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【有色早评】江西大型云母矿复产，碳酸锂供给压力回升

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:05

【黑色早评】特朗普对钢铁征收25%关税，黑链商品回落

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混沌天成期货02-13 09:05

【宏观早评】鲍威尔重申谨慎降息，贵金属获利了结回落

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混沌天成期货02-13 09:05

分析人士：长短端走势分化

端利差收窄，国债收益率曲线走平。对应期货市场来看，2年期、5年期国债期货主力合约价格有所回落，10年期、30年期国债期货价格继续走强，并创出历史新高。谈及近期利空债市的因素，申银万国期货金融期货研究部经理唐广华在接受期货日报记者采访时表示，主要有三个方面：一是节后央行公开市场操作以净回笼为主，合计净回笼13473亿元，市场资金面未转松，短端Shibor利率普遍上行，显著高于7天逆回购利率，推动短端国债收益率上行。二是美联储暂停降息。美联储重申无需急于调整利率，市场进入新的观望阶段，中美利差维持高位，人民币汇率承压，国内央行货币政策保持稳健，市场预期的降准降息尚未兑现。三是DeepSeek的快速崛起推动全球投资者重新评估中国科技企业，增强了投资者对中国科技股的信心，加上稳增长政策持续发力，带动权益市场回暖，债券市场资金被分流。 “从节后来看，债市并不存在基本面上的利空。”南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦也认为，人民币汇率承压的影响较大。央行为维护汇率稳定，在货币政策上保持克制，节前至今资金面一直偏紧，限制了债市行情的进一步发展。此外，节后A股市场在科技板块的带动下持续活跃，大盘企稳回升，也给债市带来一定压力。回望过去的一年，债券在众多资产类别中脱颖而出，价格屡破历史纪录。债券牛市已经持续4年，2025年是否仍有做多机会，成为投资者关注的焦点之一。对此，唐广华认为，从全年来看，国内稳地产政策陆续出台，但效力有待进一步发挥；美国对华加征关税，中美贸易摩擦有升级的可能，外贸需求受到影响，1月官方制造业PMI重回收缩区间，新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数均有回落。近期，国常会表示，要锚定发展目标，因时因势加大逆周期调节力度，推出可感可及的政策举措，加强政策与市场的互动。在外围环境不确定性加大和实施适度宽松的货币政策的背景下，预计2025年央行降准降息幅度将超过2024年，并有望推动债市继续强势运行。徐晨曦认为，长期来看，我国经济处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济社会发展任务重、挑战多、要求高。此外，特朗普的关税政策刚刚开启，未来不排除升级的可能，国内流动性将进一步宽松，债市也将延续牛市。不过，短期来看，唐广华表示，3月重要会议临近，市场对财政、货币等政策的落地预期增强，认为央行将择机降准降息，债市短端品种受到支撑。长端品种的持续走强已经透支了降息预期，加上央行阶段性暂停在公开市场买入国债，并表示要坚决防范汇率超调风险，长端品种在高位的波动幅度可能加大。 “我们认为，短期内债市震荡运行。降息降准尚未到来，国债收益率已经全面倒挂资金市场利率，收益率进一步下降的空间受限。”徐晨曦告诉记者，但投资者对货币宽松的“信仰”仍在，空头力量不强，市场将在震荡中等待基本面、政策面释放的信号。来源：期货日报网

期货日报网02-13 09:00

恒力期货能化日报20250212

基差走强，仓单同比低位，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货02-12 13:21

EC2504、EC2506、EC2508合约走势推演

复工缺口，导致现货价格中枢延续下行。但期货市场节后强势反弹，源于三大预期差重构。基差修复动能：主力合约EC2504节前定格于1400点，折合现货价格不足2000美元/FEU，较同期现货贴水幅度超500美元/FEU，已击穿多数航司长协价格, 距离市场成本中枢也仅有500美元/FEU（折合盘面约350点），基差修复动能积蓄。宣涨预期前置：2024年年初运价超预期下行，叠加长协价与即期价倒挂，倒逼航司提前挺价。上周五HPL率先宣涨3月报价至4100美元/FEU，较往年提前近一个月。触发市场对“运价提前触底”的预期交易，催生上行行情。地缘风险重构：近期地缘局势再生变数，特朗普“接管加沙”言论冲击巴以停火谈判，红海危机长期化预期增强，削弱远月合约复航压力。 EC2504合约：淡旺季切换的估值博弈往年4月，运价处于淡旺季切换的时间点，因而淡季运价触底的时间和位置成为该合约博弈的关键点，我们尝试通过供需两方面的变化描绘此间运价变化路径。需求端由季节性规律主导。就往年规律而言，欧线货量通常在春节后8周完成季节性修复，2025年因春节偏早，货量恢复时点将前移至3月下旬。回溯可比年份，3月货量环比增幅达40%，显著高于非春节前置年份20%~35%的均值水平，预计今年货量修复仍将遵循传统路径。但欧洲经济恢复偏弱、贸易保护主义抬头等因素的存在，或使实际环比增幅略有收窄。供给方面，控舱执行力决定挺价成效。尽管3月上旬在一些航次晚到和空班的影响下，运力出现小幅回落，但3月欧线周均运力预计仍将环比上升24%。加之当下现货市场反馈2月下旬装载率水平较差，或较难囤货以备在提价时“甩柜”，因而若后续空班规模不再上升，那么宣涨兑现度或偏弱。此外，自今年2月起，欧线新联盟格局开启，新联盟间存在价格战的可能。不过考虑到长协阻力和成本支撑，预计航司降价的节奏相对克制。整体而言，目前EC2504合约已突破1800点，折现货2550美元/FEU左右，本轮上行的基差修复动能已耗尽，后续则是对节后首轮宣涨兑现成色的考验。尽管目前航司有跟涨3月1日运价的趋势，但最终兑现的成色则依赖航司的控舱执行力，若航司挺价乏力，运价重新开启下行，则将对2504合约的走势造成压力。 EC2506、EC2508合约：旺季货量成色与地缘风险的双重考验欧元区整体经济环境不佳，消费者信心整体偏弱，消费支出增长缓慢，制造业也持续承压。欧洲央行执行连续性降息策略，有望对包括居民消费及制造业投资在内的实体经济带来改善，但传导存在时滞，预计旺季货量高度有限，同比增幅或仅有3%左右。就环比而言，过往10年（除2020年、2021年之外）的6月相较于4月的货量平均环比增幅在4%左右，预计今年增幅仍将延续季节性规律。供应方面，新船交付叠加航线重构，运力供应持续上行。绕行后欧线运力已增25%，偏紧格局明显改善，目前周度供应在旺季（如去年12月和今年1月）已经处于27万~28万TEU的水平。此外，OA联盟计划自3月末重新开启AEU7航线（2024年因绕行后运力退出运营）。粗略估算，6月欧线周均运力有望同比大幅增加13.5%。上半年仍将有5艘17000TEU新船计划交付入列，大船的加入将持续优化船队结构，增加单周供应规模。考虑OA联盟新增航线，以及大船替代效应，6月的理论运力供应比4月上升5%左右，与需求增速相匹配，或将对冲货量提升给运价带来的提振作用。地缘方面，红海危机长期化减缓复航压力。近期特朗普提议希望美国 “接管” 加沙，加剧巴以局势复杂性。此举或可理解为在加沙停火协议第二阶段谈判的关键时期，向巴方施加极限压力。这一表态使得美国在巴以问题上的立场彻底倒向以色列，双方信任基础受损，第二阶段停火协议难产概率上升。红海危机长期化的预期显著削弱了复航预期对旺季合约的压力，EC2506、EC2508合约的地缘预期与旺季需求强度的边际权重发生转换，预计对EC2504合约的升水会进一步走扩。整体而言，EC2506、EC2508合约需定价“旺季+地缘溢价”的组合，预计后续走势以锚定主力合约、演绎“温和旺季”的预期为主，需关注地缘风险缓和及新增运力投放超预期的风险。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:46

二季度航运需求助推运价上行

货表现强劲，引发市场广泛关注。然而，与期货市场的火热形成鲜明对比的是，现货运价及航运指数却呈现下行态势。不过笔者认为，基于二季度航运需求回暖的判断，预计后市集运指数有望企稳走强。集运指数（欧线）期货具有明显的季节性特征，通常每年二季度开始进入需求旺季。这一时期，欧美国家进入补库周期，对各类商品的需求大幅增加，尤其是对中国出口的制造业产品需求旺盛。根据Clarksons数据，2021—2023年二季度欧线货量平均环比增长9.2%。其中，2023年发货量达425万TEU，环比增长10.5%，推动SCFI欧线运价均值较一季度上涨18%。从历史运价波动来看，2019—2023年4月至8月，欧线现货运价平均涨幅为22%。例如，2022年4月SCFI欧线运价为1200美元/TEU，至8月攀升至1550美元/TEU，涨幅达29%。2023年同期，尽管全球经济放缓，但二季度运价仍从980美元/TEU上涨至1150美元/TEU，涨幅17%。这表明季节性需求对运价的支撑具有持续性。2025年二季度，欧美补库需求预计将进一步增强。美国零售联合会（NRF）预测，2025年二季度美国进口量将同比增长6%~8%，其中来自亚洲的货物占比超过70%，叠加欧洲制造业PMI触底回升，二季度全球货量增长有望达到8%~10%，为期货价格提供基本面支撑。 2025年2月1日，美国宣布对中国实施新一轮关税政策，涉及电子产品、机械设备和纺织品等大类商品，平均税率从10%提升至15%。根据中国海关总署数据，2024年中国对美出口总额为5860亿美元，占出口总量的17%，关税上调将直接增加中国企业成本约120亿美元。然而，历史经验显示，关税冲击往往引发“抢运潮”。2018年特朗普政府加征关税期间，中国对美出口在政策生效前三个月（2018年7—9月）同比激增12%，推动当季美西航线运价上涨25%。类似地，2025年1月中国对美出口集装箱量环比增长15%，表明贸易商已启动提前出货。据Alphaliner预测，2025年一季度欧线货量将同比增加12%，部分需求提前透支。在当前汇率水平下，中国出口商品价格较东南亚国家低6%~8%，部分抵消关税影响。此外，2025年美联储降息预期减弱，美元指数维持高位，进一步利好出口货量。长期来看，东南亚制造业崛起对中国出口形成分流。2024年越南对美出口额同比增长22%，占美国进口的份额升至4.5%；印度出口额增长18%，份额达3.2%。若美国关税政策长期化，中国出口份额可能从当前的14%下滑至12%，压制集运需求增速。但短期内，中国供应链韧性（如光伏、新能源汽车出口增长30%以上）仍将支撑货量。因此，预计短期内贸易商的第一选择是提前出货以规避关税冲击，叠加节后进入欧美周期性补库，集运市场的需求比往年有所提前，避税抢运导致同比货量大幅抬升。 2024年全球集装箱船队运力增长10.3%，达到290万TEU，为2008年以来最高增速。其中，超大型集装箱船（20000TEU以上）新增运力占比达45%。2025年运力增速预计放缓至5.8%，但Clarksons预测需求增速仅为4.2%，供需缺口扩大至1.6个百分点。若红海完全复航，约12%的欧线运力（35万TEU/月）将回归市场，导致运价承压。与此同时，巴以停火协议受阻延长绕航周期。红海危机自2023年12月爆发以来，已有35%的欧线船舶选择绕行好望角，平均航程延长7~10天，消耗运力约9%。2025年2月，巴以停火协议第二阶段谈判因“加沙管理权”分歧陷入僵局，胡塞武装宣称将继续攻击红海船只。地缘风险溢价推动欧线现货运价较绕航前上涨40%，期货市场对此反应强烈。此外，船司提价策略与市场对应。主要船司已启动挺价行动：赫伯罗特（HPL）3月欧线运价上调至1200美元/TEU，较2月上涨15%；马士基Week9报价持平于1150美元/TEU，释放止跌信号。据Drewry统计，2025年1月全球船司准班率仅为55%，运力周转效率下降加剧短期供需紧张局面。若二季度全球货量维持高位，船司或进一步推涨运价至1300美元/TEU以上。综上所述，2025年第10周起集运指数（欧线）期货大概率呈现上行格局。首先，从常规季节周期来看，二季度通常是集运市场的旺季，欧美补库周期的到来将显著增加对集运的需求。其次，从宏观经济预期来看，尽管全球经济复苏存在不确定性，但欧盟和日本的经济增速预计将触底反弹。最后，从当下的矛盾来看，尽管运力紧张和成本上升对集运市场构成一定压力，但巴以停火协议第二阶段预期受阻叠加出口旺季来临将是今年船司求之不得的提价机会。多方因素催生出口需求节奏提前2~3周，船司也大概率借此提升运价。后市需重点关注接下来各船司的实际成交和报价趋势，一旦坐实现货运价回升趋势，即可以以逢低做多思路来对待二季度的集运欧线。同时注意合理配置资产，警惕红海局势缓和。（作者期货投资咨询证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:46

分析人士：本周或出现阶段性拐点

TEU增加了13%。陈臻则认为，短期期货市场还有进一步上冲空间，未来集运市场的风险点主要有以下几个方面：其一，SCIFS欧线指数表现将直接影响EC2402合约交割月走势。其二，3月即期市场表现直接影响EC2504合约走势，需要关注其他班轮公司尤其头部船东跟涨和宣涨幅度、舱位供给量及实际落地情况。其三，中东地缘局势直接影响EC2506至EC2512合约表现。其四，关注关税政策和欧洲经济表现。贸易逆全球化和欧洲经济疲软等诸多利空因素将长期影响集运市场表现，或将抑制期货盘面的反弹高度。来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:46

恒力期货能化日报20250211

基差走强，仓单同比低位，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。

恒力期货02-11 14:52

本周热点前瞻

策报告，关注鲍威尔参议院证词内容及其对期货市场价格的影响。 2月12日 USDA公布月度供需报告点评：2月12日凌晨1:00，美国农业部（USDA）将公布月度供需报告，关注该报告内容及其对相关农产品期货价格的影响。 EIA公布月度短期能源展望报告点评：2月12日凌晨1:00，美国EIA（能源信息署）将公布月度短期能源展望报告，该报告将对美国当年及次年原油和天然气产量，以及当年及次年WTI原油价格和布伦特原油价格进行预估。关注上述月度短期能源展望报告内容及其对原油及相关商品期货价格的影响。美国公布1月CPI 点评：2月12日21:30，美国劳工部将公布1月CPI。预期美国1月未季调CPI同比上涨2.9%，前值为2.9%；预期美国1月未季调核心CPI同比上涨3.1%，前值为3.2%。美联储主席鲍威尔众议院证词点评：2月12日23:00，美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会作证词陈述，关注鲍威尔众议院证词内容及其对期货市场价格的影响。 2月13日美国公布1月PPI 点评：2月13日21:30，美国劳工部将公布1月PPI。预期美国1月PPI月率为0.3%，前值为0.2%；预期美国1月核心PPI月率为0.3%，前值为0.0%。如果美国1月PPI月率小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货上涨。美国公布截至2月8日当周初次申请失业金人数点评：2月13日21:30，美国劳工部将公布截至2月8日当周初请失业金人数。预期美国截至2月8日当周初请失业金人数为22.5万，前值为21.9万。如果本次公布的数据小幅高于前值，将轻度有助于黄金和白银期货上涨，并将轻度抑制有色金属和原油等相关商品期货上涨。 2月14日 2月上旬流通领域重要生产资料市场价格公布点评：2月14日9:30，国家统计局将公布2月上旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品价格。美国公布1月零售销售数据点评：2月14日21:30，美国商务部将公布1月零售销售数据。预期美国1月零售销售月率为0.0%，前值为0.4%；预期美国1月核心零售销售月率为0.2%，前值为0.4%。如果美国1月零售销售月率及1月核心零售销售月率均小幅低于前值，将轻度有助于黄金和白银期货上涨，但是将轻度抑制除黄金和白银期货之外的其他商品期货上涨。美国公布1月工业产出数据点评：2月14日22:15，美联储将公布美国1月工业产出数据。预期美国1月工业产出月率为0.3%，前值为0.9%。如果美国1月工业产出月率小幅低于前值，将轻度抑制有色金属期货上涨，但是将轻度有助于黄金和白银期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

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