低产业投资者套保成本。三是提升有色金属期货的行业覆盖范围，便利企业参与套保。有色金属指数期货合约具有规模适中、避免阶梯性追加保证金的低成本特征，有助于有色中下游企业从事价格风险管理，提升期货市场产业服务能力和行业覆盖范围。一方面，有色金属指数期货采用现金交割，不需要梯度提高保证金，占用现金成本较小，方便小微企业参与。另一方面，一些单金属用量较小的企业，用单个金属套保便利性较差，比如废铜回收企业，其铜金属套保需求量可能达不到仓单标准，也可以通过金属类指数期货来进行风险管理。此外，部分有色金属贸易企业从事多金属综合型经营，利用商品指数期货产品对冲风险可以实现在单一期货上的综合套保。四是有望改善成分商品期货市场参与者结构。商品指数期货的推出可以为我国商品期货市场引进和培育更多的机构投资者，改善投资者结构，并充分发挥机构投资者“压舱石”的作用，进而有利于提升期货市场接纳和服务产业客户套期保值的能力。劣势一是套保匹配度可能存在不足。对特定产业链的参与者来说，指数合约在提供便利的同时，也存在不能较大程度匹配需求实现背对背套保的问题。对生产或只对部分特定金属品种有保值需求的企业来说，一揽子的商品期货比较难以实现在期货端完全与现货匹配对冲的情况，可能存在与其生产经营不相关的产品或者金属权重不适配的情况，因此在实操中产业链企业可能会质疑指数套保的实用性，而更倾向于选择直接相关的金属期货品种分别进行套期保值。二是市场接受度有待考量。以LMEX期货为例，在2000年上市之初合约有一定交易量，但此后成交量日益减少，直至2019年合约暂停以前已有多年未交易。由此可见，国际市场对使用金属指数类期货进行资产配置的意愿和积极性可能不够充足。国内方面，市场和资金接受度从调研和实际情况来看也未达预期。采用实物交割的商品期货有助于企业通过期现综合操作实现“背靠背”套保，规避价格风险。比如对有进口需求的精矿贸易企业，采用现金交割的指数期货比较难以满足企业这样的套保需求，带来市场接受度下降的问题。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

恒力期货能化日报20240522

沙特CP预期大幅反弹，化工需求改善，国外船运费高企，中东货源偏紧，丙丁烷离岸贴水走强。

恒力期货2024-05-22

恒力期货能化日报20240521

沙特CP预期大幅反弹，化工需求改善，国外船运费高企，中东货源偏紧，丙丁烷离岸贴水走强。

恒力期货2024-05-21

短期下行幅度有限

期货日报网2024-05-21

分析人士：逢低布局多单

的交割范围，一方面，国债承销商可以利用期货市场管理超长期特别国债的利率波动风险，提升超长期特别国债的认购积极性，促进超长期特别国债的顺利发行，另一方面，二级市场投资者也可以利用30年期国债期货市场管理超长期限债券的利率波动风险，提升超长期特别国债在二级市场的流动性。据了解，2020年，中金所就曾将抗疫特别国债纳入国债期货的交割范围，当时这一举措也促进了特别国债的顺利发行。刘晓艺认为，目前债市仍处于震荡格局。从4月份的经济数据看，在出口的带动下，生产有所回升，但投资和消费的表现仍不及预期，说明内生经济动能仍待提升，当前经济基本面对债市仍有支撑。在资金面宽松的呵护下，短期债市氛围依然向好。但值得注意的是，在稳地产政策密集落地后，经济企稳预期增强和市场风险偏好回升将对债市形成一定压制。后续随着地方政府专项债券发行的加速和配套融资的增加，长端利率将面临来自基本面的压力。另外，从供给层面看，6至8月将进入利率债发行高峰期，在供给释放前，长端利率同样面临供给增加的冲击。因此短期债市有下行压力，投资者可耐心等待市场回调后再逢低布局多单。 “近期受稳地产政策发力预期的影响，债市出现调整，但未来整体风险可控。”张粲东说，从基本面看，虽然有利于需求改善的因素不断增多，但改善幅度仍待观察。预计短期终端需求改善的空间较为有限，通胀预期也很难得到明显提振。从政策面看，当前财政、地产政策发力的节奏已经比较清晰，债市的增量利空因素已经确定。另外，从配合财政、地产政策发力的逻辑看，货币政策发力的概率较大，后续不排除降准降息预期升温的可能性。从资金面看，在政府债券发行节奏相对平缓、地产政策拉动居民融资需求的效果不宜高估、央行维持资金面平稳的意愿仍存背景下，资金利率上行的风险不大。总之，中长期看多债市的逻辑并未发生太大变化。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-21

恒力期货能化日报20240520

进口成本下降，沙特阿美公司2024年5月CP出台，丙烷580美元/吨，较上月下调35美元/吨；丁烷585美元/吨，较上月下调35美元/吨。

恒力期货2024-05-20

金属全线大涨伦镍飙涨逾6% 沪铜续刷18年高位沪银创上市新高【隔夜行情】

下了年内新高；沪铜在三大期货交易所的铜期货市场表现中本来表现稍弱，而央行“三箭齐发”，打出房贷重磅组合拳直接带着沪铜飞跃了2006年5月17日的高点（84300元/吨）。宏观暖风吹拂下，后市沪铜能否冲破2006年5月15日的高点85500元/吨备受市场关注，倘若沪铜突破这一高点需警惕部分获利资金了结带来的回调风险...... 镍方面：本轮镍价上涨的背后原因仍然是印尼镍矿RKAB审批持续发酵影响为根基，再加上本周爆发的新喀事件作为助燃剂将镍价推向更高的位置。外部宏观情绪在本周则继续保持看好有色的观点....... 宏观面美元方面：美元指数周五收盘大体与开盘持平，周线下跌0.79%。市场仍在猜测美联储降息时机，有迹象表明通胀虽有所降温但仍高企，美国经济也趋软。 4月消费者物价趋软提振了市场预期，即美联储今年将从9月开始降息，全年降息两次。但交易员们也警惕，这将取决于未来几个月物价压力能否继续缓解。尽管周三的通胀报告有所改善，但美联储决策者尚未公开转变对降息时机的看法。将于下周三公布的美联储会议纪要可能会提供更多细节，表明官员们正在关注什么，如何才能开始降息。不过，4月30日至5月1日的会议是在周三的CPI数据公布之前召开的。国内方面：【国家统计局：4月规模以上工业增加值同比增6.7% 国民经济运行延续回升向好态势】4月份，生产需求平稳增长，就业物价总体向好，社会预期持续改善，高质量发展扎实推进，国民经济运行总体稳定，延续回升向好态势。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；环比增长0.97%。此外，周五房地产“重大举措”集中推出！降首付！降利率！央行等部门连发3条通知；何立峰指出商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房；国家统计局新闻发言人指出下阶段统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式等多个楼市重磅利好密集发布！其他国家方面：欧元兑美元上涨0.06%，至1.0872美元。英镑兑美元涨0.31%，报1.2705美元;美元兑日元涨0.17%，报155.64日元。欧洲央行副总裁德金多斯周五表示，由于物价压力缓解，欧元区决策者对明年通胀率将回到目标水平的信心增强。数据方面：下周中国方面，将公布5月一年期贷款市场报价利率、5月五年期贷款市场报价利率等数据；美国方面，将公布美国截至5月18日当周初请失业金人数，截至5月17日当周原油库存变动，4月营建许可月率修正值，4月耐用品订单月率初值，5月密歇根大学消费者信心指数终值等数据；日本方面，将公布4月季调后商品贸易帐、4月商品出口，4月全国核心CPI年率等数据；英国方面，将公布4月CPI年率、未季调输入PPI年率、零售物价指数年率，5月CBI工业订单差值，5月Gfk消费者信心指数，4月季调后零售销售月率等数据；欧元区方面，将公布3月季调后贸易帐、加拿大3月零售销售月率，5月消费者信心指数初值等数据；加拿大4月央行核心CPI月率，新西兰4月贸易帐，德国第一季度季调后GDP季率修正值，美国、法国、德国、欧元区、英国5月SPGI制造业PMI初值等数据也将公布。此外，5月24日凌晨2:00美联储将公布货币政策会议纪要。美联储理事巴尔将发表讲话，美国财长耶伦、欧洲央行行长拉加德、德国财长林德纳发表讲话，美联储理事沃勒就美国经济将发表讲话。新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，新西兰联储主席奥尔将召开货币政策新闻发布会。土耳其央行将发布最新一期的利率决议。原油方面：两市油价周五隔夜一同收涨，美油涨0.99%，布油涨0.88%。因中美这两个全球最大石油消费国的经济数据增强了需求增长的希望，布油在连跌两周后终于录得周线上涨，涨幅在1.46%左右。周五公布的中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，制造业复苏步伐加快，预示着未来需求可能会更加强劲。瑞穗（Mizuho）能源期货主管Bob Yawger表示，中国的数据显示了需求建设的潜力，支撑了油价。全球贸易中心石油和成品油库存下降也使人们对需求持乐观态度，扭转了前几周严重拖累原油价格的库存上升趋势。能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中称，美国能源公司本周增加了石油和天然气钻机，为四周来首次。供应面来看，俄罗斯Tuapse炼油厂隔夜发生火灾，受到破坏的程度尚不清楚。OPEC+将于6月1日举行下一次会议，瑞银预计，该组织将同意延长自愿减产协议，以保持石油市场的平衡。此外，美国最近的经济指标也使人们对全球石油需求更加乐观。周三的数据显示，美国4月消费者物价涨幅低于预期，从而提振了降息预期。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-18

海内外铜库存剪刀差扩大之际宏观暖风带飞沪铜需警惕获利资金兑现风险【SMM周评】

下了年内新高；沪铜在三大期货交易所的铜期货市场表现中本来表现稍弱，而央行“三箭齐发”，打出房贷重磅组合拳直接带着沪铜飞跃了2006年5月17日的高点（84300元/吨）。 SMM5月17日讯：本周铜市场上演了无数历史级别的戏码！COMEX铜期货上演了历史性的逼空行情；SMM全国主流地区铜库存（截至5月16日周四）增至至41.04万吨，创下了年内新高；沪铜在三大期货交易所的铜期货市场表现中本来表现稍弱，而央行“三箭齐发”，打出房贷重磅组合拳直接带着沪铜飞跃了2006年5月17日的高点（84300元/吨）。截至5月17日日间行情收盘，沪铜涨2.33%，盘中刷新了2006年5月15日以来的历史新高至84500元/吨，其周度涨幅暂为4.98%。截至5月17日16:58，COMEX铜涨1.05%，报4.928美元/磅，本周的周度涨幅暂为5.69%；值得一提的是，在上演历史级逼空行情的5月15日，COMEX铜期货刷新了其上市以来的新高至5.128美元/磅。截至5月17日17:17，伦铜涨0.6%，盘中刷新了2022年4月以来的新高至10555美元/吨，本周的周度涨幅暂为4.83%。宏观暖风吹拂下，后市沪铜能否冲破2006年5月15日的高点85500元/吨备受市场关注，倘若沪铜突破这一高点需警惕部分获利资金了结带来的回调风险。消息面【三箭齐发！房地产“重大举措”集中推出，事关买房首付、贷款利率等】5月17日午间，楼市迎来多项重磅利好，央行等部门连发3条通知，针对公积金贷款利率、商贷利率政策下限、购房首付比例等进行了调整。中国人民银行发布关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。同日，中国人民银行发布关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知。其中提到，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。中国人民银行、国家金融监督管理总局也于同日发布通知。通知提出，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。【设立3000亿元保障性住房再贷款！国新办发布会释放楼市重磅新信号】5月17日，在国务院新闻办举行的国务院政策例行吹风会上，中国人民银行表示，将设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。【国家统计局：4月规模以上工业增加值同比增6.7% 国民经济运行延续回升向好态势】国家统计局数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。4月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，加大宏观政策实施力度，生产需求平稳增长，就业物价总体向好，社会预期持续改善，高质量发展扎实推进，国民经济运行总体稳定，延续回升向好态势。【美国核心CPI年率跌至近三年最低市场对美联储年内降息预期增强】当地时间周三盘前，美国劳工部披露4月消费者价格指数，其中名义CPI年率3.4%，符合预期；CPI月率增长0.3%，略低于0.4%的预期；更关键的核心CPI年率进一步回落至3.6%，符合预期的同时，跌至2021年4月以来的最低点。市场对对美联储降息的预期增强。基于CPI数据带来的信心，互换市场对于美联储9月打出首次降息的预测概率也升破了70%，同时预测年底前有两次降息的概率也超过50%。【智利铜业委员会上调2024及2025年铜价预估】智利铜业委员会(Cochilco)周四上调对今明两年的铜均价预估。智利铜业委员会目前预计今年铜均价为每磅4.30美元，高于之前预期的3.85美元。至于2025年，预计平均铜价为每磅4.25美元，高于之前预期的3.90美元。智利铜业委员会预测今年的铜供应将短缺36.4万吨，2025年将短缺27.8万吨。【海亮股份：第二季度铜管订单饱和对后期订单整体看好】海亮股份5月17日发布的接受机构调研的记录表示，目前来看，公司第二季度铜管订单饱和，下游空调企业需求比较旺盛。公司对后期订单整体看好。此外，公司表示，公司铜箔目前已经初步具有规模效益，放出产量后，公司分切环节的良率会快速提升，加上公司持续降低成本，相信后期铜箔产业的发展会更加顺利。 SMM全国主流地区铜库存创年内新高 LME、COMEX铜库存维持去库截至5月16日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至41.04万吨，较上周四增加0.82万吨，并创下年内新高。具体来看，上海地区库存较周一上升1.08万吨至21.80万吨，本周上海库存增加的最主要原因是有进口铜流入且消费疲弱。江苏地区库存减少0.32万吨至5.33万吨，江苏周边冶炼厂有出口动作使得到货量减少，这是导致该地区库存下降的主要原因。广东地区库存下降0.08万吨至5.33万吨，到货量减少且消费不佳是主因，这从广东日均出库量维持在低位也能反映出来。天津地区库存增加的主要原因是到货增加消费疲弱。展望后市，交割后冶炼厂发货至仓库的量将减少且有出口动作，进口货源估计从下周起开始减少，预计下周国内供应量将较本周减少。而下游消费方面，高铜价始终压制下游采购量，料消费不会有明显好转。因此，SMM认为下周将呈现共需两弱的局面，周度库存或将继续走高。 LME铜库存方面：其近来依然整体维持去库态势，部分时间因国内炼厂的出口交仓而出现了库存小幅增加的现象。截至5月17日，LME铜库存的最新库存数据为103650吨，较前一交易日下降775吨。 COMEX铜库存方面：5月16日COMEX铜库存叫前一交易日下降278短吨至20445短吨。需求方面：精铜杆陆续复产使得开工率回升高铜价依然抑制下游消费铜杆方面：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.66%，较上周环比上升16.55个百分点，接近节前水平，但同比仍下滑10.33个百分点。因在五一期间停产放假的精铜杆企业在上周尾及本周内陆续复产，本周开工率如期回升，接近节前水平。但需注意的是，本周因铜价再次冲高消费受抑，周内仍有部分精铜杆企业存在停产，且前期节前减产企业也尚未恢复至满产水平，因此距离预期开工率有小幅差距。因目前铜价居高，下游观望情绪浓厚，若铜价无明显下调，在消费持续冷清的情况下，下周开工率或有拐头下行的风险。线缆方面：本周（5.10-5.16）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为79.82%，环比下降3.02个百分点，低于预计开工率5.13个百分点。本周铜价再度回升，对客户采购积极性打击明显，大部分企业的新订单在本周表现并不理想。而从SMM调研的4月铜材开工率来看。4月铜材行业开工率受高铜价影响而下降，多数铜材行业的开工率都是下降的，仅铜管行业和铜箔行业的开工率出现上升。空调家电行业订单火爆使得铜管开工率持续走高领涨铜材行业；由于铜矿供应紧张，大量再生铜杆厂转为生产阳极板，令再生铜杆行业开工率处于各行业的最低位。后市本周前半段沪铜、伦铜和COMEX铜的期货市场表现与所在地的铜库存数据变化存在一定的相关性。COMEX铜库存近期去库幅度最快，其涨势也最猛、随后是整体维持去库的伦铜表现偏强，然后是受高铜价抑制国内铜库存去库的沪铜表现偏弱。不过沪铜本周表现稍弱于伦铜的涨幅在周五下午发生了改编。统计局5月17日最新公布的4月规模以上工业增加值同比增6.7%，国民经济运行延续回升向好态势以及何立峰发声、央行等部门发出了有关房地产的多个大招以及国务院新闻办举行的国务院政策例行吹风会上也释放楼市重磅新信号，这一系列宏观暖风都带铜狂飙使其周度涨幅暂时略超于伦铜，弱于COMEX的周度涨幅，至于最后的周度涨幅谁胜谁负还得看其欧盘时段的表现。对于铜的后市，铜价高企使得国内铜下游消费受抑进而使得国内铜库存仍存继续累库的风险，而国内冶炼厂出口动向以及交仓也将影响海外铜库存的变化，后续仍需继续关注国内外铜库存的变动情况。正如国家统计局发言人所言下阶段将统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式。国内宏观暖风频吹，预计将给铜价带来宏观面的支撑，海外宏观方面仍需关注影响美联储利率决议的就业、住房以及通胀等相关数据。在目前COMEX铜期货和LME铜期货套利空间仍存的情况下，预计仍有资金会抛出COMEX铜、买入LME铜。倘若随着伦铜买盘的增加也将带动跟其走势密切相关的沪铜，沪铜或将在国内宏观暖风以及外盘的带动下出现突破前高的趋势，沪铜目前的盘中高点（84500元/吨）距离2006年5月15日的高点（85500元/吨）有1000元/吨的距离。一旦沪铜突破前高需警惕部分资金获利了结带来的回调风险。来源：SMM

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