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【农产品早评】纸浆：宏观好转叠加供应端减量预期

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-30 09:06

【能化早评】关税判决又反转，油价回落

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混沌天成期货05-30 09:05

【有色早评】增发RKAB传闻被辟谣，镍价反弹

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混沌天成期货05-30 09:05

【黑色早评】产量下降库存增加，焦煤夜盘新低

集团有限公司经济研究院研究员左更：中国期货市场对钢材成本“细致入微”的分析使得钢厂已无“秘密”可言。在有色金属定价的思维模式下，市场认为钢铁生产厂就是依赖铁矿石生产商生存的金属加工厂，只能根据市场情况赚取铁金属加工和冶炼费，而不具备市场议价的能力。正是基于此种思路，期货市场“喊”出了做空钢厂利润的“号召”，钢价与铁矿石价格被紧密联动，只要钢厂有利润，铁矿石价格就有了充足的上行理由。国家统计局数据显示，2025年第1季度，我国黑色金属冶炼和压延加工业利润为75.1亿元，虽然累计计算的当期吨钢利润仅为28.9元，但较2024年同期的负值状态大幅增长，这就给了铁矿石价格上涨充足的理由。基于以上两个原因，可以判断在目前中国钢铁市场较为疲软的情况下，铁矿石价格已经进入谷底运行区间，短期内的铁矿石价格或呈现筑底震荡、伺机而动的趋势。 4.5月29日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台仅有一笔麦克粉以60.6%计价91.9成交；矿山私下议标方面，有SFGB、P2FG和54%印粉等货物，据悉SFGB以17.88%结标。二级市场上贸易商报盘积极性尚可，报盘价格持稳；买家询盘活跃度较为一般，主要集中在PB粉、麦克粉、超特粉、印粉、乌精等货物。港口现货市场整体活跃度有所转弱，主流港口品种价格多上涨5-7元。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量继续下降，而钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量将维持较高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续下降，但焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格继续下跌，焦煤供需仍偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：29日延安市场炼焦煤价格有降，子长主流大矿禾草沟煤矿气煤出厂价现金含税执行750元/吨降30元/吨，5月30日0时起执行。 2. 中国煤炭资源网冶金部5月29日重点关注：焦炭落实两轮降价，累计降幅100-110元/吨。近期部分焦化受环保以及出货压力开工略有收紧，但整体焦化基于多在盈亏线之上，生产高位稳定，不过考虑出货压力不排除未来供应有收紧的预期，下游钢厂延续去库节奏，焦炭库存基本积累在供应端，短期市场在钢材需求走弱预期下，原料端延续弱势，后期仍有降价预期。后期关注钢材的内外消费表现。焦煤方面，本周部分煤矿因井下原因或出货不畅等因素主动减产，煤矿产量继续收缩，不过在多数煤矿正常供应且产地库存高位下，供应端仍较为宽松。钢材价格震荡下行，市场心态依然偏弱，焦炭二轮降价落地，焦企利润压缩，本周多观望暂停采购，煤矿端库存压力加大，线上竞拍过半流拍，本周坑口报价加速下跌，市场心态悲观。进口蒙煤方面，成品焦炭延续弱势，下游多消极采购，贸易商出货困难，价格重心继续下移，目前蒙5原煤价格多跌至740-760元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增加，但富宝电炉日耗下降2.6%，整体钢材供应延续小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格微涨，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，昨日钢联数据显示钢材厂库继续小幅下降，此前找钢及钢谷的钢材厂库均有所上升，但各机构的钢材社库均继续下降，总库存延续去化。不过，钢联五大材表需多有回升，而找钢及钢谷的钢材表需多有下滑。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量350.05万吨，环比下降3.11%，基建水泥直供量环比下降2.11%；混凝土发运量为159.68万方，环比减少2.46%；样本建筑工地资金到位率为58.87%，周环比下降0.02个百分点，整体建筑下游需求普遍开始转弱。海外方面，虽然中美关税政策暂缓和，但美国与其他国家关税谈判仍在进行，近日美国法院又对特朗普“解放日”关税实施永久禁令，当前海外市场不确定性依然较大，外盘商品波动频繁。国内方面，尽管4月国内经济数据走弱，但随着存贷利率下调，叠加发改委新闻发布会又释放政策向好预期，整体国内宏观环境依然偏稳。进出口方面，昨日美国、东南亚钢价有部分回落，国外其它地区钢价依然持稳，当前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供应有所增长，但钢材需求表现分化，且库存仍在下降，随着淡季需求预期转弱叠加原料下跌带来的成本支撑下移，短期钢价仍延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.财政部拟第三次续发行2025年超长期特别国债（二期），本次续发行国债为30年期固定利率附息债，续发行国债竞争性招标面值总额710亿元。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存75.91万吨，周环比增加1.32万吨。调研周期内，下游企业停产增多，对坯需求减弱；港口方面增量主要在于内贸资源集港出口。 3.据地中海黑色与有色金属出口商协会(ADMIB)主席Fuat Tosyali于5月28日表示，4月土耳其钢材出口在多个重点市场表现强劲尤其对美国市场实现了两位数的增长。数据显示，4月土耳其钢铁行业整体出口额达13亿美元，同比增长9.6%。从目的地来看，德国是4月土耳其钢材的第一大出口市场，其次为意大利、美国、西班牙和伊拉克。在前十大出口市场中，对美国出口同比大幅增长57%，对摩洛哥增长53%，对意大利增长43%，一定程度上显示出土耳其钢材在主要国际市场的竞争力持续提升。 4.首钢股份公司迁安钢铁公司近“零”碳排放冶炼高品质钢项目进展顺利。项目于2025年3月开始施工建设，目前正在进行厂房基础施工，预计2026年12月竣工投产。 5.据Mysteel不完全统计，截至5月29日，已有26个省份公布2025年省级重点项目投资计划，合计22317个项目。其中，广东、浙江、重庆、福建、安徽、新疆等21个省份公布年度计划投资，合计约10.36万亿元。 6.29日全国建材成交尚可，市场活跃度提升，刚需采购为主，期现和投机也有部分交易，全天整体成交量较前一日明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-30 09:05

【宏观早评】特朗普关税政策生变，黄金再现V形走势

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-30 09:05

原木产业调研行：洞察产融协同新范式

要活动。随着《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（以下简称《意见》）的正式发布，期货市场迎来全新发展契机。此次调研深入港口码头、生产车间与交易一线，通过对原木产业链全流程的沉浸式观察，揭开了原木期货市场运行的深层逻辑，也让我对期货市场服务实体经济的功能和作用有了更为立体的认识。沉浸体验：功能发挥与企业需求的双向验证原木在我国商品市场发挥着重要的作用。此次我们调研走访了具有代表性的三个港口、多个加工园区、多家贸易商及加工企业，参加了交易所的模拟交割活动。从走访情况来看，不少企业参与了期货市场交易。通过对冲风险、资产配置、管理现货头寸等，很多企业成为了期货市场的直接受益者。在这次调研中，我看到原木从港口被运输到加工园区，再被企业加工成各类产品。原木期货因其特殊性，价格受到国内外经济、政治、气候等多种因素影响，期货市场的价格波动对每一个环节的决策都有重要的影响，期货市场在稳定产业发展、提供价格预期方面起着关键作用。我直观地感受到了期货市场为实体企业带来的便捷，很多参与的企业对期货市场给予了充分的肯定，申请交割库、参与市场交易的积极性非常高。市场功能：国家战略背景下的价值跃升期货品种的价格是现货价格在期货市场的投影，期货市场参与者众多，形成的价格具有公开、透明、统一的特点，具有重要的参考价值。今年4月份，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善价格治理机制的意见》提出，推进重要商品现货、期货市场建设，夯实市场形成价格的基础，从国家战略高度认识期货市场建设的重要性。在当前的市场环境下，原木期货市场价格发现的功能显得尤为重要。由于原木原料来源主要是进口，受国内外经济形势等多种因素影响，价格波动更大，风险更高。对一般的贸易商、加工商而言，价格波动风险较大，而原木期货的价格发现功能能够为企业提供更合理的价格预期与参考，帮助企业制订生产、采购、销售计划，降低市场风险。然而，目前市场中仍存在一些因素影响价格发现功能的充分发挥，如信息不对称、部分投资者非理性交易等，需要进一步完善市场机制，加强监管，严厉打击违法违规行为，以提升价格发现的准确性和有效性。服务实体：期现联动小中见大《意见》指出，要“深入做好重点商品价量指标的趋势性监测和前瞻性研判，建立期现货、场内外、境内外综合分析体系，提升从期货看宏观、从宏观看期货的能力，更好服务宏观经济管理”。从调研情况来看，原木期货品种主要用于建筑、房地产、流通等领域，与宏观经济密切相关。在“稳房价”的宏观背景下，原木期货价格走势非常敏感而且重要。可以通过原木期货价格走势预测宏观经济，也可以通过观察宏观经济走势来预测期货价格走势，为实体经济提供前瞻性的预判，防范经营风险。例如，当宏观经济形势向好，建筑、房地产行业发展迅速时，原木需求增加，期货价格往往上涨，企业可以提前增加生产和采购；反之，当宏观经济下行压力较大时，企业可适当减少库存，避免积压。发展目标：系统思维共同参与随着经济社会的发展，需要有中国特色的期货市场与之相适应。《意见》为中国期货市场提出了总目标和阶段性目标：到本世纪中叶，建成产品齐全、功能完备、服务高效、运行稳健、价格辐射全球的世界一流期货交易所，大幅提升期货市场服务国民经济、配置全球资源的能力，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。这一目标的实现是个系统工程，需要系统思维，需要多方共同参与。目前我国期货市场的发展距离既定的目标还有差距，需要从理论研究、顶层设计、市场建设与秩序维护、投资者教育、队伍建设等多个维度共同发力。在理论研究方面，需要加强中国特色期货市场建设与发展的研究，建立一整套与我国经济结构契合、切实服务实体经济的期货市场理论体系。顶层设计方面，要出台政策支持期货市场的发展，尤其是小品种、具有中国特色的品种的发展。市场建设与秩序维护方面，强化期货市场的功能性建设，拓宽期货市场的应用，为实体经济提供更多的交易工具、风险防范的工具；加速金融科技发展，引入AI等先进技术赋能期货市场的发展；加强市场监管，维护市场秩序，维护投资者利益。投资者教育方面，媒体应加大对期货市场的宣传报道力度，提高市场的知名度和影响力；中介机构如期货公司应提升服务质量，为投资者提供专业的指导和服务。队伍建设方面，要“建成一支诚信守法、专业稳健、服务高效的中介机构队伍”，不断提升中介机构服务市场主体的能力。本次原木产业调研行让我对期货市场有了全面而深入的认识，也看到了期货市场在服务实体经济过程中存在的问题和机遇。希望未来通过各方努力，原木期货市场能够不断完善，为相关产业的高质量发展提供更有力的支持。（作者系华西期货总经理）来源：期货日报网

期货日报网05-29 09:20

【农产品早评】红枣:库存压力仍存，新季驱动暂不明显

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混沌天成期货05-29 09:06

【能化早评】OPEC+新一轮会议未调整产量，关注周六八国会议

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混沌天成期货05-29 09:05

【有色早评】美联储会议纪要偏鹰，基本金属收跌

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混沌天成期货05-29 09:05

【黑色早评】淡季需求转弱+成本支撑下移，钢价延续弱势

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混沌天成期货05-29 09:05

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