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Mysteel周报：汽车原材料价格监测（1.29-2.2）

2023年世界新能源乘用车开局偏弱后，欧洲和美国逐步走强。12月中国新能源低基数高增长进一步稳定全球增速。2023年1-12月中国新能源乘用车占比世界新能源63.5%，其中12月中国占比份额68%的表现较强。2023年中国新能源车出口超强，在东南亚和欧洲市场表现很好，这也是中国产业链强大，形成强大的国内市场和出口的双增长。 2、中汽协：2023年汽车制造业完成营业收入100975.8亿元，同比增11.9% 1月29日，中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2023年，汽车制造业完成营业收入100975.8亿元，同比增长11.9%，占规模以上工业企业营业收入总额的比重为7.6%。2023年，汽车制造业利润为5086.3亿元，同比增长5.9%，占规模以上工业企业利润总额的比重为6.6%。

我的钢铁网2024-02-05

Mysteel周报：船舶原材料价格监测（1.29-2.2）

点，终结八连涨，周跌幅为2.7%，虽然欧洲线和地中海航线下跌，不过美国航线持续上涨。远东到美西线每FEU运价上涨92美元至4412美元，周涨幅2.12%；远东到美东线每FEU运价上涨151美元至6413美元，周涨幅2.41%；远东到欧洲线每TEU运价下跌169美元至2861美元，周跌幅5.57%；远东到地中海线每TEU运价下跌164美元至3903美元，周跌幅4.03%。而在近洋线，远东到日本关西每TEU运价较之前一周持平，为289美元；远东到日本关东每TEU运价较之前一周持平，为302美元；远东到东南亚每TEU运价较之前一周下跌7美元至320美元；远东到韩国每TEU运价较之前一周上涨6美元，为159美元。业界分析指出，传统上临近亚洲春年期间，出货量将减少，预期运价将会回落，THE联盟率先在26日开出第一枪，通知暂停收取旺季附加费约600美元，将反映在新一周报价上。业内人士也透露，集装箱船欧洲线受到红海事件冲击大绕行的船舶，即将在2月中旬陆续回到亚洲，随着供给量增加，年后欧洲线的收货价格也将跟着下滑，由于欧洲线先前运价已大涨二倍，上周小跌5.6%，业界认为很合理；北美线热度不减，随着春节将至，许多企业抢着2月初出货，需求依旧强劲，本周持续走强，涨幅达2%。亚洲年前出货主要集中在1月份，2月份订舱减少，加上春节期间或年后，预计陆续将有绕道船舶回到亚洲载货，部分集运公司开始降价囤货，准备过年期间与年后2～3周载运。业内人士更关心的是，年后亚洲复工、欧美下单的时间与货物量，将由此初判2024年海运业的景气，货物量越快冲出来越好，高运价续行必须有足够多的货物量支撑，最快3月中下旬见真章，红海危机演变、通涨降息的时间点，都是观察指标。目前集运公司绕道状况暂时无解，有助持续缓解舱位供给过剩压力，不过，由于春节前中国工厂出货量逐渐减少，海运业传统的1月小旺季即将结束，预计近期运价将在目前水平盘整。

我的钢铁网2024-02-05

生产反弹超预期，乡村振兴再推进 -中国宏观经济周报20240204

1月制造业PMI小幅提振至46.6，但欧洲央行货币政策专家小幅下调了欧元区今明两年的经济增长预期。据报道，欧洲央行货币政策专家将欧元区2024年国内生产总值增长率从此前预测的0.9%下调至0.6%。2025年欧元区国内生产总值增长率从此前预测的1.5%下调至1.3%。WTO预计2024年增长3.3%，但由于近日朝韩互相放炮，朝鲜也开始水下核武器系统实验，中东风险蔓延趋势明显。IMF上调全球经济展望。1月30日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点。美国经济增速较10月预测上涨0.6个百分点，欧元区也上调0.2个百分点至0.9%。中国2023年增速超过此前预测的5.0%，2024年增速预测较10月也上调至4.6%。IMF认为，随着通胀紧缩和经济稳定增长，全球经济硬着陆的可能性已降低，全球经济增长面临的风险也大致平衡。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.春节消费不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2024-02-05

Mysteel月报：船舶行业月报（2024-2）

产品出口到191个国家和地区，向亚洲、欧洲、拉丁美洲出口船舶金额分别为177.3亿、29.0亿和28.4亿美元。（三）收入利润实现稳步增长 2023年，全国规模以上船舶工业企业实现主营业务收入6237亿元，同比增长20.0%；实现利润总额259亿元，同比增长131.7%。 3、全球前30强船厂船东订单年度排名出炉根据克拉克森数据统计，2023年全球新船订单2052艘，合计42847607CGT，其中，全球TOP30造船厂新签订单964艘，合计30545445CGT，艘数和CGT分别占2023年新船订单总量的46.98%和71.29%。按接单船厂国家来看，2023年中国船厂接单数量为1216艘，合计25625563CGT，日本船厂接单数量为234艘，合计4553246CGT，韩国船厂接单数量219艘，合计10078198CGT，艘数占比分别为：59.26%、11.40%、10.67%，CGT占比分别为：59.81%、10.63%、23.52%。 2023年新签订单主要船型为：散货船、液化气船、集装箱船。全球散货船新签订单量为512艘，总计9839999CGT；液化气船新签订单量为176艘，总计8449092CGT，集装箱船新签订单量为189艘，总计7225775CGT，其中，散货船、液化气船、集装箱船新签订单数量的占比分别为24.95%、8.58%和9.21%，新签订单CGT的占比分别为22.97%、19.72%、16.86%。全球手持订单30强船厂榜单中，中国共有20家船厂上榜，另外还有5家韩国船厂、2家日本船厂、1家菲律宾船厂和2家欧洲船厂。就订单总量（CGT）而言，三星重工依然位居榜首，手持订单前四船厂均为韩国船厂，扬子江船业、沪东中华造船、江南造船、新时代造船、外高桥造船位列第5到9名。全球手持订单30强船东榜单中，地中海航运位居榜首，达飞轮船和中远海运集团分别位居第2名和第3名。中国手持订单30强船厂榜单中，扬子江船业位居第一，沪东中华造船和江南造船分别位列二三位。在中国船厂下单量前30强船东中，中远海运集团位居榜首，地中海航运和达飞轮船分别位列二三位。 2023年新签订单30强船厂榜单中，从接单船厂国家来看，中国船厂22家，韩国船厂6家，日本船厂1家，菲律宾船厂1家；就订单总量（CGT）而言，现代重工、扬子江船业和现代三湖重工位居前三。 2023年下单量排名30强船东榜单中，达飞轮船、Dynacom和长荣海运位居前三。

我的钢铁网2024-02-04

Mysteel月报：机械行业月报（2024-2）

从全球其他地区来看，12月份，日本、欧洲、北美、印尼小松挖掘机开工小时数均同比负增长。具体数据如下：日本12月小松挖机开工小时数为47.7小时，同比下降7.7%，环比提高4.6%；欧洲12月小松挖机开工小时数为49.6小时，同比下降7%，环比下降30.6%；北美12月小松挖机开工小时数为55.6小时，同比下降3.8%，环比下降15.5%；印尼12月小松挖机开工小时数为203.3小时，同比下降0.2%，环比下降3.1%。

我的钢铁网2024-02-04

【纸浆周报】海运有所缓解，内需季节性回落

需求季节性走弱，美国就业数据超预期，除欧洲外海外需求仍有韧性；总体来看，上游浆厂库存天数水平偏低，欧洲港口库存仍在下降，同比已经低于去年，海外美金价格小幅反弹，中外价差有所收敛；预计海外上半年有一定补库需求，国内年后需求预计将有所好转，同时海运事件有所缓和，运费上涨预期减弱，短期维持震荡，考虑回调企稳后，逢低参与，关注宏观变化和海外浆厂情况。供给：冠豪高新宣布2年内建设40万吨化机浆产能；重庆理文计划2年内建设50万吨漂白化学浆产能。需求：国内需求季节性走弱，美国就业数据超预期，除欧洲外海外需求仍有韧性。利润：2月银星调整报价745美元/吨，较上轮下降15美元，盘面对比银星贴水；下游造纸利润仍在低位。库存：11月上游浆厂库存环比小幅变动，12月欧洲港口库存环比继续去库；本周国内纸浆显性库存环比有所下降，同比低于去年。策略建议：短期震荡，逢低买入风险提示：纸浆、成品纸进口数量大幅减少，疫情再度发酵。农产品组：张磊 Z0019369

混沌天成期货2024-02-04

【锌周报】海外降息预期再受打压，国内需求转淡，锌价承压

谈判。据Boliden网站，Tara是欧洲最大锌矿，也是全球最大锌矿之一，峰值时每年生产30多万吨锌精矿。然而该人士称，重启计划提议该工厂每三周关闭一周，裁员150人，生产目标为每年18万吨锌精矿，低于去年的19.8万吨。发言人Klas Nilsson说，谈判仍在继续，如果达成协议，该矿最早可能在第二季度重启。（文华财经） 5. 【美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人高于预期】美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，为2023年11月11日当周以来新高，预估为21.2万人，前值为21.4万人。（财联社）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-02-04

LPG节后前景光明_申万期货_商品专题_能源化工

企稳，LPG价格再次向下俯冲。原油以及欧洲天然气价格的下跌是下跌的主要原因，而节前炼化厂排库也是近期价格下跌的主要原因。 01 现货先跌后涨 1月国内民用气市场先跌后涨，醚后碳四稳中偏好运行。国内民用气月均价为4853元/吨，较上月均价下跌277元/吨，跌幅为5.40%；国内醚后碳四月均价为5036元/吨，较上月均价下跌242元/吨，跌幅4.59%。受供需面表现不同，本月国内民用气先跌后涨，醚后碳四则在企稳后进入慢回弹阶段。民用气方面，本月国产气商品量仍偏高位，加之进口气到港量增加，导致市场供应水平提升，而前期气站备货意愿欠佳，厂家为避免累库风险，不断让利，民用气成交重心下移明显。到了中下旬，终端择机低价补货，且原油呈现偏强走势，国际消息对市场形成利好支撑，带动交投氛围好转。醚后碳四方面，主要由于下游深加工装置开工负荷率有所提升，带动市场需求增加，工业气市场呈现温和向上整理行情。国际方面，2024年2月丙、丁烷CP稍有下调，丙烷预估为600美元/吨，较上月下跌20美元/吨；丁烷预估在615美元/吨，较上月下跌15美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4975元/吨左右，丁烷到岸成本预估在5132元/吨左右。卓创资讯认为2月CP预期下调但幅度有限的影响因素主要有以下几个方面：第一，需求端影响，国内PDH装置理论利润情况稍有改善，且考虑石脑油与液化气裂解方面的经济性，远东市场部分企业或将进行切料或者备货操作，但考虑中国春节假期影响终端需求欠佳，且印度市场需求一般，对外盘价格支撑力度有限；第二，供应端影响，虽有消息称中东部分装置计划检修，供应或将缩减，但考虑现货市场供应充裕，对外盘影响作用有限；第三，国际冷冻货船运费用下降，带动企业采购积极性，对外盘价格形成支撑；第四，国际原油影响，月内中东扰动频繁叠加美国极寒天气影响，原油供应偏紧，国际油价整体呈现震荡偏强行情，对外盘价格形成有力支撑。 02 供应小幅增长 2024年1月国内液化气产量预计达到251.67万吨，较2023年12月（242.49万吨）增加9.18万吨，增加幅度为4.11%。与去年同期相比增加19.96万吨，增加幅度为8.76%。本月商品量较上月继续小增，2024年1月商品量预计为186.13万吨。影响因素主要为：月内华东地区中化泉州、福建联合和镇海炼化外放量增加；华北地区部分厂家产量有所波动，导致市场供应增加；西部地区延炼短暂恢复出货，及神华宁煤液化气外放水平偏高；沿江地区武汉乙烯停工9天，导致中石化部分饱和气外放，另外荆门与九江石化短暂增量，均带动国内液化气商品量增多。总体看来，本月国内液化气商品量仍处于偏高水平。 03 12月进口小幅减少 2023年12月中国LPG进口总量在249.175万吨，较11月份进口量减少8.234万吨，环比下降3.20%；与2022年12月相比，进口量增加5.792万吨，同比增长2.38%。2023年中国累计进口LPG总量为3267.620万吨，较2022年全年进口量增长576.104万吨，增幅21.40%。从不同税则号产品来看，12月进口液化丙烷191.849万吨，环比减少16.867万吨，变化幅度为8.08%，同比减少3.130万吨，变化幅度为1.61%；进口其他液化丁烷共计53.332万吨，环比增加8.046万吨，变化幅度为17.77%，同比增加8.128万吨，变化幅度为17.98%；未列名液化石油气及其他烃类气进口量较少；液化乙烯、丙烯及丁二烯进口量为3.520万吨，环比增加4.23%，同比增加10.01%。 12月进口量环比稍有下降，主要有以下影响因素：第一，12月进口成本仍处于偏高水平，进口贸易单位套利空间不足，企业采购积极性欠佳，以消耗前期库存为主；第二，深加工部分装置检修，且装置利润情况欠佳，深加工企业考虑自身需求影响，丙烷进口量有所下降；第三，燃料端需求不及业者预期情况，另外月内国际市场价格走势偏弱，船运费用下降，到岸价格预期下滑，掣肘进口单位采购热情。 04 库存 1月份国内液化气炼厂库容率先增后降，呈浅“倒V”型形态，库容率值波动不大。截至1月29日统计数据显示，LPG炼厂月均库容率为32.81%，较上期均值相比，升高0.54个百分点。统计当前月末库存为30.10%，较月初下降2.06个百分点。1月炼厂月均库容率较上月有所升高，但从月末点库存值表现来看，1月月末库容率较月初有一定下降，从具体数据表现来看，中旬过后炼厂库容率开始缓慢下降，月末库容率控制在3成左右的水平，库存压力得以有效释放。进口气库容率方面，同样呈现先增后降的特点，尤其中旬库容率达到近俩月高点，下旬库容率下降较为明显。截止到1月25日统计数据显示，1月国内主港平均库容率为51.45%，较上期均值上升1.58个百分点。港口库容率先增后降，但较上月均值比仍有上升，库存压力相对偏高，码头进口量增加是造成库容率回升的主要原因。截至1月29日监测数据显示，本月国内主港码头VLGC到港量（含预计到港量）约276.2万吨，较12月实际到港量增加47.9万吨。华南合计到港量71.2万吨，华东124万吨，山东72万吨，华北4.6万吨，东北到港4.4万吨。除了供应端压力偏大以外，国际到岸价格下跌后国内码头采购热情回升，但需求增加不及预期，且国内PDH开工率维持在6成左右的低位波动，直至下旬进口气到港量有所减少，同时叠加下游加大补货力度以及部分PDH开工以后，供需压力缓解，港口库存出现一定下降。 05 总结供应方面，2月国内液化气商品量略有减少。2月华东地区中化泉州、福建联合和镇海炼化自用预期增加，导致液化气外放水平减少，且2月份因自然日较少，国内液化气商品总量预计将减少，商品总量预计在165万吨附近。进口气方面，1月份进口量偏高，且考虑到国内春节假期影响，预估2月份进口气到港量将有所减少，港口库存压力相对可控。需求方面，节后集中补货将带动需求有所回升。从节日角度出发，以春节为界，节前市场需求或将呈编辑递减态势，而伴随节间社会库存的有效消耗，节后市场集中返市补货将带动需求稳步回升。同时，部分PDH厂家存在开工计划，整体需求存在乐观预期。综上所述，2月份国内液化气市场供需基本面存在改善预期。节后市场基本面向好转化。

申银万国期货2024-02-03

股指4连阴，商品跟随下跌——2024年2月2日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻欧洲央行管委森特诺表示，通胀正在趋于2%；如果通胀在未来几个月继续按照同样轨迹发展，预计欧洲央行下一步决策将是降息；如果发生这种情况，可以开始利率正常化周期。 2）国内新闻国新办举行2023年财政收支情况新闻发布会。财政部表示，2023年财政收入呈现出恢复性增长，财政支出持续加力，不存在财政支出收缩情况。中央要求2024年积极财政政策适度加力，提质增效。财政部将用好相关国债资金，继续安排一定规模地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。财政部同时指出，截至2023年底，全国企业职工基本养老保险基金累计结余接近6万亿元，能够保证养老金按时足额发放。 3）行业新闻海关总署表示，《产业结构调整指导目录（2024年本）》体现产业发展新趋势和行业管理新要求，政策导向更加明确；鼓励类新增“智能制造”“农业机械装备”“数控机床”“网络安全”等行业大类及相关领域条目，有利于产业优化升级。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股再度弱势下跌，权重股相对抗跌，中小盘股跌幅较大，上证50指数下跌0.86%，沪深300指数下跌1.18%，中证500下跌2.47%，中证1000下跌3.70%，两市成交额0.81万亿元，资金方面北向交易流入23.60亿元，02月01日融资余额减少114.63亿元至14890.71亿元。随着股指下跌，期货端贴水进一步扩大，我们认为当前位置下雪球产品的风险已经较为有限，主要在于股票融资资金的风险，若后续行情企稳，股指期货的贴水有望收敛。目前的下跌是市场情绪和流动性造成的，短期可能仍然需要经历信心恢复的过程，但是对于中长线资金来说是一个较好的左侧机会，操作上可以利用扩大的贴水进行买入套保赚取超额收益，对于短期不确定性，可以利用股指期权进行波动率交易，预计IH00波动2200-2400，IF00波动区间3100-3500，IC00预计波动区间4450-5200，IM00预计波动区间4450-5550。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债收益率下行0.35bp至2.43%。本周央行实现净回笼2300亿元，各期限SHIBOR普遍回落，资金面保持稳定，1月份净新增抵押补充贷款1500亿元，利好地产和基建项目。央行决定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，并表示当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，为金融市场运行创造良好的货币政策环境。财政部表示2024年积极财政政策适度加力，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。1月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，制造业尤其是生产景气水平有所回升，不过仍处于临界点下方。国家金管总局表示将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，广州、苏州、上海继续优化地产政策。IMF上调今年全球经济增长预期，美国1月ISM制造业PMI好于预期，美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，删除了暗示未来进一步加息的措辞，美债收益率回落。预计春节前后资金面将保持合理充裕，加上避险情绪升温，市场降息预期增强，将继续推动国债期货价格走势偏强。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.88%。欧佩克成员国阿尔及利亚的能源部发布声明称，准备好在石油市场需要的情况下在3月底之后继续自愿减产或者采取进一步措施。路透社一项调查显示，2024年1月份欧佩克石油日产量创下自7月份以来的最大月度降幅，原因是几个成员国实施了与更广泛的联盟达成的新的自愿减产协议，加之利比亚原油产量受到其国家局势动荡而减少。调查发现，1月份原油日产量2633万桶，比去年12月日均下降了41万桶。伊拉克和科威特原油日产量分别减少14万桶，尽管伊拉克原油日产量仍比该国自行宣布的第一季度目标日均高出14.1万桶。sc2403波动区间500-590，590左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.85%。虽然江苏实际到港卸货量增多但本周华南等地到港卸货量相对有限，因此本周整体沿海库存稳中下降。沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上周上涨0.97万吨，涨幅为1.15%，同比上涨2.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.6万吨附近。预计2月2日至2月18日中国进口船货到港量65.59-66万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.81%，较上周上涨0.53个百分点。本周期内，受新疆MTP装置开车影响，导致国内CTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为73.46%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期上涨5.29个百分点。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7360，成交回升。周四，聚烯烃盘面下跌。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面连续反弹之后，阻力增加。策略角度，降低多头配置。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛清淡。近期纯碱厂家整体开工负荷维持9成左右，新增检修计划不多，目前执行前期订单为主，部分厂家库存持续下降。下游用户原料纯碱库存整体有所增加，采购积极性有所放缓，部分业者对后市预期谨慎偏空。国内浮法玻璃价格零星上调，成交一般。华北价格走稳，厂家库存保持低位，刚需成交清淡；华中河南个别厂报价上调，其他厂稳价出货为主，成交存差异；华东市场价格维稳运行，市场成交延续一定灵活政策，下游按需少量采购，成交显一般；华南市场价格维持稳定，市场成交灵活，加工厂节前少量备货。基本面角度，周四，玻璃主力合约回落，上周玻璃库存小幅累库至2971万重箱，伴随着长假将至，短期市场以盘面运行为主，后市关注以及上游装置的开工情况。今日，纯碱主力合约回落为主。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存35.7万吨，小幅下降，后续继续关注新装置的实际投产进度。【PTA】 PTA：周五PTA2405价格收跌于价格5844元/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五乙二醇2405合约价格收跌于4606元/吨，华东市场均价在4600元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405期价探底回升，J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格涨跌互现，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；随着下游补库进程推进，焦煤库存向下游转移，但市场总库存缓慢积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，但市场供需略显宽松，焦企库存小幅积累。终端用钢需求逐渐转淡，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将进一步积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405期价偏弱震荡，SF2403期价盘整运行。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6255元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，春节临近终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量维持在偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量小幅向下调整，硅铁产量维持在相对低位，但市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，春节临近下游采购积极性进一步转淡，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，双硅价格上方承压，期价考验成本支撑，关注主产区控产动向。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2403波动区间6500-6800。 04 金属【贵金属】贵金属：近期宽松预期有所降温，美元和美债收益率反弹下贵金属承压，触及支撑后出现反弹。据多家媒体报道，有美军士兵在中东地区死亡，担忧中东局势烈化，避险情绪推升金价。12月美国经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，预计美联储1月继续按兵不动，而3月决议取决于未来两个月的经济数据表现。整体来看，自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间470-490元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收低，美联储议息会议明确暗示三月不可能降息，抑制市场乐观情绪。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1%，节前集中备货结束后，国内电解铝库存迎来向上拐点。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍: 今日沪镍主力合约收跌0.22%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价震荡运行。下游节前补库进程逐渐收尾，近期市场成交氛围偏弱，华东553通氧硅价进一步下调至15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工积极性不佳；有机硅亏损状态改善，行业开工水平有所回升，但企业年前原料备货接近尾声。综合来看，市场成交不济拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：糖价出现分化，原糖偏弱而内糖偏强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6590元/吨，云南南华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价15.14元/公斤，比上一日下跌1.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和SGS数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周五早盘EC盘中跳水，多个合约跌幅超10%，打破1月23日以来近两周的窄幅震荡。除主力04合约外，基本已回吐红海事件以来的涨幅，04合约收于1701.5点，下跌10.59%。成交量明显放大，04合约成交量增至4.54万手，环比增加3.3万手，持仓量2.36万手，环比减少2778手。周五盘面主要还是受到巴以可能停火消息的扰动，红海事件作为巴以冲突的外溢，若冲突缓和则集装箱绕航好望角的现状将得到改善，目前市场还在跟踪的缺船、缺箱、港口拥堵等供应链风险事件发生概率将下降，整体今年的运价中枢在供需失衡的格局下也会进一步下降。短期，主要是地缘事件对于情绪端和市场预期的影响，关注后续事件进展。盘后最新公布的SCFI欧线为2723美元/TEU，环比下降4.82%，基本符合预期，节前在地缘扰动、春节淡季和长假资金避险等多个因素的扰动下，预计整体仍将偏弱，风险点关注盘面基差回归和市场流动性情况，操作上前期空单可择机部分止盈离场，EC2404预计波动区间为1600-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-03

关注OPEC会议后做空机会_申银万国原油2月份投资策略报告

跌虽然尚在冬季、虽然红海危机持续，但欧洲天然气期货周一下跌超过6%，为去年8月以来首次跌破30欧元大关。下跌的主要原因还是需求的问题以及库存的压力。在环保的推动以及经济下滑的双重作用下，2023年欧洲的天然气需求仍然远低于俄乌冲突前的水平，而在大部分时间内，需求也低于2022年的水平，而当时的需求水平已被严重压抑。经济方面，和上周表态的欧洲央行行长拉加德等官员一样，欧央行管理委员会委员Robert Holzmann周一也警告，考虑降息为时过早，称市场对央行货币宽松的预期太过乐观，不能保证今年一定会降息，地缘政治风险和通胀高企会让欧央行避免今年降息。虽然本周欧洲大陆预计将迎来寒潮，但今年整体偏暖的天气对需求限制严重。库存方面截至1月13日，欧盟天然气储存点已满79.7%。然而，今年这个时候的存储量仍高于68%的5年平均水平。目前，我们仍假设欧洲的天然气储存量将在本供暖季结束时达到52%左右，这表明欧洲天然气价格的上行空间有限。虽然卡塔尔似乎已经暂停了通过曼德海峡至红海/苏伊士运河的LNG货物运输。但高库存、工业需求疲软，以及对欧洲能够在没有重大供应中断的情况下度过冬季的信心增强，都导致市场对欧洲天然气价格更加悲观。 03 交易逻辑本月油价的上涨主要受到地缘因素、极端天气以及宏观环境的多重影响。地缘方面俄乌、红海、利比亚的问题虽然对原油实质产量影响有限，但市场担心依然存在。美国的寒潮导致多地钻井平台关闭，损失大约100万桶/日，延续2周左右。宏观方面，美国四季度GDP数据较好，加之中国降准50BP给市场带来信心。后期主要关注几个方面，一是OPEC的减产情况，有消息称OPEC将从4月开始逐步减少减产，这对油价会是很大的打击，二是关注美联储议息会议，降息的速度对短期油价也有着很大的影响。油价涨至目前高度，有一定的回调压力，尤其是外盘WTI和布伦特都到了均线附近，建议关注OPEC会议结果后择机做空为主。 04 风险提示 1、美国对俄制裁规模扩大。 2、OPEC减产协议出现变数。 3、巴以冲突超预期升级。

申银万国期货2024-02-02

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