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申万期货_宏观专题_数据点评：信贷失衡仍在，结构宽松延续
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扩表将成为全年经济的“压舱石”。 国债
期货市场
展望：疫情进入低流行水平后，居民生产消费持续恢复是大概率事件，1月经济景气水平也明显回升。官方持续出台的稳经济和地产相关政策，带动企业贷款显著回升，房地产市场也存在由量变到质变的可能，重点关注商品房销售情况。在宽信用效果不断显现的情况下，资金面存在收敛的可能。总体上在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格反弹空间有限，仍存在调整压力，建议逢高沽空为主。 风险提示：居民加杠杆不及预期，美联储鹰派超预期。 正文 01 事件 2023年1月，社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，狭义货币(M1)余额65.52万亿元，同比增长6.7%。 图1：社会融资规模存量与M2同比走势（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 02 社融增速继续回落，居民融资仍未恢复 尽管1月份企业贷款规模大幅增加，但社会融资规模增量比上年同期少增1959亿元，主要是受居民户融资仍未恢复、企业债券融资大幅减少等因素的影响，社融存量增速同比增长9.4%，比上月增速回落0.2%，连续4个月回落，宽信用主要体现在企业端，居民户仍受阻。 1、企业贷款大幅增加，居民信贷仍未恢复 1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9200亿元。具体看，居民户贷款增加2572亿元，同比少增5858亿元，其中居民户短期贷款增加341亿元，同比少增665亿元，居民户中长期即住房贷款增加2231亿元，同比少增5131亿元。受春节长假和市场情绪谨慎等因素影响，商品房成交尚未恢复，导致居民中长期贷款增幅处于低位，同比显著少增。后续随着经济全面复苏，各地稳地产政策继续出台，商品房销量或有望企稳。 企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，同比多增1.32万亿元。其中短期贷款增加1.51万亿元，同比多增5000亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，企业中长期贷款均显著增加。1月份，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，带动企业单位融资显著恢复。 图2：新增贷款分项情况（亿元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 2、债券融资不及同期 1月份企业债券融资新增1486亿元，同比少增4352亿元，企业通过债券融资额度不大。政府债券新增4140亿元，同比少增1886亿元，主要受春节长假影响。去年底，中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，与2018年提法一致。预计今年赤字率将会高于2022年的2.8%，达到3%左右。专项债规模也将在连续两年3.65万亿的基础上相应提升。各地提前下达2023年地方债部分限额，1月份地方政府专项债已经发力，预计2-3月份将继续保持较高增速。同时，国债和政策性银行债券融资将逐步恢复。 图3：社会融资规模中政府债券当月值（亿元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 3、表外融资规模同比小幅减少 1月份新增委托贷款小幅增加，信托贷款小幅减少，均好于去年同期。新增未贴现银行承兑汇票2963亿元，同比少增1770亿元。虽然信托和委托贷款融资仍处于低位，但较去年同期已经趋于稳定。 4、社融存量同比增速继续回落，居民融资仍未恢复 尽管1月份企业贷款规模大幅增加，但企业债券融资大幅减少，受春节长假和市场情绪谨慎等因素影响，居民户融资仍未恢复，政府债券融资也不及去年同期，导致社会融资规模增量比上年同期少1959亿元，1末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%，比上月增速回落0.2%，连续4个月回落。随着疫情进入低流行水平，居民生产消费持续恢复是大概率事件，春节期间已经有所体现，1月经济景气水平也明显回升，预计宽信用效果继续显现，带动经济企稳回升。 03 春节扰动下物价压力延续 春节错位下下游消费提振明显。1月CPI中食品同比上涨扩大至回落至6.2%，非食品价格同比小幅回升至1.2%，核心CPI略微提高至1%。今年春节相对较早，同时防控刚刚放开不久，供需错位下食品需求明显高涨。同时今年冷冬行情下鲜菜价格涨幅超过季节效应，环比达到19.6%，鲜果价格环比涨幅也达到9.2%。但猪肉价格依旧在下行区间，近期发改委发布猪粮比跌至5:1以下，进入过度下跌一级预警区间并开启收储工作。从供给端来看，近期出栏压力较大，多家上市猪企加大春节前生猪供应量，市场上生猪供给充足，但需求端修复仍需时间，猪肉价格仍呈回落态势，全国平均猪肉批发价已跌落至去年6月水平。核心CPI受益于防控措施优化提振，高频数据显示春节票房、餐饮等分项已恢复至2019年80%左右。从高频数据来看节后出行意愿依旧维持高位，预计2月继续拉动核心通胀上行。另外服务项目近期有连续上升趋势，主要得益于防疫政策放松对服务业的限制减少，服务业活动回升，相应的价格也底部上行。 衰退预期放缓下输入性通胀延续。1月PPI同比小幅扩大至0.8%，环比依旧保持负值区间。近期国际大宗商品价格涨跌互现，其中原油价格1月上演过山车行情。目前原油供给复苏超过需求，供给方面近期美国原油库存连续七周增加，油价回跌。需求方面，美欧等经济体PMI小幅回暖但仍在荣枯线下徘徊， OPEC最近预计2023年全球石油日均需求将增加222万桶，增幅2.2%。IMF在最新世界经济展望中也上调2023年全球增速至2.9%，但俄乌冲突延续下市场依旧交易欧洲衰退预期维持高位。同时受西方制裁影响，俄罗斯宣布2月1日起禁止对实行限价令的国家供应石油产品，同时宣布近期开始减产50万桶以报复欧盟制裁。原油供给预期下滑，供需缺口将进一步扩大。内需方面，春节效应下1月工作日减少，生产资料同比回落最大。受防疫政策持续优化影响，OPEC预计中国2023年石油日均需求将增加51万桶。发改委近期表示去年出台了一系列有力有序的应对措施，能源保供稳价取得明显成效国内需求恢复程度以及美联储放缓加息节奏将成为今年工业品整体走势的主要因素。 图4：PPI-CPI剪刀差再度扩大（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 图5：上游行业输入性通胀压力仍在（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 04 M2增速再度超预期 M2增速本月超量增加。本月M2增速达到12.6%，超过上月及上年同期。但M1增速略超预期，达到6.7%，M1-M2剪刀差收缩至-5.9%，较12月-8.1%上升明显。预示春节效应下企业现金需求开始恢复但程度不及往年同期。从高炉开工等指标反映出节后下游生产需求恢复明显，预计2月缴税因素影响下M1增速持续上行。节后央行开始回笼市场流动性，累计净回收1180亿元，整体来看今年春节央行对市场流动性呵护较为平淡，总量收敛下15日MLF预计超量续作，同时一季度LPR仍有下调空间。 图6：M1-M2差额开始提振（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 居民被动存款趋势延续利好资本市场。1月人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元，其中，住户存款增加6.2万亿元，占总增量比重达90.2%，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。1月存款中住户和非银增长明显，主要受春节前企业年终奖和福利发放使得存款从企业端向居民端转移。非银存款增长可能与节前市场行情相关，今年1月权益市场表现强劲，证券公司客户保证金作为非银存款计入M2统计，推动数据上行。目前居民和企业端存款背离现象延续，一方面体现出地产市场依旧未能恢复，居民加杠杆信心维持低位，居民预防性储蓄依旧上行。另一方面企业储蓄下降体现出经济复苏下风险偏好有所上升，企业持有现金意愿增强。在超额储蓄在无法大量进入实体的情况下，资本市场将是核心外溢方向，预计利好权益市场。 口径调整对增速影响不大。根据央行公告，自2023年1月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。2023年1月末，三类机构贷款余额8410亿元，当月增加57亿元；存款余额222亿元，当月增加27亿元。三类金融机构纳入统计对金融数据（信贷、存款、社融增速）的影响总体不大，初步测算下本次调整对2023年1月社融增速影响约为+0.1个百分点，整体影响可以忽略。 图7：居民和企业端存款背离现象扩大（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 多重因素下预计货币维持灵活。海外衰退预期边际放缓下我国面对的外部通胀压力依旧延续，美联储近期放缓加息使得美元指数维持低位，货币政策外部约束进一步削弱。1月信贷投放超量略超市场预期。展望2023年，中央经济工作会议定调三重压力依旧是目前主要约束，输入性通胀压力依旧存在但对政策约束明显减弱。春节前后央行进行流动性超量投放，节后2月以来累积收回近4000亿，2月初DR007利率有所走高至2.2%且继续倒挂，且1月信贷高增对超储率冲击较大，同时地方债超量前置发行下需要宽松货币环境熨平资金价格。由于2月缴税影响较大，下周MLF有可能超量续作，同时存款利率市场化改革累积效应下LPR也可能单独下调。但由于金融数据超预期较多，海外加息节奏放缓路径仍存变数，一季度降准或降息概率逐步回落。目前复苏行情下央行首要目标暂时缺位，政策维持灵活精准。此前央行明确的结构性增量工具有望近期落地，填补总量政策缺失对市场流动性的影响。 地产和消费依旧是近期市场关注主线。伴随着疫情冲击几乎消散，多地出台稳增长计划，居民消费预期也逐渐恢复，一季度宽信用效果较为明显。下一阶段，信用扩张的韧性仍待观察，地产和消费的修复情况也较为关键，居民在消费和地产端的扩表将成为全年经济的“压舱石”。同时一季度过度投放可能会对下半年储备项目形成透支，银行间信用分层现象也可能加剧。为此，扩投资、促消费、稳地产、调结构等政策需延续支持，继续保持稳健货币环境，以巩固年初经济回稳向上态势，提升经济修复的斜率和可持续性。 05 经济逐步恢复，利率上行为主 节后，国债期货价格出现显著反弹，主要因为短期资金面转松，机构加大配置力度，加上临近交割，国债期货基差逐步修复，期货走势偏强。 展望后市，一是疫情进入低流行水平后，居民生产消费持续恢复是大概率事件，春节期间已经有所体现，从PMI指数上看，1月经济景气水平也明显回升；二是官方持续出台的稳经济和地产相关政策，带动企业贷款显著回升，房地产市场也存在由量变到质变的可能，有望逐步企稳回升，重点关注商品房销售情况；三是持续宽松的资金面，在宽信用效果不断显现的情况下，也存在收敛的可能。总体上在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格反弹空间有限，仍存在调整压力，建议逢高沽空为主。 图8：国债期货T主力合约价格走势（元） 资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.地产加杠杆不及预期，需求恢复昙花一现； 2.俄乌冲突可能进一步升级； 3.美联储鹰派超预期。
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申银万国期货
2023-02-11
Mysteel：解读卷螺差V型走扩
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低位，扩大我国热卷出口增量。 基本面在
期货市场
的反馈与现货基本一致。春节后第一周资金炒作热卷高库存导致05合约卷螺差（收盘价）从节前的31元/吨跌至8元/吨，随着正月十五后需求陆续回暖，市场对热卷的需求预期明显好于螺纹，截至2月8日卷螺差扩大至71元/吨。 二、短期卷螺差走势该何去何从 预计卷螺差仍有扩大空间，但高度有限。主要有两点原因： 首先螺纹需求预期差主要有两个方面：工人复工到岗缓慢和资金回款问题。调研显示工人到岗再有一到两周时间基本完全恢复，而资金问题虽然何时能够解决尚不确定，但需求处于恢复的过程较为确定。 其次，热卷出口短期较为火热，但可持续时间较为有限：欧洲需求虽边际好转，但由于电价回落，欧洲本土钢厂供应将不断回升，整体进口需求或有所回落。土耳其的自然灾害对钢厂影响有限，最严重的区域集中在伊斯肯德伦港口，但设备损坏并不严重。 综上，预计卷螺价差仍有扩大空间，但高度较为有限，盘面卷螺差或扩大至120-130元/吨，可进行减仓锁住利润。 文章作者：黑色产业研究服务部 郭鉴标
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我的钢铁网
2023-02-11
期市早盘：商品期货涨跌参半，沪镍涨约4％，PTA跌超2％
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金融界2月10日消息 国内
期货市场
早盘开盘，商品期货涨跌参半，沪镍涨约4％，铁矿石、焦煤等小幅上涨；PTA跌超2％，菜粕、不锈钢等跌逾1％，塑料、焦炭等小幅下跌。 美国宣布对9家与伊朗石化产品相关的实体实施制裁 美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布对9家实体进行制裁。美方认为，相关实体在生产、销售和运输伊朗石化产品和石油中发挥了作用，其中包括6家伊朗石化制造商及其子公司以及马来西亚和新加坡的3家公司。 佩斯科夫：“北溪”天然气管道的破坏者应该受到惩罚 据俄罗斯媒体报道，当地时间9日，俄总统新闻秘书佩斯科夫称，俄方认为，“北溪”天然气管道的破坏者应该受到惩罚。针对美国知名调查记者西摩·赫什日前发表的有关美国参与和实施了“北溪”管道爆炸的文章，佩斯科夫表示，最近出现的一些材料证明，有必要对这一重要基础设施遭受前所未有的攻击进行公开的国际调查，不查处犯罪当事人并使其受到惩罚是不可能的。
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金融界
2023-02-10
【宏观早评】信贷数据临近，复苏交易回归
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-10
【工业品早评】铁矿：疏港大幅提升，港存增幅趋缓
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-10
【能化早评】需求复苏仍待验证，原油反弹遇阻
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-10
【农产品早评】阿根廷降雨预报增加，美豆偏弱
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-10
【工业品早评】有色回落，调整看待
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-09
【农产品早评】印尼国内保供意愿强烈，棕榈油偏强
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-09
【能化早评】EIA报告库存继续增长，油价仍随乐观情绪上涨
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也一定可以建立投资全球的优势。 中国的
期货市场
正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
2023-02-09
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