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PVC 供应压力增加

整体呈现“旺季不旺”的状态。当前PVC期货市场的交易逻辑重回基本面，尽管短期供应小幅下降，但下游需求依然疲软，基本面整体偏弱。成本支撑有限我国电石法PVC的生产成本主要受电石价格影响。近期，国内电石市场回暖，价格小幅上涨，对PVC成本形成阶段性支撑。根据隆众资讯数据，截至9月19日当周，受原料电石采购价格上涨影响，全国电石法PVC企业周均生产成本为5132元/吨，环比上涨2.41%。与此同时，受乙烯价格上涨影响，我国乙烯法PVC的生产成本略微上移。截至9月19日当周，全国乙烯法PVC企业周均生产成本为5617元/吨，环比增加0.018%。虽然电石和乙烯价格上涨对PVC期货价格形成一定支撑，但难以推动价格显著上行。供应增长供应持续增长仍然是压制PVC期货价格的主要因素。2025年，PVC行业新增产能持续投放，供应压力持续增长。近两个月，福建万华和天津渤化发展的新装置投产，为市场带来了可观的供应增量。尽管9月河南宇航和黑龙江昊华的部分装置停产检修，陕西北元、甘肃金川和新疆中泰圣雄的部分装置继续检修，理论上供应将下降，但行业开工率预计环比小幅提升，处于近年来偏高水平。这意味着短期供应减量被长期供应增量完全抵消，市场供应压力不减反增。供应过剩导致社会库存持续累积。根据隆众资讯数据，截至9月19日当周，国内PVC行业库存为130.05万吨，环比增加1.11%，连续12周累库；PVC社会库存为95.37万吨，环比增加2.03%，同比大幅增加11.76%。需求承压国内需求方面，作为PVC最大的终端消费领域，房地产行业持续低迷严重拖累了需求恢复进度。数据显示，2025年1—8月，国内房屋施工面积、新开工面积和竣工面积同比均出现两位数下滑。进入9月，虽然PVC下游企业开工率有所提升，但整体订单情况仍一般，终端以逢低采购为主，市场交投气氛清淡。出口需求方面，受印度反倾销税影响，部分企业存在“抢出口”行为，透支了部分需求。进入9月，出口节奏明显放缓，订单增量有限。尽管国内企业正积极开拓非洲、东南亚等新兴市场，但受多重因素影响，短期内难以形成稳定的需求增量。整体来看，出口对PVC价格的支撑作用减弱。后市展望整体来看，目前PVC市场基本面偏弱。在新增产能释放和行业保持高开工率的情况下，供应压力持续增加；在房地产行业低迷和出口放缓的情况下，需求难有超预期表现。尽管10月可能迎来季节性检修高峰，供应或阶段性收紧，但如果需求无法同步改善，去库速度依然偏慢，预计后市2601合约偏弱震荡运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-25 09:00

甲醇港口累库压力增大

如期落地，阶段性利好政策出尽，国内甲醇期货市场重新回归由偏弱基本面主导的行情中。本周以来，国内甲醇期货主力合约MA2601延续震荡偏弱的走势，期价重心稳步下移，跌至2300~2350元/吨区间内运行。由于国内外甲醇供应压力居高不下，而需求端依然偏弱，改善空间不足，叠加港口高库存的利空压制，甲醇期货后市易跌难涨。 9月以来，由于国内部分甲醇装置维持检修状态，导致甲醇周度开工率和产量均出现回落。相关数据显示，截至9月中旬末，新增检修装置涉及兖矿新疆和宁夏宝丰，而在存量检修装置中，主要涉及河北金石、神华新疆、西来峰、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源和大土河等十余家企业，影响产量17.51万吨。截至9月19日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.39%，周环比小幅减少1.81%，月环比小幅减少1.26%，较去年同期小幅下降1.53%。同期我国甲醇周度产量均值在181.32万吨，周环比大幅减少10.61万吨，月环比大幅减少8.42万吨，较去年同期的184.34万吨小幅减少3.02万吨。总体来看，考虑到部分甲醇装置仍有检修计划，预计9月份国内甲醇产量或降至780万吨。不过从季度角度看，国庆节后，此前的检修装置将陆续复产，供应压力重新增大。今年三季度以来，中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足。其中，伊朗装置重启后开工率提升，且印度因美国制裁转向非伊货源，导致伊朗对我国发货量明显增加。非伊货源方面，欧洲等地的过剩甲醇也流向我国，进一步推高了进口量。鉴于海外发运已到近两年高点150万吨左右，且每年8月通常处于海外装置集中发运的窗口期，叠加我国港口卸货效率较高，预计8月我国甲醇进口量可能在140万~150万吨。这种高进口态势或将进一步延续至今年四季度，预估9月我国甲醇进口量或维持在140万~145万吨。面对甲醇下游偏弱的需求现状，在外部进口量回升的背景下，沿海港口甲醇库存延续回升态势。据统计，截至9月19日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在132.98万吨，周环比大幅增加6.25万吨，月环比大幅增加39.56万吨，较去年同期大幅增加48.72万吨。图为2018—2025年我国甲醇周度产量（单位：万吨）尽管当前国内甲醇市场已步入传统消费旺季，但烯烃需求恢复仍不及预期。据统计，截至9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.88%，月环比小幅增加3.58%。截至9月19日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-183元/吨，月环比小幅回落26元/吨。除烯烃消费领域尚需时间恢复之外，甲醇传统下游需求领域也不及预期。截至9月19日当周，国内甲醛开工率维持在31.54%，周环比小幅增加1.06个百分点。二甲醚开工率维持在6.68%，周环比略微减少0.11个百分点。醋酸开工率维持在75.72%，周环比小幅减少3.84个百分点。MTBE开工率维持在57.66%，周环比小幅增加1.85个百分点。整体来看，国内甲醇下游需求维持偏弱格局。图为2017—2025年我国华东及华南港口甲醇库存走势总体来看，虽然短期国内甲醇装置迎来一波检修潮，导致周度产量回落，但较难摆脱装置复产带来的高供应困境。同时，外部货源到港不断增加，叠加下游需求不振，港口累库压力增大。基于偏弱供需基本面的考虑，预计国内甲醇市场或维持易跌难涨的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-24 09:30

鸡蛋基差将如何修复

为类似。复盘2020年至2021年鸡蛋期货市场，当价格处于底部震荡即将出现反弹时，市场预期逐步由宽松转向紧张，对应的期限结构由陡峭Contango转为平坦Contango，最终反转为Back结构。在期限结构发生反转之前，鸡蛋现货价格基本处于承压状态。基于期限结构演化规律，预计蛋价仍将继续承压，且在养殖利润亏损导致产能深度去化的过程中，鸡蛋期货价格近低远高的格局有望延续。其核心逻辑在于：蛋鸡行业经历连续4年的盈利周期后，整体抗风险能力增强，产能去化过程可能较以往更为漫长。近期合约供给压力依然偏大，而随着去产能预期不断强化，远期合约价格有望逐步修复。 8月鸡蛋期货价格下跌明显，主要驱动为基差修复。7月初近月合约基差曾达-1000点的历史低位，盘面高升水促使现货商更倾向于在期货市场抛售，尤其是进入交割月后，滚动交割机制使现货与期货价格加速收敛。进入9月份，旺季不及预期使得期货盘面持续处于贴水状态，基差升至高位。从历史季节性规律看，基差年内高点通常出现在8—9月，随后随着淡季来临逐步回落。目前，11月合约基差已超过600点，但相比历史同期盘面贴水幅度处于偏低水平。预计随着交割月临近，基差修复更可能以现货价格补跌的方式实现。策略建议：1.单边策略，基于淘鸡领先指数推演，蛋价在明年3月之前或将延续跌势，建议逐月逢高做空近月合约。2.套利策略，基于期限结构演化规律，在养殖利润亏损导致产能深度去化的过程中，鸡蛋期货近低远高的格局有望延续，反套操作仍可滚动布局。3.期权策略，高波动环境下推荐期权卖方策略，初期可构建卖出宽跨式组合以获取权利金收入，待行情启动后，可适时转换为熊市价差。（作者单位：正信期货）来源：期货日报网

期货日报网09-24 09:25

【农产品早评】阿根廷取消出口关税，油粕破位下跌

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-24 09:06

【能化早评】特朗普再提对俄制裁，油价继续走强

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混沌天成期货09-24 09:05

【有色早评】进口压力增加，氧化铝破位下跌

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混沌天成期货09-24 09:05

【黑色早评】蒙煤口岸双节闭关，印尼暂停部分煤矿开采

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混沌天成期货09-24 09:05

【宏观早评】股指短期或陷入箱体震荡

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混沌天成期货09-24 09:05

恒力期货能化日报20250923

PX11合约收盘价6592（-48，-0.72%)，日内减仓7701手至15.01万手

恒力期货09-23 11:27

【农产品早评】橡胶：云南产区上量，但非标基差仍强

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混沌天成期货09-23 09:06

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