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2023年01月20日申银万国期货每日收盘评论

因为南美大豆产量存在不确定性，马印两国棕榈油处于减产周期，但是中国和印度两国库存较高，市场担忧后续进口需求，也会限制涨幅。临近春节，现货成交转淡，现阶段油脂底部明显，需求兑现程度决定上限。【豆菜粕】豆菜粕：布交所预计在1月19日至1月25日期间，阿根廷农业生产区将出现温和和充裕的降水过程，美豆下跌，豆菜粕冲高回落。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力，关注后续南美天气情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-20

【春节专刊风险提示】农产品：供给听天由命，需求谨防二次感染

化，目前来看这方面发生的可能性较小。棕榈油：关注印尼和马来政策的变化，目前主要是针对欧盟出口政策的变化以及产地生物柴油政策等，马来外劳恢复情况也需要注意。豆油：南美产地天气问题对于减产预期的影响。菜油：国内节后的库存以及压榨情况。棉花近期随着中国的放开，订单确实是略有好转，郑棉明显强于美棉，下游对三四月旺季的内需订单预期较好，布厂和坯布贸易商进行补库，目前布厂原料与成品库存均较高，不过纱厂较为谨慎，没有向上游大幅补库，关注节后需求是否能达到预期和新疆棉的供应压力，轧花厂现金压力不大的情况下，可能会把棉花积压到金九银十的北半球供应真空期。海外宏观紧缩压力减小，但80+美分的美棉出口数据都相对低迷，美棉震荡，印度，越南开机还是处于往年低位，欧美服装贸易商库存高企，消费处于回落趋势，导致棉花需求和预期较差。但库存数据相对滞后，关注美棉出口数据。苹果春节前最后一周冷库出库量约32万吨，环比小幅下滑，同比和去年春节前一周基本持平；市场仍旧以销售礼盒装货源为主，整体出货速度尚可，但以南宁为代表的快速出货市场，本周销量也有所下滑，价格下调；目前多数果农出货积极比较高，预计春节过后有一段销售疲软期，部分产区果农货价格有偏弱可能，关注春节期间苹果终端消费情况。节假日期间重要数据：销区苹果销量以及价格变动纸浆近期纸浆供应端主要是加拿大的木片问题（主要由于美国地产需求低迷，锯木厂开工下滑）仍在发酵，部分针叶浆厂存在停减产情况，而阔叶浆南美新浆厂在1季度将近投产约360万吨，约占阔叶商品浆的10%；需求端欧美高通胀对于终端消费的影响在显现，美国零售数据虽然整体仍处在偏高水平，但2022年12月超预期下滑，欧美的需求在逐步走弱，国内由于疫情基本达峰，对于年后需求预期较前期有所好转；综上，短期针阔叶走势可能发生背离，中长期仍维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度的进口量情况。节假日期间重要数据：纸浆新一轮外盘报价、国内12月浆纸进出口细分数据混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-20

大连商品交易所1月19日棕榈油仓单日报

大连商品交易所棕榈油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量棕榈油东莞中储粮 1,730 1,730 0 棕榈油广州益海 1,300 1,300 0 棕榈油中粮佳悦 1,000 1,000 0 棕榈油天津达孚 281 281 0 棕榈油天津春金 20 20 0 棕榈油东莞远大 2,200 2,200 0 棕榈油小计 6,531 6,531 0

Elaine2023-01-19

2023年01月19日申银万国期货每日收盘评论

菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘下跌，USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。阿根廷未来6-10天雨量较前期预报提高10%，未来11-15天也可能继续出现降水，但若要改善作物长势，需要更强并且持续时间更长的降水活动，未来11-15天新的降水系统利于提升墒情，但预报的可信度最大程度只是粗略的。巴西天气趋势维持不变，降水活动继续利于作物生长。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-19

2023年01月18日申银万国期货每日收盘评论

菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：豆菜粕跟随美豆收涨，美豆周度出口检验超预期。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-18

2023年01月17日申银万国期货每日收盘评论

菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，下跌空间有限，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。【豆菜粕】豆菜粕：阿根廷中部再度迎来降雨改善，美豆主力回落。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-17

2023年01月16日申银万国期货每日收盘评论

【油脂】油脂：低开后再度反弹，菜油和棕榈油偏弱。根据船运机构数据，马来西亚总棕榈油出口转差，欧洲菜油价格疲软拖累其他植物油价格，荷兰菜油下跌近40美元，对葵花油和豆油贴水进一步扩大。澳大利亚总理寻求与中国全面恢复贸易关系，国内油厂开始申请进口澳大利大菜籽，春节后菜油收储也将结束，四川地区菜油轮储，近月供应增多，菜油和其他油脂的价差将延续回落。现阶段油脂单边处于区间下沿附近震荡，等待需求端兑现的利好，盘面向上趋势才会明显一些。【豆菜粕】豆菜粕：内盘走势震荡，外盘美豆因为马丁路德金纪念日休市。巴西2022/23年度大豆收割率达到0.85%，收割进度落后于往年，上年同期巴西大豆收割率为1.68%，历史均值为1.27%，马托格罗索州收割率为2.8%，落后于上年同期的4.16%，南里奥格兰德州大豆播种尚未结束，干旱和高温影响播种的收尾工作，该州受到拉尼娜现象波及。1月USDA报告中，美豆单产下调，新作维持紧张。阿根廷产量下调400万吨，巴西上调100万吨，总产量比21/22年度增加2510万吨。全球新季大豆需求下调幅度高于产量下调，最终库存小幅增加。现阶段美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆也就接近播种完毕，处于生长关键期，关注后期天气，盘面谨慎追多。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-16

【农产品周报】油脂：春节临近，关注实际消费情况

：马来库存高于预期。国内油脂库存回升，棕榈油库存偏高，印度食用油库存高。策略建议：扰动陆续落地，国内疫情关注度略有下降，随着春节临近消费需求或有提振，需要关注实际消费情况，同时，随着春节人员流动带来的二次感染可能会对消费复苏信心带来严重冲击。南美气候炒作提前开启，阿根廷干旱情况短期不易缓解，甚至出现弃种情况，豆系或偏强运行，在消费复苏状况难以判断的情况下，考虑豆菜价差做缩。风险提示：主产区天气、宏观环境、国内消费情况。一棕榈油 1、供应 2022年12月马棕产量为162万吨，环比下降3.61%。 2022年10月印尼棕榈油产量为500万吨，环比基本持平。 2、需求 2022年12月马棕出口147万吨，环比下降3.37%。 2022年10月印尼棕榈油出口365万吨，环比上升 14.67%，同比上升37.47%。我国植物油进口量11月大幅上升，为114万吨，棕榈油进口量11月超季节性上升，为70万吨，主要由于11月国内油脂相对短缺。尽管印度仍有针对豆油和菜油的关税豁免，棕榈油进口性价比高，印度棕榈油12月进口环比下降2.63%，为111万吨，仍高于近5年均值。 3、库存印尼胀库压力缓解后，马棕出口情况良好，由于季节性原因，马棕12月库存下降但不及预期，达219万吨，环比减少4.3%，印尼库存10月继续大幅降至337.6万吨，维持在正常区间。 12月印度食用油总库存持续上升至322.3万吨，处于近几年较高水平，港口库存继续上升，为89.2万吨。国内三大油脂总库存基本持平，为184.935万吨，棕榈油库存降至96.06万吨，棕榈油库存仍为历史同期极值。 4、价格与价差二豆油 1、供应 10月美豆压榨量为487.67万吨，环比下降2.86%，同比基本持平。目前巴西播种顺利，阿根廷进度缓慢，局部地区因干旱出现弃种情况，需要密切关注南美气候情况。目前市场对巴西大豆产量的预测达1.5亿吨。卢拉上台或对巴西大豆造成影响，巴西种植面积增长可能出现停滞。国内主要油厂开机率和压榨量小幅上升，压榨量为207.54万吨。 2、需求美豆定产，需关注美豆出口状况。巴西大豆出口量继续下滑，12月出口量为201.96万吨。阿根廷受到国内政治影响以及连续三年拉尼娜减产，出口大幅下滑。由于比索持续走低并且前期阿根廷政府对大豆实施的高出口关税使得阿根廷的大豆种植业受到严重伤害。农户将大豆视为硬通货导致阿根廷出口严重下降。阿根廷目前播种受到气候影响部分地区出现弃种，需要关注后续天气情况以及通胀问题。中国11月进口大豆1055.5万吨，同比上升19%，环比上升43.6%，美豆开始到港，预计国内豆类偏紧的局面将大幅改善。 3、库存美豆油库存11月小幅回升，12月全球大豆预测年度库消比为26.31%，小幅上升。油厂大豆库存维持低位，本周稍有回升，豆油库存受国内油脂短期消费压制以及压榨改善影响，本周略有回升。油厂大豆库存为392.99万吨；豆油库存为81.375万吨。 4、价格与价差三策略观点扰动陆续落地，国内疫情关注度略有下降，随着春节临近消费需求或有提振，需要关注实际消费情况，同时，随着春节人员流动带来的二次感染可能会对消费复苏信心带来严重冲击。南美气候炒作提前开启，阿根廷干旱情况短期不易缓解，甚至出现弃种情况，豆系或偏强运行，在消费复苏状况难以判断的情况下，考虑豆菜价差做缩。农产品组：谷老师 F03107638 18939906358 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-01-14

大连商品交易所1月13日棕榈油仓单日报

大连商品交易所棕榈油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量棕榈油东莞中储粮 1,730 1,730 0 棕榈油广州益海 1,300 1,300 0 棕榈油中粮佳悦 1,000 1,000 0 棕榈油天津达孚 281 281 0 棕榈油天津春金 20 20 0 棕榈油东莞远大 2,200 2,200 0 棕榈油小计 6,531 6,531 0

Elaine2023-01-13

大连商品交易所1月12日棕榈油仓单日报

大连商品交易所棕榈油仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量棕榈油东莞中储粮 1,730 1,730 0 棕榈油广州益海 1,300 1,300 0 棕榈油中粮佳悦 1,000 1,000 0 棕榈油天津达孚 281 281 0 棕榈油天津春金 20 20 0 棕榈油东莞远大 1,800 2,200 400 棕榈油小计 6,131 6,531 400

Elaine2023-01-13

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