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金银高歌，黑色飞舞-2024年4月12日申银万国期货每日收盘评论

压力偏大，乙二醇反弹空间相对有限。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势冲高回落，上海现货全乳胶至13940，较上周上涨215元/吨。国内海南产区零星试割，云南产区少量试割，因干旱影响，初期产量较少胶水收购价12500-13000元/吨。新胶释放预期加强，供应端压力增加，下游开工环比走低，半钢胎表现仍好于历史同期，短期沪胶涨势难以持续，回调后预计震荡。RU09关注14300-14400一袋支撑。 03 黑色【煤焦】煤焦：市场悲观情绪有所缓和，日内JM2405、J2405期价强势拉涨。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第八轮提降基本落地。安监带来的供给侧扰动趋弱，但焦煤价格走弱、矿端开采积极性不高，焦煤产量同比降幅有所扩大；下游采购积极性不高，焦煤上游库存压力持续增加。焦企亏损状态未有明显改善，焦炭产量延续小幅下滑态势；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存消耗仍显缓慢。终端用钢需求回升缓慢，铁水产量仍处偏低水平，钢厂对双焦的采购积极性较弱、原料库存水平持续回落。综合来看，铁水产量增长缓慢，市场供需双弱格局延续，双焦上游仍存去库压力，价格的反弹空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1350-1650，J2405波动区间1800-2200。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。河钢4月锰硅招标定价6000元/吨，硅铁6600元/吨。锰矿价格有所上调，但焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6075元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6200元/吨左右，行业利润偏低。需求方面，终端用钢需求回升缓慢，钢厂复产节奏不及预期，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润持续低位，厂家停减产范围逐渐扩大，锰硅产量下滑明显，硅铁产量持续回落，但双硅市场库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，下游需求回升缓慢，厂家控产力度加大，市场供需关系有所改善，双硅价格的底部支撑逐渐夯实；但在成材产量偏低的环境下、双硅价格的上方空间不宜高估，关注厂家控产的持续性以及市场库存的去化情况。预计SM2405波动区间5900-6400，SF2405波动区间6200-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：金银仍在走强，昨日公布的美国3月PPI同比2.1%，是11个月来的最高水平，但低于市场预期的2.2%。本周早些时候公布的3月CPI环比上涨0.4%，与2月持平，预期0.3%；同比上涨3.5%，高于前值的3.2%以及预期3.4%，令降息预期进一步延后，金银一度跳水，后重新走高。尽管黄金短期面临技术性超买的阻力，同时对全年降息路径低于预期的阻力，但是黄金当前强劲势头似乎无法阻挡，可能为底层逻辑的一些变化的表示，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，各国央行对外汇储备多样化的需求，对美元主导货币体系风险的对冲；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；随着对美联储降息政策方向的确认以及对长期高通胀的担忧，对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色供给端出现一定程度约束，加强其短期弹性。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价可能延续上涨趋势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。在有色集体走强的带动下，锌价可能延续强势，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：基本面持续向好，今日沪铝主力合约收涨1.62%。宏观角度，美国CPI数据超预期，能源价格较高，对铝价产生一定利多作用。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，周中国内电解铝回归去库，验证市场乐观预期。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将继续震荡偏强运行，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.19%，宏观情绪降温，镍价回归交易过剩基本面。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。预计镍价震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价偏弱震荡。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至13250元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2406波动区间11800-12800。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月12日国内生猪均价15.18元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6690元/吨，云南南华报价下调30元在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。阿根廷大豆开始收割，南美大豆陆续上市后期供应压力加大。国内4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，压榨量预计随之回升，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC偏强震荡，06收于2192点，收涨5.16%。盘后公布的SCFI欧线为1971美元/TEU，较上期下降26美元/TEU，环比降幅为-1.3%，超市场预期转跌，与船司4月下旬的调涨表现分化。运价方面，船司倾向于跟涨挺价，此前达飞和赫伯罗特两家宣涨4月15日起远东-北欧的运价后，宣涨幅度较为有限，其他船司官网公告跟涨目前还未看到。但线上订舱价马士基大幅跟涨，提涨wk17订舱价由1800/2750至2500/3800，提振市场对于4-6月的运价信心。地缘端，伊朗驻联合国代表团在其社交媒体账号上发文表示，如果联合国安理会谴责以色列针对伊朗驻叙利亚外交机构建筑的袭击行为，并将肇事者绳之以法，那么伊朗或许就不必要惩罚以色列政权了。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击-船司提涨的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，由于马士基提涨的是4月底的运价加上地缘端对情绪的影响，现货运价可能无法及时反映，周五SCFI欧线的运价已验证，关注最新SCFIS欧线的公布情况，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-13

上海期货交易所4月12日指定交割仓库天然橡胶仓单周报

天然橡胶单位：吨地区仓库上周库存本周库存库存增减地区仓库小计期货小计期货小计期货上海中储吴淞 800 800 800 800 0 0 上海中储大场 300 300 300 300 0 0 上海中储临港 9880 9780 9250 9240 -630 -540 上海上海远盛 0 0 0 0 0 0 上海外运华东海港 2940 2940 3040 2940 100 0 上海外运华东解放岛 0 0 0 0 0 0 上海中农吴泾 8020 8010 8020 8010 0 0 上海外运华东张华浜 4900 4900 4900 4900 0 0 上海上港保税新港 3100 3100 3100 3100 0 0 上海合计 29940 29830 29410 29290 -530 -540 山东奥润特 9300 9300 9300 9300 0 0 山东青岛832 16600 16600 16600 16600 0 0 山东中远海运高新 21071 19750 20831 19510 -240 -240 山东山港青岛国际物流 27750 27650 27750 27550 0 -100 山东中远海运黄岛 100 100 100 100 0 0 山东外运华中 0 0 0 0 0 0 山东外运华中黄岛 8050 8050 8050 8020 0 -30 山东外运华中胶州 17370 17350 17350 17350 -20 0 山东山港青港物流胶州 0 0 0 0 0 0 山东青岛宏桥 31100 31000 31090 30990 -10 -10 山东中储青岛 0 0 0 0 0 0 山东合计 131341 129800 131071 129420 -270 -380 云南云南储运 22010 21880 22250 22030 240 150 云南云南530 10000 10000 10000 10000 0 0 云南合计 32010 31880 32250 32030 240 150 海南新思科永桂 0 0 0 0 0 0 海南港航物流 10790 10790 10990 10790 200 0 海南合计 10790 10790 10990 10790 200 0 天津中储陆通 14000 12700 14000 12700 0 0 总计 218081 215000 217721 214230 -360 -770

Elaine2024-04-12

上海国际能源交易中心4月12日指定交割仓库20号胶库存周报

Elaine2024-04-12

上海国际能源交易中心4月12日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2024-04-12

上海期货交易所4月12日指定交割仓库天然橡胶仓单日报

天然橡胶单位：吨地区仓库期货增减上海中储吴淞 800 0 上海中储大场 300 0 上海中储临港 9240 -10 上海上海远盛 0 0 上海外运华东海港 2940 0 上海外运华东解放岛 0 0 上海中农吴泾 8010 0 上海外运华东张华浜 4900 0 上海上港保税新港 3100 0 上海合计 29290 -10 山东奥润特 9300 0 山东青岛832 16600 0 山东中远海运高新 19510 0 山东山港青岛国际物流 27550 0 山东中远海运黄岛 100 0 山东外运华中 0 0 山东外运华中黄岛 8020 -30 山东外运华中胶州 17350 0 山东山港青港物流胶州 0 0 山东青岛宏桥 30990 0 山东中储青岛 0 0 山东合计 129420 -30 云南云南储运 22030 150 云南云南530 10000 0 云南合计 32030 150 海南新思科永桂 0 0 海南港航物流 10790 0 海南合计 10790 0 天津中储陆通 12700 0 总计 214230 110 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-04-12

上海期货交易所4月11日指定交割仓库天然橡胶仓单日报

天然橡胶单位：吨地区仓库期货增减上海中储吴淞 800 0 上海中储大场 300 0 上海中储临港 9250 -200 上海上海远盛 0 0 上海外运华东海港 2940 0 上海外运华东解放岛 0 0 上海中农吴泾 8010 0 上海外运华东张华浜 4900 0 上海上港保税新港 3100 0 上海合计 29300 -200 山东奥润特 9300 0 山东青岛832 16600 0 山东中远海运高新 19510 0 山东山港青岛国际物流 27550 0 山东中远海运黄岛 100 0 山东外运华中 0 0 山东外运华中黄岛 8050 0 山东外运华中胶州 17350 0 山东山港青港物流胶州 0 0 山东青岛宏桥 30990 0 山东中储青岛 0 0 山东合计 129450 0 云南云南储运 21880 0 云南云南530 10000 0 云南合计 31880 0 海南新思科永桂 0 0 海南港航物流 10790 0 海南合计 10790 0 天津中储陆通 12700 0 总计 214120 -200 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2024-04-11

上海国际能源交易中心4月11日指定交割仓库20号胶仓单日报

Elaine2024-04-11

天然橡胶国内供应增加预期受阻

天然橡胶前期围绕14300—15000元/吨区间持续振荡，本周受云南旱情担忧影响，橡胶品种表现强势，盘面连续上涨，突破前期振荡区间。展望后市，国内迎来新一季开割，海外主产国减产叠加低产季制约导致进口或不及预期，预计短期供应压力不大，需求在政策刺激下有向好预期，在当前估值相对中性的状态下，建议对橡胶保持谨慎偏多思路，最大风险因素在于主产区天气变化。本轮橡胶上行主要是受国内产区天气影响。4月以来云南产区再度出现干旱，导致胶树生出黄叶，部分已经开割的胶园重新停割，整体开割率不高。另外，海南产区也因天气影响计划延后开割时间，国内供应增加预期受阻。此外，全乳胶与浓乳胶均用胶水作原料，生产情况会根据两者利润变化调整，目前浓乳胶的生产利润较好，若国内产区正常开割，全乳胶胶水分流情况恐走强，从而造成其产量减少，进一步支撑胶价，后续国内能否全面开割依然有待观察，及时关注国内产区在开割初期时的气候变化。泰国作为最大产胶国，由于厄尔尼诺及树龄老化等原因，2023年产量初现下降态势，导致其出口规模减少，2023年泰国橡胶出口444万吨，累计同比下滑13%，减产现象延续至今，2024年1—2月泰国橡胶产量同比下降 0.39%至 87.1万吨，加上部分主产区处于减产季与停割季阶段，全球橡胶产量进一步下滑。ANRPC报告显示，2024年2月全球橡胶产量下降至99.5万吨，加上进口利润倒挂，导致国内进口量不及预期，2月累计进口橡胶32万吨，同比下降16%。前期减产同样造成原料库存偏低，支撑原料价格上涨。今年以来，泰国原料价格一路走高，如胶水从年初55.3泰铢/千克涨至年内高点81.2泰铢/千克，涨幅达46.8%。近期主产区降雨，海外原料价格小幅回调，但仍维持偏高位置。东南亚持续高温，阶段性降雨对原料产出影响不大，整体供应偏紧的现状未完全缓解，原料价格或延续高位，对胶价底部形成一定支撑。终端汽车方面，今年以来国内出台多项刺激汽车消费的相关举措，如1月份提出了以旧换新的汽车助推政策；3月份国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，着重于汽车、家电等领域。据统计，截至2023年年底，国三及以下乘用车保有量达到1378.8万辆，国四10年以上高车龄保有量达4851.6万辆，均面临换新需求，更新数量可观。另外，3—4月车企优惠政策仍延续，根据工信部最新公布的新车上市名录，近期多家车企计划发售的新车型与换代车型，有望刺激国内汽车销量继续增长，从而进一步拉动轮胎企业产销，橡胶需求存向好预期。综上所述，成本支撑仍存，目前国内开割不畅，叠加海外天胶产区减产且处于低产季，预计短期供应压力不大，下游轮胎在内外销拉动下保持高位生产，政策刺激带来终端汽车消费新增量，且当前估值相对中性，在供需偏乐观预期下，建议对橡胶保持谨慎偏多思路。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-11

分析人士：三大因素促发胶价持续走强

清明假期归来，橡胶板块整体表现强势，三大橡胶期货连续拉涨。为何橡胶板块节后大幅拉涨？目前盘面交易逻辑是什么？橡胶市场实际表现如何？后续三大胶种是否会有差异化表现？对此，期货日报记者采访了相关市场人士。节后以来橡胶板块持续走强，国投安信期货橡胶研究员胡华钎认为，主要是三方面因素促成的：首先，清明节假期国际原油和金属价格明显走强，市场乐观情绪继续升温；其次，虽然3月底以来云南天然橡胶产区逐渐开割，但是降雨偏少，气温偏高，干旱风险等级较高，市场担忧持续干旱影响正常开割进程；最后，宏观方面，美国通货膨胀压力犹存，美联储降息进一步推迟，美元指数有所走弱，大宗商品大幅反弹。事实上，节后宏观经济数据向好带动了商品市场整体氛围的回暖。不过对于橡胶板块而言，不同橡胶品种间的行情驱动因素则有所差异。天然橡胶方面，中信期货能化研究员李青认为，此次上涨主要是出于对云南产区天气的担忧。今年云南地区2月和3月降雨量数据较往年同期减少了60%—90%，整个云南植胶区均处于较为严重的干旱状态。虽然当前旱情较为严重的农场已采取相应的措施，并对部分处于阳坡的林段做了停割处理，待降雨量足够时进行开割。但若持续干旱，会对橡胶树的生长发育以及产量造成较为严重的影响。合成橡胶方面则是受近期原油价格不断上涨带来的情绪提振，以及原料丁二烯价格走高的影响。国泰君安期货能化研究员高琳琳表示，天然橡胶与20号胶主要受国内产区天气影响，割胶进程受阻，胶水产出量整体偏低，部分地区出现停割现象，海南产区亦受到天气影响，开割日期稍有延后，使得此前的供应增多预期受到打压。合成橡胶方面，则主要由于成本端丁二烯价格坚挺，基本面压力伴随减产逐步缓解，同时在橡胶板块与宏观氛围带动下出现价格上涨。胡华钎认为，目前天然橡胶盘面的主要驱动为供应端，云南产区已经开割，海南产区即将开割，越南产区随后开割，开割初期需要密切关注产区物候情况，谨防干旱等天气炒作；20号胶盘面的主要驱动为进口端，需要关注内外价差情况；合成橡胶盘面的主要驱动为成本端，上游丁二烯强势导致下游普遍亏损，相关装置停车检修或降负荷运行。 “进入4月份，橡胶市场实际表现相对平稳，产业链之间博弈进入新阶段，利润分配再平衡。天然橡胶上游供应进入增产期，合成橡胶上游原油市场承压，原料端可能让利，终端需求表现尚可，现货市场去库存化。”胡华钎说。高琳琳认为，进入4月份天胶和20号胶整体内销需求表现较上月放缓，渠道拿货积极性转弱，多以缺货补齐为主，终端需求平淡，实际消化能力不足，代理商多囤意愿不足。在供需面变化上，她表示泰国橡胶原料止跌维稳，保持高位。供应端的关注点由泰国转向国内开割后供应量是否能达到预期；需求端实际变化不大，半钢胎开工率延续高位运行，全钢胎开工率偏中性；库存方面，深浅色胶库存齐降。对于合成橡胶来说，李青表示，在原料丁二烯方面，清明节后下游或有短暂的需求提升刚需补货，但因下游利润表现持续倒挂，需求支撑预计有限。随着辽阳石化装置重启，将少量补充山东地区货源，外加斯尔邦石化和威特化工装置重启，供应端对价格的支撑减弱。同时外盘价格上行动力放缓，4月丁二烯价格有高位振荡后走弱预期。合成胶自身成品库存总量依旧偏多，当前现货价格对下游拿货意愿形成一定压制。高琳琳表示，国内顺丁橡胶出厂价格持稳，市场价格稳中上涨，原料丁二烯市场表现趋强，且受齐翔顺丁橡胶装置检修消息影响，现货市场氛围更趋谨慎，业内普遍小幅加价试探，但下游未见明显改观，刚需跟进为主。对于天然橡胶后市来说，李青认为，4月份基本面并无较大矛盾，也没有对期货端形成明显指引，所以天胶价格偏区间振荡为主，但需要警惕国内外产区天气因素引发的情绪担忧导致盘面突破区间大幅波动；合成橡胶或出现上涨后回落的走势，主要因为其偏弱的基本面表现，但整体波动区间同样不大。胶种强势度依次是：天胶、20号胶、合成橡胶。在高琳琳看来，天胶与20号胶预计短期维持高位振荡，浅色胶表现强于深色胶。在合成橡胶方面，她表示，成本端丁二烯价格支撑仍在，预计短期价格延续高位振荡。中期来看，丁二烯价格或随远洋船货供应增加而回调，对顺丁价格支撑减弱。 “如果不考虑干旱天气等外部冲击，天然橡胶供应季节性增加，原料价格见顶回落，库存去化进程预计比较艰难。合成橡胶供应被动减少，库存将加快去化，加上成本端支撑效应偏强，因此三个橡胶品种走势有所分化。”胡华钎表示。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-11

浅色胶升水深色胶幅度有限

在橡胶期货市场中，20号胶和天然橡胶期货是两个重要的交易品种。尽管它们都与橡胶产业相关，但在合约标的、原料来源、加工工艺及用途等方面存在显著差异，虽然两者价格波动的大方向一致，但品种间价差会因各自基本面强弱而产生波动。合约标的与原料方面，天然橡胶期货的合约标的物包括国产全乳胶和进口3号烟胶片，而20号胶期货的合约标的物则是20号胶。全乳胶主要采用新鲜胶乳加工，产品杂质含量低，加工链条较短。相比之下，20号胶的原料更为多样，包括杯胶、简单处理后的生片和烟胶片等，这些原料的不同导致了两者在加工过程中预处理方式的主要差异，分析时我们也将两者分为深色胶（20号胶期货）、浅色胶（天然橡胶期货），主要分析深浅色胶价差关系。性能及终端用途方面，由于生产工艺和原料的不同，深色胶和浅色胶在物理性能上也有所区别。浅色胶橡胶的强度和硬度较低，但韧性和弹性好，而深色胶的生产过程中会加入一定量的碳黑，以增加橡胶的耐用性、耐磨性和抗老化性能。因此浅色胶由于其优异的性能，常用于制造高品质的橡胶制品，如食品和医疗用品。深色胶则更多地用于轮胎行业和其他工业应用。今年春节假期后，胶价多次大幅上涨，两品种价差不断收窄，现货方面出现了深色胶升水浅色胶的情况。正常情况下，由于浅色胶品质更优，杂质更少，价格应升水深色胶，但由于深浅色胶基本面的差异，造成现货市场深浅色胶偏离正常价差结构。2月28日深色胶现货STR20MIX（山东）报价为13050元/吨，浅色胶SVR3L（山东）报价为12900元/吨，深色胶最高升水浅色胶150元/吨。造成这种现象发生的具体原因为：国内春节假期后，泰国逐步进入低产期，同时前期亦受到病虫害、天气等影响干扰，旺季产出不旺，原料呈现供应偏紧格局，导致原料收购价格呈现一路上涨的趋势，最高时泰国原料胶水收购价81.2泰铢/公斤，杯胶收购价57.65泰铢/公斤，创下近6年的最高水平，高成本压力叠加国际市场买盘积极，供应端推动胶价重心整体上移，深色胶涨幅更为强劲。下游方面，深浅色胶需求有所分化。深色胶下游轮胎企业，2024年春节后复工情况好于2023年，部分企业春节期间设备不停，开工率保持较高水平。而浅色胶下游需求长期处于不温不火状态，春节后下游制品企业整体开工时间及开工积极性均弱于轮胎企业，订单情况缺乏明显改善，面对节后胶价整体价格重心上移的行情，优先消化节前储备低价原料库存，对高价原料采购谨慎，市场交易冷淡，拖累浅色胶市场行情跟涨不足。近期两者价差已逐步回归正常结构，一方面随着泰国产区割胶临近，厄尔尼诺现象影响逐渐减弱，市场对新胶顺利开割保持乐观，泰国原料价格止涨回落。截至4月5日，泰国原料胶水收购价76.25泰铢/公斤，跌幅6.1%，杯胶收购价55.05泰铢/公斤，跌幅4.51%，成本对深色胶支撑弱化，下游轮胎企业亦对高价原料抵触，采购原料相对谨慎。另一方面，浅色胶估值逐步修复，下游制品行业缓慢复苏，以及国内浅色胶库存逐步下降，去库幅度大于深色胶，价差逐步回归正常，但考虑到浅色胶下游需求难有明显好转的情况下，预计浅色胶升水深色胶幅度有限，后续关注各主产区天气及生产情况。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

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