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12月份大宗商品价格指数下跌，后期或偏弱运行

值46.2，创2020年6月以来新低。欧元区12月制造业PMI指数终值为47.8，环比提升0.7，连续6个月处于收缩区间。国际机构预计2023年全球GDP增长将继续放缓，主要由美国和欧元区的衰退引发。随着通胀放缓，市场预计美联储将进一步放缓加息步伐，在2023年2月初的议息会议上加息25个基点，但没有FOMC成员预计年内会降息。国内方面，12月份，中国制造业PMI为47.0%，比上月下降1.0个百分点。其中，受疫情冲击影响，制造业供需两端进一步收缩。12月建筑业商务活动指数为54.4%，比上月下降1.0个百分点，各地重大项目建设继续加快推进，但房地产仍处于筑底阶段。中央经济工作会议提出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。财政部表示要适度加大财政政策扩张力度，提升政策效能。央行要求强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度。2023年中国经济运行有望总体回升。细分行业情况：环比来看，12月份钢铁、有色金属、基础化工等3个行业价格指数上涨，能源、橡胶塑料、建材、造纸、纺织、农产品等6个行业价格指数下跌。同比来看，12月份能源、基础化工、造纸、农产品等4个行业价格指数上涨，钢铁、有色金属、橡胶塑料、建材、纺织等5个行业价格指数下跌。 12月份钢铁价格指数为980.01，环比上涨3.16%，同比下跌15.35%。 12月钢价呈现上涨态势。美联储加息放缓、疫情及地产政策转向，国内经济复苏预期逐渐增强，黑色系商品得到明显提振。加之前期产业链各环节为规避风险持续去库，低库存与宏观环境回暖形成共振，推动钢材价格上行。 2023年1月钢铁市场，月初钢厂仍会通过涨价转嫁成本压力，但强预期的故事在基本面的对照下必将褪去一些成色，而基本面的压力显现和加大，从居安思危的角度看，规避波动风险的操作或成为主流，钢价或处于震荡偏弱运行态势。 12月份能源价格指数为1483.63，环比下跌3.78%，同比上涨7.77%。 12月山东独立炼厂汽柴油月均价格均持续下跌，但汽油跌速较缓，柴油呈现急速大幅下跌走势，月内跌幅高达1101元/吨，国六92#汽油月均价格为7524/吨，环比下跌6.74%；国六0#柴油月均价格为7662元/吨，环比下跌13.17%。12月原油整体呈现先大幅下跌后小幅上涨趋势，加上柴油消费淡季和疫情影响，柴油价格月内呈现持续下跌趋势，而汽油价格跌幅相对较缓，主要因为12月全国疫情放开管控，人们对后市看好预期增强，汽油跌势较缓。 12月动力煤市场稳中偏弱走势，市场交投气氛一般。产地市场销售有恢复，煤价稍稳；北港和江内市场需求不足，非电行业补库难有大规模释放，需求支撑不足，年前或保持“按需采购”的主节奏。2023年1月会有主动去库行为，且非电终端当前仍处于错峰生产季节，对市场煤的采购不多。预计短期动力煤市场弱势持稳。 12月份有色金属价格指数为841.07，环比上涨1.17%，同比下跌2.24%。 12月，六大基本金属价格多数上涨，其中镍价上涨幅度最大。美联储放缓加息节奏，国内防疫措施放宽，但全球制造业整体景气水平依旧下滑。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年12月末价格65730元/吨，11月末价格65300元/吨；A00电解铝2022年12月末18300元/吨，11月末18960元/吨；1#铅锭2022年12月末15700元/吨，11月末15500元/吨；0#锌锭2022年12月末23840元/吨，11月末24425元/吨；1#锡锭2022年12月末208000元/吨，11月末184500元/吨；1#电解镍2022年12月末235710元/吨，11月末208040元/吨。宏观方面，国内疫情防控实施“乙类乙管”，对出入境政策继续优化，并且国内政策基调保持积极，对宏观情绪有所提振。基本面方面，华南炼厂检修持续影响到货，上海地区现货因疫情影响发运同样紧张，但是高铜价、年末淡季和疫情影响下消费不佳，现货升水持续回落。保税虽有累库但窗口关闭不利流入，低库存格局为铜价保有韧性，预计2023年1月份价格回落幅度有限，而在相对高位僵持。 12月份基础化工价格指数为1130.49，环比上涨0.49%，同比上涨2.25%。 12月国内甲醇市场下跌，内地主产区在排库需求下不断向下，但因疫情当道，需求难有提振，市场信心不足，价格尽管有预期止跌但难见明显反弹。月内沿海市场在累库格局下基差走弱，12月国产套利窗口打开，港区社会库提货明显减量，但至月底，因封航与引航缺失导致卸货再度不及预期，现货延续偏紧态势，基差略有回升。但因疫情爆发导致市场成交偏弱。疫情以及春节背景下，2023年1月甲醇市场或低位震荡，需求难有提振将制约反弹。预计西北甲醇价格将围绕在1900-2000元/吨之间，江苏太仓价格或围绕在2500-2700元/吨之间。 12月份橡胶塑料价格指数为778.79，环比下跌0.19%，同比下跌13.18%。 12月中国天然橡胶市场行情上涨，其中全乳胶、20号泰混、20号泰标月均价分别为12353元/吨、10899元/吨和1397美元/吨，环比分别上涨4.23%、1.8%和4.34%。基本面仍然偏弱，宏观氛围回暖推动天然橡胶市场震荡走高。预计2023年1月份天胶市场或维持宽幅震荡，供应方面，国内产区现已全面停割，国外产区逐渐步入减产季，供应端压力逐渐减轻，需求面部分下游节假日停工，以及疫情导致部分工厂出现劳动力短缺，下游轮胎厂开工率趋势性下滑，且天胶库存依旧处于累库阶段，短期基本面仍有偏弱压力，当前宏观扰动频繁，优化疫情防控措施给予市场一定向好预期，对后市经济的恢复预期提供一定支撑，预计1月份天胶市场或仍显震荡局面。 12月份建材价格指数为1445.36，环比下跌2.30%，同比下跌13.47%。 12月全国水泥需求持续回落，一方面北方项目停工，另一方面，疫情影响，南方地区出现短期“用工荒”，项目施工进度放缓，市场需求整体下滑。供应方面，厂家、区域继续通过错峰停产、协同停窑，控制过剩产能发挥，供需双弱，行情弱势运行。需求方面，2023年1月21日，1月10日（农历腊月二十）左右大部分工地将停工返乡，需求基本接近尾声，春节后2月5日（农历正月十五）以后，开始逐步复工。从近期水泥出库情况看，1月10日之前，出库量也处于下降态势，北方收尾，水泥厂反馈，目前仅1-2重点工程施工，其他项目全停，冬季室外施工，需要增加冬季施工费，且施工进度较慢，多数施工项目选择停工；目前华东、华南出库量尚有支撑，出库量降幅较小，但也并未出现往年的赶工情况，一方面下游资金回款压力较大，另一方面阳性病例较多，影响材料运输及项目施工进度，部分工人提前返乡。供应方面，各地继续执行错峰生产、春节前后企业停窑检修，全国熟料产能利用率有持续低位运行，需求停滞，熟料库容比升高。供需降至低位，行情弱势运行。 12月份造纸价格指数为963.13，环比下跌0.19%，同比上涨2.73%。 12月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈现下行走势。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3395元/吨和4232元/吨，环比分别-1.7%和-0.7%。主因11月底龙头纸企下调纸价后，中小纸企多下调纸价，月底价格下跌直接拉低了12月份均价。另外虽12月份规模纸企两次上调部分纸种价格，然多数中小纸企价格持稳或弱势下行为主，故12月均价环比呈下跌趋势。隆众预计，元旦过后，瓦楞纸停机检修产线日渐增多，停机时长区间为20-30天；伴随春节临近，下游同步开启放假休市模式，市场交投气氛逐渐降温。预计2023年1月份春节前瓦楞纸市场或难有明显波动，价格走平概率较大。 12月份纺织价格指数为880.82，环比下跌1.68%，同比下跌14.94%。 12月PTA市场呈V型走势，加工费表现异步同趋。初期当中，防疫防控趋宽短时内无法提振市场，宏观风险偏好逐渐释放，原油减产与弱需求博弈，市场信心不足导致价格持续下跌。8日后，随着防疫优化、供应端减量而行业去库，以及价格跌至低位后刺激买盘，产业链边际好转，聚酯亏压缓解且去库较快带动市场呈现反弹趋势。中旬过后，即便产业需求持续改善存疑，然原油持续反弹以及业者对远期需求修复的强预期仍提振市场，稀释新装置投放对市场释放的负压。下旬，后道弱势渐步凸显，PTA供需稍有弱化，趋弱现实与远端强预期间的博弈存在，市场价格高位运行。预计2023年1月PTA市场弱势震荡运行。首先，感染率上升，将推进、加剧产业季节性弱势进程，归于需求端支持不足；其次，PTA新产能将投放市场，供增需减加剧累库预期；再次，节前缺乏补货预期，聚酯、织造偏高库存难于消化；节后需求修复存在变数。整体来看，宏观风向不稳，关注成本变化下供需短期改善对市场的支持效用。预期PTA市场价格围绕5300-5650元/吨震荡。 12月份农产品价格指数为1739.86，环比下跌1.30%，同比上涨7.78%。 12月份国内连粕走势强劲，且再创新高。截至12月30日，连粕主力约M2305报收于4220点，月涨109点，月涨幅2.65%。纵观整个12月份连粕走势，基本可以分为两个阶段。第一阶段为12月初至12月20日的冲高回落，第二阶段为12月20日之后的单边上涨。 2023年1月连粕M2301期价或将再创新高，M2305注意4000点关口的压力，同时需警惕1月份是否出现期价走势转向的可能，建议市场参与者做好风控。现货方面，1月份的现货价格或以震荡运行为主，一方面因1月份面临春节来临，油厂面临停机放假的局面，所以在供给压力减弱的情况下，对现货价格的冲击或相对有限。另一方面下游养殖终端企业需提高物理库存，以备春节期间的使用。因此1月份的豆粕现货价格或以高位震荡运行为主。 12月大连盘玉米主力合约C2303价格呈现先跌后涨态势，价格重心下移。基本面来看，12月主产区物流逐渐恢复，且天气降温有利于玉米脱粒，市场潜在供应宽松，而销区多数饲料企业节前备货基本完成，加上进口玉米陆续到港，市场利空因素占据主导，玉米现货价格整体维持弱势。 2023年1月份迎来春节假期，目前供应端售粮压力有限，农户粮源保管较为良好，下游深加工企业仍有采购需求，饲料企业备货基本完成，玉米市场供需大致稳定，局部市场供需形势分化，预计1月份玉米价格整体以稳为主，局部窄幅涨跌调整。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。进入2023年1月份，春节假期叠加多地疫情高峰，大宗商品市场需求将进一步萎缩，供需基本面偏弱。同时，国际机构预计2023年全球GDP增长将继续放缓，主要由美国和欧元区的衰退引发，我国出口面临下行压力。为此，2023年中国把恢复和扩大消费摆在优先位置，预期宏观政策继续加码，全年经济有望总体回升，市场“强预期”情绪仍在。总之，2023年1月份大宗商品价格指数或震荡偏弱，但调整幅度有限。

我的钢铁网2023-01-05

2023年1月3日申银万国期货每日收盘评论

关注 1）国际新闻周一标普全球公布的欧元区2022年12月制造业PMI终值为47.8，和初值一致，连续六个月低于荣枯分水岭50、意味着制造企业活动连续六个月收缩，但已连续两个月环比前一个月回升，进一步走出10月所创的2020年5月以来低谷。 2）国内新闻携程发布的2023元旦假期总结报告显示，元旦跨境机票预订量同比增长145%，春运跨境游热度更高，预订量同比增长超过260%。报告显示，相比2022年不到四成的用户跨省出行，2023年元旦假期，近六成的用户选择跨省游。携程旗下FlightAI市场洞察平台的数据显示，元旦期间，各大机场基本恢复至去年同期水平，客运量前十大机场的客运量同比增幅达到两成左右。 3）行业新闻韩国计划增加对包括半导体在内的“国家战略技术”投资的税收减免。大公司的税收减免将从8%提高到15%；对于规模较小的公司，税收减免将从16%提高到25%。2023年的额外投资将再获得10%的税收减免。主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股早盘跳水后迅速回升，计算机和通信领涨，上证50指数涨0.23%，中证1000指数涨2.26%，两市成交额放大至7890.47亿元，资金方面北向资金净流出6.45亿元，12月30日融资余额减少79.37亿元至14445.11亿元。我国防疫政策进一步优化，但11月工业企业利润继续下降，经济下行压力仍大，预计二季度有望看到经济好转。年前资金偏谨慎，交易活跃度下降，我们预计年前不太会有大的行情出现。从技术面看短期偏震荡，操作上建议先观望或轻仓试多。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.4bp至2.86%。年初，央行减少公开市场操作规模，当日净回笼5340亿元，资金面宽松，Shibor集体下行。随着新冠感染实施“乙类乙管” ，部分地区疫情高峰后，居民消费和工业生产逐步回复，元旦国内旅游出游人数和收入均实现同比增长。受疫情反弹和需求不足等因素影响，12月三项PMI指数均低于临界点，并创下年内最低点，央行四季度例会表示要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。欧元区12月制造业PMI仍处收缩区间但连升两月，海外债券收益率普遍上行。随着各地疫情高峰逐步过去和生产消费持续恢复，预计国债期货价格将逐步面临调整压力，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油上涨2.59%。俄罗斯总统普京27日签署总统令，禁止向遵守针对向俄石油及石油产品实行最高价格的海外实体和个人供应俄罗斯的石油和石油产品，禁令从2023年2月1日期生效，截止期为同年7月1日。尽管总统禁令未提及减产事宜，但俄罗斯副总理兼能源部长诺瓦克警告称为应对G7限制俄油价格，俄罗斯可能在明年年初每天减产石油50万桶至70万桶。欧盟驻乌克兰大使Matti Maasikas表示，“我们已经大大减少了对俄罗斯能源的依赖。因为欧盟采取的主要制裁措施之一是在2022年底前停止90%的来自俄罗斯的石油供应，从而剥夺莫斯科相应的收入。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.59%。截至12月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.96%，较上周下跌0.32个百分点，较去年同期下跌0.47个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.7%，较上周下降1.07个百分点。本周期尽管少数MTO装置负荷略有提升，但宁夏一套CTP装置降负运行，所以国内CTO/MTO装置开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在66.45万吨，环比上周上涨1.25万吨，涨幅在1.92%，同比下跌5.88%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月30日至2023年1月15日中国进口船货到港量在51.9-52万吨。【橡胶】橡胶：周二橡胶放量拉涨，ru05收于13070，上涨400，国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，国内云南产区停割后，供应压力减轻。需求端市场对明年需求提振有所期待，但实际需求仍待验证，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，整体市场需求有望恢复，后期预计走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青首个交易日走势再度迎涨，2303合约收于3848元/吨，结算价变动35元，振幅0.92%。受需求和成本影响，目前西北地区沥青均价为3950元/吨，环比月初下调475元/吨或10.7%。国家卫健委宣布1月8日起将冠感染纳入乙类管理，并取消入境隔离政策，对潜在需求有较大利好。12月PMI滑落至47，创下今年次低，同时意味需求谷底已到。1月仍需关注原油趋势性走势带来的交易机会，跨品种方面，跟踪沥青供需错配情况进行原油和沥青间的套利，关注上半年做多沥青裂解价差以及下半年做空裂解价差的机会。关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空01多06合约或者空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆今日震荡下行。近期多空交织，利空在于外盘报价窄幅下调以及节前国内需求逐步走低，利多在于国内流通货源不足的问题一直无法得到解决，主力合约存在基差修正的需求，且近期海外针叶浆装置有减量传闻。短期来看，针叶浆供需面仍难有明显的改观，尽管当前下游需求未有好转，原纸价格持续走低，但短期纸浆还不具备持续大跌的条件，浆价高位或仍有反复。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8260通达源，成交上升。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7730常州，成交回升。今日聚烯烃期货小幅回升。长假期间国际原油价格小幅上移。基本面角度，聚烯烃现货成交回升。同时，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。展望后市，聚烯烃短期箱体区间明朗，期货盘面或维持震荡反弹节奏。 03 黑色【钢材】钢材：随着淡季的进一步深入，叠加疫情的影响，近期成材需求进一步呈现出季节性的下滑态势，高频成交也下降至个位数水平。后期来说，春节前淡季供需两弱的格局将进一步的得到深化，以目前的需求和钢厂利润水平，长流程并无明显的提产意愿，淡季主导下需求端也难有超预期的亮点。在年后乐观预期暂时难被证伪的条件下，盘面短期或将继续延续震荡走势，但需警惕成本端下滑导致的估值拖累。【铁矿】铁矿：短期来看，铁矿港口疏港量经过11月底以来的连续回升后，近期有所小幅回落。钢厂端铁矿库存可用天数同比降幅有所收窄，但整体仍处于历年来同期低位。低库存+强预期+供给季节性扰动的组合对铁矿期现价格依然有一定的推动，在黑色中的相对表现也处于较强地位。但一方面，终端需求淡季的特征进一步显现，钢厂利润也进一步被压缩，对钢厂补库的积极性存在一定打压。铁矿以高位震荡思路对待。【煤焦】双焦：焦炭首轮提降逐步发酵，降幅100元/吨，提降本周或将全面落地。以目前的钢厂利润而言，叠加对明年1季度预期，钢厂主动大规模减产的概率有限，对双焦也仍有一定的刚性补库需求。但与此同时，随着焦价的提涨，焦化厂盈利情况有所改善，开工率也随之有所上行。后期来看，随着疫情逐步稳定，煤矿的生产和运输也将逐渐恢复常态，双焦价格一定程度上仍然受到终端需求和钢厂利润的压制。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约弱势下行后低位震荡，终收7566元/吨。当前江苏市场价格在7660元/吨，河钢首轮询盘价7600元/吨。锰矿价格走势偏强，焦炭价格落地一轮提降，当前北方产区即期成本在7080元/吨附近、厂家利润情况尚可；南方产区仍处利润倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平持续抬升。近期下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量进一步增长的空间较小，钢厂对锰硅的实质需求增幅有限。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节前下游冬储进程结束之后、锰硅价格上方压力仍存。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约跳空低开后偏弱震荡，终收8400元/吨。当前天津72硅铁价格在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平有所下滑，但当前行业利润情况较好，日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳、对硅铁的实质需求进一步增长的空间有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：美元计价金银再度破位上行，不过由于人民币走强，近期贵金属区间震荡，底部有所抬升。本轮美联储加息周期步入尾声，尽管短期美联储仍将维持鹰派姿态，但明年能否达成其终端利率5%之上，并维持2023年不降息的预期存疑。近期美国经济数据仍然维持韧性，给予贵金属一定阻力。随着市场转向押注美联储未来的政策转向，贵金属整体或延续震荡走强，美元影响力减弱以及滞胀环境下，看好长周期表现。【铜】铜：日间铜价收低，总体延续区间波动，市场关注12月份美联储会议纪要和周末的非农就业数据。美元高利率仍旧是制约铜价上涨的主要因素，美联储控通胀决心未见松动。预计今年国内地产可能好转，汽车可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。铜价中期可能震荡整理，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价走低，现货表现宽裕。美元高利率依旧制约锌价上方空间，美联储控通胀决心未见松动。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费小幅回升，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价大幅下跌。下游需求淡季特征明显，铝锭库存逐步累积。产业上，1月03日国内电解铝社会库存55.9万吨，大幅垒库6.9万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然修复，但贵州省内限电，电解铝企业或面临进一步减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，供需淡季偏弱，库存累积明显，建议逢高抛空为主。【镍】镍：镍价承压走弱。市场消息称印尼镍铁征税事宜尚未达成最终协议，且预计或延期2年，同时俄镍计划23年减产10%左右。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存水平相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，下游观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价反弹后再承压走势。【锡】锡：锡价探低回升。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口窗口再打开但预期盈利有限，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给稳定，锡精矿加工费持平，云南、江西两省冶炼厂开工率维持平稳，12月精炼锡产量或小幅回落。下游传统电子行业表现依然疲软，企业节前刚性备货，但畏高情绪较重。终端消费低迷导致国内锡锭再度累库，华南、华东地区库存均增加。整体上，锡市场供需双弱延续，沪锡反弹后或再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约偏弱震荡，终收17770元/吨。现货市场弱势延续，当前华东553通氧工业硅价格在18350元/吨。供应方面，枯水期叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工回升，工业硅产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅显现压价情绪；铝合金价格持稳，春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润仍未走出倒挂格局，对工业硅的采购需求延续弱势。综合来看，下游需求仍显疲态，市场库存消化缓慢，硅价上方压力仍存，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续反弹势头。一方面由于国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，织厂和贸易商节前补库棉纱，提振国内棉价；另一方面，2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息。不过目前节前补库基本告一段落，春节放假将迎来消费淡季，国内终端需求短期预计难有明显的改善，继续向上也面临较大的套保压力，短期持续上行空间预计有限，偏强震荡为主。中期来看，国内随着公检速度加快，供应压力不断增加，一季度棉价仍有下行压力。【白糖】白糖：国内糖价继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在5710元/吨，云南南华报价上调10元在5690元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口进一步亏损，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：现货疲弱，生猪期货出现低开。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.31元/公斤，比上一日下跌0.57元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在当前经济环境下，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于明年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松，明年2季度消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到今年下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，明年全年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以等待价格回落至养猪成本一带再逐步择机入场买入。【苹果】苹果：市场继续预期消费改善，苹果期货全天大涨。根据我的农产品网统计，截至12月29日，本周全国冷库单周出库量11.28万吨，相比去年同期减少50.78%，春节节日提振效果有限。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：回落后再度反弹，市场预期需求好转，菜油主力偏弱，进口菜籽盘面榨利再度出现。印尼下调DMO出口比例，预计每月出口减少50-80万吨左右。马来西亚和印尼棕榈油处于减产周期，两国棕榈油总库存低于均值水平。国内油脂底部明显，关注后期成交和提货情况，尝试逢低做多，中长期关注菜豆油价差逢高做缩小，毕竟春节后菜油消费将失去收储支撑。【豆菜粕】豆菜粕：高开后回落，市场再度担忧南美天气问题，未来巴西南里奥格兰德州和阿根廷中部地区降雨再度偏少，一些机构也下调南里奥格兰德州产量。巴西大豆播种基本完毕，阿根廷播种进度在70%以上，通常1月开始天气显得更为重要，毕竟那时处于关键生长阶段。节前豆粕累库至55.35万吨，表观消费小幅增加至153万吨，下游反应现阶段豆粕提货需求仍在，后期国内豆粕累库幅度可能有限，单边受外盘影响，依然偏强。

申银万国期货2023-01-03

Mysteel：汽车原材料周报（11.28-12.2）

型“Lightyear 0”标价25万欧元，目前已收到约150份预订单。公司首席执行官和联合创始人Lex Hoefsloot表示，计划在芬兰Valmet Automotive Oyj汽车厂生产大约1000辆“Lightyear 0”。先以每周生产一辆的速度起步，到明年下半年将逐渐增加到每周五辆。如需汽车行业原材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！ 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-12-05

11月份大宗商品价格指数下跌，后期或先扬后抑

49.0，均创2020年6月以来新低。欧元区10月制造业PMI指数终值为47.1，环比提升0.7，连续5个月处于收缩区间。美国通胀水平高位回落，预期美联储加息步伐放缓，12月或加息50个基点。欧洲企业深陷高昂成本和低迷需求的困境，预期欧洲央行也将放缓步伐但不会停止加息。全球经济正在开启新一轮深度衰退，外需或持续收缩。国内方面，11月份，中国制造业PMI为48.0%，比上月下降1.2个百分点，产需两端继续放缓；建筑业商务活动指数为55.4%，比上月下降2.8个百分点；建筑业新订单指数为46.9%，比上月下降2.0个百分点。四季度国内经济下行压力加大，叠加冬季降温，预期12月需求进一步收缩。细分行业情况：环比来看，11月份有色金属、建材、农产品等3个行业价格指数上涨，钢铁、能源、基础化工、橡胶塑料、造纸、纺织等6个行业价格指数下跌。同比来看，11月份钢铁、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等6个行业价格指数下跌，能源、造纸、农产品等3个行业价格指数上涨。 11月份钢铁价格指数为949.97，环比下跌2.31%，同比下跌20.44%。 11月宏观环境明显回暖，钢材库存持续去化，价格小幅上涨。1）美国10月CPI同比增长7.7%，增幅不及市场预期，鲍威尔在11月议息会议上释放的加息放缓得到数据上的证实。2）国内疫情政策得到优化，金融“十六条”等地产利好政策相继出台，经济修复预期改善，市场情绪得到明显提振。3）钢材供需维持一定缺口，库存持续去化。 12月钢铁市场，虽有良好的政策预期和愿景，但面临外需回落、内需下降、供给难减和疫情难防的四重压力，钢价在博弈中再平衡的结果。产业链上的利益博弈约束了12月钢价涨跌或都有限。 11月份能源价格指数为1541.96，环比下跌2.11%，同比上涨5.13%。 11月山东独立炼厂汽柴油月均价格汽跌柴涨，整体月内汽油呈现先稳后跌，而柴油呈现先涨后跌的趋势，国六92#汽油月均价格为8068元/吨，环比下跌3.13%；国六0#柴油月均价格为8778元/吨，环比上涨0.37%。本月上旬原油价格较为坚挺，柴油国内供应紧平衡，需求也维持相对高位，柴油价格坚挺上涨，汽油也维持盘整，至下旬，原油价格大幅跳水，国内疫情也大幅蔓延，汽油需求受到严重影响，柴油亦出货受阻，且柴油进入需求淡季，月末汽柴油价格均大幅下跌。回顾11月动力煤市场，一方面在长协煤和进口煤的保障下，电厂煤炭库存处于较高水平，秉持着“买涨不买跌”心理，对市场现货煤采购计划减缓；另一方面，疫情叠加工业企业行业利润不佳，基建、房建需求继续走弱，非电终端对动力煤市场煤价支撑不足。11月动力煤市场整体呈现供需双弱的局面，本月港口煤价累计跌幅达250-300元/吨，中低卡电煤价格一度跌至限价范围内。展望12月，冷冬已至，寒潮带来的民用电需求激增，短期内电厂仍维持刚需拉运，而供应方面产量继续保持较快增长，综合来看12月煤炭供需总体保持相对平衡，价格震荡运行。 11月份有色金属价格指数为831.31，环比上涨1.87%，同比下跌3.88%。 11月，六大基本金属价格上涨明显，其中锡价上涨幅度最大。市场对美联储放缓加息节奏的预期升温，市场上铜整体库存相对偏低。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年11月末价格65300元/吨，10月末价格63765元/吨；A00电解铝2022年11月末18960元/吨，10月末17860元/吨；1#铅锭2022年11月末15500元/吨，10月末15075元/吨；0#锌锭2022年11月末24425元/吨，10月末23875元/吨；1#锡锭2022年11月末184500元/吨，10月末166500元/吨；1#电解镍2022年11月末208040元/吨，10月末189100元/吨。近期国内宏观利好消息频发，国常会再提降准，头部地产企业获资金支持等，但国内疫情对市场扰动加剧，另外国际宏观依旧相对利空。基本面方面，目前铜供应依然偏紧，现货库存处于较低水平，因此预计短期铜价或回落，但幅度相对有限。 11月份基础化工价格指数为1124.96，环比下跌1.08%，同比下跌1.00%。 11月国内甲醇市场内地与沿海价差走扩，内地窄幅上探后开启下跌，沿海市场在低库存支撑下表现偏强、价格坚守。内地市场国产开工逐步恢复，配合着多地疫情带来的阶段性封控，运费高位，企业库存不断上涨，不断施压内地价格。沿海市场库存延续低位，外轮卸货再度不及预期，虽国产套利有短时开启、但仍难放量，与此同时，常州富德也顺利重启并运行，因此，在表需持续良好背景下，港口可流通货源延续偏紧，基差在前期持续强势；但至月底，交割逻辑日益凸显，12月供应压力预期明显，正套出货需求下，基差快速走弱，但近端升水结构维持。 12月甲醇产量及产能利用率大幅提升。据隆众资讯统计，目前计划12月检修的装置只有4套，涉及产能共计222万吨/年。而12月预期恢复装置共计12套，涉及产能315万吨/年。因此预计12月产量或将增涨至710.35万吨，产能利用率或将提升至77.37%。12月，甲醇下游主流行业预计恢复生产增多，生产企业库存或小幅下跌。 12月煤炭或将因气温较低而支撑日耗、从而支撑价格，因此甲醇成本端仍有支撑；但国产与进口的高供应预期将给予价格强压，预计甲醇或在排库预期下走跌。 11月份橡胶塑料价格指数为780.31，环比下跌1.90%，同比下跌17.30%。 11月中国天然橡胶市场行情上涨，其中全乳胶、20号泰混、20号泰标月均价分别为11852元/吨、10706元/吨和1339美元/吨，环比分别波动+1.86%、-1.26%、+0.12%。基本面弱势情况下，宏观氛围回暖天胶市场走高。 12月天然橡胶产量季节性小幅减少但仍处高位，关注降雨等天气对产出影响。12月轮胎产量及产能利用率或将稳中偏弱运行，天然橡胶需求下滑。预计12月份中国天然橡胶社会库存小幅增长。天然橡胶市场依旧无明显向上驱动，宏观氛围虽有回暖提振天胶市场反弹上涨，但国内疫情引发市场担忧。当前东南亚产区仍处高产阶段，国内产区陆续停割，指标胶进入供应端仍存压力，下游轮胎产业需求好转缓慢，深色胶逐渐累库，基本面依旧显现弱势，然当前全乳胶减产问题仍存，市场心态较好，天胶高位仍有一定支撑，但现货市场表现较弱，跟涨不足，预计12月份天胶市场宽幅震荡为主。 11月份建材价格指数为1479.37，环比上涨0.09%，同比下跌13.42%。 11月混凝土价格持稳运行，12月发运量有回落预期，价格或弱稳运行。11月多数市场年初、年中开工的安置房、园区等市政类项目开始进度小量赶工，但另一方面，房建项目进度情况一般，混凝土发运增量不大；到11月底，随着房建项目接近尾声的数量增多，同时叠加季节性影响逐渐加大，也导致供应端积极性减弱，发运量出现下降。 12月市政项目或能有一定稳定需求量，但房建仍然较为堪忧，原材成本方面持续下行，12月搅拌站一方面回笼资金，另一方面考虑到明年需求保障或将低价竞争以确保新增订单。综合两方面因素来看，预计12月混凝土价格或将保持弱势运行。 11月份造纸价格指数为964.92，环比下跌0.04%，同比上涨4.22%。 11月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈现下行走势。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3453元/吨和4260元/吨，环比均-2.3%。主因11月份传统需求旺季下游需求清淡，叠加多地疫情频发，物流运输放缓抑制部分需求。市场供大于求的矛盾逐渐升级下，纸企为控制合理库存，多降价或执行优惠。隆众预计，受国内疫情及市场供需失衡等因素影响，12月份需求旺季或难有明显改观，春节前旺季景象难寻。另节前为积极去库，纸企方面停机情况或增加。下游包装企业订单不足，节前采购意愿不佳，预计12纸价仍有下滑空间。 11月份纺织价格指数为895.88，环比下跌2.37%，同比下跌16.33%。 11月PTA市场价格弱势震荡下沿，疫情牵制明显，加工费先窄后扩在收紧。上旬中，加息符合预期，PTA装置有检修，供需环比改善叠加宏观止跌反弹后向好呈现，继而加工费压缩至低位，促进市场价格回升，但需求拖累反弹幅度；中旬，供应商挺价高报基差，在远端看弱中工厂加快出货，现货流通收紧加重市场抗跌性能，但供需双弱预期牵制市场，期间PX跌势令TA加工费有所修复；下旬，产业扩能预期叠加聚酯减产，市场供大于求预期消极业者情绪，然期间有工厂回购提振市场，价格震荡中保持趋弱运行。预计12月PTA市场弱势风向延续。首先，高通胀下加息损及全球经济需求修复，PX扩能下供应渐步趋宽；其次，产业链亏压严峻，聚酯、织造在挽损、避险情绪下仍有降负预期；再次，PTA新产能投发市场，供应回升且加剧竞争；整体来看，宏观风向不稳，成本端才能有牵制，产业链在扩能、防疫防控承重、供需表现双弱的预期中，市场处于成本供矛盾与弱宏观缠斗的偏空风向中。 11月份农产品价格指数为1762.75，环比上涨0.87%，同比上涨9.48%。 11月份国内连粕冲高回落，但仍运行历史最高位置附近。截至11月28日，连粕主力合约M2301报收于4220点，月涨109点，月涨幅2.65%。纵观整个11月份的连粕走势，价格稳稳运行于4000点大关上方，几度冲击4300点大关未成站稳导致出现回落。 12月连粕M2301期价或延续高位震荡局面，下方支撑暂看前低4100点一线，上方压力位暂看4300点附近。认为M2301仍将高位运行的原因在于：一方面，伴随着进口大豆成本趋于稳定且整体下降，以及豆粕供给增加，库存回升，豆粕现货价格仍有一跌，因此短期豆粕期价缺乏大幅向上冲击的动力，暂难以创出新高。但考虑到M2301合约仍大幅贴水现货，哪怕豆粕现货价格再跌300-500元/吨，期价仍处于贴水状态中，不利于期价的大幅下跌。并且考虑到12月份市场上大多数饲料企业和贸易商的豆粕现货成本在4600-4700元/吨，同样对期价有一定支撑。再者，12月份将开启春节前的备货行情，在目前渠道库存偏低情况下，也将豆粕现货价格及期价构成一定支撑。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。进入12月份，利好政策带来的强预期与淡季需求疲弱的弱现实继续博弈。一方面，国内多地优化调整疫情防控措施，央行年内第二次降准，房地产融资“三箭齐发”，为年底稳经济冲刺发力，提振市场信心。同时，美联储加息预期转弱，内外因素叠加推升人民币汇率走强，缓解资本外流压力。另一方面，12月份处于季节性需求淡季，疫情仍在高位运行，短期房地产难以出现实质性改善，也制约大宗商品价格上涨空间。总之，12月份大宗商品价格指数或先扬后抑。 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-12-05

Mysteel：2022年全国粗钢产量分析及12月预判

缩。同时，世界经济衰退风险加剧，美国、欧元区11月制造业PMI初值分别为47.6和47.3，均处于收缩区间，海外需求也表现疲弱。为对冲经济下行压力，近期国内稳增长政策加码，央行12月5日降准0.25个百分点，将释放长期资金约5000亿元，配合房地产金融16条，证监会发文支持房企股权融资等政策，有利于提振资本市场信心。同时，12月美联储加息步伐或将放缓，一旦美元升值受阻，有利于缓解人民币贬值和资本外流压力。综合来看，随着冬季深入，12月份钢材需求大概率弱于11月份。钢铁产量维持在年内低位运行，波动幅度不大。今年贸易商冬储意愿下降，后期钢厂库存累积压力加大。钢厂原燃料库存处于较低水平，高成本低效益态势持续。国内稳增长政策持续加码，也面临疫情、国际局势等不确定因素冲击。总之，12月份钢价底部有支撑，上涨有压力，或围绕生产成本上下波动运行。 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-11-29

Mysteel参考丨2022年中国无缝钢管出口“逆市而上”

上半年在油气和化工市场营收14.03亿欧元，同比增长58%，主要来自北美和亚洲，工业市场营收5.85亿欧元，同比持平，工业设备和汽车市场都较好，但铁矿石业务损失大，整体保持一定增长。并且两家企业都对后期全球市场无缝管需求进行判断，认为全球的钻采活动依然保持高涨，特别是北美和中东。海洋钻采受巴西、圭亚那和撒哈拉南部非洲的带动也明显增长。管线项目主要在中东和南美洲。表3：Tenaris上半年经营业绩各区域增长率数据来源：Tenaris 3.人民币汇率与我国无缝管出口保持高度相关美国由于受高通胀影响，2022年3月16日开始，美联储正式宣布加息，预示着全球流行性宽松时代正式告一段落，美元指数持续走牛，最高上涨至114.778，去年至今最高涨幅超过20%，全球多数金融资产今年均出现大幅下跌，全球各国货币纷纷贬值，欧元兑美元一度跌破1，今年人民币最高贬值17%左右。从图4以看出，人民币汇率与无缝管出口呈现高度负相关，今年人民币贬值同时伴随着国内无缝管价格下行，一定程度刺激国内无缝管出口，全年人民币汇率或难以快速转向，对国内大宗商品出口有一定刺激作用。图4：2014-2022年无缝管出口数量与人民币汇率情况（单位：万吨、元）数据来源：钢联数据 4.“俄乌局势”打破部分无缝管供应链格局 2022年2月24日，俄乌冲突爆发，此次冲突影响全球多数国家，使得全球多数原有产业链被打破，其中无缝管行业亦是如此，如土耳其进口我国无缝管明显增长，据了解，该国部分俄罗斯进口订单转移至国内，另土耳其中转至欧洲无缝管订单也有所增长。全球部分发展中国家（主要亚洲）经济从疫情中慢慢恢复，制造业边际向好，进口无缝管订单更愿意寻找国内稳定供应方。 5.能化行业高利润背景下的加速扩张俄乌冲突以及疫情后的货币超发导致全球能源价格快速上涨，从2020年至今原油价格涨幅超过10倍，2022年上半年原油价格最高涨幅超过一倍，天然气价格更是涨幅惊人，尤其是欧洲地区从2020年至今最高涨幅超过40倍。全球能源价格快速上涨，导致能化行业利润飙升，据SP Global Commodity Insights的数据统计，今年第二和第三季度，在美国运营的上市油气公司的净利润总额高达2002.4亿美元(约合人民币超14000亿元)，是美国油气行业有纪录以来最赚钱的6个月。其中，美国液化天然气运营商今年盈利有望达到590亿美元，同比增长超过一倍，超高利润促使近几年对于能源开采投资迅速增长，因此我国出口石油天然气钻管增幅高达130.79%，对于无缝管需求明显增长。这也是我国无缝管出口“逆市而上”的主要原因之一。三、下半年中国无缝管出口仍有韧性政策面：2021年两次涉及取消无缝管出口退税政策后，2021下半年反而整体无缝管出口量小幅增加，退税利空基本消化。2022上半年部分国家对我国无缝管出口加征反倾销税，市场传言我国加征出口关税利空也基本消化。国内稳经济政策陆续出台，“三驾马车”在政策引导下后期呈现稳步增长，无缝管出口或保持韧性。外贸关系：全球市场的恢复水平仍不平衡，2021年我国无缝管出口大幅下滑原因之一为我国主要出口国家超七成以上是发展中国家，出口至发达国家占比较少，2022年前三季度发达国家进口我国无缝管比例明显增长，大多数发展中国家经济缓慢恢复，2022全年全球经济依然面临严峻挑战，然而基本面向好预期不会改变，短期高位能源格局不会快速转向，全球无缝管需求仍有保持增长态势。图5：全球OCTG需求量（单位：百万吨）数据来源：Tenaris 高质量发展之路还需继续前行：我国进口无缝管主要是从发达国家进口如日本、韩国、德国、美国、意大利等等，进口均价接近5000美元/吨，而无缝管出口均价仅有1000多美元/吨。目前在一些高端领域，我国无缝钢管产品的质量稳定性与国外先进企业的产品存在一定差距（包括成分偏差、尺寸精度、表面光洁度、性能偏差、使用寿命等），但我国出口均价2016年开始逐年增长，反映我国中高端领域无缝管逐步与世界接轨，稳步向好。综合来看，2022年全年我国无缝管出口保持强劲，预计全年出口量在460万吨左右。 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-11-29

11月16日人民币对美元中间价为7.0363，上调58个基点

价为：1美元对人民币7.0363元，1欧元对人民币7.2793元，100日元对人民币5.0606元，1港元对人民币0.89921元，1英镑对人民币8.3462元，1澳大利亚元对人民币4.7545元，1新西兰元对人民币4.3295元，1新加坡元对人民币5.1315元，1瑞士法郎对人民币7.4542元，1加拿大元对人民币5.2992元。人民币1元对0.64544马来西亚林吉特，人民币1元对8.6210俄罗斯卢布，人民币1元对2.4596南非兰特，人民币1元对187.49韩元，人民币1元对0.52227阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53437沙特里亚尔，人民币1元对56.6985匈牙利福林，人民币1元对0.65241波兰兹罗提，人民币1元对1.0222丹麦克朗，人民币1元对1.4901瑞典克朗，人民币1元对1.4220挪威克朗，人民币1元对2.64687土耳其里拉，人民币1元对2.7546墨西哥比索，人民币1元对5.0568泰铢。中国外汇交易中心 2022年11月16日

Elaine2022-11-16

10月份大宗商品价格指数上涨，后期或震荡运行

值50.2，创2020年6月以来新低。欧元区10月制造业PMI指数终值为46.4，创2020年6月以来新低。由于通胀居高难下，美联储连续第四次加息75个基点，12月仍存在加息50个基点的可能性。随着欧美经济衰退风险加剧，国际市场需求或进一步收缩。国内方面，10月份中国制造业PMI为49.2%，较上月下降0.9个百分点，再度进入收缩区间，生产指数和新订单指数均出现萎缩。10月份中国建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降2.0个百分点，建筑业生产活动扩张放缓，尤其新订单指数也进入收缩区间。由于国内疫情多点散发，房地产市场继续底部运行，以及淡季临近，预计11月份需求延续疲弱态势。细分行业情况：环比来看，10月份能源、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等7个行业价格指数上涨，钢铁、纺织等2个行业价格指数下跌。同比来看，10月份钢铁、能源、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等7个行业价格指数下跌，造纸、农产品等2个行业价格指数上涨。 10月份钢铁价格指数为972.45，环比下跌0.63%，同比下跌26.48%。 10月钢材价格偏弱运行。一方面，国外加息预期增强叠加国内地产下行压力较大，宏观情绪偏弱；另一方面，供应维持相对高位，旺季需求释放缓慢，钢材去库放缓。宏观与产业共振走弱，钢材价格下跌。 11月初钢价呈现大跌后小幅反弹行情，随着钢厂逐步加大减产力度，钢材库存加快下降，供需矛盾有所改善。考虑到国内季节性淡季临近，以及欧美经济衰退风险升温，国际需求收缩等因素，会制约钢价反弹高度。 10月份能源价格指数为1575.12，环比上涨2.21%，同比下跌4.45%。 10月山东独立炼厂汽柴油月均价格汽跌柴涨，汽柴价格持续分化，汽弱柴强趋势进一步凸显，国六92#汽油月均价格为8329元/吨，环比下跌6.45%；国六0#柴油月均价格为8746元/吨，环比上涨0.73%。10月疫情再度反复，汽油需求持续受疫情压制，月内呈现持续下跌态势；而10月柴油需求仍较旺盛，且主营单位外采增多，月内呈现持续上涨态势。 10月动力煤市场高位震荡，煤炭市场受外部因素扰动，重大会议结束后，主产地供应将陆续恢复，但受制于当前疫情影响，局部地区生产仍然受限，市场货源相对收紧，而下游电厂日耗季节性回落，拉运以长协兑现为主，市场交投活动清冷，动力煤市场呈现供需双弱格局。展望11月，主产区及铁路环节疫情逐步得到控制，货源周转效率或逐渐恢复正常，随着冷空气波及范围扩大，冬储煤采购需求将逐步释放，市场供需双弱格局或将有所改善，预计11月煤价将合理区间内震荡运行。 10月份有色金属价格指数为816.05，环比上涨1.10%，同比下跌12.95%。 10月，六大基本金属价格涨跌互现，其中锡价的下跌幅度最大，只有铅的内外盘都较坚挺。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年10月末价格63765元/吨，9月末价格62615元/吨；A00电解铝2022年10月末17860元/吨，9月末18330元/吨；1#铅锭2022年10月末15075元/吨，9月末14950元/吨；0#锌锭2022年10月末23875元/吨，9月末24815元/吨；1#锡锭2022年10月末166500元/吨，9月末184500元/吨；1#电解镍2022年10月末189100元/吨，9月末193090元/吨。宏观方面，主要发达经济体流动性收紧，全球经济增速放缓，悲观情绪仍存；基本面，现货偏紧格局延续，对铜价起到一定支撑作用。当前国内主要是在强现实弱预期的深度Back结构下，低库存、高升水使得近月合约表现偏强，给价格一定支撑。短期铜价或将震荡运行。 10月份基础化工价格指数为1137.23，环比上涨0.46%，同比下跌8.12%。 10月国内甲醇市场内地与沿海表现差异明显。内地市场在久泰新装置的投产预期下谨慎弱势运行，产区价格震荡向下，持续累库以及需求一般使得贸易商多谨慎拿货，成交难见向好。沿海地区维持近强远弱结构，基差行情火爆，持续去库使得货紧局势难改，持货商多低价不出，基差延续坚挺。至月底，疫情再度发酵，基本面利好不敌宏观利空，商品价格再被打压。 11月甲醇供应或将下降，需求预期变动或有所增加，预计生产企业库存或小幅下跌。11月进口总量或仍难见明显回升，预计甲醇港口库存将延续低位，具体累库与否及幅度，将由内地的走弱速度以及套利情况决定。 10月份橡胶塑料价格指数为795.38，环比上涨0.37%，同比下跌25.28%。 10月中国天然橡胶市场行情下滑，其中全乳胶、20号泰混、20号泰标月均价分别为11760元/吨、10974元/吨和1355美元/吨，环比分别-0.51%、+0.62%、-1.93%。宏观方面，国际经济收缩压力大，宏观氛围整体偏空，国内疫情多点散发，经济活动受限的同时引发市场担忧。基本面，供应端持续上升，国内产区雨季基本结束，即将迎来旺产季阶段，下游需求好转不及预期，供增需弱基本面对天胶亦产生一定拖拽。 10月份建材价格指数为1478.09，环比上涨2.48%，同比下跌14.12%。 10月份水泥需求持续回升，需求有支撑。供应方面，区域执行错峰生产、节能限产、企业自主停窑，供应持续收紧，在成本压力下，10月全国水泥价格持续上升。预计11月全国水泥价格窄幅震荡运行。需求方面，11月项目仍是赶工期阶段，水泥需求恢复性增长空间，但疫情、北方低温、资金对需求恢复有抑制作用。供给方面，多地执行四季度错峰生产或企业自主停窑，预计11月全国熟料产能利用率有所下降。综合来看，需求增长有限，供应端虽然持续偏紧，但市场竞争仍比较激烈，后期水泥价格涨幅有限，预计11月行情窄幅震荡运行。 10月份造纸价格指数为965.29，环比上涨0.43%，同比上涨3.35%。 10月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈现先跌后涨再跌的走势。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3534元/吨和4360元/吨，环比分别上涨0.2%和下跌1.1%。主因国庆期间纸企多执行节日优惠政策，节后纸企多取消优惠或小幅上调纸价，然下游需求旺季不旺，叠加新产能不断释放，供需矛盾升级，故下旬纸价再次进入下行通道。隆众预计，受传统旺季影响，11月需求尚可，然瓦楞纸市场供应过剩，叠加目前下游包装企业多维持刚需补库，故预计11月份瓦楞纸价格呈震荡下行趋势。 10月份纺织价格指数为917.59，环比下跌0.29%，同比下跌15.00%。 10月，中国PTA市场现货均价6036元/吨，环比下跌6.50%，同比上涨13.58%。POEC+减产在国庆期间持续发酵，油价上涨近10%在短时提振业者信心，期间结合天气影响船期，现货偏紧局势中，PTA绝对价格、基差双升。中旬随着货源到港以及宏观风向弱势，聚酯虽存补库需求，却并不足以支撑市场，价格持续下沿，加工费持续压缩。下旬，疫情、台风限制下现货流通有所收紧，考虑检修装置陆续重启，月内供需趋宽，下游负反馈持续抑制市场，市场跌势延续。预计11月PTA市场弱势宽幅震荡。首先，高通胀下全球经济担忧情绪犹在，宏观弱势拖累市场；其次，聚酯、织造高库存下负荷存在继续下沿预期；再次，PTA新增产能投放加剧竞价，市场进入偏空风向中。 10月份农产品价格指数为1747.56，环比上涨1.74%，同比上涨10.26%。 10月份国内连粕整体高位震荡，盘中围绕基本上围绕4000点重要关口上下运行，期间最高点为4196点，最低点为3961点。 11月连粕M2301期价或延续高位震荡局面。一方面因外盘CBOT大豆01合约期价或同样以震荡运行为主，给与外部条件支持。另一方面在于11月豆粕供给增加，将压制豆粕期价上涨的空间，Mysteel农产品数据显示10月大豆到港预估786万吨，压榨量预估772万吨，届时豆粕产量环比10月将增加9%左右。需求方面，11月份的豆粕需求在下游育肥猪未开启年关前的趋势性出栏前，仍有相当需求，预计11月需求环比略好于10月份，但幅度非常有限。此外，对豆粕M2301构成支撑最为有利的因素在于1月前的进口大豆成本高企，且目前进口大豆贴水依旧居高不下，暂未见松动趋势；以及期价仍大幅贴水现货价格，不利于期价的大跌。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。宏观方面，主要发达经济体加快收紧货币政策，全球经济增长放缓，加之国内疫情反复、淡季临近等因素，需求或延续疲弱态势。也是基于此，导致10月部分大宗商品市场预期悲观，钢材、橡胶、甲醇等价格下跌明显。进入11月份，部分大宗商品价格出现超跌后的技术性反弹。不过，宏观面难有起色，各品种基本面表现分化，11月大宗商品价指数不具备持续上涨条件，后期大概率呈现震荡运行。

我的钢铁网2022-11-05

汪建华：11月钢价重心仍将下移

概率仅为3.2%。 10月24日发布的欧元区PMI相关数据也创新低。欧元区10月份制造业、服务业、综合PMI分别创29个月、20个月、23个月以来新低。海外的压力毫无疑问地要传导到中国的出口，9月出口同比增速下降1.4个百分点至5.7%，根据上述的简单分析，10、11月景气度仍将持续下降，在一定程度上，将拖累国内经济的复苏。对钢材市场而言，无论是钢材的直接出口，还是间接出口，都将受到拖累影响。二是，国内宏观经济呈现缓慢的弱稳态势疫情仍是拖累经济复苏的最重要影响因素。自10月16日以来，无论是本土新增确诊，还是本土新增无症状感染，都是呈现缓慢增加的态势。大量的人力和财力花费在抗疫上，无论是企业的生产、经营，还是居民的消费，都受到一定程度的影响。就业是一个非常重要的观察经济活跃度的指标。根据央行城镇储户调查问卷，三季度居民档期就业感受指数低位续降至35.4%，仍为2009年4季度以来的最低水平，从预期看，居民未来就业预期指数低位回升至45.3%，也仅仅好于2009年1季度、2016年上半年及2022年2季度。10月制造业PMI指数分项指标从业人员指数进一步回落到48.3%的收缩区间，建筑业从业人员指数也回落至47.8%，也处于收缩区间。居民就业萎靡不振，充分说明经济难有扩张，处于复苏放缓的态势。无论是投资、消费，还是进出口，要么如投资表现平平，要么如消费回升乏力，尤其是进出口增速回落。前期反复强调，10月能出的政策要尽出。也就意味着11月新的利好政策可能没有什么了，即使有，大家也可能有些麻木了。三是，供需关系虽或有改善但对钢价方向难有改变 9月份，钢厂不失时机地大干快上。根据国家统计局数据，粗钢产量8695万吨，同比增长17.6%（或增1320万吨）；生铁产量7394万吨，同比增长13.0%；钢材产量11619万吨，同比增长12.5%（或增1424万吨）；9月铁、钢、材产量在少一天的情况下环比分别增了257、308和786万吨。根据钢联的周度调查，10月份5大产品的产量（4301万吨）比9月产量（4166万吨）小幅增加135万吨；按照中钢协统计估算数据，10月钢材产量环比9月也基本持平（10月多1天），日均产量小幅下降。根据钢联铁矿石部门的调查预估，11月日均铁水产量（226万吨左右）环比减少12万吨左右，按30天算，11月铁水产量减少586万吨左右，钢材减量也可能就600万吨左右，不过笔者认为，这个数据或高估了减产。笔者认为，11月部分钢厂或许会放开干，一是尽可能地把高价原燃料消化掉，后面置换低成本的原燃料；二是产能利用率提高了，折旧摊销降低了；三是只有通过充分的竞争，才能倒逼部分企业退出市场。所以，对那些在需求还不错的地方、有现金流的企业，应该全力生产，甚至超产，所以整个11月产量未必能降多少。从需求来看，9月粗钢消费同比增了1170万吨左右，环比增了430万吨左右，估计10月粗钢消费同比仍将保持2位数的增长。 11月制造业用钢或稳中略降，主要是钢结构、机械行业订单环比有些回落，家电需求平稳，汽车行业略有增量，而建筑材需求受季节性影响，虽然还能保持一定的水平，但绝对量还是会有所下降，但同比仍有望增加800多万吨。从供需平衡的角度观察，根据钢联的样本数据，9月库存下降123万吨，10月到27日减少了24万吨，维持了略有改善的态势，但改善的力度在减小。预计11月供需仍有改善，但幅度依然不大，不能形成多市场、多品种规格短缺的现象，就难以提振市场的信心，无法从根本上改变价格下跌的方向。但值得注意的是，10月27日钢联样本库存同比减少了227万吨或下降13.3%，库销比处于历史同期较好的水平，而10月28日钢材综合价格同比降低了1568，从这个角度看，价格是有些超跌了，这可能为11月技术性反弹酝酿了动能。四是，碳元素的产品估值有下移的空间或对钢材价格形成负反馈随着247家钢厂的盈利面又回落到27.71%的低位，且暂时还看不到钢价止跌的支撑，铁矿已经跌到80美元附近，焦煤和焦炭价格仍然处于相对高位，但9月煤炭开采和洗选业产成品库存处于17.5%的较高水平，理论上存在价格持续下行的空间，而一旦补跌，则会对钢价继续构成负反馈的压力。 11月钢材市场反弹的动能主要来自于：一是，超跌后的技术性反弹；二是，供需关系改善超预期，悲观情绪有所转变，中间需求活跃性增强；三是，原燃料的负反馈反作用于原燃料的供需关系改变，而随后反弹，带动钢价跟随。总之，11月钢铁市场，既面临国外经济下行的压力，也面临国内增长乏力的打击；既面临悲观的预期纠缠不清的压力，也面临短期供需基本面难以明显改观的压力，唯有进一步的下跌才能倒逼部分企业减产，也唯有超跌，才能成就阶段性反弹，没有超预期的利好政策出台和作用，11月钢价重心将继续下移。从操作上看，对钢厂而言，9、10月在自己的精心设计下又给钢铁行业挖了一个坑，原本可以通过适当控制产量，从而把握一段传统消费季节“鱼尾行情”的机会，只能无奈地放弃。11月，有现金流的钢铁企业，要继续积极增产销售，既是帮自己，也是帮他人。亏损多的企业，要准备好如何过冬。特别值得一提的是，钢厂宁可要少生产，也不能提供明年1~2月盘面交割的资源，否则是年内第3次给自己挖坑；贸易商依旧是两头锁价销售，耐心等待并择机选择盘面操作机会；对终端而言，积极降低现货库存，择机在盘面配一定原材料库存头寸。风险提示：环境在变，观点会变，关注最新观点（汪建华， 18621383018，微信同号）

我的钢铁网2022-10-31

9月份大宗商品价格指数上涨，后期或先扬后抑

PMI终值50.9，较上月回落1.9。欧元区9月制造业PMI指数终值为48.4，较上月回落1.2。欧元区9月消费价格初值同比上涨10.0%，前值为9.1%。在未来的几次会议上，预期美联储和欧洲央行将继续加息，恢复物价稳定是主要目标，最近的一次美联储议息会议定于11月1日-2日。国内方面，9月份中国制造业PMI为50.1%，较上月提升0.7个百分点。9月份制造业生产指数升至51.5%，新订单指数升至49.8%，但仍处于萎缩区间，表明制造业延续弱复苏态势，需求仍显不振。9月中国建筑业商务活动指数为60.2%，比上月上升3.7个百分点，建筑业生产活动扩张加快，基建投资继续发力。此外，多部门陆续出台稳定房地产的政策，包括央行宣布部分城市首套房贷利率下限放宽，财政部换房免个税政策，央行下调首套房公积金贷款利率等，有利于减少居民购房成本，更好地支持刚性住房需求，房地产市场有望边际改善。细分行业情况：环比来看，9月份能源、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等5个行业价格指数上涨，钢铁、有色金属、基础化工、纺织等4个行业价格指数下跌。同比来看，9月份钢铁、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等6个行业价格指数下跌，能源、造纸、农产品等3个行业价格指数上涨。 9月份钢铁价格指数为978.63，环比下跌1.42%，同比下跌25.30%。 9月钢材价格震荡运行。一方面，美联储再次大幅加息叠加国内地产下行压力较大，宏观情绪偏弱；另一方面，供应快速回升，旺季需求释放缓慢，钢材出现累库迹象。钢价在经历8、9月的震荡运行后，进一步释放了悲观情绪，10月钢铁市场的主要影响或要更多地回归基本面，而随着基本面的进一步向好发展，钢价的压力相对减轻，将迎来政策效果修复性的阶段性反弹行情，区域和品种表现加大分化。 9月份能源价格指数为1541.05，环比上涨2.50%，同比上涨4.58%。 9月山东独立炼厂汽柴油月均价格汽柴均涨，但月内汽油价格呈现先涨后跌趋势，而柴油整体呈现震荡上涨趋势，且月内柴油价格超过汽油，国六92#汽油月均价格为8903元/吨，环比上涨1.83%；国六0#柴油月均价格为8683元/吨，环比上涨7.29%。 10月国际原油市场价格或有上行空间，虽然市场对于经济前景的忧虑持续施压，但乌克兰4州入俄“公投”后地缘风险仍有升温可能，西方制裁无疑也将有增无减，同时天气转冷后欧洲能源供应问题仍无法妥善解决。回顾9月动力煤市场，一方面，全国气温逐渐转凉，下游电厂迎峰度夏任务已然结束，主产区内蒙和陕西随着降雨天数减少及疫情防控得当，煤矿生产销售陆续恢复正常，市场供应较前期明显增加；另一方面，南方高耗能行业错峰限产告一段落，“金九银十”非电行业迎来传统旺季，非电用煤采购需求释放，叠加9月北方冬储民用煤拉开帷幕，动力煤市场整体供需紧平衡，市场煤价呈现震荡偏强态势。 10月中上旬大秦铁路检修预计将带来每日15万吨的减量，“金九银十”亦是非电终端企业集中复工复产的生产旺季，叠加重大会议召开，预计10月中上旬维持供需紧平衡状态；下旬随着大秦线检修结束和重要会议结束后，安全检查趋向宽松，产能加快释放，下游终端电厂保持长协刚需采购，贸易商捂货情绪不再，届时动力煤市场煤价将震荡偏弱运行。 9月份有色金属价格指数为807.21，环比下跌0.43%，同比下跌11.14%。 9月，六大基本金属价格整体下跌，其中锌价的下跌幅度最大，只有镍价依然坚挺。美联储和欧洲央行加息75个基点，地区经济增长预期下滑，全球经济依然处于逐渐衰退的状态。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年9月末价格62615元/吨，8月末价格62760元/吨；A00电解铝2022年9月末18330元/吨，8月末18420元/吨；1#铅锭2022年9月末14950元/吨，8月末14825元/吨；0#锌锭2022年9月末24815元/吨，8月末25465元/吨；1#锡锭2022年9月末184500元/吨，8月末195500元/吨；1#电解镍2022年9月末193090元/吨，8月末178700元/吨。宏观方面，LME讨论是否禁止俄罗斯金属，短期内提振有色情绪，但由于尚未有实质性推进，因此预计对价格影响有限。美联储预测显示，今年还将加息100-125个基点，通胀压力依然较大。基本面方面，节后社库预增加，供应紧张局面有所缓解。因此预计节后铜价或震荡下调。 9月份基础化工价格指数为1132.05，环比下跌0.10%，同比下跌0.15%。 9月甲醇市场价格重心上涨，需求好转为主要交易逻辑。上旬内地供应恢复不快以及补库需求支撑其强势上行，中旬随着检修装置的陆续重启与内蒙古久泰新装置的投产预期而转弱。沿海市场全月在卸货、装船不及预期以及去库逻辑的支撑下强势运行，库存屡创低点。 10月，甲醇市场供应或将走高，需求预期变动不大的情况下，预计甲醇生产企业库存或小幅上涨。预计10月甲醇港口库存继续去库，因9月卸货速度太慢，部分余量推迟至10月卸货。 9月份橡胶塑料价格指数为792.48，环比上涨0.89%，同比下跌16.21%。 9月天然橡胶现货呈现先跌后涨走势。9月中上旬国际经济收缩压力依旧较大，大宗商品整体氛围偏空，产出季节性增量趋势明确，国际需求明显走弱，国内下游需求持续疲软，供增需弱的基本面对胶价有所压制，胶价下行。9月中下旬开始，天胶价格止跌反弹，国外原料价格止跌上涨，商品市场整体氛围偏暖，市场心态逐渐增强，月末全乳胶减产传闻持续发酵，海南产区台风天气致使供应端萌生炒作情绪，天胶价格上涨，美元指数走高，人民币贬值，进口胶种人民币市场表现较为强势。预计10月份天然橡胶价格仍有小幅向上空间，涨后存回落可能。10月份东南亚产区降水有增加趋势，一定程度上影响原料产出。美联储距下次议息会议时间尚早，宏观利空氛围转弱，市场心态较强，美元指数持续增强，国内进口成本增加，现货价格表现坚挺，对天然橡胶市场上行有一定支撑。但当前供应增量趋势明确，节后下游部分工厂有检修计划，国内外需求表现弱势，宏观扰动复杂多变，无明显大幅上涨或下跌驱动。预计10月份天胶有上涨趋势，但上方空间有限，涨后存在回落预期。 9月份建材价格指数为1442.33，环比上涨2.03%，同比下跌9.64%。 9月份，随着高温天气消褪，项目施工进度加快，水泥需求稳步回升，供应方面，多地结束错峰生产、节能限产，供应增加，供需向好，在成本压力下，9月全国水泥价格稳中有升。展望10月，原材价格上涨，企业成本利润压力大，推涨积极性较强，而需求方面，在“保交楼”、“稳增长”等政策影响下，后期需求仍有上升空间，但能否支撑水泥价格的连续上涨，须看后期需求涨幅，预计10月全国水泥价格震荡上行。 9月份造纸价格指数为961.14，环比上涨0.25%，同比上涨2.02%。 9月中国瓦楞纸及箱板纸价格以持续下行为主。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3528元/吨和4411元/吨，环比分别下跌1.0%和2.2%。主因中秋过后，国内消费低迷、海外订单流失等因素致使下游包装企业订单不足，月内纸企通过降负荷及执行优惠等政策降低库存水平。9月份去库存化速度较上月有所放缓。隆众预计，国庆假期期间，下游包装企业多休市放假，节后龙头纸企欲拉涨，然多数业者信心不足，“银十”景象依旧难以呈现。10月需求端仍较疲弱，成本端亦难有大幅提升可能，预计10月份瓦楞纸市场主流价格或小幅波动运行。 9月份纺织价格指数为920.26，环比下跌1.01%，同比下跌5.64%。 9月PTA市场价格持续震荡后居高运行，加工费明显改善。上旬当中，原油弱势震荡，然台风影响物流运输及码头，且有供应商合约减半供应，继而有供应商出货限制，现货流通收紧，基差持续走强。中旬期间，新一轮台风影响扩大化，有供应商装置检修集中，保持持续买盘，加剧现货流通趋紧，即便PTA供应边际有增，聚酯亏损加大后买盘情绪不佳，些许带动基差下滑，但市场价格重心居高。下旬期间，加息符合市场预期，俄罗斯动员加紧原油趋紧情绪，短线抑制市场颓势。然聚酯旺季减产利空业者情绪，叠加宏观预期及产业供需趋弱，现货流通稍有宽松，伴随着下游节前补货陆续结束，PTA绝对价格、价差双降，市场步入下行风向。预计10月市场价格振幅加大。加息依旧利空全球经济幅度，叠加地缘终端延续，然考虑PX依旧偏紧，归于成本端的支撑存在。继而结合棉纺联动性能，市场波动加剧，随着供应回升，供需差收窄，市场持续升势存在抑制。此外后道订单多可持续至10月中旬，电商及外贸订单尚有补单预期，但持续、大幅增量预期不足。预期市场下旬在新装置投放前期，市场存在一定利空有待市场，价格或逐步走软。 9月份农产品价格指数为1717.75，环比上涨1.05%，同比上涨7.94%。截至9月30日，连盘豆粕主力合约M01报收于4099点，月涨310点，月涨幅8.18%。纵观整个9月连粕走势，基本上都处于稳步上涨的过程，特别是USDA报告公布后，连粕单日大涨5.4%，主要是这阶段的国内基本面显著好于CBOT大豆，一方面人民币汇率不断贬值，期间一度出现10连阳，推升进口大豆成本，令国内进口大豆利润恢复不及预期。另一方面在于9月份国内现货价格极其强势，豆粕期价深度贴水现货，让套保空单力量相对缺失。而国内现货因9-10月份的到船减少，预计供应偏紧的炒作下，国内到船到港处于历史同期低位，且9月面临中秋、国庆双节的提前备货，国内豆粕库存一降再降，加上终端提货加速，多个油厂甚至出现压车等现象，多重利好之下，国内豆粕现货、基差突破历史高位。 10月份连粕M01期价或延续高位震荡局面，一方面在于外盘CBOT大豆或将企稳，同时深度贴水现货价格令期价的下跌动能减少。而从基本面的演绎来看，10月份是进口大豆到港偏少的月份，Musteel农产品数据显示10月大豆到港预估575万吨，高于去年同期的511万吨，但低于5年均值653万吨。如此一来10月份国内大豆将延续去库存态势。而豆粕在本就偏低的库存现状下，10月份库存较难累库，主要原因在于10月表观消费量虽将低于9月，但由于过高的豆粕现货价格令下游渠道库存仍旧不断高，国庆节后归来仍有补库需求，届时对现货价格有所支撑。真正的风险在于经历9月大涨之后，超千元/吨的豆粕基差价格容易让市场参与者恐高，降低市场参与者的积极性，且由于11月大豆到港将大幅回升，将令中下游企业更加容易理性，追高意愿减弱。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。宏观方面，海外通胀压力较大，美联储货币政策仍有偏紧预期，中长期施压大宗商品价格。需求方面，国内基建投资继续发力，制造业弱复苏，房地产仍在底部运行，10月份国内经济或延续缓慢恢复态势，需求或前高后低。预计10月份大宗商品价格指数或先扬后抑。

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