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黑色走强，股指上涨-2025年2月6日申银万国期货每日收盘评论

脂偏强运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季。根据sppoma数据显示2025年1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少15.19%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。受到中美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱调整。阿根廷预计出现降雨改善，美豆期价出现下跌。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，仍将给豆粕价格提供支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后强势反弹，04合约收于1473点，上涨5.63%，06至12合约涨幅均超12%，12合约尾盘触及涨停。基本面未见明显向上驱动，情绪面的因素更多一些。2月5日盘后，MSK再度调降wk07和wk08报价，大柜调降300美金至2200美金，船司2月报价中枢进一步下调，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2700-2800美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-02-07

【农产品早评】红枣：宏观氛围好转，盘面增仓上涨

长133.8%。(期货日报) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油上涨0.37%，日盘棕榈油05合约上涨0.91%，收盘8690。现货基差，天津1450（12），山东1350（52），江苏1020（62），广东1120（62）。供给端：马来1月产量环比减少，市场预期库存继续维持减库存态势。东南亚供给端仍然偏紧。需求端：豆油-棕榈油价差倒挂，豆油比棕榈油贵，不利于棕榈油消费。印尼实施B40政策，生物柴油端对棕榈油消费有支撑。观点：东南亚仍然处于季节性减产，供给偏少下棕榈油仍然维持供小于求的基本面。预计棕榈油价格震荡偏强。菜油：夜盘菜油下跌0.54%，日盘菜油05合约上涨0.92%，收盘8766。现货基差，广东34（0），广西-6（-10），江苏54（0），福建54（0）。供给端：国内菜油库存偏高，有去库存压力。美国-加拿大贸易摩擦可能导致加拿大出口至美国的菜油流向非美地区，对菜油构成利空。需求端：菜油-豆油价差偏低，有利于菜油消费。观点：菜油库存偏高有去库存压力，预计价格在底部震荡等待库存进一步去化。豆油：夜盘豆油上涨0.12%，日盘豆油05合约上涨1.6%，收盘8022。现货基差，福建682（0），广东682（0），江苏502（0），山东482（-20），天津412（40）。供给端：2-4月国内大豆到港偏少，近月原料供应偏紧。预计后期在巴西增产下大豆到港增加供应紧张缓解。需求端：豆油比棕榈油便宜，有利于豆油消费发生。观点：在大豆到港偏少支撑下预计豆油在近月维持偏强，远月有到港增加预期走势弱于近月。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.96%，日盘豆粕05合约下跌1.02%，收盘2902元/吨。现货基差，广东408（0），江苏448（40），山东428（40），天津498（80）。供给端：阿根廷昨日产区降雨10-20mm，可以缓解前期干旱，有利大豆生长。未来第一周阿根廷产区将有10-20mm降雨，未来第二周重新回到降雨偏少模式。巴西未来两周降雨正常到偏多，市场仍然对巴西维持1.7亿吨左右的丰产预期。春节过后，油厂陆续开机，预计后面豆粕供应增加。需求端：中下游企业持有库存较少，刚性的补库存需求对豆粕基差和现货价格有支撑。观点：豆粕维持强现实弱预期的格局，现货端偏强来自于2-4月大豆到港偏少以及春节之后下游需求端补库存的效应。预期偏弱来自于巴西增产的大豆还未大量上市，随着巴西大豆后期陆续到港，预计5月之后大豆库存压力将增加。菜粕：夜盘菜粕下跌1.64%，日盘菜粕05合约下跌2.5%，收盘2.53%。现货基差上涨，华东-60（5），福建30（35），广东-30（15），广西-50（15）。供给端：当前，国内港口菜粕库存量达到63.5万吨，相较于去年同期的23.4万吨，同比上升了6.4万吨，显示出菜粕库存处于较高水平，市场正面临显著的去库存压力。此外，根据市场消息，针对菜籽反倾销案，商务部调查机关已决定接受加拿大政府的申请，并计划于2025年2月20日下午2:30举行意见陈述会，届时将听取加拿大相关利害关系方的意见陈述。观点：菜粕供应偏大，库存累积至历史高位，面临去库存压力，预计价格将承压。反倾销调查案件的不确定性将导致价格波动剧烈，预计价格在底部宽幅震荡。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，客商返回产地补货，多数按需采购，目前客商仍旧是采购三级果及中小果，近段时间中小果需求尚可，个别冷库表示一二级货源的意向报价有偏弱迹象；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，春节过后客商返回产地补货，当前补货以包装前年已经采购的货源为主，临时采购的量不大，部分客商表示会从甘肃产区转往陕西采购；甘肃产区客商数量比较多，冷库包装热度较高；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期震荡偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣： Mysteel 数据统计，本周 36 家样本点物理库存 10535 吨，较上周减少 65 吨，环比减少 0.61%，同比增加 12.96%，本周样本点库存微幅下降，春节过后部分内地客商返疆寻货，棚区出摊商户逐渐增多，现货价格较节前基本持平，目前下游尚未开启补货需求；河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计2月7日开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；节后宏观氛围好转，盘面大幅增仓上涨，下游有一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注正月十五后市场恢复情况及下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6700元/吨（0），俄针6180元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（0），市场下游有待恢复生产，采购积极性一般，市场实际交投有限；本周纸浆主流港口样本库存量为218.8万吨，环比上涨24.5%；下游开工：白卡纸环比-9.7%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+7.8%；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-07

【宏观早评】deepseek带动中国科技股重估，中小盘强势上涨

纠缠度最低的品种是：苹果纠缠度14，棕榈油纠缠度16，焦炭纠缠度17。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度43，聚丙烯纠缠度41，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-07

集运跌幅居前，油脂油料全线上涨-2025年2月5日申银万国期货每日收盘评论

脂全线上涨。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季。根据sppoma数据1月1-25日马棕产量环比减少3.13%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。受到中美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅上涨。近期南美天气条件欠佳，巴西产区再次出现降雨，大豆收割工作受到阻碍，导致收获进度偏慢。阿根廷仍存在干旱问题，降雨并未有效回归，天气预报显示阿根廷天气将变得炎热干燥给作物生长带来不利影响。阿根廷作物优良率继续下降，引发市场对于阿根廷大豆产量的担忧，提振美豆价格提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，04合约收于1373.6点，下跌8.70%。地中海、马士基和达飞调降运价，船司2月报价中枢进一步下调，MSC调降2月15日起报价，大柜调降至2940美金，MSK的wk08开舱，大柜调降300美金至2500美金，同时同步调降wk07报价至大柜2500美金，达飞调降wk07起报价，大柜调降600美金至2935美金，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2800-2900美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-02-06

【宏观早评】美指和美债利率走低，外盘金持续新高

纠缠度最低的品种是：苹果纠缠度14，棕榈油纠缠度16，焦炭纠缠度17。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度43，聚丙烯纠缠度41，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-06

【农产品早评】生猪：节后供需双弱，期现背离盘面大涨

2.54。(饲料工业信息网) 油脂棕榈油：夜盘棕榈油下跌44元/吨，日盘棕榈油05合约上涨1.89%，收盘8612元/吨。现货基差上涨，天津1438（80），山东1298（60），江苏958（20），广东1058（100）。供给端：马来西亚SPPOMA产量数据预测1月马来产量环比12月减少15%。减产对价格提供利多支撑。需求端：AMSPEC预测1月出口环比减少20.14%，ITS预测1月出口环比减少12.3%，SGS预测出口环比减少9%。观点：产量的减幅略高于出口的减幅，马来棕榈油库存预计将维持低位对价格提供支撑。棕榈油的驱动逻辑仍然是东南亚供需偏紧，目前来看这个态势仍然持续，对棕榈油构成利多支撑，预计棕榈油偏强运行。菜油: 夜盘棕榈油下跌38元/吨，日盘菜油05合约上涨1.02%，收盘8686元/吨。现货基差上涨，广东34（142），广西4（182），江苏54（122），福建54（122）。供给端：国内菜油库存40.8万吨，位于历史偏高水平。年度来看全球菜籽减产，期末库存同比上一年度下降。需求端：菜油和豆油价差偏小，有利于菜油消费。全球来看，美国对加拿大菜油用于生产生物柴油不再补贴，将可能减少菜油消费的发生。美国-加拿大的关税问题也将减少菜油的需求。观点：全球菜籽库存减少对菜油价格提供底部支撑，但是美国-加拿大地缘博弈对菜油造成利空。预计菜油在底部宽幅震荡。豆油：夜盘豆油05合约下跌18元/吨，日盘豆油05合约上涨1.86%，收盘7896元/吨。现货基差，福建682（-2），广东682（-2），江苏502（78），山东502（18），天津372（108）。供给端：预期国内大豆2-4进口量同比去年偏少，港口大豆库存开始下降对豆油价格提供底部支撑。巴西增产预期没有改变，全球大豆仍然维持宽松格局。需求端：豆棕价差仍然倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。美国和加拿大的贸易摩擦可能减少菜油进口，进而增加美国国内豆油消费量。观点：国内一季度大豆到港偏少对豆油价格提供支撑，同时美国和加拿大的贸易摩擦有利于豆油消费增加。利空来自于巴西大豆的增产，全球大豆仍然维持过剩格局。预计豆油在底部震荡等待新的驱动发生。市场消息： 1. 印尼能源部长Bahlil Lahadalia周一表示，将尝试2026年实施B50计划，以实现能源自给自足，减少柴油进口。 2. 路透预测1月MPOB数据产量: 132万吨（-11%），库存:165万吨（-3.45%）。彭博预测1月MPOB数据:产量 134万吨 (-10%)，库存166万吨 (-2.9%)。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05合约下跌6元/吨，日盘豆粕05合约上涨3.9%。现货基差上涨，广东408（50），江苏408（50），山东388（10），天津418（20）。供给端：巴西收获推迟，最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。国内2-4月进口大豆到港同比偏少，港口大豆库存下降73万吨，国内豆粕库存下降11万吨。年度来看，巴西大豆增产预期没有改变，大豆仍然维持宽松格局。天气方面，未来两周阿根廷产区降雨增加，可以缓解旱情。需求端：下游需求端节后补库支撑现货基差上涨，豆粕今天成交31万吨，豆粕库存继续下降到3年偏低水平。观点：2-4月预期到港偏少，支撑现货价格。预计现货基差仍然偏强运行，3-5豆粕月差维持正套。菜粕：夜盘菜粕05合约下跌20元/吨，日盘菜粕05合约上涨4%。现货基差上涨，华东-65（60），福建-5（20），广东-45（0），广西-65（0）。供给端：港口菜粕库存仍然维持高位，环比增加6万吨至64万吨。油厂菜籽库存44万吨，环比减少2万吨。需求端：水产养殖淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕上涨，自身基本面过剩的矛盾还未缓解。近期豆粕供应偏紧驱动价格上涨，菜粕亦跟随上涨。远期来看，进口菜籽减少对菜粕价格形成底部支撑，但是自身库存偏大将限制价格涨幅。预计价格在底部宽幅震荡。市场消息： 1. 巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%。 2. 最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%。苹果苹果：春节期间销售情况表现中性，各地区市场表现不一，南方销区市场礼盒销售良好，华南地区部分市场礼盒价格上涨，西南、华中地区礼盒价格回落；到了年初六，销区市场到货量开始减少，市场拿货小贩减少，短期需求有所回落；节后产地补货表现一般，主要是客商仍集中于甘肃产区，甘肃产区果农货主流价格未有变动，陕西产区延安、渭南地区，冷库交易零星，产区价格与年前基本一样；节后面临淡季，现货波动不会太大，03合约交割逻辑占主导，短期偏弱，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，一般货余货较多的持货商出货心态积极，随着市场恢复交易增多下游或存一定补货需求；广东如意坊市场仍处于休市状态，预计初十开市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。纸浆纸浆：智利浆二月份报价：银星815美元/吨，涨20美元/吨；明星590美元/吨，涨20美元/吨；金星690美元/吨，涨20美元/吨；昨日国内针叶浆现货价格上涨，银星6700元/吨（+100），俄针6180元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼5020元/吨（120）；针阔叶浆价差1680元/吨（-20），贸易商获利基础上积极报涨浆价；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-06

淡季来临豆油将偏弱震荡

将日益明显，从而会抑制豆油价格走高。棕榈油弱势拖累豆油和美豆油期货触底反弹不同，在去年12月中旬形成“双头”形态后，马来西亚棕榈油期货震荡下行，跌势明显。虽然马来西亚和印度尼西亚棕榈油仍处于减产周期，棕榈油产量月环比继续下降，但由于出口不畅，库存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油价差过低，使得棕榈油性价比偏低，不利于棕榈油消费。2月过后，棕榈油主产国将进入增产周期，更不利于棕榈油走强，无法给豆油带来提振作用。据监测，印度尼西亚2024年11月棕榈油库存环比上升3.2%，至258万吨，出口放缓抵消了产量下降的影响。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量环比下降15.19%。独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为110.35万吨，较上月下降20.1%。综上所述，外盘豆类利多难觅，棕榈油利空缠身，加之节后豆油需求转淡，豆油期货难以筑底上行，大概率继续弱势震荡。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-06

资金动态20250206

流入的品种有黄金、氧化铝、白银、豆粕和棕榈油，分别流入12.18 亿元、10.19 亿元、8.86 亿元、3.93 亿元和3.37 亿元；主要流出的品种有20号胶、铁矿石、工业硅、硅铁和短纤，分别流出0.91 亿元、0.66 亿元、0.32 亿元、0.29 亿元和0.29 亿元。期货板块方面，从主力合约看，有色金属、化工、农产品、黑色系和金融板块均呈净流入状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流入状态，有色金属和化工板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、氧化铝、白银和烧碱，同时关注逆势流出的20号胶和工业硅；农产品和黑色系板块流入较少，重点关注流入较多的豆粕和焦煤，同时关注流出较多的铁矿石和生猪；金融板块重点关注5年期国债期货和沪深300股指期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-06

【春节后总结】农产品：巴西大豆收获偏慢，马来数据利多棕榈油

农产品节后总结： / 油脂油料/ 棕榈油春节期间马来棕榈油期货偏强上涨，截止2月4日上午，马来棕榈油期货主力合约较节前上涨2.2%。数据方面，马来西亚SPPOMA产量数据预测1月马来产量环比12月减少15%。减产对价格提供利多支撑。出口需求方面，AMSPEC预测1月出口环比减少20.14%，ITS预测1月出口环比减少12.3%，SGS预测出口环比减少9%。产量的减幅略高于出口的减幅，马来棕榈油库存预计将维持低位对价格提供支撑。豆油春节期间CBOT豆油期货震荡偏强，截止2月4日上午，外盘豆油主力合约较节前上涨0.2%。阿根廷产量下调和巴西大豆收获进度偏慢对价格提供支撑。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所继续下调大豆产量至4960万吨，最高预测产量为5200万吨，较最高下调月300万吨，去年产量为4800万吨。巴西最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年同期。大豆春节期间CBOT大豆震荡偏强，截止2月4日上午，大豆期货较节前上涨0.9%。主要驱动因素有：巴西农民大豆收获进度10%，去年同期为16.7%，受到晚播影响，巴西大豆收获进度仍然落后于去年同期。最大的主产州马托格罗索收获进度12.2%，去年同期39.39%，历史均值25.33%，收获进度仍然落后于去年。近期北部产区降雨偏多，阻碍收获的田间作业进行，未来两周降雨将减弱，有利于收获开展。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调大豆产量100万吨至4960万吨，主要原因是是1月份的干旱对大豆生长造成了不利影响。菜籽春节期间加拿大菜籽期货窄幅震荡，截止2月4日上午，菜籽期货主力合约较节前上涨0.5%。菜籽类期货价格主要受到美国与加拿大之间关税政策的地缘政治博弈影响。特朗普政府原定于2月1日对加拿大征收25%的关税，此举对菜籽市场构成利空因素，鉴于美国是加拿大菜籽类农产品的重要进口国。然而，2月4日，特朗普政府宣布暂停对加拿大征收关税的计划至少30天，此举为菜籽类期货市场带来了利多的支撑，后期，美国与加拿大的关税政策持续成为影响菜籽期货价格波动的关键因素。 / 生猪/ 春节期间屠企停机，白条交易基本停滞。截止2月4号，交易部分恢复，涌益端现货报价15.82元/kg，环比节前暂无大波动。开工后交易恢复正常，需求淡季来临，供给压力仍大，现货报价有向成本线调整的预期，需重点关注节后出栏节奏。 / 苹果红枣/ 苹果：春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现；春节期间，苹果高端礼盒类以及箱装货源销售较好，节后市场苹果到车回落，市场拿货人员减少，批发价格偏稳运行，低端礼盒价格部分偏弱；柑橘类水果抢购积极性高，挤占部分苹果市场份额；2月4日产地冷库大面积开工，从产地春节期间出库情况来看客商包装自存货源少量补充市场为主，果农货交易随着冷库大面积开工展开，目前交易表现零星，价格暂稳运行，短期维持震荡。红枣：春节期间，中上游流通市场基本处于停滞状态；河北崔尔庄2月3日逐步恢复，棚区出摊商户零星，价格较节前持平，超特10.70-12.00元/公斤，特级8.80-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，二级7.00-7.60元/公斤，三级6.20-6.60元/公斤，一般货余货较多的持货商出货心态积极；广东如意坊市场临近年底下游按需拿货走货速度一般，预计2月7日（正月初十）正常启市，在途车辆较多，关注出摊后价格变化；总体来看，春节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮等消费需求增加，经过春节旺季消费支持下，节后下游将存一定补货需求，但总体库存压力仍存，元宵节过后进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注销区市场到货情况及下游补货力度。 / 纸浆/ 2025年春节期间，国内进口纸浆价格呈现平稳的态势，2月3日山东地区银星针叶浆报盘参考价6600元/吨，较节前持稳；PPPC数据12月全球纸浆库存减少2天至46天；海外市场浆厂针叶浆和阔叶浆2月份报价均进一步上调40-60美元/吨；芬兰UPM的纸浆部门出现短期罢工；美国1月ISM制造业指数为50.9，预期49.8，前值49.3，自2022年10月以来首次进入扩张区间；当地时间2月1日，在美国宣布对加拿大和墨西哥输美产品加征25%的关税后，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对价值1550亿加元的美国商品征收25%的关税，随后美暂停对加拿大加征关税至少30天；整体来看，纸浆供应端存在一定利多，需求端节后国内有一定补库需求，短期偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-05

商品普涨，“烧苹”亮眼-2025年1月27日申银万国期货每日收盘评论

脂偏强运行，现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强运行，04合约收于1520点，上涨5.23%，盘后公布的SCFIS欧线为2466.36点，环比下跌11.5%，对应于1月第四周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，已连续四周回调。短期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，货量和运价均处于季节性淡季，未见明显的向上驱动，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点。对于特朗普关税政策和巴拿马运河归属可能带来的不确定性，目前来看对于欧线的影响更偏间接，盘面更多倾向情绪性交易，关注节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-01-28

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