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燃料油弱势尽显

料油累库压力加大一直以来，国际燃料油期货市场库存动态备受关注，而新加坡作为全球重要的燃料油现货交易中心，其库存水平对燃料油期货市场具有重要影响。在国际市场上，燃料油期货库存与价格之间的关系密切，库存水平的下降往往会对价格产生一定的提振作用。据统计，自1月下旬起，新加坡燃料油库存触底后开始回升，出现了连续5周的累积情况。与此同时，国内燃料油期货涨势受到阻碍，整体呈现出震荡偏弱的态势，并且承压小幅下移，累计跌幅达到了3%左右。截至2月下旬初，新加坡燃料油库存达2816万吨，较今年1月下旬的库存低点，累计增加274.1万吨，累计增幅达10.78%。从过去5年的库存走势来看，每年3—4月，新加坡燃料油库存整体延续累积趋势。通常来看，库存水平的回升往往会对价格产生一定的压制作用。预计后市国内燃料油期货2505合约价格表现或偏弱。图为2020—2025年新加坡燃料油库存走势（单位：万吨）综上来看，国内外原油期货价格步入中期下行趋势，且短期跌幅较为明显，导致高硫燃料油成本因子坍塌，拖累燃料油期价重心持续下移。虽然全球航运业迎来季节性修复行情，有望带动燃料油需求展开阶段性回暖，不过新加坡库存累积压力增加，偏空氛围占据主导。基于以上考虑，预计后市国内高硫燃料油期货2505合约或延续偏弱格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:00

恒力期货能化日报20250228

供应宽裕，需求弱势。3月沙特CP合同价格下调出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元./吨，环比下跌20美元/吨。

恒力期货02-28 10:04

国债收益率阶段性见底

其他的市场投资机会，比如说股市或者商品期货市场，这是从机会成本的角度进行衡量。回顾债券市场近几年的情况，参考10年期国债期货加权指数，2018年价格自底部91.435点一路上行，2020年4月份到了阶段性高点103.375点，2021年2月价格调整到96.420点之后，开启了近4年的大牛市，国债期货价格加权指数持续上涨至近期高点109.605点。这一波债市牛市主要源于三个因素，第一，疫情之后，地产为主的传统行业持续下行导致经济中长期承压，经济潜在增长率的下降必将导致资金投资回报率的降低，进一步压低国债近端和远端的收益率水平，导致国债市场供不应求。第二，货币供应量持续增长。2025年中国人民银行工作会议明确，今年将实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境，这是过去几年货币政策实质性调整的进一步明确。之前更多强调稳健的货币政策，货币的增加，进一步摊薄了单位收益率水平，压低单位货币的投资回报率。第三，投资者风险偏好持续下降。近几年股市下跌幅度较大，沪深300指数在2021年2月达到过去几年的高点5930.91点后，市场持续下跌调整，2024年2月创新低3108.35点，宽幅震荡给投资者带来了较大的投资难度，投资者风险偏好持续下降，将资金配置到债券市场成为更优的选择。 2024年9月24日以来，随着经济方面更加明确的政策措施大力度推出，投资者的预期逐步得到改善。2024年9月份的最后一周沪深300指数上涨20.97%，同期的10年期国债期货下跌1.24%，在2024年10月份的第一周沪深300指数最高上涨至4450.37点，同期国债期货企稳，10年期国债期货加权指数在105点至106点附近波动。从债券市场的角度看，2024年11月和12月，国债价格继续大涨，持续突破前高。对这一段的行情，更适合从流动性宽松的角度进行解释。短期经济的修复程度是未知的，但货币的发行和供给是确定的。因此，资金还是会选择大量配置债券，推动债券市场牛市继续发展。春节以来，科技板块的上涨速度超出市场预期，但价值型红利个股在同期并未有较好的表现，这与债券市场的情况是一致的。股息回报率或者债券收益率随着价格的上涨持续下降，已经不能满足投资人基本的抵抗通胀的需求。在这种情况下，投资者必然会选择看似更佳的投资机会，比如科技类个股，通过资本市场上的价格波动获取价差收益，而不是去获得股息回报。 2025年2月以来，债券市场持续调整，5年期国债期货加权指数下跌0.88%，10年期国债期货加权指数下跌1.18%，30年期国债期货加权指数下跌2.71%，债券市场价格短期见顶的概率增大。自2024年9月24日以来，地产市场的销售在改善，科技类行业持续快速发展，传统的经济部分依然存在一定的下行压力，但是这部分压力会随着时间的推移而逐步消化和改善，货币政策和财政政策一定会改变经济运行的状态。因此，从近期债券市场的情况来看，我们倾向于认为，债券价格阶段性的顶部已经出现，如果继续买入债券，可能是一种过度的冒险行为。从足够长的时间来看，经济的中长期的潜在回报率与过去10年的均值相比，一定是下降的，这是由经济发展的规律和中国经济发展的阶段决定的。因此，对债券市场来说，中长期的回报并不会很高，更多的价值是基础资产的配置。短期来说，目前债券价格处于高位，价差收益率并不明显，且获得正收益率的难度增大。2025年中国市场整体宏观环境逐步改善，市场的不确定性的确长期存在，但是我们坚信经济自身具有周期性和修复能力，现阶段对债券市场的投资，建议采取更加谨慎的态度。（作者系上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司总裁）来源：期货日报网

期货日报网02-28 09:30

【农产品早评】生猪：月末出栏节奏加快，猪价持续阴跌

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-28 09:06

【能化早评】关税担忧再起，油价反弹

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混沌天成期货02-28 09:05

【有色早评】印尼外汇收益保留政策明起实施，镍价上涨

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混沌天成期货02-28 09:05

【黑色早评】传山西焦企减产，双焦小幅反弹

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混沌天成期货02-28 09:05

【宏观早评】美元指数受关税政策影响显著拉升，贵金属承压走弱

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混沌天成期货02-28 09:05

【农产品早评】纸浆：外盘报价上涨，成交一般

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混沌天成期货02-27 09:06

【能化早评】经济放缓担忧和美俄和解下，原油继续下跌趋势

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混沌天成期货02-27 09:05

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