2025年7月11日 品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣 油 脂 棕榈油： 昨日棕榈油主力主力收盘8638元/吨，下跌18元/吨，跌幅0.21%；基差：天津232（10）， 山东212（30），江苏182（30），广东82（30）。 供给端：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示：马来西亚6月毛棕榈油产量为169.23万吨，环比减少4.48%；棕榈油进口为7.0万吨，环比增加1.51%；棕榈油出口为125.94万吨，环比减少10.52%；棕榈油期末库存量为203.06万吨，环比增加2.41%；据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2025年7月1-10日棕榈油产品出口量为391355吨，较上月同期出口环比增加19755吨，增幅5.32%；正值旱季，印度尼西亚多地却接连发生洪灾；印尼国家统计局公布的数据显示，印尼2025年5月出口188万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，高于上年同期的123万吨，1-5月，印尼出口830万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，高于上年同期的801万吨；据外媒报道，印尼贸易部周一表示，印尼将7月毛棕榈油（CPO）参考价格上调至每吨877.89美元，较6月的856.38美元有所提高；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年7月毛棕榈油出口关税下调至8.5%，参考价下调至3730.48令吉/吨，低于6月的3926.59令吉/吨。 需求端：EPA宣布将于7月8日就拟议规则举行线上听证会，如有需要，7月9日可能还会举行一次额外的听证会；印尼棕油协会（GAPKI）秘书长Hadi Sugeng表示，由于美国威胁对印尼商品征收32%进口关税，可能将令印尼对美国的棕油出口量减少15%-20%，过去三年对美年均出口量为225万吨；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；贸易机构数据显示，印度6月食用油进口量环比增长30%，达到153万吨，为7个月来的最高水平，葵花籽油进口环比增长18%，达到21.6万吨；豆油进口环比减少9%，达到36.3万吨；棕榈油进口环比激增61%，达到95.3万吨，为11个月来的最高水平；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2024年7月1日至2025年6月30日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为284万吨，上一年度为349万吨；昨日无新增买船，本周累计买船1条，本周国内库存环比下降0.4%。 观点：马来6月MPOB数据不及预期，出口下滑继续累库，印度6月棕榈油进口量超预期，巴西生柴政策利多，短期震荡，关注美国生柴政策和宏观驱动。 豆油： 昨日豆油主力合约盘7944元/吨，上涨0.30%；基差：福建234（6），广东204（-4），江苏204（6），山东154（6），天津164（6）。 供给端：USDA最新干旱报告显示，截至7月8日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为8%；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估，数据小幅利多；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据利空；据国家粮油信息中心，6月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期7月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨以上，豆粕产出在700万吨以上，高于全年月均消费量的650万吨。 需求端：有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑，同时提议根据生柴来源于国内或国外修改RIN，将迫使炼油商更多依赖美国本土豆油，或刺激豆油消费增长20%以上；油厂压榨继续放量，市场供应增量而需求表现较弱，本周国内库存环比上升6.8%。 观点：国内大豆到港压榨增加，美豆报告整体中性，宽幅震荡，关注美国生柴政策和宏观驱动。 菜油： 昨日菜油OI主力主力报收于9468元/吨，跌78元/吨，跌幅0.82%；基差：广东82（2），广西42（2），江苏132（2），福建52（2）。 供给端：加拿大主要农业产区预计将迎来降雨，这一气象变化显著改善了当地作物生长前景，加拿大油菜籽价格下跌，进口成本回落；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。 需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；近日国内菜油远月买船较多，本周国内库存环比下降3.8%。 观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜籽库存不高，菜油库存维持高位，进口有增加预期，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。 豆菜粕 豆粕： 现货基差，广东-167（-12），江苏-167（-12），山东-157（-12），天津-97（-12）。 供需分析：进口大豆集中到港，油厂高开机率下豆粕库存快速上升，预计 7 月底将增至 100 万吨左右水平，打压国内豆粕价格;低价情况下，下游贸易商主动降低库存，以刚需提货为主，现货供应宽松。利多因素：进口巴西大豆成本增加，9 月份以后油厂买船明显少于去年，远月大豆供给可能紧张，制约豆粕价格跌幅。整体看，预计 7 月份豆粕价格区间震荡。 观点：我们认为当前豆粕市场短期供应压力增大，粕价上行受制明显，或偏弱震荡为主。中长期来看，等待后续政策及天气的驱动，整体需求端由于生猪存栏量同比较大故而较为稳定，主要是关注美豆种植报告以及后续对华出口窗口能否打开。 菜粕： 现货基差，华东-176（-10），福建4（0），广东-106（0），广西-116（0）。 供需分析：国内现货稳定为主，基差持稳运行，成交清淡。豆粕库存持续累积且豆菜粕现货价差低位制约菜粕需求及现货表现。短期菜籽进口供应受限，油厂开机率低位，菜粕供需两弱。 观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。 橡胶 一.观点总结 价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为54.2泰铢/kg，环比下跌0.3泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为51.75泰铢/kg，环比下跌0.25泰铢/kg；山东地区SCRWF报价13750元/吨，环比未变。 供给端，近期泰国方面原料持续下跌，主要是中央市场胶杯报价下跌居多，水杯差有所走扩，预计原料端仍然有下跌的空间，雨停后上量预期比较强。 需求端，国内，开工仍然偏弱，主要是半钢胎拖累。国外方面，2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条，同比增加6.4%，前期抢出口造成的进口轮胎同比增幅显著，后续随关税缓和结束（最新日期8月1号），抢出口造成的需求前置或体现在对等关税实施后的需求弱势上，需要警惕市场继续交易衰退逻辑。 库存方面，截至2025年7月6日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比下降0.02万吨，降幅0.02%。 宏观层面，昨日商品整体拉涨，宏观氛围偏强，内盘股指亦表现较强。 总的来说，近一个月胶价偏强运行的逻辑主要是产区上量受阻以及宏观氛围较好，而前期利好逻辑后续或出现边际减弱，我们总体认为随产区上量以及抢出口结束后需求拖累将使胶价后续偏弱运行。 1.机构消息：截至2025年7月6日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比下降0.02万吨，降幅0.02%。中国深色胶社会总库存为79.1万吨，环比增加0.25%。其中青岛现货库存增0.05%；云南降0.31%；越南10#增6%；NR库存小计增4%。中国浅色胶社会总库存为50.2万吨，环比降0.45%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比增7.9%，RU库存小计降1%。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯7月9日报道：云南产区天气改善，胶水产出恢复，收购价格小幅下调。听闻目前胶水进干胶厂价格13.2-13.4元/公斤，胶水进浓乳厂价格13.6-13.7元/公斤，胶块价格12.6-12.8元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。（隆众资讯） 3.宏观新闻：7月8日，乘联分会发布的最新数据显示，今年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%。今年上半年，乘用车市场累计零售1,090.1万辆，同比增长10.8%。（QinRex） 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比小幅走弱，窄幅震荡居多。 供给端，昨日受短期供应有所释放的影响，出栏量再次环比回落，供应压力有所缓和。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月9日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为231710头，较昨日下跌4.29%。头部企业有加量操作但实际成交一般，缺乏实质性价格利好支撑，预计价格仍区间内频繁震荡，窄幅调整为主，重点关注公司出栏量。 需求端，终端销售一般，需求淡季表现显著。 宏观层面，供给侧改革带动商品近期普涨，生猪亦受其影响偏强运行。 总的来说，目前生猪市场供应格局僵持，属于双弱格局，现货或短期窄幅震荡居多。中期角度，观察均重变化以及对应的去库节点，思路维持通过跟踪日度出栏以及均重宰量等变化判断供应压力为主。 策略建议，短期09做多策略暂停，关注11逢高空的机会。 二.消息与数据 1.机构消息：多数市场反馈今日供应量相对充足，屠宰企业采购难度有限，仅有少数市场因二次育肥有所增加，采购压力有增强。明日市场价格或窄幅调整，不排除有偏弱可能。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格上调，断奶仔猪价格区间410-470元/头,15公斤仔猪价格多在520-560元/头；涨价主要为近期猪价上涨支撑，部分市场也有因猪价上涨，二次育肥进场成本提高，转向补栏仔猪的现象，且年内补栏时间已有限，短期或会有持续补栏动作；但目前实际补栏量级增加有限，涨价或有可能抑制补栏情绪，还需继续跟进补栏状态的变化。（涌益咨询） 3.机构消息：7月9日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.83元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日下跌1.29%。北京市白条猪批发交易量为47.66万公斤，较昨日上涨2.74%。今日养殖端挺价惜售，屠企采购意愿不强，开工率低，部分地区二育零星入场，消费端支撑不足，预计明日猪价下跌。(国家级生猪大数据中心) 苹 果 苹果：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货积极性良好，个别存储商着急出货，产地客商数量尚可，但是采购偏谨慎，成交不旺，栖霞富士80#以上一二级片红果农货主流成交3.3-3.8元/斤，以质论价；早熟苹果成交尚可，价格维持稳定，市场到货量尚可，出货速度平缓，价格维持稳定；全国套袋量小幅下降，近期现货价格小幅走弱，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。 红 枣 河北崔尔庄市场停车区暂未到货，传统消费淡季终端实际需求暂未凸显，市场成交一般；广东如意坊市场到货2车，客商挑选合适货源按需采购，成交一般；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，目前产区阶段性高温基本过去，受市场情绪影响，盘面有所回调，7月中旬新季产量大概能确定，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨以上预估），可以考虑逢高空。 纸 浆 纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5920元/吨（+20），俄针5200元/吨（+80）；阔叶浆现货稳定，金鱼4020元/吨（0）；针阔叶浆价差1900元/吨（+20），现货市场交投一般；本周国内纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%，库存量在本周期呈现去库的走势；本周下游开工，白卡纸环比-3.8%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.7%；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；鉴于需求改善不显著及行业淡季，预计盘面处于底部震荡阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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