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一线实探产业“脉搏” 解码锂电行业的风险管理变革

企业，越来越多的产业企业主动参与碳酸锂期货市场，借助期货套保对冲价格风险，以期现联动优化库存管理，以价格发现调整生产节奏。对当下的锂电企业而言，期货套保早已不是“要不要做”的选择题，而是关乎企业稳健经营的必答题。 “没有碳酸锂期货的时候，我们不敢大规模备货。现在不一样了，我们仓库里可以常年存放价值上亿元的现货，不再担心碳酸锂价格大幅波动。”戴校明告诉记者，他是风险厌恶型经营者，若没有碳酸锂期货工具对冲价格波动风险，根本不敢投入那么多资金储备充足的现货，来支撑业务运转。据戴校明介绍，当前，江西宜春70%以上的碳酸锂企业都在参与碳酸锂期货市场。在他看来，期货工具的运用是规避风险的一种手段，工具能不能发挥价值，主要取决于企业对自身经营现状的理解，并非简单照搬套保策略。在交谈过程中，戴校明向记者复盘了一轮令他印象深刻的套保操作。今年年初，受多重市场消息影响，碳酸锂期货价格一度上行至17万~18万元/吨，但现货市场的交易逻辑快速反转，再加上有色金属板块集体走弱，碳酸锂价格急转直下，出现“倒V”走势。 “在这一轮价格冲高回落过程中，我们把手里的现货全部做了卖出套保，提前锁定了销售利润。”对这次套保操作，戴校明记忆犹新。他说，实体企业不可能保持零库存状态，正常情况下要保留半个月左右的备货周期。如果没有碳酸锂期货这个风险对冲工具，这一波价格下跌，公司的库存货值必然要承受不小的损失。调研中记者注意到，最近两年，随着产业端对碳酸锂期货的认知不断深化，利用期货衍生工具管理价格风险的锂电企业持续增多。不过，同样是依托期货工具对冲行情波动，由于企业所处产业链位置不同，经营模式各异，套保思路与实操方式也呈现出明显差异。主营锂矿进口的中小冶炼企业江西强宇新能源有限公司（下称强宇新能源）长期被跨境进口业务的时间差风险所困扰。据了解，强宇新能源在国内没有自营矿山，核心原料锂辉石精矿高度依赖非洲进口。不过，从尼日利亚等地锂矿完成开采、跨洋海运再到在国内完成冶炼，整套流程耗时2~3个月，矿石长时间处于在途状态，其间碳酸锂价格随时可能发生变化，这也是进口型企业难以回避的经营痛点。 “市场行情本身具备高度不确定性，尤其是采购与生产存在明显时间差的企业，价格风险敞口突出，价格波动较大的时候，一船刚运到港口的矿石，测算下来可能亏损数百万元。”强宇新能源副总经理汪金良告诉记者，企业现阶段的风控思路是通过碳酸锂期货市场，规避跨境运输周期里的价格波动风险。当国外矿山产出的矿石交付供应链合作方后，由合作方投入资金开展期货套保，提前锁定远期锂盐的销售价格。在矿石跨洋运回江西的数月时间里，即便碳酸锂价格大幅下行，期货端的盈利也可以直接抵消原矿现货、成品库存的价值缩水，进而稳定整体贸易收益，化解长周期跨境贸易的不确定性。如果说进口型中小企业运用期货，主要是为了化解海运周期带来的单向价格波动风险，那么像赣锋锂业这类全产业链龙头企业，则需要面对上下游产品的双向价格波动风险。据了解，作为一体化龙头企业，赣锋锂业有自营锂矿产出锂盐，要防范产品价格下跌侵蚀利润；下游电池业务持续采购原料，又要警惕原料涨价推高生产成本。双向风险交织，对企业的套保体系提出了更高要求。据赣锋锂业期货管理部经理韩珊介绍，赣锋锂业业务覆盖矿山开发、锂盐加工、电池制造等全产业链，既有原料采购，又有产品销售，下游电池业务还存在持续采购需求，因此形成了双向风险敞口，这也决定了公司的套保策略必须根据行业周期动态调整。 “我们公司是全产业链经营，开展套保操作不会局限于单一业务环节，核心是基于对行业大周期的研判，落地具体的套保操作。”韩珊表示，2022年至2023年，赣锋锂业判断行业进入下行周期。因此，在碳酸锂期货上市初期，公司便以卖出套保为主，锁定锂盐销售利润；2024年以来，赣锋锂业灵活运用买入套保策略锁定电池业务原材料采购价格。当前，赣锋锂业战略重心进一步向电池业务延伸，风险管理重心同步转向原材料采购成本的锁定。从依靠期货工具化解跨境海运长周期风险的中小型冶炼企业，到借助期现工具平衡上下游双向风险敞口的全产业链龙头企业，不同类型市场主体结合自身业务特点，探索出了适配自身的风险管理路径。业内人士认为，当前，碳酸锂期货已经深度渗透锂电产业链，不再是少数企业的尝试性选择，而是实实在在帮助各产业主体夯实经营稳定性的市场化抓手。 3 认知迭代的进阶之路碳酸锂期货的功能发挥，离不开市场各方的共同探索与实践。对长期习惯现货交易的锂电企业而言，衍生工具的运用属于全新的经营课题。在碳酸锂期货市场发展初期，部分企业对期货的认知有一定偏差，在实操中交了“学费”。但也正是在试错反思之中，产业才逐步拨开迷雾，读懂风险管理的本质。戴校明坦言，碳酸锂期货上市之初，公司对期货的认识几乎算是“门外汉”，分不清套保避险与投机博弈的边界，曾因盲目操作遭受亏损。正是这一次教训，让企业彻底明白了公司利用期货市场的核心并非追逐暴利，而是守护实体企业的加工与贸易利润。“公司对期货衍生品的认知，是在实践中逐步建立起来的。”戴校明告诉记者，作为中小贸易企业，他们公司并未组建专业的期货团队，主要依托期货机构专业赋能，同时积极参与广期所组织的各类产业培训。通过机构策略辅导、专题产业会议交流，企业循序渐进熟悉套期保值、场外期权等衍生工具的应用场景。即便是具备完善产业基础的行业龙头企业，在搭建期现风控体系的道路上，也经历了从摸索到成熟的淬炼过程。赣锋锂业副总裁刘明向记者介绍，企业早期参与期货市场，尚未建立精细化配套管理制度，工具的风险管理效能未能充分发挥。这也让管理层充分意识到，衍生品业务专业性极强，不能仅凭主观经验开展操作，一套权责清晰、流程完备的风控体系必不可少。此后，赣锋锂业进一步完善风险管理体系，一方面，建立产业链周报机制，由专业团队持续跟踪碳酸锂、正负极材料、电池等行业动态，只提供趋势分析，不直接判断价格涨跌；另一方面，组建专业交易团队，赋予更高执行权限，提高市场应对效率。同时，相关业务负责人也积极参与广期所举办的“新能源产业高级管理人员研修课程”等培训项目，学习政策要求、市场规则和产业实践经验，自上而下统一提升对衍生工具的认知，推动业务落地更加顺畅。相较于民营企业，国有企业推进衍生品业务，则需要跨越认知、财务、审批等多重制度壁垒。李良将其总结为三道现实门槛：管理层与一线业务人员对衍生品的认知存在短板；盘面浮动盈亏带来财务核算适配难题；国企层级审批流程较长，前期仅能试探性小规模参与。“面对认知、制度、流程等多重制约，我们依托广期所多层次产业培训体系（培训覆盖管理层、生产、业务、财务、风控等多个岗位），实现多维度知识普及，企业逐步搭建起契合国资合规要求的衍生品风控运行机制。”李良表示，这套从实践中摸索出来的风控机制，消除了企业开展衍生品业务的核心顾虑，原本卡在流程层面的堵点逐步打通，实体企业运用衍生工具的积极性也得到了明显提升。据了解，为提升相关产业企业风险管理能力，更好地服务实体经济高质量发展，广期所始终坚持深耕产业一线的培育工作。截至目前，广期所支持协同期货公司在全国开展了超1400场培训，覆盖23万人次。其中，仅碳酸锂期货相关培训活动就有近700场，超7.5万人次参与培训。同时，广期所积极帮助期货公司培养锂电新能源产业服务相关人才，依托“新能源·向未来”人才培训品牌，持续开展碳酸锂品种线上和线下培训，截至目前，广期所已开展34期培训，并支持期货公司举办了超60场产业调研等活动。为更好地发挥期货市场助力绿色低碳转型、服务新质生产力发展的功能作用，广期所于2024年9月启动了“助绿向新”产业服务计划，围绕助力绿色低碳转型、服务新质生产力发展，推出了建设产业基地、开展一对一培训辅导、实施产业培育专项等一揽子产业培育举措，服务企业从认识理解期货工具到建立完善内部制度、培养团队、参与试水、深度参与等全方位各环节需求。 “‘助绿向新’产业服务计划有效帮助新能源企业在实践中更加深刻地了解期货市场的基本知识、操作规则以及风险管理的重要性，不仅能提高企业对期货市场的认识，还能增强企业参与期货市场的意愿和能力。”一路走来，锂电产业企业也对期货市场有了更多期待。多家产业企业负责人表示，未来，希望广期所推出氢氧化锂等更多与产业相匹配的期货品种，帮助企业优化风险管理体系。同时，也希望产业企业能够积极学习和运用期货工具，提升行业整体风险管理水平，进而促进行业高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网08-20 11:35

工业硅短期再度承压

工业硅期货市场仍处于供过于求格局，有待产能去化与库存消化，当前行情处于磨底阶段，价格将维持区间震荡。 2026年以来，工业硅市场延续了2025年的磨底态势，价格在成本线附近低位震荡，市场核心矛盾仍围绕供应充裕、需求疲弱与低位价格下较强成本支撑的博弈展开。图为工业硅月度产量及开工率 8月上半月，工业硅期货主力合约价格从8100元/吨震荡上行至8800元/吨，供应收缩、需求边际回暖是此轮价格回升的核心驱动，库存小幅回落对价格形成了支撑作用。从供应端来看，减产范围正持续扩大：8月初甘肃地区部分企业因电价因素减停产，8月中旬新疆大型企业的外购电优惠电价取消，目前已制定减产计划。据此预计，8月产量大概率回落，有望降至37万吨。从需求端来看，多晶硅复产将带动需求回暖。随着多晶硅大型企业复产，多晶硅产量在丰水期的增长将拉动工业硅需求回升。图为工业硅周度产量根据硅业分会统计，8月国内多晶硅产量将增至11.2万吨，环比增幅为6.5%。从周度数据来看，受西北地区产量下降影响，8月初主产区工业硅产量环比回落0.25万吨。需求端方面，多晶硅产量的小幅增长，弥补了有机硅产量的回落。8月初多晶硅周度产量小幅增长0.14万吨，至2.59万吨；有机硅周度产量则小幅下降0.15万吨，至4.32万吨。整体来看，当前供应有所减少，需求以维稳为主，供需边际改善推动库存小幅下降，对价格形成一定支撑。因此，8月上半月，供应收缩叠加多晶硅需求回暖，带动工业硅期货价格震荡回升，价格一度上涨至8800元/吨一线，打开了套利窗口。图为多晶硅月度产量及环比短期来看，市场呈供需双弱格局，价格依旧承压。一方面，价格上涨带来的利润修复，将重新激发企业的复产积极性。充裕的闲置产能为供给提供了缓冲，部分企业减产仅会让出市场份额，为其他企业复产腾出空间，因此供应总量预计仍将保持充裕。价格上涨与利润修复推升了企业的复产积极性，充裕产能和高位供应会进一步制约价格的上涨空间。例如，7月下旬完成减产的伊犁企业已经启动复产，其新增产量可以弥补8月其他减产企业带来的产量缺口。若价格上涨至西南企业的盈利区间，预计丰水期西南地区企业的开工积极性也会随之提升。另一方面，需求端的支撑存在回落风险。本轮需求回暖主要依赖多晶硅复产带来的阶段性增量，但目前光伏终端需求疲弱，多晶硅的减产压力不断累积。一旦多晶硅企业再度下调开工率，工业硅需求也会随之回落。短期来看，在供需双弱的格局下，价格仍将在低位区间震荡运行。当前价格已经运行至区间上沿，向下调整的压力较大。从中长期来看，产能出清、低碳转型、产业整合将成为工业硅行业发展的核心主线，将推动市场供需格局持续优化，带动行业估值稳步修复。当前行业供需格局尚未根本扭转，市场竞争逐步从规模扩张转向成本、技术、低碳的综合实力竞争。无资源配套、高能耗、高成本的中小产能处于亏损状态，或将在环保成本抬升、电价波动的周期中逐步被动出清，低效落后产能退出后，产能集中度预计将持续提升，为后续市场实现供需平衡奠定基础。整体来看，短期工业硅期货市场仍处于供过于求格局，有待产能去化与库存消化，当前行情处于磨底阶段，价格将维持区间震荡；中期随着供需格局边际改善，市场有望迎来估值修复行情；长期依托新能源、机器人等新兴需求产业的持续发展，行业有望走出周期底部，实现良性发展。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网08-19 10:50

广西永新畜牧：以期货破译生猪产业发展“新密码”

。一是锁定利润，平滑周期。公司通过在期货市场上卖出生猪合约，提前锁定远期的销售价格，同时买入玉米合约、豆粕合约，锁定未来的采购成本。这“一卖一买”的操作，有效对冲了“猪周期”带来的冲击，让公司的利润曲线变得更加平滑。二是指导生产，科学决策。期货价格是市场对未来供需关系的预期反映，是期货市场发挥价格发现功能的体现。永新畜牧借助期货价格信号，可以对未来一段时间的产品售价和原料成本做出更清晰的预判，从而让年度生产计划决策更有依据。一个豆粕套保的经典案例理论的价值在于指导实践。记者观察到，开展套期保值已成为永新畜牧日常经营的一部分。其中，一则豆粕套期保值案例，生动诠释了期货工具如何精准化解经营风险。 “国内豆粕价格具有明显的季节性波动特征。”上述负责人介绍道，通常每年的二季度，市场供应充足，期货盘面价格往往处于年内低位。而到了当年的12月至次年的4月，现货供应偏紧，价格容易出现阶段性反弹。对养殖企业而言，这意味着冬春季节将面临原料采购成本上涨的风险。为了规避这一风险，永新畜牧未雨绸缪，对2026年上半年计划采购的豆粕开展套期保值。 2025年二季度，当豆粕期货价格处于底部区间时，公司果断出手，在豆粕2603、豆粕2605等期货合约上分批建立了套保头寸。这一操作相当于在期货市场上提前“买入”未来所需的豆粕，锁定了采购成本。到了2026年上半年，市场走势正如预期一样，豆粕现货供应偏紧，期货和现货价格双双上涨。公司在对应的套保合约交割月前，根据现货采购节奏，分批将套保头寸平仓。公司通过期货市场盈利有效对冲了现货市场原料采购涨价的风险，最终锁定了原料采购成本，顺利达成预期的风险管理目标。 “兼济天下”：带动产业链企业“共舞” “一花独放不是春，百花齐放春满园。”该负责人表示，作为广西国控集团旗下企业，永新畜牧深知自身肩负的责任。在运用期货工具实现自身稳健发展的同时，公司也积极思考如何带动上下游合作伙伴共同成长。公司的上游有一家玉米贸易供应商，常年需要持有大量玉米库存以保证周转。然而，这家供应商面临三个难题：一是担心囤货期间玉米价格下跌导致亏损；二是缺乏开展期货操作的专业能力；三是库存占用了大量资金，导致流动资金紧张。这些问题使供应商收粮备货的意愿不足，从而间接影响了永新畜牧原料供应的稳定性。在了解到这一情况后，永新畜牧主动伸出援手。永新畜牧不仅向该供应商普及玉米套期保值知识，还帮助其制订了“滚动空头套保”方案。简单来说，就是供应商在买入玉米现货的同时，在期货市场上卖出等量的玉米合约。这样一来，即使未来玉米价格下跌，现货库存的亏损也能被期货市场的盈利所弥补，从而锁定贸易利润，规避价格下跌的风险。在永新畜牧的帮助下，这家供应商成功利用期货工具对冲了库存贬值风险。经营利润稳定了，现金流压力缓解了，其收储玉米的规模也得以扩大。这不仅让供应商自身的经营步入良性循环，也保障了永新畜牧玉米原料的持续稳定供应，真正实现了上下游企业风险共防、供需共赢的良好局面。打造服务产业的“广西样板” 为推动更多上下游产业主体“学期货、用期货”，永新畜牧积极行动。上述负责人表示，在日常业务对接中，公司持续向上下游客户分享期货套保和基差点价的经验，“一对一”普及价格避险思路，并同步共享行情与基差数据，携手产业链伙伴共同对冲价格风险，增强产业合作的黏性。 “今年，永新畜牧获评大连商品交易所的‘产融培育基地’。这不仅是一份荣誉，更是一份沉甸甸的责任。”上述负责人说道，下一步，公司将以此为新起点，持续深化产融服务赋能，计划定期开展产业风控培训，落地交易所结对帮扶项目；联合期货机构推广场外期权、含权贸易；搭建产业链风控共享平台，输出成熟的期现操作案例，带动上下游企业运用衍生品稳定生产经营，助力区域实体产业高质量发展。从被动承受价格波动，到主动运用金融工具管理风险，从企业自身的“独善其身”，到带动产业链的“兼济天下”，永新畜牧的实践，为传统农业企业如何利用现代金融工具实现转型升级提供了宝贵的“广西样板”。未来，随着产融结合的不断深入，期货这把“金钥匙”必将解锁更多产业发展的“新密码”，助力广西乃至全国的生猪产业在高质量发展的道路上行稳致远。来源：期货日报网

期货日报网08-18 08:00

期债持仓大幅上行

周四国债期货市场继续上行，长端利率的下行幅度较大。超长期限国债期货表现亮眼，TL主力合约上涨0.29%；中短端品种涨幅相对较小，T、TF、TS主力合约分别上涨0.06%、0.04%和0.01%。市场资金继续向长端国债期货品种倾斜，长短端行情进一步分化。持仓量方面，昨日国债期货市场持仓规模显著上升，四个品种合计增仓26775手，总持仓增至1052992手。各品种持仓普增，TL增仓幅度最大，当日增仓9331手，持仓量升至256158手，TS、TF、T则分别增仓3070手、6597手、7777手，持仓量分别升至94875手、254834手、447125手。昨日，期债各品种前20席位（主力）多空持仓持续增加。TL多头主力增仓4618手（交易所公布合约8月13日与8月12日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓7189手，净空持仓上行至31157手；T多头主力增仓2769手，空头主力增仓7662手，净空持仓升至53012手；TF多头主力增仓6043手，空头主力增仓6079手，净空持仓微升至28581手；TS多头主力增仓2395手，空头主力增仓2375手，净空持仓微降至8216手。具体看，市场分歧明显，T品种多数席位持仓出现明显调整。多头方面，华泰期货席位（代客，下同）多头增仓947手，净多持仓升至6499手；东吴期货席位多头增仓203手，净多持仓升至6055手；海通期货席位多头减仓537手，净多持仓降至1043手。空头方面，中信期货席位空头增仓1008手，净空持仓升至1260手；平安期货席位空头增仓1158手，净空持仓升至4432手；和融期货席位空头增仓1126手，净空持仓升至3603手。整体看，周四期债总持仓和各品种主力持仓均大幅攀升，预计收益率仍有下行空间，期债市场或延续震荡走强态势。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网08-14 18:00

金色草原上，藏着油菜的成长“答案”

动图景，还藏着油菜成长的“答案”——与期货市场双向奔赴的动人故事。沃土生佳籽，期货护耘耕近日，郑商所组织调研团走进呼伦贝尔，先后走访当地两家骨干加工企业——呼伦贝尔金杨油脂有限公司（下称金杨油脂）、呼伦贝尔农垦食品集团（下称农垦食品集团），并联合当地贸易商代表伍谷农业科技举行座谈。从田间到车间，一路走下来，大家的共识越来越清晰：国内菜籽期货要真正地用起来，同时交易所在合约设计、交割布局、交割标准等方面也要跟上产区的实际变化。据悉，呼伦贝尔是我国北方春油菜核心产区，2025年全市春油菜种植面积约267万亩、产量30余万吨，其中农垦系统种植140万亩、产量16万吨左右。这里的春油菜与长江流域的冬油菜截然不同——生长期仅有90至100天，依靠夏季长日照优势，籽粒饱满、含油率高。当地贸易体系也较为成熟，农垦食品集团通过挂牌平台公开拍卖，个体农户货源由本地大型贸易商负责。每年9月中旬，全国多地贸易商齐聚呼伦贝尔，集中采购，外销比例为70%至80%，主要流向西南、西北等地。走进金杨油脂厂区，一股蓬勃发展的气息扑面而来。巨大的毛油罐在阳光下泛着银光，搬运车在原料堆场与生产车间之间穿梭。生产车间里机器轰鸣，传送带高速运转，工人们有条不紊地操作设备。来到菜粕堆场前，小榨工艺产出的菜粕颜色偏深、呈细碎颗粒状；大榨工艺产出的则颜色偏浅、粉状物更多，捏起一把碾开，手感细腻如同黄土。这些榨油留下的蛋白原料，最终将流入饲料产业链。这家扎根呼伦贝尔20余年的企业，日加工油菜籽300吨，原料仓储能力10万吨，是内蒙古农业产业化重点龙头企业。在日常经营中，其离不开期货市场赋能。据金杨油脂副总经理谢宁浩介绍，粮油加工贸易行业的金融属性强，以食用油为例，企业必须通过套期保值来规避经营风险。目前金杨油脂主要参与菜油、豆油的套期保值业务，开展过程严格遵循套期保值原则。具体来看，在采购端，金杨油脂采用基差定价模式，通过“采购点价+销售点价”锁定加工利润。此外，交割已成为金杨油脂丰富销售渠道的重要手段之一，当盘面价格合适时，其会直接对接交割库完成销售。在谢宁浩看来，一个活跃的菜籽期货市场，能帮助加工企业稳定采购成本、合理安排生产节奏。谈及郑商所正在推进菜籽期货规则优化，他流露出期待：“希望未来能通过仓单交割获得更稳定、更好的采购来源。” 农垦食品集团相关负责人同样表示期待：“作为加工企业、贸易商代表，我们积极拥护和支持交割新规及早落地，让企业更好地运用期货工具对冲市场风险、拓展盈利空间。” 据悉，农垦食品集团旗下合适佳食品有限公司年加工能力30万吨，依托该集团年产16万吨菜籽的种植基础，开展全产业链食品加工——1200吨/日压榨能力、13万吨油罐容、2万吨菜籽原料仓及4万吨储备库。一地菜籽一方韵，期货优化适百态据期货日报记者了解，内蒙古春油菜的生长期仅有90至100天，油色偏深、风味浓郁，在西北市场很受欢迎。调研团在田间看到，呼伦贝尔的春油菜荚果饱满、籽粒黑亮，这是当地品种的典型特征。而长江中下游冬油菜生长期逾210天，油色清亮、风味柔和，覆盖内地主要消费区。两者各有特色，各有市场。记者注意到，在产业企业讨论中，不同产区菜籽的品质差异被反复提及。有贸易商表示，现货贸易中，西北地区浓香型小榨厂更青睐风味浓郁的菜籽，而内地市场更看重油色的清亮度，不同产区根据各自特色对接销区，定价时参考当地主流标准。油厂代表表示，从加工方面来看，企业收购时按产地分开存储、单独加工，根据不同客户需求调配原料，这种“分储分加”的做法已经是行业普遍操作。交流中，有观点提到，如果把交割规则理解为对绝大多数菜籽现货特征的提炼，那么只要各类菜籽都符合基本的理化指标，产区特色并不构成交割障碍。郑商所现场表示，本次调研听到了产区一线的真实声音，这些信息对交易所进一步优化合约规则非常有价值。此前，郑商所已多次举办产业论证会，充分考虑全国菜籽通货特征，对菜籽期货规则进行系统完善，预计近日将正式公布相关规则。对座谈中市场各方提出的意见建议，郑商所称，将结合未来新规则实施情况，持续加大菜籽期货市场培育力度，稳步推进相关工作安排，切实让产区企业“用得上、用得好、有实效”。夕阳西下，整片草原被染成温暖的金色。在谢尔塔拉农牧场第四连队登高远眺，结荚的油菜田一直铺展到蓝天尽头，荚果在风中轻轻摇晃，仿佛在告诉每一个路过的人：“金色草原”不只在花期，也在荚果饱满的季节，在每一滴被引入田间的河水里，在齿轮转动和菜粕碾开的声响里。风从耳边拂过，这片土地上的人们正在用他们的方式，让期货工具也能像引水渠里的水流一样，精准地“滴灌”产业的每一个风险敞口。来源：期货日报网

期货日报网08-14 17:50

金融持续赋能小苹果化身“致富果”

支持发展地方特色农产品保险、加强农产品期货市场建设，为农业金融创新发展指明方向。作为金融服务“三农”的创新举措，“保险+期货”模式历经10年实践，成为市场化完善农业保护政策、稳定农户收益、护航特色农业发展的有效路径。据期货日报记者了解，今年是郑商所开展“保险+期货”项目10周年。10年来，郑商所累计投入保费补贴9.0亿元，落地项目298个，为逾578万吨农作物、数十万农户筑牢增收安全线。其中，在苹果产业领域，已在全国7个主产省35个市（县）累计落地96个项目，投入保费3.0亿元，赔付4.4亿元，守护15.3万户果农近120万亩果园的稳定发展。延长县副县长罗炜杰在致辞中介绍，9年来，该县持续深化与各大金融机构合作，不断优化项目运作模式，推动金融惠农政策落地生根。“保险+期货”模式有效激活期货市场价格发现、风险管理功能，打破了苹果产业“同果不同价、丰年难丰收”的发展困境。同时，苹果期货标准化交割，倒逼全县苹果种植、管护、育苗全流程标准化升级，推动果品提质增效。通过持续优化保费筹资机制，该县实现了项目从企业支持向多方筹资的市场化转型，走出了一条可持续、可推广的金融助农新路径，不仅让参保果农连年享受保障，更带动全县果业持续向好。持续深化金融与特色农业的深度融合郑商所相关负责人在活动现场表示，自2017年苹果期货、2023年苹果期权相继上市以来，郑商所持续丰富农业风险管理“工具箱”，通过优化交易规则、扩大交割范围、搭建产融基地等多项举措，不断提升金融服务实体经济质效。近年来，郑商所在延长县落地9个苹果“保险+期货”项目，服务果农1.44万户，承保果园17.77万亩，为当地特色果业发展筑起坚实风险屏障。为推动2026年项目高质量落地，郑商所发出倡议，倡议政企金融各方凝聚合力、规范运作、广泛宣导，精准落实政策红利，规范项目运营流程，普及金融避险知识，让惠农政策精准“滴灌”田间地头。本年度，郑商所专项为延长项目提供400万元保费支持，全力保障项目落地见效。作为本次项目牵头方，光大期货总经理苑文忠表示，自然灾害与市场价格波动是制约果农增收、果业稳产的两大核心痛点，而“保险+期货”模式实现了从传统单一防灾到“产量+价格”双保障的升级，是破解果业“丰产不丰收”难题的关键抓手。本次项目同步启动“百村共建”专项活动，旨在通过建立村镇常态化联络机制、开设田间课堂、开展分层技能培训等方式，培育本土农业金融带头人。同时，积极探索“保险+期货+订单农业”“保险+期货+银行信贷”等创新模式，以综合金融服务赋能果业全产业链升级。此次项目启动暨“百村共建”协议签约，既是延长县9年金融助农工作的延续深化，也是政、企、金融等多方携手助力乡村振兴的全新探索。罗炜杰表示，下一步，延长县将持续深化金融与特色农业的深度融合，联合各大金融机构规范项目运营、创新服务模式、普及金融知识，持续放大“保险+期货”惠农效应，全力推动苹果产业提质增效、果农稳定增收，让小小苹果成为助力县域乡村全面振兴的“致富果”。来源：期货日报网

期货日报网08-14 07:55

海运运价研判需要“双锚”视角

将EC远期曲线作为长协定价的核心参考，期货市场形成的远期预期，正持续渗透并重塑现货定价体系。这意味着期现关系正逐步从“现货主导、期货跟随”的单向模式，转向双向联动的新机制。期货可以提前反映预期变化、风险扰动与远期供需格局，大幅缩短市场信息的传导链条。期现价格回归合理区间主要依托三条路径：临近交割时基差强制收敛、跨期与期现套利修复极端价差、期货实时报价直接传导至货代与船东的现货报价体系。从行业长远布局来看，国内航运衍生品市场规模正持续扩张，干散货航运期货落地后，可将成熟的期现联动定价机制复制到铁矿石、粮食等大宗干散货海运领域。整体来看，国内航运期货对现货的定价指引作用正持续增强，“双锚”联动定价已经成为行业新常态。 “双锚”研判体系：实操价值与定价权当前航运市场已迈入实体供需与金融逻辑协同定价的新阶段。实体供需决定运价的底部支撑与中长期中枢，金融交易与市场预期主导短期涨跌节奏与波动幅度。当两套逻辑同向共振时，市场容易走出趋势性行情；若两套逻辑出现背离，市场则以宽幅震荡行情为主。单一维度研判行情的局限性正愈发凸显：仅依托实物供需展开分析，容易忽视地缘扰动、政策迭代带来的远期涨价空间；单纯跟踪金融曲线与资金走势，又会脱离运力、运营成本构筑的价格底部，无法精准判断运价的合理估值区间。对产业而言，最优的研判路径是：依托实物锚划定运价波动区间，借助金融锚捕捉短期交易节奏，搭建完整、可落地的运价研判框架。具体来看，如果实物锚测算显示运价下行有坚实的成本支撑，但远期曲线深度贴水、资金集中离场，市场将呈现“短期震荡偏弱、中长期底部扎实”的格局；如果基本面供需持续收紧，叠加远期升水空间打开，趋势性行情展开的确定性将大幅提升。从长远来看，“双锚”定价体系的成熟，对我国争夺全球海运定价权有着极强的现实意义。我国是全球最大的海运货物需求方，年进口铁矿石超12亿吨，长期以来一直缺乏贴合本土货流、适配国内产业的专属定价工具，只能被动参考国外指数与远期报价，形成了“有量无价”的行业短板。以集运指数（欧线）期货为成熟样板，再叠加干散货航运期货落地，将搭建起覆盖集运、干散货的多层次本土航运期货矩阵，筑牢国内海运市场专属的金融定价锚。未来，依托国内体量庞大的实体货盘优势，叠加自主可控的金融定价工具，我国有望持续将货量规模优势转化为全球海运市场的核心定价影响力。（作者系新世纪期货研究所负责人）来源：期货日报网

期货日报网08-13 07:50

广西铝业集团、吉利百矿、金川铜贵、南南铝业、梧州金升、坚美铝业...确认出席！9月南宁见！

FX168活动资讯08-12 09:53

国际风险管理市场加速演变

套保是风控工具而非盈利工具。当前，铜期货市场参与者结构正在发生深刻变化。COMEX铜日内交易中量化策略占比超50%。这些量化策略的算法不锚定矿山产量、冶炼利润、下游开工率，只锚定价格趋势、波动率和相关性。当超半数交易由算法完成时，市场就不再是“看不见的手”，而是一组相互反馈的数学公式。产业资本的财务人员，有多少人真正理解期权定价Black-Scholes偏微分方程模型？有多少人能每天收盘后计算全部头寸的风险Greeks敞口？又有多少人能理解并持续关注Delta/Gamma/Vega/Theta，真实波动率、隐含波动率？第三章美国关税加征与资源设限美国特朗普政府依据《1962年贸易扩展法》第232条，针对进口铜启动国家安全调查，这是美国近60年来首次将该条款应用于基础工业金属。美国设计了多层次关税体系，对中国铜加工品实行高税率、对智利铜精矿实行配额制、对日本铜箔实行反倾销调查等，其目标不是“保护美国铜产业”而是“重塑全球铜供应链流向”。据IHS Markit航运数据，今年7月抵达美国的铜约为20万吨，为2014年有数据以来的最大单月流入量。2025年7月，美国总统特朗普“TACO”，对进口铜半成品及衍生品征收50%关税，但精炼铜暂时被排除在外。而今年6月30日，美国的“232调查”建议从2027年1月起对进口精炼铜征收15%的关税，2028年上调至30%。由此，托克、嘉能可等国际贸易巨头，在美国关税政策预期下，正加速向美国“搬运”全球铜资源。据估测，美国境内铜总库存量可能突破110万吨，而美国2025年精炼铜消费量仅170万吨。明显超出正常贸易的铜进口和囤积的背后是大国竞争的隐秘交锋，美国“醉翁之意不在酒”。此外，当前全球铜矿资源民族主义明显抬头。巴拿马Cobre Panama停产、刚果（金）Kamoa-Kakula因矿震减产28%等，全球前15大铜矿企业2026年上半年合计产量同比下滑5%。“铜价高位运行+地缘政治分裂+能源转型刚需”使一些主权国家意识到“铜是新时代的石油”。据8月6日媒体报道，刚果（金）政府于6月29日签署命令，禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令即刻生效。当越来越多的铜矿被主权国家锁定，全球可自由流通的铜精矿比例正在系统性下降。当自由流通的铜越来越少时，铜定价权便越来越向金融中心集中——因为只有金融中心拥有足够的流动性和定价工具来“撮合”越来越稀缺的资源。第四章负值的TC与算力背后的“金属黑洞” 图为铜精矿加工费TC（美元/吨） TC/RC是冶炼企业核心收入来源，正常区间在80~120美元/吨，盈亏平衡线在60~70美元/吨。2026年长单TC史上首次敲定为0美元/吨，7月31日现货TC急跌至-159.67美元/吨。这意味着处理每吨铜精矿，企业将倒贴近160美元。负值TC是多重结构性力量绞杀的结果。矿端，因Cobre Panama停产、Grasberg矿难，全球铜矿产量增速仅0.7%；冶炼端，2023—2025年国内新增产能265万吨/年、境外175万吨/年，矿冶增速严重错配。在AI对铜需求上，据IEA数据，全球数据中心功率将从2024年55GW升至2030年150GW，对应约256万吨铜增量，相当于2024年全球精炼铜消费量的10%。美国AI产业的“美元—资本—算力”循环依托美元霸权支撑其大规模资本开支。铜作为AI基础设施的“血管和骨骼”，长期需求增量确定。铜供应从矿山勘探到投产平均需15~18年，而AI算力对铜的需求翻倍仅需18个月，因此铜供需时间剪刀差将持续扩大。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网08-12 08:40

红枣反弹高度有限

比下降1.06%，同比增加2.70%。期货市场，截至8月10日，红枣仓单数量为8435张，有效预报282张，二者合计8713张（折合红枣数量43565吨），同比减少20.20%，仓单数量位于同期偏低水平。图为近七年红枣各产季可供应量新季方面，随着估产数据陆续落地，市场普遍预计2026/2027产季红枣产量在50万~60万吨区间，较上一丰产年或小幅回落。但受高结转库存制约，红枣供应过剩格局大概率延续至新产季，持续对价格形成压制。现货价格承压下行 7—8月为红枣传统消费淡季，需求持续偏弱。夏季西瓜、桃类等时令鲜果集中上市，分流干果消费需求；新疆产区持货商让利出货去库存，下游加工企业、批发市场仅维持刚需采购、随采随销，批量拿货意愿不足，现货市场成交整体清淡。销区销售利润方面，7月河北销区一级枣销售利润由0.74元/公斤回落至0.43元/公斤，环比下降0.31元/公斤。7月广东如意坊市场到货67车，同比减少15车，到货量处于近5年低位。现货价格同步下调，7月河北崔尔庄市场、广东如意坊市场各等级枣价均走弱：崔尔庄市场下调0.2~0.4元/公斤，如意坊市场下调幅度更大，达到0.3~1元/公斤。截至8月9日，河北沧州现货价格：超特11.30~12.00元/公斤，特级8.60~10.30元/公斤，一级7.40~8.00元/公斤，二级6.30~7.00元/公斤，三级5.00~5.30元/公斤。广东如意坊现货价格：超特10.50~13.00元/公斤，特级8.80~10.50元/公斤，一级7.80~9.30元/公斤，二级6.50~7.50元/公斤，三级6.00~6.80元/公斤。当前贸易商信心偏弱，普遍采取低库存保守经营模式，形成“需求走弱—价格下跌—备货意愿不足”的负向循环。短期来看，红枣期货处于超跌后的反弹修复阶段，但反弹空间受供应压力约束，需重点关注新枣上糖期天气对果品品质的影响。另外，国庆节前后客商将集中进入产区收购，开秤价及主流收购价格重点跟踪。中长期来看，进入冬季消费旺季后，销区现货成交有望回暖，库存去化速度加快，或带动红枣期价迎来阶段性修复；但在高库存的大背景下，红枣整体反弹高度有限。若天气平稳、新枣丰产兑现，9—10月新旧货源集中供应，供给压力将达到阶段性峰值，红枣价格仍将承压运行。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网08-11 09:25

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