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【黑色早评】双焦产量减库存增，盘面再次走弱

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

【宏观早评】国债利率继续下破，股指全面大跌

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-03 09:05

新岁启封万物冬藏待春归——中信建投期货2025年全球宏观经济及期货市场走势展望

2025年国内经济将呈现复苏态势，货币政策维持适度宽松，持续降准、降息仍可期待，预计年中CPI最高有望升至1.5%~2%区间，表明即使当前利率保持不变，届时实际利率也有望达到负值，为内需的恢复提供动能，库存周期或经历“先去后补”的过程。 1.金融期货展望2025年，全球经济可能保持“L”形增长曲线。一方面，主要国家利率水平远高于通胀水平；另一方面，经济刺激政策下增长空间受限。两者共同作用下，2025年全球经济增速可能呈现稳中有弱的局面。国内方面，M1同比和商品房销售面积增速的拐点已出现，预示2025年经济将呈现复苏态势。同时，货币政策维持适度宽松，降准、降息仍可期待，预计年中CPI有望升至1.5%~2%区间，表明即使当前利率保持不变，届时实际利率也有望达到负值，为内需的恢复提供动能，库存周期或经历“先去后补”的过程。基于美国经济已进入下行周期的判断，出口降速将是中长期趋势，尤其体现于2025年，提振内需的政策必要性较强。从化债和货币周期角度来看，利率尚有下行空间，向上拐点短期不会出现。从金融短周期角度来看，2025年利率下行过程不如2024年顺畅，阶段性反弹风险不可忽视，节奏的把握

期货日报网01-02 09:15

【年报汇总】2025大宗商品可能的机会在哪里？

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-02 09:06

【年报】镍：总量维持过剩，供给结构矛盾逐渐突出

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混沌天成期货01-02 09:05

【年报】铜：供需紧平衡下，宏观预期主导高赔率交易

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混沌天成期货01-02 09:05

【年报】聚酯：PX供需格局将变强，估值有望修复

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混沌天成期货01-02 09:05

恒力期货能化日报20241231

供应宽松，需求表现弱势，12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。

恒力期货2024-12-31

多晶硅上方空间有限

的价格接近测算的理论价格中枢，说明目前期货市场成交理性，定价精准有效，有助于为光伏产业链提供远期价格参考。未来随着多晶硅期货运行愈发成熟，越来越多的光伏实体企业参与套期保值，借助远期价格信号合理规划产能投放，实现价格风险管理的同时提升经营决策水平，多晶硅期货将会进一步服务光伏产业高质量发展。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-31

短期回调仍是多头入场机会

调后仍是配置盘入场的好时机。图为国债期货市场走势回头来看，2024年债券市场经历了大牛市，国债收益率全年下行，截至12月底，10年期国债收益率从年初的2.56%下行至1.7%附近。从行情驱动看，大致可以分为三个阶段：一是年初到4月份，资产欠配逻辑推动债券收益率整体回落；二是4—9月央行的货币政策目标在防风险和稳增长中寻找平衡，债市波动较大，但随着基本面数据的走低，降息落地带动利率中枢进一步回落；三是9月底以后，市场利率进一步下行至历史低位。从行情节奏看，第一个阶段利率累计下行约25BP，第二个阶段累计下行约20BP，第三个阶段累计下行幅度超过40BP。也就是说，10年期国债收益率在11月中旬后开始加速下行，造成了债市全年上涨最迅速的一轮多头行情。笔者认为，行情变化的缘由可以从表里两个层面来分析：表面看，增量货币政策的不断落地以及流动性的宽松从预期和现实两个层面为多头行情提供了驱动，但从内部视角出发，利率不断下行，接连突破重要点位的根本原因在于市场对经济难题的认知和对政策实施的理解出现了方向性转变。总的来说，2024年四季度利率市场行情由宏观预期和流动性层面的明显转向共同驱动。从资金价格走势可以看出，在9月央行超预期降息20BP后银存间质押式回购利率中枢明显承压，而银行间和交易所的资金利差也在9月末短暂冲高后迅速回落，指向银行间和非银的流动性均相对充裕。除了降息之外，央行公开市场的积极操作也是流动性预期稳定的重要原因。四季度以来，除了在二级市场购债，央行还通过买断式逆回购向市场投放中期流动性。不考虑降准所释放的中长期流动性，8—11月央行通过MLF到期续作、买断式逆回购和二级市场购债三种货币政策工具累计向市场投放流动性9690亿元。具体看，8月和9月公开市场维持微幅缩量的局面，10月和11月实现净投放10610亿元，相当于降准50BP。从经济预期维度看，笔者认为9月24日之后，决策层对稳增长压力的认知和重视程度出现了明显变化，这体现在总量、产业结构和微观落地三个层面。比如在总量层面，重磅会议指出在过去一年内我们面临着“外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势”，较此前“回升向好”的局面压力更大。这一改变首次出现在9月26日的中央政治局会议上，当时决策层指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，后续一系列增量政策开始加码。图为9月24日以后资金价格中枢下移在关注到宏观环境的压力以后，决策层自9月下旬开始部署了一揽子稳增长政策，具体包括稳定居民资产负债表（稳楼市、稳股市、调整存量房贷利率）、流动性宽松（货币政策加码）、刺激需求（更大规模的“两新”“两重”补贴）、防止系统性风险（大规模隐债置换、降低银行负债成本）等方面，决策层稳增长的决心带动市场风险偏好大幅上行。但风险偏好回升的持续性仍取决于逆周期政策发力见效的速度和成效。从一揽子稳增长政策下达后的一系列基本面领先指标看，目前需求端的问题仍待解决，稳增长压力仍然存在，这给债市提供了一定支撑。另外，“稳增长压力大+决心强”的组合意味着更大规模、更加强劲的政策可能出台，从货币政策层面看，意味着更具支持性的货币政策立场，因此12月中央政治局会议将货币政策基调自2008年11月以来再次修改为“适度宽松”。综上，承压的经济增长环境，加上更加积极的货币政策，笔者认为，2025年国债期货大概率延续牛市格局，对配置资金来说，短期回调依旧是比较合适的入场机会。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-31

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