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CFTC：截止4月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止4月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1171190 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 99990 99423 364152 693639 694055 1157780 1157629 13410 13560 较4月21日当周总持仓量变化(42005) 3302 -1885 14242 22908 29862 40452 42219 1553 -214 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 8.5 8.5 31.1 59.2 59.3 98.9 98.8 1.1 1.2 (交易商总数：126) 26 36 54 54 51 111 112

Elaine05-04 00:00

CFTC：截止4月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止4月28日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:855542 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 94786 134518 196690 552035 511824 843511 843032 12031 12510 较4月21日当周总持仓量变化(12714) 2043 800 -1802 10971 13584 11212 12582 1502 132 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 11.1 15.7 23 64.5 59.8 98.6 98.5 1.4 1.5 (交易商总数：124) 19 41 51 54 51 108 110

Elaine05-04 00:00

美联储权力更迭叠加外部变量，贵金属短期缺乏单边驱动

，政策大概率维持观望。若后续英国央行和欧洲央行也释放类似保守信号，全球利率环境将维持高位更长时间，贵金属短期价格可能继续承压。与此同时，美伊“边打边谈”的格局意味着任何一则关于谈判进展或军事冲突的消息都可能引发价格的双向剧烈摆动。五一假期临近，国内市场休市期间外盘正常交易，在权力交接窗口期与地缘不确定性叠加的时间窗口，长假期间外盘出现意外异动的风险较高。操作层面，建议继续严控贵金属仓位。黄金多单底仓宜控制在两成以内，作为终极避险资产进行长期底仓配置。白银、铂金、钯金因其波动率更高且对利率变化更为敏感，建议在节前优先考虑减仓或清仓，以规避假期内外盘大幅波动性风险。长期来看，贵金属的看多逻辑并未发生根本性改变。美国当前较高的债务水平决定了利率难以趋势性上行，整体仍处于降息通道之中，这将继续对贵金属形成支撑。与此同时，全球央行持续购金的结构性需求也为贵金属提供了底层支撑，尽管个别国家因稳定经济而抛售黄金，但从全球范围看，净购金的态势并未逆转。只是贵金属若要走出类似2025年末的单边突破行情，需要更强的催化剂，而当前无论是政策面还是地缘层面，均缺乏这样的驱动因素。在权力交接尚未完全落定、地缘消息反复无常、外部宏观变量日趋复杂的当下，对贵金属而言，防守优于进攻，克制优于博弈。来源：期货日报网

期货日报网04-30 16:36

一季度全球黄金投资需求强劲增长

求同步升温。欧美市场也表现强劲，美国与欧洲金条、金币需求分别同比增长14%和50%。与此同时，全球实物黄金ETF延续净流入态势，一季度持仓增加62吨。其中，亚洲市场净流入84吨，而欧美市场在3月出现一定程度的资金流出，扭转了年初的强劲流入趋势。与投资需求形成对比的是，金饰消费在高金价环境下面临压力。一季度全球金饰需求同比下降23%，降至300吨。不过，从消费金额来看，金饰需求仍实现增长，反映出在高价背景下消费者购买意愿依然具备一定韧性。官方部门方面，全球央行继续为黄金需求提供重要支撑。一季度全球央行净购金244吨，虽有个别国家阶段性售金，但整体购金规模仍高于上季度及五年均值，凸显黄金在外汇储备中的战略配置价值。供给端方面，一季度全球黄金总供应同比增长2%，增至1231吨。其中，金矿产量创一季度历史新高；回收金供应仅增长5%，显示供给对金价上涨的反应相对滞后。 WGC资深市场分析师Louise Street表示，年初金价一度突破5400美元/盎司高位，叠加地缘政治风险上升，共同提振了黄金投资需求，亚洲投资者避险配置意愿尤为强烈。在她看来，未来地缘政治因素仍将为黄金价格提供支撑，但若利率维持在高位时间延长，欧美投资者对黄金的配置热情可能有所降温。分地区看，中国市场表现尤为亮眼。一季度中国黄金总需求362吨，同比增长24%，创历史同期新高；按金额计，黄金消费总额3949亿元人民币，同样刷新纪录。具体来看，中国金饰需求同比下降32%，降至85吨，但环比小幅回升；与此同时，金条投资需求同比大增67%、环比激增180%，增至207吨，成为对冲金饰需求疲弱的关键力量。此外，中国黄金ETF资金流入同样显著。一季度净流入586亿元人民币（约85亿美元），推动资产管理规模升至3040亿元；持仓增加50吨，增至298吨，规模与持仓均创季度末新高。官方储备方面，中国人民银行一季度增持黄金7吨，推动黄金储备升至2313吨，占外汇储备比重提升至9%，并实现连续第六个季度增持。展望二季度，报告认为，随着传统淡季来临，金饰消费或继续承压，但在政策支持及消费者信心改善背景下，降幅有望收窄。投资端则有望延续强势，在地缘政治风险、利率预期变化以及政策因素共同作用下，黄金配置需求仍有支撑。来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:00

国际金银和大豆价格波动背后的逻辑

挤仓”，高升水吸引美国和中国的现货流向欧洲。2026年1月30日，大量获利盘离场造成价格崩塌，COMEX白银期价单日下跌26.37%。近期，随着油价上涨造成的通胀预期传导，美元指数上升，银价波动性也显著增加。美联储主席候选人沃什发表的言论显著偏“鹰”，且有意维护美元霸权，主张美联储应当缩表而非充当世界的流动性阀门。在这种背景下，白银丧失流动性宽松预期，也不具备黄金的全球央行储备需求，工业需求在滞胀环境下亦存在忧虑，跌幅相比黄金或更大。 CBOT大豆及豆油短期高位震荡 2026年以来，CBOT大豆期货经历了一轮显著的上涨行情，主力合约累计上涨超100美分/蒲式耳。此轮上涨主要受南美天气扰动、美国生物柴油政策落地、美豆出口需求预期改善以及地缘冲突推动原油价格上涨等多重因素共同驱动。与此同时，CBOT豆油期货表现更强，波动更为剧烈，主力合约累计涨幅超40%，核心驱动在于美国生物柴油掺混配额上调带来的工业需求扩张，以及原油价格高位运行带来的替代需求提升。近期，CBOT大豆期价在1150～1200美分/蒲式耳区间反复震荡，CBOT豆油期价同步进入高位震荡阶段，地缘政治、贸易政策与主产区天气情况等因素仍是影响价格的关键变量。一方面，巴西大豆收割接近尾声，美国农业部（USDA）对2025/2026年度巴西、阿根廷、美国大豆产量的最新预估分别为1.8亿吨、4800万吨、1.16亿吨，全球供应宽松格局压制CBOT大豆期价上行空间，并通过成本端对CBOT豆油期价构成压力；另一方面，当前美国大豆种植进度虽快于往年同期，但美国中西部降雨可能导致播种延误，叠加原油价格因地缘政治因素而维持高位，为CBOT大豆及豆油期价提供支撑。当前，CBOT大豆处于基本面宽松、天气与地缘扰动的博弈格局之中，短期行情维持偏强震荡，中长期走势仍存在较大不确定性。CBOT豆油短期在生物柴油政策利多和原油价格维持高位的支撑下，走势预计偏强，但中长期走势需要关注美国生物柴油政策的执行力度以及原油价格变动。图为CBOT大豆期货主力合约走势期货本质上是风险管理工具期货是风险管理工具，而非简单的投机工具，其核心价值在于通过标准化合约，将不可控的价格波动转化为可管理的风险敞口。大豆压榨企业需要提前制订生产计划并锁定原料成本，养殖企业则需要管控豆粕采购成本。无论是担心价格上涨的买方，还是担心价格下跌的卖方，都可以利用期货合约提前锁定未来的买入或卖出价格，避免因价格暴涨或暴跌导致计划外的财务损失。以CBOT大豆期货行情为例，2月份主力合约自1090美分/蒲式耳一线上涨至1200美分/蒲式耳附近，涨幅超过10%，对提前在远月合约上建立多头头寸的压榨企业而言，原料成本上升风险得到了有效对冲。对持有黄金相关资产（如实物黄金、黄金ETF或矿业权益）的机构或投资者而言，当预判市场环境存在潜在波动时，通过衍生工具进行策略性对冲是一种审慎的价值保护手段。这种风险形态的转化，是投资者进行的主动风险管理。它使得不可控的价格涨跌问题，转变为可以通过历史数据分析、产业规律把握来优化应对的基差管理问题。例如，当一家企业通过卖出期货合约对其产品进行套保后，其经营业绩不再单纯取决于未来现货价格的涨跌，而是取决于“现货销售收益”与“期货头寸损益”的加总，后者与基差的变动紧密相关。成功的套期保值，意味着企业通过期货市场的操作，将利润锁定在一个相对稳定的区间，从而平滑经营现金流，提升在行业周期波动中的生存能力与发展韧性。衍生品市场为农产品（如大豆、玉米）、金属（如黄金、铜）及能源（如原油）等大宗商品提供了多层次的风险管理框架。现代交易机制通过精细化的合约设计（涵盖标准合约、微型合约及其他小规模工具），实现了对不同规模套期保值需求的精准覆盖。这种阶梯化的产品结构，使得风险对冲能够深入到从个人消费成本到企业库存储备的各个维度。虽然市场波动永远存在，但价格风险可以管理。对投资者而言，理解期货的“资产保险”属性，是理性参与期货市场的前提。期货的本质是风险转移工具，将不愿承担的价格波动风险，转移给愿意承担风险的投资者，最终实现产业链的稳定运行。面对大豆等品种价格的持续波动，产业链企业可以合理应用期货合约进行套保，锁定成本、对冲风险，有效筑牢经营安全边际，实现稳健可持续发展。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网04-30 11:50

钢材产业调研报告

遭遇能源、物流、供应链三重冲击，日韩、欧洲、东南亚受冲击显著大于中国，中国凭借全产业链、能源多元化、物流韧性成为全球稳定器，订单回流与份额提升很可能逐渐加速。短明将增加中国钢需求400万—600万吨。对于2026年的钢材行情，认为在“内稳、外乱”的宏观环境下，随着行业治理的深入，粗钢供应得到初步控制，需求继续保持温和增长，前弱后强，二季度开始迎来“十五五规划建设开局期”。全年市场价格走势“前低后高”，一季度下跌，二季度高于一季度，下半年明显好于上半年。成本重心略上移，钢材年均价格小幅上涨1%—3%。对于二季度行情，现状是产量处于高位，库存也仍然较高，需求恢复缓慢，出口受冲击有所减少，整体政策中性偏弱，市场情绪不振。因此市场供求压力仍然较大，今年二季度市场价格波动空间收窄，上涨动力不足，总体仍以低位震荡为主。二季度后期，要重点关注制造业订单回流情况，是否带来可观的需求增量，导致三季度“淡季不淡”。钢材加工商C：该企业为一家金属板材加工商，涉及汽车零部件制造和钢材销售，配备有专业的加工设备以及物流系统，可进行冷轧板开平分条、热轧板冲压折弯等加工业务，能满足各类下游客户的个性化加工需求。该企业作为钢厂配套仓储企业，依托钢厂核心资源，实行“钢厂直供—加工转化—市场销售”的运营模式，钢厂与该企业直接签订合作合同，来实现钢材资源的加工与市场投放。企业下游客户群体包括汽车、家电等行业企业，产品销售半径集中在250公里以内，重点覆盖合肥、滁州、安庆、常州等周边城市，实现近距离配送，降低物流成本、保障交付时效。在客户合作模式上，企业具备高度灵活性。加工生产的零部件产品可供应多家车企，且车企对相关产品未设置任何排他性条款。同时，企业不将加工资源捆绑单一客户，有效规避了因单一客户产品销售不畅导致的订单下滑风险，保障业务稳定运营。该企业在多个地区设有加工基地，产能稳定。F地区加工厂月加工量维持在1.8万—2万吨，G地区加工厂月加工量为1.3万—1.5万吨，与钢厂合作的加工厂月加工量在1.6万—1.8万吨。其中，本次调研的F地区加工车间内，板带材产品库存充足，存量较多。当前下游客户的订单需求释放不足，导致原材料消耗进度慢于采购节奏，使得库存出现积压的情况。原材料涵盖热轧酸洗钢卷、热镀锌钢带等多种品类，采购来自多家大型钢厂；企业通常会根据下游车企客户的具体订单需求，选择适配的钢厂采购原材料，确保加工产品的质量与规格符合客户要求。三、调研总结本次调研通过对钢材物流园区、钢厂、钢材加工商三类核心主体的实地走访，清晰呈现了安徽及周边区域钢铁行业当前的运行态势、经营痛点与转型方向。从整体行业来看，需求端受建材行情下行、房地产疲软、基建一季度进度偏慢及制造业订单释放不足影响，整体表现偏弱，物流配送量下滑、加工环节库存积压问题较为突出；供给端粗钢产量仍处高位，热卷等核心品种库存偏高，叠加铁矿石价格高位运行，铁水成本持续上升，钢厂盈利空间受限，全产业链面临供需失衡与成本刚性上涨的双重压力，区域市场则呈现出以当地钢厂为核心供应主体、物流与加工服务高度本地化的特征。从各经营主体表现来看，物流园区A正通过室外货场改造、布局冷热轧加工产线向“物流+加工”一体化转型，并以当日订单当日发运严控价格风险，但受建材减产与行情下跌影响，配送量大幅下降，经营压力显著增加；钢厂B认为钢铁企业在成本压力下维持成材价格坚挺，环保政策短期影响产量，电炉产能具备弹性，国内需求温和复苏，伊朗局势短期利好钢材出口与价格回升，长期则受益于“十五五”重大工程规划，用钢需求具备支撑；钢材加工商C依托钢厂直供模式，聚焦汽车、家电下游，客户合作灵活无排他绑定，多基地产能稳定，但下游需求不足导致原材料库存积压，加工节奏放缓。从行业趋势与机遇来看，产业链转型升级持续加速，物流与加工环节不断延伸服务、提升附加值。2026年钢材市场价格整体或将呈“前低后高”走势，二季度以低位震荡为主，下半年有望明显改善，同时国际局势变化带动海外订单回流与钢材出口需求提升，叠加国内重大工程政策托底，行业长期具备修复与增长基础。但行业仍面临多重挑战，短期建材行情低迷、库存高企、需求恢复缓慢制约市场回暖，成本高位运行持续挤压盈利空间，国际局势与全球制造业波动也给出口及供应链带来不确定性。综合判断，当前钢铁行业正处于需求修复、供给优化、转型攻坚的关键阶段，短期需应对市场波动与经营压力，长期则依托国内政策支撑、产业链升级与海外需求增量具备向好前景，建议各市场主体持续推进降本增效，深化加工服务能力，严格管控库存与价格风险，密切跟踪基建进度、出口复苏及制造业订单变化，把握二季度后期及下半年的行情修复机遇。来源：期货日报网

期货日报网04-30 11:30

全球PVC市场主导逻辑切换

球其他主要PVC生产地区（日韩、美国、欧洲等）均以乙烯法为主，对石脑油或进口乙烯依赖度极高。中东地缘冲突导致原油与乙烯价格暴涨。与此同时，霍尔木兹海峡航运受阻，严重影响了日韩等国的原料进口。图为印度PVC CFR现货价格走势多重冲击叠加下，全球超过5%的PVC产能进入不可抗力状态，仅日韩就有超过300万吨/年产能受到冲击，3月减产超过两成。美国方面，虽未直接受航运受阻影响，但乙烯价格暴涨同样推高了其生产成本，出口竞争力被削弱。欧洲则雪上加霜，本就因能源危机而持续减产的PVC装置，在此轮冲击中进一步承压。与此形成鲜明对比的是，国内以电石法为主的PVC产能在此轮冲击中表现出显著韧性。中国依托丰富的煤炭资源禀赋，约70%的PVC产能采用电石法工艺，其上游原料为煤炭和石灰石，产能高度集中于西部富煤区域，在此轮冲击中开工率稳中有升，价差优势进一步扩大。这与海外乙烯法路线的脆弱表现形成明显反差。从区域格局看，东北亚是全球最大的PVC生产区域，产能占全球一半以上，其中中国贡献了绝大部分产能，并引领区域供给走向；北美位居第二，依托页岩气资源禀赋，保持出口优势，出口量占全球贸易量的25%以上；欧洲受能源供应与地缘局势影响，产能持续萎缩，占比已降至10%以下。全球PVC产能格局正从“三足鼎立”向“中国领跑、北美跟进、欧洲边缘化”演变。 2026年一季度，中国PVC累计出口量为141.69万吨，同比增长45.13%，创季度历史新高。其中，3月出口量为68.4万吨，同比增长86.7%。这一爆发式增长由三重因素驱动，包括政策窗口期“抢出口”、全球“价格洼地”优势、印度市场的刚性进口需求。图为中国PVC季度出口量出口退税取消是中国3月PVC出口量激增的最核心催化剂。2026年1月，财政部宣布自4月1日起取消PVC出口退税，这一政策催生了空前的集中交付潮。与此同时，中国电石法货源凭借成本优势，在国际市场上形成了显著的“价格洼地”，进一步刺激了海外买家的采购意愿。值得关注的是，4月1日，印度政府宣布将PVC基础进口关税从7.5%一次性下调至0%，有效期至6月30日，直接对冲了中国出口退税取消带来的成本增加，为二季度中国出口提供了支撑。需求制约本轮PVC价格反弹的脆弱性，折射出一个全球性矛盾：供给端剧烈收缩，需求端普遍低迷。供需矛盾的加剧，使得单边行情难以形成。印度关税政策为二季度中国PVC出口提供了重要缓冲，但这一政策的短期性，也使其成为最大的不确定性来源。印度每年的供应缺口超过200万吨。一季度中国对印PVC出口量为57万吨，占总出口量的40.2%。印度将PVC进口关税下调至0%的政策有效期至6月30日，印度国内生产商正在施压，要求到期后恢复关税。另外，6至9月的季风季节将导致当地建筑活动停滞，进口需求季节性萎缩。这意味着，二季度末至三季度，全球市场可能面临最大买家暂时离场的空窗期。东南亚受制于基建投资放缓；中东消费体量有限，且多被欧美长期合约锁定；欧洲深陷“需求塌陷—成本高企—产能退出”的负向循环，沦为高成本孤岛；美国虽具备页岩气优势，但物流与劳动力成本上涨使其出口均价远高于中国货源，被迫转向巴西、非洲等次要市场。这意味着，全球PVC市场已进入一个尴尬的过渡期：供给收缩带来的上涨动力正在消退，需求却迟迟未能跟进。印度关税政策的短期性与季风季节的周期性，共同构成了二季度末的需求收缩风险。除非全球宏观经济与房地产周期出现实质性回暖，否则任何由供给冲击驱动的价格反弹都难以为继。总结当前全球PVC市场的核心矛盾，已从供给端的剧烈收缩转向需求侧能否接力。短期来看，二季度末至三季度初是关键窗口期，印度关税政策到期、印度季风季节需求萎缩、国内库存的去化速度等三大因素将共同决定价格方向。前期PVC价格上行更多是供给收缩的被动反映，而非需求复苏的主动拉动。中期来看，一旦地缘局势缓和或原料成本回落，PVC行业可能重回供应过剩与低利润的基本面困局。对市场参与者而言，应认清中国电石法路线的结构性优势，同时紧盯印度政策窗口与季风节奏。供给端的格局重塑已基本完成，中国作为全球PVC供给中心的地位进一步巩固。需求端仍在演变，印度市场的政策走向与季节性规律，将成为判断短期行情最敏感的指标。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:21

浅析欧盟“双反”调查对胶价的影响

月的强制性海关进口登记。高关税预期使得欧洲进口商在下单时极为谨慎，普遍采取观望态度，甚至提前削减采购量以规避未来的追溯征税风险。海关数据显示，欧盟是中国半钢胎（乘用车胎）出口的核心市场，占比约40%。一旦终裁税率严厉，国内对欧出口轮胎将直接受挫。国内轮胎厂订单减少，自然会向上游传导，减少对橡胶的采购量，导致胶价承压。今年6月份如果欧盟终裁落地高额关税（预计20%以上），中国本土乘用车及轻卡轮胎对欧出口将重演卡客车的历史，即出口量可能“断崖式下跌”。海关统计的“中国轮胎出口量”下降，并不等同于中国企业丢失订单，而是产地置换的结果。截至2025年，中国轮胎企业在海外（泰国、越南、塞尔维亚等）产能约2亿条。若终裁后，原计划从青岛、上海出口的订单，会改由海外工厂直接发往欧洲；无法通过海外工厂消化的轮胎中低端产能，将被迫转向中东、非洲、俄罗斯等非关税壁垒市场，但是可能面临比较惨烈的轮胎价格战。今年3月国内工厂轮胎销量环比大幅增长，部分经销商销量甚至翻倍。然而，这并非真实终端需求的爆发，而是下游渠道将未来4月、5月份的需求一次性提前透支。进入4月，国内轮胎市场迅速降温。隆众资讯监测显示，4月国内半钢胎、全钢胎整体订单环比走弱，渠道库存高企，补货意愿降至冰点。如果欧盟高额关税6月份落地，未来几个月国内轮胎企业可能面临降价和降低开工率的双重压力，国内橡胶需求和胶价也可能面临下行压力。来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

积极因素增多指数仍有上行空间

无法正常通航，成品油及航运燃料短缺将对欧洲、部分亚太地区的航空、船运及化工生产等领域造成实质性影响。这一压力也可能推动中东地缘紧张局势降温。综上，本周为“五一”前最后一个交易周，从资金面来看，市场表现或相对保守。外部市场及中东地缘局势的不确定性仍较强，部分资金可能选择获利了结以规避风险，可能给市场带来短期波动。不过，从技术面和基本面来看，中长期期指多头趋势未变，品种选择上仍以IM和IC为主。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网04-27 09:45

CFTC：截止4月21日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止4月21日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1129185 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 96688 101308 349910 670730 664193 1117328 1115410 11857 13774 较4月14日当周总持仓量变化(-83000) 264 1055 -43440 -36903 -39742 -80079 -82127 -2921 -873 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 8.6 9 31 59.4 58.8 98.9 98.8 1.1 1.2 (交易商总数：130) 24 40 55 54 52 113 115

Elaine04-27 00:00

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