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生猪仍处于磨底阶段
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倒V形行情。尤其值得注意的是，近期生猪期货市场表现尤为疲软，价格重心持续下探。截至8月3日收盘，生猪期货主力2609合约价格为10690元/吨，自7月20日的11730元/吨高点算起，短短两周便跌去超千点，较7月初高点下跌逾15%，盘中甚至创出该合约上市以来的新低。现货方面，全国外三元生猪出栏均价下跌至10.32元/公斤左右，现货与期货之间仍有约360元/吨的价差，使得盘面面临基差修复的压力。整体来看，当前生猪市场呈现出“短期震荡磨底、长期蓄力回暖”的复杂态势。供应供给变化是本轮行情的核心驱动之一。从长期基本面来看，全国能繁母猪存栏量持续向政策调控目标靠拢。根据农业农村部公开数据，截至今年二季度末，全国能繁母猪存栏量约为3780万头，环比下降3.2%，同比下降6.5%，距离3750万头的合理保有量仅一步之遥。在行业长期亏损和政策调控的双重作用下，低效产能正在加速出清。不过，短期市场供给依然宽松。一方面，前期高产母猪对应的生猪出栏惯性仍在释放，行业整体出栏体量处于高位；另一方面，7月中下旬随着大型规模猪场出栏节奏恢复，市场生猪供给明显增加。此外，当前生猪出栏均重维持在127公斤左右的高位，前期经二次育肥、压栏形成的大体重生猪也在不断出栏，客观上增加了市场猪肉供应量。这种“长期产能去化、短期出栏增加”的分化态势，决定了猪价短期内缺乏大幅上涨的基础。图为生猪出栏体重走势需求需求尚未形成明显的增量支撑，是制约猪价持续上行的关键因素。7月正值盛夏，全国气温全面升高，猪肉消费进入传统季节性淡季。居民饮食结构趋向清淡，鲜肉及卤制品终端走货疲软。在缺乏刚性需求驱动的情况下，屠宰企业普遍采取按需采购策略，开工率始终维持低位。图为毛猪与白条猪价差走势此外，猪肉消费还面临激烈的替代品竞争。禽肉、牛羊肉及水产品凭借性价比优势持续放量，明显分流了猪肉消费需求。终端零售市场消费热度不及预期，毛猪与白条猪价差持续收窄，直观反映出下游承接能力不足。即便是端午节等传统节假日，也仅带来了短暂的需求改善，难以形成持续性提振。库存当前生猪库存市场呈现“鲜销不畅、冻品积压”的突出特征。受终端消费疲软影响，屠宰企业鲜销率降至历史同期低位，大量白条猪被迫入库。同时，贸易商与屠宰企业前期逢低锁定低成本货源的主动补库行为，进一步推高了冻品库存，全国重点屠宰企业的冻品库容率已攀升至26.5%左右的历史高位。图为全国重点屠宰企业的冻品库容率高企的冻品库存对猪价形成了双重压制。一方面，它直接反映出终端消费疲软、鲜品消化困难的现状；另一方面，庞大的隐性供给随时可能在猪价反弹至相对高位时集中出库套现，进而挤压价格上行空间，导致市场难以走出持续上涨的行情。政策 2026年中央一号文件及农业农村部最新印发的《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》明确提出，将全国能繁母猪正常保有量锁定在3750万头左右，并将产能调减任务完成时限提前至三季度末。这标志着生猪行业正式从“规模扩张”转向“高质量发展”阶段。在托底机制方面，国家与地方已将猪肉收储工作常态化。当猪粮比跌破一级预警线时，收储政策有效发挥“定心丸”作用。这种“托底不抬顶”的调控基调，搭配期货市场的套保工具，有效避免了猪价断崖式暴跌或报复性暴涨，推动传统猪周期向“矮峰长坡”的平稳态势演变。后市展望综合整体基本面情况来看，未来生猪市场将呈现明显的阶段性特征。短期来看，市场将延续“供需双弱、震荡磨底”的态势。前期高产母猪对应的出栏高峰仍在持续，叠加夏季消费淡季与冻品库存高企，猪价缺乏大幅上涨的基础。但政策收储与散户惜售将限制猪价下跌空间，随着二次育肥栏舍逐步出清，阶段性反弹动能持续积蓄，整体以底部区间震荡为主。中长期来看，随着前期能繁母猪持续去化的效果逐步显现，三季度后期供给压力将得到实质性缓解。步入四季度，随着气温回落，南方腌腊加工、年末元旦节前集中备货等季节性消费需求将集中释放。在供需格局向好的背景下，生猪价格重心有望温和上移，行业盈利修复窗口将逐步打开。总体而言，当前生猪养殖行业正处于产能出清、蓄力回暖的关键阶段。短期来看，价格震荡磨底、亏损延续是行业常态，但政策调控托底、产能稳步去化、旺季消费三大利好叠加，意味着下半年猪市整体向上趋势明确。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网08-04 10:00
“保险+期货”为青岛花生撑起稳价“安心伞”
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生“保险+期货”项目的贴心守护，更来自期货市场服务实体经济的创新实践。依托稳健的市场保障、暖心的政策扶持，花生农业正稳步迈向现代化发展新路，持续稳定农户种植收益，实现年年丰产增收。来源：期货日报网
期货日报网08-04 09:30
权策锦囊
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；看涨IV>看跌IV（偏斜为正）在商品期货市场受地缘冲突因素影响时可能出现。偏斜极度扭曲时，说明市场已在为极端行情定价，卖出被高估一方的虚值期权性价比可能更好。波动率微笑：虚值期权IV是否显著高于平值期权。如果是，说明市场对“极端行情”的定价偏高。最简单的办法：对比同到期日、不同行权价的IV数据，看虚值看涨和虚值看跌的IV差异，即可大致判断偏斜方向和程度。方向看不准时，有哪些适配的交易策略？这是期权相比期货最大的优势——不猜方向也能赚钱。最经典的是买入跨式：同时买入相同行权价、相同到期日的看涨和看跌期权。不管标的大涨还是大跌，只要波动覆盖两张期权的权利金成本，策略就盈利。最大亏损就是两份权利金，一开始就知道。如果觉得跨式太贵，用买入宽跨式——买入虚值看涨和看跌期权，成本更低，但需要更大波动才能盈利。这两类策略最适合重大事件前夕，方向完全猜不透，但波动大概率放大。事件落地后，若IV快速回落，需及时平仓；若判断波动率会回落，可在事件后卖出跨式。方向看对，买入看涨期权为何还会亏损？这是期权新手最困惑的问题，通常有三个原因：原因一：隐含波动率下跌（Vega亏损）。买在了IV高点，事件落地后，方向对了，但IV collapse吃掉利润。原因二：时间价值衰减太快（Theta亏损）。剩余时间太短，最后两周虚值期权的时间价值衰减是指数级的。原因三：行权价选得太虚（Delta太小）。Delta只有0.2，标的涨5%期权只涨1%，涨幅被时间衰减和IV回落吃掉了。做期权买方，方向看对只是第一步——还需要判断对波动率方向和节奏。三者不能共振，看对了方向也可能亏损。大涨或大跌之后，用买方策略还是卖方策略？关键在于判断波动率是否已充分释放。 IV处于历史高位：继续用买方追涨杀跌性价比低，期权太贵。考虑做卖方——卖出虚值期权或构建价差策略，赚取IV回落和时间价值衰减的钱。但卖方策略务必控制仓位、做好极端压力测试。 IV处于历史低位：卖方权利金太薄，反而是买方时机——用低成本买入期权等待方向选择，一旦突破Gamma会放大收益。IV低位时用买入价差代替裸买可进一步降低成本。 IV
期货日报网08-03 14:40
花生田里有了新“保险”
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着低价甩卖。” 穆永珍心态的转变，正是期货市场服务花生产业的生动注脚。河南是全国花生主产区，花生年种植面积稳定在1800万亩以上，总产量占全国的30%左右。周口扶沟，正是这片“花生海洋”的重要产区之一，聚集了大量从事花生种植、贸易、加工的中小企业。然而，近年来花生价格宽幅波动，让产业链各方“很受伤”：种植户怕卖不上价，贸易商怕库存贬值，加工企业怕原料成本上涨吃掉利润。中原期货党总支书记王轲表示，此次在扶沟举办专场交流会，正是针对周口花生产区的精准服务举措，“要把专业工具送到企业大门口，打通金融服务产业的‘最后一公里’”。从“观望”到“关注”：产业培育破冰河南豫香果果食品有限公司（简称豫香果果）是扶沟当地一家花生加工企业，年生产能力1万多吨。豫香果果总经理李红效告诉记者，公司原料收购主要采取“公司+农户”的订单收购模式，主要收购当地花生。“我们从老百姓手里直接拿货，对农户花生收购有保护价，收购价一般略高于市场价。” 农户收入有了一定的保障，但豫香果果自身却暴露在价格风险中，销售只能凭经验，急需风险管理工具进行对冲。不过，对很多企业来说，参与套保最大的障碍是“不懂”。李红效坦言：“公司虽然专业做花生，但对花生期货了解很少。我年龄偏大，之前没有过多关注花生期货。”他透露，通过参加这次交流会，他已经开始关注花生期货，“后期将让公司的年轻人多了解，准备综合评估一下如何用好这个工具”。这种从“观望”到“关注”的变化，正是产业培育的价值所在。 “保险+期货”：让种植户心里有底对穆永珍这样的种植大户来说，直接参与期货市场门槛太高，而“保险+期货”模式提供了一条低门槛的路。简单来说，“保险+期货”就是给花生价格上保险，补齐了传统农业保险只保天灾、不保价格的短板。农户正常投保花生价格保险，不用直接进行期货交易。保险公司承接保障风险后，通过期货公司将价格波动风险转移到期货市场。如果花生上市后价格下跌，保险公司给予农户赔付，守住农户的种植收益底线。太保产险周口中心支公司总经理秦建华介绍，周口是河南核心花生主产区，公司2026年申报扶沟、叶县花生“保险+期货”项目，首次在扶沟开展试点，预计覆盖种植面积9万余亩。这一模式的效果，在河南其他花生产区已有验证。太保产险河南分公司提供的数据显示，2022年以来，公司在兰考、桐柏、滑县、延津、濮阳五个花生主产县开展的花生“保险+期货”项目累计承保种植面积39万余亩，覆盖农户2.2万户次，承担风险保额6.47亿元，累计赔付金额3704.25万元。 2025年，在濮阳，一个国家级合作社投保花生种植面积约1.26万亩，在郑商所和县财政支持下，合作社每亩自缴保费不到8元，最终每亩获赔近76元，总赔付额超过95万元。该合作社理事长感慨：“以前卖花生像赌博，看行情、赌运气。现在有了‘保险+期货’，不怕价格往下跌了，把花生种好就行。” 企业套保：从成本焦虑到主动对冲对豫香果果这样的加工企业来说，其不仅能够参与类似花生“保险+期货+订单”的模式，还能利用期货市场规避价格风险。中原期货曾服务过开封一家花生深加工企业，该企业每年需要采购花生1000吨。2022年2月，该企业判断盘面8000元/吨的价格有利可图，于是在花生期货2204合约上建立多头头寸锁定原料成本。之后，花生现货价格从8300元/吨上涨至8600元/吨，该企业在采购完成之后，在8800元/吨对期货头寸进行平仓，最终期货端盈利有效对冲了现货采购价格上涨导致的成本增加，还额外获利500元/吨。中原期货服务花生产业的优势，与其本土深耕密不可分。王轲表示，公司扎根河南，对花生产区分布、贸易流向、企业经营痛点有深刻理解，服务触达周口、驻马店、开封、南阳等全省核心产区。同时，公司打造了覆盖农产品研究、产业服务、风险管理、交割实务等领域的一体化专业团队，既能提供深度研究支撑，也能深入企业提供套保方案设计、交割流程落地等全流程服务。王轲透露，后续中原期货将组建专属产业团队下沉产区，动态跟踪企业需求；打造分层分类服务体系，针对不同发展阶段的企业，匹配从理念普及、规则解读到定制化套保方案设计的阶梯式服务，助力周口花生产业提质增效和转型升级。从穆永珍的“心里有底”，到李红效的“开始关注”，再到更多企业从观望走向行动，期货服务花生产业正从“试点”走向“常态”。正如一位与会企业代表所说：“这次交流让我们对花生期货、期权的认识更加深入，对期现结合的操作路径有了更清晰的理解。” 来源：期货日报网
期货日报网08-03 10:05
红枣下半年价格先抑后扬
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存为10466吨，同比增加3.73%。期货市场上，截至7月29日，红枣仓单注册量和有效预报合计8931张，折合44655吨。若后续盘面明显反弹，则需要关注产业套保的节奏。图为河北崔尔庄特级红枣现货价格走势需求方面，红枣作为干果类食品，滋补品属性导致三季度通常为红枣消费淡季。此时，下游食品加工企业开工率下滑，贸易商普遍采取刚需补货模式。另外，西瓜、甜瓜、桃子等时令鲜果集中上市，品类丰富、性价比突出，大幅分流干果消费市场。终端走货速度偏慢，到货品质参差不齐，消费需求全程缺乏增量，红枣价格持续松动。当前，沧州崔尔庄等核心销区红枣价格处于近4年低位。弱势现货行情通过基差传导，拖累期货盘面。天气风险溢价暂时消退回顾历年行情，红枣期货价格两轮“牛市”均依托极端天气引发的减产预期，天气风险溢价支撑盘面。不过，2026年，新疆红枣生长季气候条件整体优良，枣树萌芽、开花关键期并无大范围低温、风沙灾害，适宜的温度和湿度大幅提升了枣树授粉、坐果率，主产区枣树挂果密实。虽然7月新疆南部局部地区出现40℃以上高温天气，但枣树进入果期后抗逆性增强，并未出现市场担忧的大面积落果情况，仅区域间果型大小分化，并未形成全局性减产。当前，产区监测数据显示，主产区积温较近10年同期水平偏高，热量充足，新季丰产预期强化，以至于天气风险溢价快速消退，红枣价格持续下行。图为新疆阿拉尔最高气温变化技术面破位加大行情波动技术面破位与空头资金主导进一步放大红枣价格跌幅。技术形态上，红枣期货价格周线、月线级别均线呈现空头排列格局，短期均线持续压制价格反弹，中长期均线层层构筑压力位。2026年以来，红枣价格反弹高点逐步下移，下跌斜率愈发陡峭。技术面的破位触发多头止损盘集中涌出，进一步加剧行情下行压力。市场情绪方面，6月至今，空头主动开仓意愿强烈，而多头跟进力度不足。后市展望图为红枣主力合约日线走势展望下半年红枣期货市场，价格先抑后扬。 7月至8月，红枣价格以低位弱势磨底为主，反弹空间受限。现阶段处于消费淡季，库存去化节奏缓慢。支撑主要来自阶段性的高温天气以及超跌后的技术性修复。 9月至11月，新枣集中采摘，新季产量与开秤价成为决定行情走势的核心。若丰产落地，新产红枣上市，则供给压力将达到顶峰，红枣期货各合约价格大概率创出新低。若其间出现低温、霜冻等灾害，并引发实质性减产，则市场将重启天气升水行情。不过，高库存和非必消品属性会对反弹高度形成制约，很难复刻2021年与2023年的“牛市”。今年12月至明年年初，红枣进入消费旺季，年货采购、食品企业年底备货将带动需求回暖，库存去化加速，助力现货、期货价格企稳修复。但鉴于行业整体产能高位运行、丰产常态化，红枣价格很难创出新高，可能形成“淡季偏弱调整、旺季温和修复”新格局。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网07-31 10:00
2026 SMM锌业大会下周开幕！8月6日至8日山东青岛，三天大会全流程公布！
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2026年8月6-8日，SMM将于山东•青岛金水皇冠假日酒店举办2026 SMM锌业大会。集结锌全产业链，以SMM深耕有色金属行业20余年的经验与产业联络网，为锌行业带来一场盛会！
FX168活动资讯07-30 17:47
尿素弱势难改
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2026年7月底，尿素期货市场呈现弱势震荡走势。截至7月29日收盘，尿素期货主力合约报收1742元/吨，日内微涨0.46%。现货市场方面，近期山东地区小颗粒主流出厂成交价在1720~1760元/吨，临沂市场一手贸易商出货参考价为1750~1760元/吨。短期看，7月中旬后尿素工厂累库速度明显加快，基本面偏弱情况难有改善；中期看，8—10月出口能否加速放量是下半年的关键变量，但日产量偏高，尿素价格反弹高度或有限。供给维持高位产量方面，2026年上半年全国尿素累计产量为3863万吨，同比增长317万吨。1—6月企业月均开工率为89.95%，较去年同期提升4个百分点。上半年新增产能超300万吨，下半年计划投放产能超400万吨。从日产量看，5月初尿素日产量最高为22.67万吨，之后因生产装置检修有所回落，目前仍处于21万~22万吨高位区间。后续新产能投放后，尿素的日产量仍有提升空间。气流床工艺利润维持在200~300元/吨，企业开工意愿较强。农业追肥收尾工业需求偏弱 2026年1—6月，全国尿素表观消费量为3183万吨，同比增长约7%，表明农业追肥及工业需求整体稳中有升。不过，尿素的供给增速（9%）快于需求增速（7%），表明产业链库存水平偏高，下半年出口分流压力加大。农业需求方面，7月正值玉米、水稻追肥季，7月中旬后用肥逐渐集中，8月后用肥量将大幅减少。当前基层尚未出现集中采购情况。复合肥需求方面，1—6月复合肥累计产量为3054万吨，同比下降2%。当前复合肥开工率在29.80%左右，秋季肥处于预收阶段且以高磷肥为主，对尿素的需求不及上半年。三聚氰胺需求方面，1—6月累计产量为81.76万吨，较去年同期下降0.2%。在电动化替代背景下，车用尿素需求难有明显增长。工厂库存高企外需支撑不足据隆众资讯7月29日数据，尿素企业总库存为161.86万吨，环比增长5.67%。值得注意的是，累库斜率虽有所放缓，但绝对增量仍在攀升。说明尽管消息面利多频出带动局部成交放量，但下游接货的积极性未见实质性改善。同时，出口兑现效率偏低，导致货源集中在上游厂库，现货流转不畅。 2026年1—6月，国内尿素出口量仅有51万吨。如果印标重启且指导价动态化落地，出口集中释放将带动尿素供需阶段性改善，若出口兑现不及预期，高库存将抑制尿素价格。综上，当前尿素市场基本面呈现“供强需弱”格局。短期高开工率、高日产量格局难以扭转，而当前农业需求处于淡季，工业需求持续偏弱，企业库存不断累积，预计尿素期货价格将维持弱势震荡格局。不过，市场也存在潜在的积极因素，出口配额有序执行有望阶段性缓解国内供应压力。煤价在迎峰度夏预期下仍有上行空间，成本端对价格有托底作用。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网07-30 09:55
焦煤短期宽幅震荡
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近期，焦煤期货市场多空博弈，价格反复拉锯。从核心定价逻辑看，行情上下驱动相互掣肘：上行面临下游淡季需求疲软的压制，下行则有国内煤矿安全监管从严、盘面估值偏低的支撑。短期焦煤缺乏单边趋势驱动，整体将维持宽幅震荡。下游需求走弱当前钢材市场处于传统消费淡季，终端建筑、制造行业用钢需求持续低迷，钢材现货价格不断走弱，国内钢厂普遍陷入亏损状态。盈利恶化倒逼钢厂压缩原料采购成本，产业链负反馈传导形成：成材价格下跌造成钢厂亏损，钢厂主动下压焦炭采购价格，焦化企业利润收缩后减少焦煤采购，最终拖累焦煤现货成交。图为247家钢厂盈利率为控制生产亏损，国内钢厂持续加大控产控采力度，高炉集中检修范围持续扩大。其中，唐山地区新增高炉临时检修要求，直接压缩焦炭刚需。同时，钢厂主动放缓焦炭到货节奏，降低原料库存规模，仅维持刚性补库。铁水产量是煤焦需求的核心观测指标，当前全国样本钢厂铁水产量持续回落，焦炭整体刚需同步收缩，行业供应宽松。下游钢厂持续压减采购量，贸易商普遍持观望心态，焦企出货速度放缓，厂内焦炭库存持续累积。7月27日，河北、天津主流钢厂启动第二轮焦炭降价，湿熄焦价格下调50元/吨，干熄焦价格下调55元/吨，7月29日零时正式执行。利润收缩叠加出货不畅，焦化企业主动备货的意愿大幅下降，仅按需少量采购焦煤，焦煤现货市场成交整体偏弱。虽然贸易商挺价情绪较强，但下游采购需求不足，焦煤价格上行阻力较大。供应维持偏紧格局国内主焦煤核心产区山西持续执行常态化安全监管，区域内停产矿井规模维持高位，吕梁、临汾、长治、太原、晋中五市合计停产煤矿57座，涉及产能7250万吨。安全监管保持高压态势，即便完成复产的矿井，开采强度也受到严格管控，产能利用率难以恢复至之前水平。国内焦煤整体产量回升空间有限，上游煤矿挺价意愿较强，现货价格下跌空间有限，形成现货层面底部支撑。国外方面，蒙古国那达慕会议结束后，甘其毛都口岸通关车次逐步恢复，7月25日通关车辆达到1305车。但通关规模波动较大，始终未能回升至前期高位，口岸主焦煤可流通货源有限，贸易商普遍挺价。从估值层面分析，当前焦煤期货主力合约相对仓单现货贴水100元/吨左右，市场已经比较充分地计价了钢厂淡季亏损、铁水产量下滑、煤矿复产等利空因素。在供给偏紧、现货价格坚挺的背景下，盘面深度贴水形成估值支撑，期货价格大幅下跌的动力不足。煤炭相关政策分析近期，山西省出台了多项煤炭行业政策。7月21日，山西省人民政府办公厅就《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》向社会公开征求意见。该新规从制度层面收紧煤矿全流程安全管控，大幅抬高了煤矿违规生产的成本，从源头限制超产空间，长期来看将形成焦煤价格的底部支撑。 7月25日，山西省召开上半年全省经济运行分析会。会议提出，严厉打击各类煤矿非法违法生产行为，安全生产底线维持不变；同时推行一矿一策整改方案，逐矿推进停产矿井验收复工，有序推进合规煤矿产能核增，稳定省内煤炭总产量。短期煤矿集中复产预期升温，对煤焦盘面形成利空压制。但从落地节奏和执行标准来看，复产本身存在严格的整改验收周期，难以实现大规模集中复产；同时安全监管标准不会因增产而放宽，复产矿井的开采强度始终受到约束，山西省内炼焦精煤产量也无法快速恢复到前期水平。复产预期仅带来阶段性情绪扰动，无法改变国内供给偏紧的基本面，难以推动价格持续下行。后市展望综合供需、估值、政策三方面来看，短期焦煤期货仍将维持宽幅震荡行情，尚不具备走出单边趋势行情的条件。一方面，受钢厂淡季亏损、铁水产量回落、两轮焦炭降价等利空因素压制，焦煤价格反弹空间有限；另一方面，山西安监从严、煤矿复产缓慢、期货深度贴水，对价格形成强力支撑，深度下跌行情也难以出现。短期以区间震荡为核心，在价格下探至区间下沿时，供给偏紧、盘面深度贴水逻辑占优；在价格反弹至区间上沿时，下游需求疲软压制力度增强。从中长期来看，行情转向需要等待两大关键信号出现。一是终端钢材消费回暖，钢厂盈利修复，铁水产量止跌回升，下游主动补库带动焦煤需求改善。二是山西出现煤矿大面积复产，焦精煤产量明显增长，供给约束实质性缓解。在上述两个信号出现前，焦煤市场将维持下有支撑、上有压力的震荡格局。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网07-29 10:00
甲醇破圈记：十年期现相伴从独自闯关到产业共舞
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易商一同用好金融工具，完成了一场产业与期货市场双向奔赴的华丽蜕变。行情震荡陷困局远赴江南寻避险“良方” 2016年，甲醇行业迎来一轮挑战：上游煤炭价格高位波动，下游化工需求持续疲软，甲醇现货价格走势复杂多变。彼时，新能天津在内蒙古拥有150万吨甲醇产能，在传统现货贸易中依靠“低买高卖”生存。没有价格风险对冲工具，企业所有的经营收益完全绑定现货价格行情，市场稍有风吹草动，产销链条就会受到干扰。新能天津相关负责人坦言，那段日子公司所有人每天盯着现货报价曲线，心里没有半点底气。价格下跌时，公司库存贬值，利润大幅缩水；价格冲高时，不敢贸然囤货，错失经营机会。“单纯依靠人工预判市场行情的传统模式在价格风险面前不堪一击。”他说。与此同时，上市五年的甲醇期货早已在华东、华南市场被广泛应用，当地产业企业熟练运用套保、基差交易、仓单交割来管理库存与价格风险，即使遭遇极端行情，依然能稳定经营。这让新能天津看清了出路：想要摆脱“被动挨打”的局面，必须主动拥抱期货工具。为打通期现业务思路，新能天津专门组织团队远赴杭州，学习成熟产业客户的实操经验。从基础的基差定价、点价销售，到完整的套保风控流程、仓单库存管理，该公司团队从零起步，一点点钻研，对照自身甲醇产销现状，一步步搭建专属的期现业务框架。也就是从这时起，新能天津正式告别传统的现货贸易模式，踏上向现代化期现综合服务商转型的漫长道路。危难时刻显担当期货、期权守住企业生命线 2020年年初，面对全国物流大面积停滞，甲醇行业遭遇前所未有的危机：工厂产出的甲醇无法外运，库存持续积压或导致工厂生产线被动停产。一旦停工，千万元级别的损失在所难免。于是，工厂纷纷降低开工负荷、暂缓生产，市场一片低迷。在这场危机中，多年的期现经验积累成了新能天津的“救命稻草”。据介绍，其依托自有产能，灵活运用甲醇期货开展套期保值，并搭配基差贸易，通过期货市场分流积压的现货库存。2020年2月，新能天津分批将5万吨甲醇通过期货市场这一渠道消化，基本实现工厂“零库存”运转，有效规避了库存贬值与停产双重风险。通过此次操作，同期新能天津的产品销售均价比周边同行高出10%以上，装置开工负荷也高出5个百分点。在行业普遍收缩经营的大环境下，期货工具帮助新能天津稳住了生产、留住了客源。对此，新能天津负责人感慨万千：“期货不只是口头上的金融工具，危难时刻是真的能实实在在地帮我们活下来，并活得更好。” 稳住经营的新能天津没有停下探索的脚步，而是持续丰富风险管理工具箱。2021年，该企业参与甲醇场内期权，在震荡行情中卖出虚值看涨期权，实现20万元收益，直接摊薄套保成本，解锁了“期货+期权”的风控新模式。2022年，其进一步创新，按照“虚拟工厂”的操作逻辑，将上游煤炭原料与下游甲醇成品联动套保，不再只是单一地锁定产品售价，而是直接锁定整条生产线的加工利润，实现了风险管理质的飞跃。独舞不如共舞带领中小企业一同玩转期市依靠期货实现经营突围后，作为郑商所连续多年的甲醇“产融基地”，新能天津没有闭门独享红利，而是扛起带动区域产业共同发展的责任，以“大手牵小手”的方式，打通了中小企业参与期货的壁垒。据期货日报记者了解，西北地区不少中小甲醇工厂受企业资质、人员专业能力等限制，无法直接开立期货账户、参与套保，常年承受甲醇价格下跌带来的经营压力。 2021年，西北地区的一家工厂找到新能天津寻求出路，双方最终创新落地了联合套保的模式：工厂与新能天津签订远期现货合同，锁定销售底价，由新能天津在盘面进行配套的对冲风险操作。最终，工厂稳稳锁定产品收益，不仅避开了价格下行风险，还获得了基差上涨带来的收益，真正实现“不用自己做期货，也能享受套保红利”。整体来看，通过此次合作，双方从以往现货市场互相竞价博弈的关系，变成了风险共担、收益共享的产业伙伴。区域供需失衡带来的套利机会，也曾是产业客户难以触碰的门槛。2022年，内蒙古甲醇现货与期货主力合约的价差一度突破700元/吨，存在期现套利空间，但华东贸易商在西北缺乏仓储、货运渠道，很难开展套利操作。针对这一痛点，新能天津依托内蒙古生产基地，创新推出西北远期现货业务，配套厂内仓储、货权流转一站式服务。对内，本地甲醇工厂通过远期锁价，成交价格不仅高于当期散货价格，还能拓展仓储、货转等增值服务；对外，华东客户拿下远期现货后，同步在期货市场卖出对冲，依靠基差变动稳定获利。就这样，南方和北方的市场借助期货与现货远期业务形成整体，资源优势顺利转化为产业收益。十年深耕破圈期货护航能源化工产业新征程当年被动承压的传统贸易企业，如今业务覆盖华北、西北、华东、东北多地，新能天津不仅成为北方规模领先的甲醇综合贸易服务商，更打通了内陆货源与沿海消费市场的关键桥梁。新能天津的故事，也是甲醇期货服务实体产业的缩影。如今，从大型生产企业到中小贸易商，越来越多产业主体认识到“期货是抵御价格波动、稳定经营的可靠伙伴”。新能天津的十年破圈之路告诉市场，期货从来不是脱离产业的空中楼阁。它藏在工厂的储罐库存里，藏在上下游的远期订单中，藏在中小企业安稳经营的底气里。未来，依托成熟完善的甲醇衍生工具，能源化工产业链将持续打通期现融合通道，以金融力量护航产业平稳转型，在“双碳”时代浪潮中行稳致远。来源：期货日报网
期货日报网07-29 09:10
“精细风控”深度贴合实体产业需求
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价差衍生品虽然并非商品期货市场主流交易品种，却是产业机构“重度”使用的风险管理工具。在很多情况下，实体企业面临的最大风险并非单一商品价格涨跌风险，而是不同品种、不同合约间的相对价格波动风险。价差产品让产业企业能够直接、高效地管理“相对价值”风险，精准对冲产业链的加工利润与替代成本波动。价差是指同一品种不同品级、不同交割地、不同交割月份，或上下游关联品种之间的价格差值。以价差作为交易标的的期货、期权、互换等衍生品，即为价差衍生品。如果把普通的期货合约比作可以“砸出”绝对价格的“锤子”，那价差产品就是“游标卡尺”，可精准度量两个物体之间的缝隙。它把原本复杂、高成本的“多腿组合操作”，变成了一键式标准化工具，让实体企业能够锁定加工利润和替代成本，而非原料成本。这些多元化的产品创新标志着衍生品市场正从初级风险管理向精细化、结构化的高级阶段迈进。两大实现路径：挂牌价差期货合约和推出价差指令当前，全球商品市场价差工具主要有两种落地形式：一是直接挂牌价差期货合约，以价差为标的，通过单笔交易完成。比如芝商所的大豆压榨期货以及即将推出的高粱价差期货。二是平台支持的价差组合指令，交易者可自行选择，享受保证金优惠。比如郑商所和大商所推出的套利指令（价差指令）等。现阶段，直接挂牌的商品价差合约主要集中在能源和农产品领域。据专业人士介绍，根据不同的价差关系，目前上市的价差衍生品主要有四种类型。一是产业链上下游产品的跨品种价差。最具代表性的是芝商所的裂解价差期货和期权——成品油与原油的价差，直接反映炼厂加工利润。与之逻辑相似的还有大豆压榨价差期货和期权，反映豆粕、豆油与大豆之间的价差，帮助榨油厂锁定压榨利润。这类工具的核心功能是帮助企业管理加工利润波动风险。二是同一品种不同地域之间的价差衍生品。比如新加坡和鹿特丹船用燃料油价差期货、WTI原油与Brent原油价差。WTI和Brent是全球重要的原油定价基准，二者产地不同，质地有一定差别，二者的价差本质上反映了地域供需差异。三是同一品种不同品级之间的价差衍生品。比如墨西哥湾CBOB汽油和RBOB汽油价差期货，对应不同炼制工艺油品的品质溢价差异。四是同一期货品种不同月份合约之间的价差衍生品，被称为日历价差、跨期价差衍生品。比如洲际交易所上市的低硫柴油期货当月合约和次月合约的价差期货和期权，用于帮助企业管理移仓成本——持有头寸在不同月份合约间滚动时面临的价格差异。此外，还有一些特色价差产品。比如芝商所上市的基于现货报价的燃料油到岸价（CIF）和离岸价（FOB）价差期货（对冲运输及保险费用）、“小麦-玉米”价差期权等，进一步丰富产业对冲工具。目前，我国商品期货市场尚未推出独立的价差期货或期权品种。不过，公开资料显示，多家期货交易所通过上线价差（套利）指令实现替代解决方案，依托存量品种搭建组合交易，并配套保证金优惠降低产业交易成本。郑商所套利规则采用“大边保证金收取”模式，仅对两个合约中保证金较高一侧计收，另一侧予以减免，盘中可实时套利委托，盘后亦可确认。大商所同样支持套利交易指令，覆盖同品种跨期、跨品种套利，部分品种还支持不同交割方式之间的套利，并配套组合保证金优惠。今年6月，上期所就上线套利指令发布《上海期货交易所交易管理办法（修订案）》等相关业务规则，并于7月18日和7月25日开展全市场测试。价差工具价值凸显：降低资金占用率高度适配产业需求无论是直接挂牌的价差期货、期权合约，还是交易所支持的组合策略指令，交易所推出的价差工具的核心优势均在于保证金占用率更低和“多腿同时成交”。而且，价差的波动幅度通常比单一商品价格的波动幅度小很多。这有利于直接释放企业的现金流，提高资金周转率。同时，在行情剧烈波动时，如果没有交易所提供的价差产品，交易者自行组建的套利组合容易出现“一腿成交、一腿未成交”的情况，会被动暴露单边价格风险，而价差产品可在产品设计阶段嵌入真实产业折算系数，单笔整体成交，不存在拆分滑点问题。据芝商所董事总经理兼全球农产品主管约翰·里奇（John Ricci）介绍，以芝商所已经上市的大豆压榨价差期货为例，交易1手大豆压榨价差期货，效果等同于持有10手大豆期货、9手豆油期货、11手豆粕期货，为包括压榨厂、谷物加工企业、饲料厂商、生物燃料生产商在内的产业企业提供了一站式交易工具，可帮助他们高效对冲加工利润波动风险。记者在采访中了解到，国内期货市场产业主体和机构参与者使用郑商所和大商所套利指令的情况较为普遍。“平时，我们的业务涉及价差交易的很多。像红枣和尿素业务，使用套利指令就很频繁，操作也比较简单。”杭州一家贸易公司相关业务负责人陈先生告诉记者，由于部分品种交易所还没有推出套利指令，大家会通过一些软件自行组合套利订单。据他介绍，现货贸易本就是重资本业务，业务集中或市场价格波动加大时，套利指令可以有效缓解公司的资金压力，很多生产企业和贸易公司都在使用套利指令。市场对上期所推出套利指令充满期待。既然价差指令已经很好用了，那还有必要上市独立的价差期货、期权产品吗？专业人士告诉记者，从落地成本来看，一个新品种从研发、审批到挂牌，往往需要数月甚至数年时间，而套利指令只需在已有品种之间开放组合，制度落地的边际成本低。而且，设置价差指令既不需要设计新的风控参数，也不需要做市商培育新的流动性，而是“借”已有品种的流动性完成价差交易。对两个品种都已上市的场景，套利指令足以满足大部分常规价差对冲需求。但在一些复杂产业场景下，独立价差产品具备不可替代的价值。如果部分关联品种暂时不具备单独上市的条件，可通过价差合约补齐对冲链条。同时，独立合约拥有专属盘口与连续报价，交易者可直观地看到价差实时公允价格，价格发现功能完整，而指令组合只能由交易者自行计算差值，定价透明度不足。在此基础上，价差期权还能进一步对冲价差波动率风险，搭建非线性多维风控策略。独立价差合约同样存在落地难点。据国新国证期货副总经理陈翰洵介绍，第一，价差可正可负，涨跌停板、保证金、逐日盯市规则无法直接套用常规期货品种的，需要定制化风控体系；第二，单独的价差合约容易分流流动性，若参与度不足，会导致交易滑点抬升，反而会增加企业的套保成本。考虑到这些因素，交易所更注重价差产品的设计创新。据了解，芝商所即将推出的高粱价差期货依托流动性充裕的玉米期货，此前芝商所上市的大豆压榨价差期货则采用组合衍生工具（隐含合约）模式。据约翰·里奇介绍，隐含结构的大豆压榨期货不会产生未平仓合约，而是依托交易所现有的高流动性品种，方便交易者锁定压榨利润。是推出套利指令还是挂牌价差期货合约，取决于产业链成熟度、市场风控体系与市场流动性基础等因素。但无论是哪条路径，落脚点始终是解决实体企业面临的真实风险。产业主体根据自身套保场景，选用适配的交易工具，真正把加工利润、替代成本、移仓成本等风险管理好，才是衍生品服务实体经济的最终要义。来源：期货日报网
期货日报网07-28 10:10

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