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上海期货交易所2025年08月05日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 11300 -80 上海远盛 0 0 外运华东海港 4350 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6900 0 上港保税新港 0 0 合计 22550 -80 山东奥润特 19900 0 青岛832 2440 0 中远海运高新 16120 -10 山港青岛国际物流 38650 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 8700 0 山港青港物流胶州 8100 0 青岛宏桥 20440 0 中储青岛 480 0 合计 124030 -10 云南云南储运 11800 -40 云南530 7500 0 合计 19300 -40 海南港航物流 6570 0 天津中储陆通 4060 0 总计 176510 -130

99qh2025-08-05

上海期货交易所2025年08月05日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 0 0 江苏中储南京 300 0 浙江杭州临港 1690 0 山东奥润特 500 0 山港青岛国际物流 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 0 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 0 0 青岛中储物流 0 0 合计 500 0 总计 2490 0 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 0 0 广东中石化化销（广东） 0 0 江苏中石化化销（江苏） 0 0 浙江浙江传化 960 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2950 0 中石油华东国事(浙江) 100 0 合计 4010 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 1500 0 中哲物产 2540 0 中石油华东国事(山东) 0 0 中石化化销（山东） 0 0 合计 4040 0 北京中石化化销（北京） 0 0 总计 8050 0

99qh2025-08-05

股指齐涨，坚定信心-2025年8月4日申银万国期货每日收盘评论

38万-94万吨甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周一天胶止跌企稳，产区阶段性降雨影响割胶节奏，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱，关注中美贸易谈判进展。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，短期走势连续回调后预计止跌震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货弱势延续。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5178万重箱，环比下降156万重箱。纯碱期货试探性止跌。数据层面，上周纯碱生产企业库存168.4万吨，环比下降10.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，上周玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。不过，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：根据 Mysteel 数据，日均铁水延续下降，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率后市整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：不及预期的非农数据下，黄金白银反弹。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升黄金价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现震荡偏强走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕窄幅震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱运行。美豆油偏强使得豆系整体有支撑，连盘豆油表现强于油脂板块其他品种。而棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，使得近期棕榈油价格承压。叠加外部市场原油明显下挫拖累，预计短期棕榈油偏弱震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：集运欧线：EC低开后缓慢回升，10合约收于1421.8点，下跌0.72%。盘后公布的SCFIS欧线为2297.86点，对应于07.28-08.03期间的离港结算价，较上期下跌0.8%，连续第三周下跌，对应大柜运价继续在3400美元左右但略不及预期。随着船司的普降运价，8月上旬的运价拐点确定，欧线现货运价基本确定进入下行通道，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓，8月中旬线上大柜平均报价继续维持在3000美元之上，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，大柜均价已降至2900美元，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-08-05

【农产品早评】苹果：西部早熟上色一般

2025年8月5日品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、纸浆、红枣油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8838元/吨，下跌56元/吨，跌幅0.63%；基差：天津82（-68），山东42（-48），江苏2（-58），广东-38（-58）。供给端：路透调查显示，预计马来西亚2025年7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为896362吨，较上月同期出口量减少298903吨，减幅25.01%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：马来西亚投资、贸易和工业部部长扎夫尔8月1日宣布，已与美国达成协议，美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印度植物油生产商协会 (IVPA) 和印度尼西亚棕榈油协会 (IPOA) 签署了一份为期三年的谅解备忘录 (MoU)，以加强棕榈油行业的双边合作，并支持长期食品安全；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内库存去库，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8250元/吨，下跌0.29%；基差：福建230（-4），广东240（6），江苏290（-4），山东80（6），天津120（-44）。供给端：USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9542元/吨，涨47元/吨，涨幅0.49%；基差：广东58（2），广西28（2），江苏88（2），福建68（2）。供给端：加拿大大草原一些地区出现有利降雨，改善作物生长条件；加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-134（6），江苏-114（6），山东-124（-4），天津-44（-4）。供需分析：美豆方面，　受美国大豆优良率回升、出口预期下滑等影响，上周 CBOT 大豆跌至 2025 年 4 月以来低点。国内方面，　上周国内油厂大豆压榨量仍处于高位。监测显示，截至 8 月 1 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 225 万吨，周环比增加 2 万吨，月环比下降 8 万吨，同比上升 18 万吨，较过去三年同期均值上升36 万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量在 220 万吨左右。7 月份进口大豆集中到港，油厂开机率维持高位，国内主要油厂大豆压榨量 1010 万吨，环比基本持平，同比增长14.59%。8 月进口大豆供应充足，叠加近期油厂大豆压榨利润有所回升，预计 8月份油厂仍将维持高开机率，全月大豆压榨量在 900 万吨左右。观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。菜粕：现货基差，华东-65（4），福建-45（4），广东-125（4），广西-135（4）。供需分析：菜粕现货震荡上涨，前期菜粕供应充足，由于正值水产需求旺季，菜粕去库存整体好于去年。后市来看，短期跟随豆粕震荡行情，后市关注中加关系以及加拿大菜籽的生产情况。观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价51.5泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14100元/吨，环比上周五-250元/吨。供给端，近期原料处于跌势，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。消息面，国储抛储的消息传出，目前我们没有发现较为可靠的数据源，有传闻说抛储泰国烟片胶十万吨，标胶五万吨，也有说小于这个量级。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，在宏观氛围转变较快的背景下胶价或宽幅震荡居多，短期利好有所削弱，需要警惕胶价继续下降的风险。 1.机构消息：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年8月3日，青岛一般贸易库存呈现去库。周期内随着胶价高位回调，前期未补仓的企业陆续采购，企业仍认为价格调整未到位，预计下期一般贸易库存去库在0.5万吨附近。（隆众资讯） 3.机构消息：7月马来西亚橡胶生产津贴(IPG)已启动。QinRex据马来西亚8月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2025年7月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。7月，半岛、沙巴和砂拉越杯胶（50%干胶含量）的农场交货平均价格分别为每公斤2.95令吉、2.60令吉和2.55令吉。（QinRex） 4.宏观新闻：美国7月季调后非农就业人口增加7.3万。美国劳工部周五公布，美国7月季调后非农就业人口增加7.3万，预期增加11万，前值为增加14.7万，修正后为增加1.4万。不仅创下去年10月以来最小增幅，更是低于预期的11万人。更值得注意的是，6月和5月的新增就业岗位总数被大幅下调，较之前公布的水平合计减少了25.8万个。经过修正后，6月的新增非农就业人数仅有1.4万人，5月的非农就业人数仅有1.9万人。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.92元/kg，环比-0.71%；LH2509主力合约报价13940元/吨，环比-0.82%。供给端，周初出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价周末冲高后昨日回落，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：养殖企业出栏节奏逐步恢复，猪价连续走跌后，部分区域再次下行阻力增强，局部有少数缺计划的现象，多数够用，明日市场价格或以窄幅调整为主。（涌益咨询） 2.机构消息：近期行情偏弱调整，北方市场300斤价格与标猪无明显价差，350斤较标猪高0.1-0.2元/斤居多；南方市场大猪价格仍有一定优势，300斤较标猪高0.1-0.4元/斤，四川市场价差尤为明显，350斤较标猪价格高0.75元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年8月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为252847头，较周五上涨9.26%。养殖端降重出栏节奏加快，终端消费跟进无力，市场成交继续承压。（钢联农产品）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库反馈近几日冷库成交尚可，多数货源成交之后继续存储未发市场，电商采购和发货稍有好转；早熟苹果行情平稳，质量差异明显，早熟供应量一般，上市品种增加，山东地区部分鲁丽少量上市，价格略高于去年；市场整体出货尚可，价格稳定；近期西部早熟纸袋嘎啦陆续脱袋，陕南产区上色不佳返青现象存在，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货14车，受天气影响市场交易受阻，价格持稳运行；广东如意坊市场到货5车，价格暂稳运行，成交1-2车；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（-120）；阔叶浆现货稳定，金鱼4120元/吨（0）；针阔叶浆价差1730元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格维持低位运行，市场无明显利好，交投改观不大，业者谨慎操盘；生活用纸市场价格平淡盘整，部分纸企出货不畅，成交氛围稍显冷清；文化用纸市场区域窄幅整理，场内成交不旺；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后快速回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-05

橡胶继续下行

近期，橡胶系商品价格整体呈现回落走势，天然橡胶主力合约RU2509回调至14500元/吨之下，丁二烯橡胶主力合约BR2509回调至11500元/吨下方。结合大宗商品价格大涨后出现理性回调，笔者认为，橡胶系商品本轮反弹或暂告一段落。图为天胶期货主力合约价格走势天气条件逐步改善从国外主产区来看，当前泰国大部分地区天气呈现好转趋势，供应缓慢放量，原料价格跌幅较大。泰国北部地区强降雨已结束，短期供应增加预期较强，原料价格有继续回落趋势。越南产区局部仍有雨水扰动，中部及北部产区降雨偏多，但整体产出呈现季节性增加。越南橡胶加工厂成品出货节奏好转，推动其原料采购活跃度上升，支撑原料价格相对坚挺。国内方面，海南产区天气情况好转，陆续开展割胶作业，岛内原料逐步释放，供应呈现季节性上升，全岛日收胶量在4000～4500吨。目前市场看跌预期走强，海南当地加工厂对高价原料的补库意愿降低，压制胶水收购价格，部分民营加工厂实际收购价格在16300～16500元/吨，成本端支撑减弱。综合来看，国内外产区天气均有所改善，供应端呈现增加趋势，区域内原料价格虽有所分化，但整体上游利多支撑减弱。泰柬冲突的实质性影响有限 7月下旬，泰国与柬埔寨在两国边境地区发生军事冲突，主要地点为泰国素林府及柬埔寨奥多棉吉省，该事件对橡胶的影响主要聚焦三个方面：一是冲突波及的产区产量占比，二是劳工遣返问题，三是冲突持续时间。具体来看，泰柬冲突波及的橡胶产区产量占比均不大。对泰国而言，冲突主要波及素林府，而素林府橡胶年产量在5万吨左右，仅占泰国总产量的约1%。柬埔寨方面，其橡胶产区主要分布在东部，奥多棉吉省产量占比在2%左右，体量同样有限。若泰国乌汶受到波及，影响产量相对增加，在14万吨左右，占泰国总产量的3%左右，且乌汶建有较多橡胶工厂，对产业链恐形成一定影响。综合来看，基于泰柬双方承受力有限且国际调停机制已经启动，本次冲突不具备长期持续的基础。在主权与资源问题彻底解决以前，双方边境地区仍有可能周期性爆发低烈度摩擦，形成“打—停—谈”的三阶段循环模式。未来一到两个月或成为事件关键窗口期，仍需密切关注相关进展。丁二烯橡胶成本支撑减弱合成胶方面，前期成本端丁二烯价格整体呈现上涨趋势，江苏丁二烯市场价由7月初8800元/吨的低位上涨至9700元/吨，使得成本端大幅抬升。从上游原料丁二烯基本面来看，丁二烯产量回升，但港口库存由2万吨降至1.57万吨，环比下降21.5%，下游拿货积极，市场可流通货源偏紧，强化了积极采购的市场情绪。近期寿光及浙石化两套丁二烯装置共39万吨产能重启，中石化吉林20万吨丁二烯装置也将于8月初逐步投产，预计8月中旬起供应明显增多。此外，港口丁二烯到港延误也是导致库存水平偏低的重要原因。考虑到当前丁二烯进口仍有一定利润空间，预计8月丁二烯供应偏紧状态将得到显著缓解，阶段性削弱丁二烯橡胶价格的成本支撑。整体来看，橡胶系商品价格短期进入弱势整理阶段。供应方面，国外橡胶主产区天气有逐渐好转预期，供应有望增加，原料价格有继续向下趋势，上游利多支撑减弱。需求方面，随着国内“反内卷”政策预期带来的情绪效应阶段性退潮，叠加全球关税政策调整的不确定性，橡胶需求后续可能面临更多挑战。笔者认为，在基本面无更多利多刺激的前提下，短期橡胶价格存在继续走弱的预期。来源：期货日报网

期货日报网2025-08-05

恒力期货能化日报20250804

建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现宏观与基本面共振走弱态势，胶价在高位回调后回到两周前水平。上海全乳胶周均价微涨0.4%至15020元/吨，青岛20号泰标、泰混价格均有所下跌，市场情绪从前期亢奋转向谨慎。供应端，国内产区台风影响由强转弱，原料价格回落，天气转好推动供应逐步增量预期；泰国6月出口量环比降20.06%，但同比增7.39%，累计出口保持增长，显示全球供应压力仍在。需求端表现疲软，半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率环比分别下降0.08、2.97个百分点，部分企业月底检修拖拽整体需求，6月中国轮胎出口量同环比双降，小客车轮胎出口欧盟同比下滑7.70%，反映外贸环境压力下终端订单不足。库存方面，中国天然橡胶社会库存小幅累库至129.3万吨，其中深色胶增1.2%、浅色胶降0.9%，青岛保税和一般贸易入库量环比增31%，累库态势与需求疲软形成呼应。今年整体的去库节奏偏慢，但近月到港较少，后续存在去库的预期。宏观层面，美国7月非农数据大幅不及预期，5-6月新增就业合计下修25.8万，市场对经济下行担忧加剧，美元跳水、美股大跌，叠加国内“反内卷”情绪降温，大宗商品偏好情绪消退，进一步压制胶价。展望下周，先关注周一商品市场的是否会对美国非农数据修正做出避险的行为。基本面上仍要关注原料价格回调的一个幅度，以目前的态势来看，整体回调幅度不会太深，RU或将在14000-145000之间。8月仍存反弹机会，需依赖青岛深色胶去库与天气炒作配合，国际需求偏弱与关税、欧盟双反压力限制上行空间，需关注轮胎企业补库节奏与国际轮胎厂半年报透露的需求信号。整体上依然维持逢低多的一个观点。策略：关注RU-NR和RU91价差。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货2025-08-04

上海期货交易所2025年08月04日20号胶仓单日报

99qh2025-08-04

上海期货交易所2025年08月04日天然橡胶仓单日报

物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 11380 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 4350 -60 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6900 0 上港保税新港 0 0 合计 22630 -60 山东奥润特 19900 0 青岛832 2440 0 中远海运高新 16130 -10 山港青岛国际物流 38650 -900 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 8700 0 山港青港物流胶州 8100 0 青岛宏桥 20440 0 中储青岛 480 0 合计 124040 -910 云南云南储运 11840 0 云南530 7500 0 合计 19340 0 海南港航物流 6570 -20 天津中储陆通 4060 0 总计 176640 -990

99qh2025-08-04

上海期货交易所2025年08月04日丁二烯橡胶仓单日报

数量。地区仓库期货增减丁二烯橡胶仓库单位: 吨上海中储临港 0 0 江苏中储南京 300 0 浙江杭州临港 1690 200 山东奥润特 500 0 山港青岛国际物流 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中青州 0 0 建发仓储黄岛 0 0 象屿速传青岛 0 0 中储青州 0 0 青岛中储物流 0 0 合计 500 0 总计 2490 200 地区厂库期货增减丁二烯橡胶厂库单位: 吨上海四联(上海) 0 0 广东中石化化销（广东） 0 0 江苏中石化化销（江苏） 0 0 浙江浙江传化 960 0 四联(浙江) 0 0 四邦实业(浙江) 2950 0 中石油华东国事(浙江) 100 0 合计 4010 0 山东四联(山东) 0 0 四邦实业(山东) 0 0 物产中大金属 1500 0 中哲物产 2540 0 中石油华东国事(山东) 0 0 中石化化销（山东） 0 0 合计 4040 0 北京中石化化销（北京） 0 0 总计 8050 0

99qh2025-08-04

【橡胶周报】宏观逻辑反转，胶价迎来深度回调

2025年8月2日能化-橡胶宏观逻辑反转胶价迎来深度回调观点概述： 1.供应端（利好）：国外产区天气转好国内仍然割胶不畅供应端主产国6月份天然橡胶出口不及预期，多数出现了同比增幅的衰减，或与其3-4月产量同比增幅收窄有关。经海关数据整理，泰国6月出口同比增幅5.34%，相比与5月增幅收窄13.88%、越南6月出口同比下降36.72%，相较于5月同比收窄53.41%、柬埔寨6月出口同比下降16.56%。国外方面，从天气来看，以彭博天气监测数据为基准，过去一周泰国南部地区累计降雨2.66mm，环比7月初的12.86mm显著下降；泰国北部地区过去一周累计降雨62.5mm，环比7月中旬的109.8mm也出现了下降。两地区预报上来看，未来一周的降雨也有环同比的降低，故而泰国地区的天气扰动出现减弱的趋势，原料端的上量或将来临，8月初到中旬的原料供应压力或增加，需要重点观察天气是否持续好转。但从国内来看，根据西双版纳统计部门7月28日《2025年6月西双版纳州国民经济主要统计指标》的文件内容显示:今年上半年西双版纳干胶产量114860吨，同比增加0.45万吨，增幅4%。今年上半年产量比去年略增，增幅是不及预期的。而海南地区的产量有所下调，根据海南统计部门7月28日发布的6月份《海南统计月报》数据显示：2025年1-6月海南天然橡胶开割面积451.57万亩，同比去年的498.79万亩减少47.22万亩，降幅9.5%。上半年产量9.19万吨，同比去年的9.77万吨减少0.58万吨，降幅6%。 2.需求端（利空）：轮胎开工仍然同比弱势下游采购积极性较弱全球需求总观来看，内强外弱的格局延续。根据ANRPC提供的数据，2025年6月全球表观消费量合计127.1万吨，同比增长0.7%。分内外来看，6月国内消费量61.9万吨，同比增长3.8%；国外合计消费量65.1万吨，同比减少2.1%。国内轮胎方面，本周为月初企业开工调整的阶段，全钢胎开工有所下滑，录得59.26%；半钢胎开工环比回暖，录得69.98%。成品库存方面，全钢胎库存维持中高位置，半钢胎库存环比略有下降但整体仍处于历史高位。据隆众讯，月底部分轮胎样本企业检修，拖拽整体产能利用率下行，近期仍有部分企业存检修安排，目前装置处于收尾阶段，月初整体订单表现一般，企业灵活控产为主。 3.宏观（利空）：内盘商品普遍回调泰柬冲突谈判后缓和国内方面反内卷交易降温，7月30日周三zzj会议召开，对于会议的解读，我们认为对商品尤其是本轮反内卷交易影响来说偏空：1.会议中提及积极的财政政策和适度宽松的货币政策，没有新增债务计划，只是加快政府债券发放和使用。2.依法依规政治企业无序竞争。把7月1日中央财经委会议中的‘低价’去除了，可能有纠偏意图。故而7月30号在内的三个交易日，商品整体迎来深度回调，其中龙头品种多晶硅、焦煤等出现宽幅震荡的行情，回吐部分小于前期涨幅。但其余跟涨品种均出现比较大的回落，而橡胶作为跟反内卷主题关联度不高的品种，亦用深跌表达了对宏观溢价的修复。 4.总结（偏弱震荡）：宏观溢价修复或未结束产区天气转好后可能上量总的来说，我们认为胶价受宏观走弱+自身供需转宽松的因素共振下，存在继续将前期宏观强势带来的溢价修复的驱动。从中期角度看，前面关税公布到胶价跌至13000附近，或已经计价最悲观的预期。从远期角度看，四季度产量是否能按预期增长还有待观察，需求端目前表现尚可但需要关注是否存在需求前置的问题，总的来说近期交易逻辑依然是宏观为主，胶价或偏弱宽幅震荡居多。本周新闻： 1.机构消息：成本支撑弱化胶价偏弱整理（隆众资讯）产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱。终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化转空，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理。 2.机构消息：本周中国天胶库存小幅累库浅色降深色增（隆众资讯）据隆众资讯统计，截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨增幅1.42%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.38个百分点，出库率增加0.63个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.67个百分点，出库率增加0.14个百分点。截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%。其中青岛现货库存增1%；云南增2.7%；越南10#降2.4%；NR库存小计增1.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降1%，RU库存小计降1%。 3.机构消息：上半年全球天然橡胶产量料降1.1% 消费量则增1%（QinRex） ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 4.宏观新闻： 7月31日下午，商务部召开例行新闻发布会表示，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。

混沌天成期货2025-08-03

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