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纯碱供给收缩推动基差收窄_申万期货_商品专题_能源化工
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纯碱1月合约止跌企稳 10月国内纯碱期货行情整体横盘整理并逐步止跌，下旬后开始逐步反弹。基本面角度，10月中上旬，纯碱行业开工率几近全开，94%+的开工率下，一改前期供给偏紧的格局。另一方面，需求端则暂时进入高位平衡格局。同时9月进口的数据大幅增加至15万吨，出口端数据则下降较为明显。因此，10月以来供需端从前期的相对偏紧，逐步进入到中性的水平。部分暂时没有消化的供给逐步转入库存端，同期西北地区的纯碱库存出现了明显的增加。近端现货层面，纯碱的现货价格出现了明显的下跌，至10月末华北地区的重碱现货价格摸低至2100元，轻重碱价差和跨区的重碱价差都出现了明显的收窄，表明了前期相对的估值溢价被大幅挤出；当然在挤出的过程中加工利润也伴随着现货价格的大幅下降而腰斩至400元。另一个明显的指标就是1月合约的基差，也从前期的千元也同步大幅收窄至400元以内。 02 纯碱开工率本周下降目前纯碱生产企业整体开工率89.4%，其中氨碱厂家平均开工80.9%，联碱厂家平均开工94.3%，天然碱厂平均开工97.9%。目前，中盐红四方短停，江西晶昊逐步提负荷。昆仑碱业和青海碱业降负至5成。纯碱现货利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润大幅回落。其中，联碱法装置利润为460元，氨碱法装置利润为400元。 03 纯碱库存逐步累库最新全国库存为48.3万吨，环比增加5.6万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存25万吨（环比增加1.4万吨）。华北地区纯碱库存8.6万吨（环比增加3.1万吨），华东库存3.9万吨（环比持平），华中库存3.1万吨（环比增加0.2万吨）。 04 玻璃期货稳健反弹 10月国内玻璃期货盘面整体以低位区间震荡，11月投开始反弹。基本面上，供给端上游浮法玻璃日融量维持回暖，10月平均日融量在17.25万吨以上，11月目前在产产线254条，日融量17.27万吨。另一方面，建材需求端上，今年伴随着宏观政策的落地，浮法玻璃的刚需稳定回升。目前，供需平衡的格局下，整个10月玻璃库存几乎平衡消化并不明显。现货成交方面，10月中旬开始，现货价格趋势从上旬的强势逐步转平。成交现货价格也有一定的松动，同时由于近期玻璃期货价格处于贴水反弹，因此现货基差也有收窄。目前，市场对于房地产保刚需的预期依然较为明显，同时也在观望新一轮房改的具体情况，因此房地产链的相关政策呵护依然较为明显。总体而言，玻璃供需仍处于合理水平，市场压力不大的背景下，期货盘面在10月区间震荡过程中逐步止跌，并在11月初开始试探性反弹。库存方面，全国整体库存4100万重箱，较上周累库81万重箱，库存本周略有增加。分区域库存水平来看，河北地区的玻璃生产企业库存348（+11）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东602（+4）、广东454（-6）、湖北399（+40）、江苏467（+9）（单位：万重箱）。 05 结论玻璃方面，10月供需整体平稳。同时宏观面上对于房地产链政策方面依然维持偏暖的环境。这样的大背景，目前玻璃盘面正在逐步反弹，修复基差。纯碱方面，经历了10月的盘整，本周纯碱1月合约开始反弹。基本面角度，西北装置降负带来供给端的收缩是主要的驱动。同时，虽然现货价格走低，但是正基差对于1月合约依然友好。中短期而言，纯碱1月合约的反弹仍在继续。风险揭示 1、玻璃需求不及预期 2、纯碱出口不及预期
申银万国期货2023-11-03
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