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大咖说钢市：宏观预期向好叠加成本支撑，12月钢价表现或持续强劲

累库的迹象，市场成交一直处于低迷状态，期货行情涨幅明显的时候，市场有部分投机需求参与，大多数时间成交都是惨淡，后市看法上谨慎乐观态度，作为代理商，冬储势必要储备的，只是量多量少的问题，12月份认为适当向下调整后，仍有在减产及原料挺价情况下再度偏强。经过11月大幅度上涨，钢价短期有阶段性的调整要求，但目前宏观预期仍偏强，且原料价格仍在高位，对钢价成本有较大支撑，预计12月钢价维持偏强运行。对于12月的价格走势，近期宏观面利好政策照进现实，中美关系有所缓和，原燃料价格持续坚挺，再加上云南地区部分热轧带钢厂停产检修刚刚结束，短期内原料价格坚挺，管厂生产成本较高，预计12月份螺旋管价格或坚挺运行。接下来12月份广东地区建筑钢材价格小幅走高，吨钢利润迎来改善，长流程钢厂正常生产，螺纹钢产量维持相对低位，给予钢价支撑。然而考虑到短流程钢厂利润较好，且废钢供应偏宽松，后续将贡献螺纹钢供应增量，螺纹钢供应将逐步回升。对于12月还是有一定期待，目前主要还是靠宏观面的推动，尤其是万亿国债以及房地产相关利好政策的落地。近日深圳连出两条新政，短期利好房地产，此次政策的出台释放的信号意义很强，利好楼市预期稳定，无论对广东自身市场还是其他城市而言，都有积极影响，尤其对于一线城市，具有风向标的作用。但是下个月临近年底，需求难有明显起色，钢价上涨空间亦有限，个人整体谨慎偏乐观。

我的钢铁网2023-12-04

节假需求或提振运价，预计上方空间有限_申银万国期货11月集运期货投资策略报告

，月度增加1万手左右。成交量和集运欧线期货行情波动相关性较高，10月随着市场陷入震荡，整体成交量也出现明显下滑，日均成交量降至20万手下方。 10月，亚欧航线在运价低位运行的情况下，班轮公司通过缩减运力、减少在航的集装箱船控制运力供给，达到一定的挺价目的。10月亚欧航线运力减少1.8万TEU，已连续四个月调降运力，而美西航线由于经济需求尚可，未有明显转弱，整体运力投放小幅增加1659TEU，运价仍有一定韧性。 10月，8000+TEU集装箱船的同比增速继续向上至9.6%，在需求偏弱的情况下，运力供给仍在不断增加。从集装箱船的交付和拆解情况来看，10月8000+TEU集装箱船的交付量为13.22万TEU，而全部集装箱船的拆解量仅为1.15万TEU，四季度集运运力供给过剩格局未有缓和迹象。 10月，随着运价低位企稳，集装箱船航速有所提升，整体集装箱船航速由13.85节增至13.87节，其中亚欧航线的主要船型170000+集装箱船航速由14.74节增至14.86节，但整体集装箱船仍在以历史较慢的航速在航行。 10月底，全球集装箱船的闲置运力规模比例升到3.2%，已创近7年的新高。在供给远高于需求的情况下，班轮公司通过控制运力投放减少市场上的运力供给，以期对本就偏弱的运价形成一定支撑，这也使得运价在探底过程中存在阶段性的反弹。欧元区10月制造业PMI初值43，不及预期值43.7和前值43.4；服务业PMI初值47.8，同样不及预期值和前值48.7；综合PMI初值为46.5，创2020年11月以来新低。三大PMI均已接近历史低位，欧洲经济继续疲软。进出口数据可以侧面反映上海-欧洲航线的集运需求。从最新数据来看，8月欧洲进口中国增速进一步下降至-30.6%，9月我国出口欧洲增速有所反弹，但根据10月我国出口最新数据，预计反弹难以持续，进出口数据反映需求仍旧偏弱。欧央行10月议息会议暂停加息，维持欧元区三大关键利率不变，这是欧央行自2022年7月以来首次暂停加息。目前，三大关键利率已接近2000年以来的历史高位，在压制通胀的同时对欧洲经济也形成较大利空。在10月暂停加息后，市场对于欧央行结束加息的预期升温，但预计高利率仍将维持一段时间，需求难以得到有效反弹。 3、热点问题（1）部分班轮公司调涨运价达飞、赫伯罗特两大知名航运公司宣布，计划11月1日起上调亚欧航线运费。具体来看，达飞对于所有从亚洲港口运往北欧港口的货物调整FAK费率（均一费率，即所有货物均收取统一的运价），具体为1000美元/TEU（长度为20英尺的集装箱）、1800美元/FEU（长度为40英尺的集装箱）。此前达飞就曾于8月15日上调亚欧航线运价，当时提升至1150美元/TEU以及2100美元/FEU（包括干箱和冷藏箱）。赫伯罗特方面，计划对远东至北欧和地中海各类货物上调FAK。其中，远东至北欧的干箱运费为1050美元/TEU、1750美元/FEU；冷藏箱运费为1600美元/TEU、1750美元/FEU。（2）苏伊士运河调涨过河费埃及苏伊士运河管理局10月16日发表声明说自2024年1月15日起，部分船舶途经苏伊士运河的通行费将上调。声明称，自明年1月15日起，原油运输船成品油运输船、液化石油气运输船、液化天然气运输船、化学品运输船和其他液体散货船、集装箱船、车辆运输船、游船、特殊浮动设施的通行费将上涨15%。干散货船、一般货船滚装船和其他船只的通行费将上调5%。与此同时，声明说，从北欧和西欧港口直接驶往远东港口的集装箱船不受新一轮涨价影响。（3）欧央行暂停加息，维持利率不变 10月议息会议，欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。欧洲央行表示，如果利率在目前水平维持足够长时间，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。欧洲央行行长拉加德表示，未讨论提前结束紧急抗疫购债计划再投资，现在不是提供前瞻性指引的时候，讨论降息为时尚早。 03 交易逻辑 1、2404合约逢高空配后市来看，每年年底欧洲圣诞节有一定的需求反弹，带动往年运价有季节性的旺季需求。但今年年底，最新欧洲GDP增速、零售销售以及消费等数据表明在处于历史高位的高利率影响下，欧洲经济表现疲软，需求端难以出现强劲复苏，对于运价的支撑有限。而另一方面，在经历了2020-2022年期间的大牛市周期后，班轮公司扩大船队规模，全球集装箱船的交付量正处于历史高位，预计明年集装箱船增速将由今年的4%增长至7.7%，供需面临较大失衡。在基本面失衡的情况下，由于当前运价已处于相对低位附近，下跌动能减弱，班轮公司通过减少运力投放、放缓航行速度、小幅提涨运价等方式挺价，对中短期市场有一定的提振，创造高位做空的机会。 2、04-08反套随着欧洲经济的走弱以及圣诞节过后需求走弱，市场进入季节性淡季，相比于现在，运价仍有进一步的走弱空间。目前主力2404合约对应于明年4月，每年1-4月为集运传统淡季，4月运价通常位于年内低点，理论上应该贴水于目前的现货指数，而目前04合约升水现货80多点，期价存在较大的回调空间。而08合约对应于传统旺季，运价相对更为坚挺，建议尝试04-08跨期反套操作。 04 风险提示针对11月份的交易策略，潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、班轮公司挺价预期强烈随着欧洲季节性需求反弹，班轮公司通过缩运力、降航速等挺价预期较强的话，可能使得盘面反弹超出当前预期。 2、地缘政治冲突加剧地缘政治冲突一定程度上影响班轮运输，使得运价波动加大。

申银万国期货2023-11-10

纯碱供给收缩推动基差收窄_申万期货_商品专题_能源化工

纯碱1月合约止跌企稳 10月国内纯碱期货行情整体横盘整理并逐步止跌，下旬后开始逐步反弹。基本面角度，10月中上旬，纯碱行业开工率几近全开，94%+的开工率下，一改前期供给偏紧的格局。另一方面，需求端则暂时进入高位平衡格局。同时9月进口的数据大幅增加至15万吨，出口端数据则下降较为明显。因此，10月以来供需端从前期的相对偏紧，逐步进入到中性的水平。部分暂时没有消化的供给逐步转入库存端，同期西北地区的纯碱库存出现了明显的增加。近端现货层面，纯碱的现货价格出现了明显的下跌，至10月末华北地区的重碱现货价格摸低至2100元，轻重碱价差和跨区的重碱价差都出现了明显的收窄，表明了前期相对的估值溢价被大幅挤出；当然在挤出的过程中加工利润也伴随着现货价格的大幅下降而腰斩至400元。另一个明显的指标就是1月合约的基差，也从前期的千元也同步大幅收窄至400元以内。 02 纯碱开工率本周下降目前纯碱生产企业整体开工率89.4%，其中氨碱厂家平均开工80.9%，联碱厂家平均开工94.3%，天然碱厂平均开工97.9%。目前，中盐红四方短停，江西晶昊逐步提负荷。昆仑碱业和青海碱业降负至5成。纯碱现货利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润大幅回落。其中，联碱法装置利润为460元，氨碱法装置利润为400元。 03 纯碱库存逐步累库最新全国库存为48.3万吨，环比增加5.6万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存25万吨（环比增加1.4万吨）。华北地区纯碱库存8.6万吨（环比增加3.1万吨），华东库存3.9万吨（环比持平），华中库存3.1万吨（环比增加0.2万吨）。 04 玻璃期货稳健反弹 10月国内玻璃期货盘面整体以低位区间震荡，11月投开始反弹。基本面上，供给端上游浮法玻璃日融量维持回暖，10月平均日融量在17.25万吨以上，11月目前在产产线254条，日融量17.27万吨。另一方面，建材需求端上，今年伴随着宏观政策的落地，浮法玻璃的刚需稳定回升。目前，供需平衡的格局下，整个10月玻璃库存几乎平衡消化并不明显。现货成交方面，10月中旬开始，现货价格趋势从上旬的强势逐步转平。成交现货价格也有一定的松动，同时由于近期玻璃期货价格处于贴水反弹，因此现货基差也有收窄。目前，市场对于房地产保刚需的预期依然较为明显，同时也在观望新一轮房改的具体情况，因此房地产链的相关政策呵护依然较为明显。总体而言，玻璃供需仍处于合理水平，市场压力不大的背景下，期货盘面在10月区间震荡过程中逐步止跌，并在11月初开始试探性反弹。库存方面，全国整体库存4100万重箱，较上周累库81万重箱，库存本周略有增加。分区域库存水平来看，河北地区的玻璃生产企业库存348（+11）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东602（+4）、广东454（-6）、湖北399（+40）、江苏467（+9）（单位：万重箱）。 05 结论玻璃方面，10月供需整体平稳。同时宏观面上对于房地产链政策方面依然维持偏暖的环境。这样的大背景，目前玻璃盘面正在逐步反弹，修复基差。纯碱方面，经历了10月的盘整，本周纯碱1月合约开始反弹。基本面角度，西北装置降负带来供给端的收缩是主要的驱动。同时，虽然现货价格走低，但是正基差对于1月合约依然友好。中短期而言，纯碱1月合约的反弹仍在继续。风险揭示 1、玻璃需求不及预期 2、纯碱出口不及预期

申银万国期货2023-11-03

Elaine2022-12-30

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