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郑州商品交易所2025年01月10日棉花仓单日报
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品种：棉花CF 单位：张日期：2025-01-10 每张仓单=8手合约*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级产地仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2425 2130 新疆 4 0 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 2 0 2425 3130 新疆 6 0 小计 16 0 1 0303 豫棉物流 2425 1228 内地 1 0 2425 2129 新疆 22 5 2425 2130 新疆 8 1 2425 2131 新疆 3 0 2425 3128 内地 4 2 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 内地 29 6 2425 3129 新疆 117 14 2425 3130 新疆 268 25 2425 3131 新疆 12 0 2425 4129 新疆 25 0 2425 4130 新疆 104 8 2425 4131 新疆 2 0 小计 596 61 80 0304 衡水棉麻 2425 3129 新疆 9 4 2425 3130 新疆 7 6 小计 16 10 5 0305 菏泽棉麻 2425 1228 内地 80 3 2425 1230 新疆 1 0 2425 2128 新疆 1 0 2425 2129 新疆 5 0 2425 2130 新疆 17 7 2425 2131 新疆 3 1 2425 2230 新疆 1 0 2425 3128 内地 104 2 2425 3128 新疆 15 5 2425 3129 内地 3 0 2425 3129 新疆 186 16 2425 3130 内地 11 0 2425 3130 新疆 159 17 2425 3131 内地 1 0 2425 3131 新疆 16 1 2425 4129 新疆 16 0 2425 4130 新疆 23 0 小计 642 52 219 0308 芜湖棉麻 0 0 小计 0 0 0 0313 滨州中纺银泰 2425 2129 新疆 2 0 2425 2130 新疆 31 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 3129 新疆 59 0 2425 3130 新疆 230 0 2425 3131 新疆 35 0 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 363 0 77 0314 江阴协丰 2425 2129 新疆 12 3 2425 2130 新疆 35 10 2425 2131 新疆 2 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 新疆 110 4 2425 3130 新疆 410 21 2425 3131 新疆 78 1 2425 3132 新疆 3 0 2425 4129 新疆 4 0 2425 4130 新疆 13 1 小计 668 40 139 0317 湖北三三八处 2425 2129 新疆 3 0 2425 2130 新疆 1 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 3129 新疆 20 2 2425 3130 新疆 68 3 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 102 5 0 0319 中棉潍坊 0 0 小计 0 0 0 0323 库尔勒银星 2425 1130 新疆 1 0 2425 2129 新疆 9 2 2425 2130 新疆 50 1 2425 2131 新疆 7 -1 2425 3129 新疆 51 2 2425 3130 新疆 71 7 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 8 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 204 11 173 0324 南通供销 2425 2129 新疆 15 0 2425 2130 新疆 6 0 2425 3129 新疆 20 0 2425 3130 新疆 36 0 2425 3131 新疆 1 0 小计 78 0 11 0325 中储棉漯河 0 0 小计 0 0 0 0326 新疆中新建 2425 2128 新疆 6 0 2425 2129 新疆 57 31 2425 2130 新疆 21 15 2425 3128 新疆 23 0 2425 3129 新疆 156 26 2425 3130 新疆 132 52 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 2 0 小计 401 124 50 0327 江苏银隆 2425 1228 内地 4 0 2425 1229 内地 25 3 2425 1230 内地 4 0 2425 2129 新疆 2 0 2425 2130 新疆 3 1 2425 2229 内地 1 0 2425 3128 新疆 1 1 2425 3129 新疆 36 1 2425 3130 新疆 126 9 2425 3131 新疆 13 0 2425 3132 新疆 5 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 22 1 2425 4131 新疆 1 0 小计 246 16 158 0328 新疆农资集团 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 33 10 2425 3130 新疆 35 15 2425 4127 新疆 1 0 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 156 -2 2425 4130 新疆 11 -1 小计 244 22 64 0329 新疆银棉 2425 2128 新疆 1 0 2425 3128 新疆 4 0 2425 3129 新疆 41 3 2425 3130 新疆 14 8 2425 4128 新疆 3 0 2425 4129 新疆 60 0 2425 4130 新疆 16 5 小计 139 16 41 0330 中储棉库尔勒 2425 2129 新疆 5 0 2425 2130 新疆 4 0 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 85 0 2425 3130 新疆 29 0 2425 4129 新疆 21 0 小计 146 0 96 0331 新疆汇锦 2425 1130 新疆 3 3 2425 2129 新疆 45 28 2425 2130 新疆 149 135 2425 2131 新疆 7 5 2425 3128 新疆 5 0 2425 3129 新疆 231 109 2425 3130 新疆 242 160 2425 3131 新疆 11 11 2425 4128 新疆 1 1 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 1 1 小计 698 453 16 0332 新疆陆德 2425 3128 新疆 5 0 2425 3129 新疆 100 0 2425 3130 新疆 16 0 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 131 0 2425 4130 新疆 18 0 2425 4131 新疆 1 0 小计 277 0 91 0336 中锦胡杨河 2425 3128 新疆 2 -1 2425 3129 新疆 2 0 2425 4129 新疆 9 0 小计 13 -1 0 0337 兵棉宏泰 2425 2131 新疆 1 0 2425 3128 新疆 9 1 2425 3129 新疆 127 54 2425 3130 新疆 27 21 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 40 2 2425 4130 新疆 9 5 小计 219 83 7 0338 阿拉尔鹏宇 2425 2129 新疆 2 0 2425 3129 新疆 88 8 2425 3130 新疆 98 11 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 192 19 2 0339 阿克苏益康 2425 2129 新疆 6 5 2425 2130 新疆 14 14 2425 3128 新疆 4 3 2425 3129 新疆 42 14 2425 3130 新疆 42 19 2425 3131 新疆 1 1 2425 4130 新疆 3 2 小计 112 58 14 0340 阿克苏银星 2425 2129 新疆 46 24 2425 2130 新疆 1 1 2425 3128 新疆 15 3 2425 3129 新疆 93 27 2425 3130 新疆 73 43 2425 3131 新疆 2 1 2425 4128 新疆 1 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 2 0 小计 236 99 7 0516 张家港外服 0 0 小计 0 0 0 总计 5608 1068 1251 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包) 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。
99qh01-10 15:36
棉花关注三大预期差
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近期棉花价格连续下跌，原因主要来自三个方面：一是随着近年来棉花加工环节设备的更新以及新厂的开建，整体加工产能提高，使得2024年新疆棉花加工速度较往年加快，新棉上市提前，较大的加工量提早给予市场压力。二是恰逢需求淡季，下游备货动力偏弱。三是美国新当选总统特朗普在此前竞选过程中宣称对我国产品加征关税，市场普遍担忧我国纺织服装出口将受到影响，带动棉花价格下跌。不过，目前也存在一些预期差，未来可能成为棉价反弹的重要因素，主要包括海外加征关税举措尚存变数、内需市场存在增长动力以及下游补库动作后移。 2024/2025作物季国内产量增长已经较为确定，后续再继续大幅度变动的可能性较小。进口方面则因为目前缺乏进口利润以及配额较少，预计进口量将较上一作物季明显下滑，对产量增量有所抵消。实际期末库存情况仍然需要等待旺季需求验证，若需求有所恢复，仍然存在去库的可能。外需方面，市场最为关注的是即将在2025年1月20日上任的新一届美国总统特朗普的影响，其曾在竞选活动中表示将对中国征收高额关税，市场担忧我国纺服出口将受到冲击。倘若美国对我国的纺服订单减少，那么下游企业相应的进口棉采购也将下降，如此，在国内棉花平衡表的供应端和需求端都有基本相同的减量，那么其对计算期末库存的影响非常有限，更多的影响在于市场情绪。另外，特朗普加征关税的目的是提高海外产品的进口门槛，配合对国内企业减税政策，从而拉动美国国内制造业回流，然而厂房建设、设备安置和工人培训都要一步一步走，其国内纺织业发展需要时间，在这个过程中，提高关税将使得进口纺服价格提高，抬高其国内通胀水平。如此，最终特朗普上台时能否立即实施此前宣称的关税政策还有变数，也可能分阶段实施，需要持续跟踪关注。内需方面，2024年9月初，下游订单恢复不足，“金九银十”弱势已经开始显现，棉价随之下跌。2024年9月末我国接连出台一系列利好政策，包括降息、降准和降存量房贷利率等，此举对内需增长无疑起到促进作用，棉价开始大幅回升，然而随后在出口需求担忧与产量增长的背景下，将此轮涨幅全部回吐。我们认为，国内利好政策出台后的第一个旺季，即春节后的“金三银四”值得期待，届时市场将再度关注内需恢复情况，可能带动棉价上行。目前原料库存较低，传统春节前备货季恰逢这一轮棉价下跌，下游企业备货趋向保守，等待价格企稳。春节前物流接近停运，预计整体备货后移，旺季来临前有一定的补库压力。另外，临近3月，国内重要会议召开，市场开始预期国家出台新一轮利好政策，届时若市场情绪反转，将加剧下游备货热度，带动棉价上行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020960）来源：期货日报网
期货日报网01-10 09:15
商品“红肥绿瘦”-2025年1月9日申银万国期货每日收盘评论
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郑糖今日维持弱势。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6100元/吨，云南南华报下调10元在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，1月9日国内生猪均价15.94元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年1月8日，全国主产区苹果冷库库存量为779.09万吨，环比上周减少18.04万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14648元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，全国棉花收购进入收尾阶段，收购量持续减少，新疆已不足3万吨，收购价格呈现下跌走势。国内皮棉加工量持续增加，新疆已超600万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2025年1月5日，全国皮棉累计加工量616.7万吨，同比增长18.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕弱势震荡，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后反弹，02合约重回2000点之上，上涨3.24%。国际码头工人协会（ILA）和美国海事联盟（USMX）已就新六年主合同的所有条款达成初步协议，二次罢工的可能性接近于零。午后 CMA再次调降1月15日起报价，大柜调降至4235美金，2M在wk03、04大柜均价已分别降至3820美金和3620美金，基本是目前三大联盟中的低价，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，ONE和HMM大柜均已降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至3900-4000美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-10 09:08
郑州商品交易所2025年01月09日棉纱仓单日报
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郑州商品交易所2025年01月09日棉纱仓单日报
99qh01-09 15:32
郑州商品交易所2025年01月09日棉花仓单日报
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品种：棉花CF 单位：张日期：2025-01-09 每张仓单=8手合约*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级产地仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2425 2130 新疆 4 0 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 2 0 2425 3130 新疆 6 0 小计 16 0 1 0303 豫棉物流 2425 1228 内地 1 0 2425 2129 新疆 17 0 2425 2130 新疆 7 0 2425 2131 新疆 3 0 2425 3128 内地 2 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 内地 23 1 2425 3129 新疆 103 -1 2425 3130 新疆 243 -2 2425 3131 新疆 12 0 2425 4129 新疆 25 -2 2425 4130 新疆 96 -1 2425 4131 新疆 2 0 小计 535 -5 141 0304 衡水棉麻 2425 3129 新疆 5 0 2425 3130 新疆 1 0 小计 6 0 15 0305 菏泽棉麻 2425 1228 内地 77 2 2425 1230 新疆 1 0 2425 2128 新疆 1 0 2425 2129 新疆 5 1 2425 2130 新疆 10 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 2230 新疆 1 0 2425 3128 内地 102 0 2425 3128 新疆 10 1 2425 3129 内地 3 1 2425 3129 新疆 170 17 2425 3130 内地 11 0 2425 3130 新疆 142 26 2425 3131 内地 1 0 2425 3131 新疆 15 2 2425 4129 新疆 16 0 2425 4130 新疆 23 3 小计 590 53 270 0308 芜湖棉麻 0 0 小计 0 0 0 0313 滨州中纺银泰 2425 2129 新疆 2 0 2425 2130 新疆 31 2 2425 2131 新疆 2 1 2425 3129 新疆 59 2 2425 3130 新疆 230 17 2425 3131 新疆 35 6 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 363 28 77 0314 江阴协丰 2425 2129 新疆 9 1 2425 2130 新疆 25 2 2425 2131 新疆 2 0 2425 3128 新疆 1 1 2425 3129 新疆 106 7 2425 3130 新疆 389 28 2425 3131 新疆 77 4 2425 3132 新疆 3 0 2425 4129 新疆 4 0 2425 4130 新疆 12 1 小计 628 44 179 0317 湖北三三八处 2425 2129 新疆 3 2 2425 2130 新疆 1 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 3129 新疆 18 14 2425 3130 新疆 65 28 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 3 2 2425 4130 新疆 1 0 小计 97 46 5 0319 中棉潍坊 0 0 小计 0 0 0 0323 库尔勒银星 2425 1130 新疆 1 0 2425 2129 新疆 7 0 2425 2130 新疆 49 -2 2425 2131 新疆 8 0 2425 3129 新疆 49 1 2425 3130 新疆 64 2 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 8 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 193 1 185 0324 南通供销 2425 2129 新疆 15 1 2425 2130 新疆 6 0 2425 3129 新疆 20 1 2425 3130 新疆 36 0 2425 3131 新疆 1 0 小计 78 2 11 0325 中储棉漯河 0 0 小计 0 0 0 0326 新疆中新建 2425 2128 新疆 6 0 2425 2129 新疆 26 0 2425 2130 新疆 6 0 2425 3128 新疆 23 0 2425 3129 新疆 130 -1 2425 3130 新疆 80 6 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 2 0 小计 277 5 174 0327 江苏银隆 2425 1228 内地 4 0 2425 1229 内地 22 0 2425 1230 内地 4 0 2425 2129 新疆 2 0 2425 2130 新疆 2 0 2425 2229 内地 1 0 2425 3129 新疆 35 8 2425 3130 新疆 117 13 2425 3131 新疆 13 0 2425 3132 新疆 5 0 2425 4129 新疆 3 1 2425 4130 新疆 21 9 2425 4131 新疆 1 0 小计 230 31 174 0328 新疆农资集团 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 23 0 2425 3130 新疆 20 0 2425 4127 新疆 1 0 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 158 -2 2425 4130 新疆 12 0 小计 222 -2 89 0329 新疆银棉 2425 2128 新疆 1 0 2425 3128 新疆 4 0 2425 3129 新疆 38 0 2425 3130 新疆 6 -1 2425 4128 新疆 3 0 2425 4129 新疆 60 0 2425 4130 新疆 11 0 小计 123 -1 53 0330 中储棉库尔勒 2425 2129 新疆 5 0 2425 2130 新疆 4 0 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 85 1 2425 3130 新疆 29 0 2425 4129 新疆 21 0 小计 146 1 96 0331 新疆汇锦 2425 2129 新疆 17 0 2425 2130 新疆 14 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 3128 新疆 5 0 2425 3129 新疆 122 0 2425 3130 新疆 82 0 2425 4129 新疆 3 0 小计 245 0 459 0332 新疆陆德 2425 3128 新疆 5 0 2425 3129 新疆 100 -3 2425 3130 新疆 16 -1 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 131 0 2425 4130 新疆 18 0 2425 4131 新疆 1 0 小计 277 -4 74 0336 中锦胡杨河 2425 3128 新疆 3 0 2425 3129 新疆 2 0 2425 4129 新疆 9 0 小计 14 0 0 0337 兵棉宏泰 2425 2131 新疆 1 0 2425 3128 新疆 8 0 2425 3129 新疆 73 0 2425 3130 新疆 6 0 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 38 0 2425 4130 新疆 4 0 小计 136 0 91 0338 阿拉尔鹏宇 2425 2129 新疆 2 0 2425 3129 新疆 80 0 2425 3130 新疆 87 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 173 0 21 0339 阿克苏益康 2425 2129 新疆 1 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 新疆 28 0 2425 3130 新疆 23 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 54 0 72 0340 阿克苏银星 2425 2129 新疆 22 -1 2425 3128 新疆 12 0 2425 3129 新疆 66 0 2425 3130 新疆 30 0 2425 3131 新疆 1 0 2425 4128 新疆 1 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 2 0 小计 137 -1 106 0516 张家港外服 0 0 小计 0 0 0 总计 4540 198 2293 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包) 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。
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商品期权量仓增长放缓波动率进一步下降
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均成交量增长，其中PTA、白糖、甲醇、棉花和铁矿石等一些“老牌”品种，期货和期权成交量普遍下降超过40%。期权成交量占期货成交量的比例是衡量市场成熟度的重要指标，海外商品期权经过多年发展，这一比例稳定保持在40%左右。2023年国内商品期权成交量占期货的比例平均为21.3%，2024年这一比例提升至22.5%。棉花、原油、碳酸锂、纯碱和白银等品种期权成交量占期货的比例提升幅度达到10%以上，而铁矿石期权成交量占期货的比例连续第二年保持在50%以上，这些市场特征都反映出参与者已经将期权作为重要的管理风险和配置资源工具。 2024年商品期权日均持仓量为725万手，同比增速高达39%。相对比的，日均成交量为440万手，反而较2023年下降2万手。39个已上市品种中，26个品种的日均持仓量不同程度增长，新上市12个品种的持仓量增长速度明显加快，例如玻璃和氧化铝，挂牌不足一个月，单日持仓量就突破10万手。图4：历年商品期权日均持仓量和日均成交量细分品种来看，豆粕期权日均持仓量高达83万手，断崖式领先，实际上自2017年上市至今，豆粕日均持仓量仅在2023年跌至第二，其他时间均稳居榜首。螺纹钢、棉花和白银等品种的期权日均持仓量自上市以来持续增加，而期货行情剧烈的锰硅，日均持仓量增加1164%。通常采用期权成交量与持仓量的比值来衡量投机程度，若超过100%则反映该期权品种的投机度较高。2024年已上市39个品种中，25个的投机度下降，苯乙烯、PTA、纯碱和聚烯烃等化工品的投机度大幅下降，主要与期货行情平淡有关。投机度上升的品种中，原油、黄金、白银、橡胶和锰硅等品种期货的价格波动剧烈，市场参与者利用期权高杠杆的特征，最大化资金使用效率。 2024年商品期权的总成交额为7853亿元，日均成交额为32.4亿元，同比增速均为17%，为历年最低。尽管只有11个品种的成交额增长，但是其中黄金和白银贡献了主要成交额增量。图5：2024年商品期权日均成交额占比 PCR是指看跌期权与看涨期权相同指标的比值，一般情况下，成交量或持仓量的PCR越高，代表期权市场看空情绪越强。 2024年相比2023年，39个已上市品种中25个（64%）的成交量PCR均值下降，29个（74%）的持仓量PCR均值下降，反映看多情绪升温，其中PVC、碳酸锂、纯碱和菜粕的看多情绪在年内都达到过历史最高水平。另外苯乙烯、PTA、黄金、棕榈油和甲醇的看空情绪明显上升，部分市场参与者在冲高回落行情中巧用期权进行风险管理。综合成交量和持仓量PCR均值的变化规律，可以发现碳酸锂、PVC、工业硅、菜粕、豆粕、棉花和纯碱呈现看多情绪，而黄金、铁矿石、苯乙烯和棕榈油具备看空情绪。虽然期权的PCR指标对期货价格有指引作用，但是影响程度高低需要参考相关性数据。 2024年成交量PCR与期货价格相关性较低，而持仓量PCR与期货价格相关性较高。纯碱、锰硅、橡胶、棕榈油和铁矿石的持仓量PCR与期货价格相关性超过0.8，即当期权持仓量PCR达到高位时，期货价格会冲高回落，当期权持仓量PCR达到低位时，期货价格会止跌反弹，具体参考纯碱持仓量PCR与期货价格的走势对比图。图6：纯碱指数价格与持仓量PCR呈正相关波动率普遍下降回顾2024全年，在现有51个活跃商品期权中，仅16个的二十日历史波动上升，并且幅度非常有限。其他35个品种的波动率呈现了冲高回落或者低位震荡的走势。排除新上市的原木和瓶片，历史波动率降幅前三大品种分别为，碳酸锂45.2%，原油19.8%和生猪12.1%。从具体走势看，无论标的上涨还是下跌，历史波动率普遍在5月和10月大幅上升，其他时间下降或震荡。图7：2024年商品期货20日历史波动率变化与历史波动率一样，2024年期权隐含波动率全面下降，51个活跃品种中仅10个上升。隐含波动率降幅前三大品种分别为，碳酸锂23.6%，纯碱13.1%和尿素11.5%。图8：2024年主力平值期权隐含波动率变化综合考虑历史波动率和平值隐含波动率，当前只有氧化铝的波动率偏高，苯乙烯、原油、棉花、碳酸锂和PP的历史及隐含波动率均低于10%分位水平，半数品种的两种波动率低于20%分位水平，商品期权市场波动率达到最低水平，并且这种低波动率环境已经持续两年半，按照波动率的均值回归特性和以往低波动率持续的时间周期，2025年低波动率品种极高概率出现大级别行情。图9：最新波动率百分位水平总结与展望 2024年商品期权成交量、持仓量和成交额再创历史新高，不过增速明显放缓。期货历史波动率和期权隐含波动率进一步下降，已经达到极低水平。以下通过十个重点数据，让我们一览2024年商品期权市场特征。 1.品种数量增加12个至52个。 2.总成交量同比增加9.2%至11.69亿手。 3.日均持仓量同比增加39%至725万手。 4.总成交额同比增加17%至7853亿元。 5.商品期权成交量占期货成交量的比例提升1.2%至22.5%。 6.已上市39个品种中，25个的投机度（期权成交量与持仓量比值）下降。 7.64%品种的成交量PCR均值和74%品种的持仓量PCR均值下降，显示商品期权市场看多情绪升温。 8.69%品种的期货历史波动率下降。 9.80%品种的期权平值隐含波动率下降。 10.当前只有氧化铝的波动率偏高，苯乙烯、原油、棉花、碳酸锂和PP的历史及隐含波动率均低于10%分位水平。展望2025年，白银和棕榈油具备高投机度、低波动率和看空情绪，期货可能回调，推荐卖出看涨期权。铁矿石、纯碱和豆粕具备低波动率和看多情绪，期货价格可能反弹，推荐卖出看跌期权。表1：代表品种期权特征以上数据均来自：Wind，兴业期货投资咨询部来源：期货日报网
期货日报网01-09 11:30
商品分化，黑色领跌-2025年1月8日申银万国期货每日收盘评论
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郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6120元/吨，云南南华报下调10元在5990元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格低开高走。根据涌益咨询的数据，1月8日国内生猪均价15.76元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14648元/吨，较上一日+18元/吨。消息方面，2024年纺企开机率呈现前高后低态势，一季度升至最高点83%，年底降至最低点62.4%。全年传统产销旺季不旺成为常态，金三银四没能给下游市场带来明显起色，多地棉纺织企业反馈棉纱、坯布、面料及服装等新增订单明显不足，纺企开机率虽然攀升至年内高点83%，但明显低于去年同期90%以上的开机水平。5月份起，消费淡季更淡，多数企业订单青黄不接期，难以支持产能正常运转，限产减产情况较为普遍，加之回笼货款缓慢及周转资金困难，持续压制纺织企业的采购意愿，企业原料补库需求释放不足，对上游不断形成负反馈。金九银十旺季成色不足让市场倍感失望，纺企秋冬订单表现一般，部分企业执行错峰生产，整体行业仍处于偏低开机状态。此后淡季再度来临，企业新订单情况不佳，成品库存持续累积，经营和资金压力较大，部分中小企业受订单匮乏影响提早放假计划，行业开机率持续下降，直至内年最水平62.4%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，市场逐步进入季节性淡季，年前企业备货意愿均不佳，原木出货情况维持下滑趋势，库存持续累积。截至1月6日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量269.37万立方米，环比上涨4.30%，处于近3个月来最高水平。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强震荡，豆菜油震荡收跌。印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40将在1.5个月内实施，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期预计印尼B40带来的利空影响逐渐削弱，棕榈油价格跌势或放缓；而菜油仍供应充足的压力，预计仍将维持弱势。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕下跌，据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中走弱，02合约收于1980点，下跌1.77%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-09 09:08
郑州商品交易所2025年01月08日棉花仓单日报
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品种：棉花CF 单位：张日期：2025-01-08 每张仓单=8手合约*5吨/手=40吨仓库编号仓库简称年度等级产地仓单数量当日增减有效预报 0301 四三二处 2425 2130 新疆 4 0 2425 2131 新疆 4 0 2425 3129 新疆 2 0 2425 3130 新疆 6 0 小计 16 0 1 0303 豫棉物流 2425 1228 内地 1 0 2425 2129 新疆 17 13 2425 2130 新疆 7 2 2425 2131 新疆 3 2 2425 3128 内地 2 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 内地 22 0 2425 3129 新疆 104 20 2425 3130 新疆 245 23 2425 3131 新疆 12 0 2425 4129 新疆 27 3 2425 4130 新疆 97 10 2425 4131 新疆 2 0 小计 540 73 142 0304 衡水棉麻 2425 3129 新疆 5 0 2425 3130 新疆 1 0 小计 6 0 15 0305 菏泽棉麻 2425 1228 内地 75 0 2425 1230 新疆 1 0 2425 2128 新疆 1 0 2425 2129 新疆 4 0 2425 2130 新疆 10 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 2230 新疆 1 0 2425 3128 内地 102 -1 2425 3128 新疆 9 1 2425 3129 内地 2 0 2425 3129 新疆 153 14 2425 3130 内地 11 3 2425 3130 新疆 116 6 2425 3131 内地 1 0 2425 3131 新疆 13 0 2425 4129 新疆 16 2 2425 4130 新疆 20 3 小计 537 28 311 0308 芜湖棉麻 0 0 小计 0 0 0 0313 滨州中纺银泰 2425 2129 新疆 2 0 2425 2130 新疆 29 4 2425 2131 新疆 1 1 2425 3129 新疆 57 5 2425 3130 新疆 213 25 2425 3131 新疆 29 6 2425 4129 新疆 1 1 2425 4130 新疆 3 0 小计 335 42 105 0314 江阴协丰 2425 2129 新疆 8 -1 2425 2130 新疆 23 1 2425 2131 新疆 2 0 2425 3129 新疆 99 15 2425 3130 新疆 361 50 2425 3131 新疆 73 4 2425 3132 新疆 3 0 2425 4129 新疆 4 2 2425 4130 新疆 11 0 小计 584 71 224 0317 湖北三三八处 2425 2129 新疆 1 0 2425 2130 新疆 1 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 3129 新疆 4 0 2425 3130 新疆 37 6 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 1 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 51 6 51 0319 中棉潍坊 0 0 小计 0 0 0 0323 库尔勒银星 2425 1130 新疆 1 0 2425 2129 新疆 7 1 2425 2130 新疆 51 1 2425 2131 新疆 8 -1 2425 3129 新疆 48 1 2425 3130 新疆 62 4 2425 3131 新疆 4 -1 2425 4129 新疆 8 0 2425 4130 新疆 3 0 小计 192 5 174 0324 南通供销 2425 2129 新疆 14 0 2425 2130 新疆 6 0 2425 3129 新疆 19 0 2425 3130 新疆 36 0 2425 3131 新疆 1 0 小计 76 0 13 0325 中储棉漯河 0 0 小计 0 0 0 0326 新疆中新建 2425 2128 新疆 6 0 2425 2129 新疆 26 0 2425 2130 新疆 6 0 2425 3128 新疆 23 0 2425 3129 新疆 131 1 2425 3130 新疆 74 0 2425 3131 新疆 4 0 2425 4129 新疆 2 0 小计 272 1 159 0327 江苏银隆 2425 1228 内地 4 0 2425 1229 内地 22 0 2425 1230 内地 4 0 2425 2129 新疆 2 0 2425 2130 新疆 2 0 2425 2229 内地 1 0 2425 3129 新疆 27 5 2425 3130 新疆 104 11 2425 3131 新疆 13 2 2425 3132 新疆 5 0 2425 4129 新疆 2 1 2425 4130 新疆 12 5 2425 4131 新疆 1 1 小计 199 25 179 0328 新疆农资集团 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 23 0 2425 3130 新疆 20 -1 2425 4127 新疆 1 0 2425 4128 新疆 6 -2 2425 4129 新疆 160 -7 2425 4130 新疆 12 -1 小计 224 -11 89 0329 新疆银棉 2425 2128 新疆 1 0 2425 3128 新疆 4 0 2425 3129 新疆 38 0 2425 3130 新疆 7 0 2425 4128 新疆 3 0 2425 4129 新疆 60 0 2425 4130 新疆 11 0 小计 124 0 53 0330 中储棉库尔勒 2425 2129 新疆 5 0 2425 2130 新疆 4 0 2425 3128 新疆 2 0 2425 3129 新疆 84 0 2425 3130 新疆 29 0 2425 4129 新疆 21 0 小计 145 0 75 0331 新疆汇锦 2425 2129 新疆 17 0 2425 2130 新疆 14 0 2425 2131 新疆 2 0 2425 3128 新疆 5 0 2425 3129 新疆 122 0 2425 3130 新疆 82 1 2425 4129 新疆 3 0 小计 245 1 455 0332 新疆陆德 2425 3128 新疆 5 0 2425 3129 新疆 103 0 2425 3130 新疆 17 0 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 131 0 2425 4130 新疆 18 0 2425 4131 新疆 1 0 小计 281 0 53 0336 中锦胡杨河 2425 3128 新疆 3 0 2425 3129 新疆 2 0 2425 4129 新疆 9 0 小计 14 0 0 0337 兵棉宏泰 2425 2131 新疆 1 1 2425 3128 新疆 8 0 2425 3129 新疆 73 3 2425 3130 新疆 6 1 2425 4128 新疆 6 0 2425 4129 新疆 38 0 2425 4130 新疆 4 0 小计 136 5 91 0338 阿拉尔鹏宇 2425 2129 新疆 2 0 2425 3129 新疆 80 0 2425 3130 新疆 87 0 2425 4129 新疆 3 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 173 0 21 0339 阿克苏益康 2425 2129 新疆 1 0 2425 3128 新疆 1 0 2425 3129 新疆 28 0 2425 3130 新疆 23 0 2425 4130 新疆 1 0 小计 54 0 69 0340 阿克苏银星 2425 2129 新疆 23 4 2425 3128 新疆 12 3 2425 3129 新疆 66 9 2425 3130 新疆 30 1 2425 3131 新疆 1 0 2425 4128 新疆 1 0 2425 4129 新疆 3 1 2425 4130 新疆 2 0 小计 138 18 103 0516 张家港外服 0 0 小计 0 0 0 总计 4342 264 2383 注：1. 一张棉花仓单对应1个交割单位(185±5包，国标I型包) 2. 棉花的马克隆值为A级、B级或C2级别 3. 标注为“新疆”的，为新疆维吾尔自治区范围内生产加工的棉花；标注为“内地”的，为非新疆生产加工的国产棉花。
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郑州商品交易所2025年01月08日棉纱仓单日报
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郑州商品交易所2025年01月08日棉纱仓单日报
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技术解盘20250108
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棉花弱势寻底通过观察2023年9月棉花自18000元/吨高点回落以来的结构特征发现，第1小浪和第3小浪是主跌阶段，并且呈放量特征，第2小浪和第4小浪是反弹阶段，呈价增量缩特征。如果至第3浪就完成整个下跌过程，那么当下就不能再继续下破，应快速放量上行；如果创新低，那就要形成第5浪下跌过程，理论目标应在12000元/吨附近。技术上看，只要不能放量突破下降趋势线，那么棉花将继续弱势寻底，形成第二种走势的可能性就较大。白银无量反弹本轮白银牛市的第一阶段始于2022年7月的4000元/千克至6000元/千克，由主要低点A、B和C构成了白银上行趋势线，支撑点在7000元/千克附近。白银牛市的第二阶段始于有效突破6000元/千克，加速上行至8500元/千克上方，由主要低点C、D和E构成了白银的加速上行趋势线。由此看到，白银近一周的上行就是基于此支撑，可以看作是一种无量配合的短期反弹。中期来看，白银跌破加速趋势线，向下寻求长期支撑的概率较大。（顾敏忠期货投资咨询从业证书编号Z0002449）来源：期货日报网
期货日报网01-08 09:15

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