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【农产品早评】白糖：备货行情引领期价反弹
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品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，临近月末集团因为疫情而超卖，月末恐有缩量，预计未来几天，集团供给偏紧；需求端，全国气温逐步回升，但元旦前后全国重新大面积降温，南方腌腊逐步接近尾声。随着10月份北方各地非洲猪瘟疫情的爆发，一些看涨预期在发酵，在现货上表现为压栏惜售，其结果就是目前部分省份标肥价差已经倒挂，肥猪比标猪还便宜。卓创资讯等三方机构的出栏体重在上周还略有增加，这些都对短期行情不利。豆粕豆粕：供给端，还是处于巴西大豆的天气市之中，巴西大豆播种已经完成，阿根廷播种进度也已经超过6成，阿根廷天气状况良好，巴西北部降雨仍然偏干，但市场对整个南美还是持有丰产预期，产区驱动并不强烈。国内需求端，倒是一直维持弱势，所有畜禽养殖利润为负，无疑利空豆粕需求。12月19日河南牧元安粮合成生物技术有限公司在河南内乡揭牌，这是用合成氨基酸替代豆粕的使用，长达一年的实验落地了，这可能中长期利空豆粕需求的开端。苹果苹果：产销区交易及走货速度均有所加快，其中陕西产区货源性价比较高，走货好于其他产区，山东产区随着物流逐步恢复，走货有所加快，产地交易以果农三四级果以及客商货为主；陕西产区整体交易走货速度继续加快，果农货交易主要围绕陕北产区进行；销区市场到货增多，广东搓龙果品市场早间到货39车左右，市场成交氛围也有所好转，以好货以及大果成交为主；近期节日备货效应有所显现，走货环比有所好转，维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场红枣到货量突增，到货质量一般，价格偏低，超特参考15.00-15.50元/公斤，特级参考14.20元/公斤，客商拿货积极性一般；广东市场到货红枣9车，到货以新疆来货为主，客商按需拿货；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨，整体成交情绪一般；白卡纸市场行情一般，纸厂价格平稳；生活用纸市场保定区域的规模停机21-29日停机，市场弱稳运行为主；文化用纸市场延续走弱，交投整体表现冷清；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，国内需求端表现一般，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖在经历的一轮下跌反弹之后目前处境有些尴尬，首先是由于临近年初，配额内进口利润逐渐取得定价权，叠加国内目前正处在开榨高峰期，使得郑糖上方压力明显，但又受降息的影响，使得市场对后市的需求预期有一定程度的好转，而且郑糖主力合约上周一度逼近糖厂的生产成本，使得郑糖下方的支撑也较为明显。今日受广西南华成交一万吨白糖影响盘面有所反弹。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日国内棉花价格整体维稳。上周织厂订单天数为9天，环比提高1.1天，同比下降0.6天，属于五年内的新低，由此可见终端需求仍然很差。虽然织厂订单天数环比有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-27
【年报】生猪：利润指导经济行为，预期决定行为节奏
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国国内消费品的各个品种上。因此从油脂、棉花、淀粉糖、苹果、电影票房等消费品的需求上可以佐证猪肉需求不好。从替代品方面来看，猪肉冻品今年感受到的压力更大，国内屠宰场冻品库存已经创历史新高、高于往年同期。牛羊肉也已经进入产能释放周期，供给开始增加，牛羊肉下跌。鸡肉也很便宜。从长期来看，人口老龄化，中国在2010年进入劳动力人口拐点，中国猪肉消费2014年见顶。从国别上来说，中国人均猪肉消费在东亚也曾遥遥领先。中国猪肉消费的城乡差距在2018年早已弥合。那么关键问题是2024年的这种需求趋势，可能仍然存在。人口、人均消费的城乡差距和国别差距，这些都是长期的东西，对判断短久期的期货行情没有意义。但是资产变动、收入变动、就业、竞品压力带来的需求不好是中短期的，这些中短期的需求变动，需要跟踪，如果在2024年一直持续，会相对制约2024年的猪价高度。 3.3 2024年生猪价格预测定性上来看，总体上2023年的产能变动趋势类似于2021年，前高后低。因此2024年的猪价趋势将类似于2022年，形成顺季节性的前低后高的contango结构。但由于2023年产能去化幅度尚不及2021年，且对于2024年的需求、我们尚未看到能得到积极改善的驱动，因此2024年的价格要低于2022年。从节奏上来说，我认为2024年生猪现货3月后以后将是逐步上涨的上行周期，会在8月份以后加速。四总结鉴往知来，但无常是常，2024年的生猪行情可能还会被很多无法预料的事件所驱动。利润指导经济行为，这决定了周期永远存在，但由于不同的心理预期下行为节奏的不同，决定了周期的表现形式又有所不同。事后清晰可见，但身在其中却往往不识庐山。所以只能择善而从，择不善而改，日拱一卒，功不唐捐。 12 朱良 Z0015274 混沌天成研究院投资咨询部负责人，全球四大粮商之一美国嘉吉管理培训生，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。
混沌天成期货2023-12-27
2023年12月25日申银万国期货每日收盘评论
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今日郑糖小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6430元/吨，云南南华报价维持在6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，12月22日国内生猪均价14.39元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续尾盘回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。不过根据近期的高频数据来看，ITS数据显示马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比下降16%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-26
【农产品早评】红枣：销区库存偏低，等待备货行情启动
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品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，临近月末集团因为疫情而超卖，月末恐有缩量，预计未来几天，集团供给偏紧；需求端，全国气温逐步回升，但元旦前后全国重新大面积降温，南方腌腊逐步接近尾声。随着10月份北方各地非洲猪瘟疫情的爆发，一些看涨预期在发酵，在现货上表现为压栏惜售，其结果就是目前部分省份标肥价差已经倒挂，肥猪比标猪还便宜。卓创资讯等三方机构的出栏体重在上周还略有增加，这些都对短期行情不利。豆粕豆粕：供给端，还是处于巴西大豆的天气市之中，巴西大豆播种已经完成，阿根廷播种进度也已经超过6成，阿根廷天气状况良好，巴西北部降雨仍然偏干，但市场对整个南美还是持有丰产预期，产区驱动并不强烈。国内需求端，倒是一直维持弱势，所有畜禽养殖利润为负，无疑利空豆粕需求。12月19日河南牧元安粮合成生物技术有限公司在河南内乡揭牌，这是用合成氨基酸替代豆粕的使用，长达一年的实验落地了，这可能中长期利空豆粕需求的开端。苹果苹果：随着节日的临近以及天气的回暖，产销区走货均有所好转，果农出货意愿较强，交易也有所增量。山东产区行情暂稳，仍以客商发自存货源为主；陕西产区果农货交易增量，成交多围绕陕北产区果农好货，副产区交易一般，走货仍以客商发自存为主；销区市场到货增多，广东搓龙果品市场早间到货37车左右，市场成交氛围也有所好转，多以好货成交为主；近期节日备货效应有所显现，走货环比有所好转，整体维持震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤；河北崔尔庄市场红枣主流行情变化不大，客商按需拿货，特级价格参考14.50-15.00元/公斤，一级价格参考13.30-13.50元/公斤；广东市场到货红枣5车，客商拿货积极性较高，价格有所上涨，参考市场特级15.80-16.20元/公斤，一级14.30-14.70元/公斤；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨，整体成交情绪一般；白卡纸市场个别纸厂产销压力增加，元旦或有停机放假计划；生活用纸市场保定区域的规模停机21-29日停机，部分头部纸企仍有坚持发涨价函；文化用纸大型工厂延续稳价意愿，个别订单有特批情况；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，国内需求端表现一般，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖郑糖在经历的一轮下跌反弹之后目前处境有些尴尬，首先是由于临近年初，配额内进口利润逐渐取得定价权，叠加国内目前正处在开榨高峰期，使得郑糖上方压力明显，但又受降息的影响，使得市场对后市的需求预期有一定程度的好转，而且郑糖主力合约上周一度逼近糖厂的生产成本，使得郑糖下方的支撑也较为明显。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日奎屯市场新疆棉现货价涨100元/吨。上周织厂订单天数为9天，环比提高1.1天，同比下降0.6天，属于五年内的新低，由此可见终端需求仍然很差。虽然织厂订单天数环比有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-26
CFTC：截止12月19日当周ICE棉花期货和期权持仓报告
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C)最新公布截止12月19日当周ICE棉花期货和期权分类持仓报告：合约单位:50,000磅总持仓量:223,473 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 60,135 50,748 49,894 100,012 110,244 210,041 210,886 13,431 12,587 较12月12日当周总持仓量变化(-4,699) -6,075 701 -1,869 1,958 -4,603 -5,986 -5,770 1,288 1,072 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 27 23 22 45 49 94 94 6 6 (交易商总数：277) 100 88 99 66 74 217 215
Elaine2023-12-25
CFTC：截止12月19日当周ICE棉花期货持仓报告
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C)最新公布截止12月19日当周ICE棉花期货分类持仓报告：合约单位:50,000磅总持仓量:196,977 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 60,158 53,671 32,685 91,689 98,530 184,532 184,886 12,445 12,091 较12月12日当周总持仓量变化(147) -6,122 1,495 1,175 3,666 -3,640 -1,281 -970 1,428 1,117 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 31 27 17 47 50 94 94 6 6 (交易商总数：270) 94 89 89 60 69 202 204
Elaine2023-12-25
2023年12月22日申银万国期货每日收盘评论
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郑糖日内继续反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6430元/吨，云南南华报价上调10元在6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅下跌。根据涌益咨询的数据，12月22日国内生猪均价14.49元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。不过根据近期的高频数据来看，ITS和AmSpec分别显示马来西亚12月1-20日棕榈油出口量环比下降8.02%和2%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-23
2023年12月21日申银万国期货每日收盘评论
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今日糖价先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花报价下调80元在6420元/吨，云南南华报价下调50元在6490元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅反弹。根据涌益咨询的数据，12月21日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日下跌0.20元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月20日，全国主产区苹果冷库库存量为941.41万吨，库存量较上周减少6.56万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日豆、菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，对棕榈油价格形成支撑。根据GAPKI数据显示印尼10月库存为287.4万吨，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。CBOT大豆近期宽幅震荡，在美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但南美丰产预期难改即使南美天气变化目前仍对盘面有所扰动，但是上行驱动缺乏，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，即使周内原油价格走强及阿根廷提高油粕关税对油脂的提振都较为有限。不过厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期，从基本面角度棕榈油强于豆、菜油，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕上涨，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-12-22
【农产品早评】欧盟对我国生柴反倾销调查
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品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端，最近北方疫情又有抬头，南方非洲猪瘟疫情也有所加剧，短期供给压力增大；但是需求端也表现良好，全国降温后终端鲜食需求起来了，腌腊需求也有所增加，主要表现在屠宰量大幅提升。总体上短期处于供需双增的格局。生猪由于没有趋势性的大行情，盘面表现为提前交易未来一两天的现货价格变动，比较内卷。从中长期来看，10月份以来非洲猪瘟疫情加剧了生猪产能的去化，目前能繁母猪存栏已达到-10%，未来合约的行情还是可以期待的。豆粕豆粕：供给端，巴西大豆已经播种进度超过9成，北部早就播种完成，南部还在进行之中。本周巴西降雨比较少，下周降雨会环比有所增多，但是同比还是偏少。但是市场对巴西北部减产的期待并不高，因为历史上巴西北部减产的概率不大，况且还有阿根廷的大增产这一重大利空在。需求端方面，豆粕现货价格及基差仍按维持弱势，各地对01的基差报价在0左右。成交又回归到比较清淡的状态，提货量偏低，日均16万吨。还是终端需求太弱了，鸡蛋和生猪的养殖利润都是亏损。苹果苹果：本周库存量较上周减少6.56万吨，走货较上周继续加快，但仍不及去年同期；随着双旦备货的临近，产地包装及发货有所增多，客商积极消化自存货源，西部果农货成交也有所增多，山东产区印字贴字苹果以及高端礼盒货源走货为主，降雪天对物流有一定影响，格暂稳运行；广东批发市场早间到车量较昨日变化不大，但市场交易仍不温不火，市场好货交易尚可，中下等货源成交有限，中转库满仓的状态未有缓和；近期柑橘类水果对苹果交易形成冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格暂稳，降雪后市场恢复正常营业，客商按需拿货，参考特级价格14.70-15.50元/公斤；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，客商存货较少，存在惜售情绪；广东市场到货红枣6车，客商按需拿货，早市成交不足1车，价格稳定运行；目前产销区价格企稳，大的收购商有挺价惜售情绪，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆阔叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差950元/吨，成交情绪一般；白卡纸市场供需压力增大，纸厂间竞争加大，价格有下滑迹象；生活用纸市场成交气氛延续清淡，暗降出货为常态；文化用纸市场偏弱趋势，成交情况较为清淡；10月海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游短期停工压力增大，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖出于对食糖减产以及保障供应的担忧，印度此前曾要求糖厂禁止使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，这一举措有望多增加230万吨食糖，但是，由于业内广泛抗议这一举措，印度食品部、石油营销公司(OMCs)和其他相关公司制定了一项妥协方案，允许糖厂在2023/24榨季将甘蔗汁和糖蜜用于生产乙醇，上限为170万吨，该数量低于此前预估的400万吨。这一妥协方案可能会限制原糖的下跌势头。国内方面，现货商普遍反应目前现货价距离成本线还有相当一段距离，而且未来愿意进一步降价销售，但在今天降息消息的影响下，郑糖受到一些影响，午后震荡上涨，预计短期将止跌震荡。后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日河南市场3128B现货价16550元/吨，涨50元/吨，下午郑棉受降息新闻影响，小幅度荡上涨。截至12月14日，全国累计加工皮棉451.7万吨，同比增加84.3万吨，而累计销售皮棉仅有63.3万吨，同比减少12.2万吨，棉花上市量仍在不断增加，虽然下游织厂订单天数有所恢复，但带来的积极影响微乎其微。纱厂成品库存高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到郑棉上方仍有套保压力，预计棉花短期维持震荡偏空走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-12-22
USDA：截至12月14日当周美国棉花出口销售报告
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部(USDA)截至12月14日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 68.4 83.8 越南 45.1 25.5 韩国 19.6 危地马拉 9.6 2.0 孟加拉国 7.5 9.5 印度尼西亚 5.1 3.2 泰国 1.8 0.3 中国台湾 1.3 3.0 新加坡 0.9 日本 0.8 0.7 印度 0.5 3.4 厄瓜多尔 0.1 墨西哥 -1.2 61.2 土耳其 -1.8 12.7 巴基斯坦 -2.1 1.3 7.6 菲律宾 -8.8 马来西亚 6.1 葡萄牙 1.5 洪都拉斯 1.5 澳门 0.4 合计 146.7 1.3 222.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine2023-12-21

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