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集运指数（欧线）进入高波动阶段

美元、大箱500美元；二是中东枢纽港至欧洲的紧急应急附加费，20尺干箱3400至4400美元，大箱及冷藏箱4800至5800美元，具体费用需要看起运港、箱型和目的港。运力调控常态化，航运公司维持供需紧平衡。上半年，四大东西向主干线停航比例在10%~14%，远超2019年的6%~8%，停航已从应急手段转为常态化运力管理工具。主要航运公司并未将新船悉数投放，而是以更大比例停航对冲运力增长，主动维持供需紧平衡。以亚洲—地中海为例，计划运力增长过半，取消运力却增长近160%。现货价格下行趋势尚未扭转国内主要航运指数近期结束4月底以来的上涨趋势，其中上海出口集装箱运价指数（SCFI）连跌3周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）也在上周拐头向下。现货方面，欧线运价整体仍处于下行通道，但头部航运公司策略明显分化。马士基第33周大柜报价持平于4600美元，未跟进降价；ONE、阳明针对特定航次推出特价，大柜下调至4200~4300美元；东方海外常规FAK报价降至5000~5100美元，集货价略低。整体而言，PA联盟降价节奏偏快，OA联盟以跟调为主，现货运价下行趋势尚未扭转。图为CCFI和SCFI变化中长期来看，供给宽松格局不改，新船陆续交付，运力增速快于货量增速，运价中枢承压。欧洲正值消费淡季，运价缺乏持续上涨支撑，本轮反弹源于预期修复与风险溢价重估，并非趋势反转。后市展望集运指数（欧线）期货价格已结束单边走势，转而进入“基本面偏弱、风险溢价托底”的高波动阶段。红海航道的通行情况是核心变量。若红海局势升温，更多航运企业调整航线、扩大停航范围，那么地缘风险溢价将继续推升近月合约价格。反之，若红海局势缓和，盘面将回归基本面逻辑，回吐涨幅。后续，以区间震荡思路对待，重点跟踪曼德海峡通行状态、头部航运公司停航计划以及战争险费率变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 07:20

国债收益率曲线斜率趋平

2.3%，绝对增速保持较高水平；美国、欧洲、新兴市场花旗经济意外指数均处于正值区间，显示其基本面数据优于预期。内需方面，整体“中规中矩”。7月以来，建筑材料需求相对平淡。30个大中城市新房销售面积大体与去年同期持平，样本城市二手房销量同比保持两位数增幅。不过，房价能否持续企稳回升有待观察。另外，近期部分核心城市二手房挂牌量再度增加。暑期国内航班执行数量创出新高，但结合百度迁徙指数分析，当前跨区域人员流动强度不及去年同期，指向服务业相关消费难有太多亮点。资金平稳跨月可期本周时值跨月，资金面面临一定季节性扰动。但政府债券净缴款规模转负，一级市场发行带来的影响减弱，叠加央行呵护流动性的态度不变，资金面平稳跨月可期。截至7月28日收盘，DR001、DR007分别小幅升至1.4234%、1.4467%，隔夜非银资金利差走扩至7.17个基点，7天期利差仍维持在0.71个基点的低位。就流动性的“量”而言，7月24日，央行公告跨月隔夜逆回购安排，将于7月29日至31日每日开展6000亿元、8月3日开展3000亿元隔夜逆回购操作，释放维护资金面平稳跨月的积极信号。与此同时，中长期流动性重回净投放状态，7月两期买断式逆回购叠加MLF续作，合计释放8000亿元中长期资金，显示当前货币政策持续呵护流动性，配合财政政策的支持性立场不变。后市展望综合来看，外部环境不确定性上升，权益市场赚钱效应下降，重要会议时点临近，叠加央行持续从“量”上呵护流动性，上周债市长端有所突破，30年期活跃券收益率再度下破2.2%关口，TL主力合约创出年内新高。看向后市，一方面，市场对政策指引较为关注，盘面在一定程度上已提前反映，若无太多增量内容，则部分资金或选择离场；另一方面，长端利差持续收缩需要“资产荒”进一步演绎。考虑到当前资金利率对中短端国债收益率下行构成约束，且30年期和10年期国债利差仍处于偏高水平，做平二者收益率曲线具备一定价值，风险也相对可控。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:40

股指震荡盘整

央行政策路径分化加剧了全球市场波动。欧洲央行7月议息会议维持利率不变，但会后发言释放“鹰”派信号。受中东地缘冲突推升能源价格、通胀二次反弹风险上升的影响，市场对欧洲央行9月加息的预期显著升温。日本央行此前已将政策利率上调至1%，创下1995年以来最高水平，后续存在进一步收紧的可能，全球日元套息交易平仓带来的流动性波动风险需要警惕。美联储7月议息会议决议于北京时间7月30日凌晨公布。本次会议大概率维持利率不变，但会后美联储主席沃什的发言将成为市场关注重点。结合近期美国经济数据表现偏强、就业数据凸显韧性，以及中东地缘冲突反复推高原油价格等因素分析，美联储9月存在加息可能性。美元指数和美债收益率均处于高位，全球流动性整体偏紧，对风险资产估值形成压制。短期来看，美联储政策路径存在不确定性，全球科技股调整余波未消，A股大概率以震荡筑底为主，静待政策信号指引。中长期来看，股指K型分化走势将延续，AI全产业链、半导体国产替代、高端制造业等方向仍是贯穿全年的主线。此外，红利资产、传统价值周期板块在此阶段具备估值修复动力。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:40

玉米短线偏弱运行中期看天气“脸色”

局来看，尽管国际谷物理事会（IGC）因欧洲热浪及黑海地区供应不确定性，将2026/2027年度全球玉米产量预估下调至13.06亿吨，但整体贸易量依然庞大。南美产区，比如巴西持续丰产，使得国际市场粮源供应极为充足。从国内市场来看，虽然受额外关税等因素影响，美国玉米的实际进口利润空间被大幅压缩，但巴西玉米到港完税成本依然具备竞争优势。此外，1—6月高粱、大麦等进口替代谷物进口量同比大幅增加。大量低价进口谷物的持续涌入，不仅直接增加了国内市场的总供给，而且进一步加剧了饲料企业对国产玉米的替代需求，导致南方销区缺乏涨价驱动。图为深加工玉米消费量（单位：万吨）政策政策端的调控一直是玉米市场最关键的变量之一，在市场中扮演着“稳定器”的角色。当前政策呈现出明显的“双向调节”特征：既有平抑价格的供给投放，又有托底市场的成本支撑。平抑价格方面，国家通过定向邀标等方式，持续向市场投放进口玉米和超期稻谷。这种多元、定向的投放方式有效补充了阶段性供应，缓解了供应紧张并平抑了价格。托底支撑方面，政策粮的拍卖底价及新季玉米的种植成本共同构成了价格的支撑。由于地租上涨和农资投入增加，新季玉米的集港成本显著抬升。政策的底线思维是“保供稳价”，这意味着若价格出现明显下行压力，不排除政策端适度放缓拍卖节奏或加大储备轮入力度以稳定市场。行情综合以上基本面分析，预计短期内玉米市场将延续偏弱震荡走势。在新麦替代效应、进口玉米冲击及政策粮投放的三重利空压制下，玉米价格缺乏大幅上涨的动能。不过，由于基层余粮基本见底、贸易商成本上升，再加上政策托底预期的支撑，价格深度下跌的空间也十分有限。中长期来看，玉米市场的核心博弈将逐步从当前的供需现实，转向新季作物的生长预期。一方面，全球玉米种植面积预计同比缩减，叠加厄尔尼诺可能引发的极端天气风险，将显著增加新季玉米单产的不确定性，为远月价格提供潜在的上行弹性。另一方面，国内新季玉米种植成本同比上升，且随着基层余粮彻底出清，贸易商较高的囤粮成本将构筑坚实的价格底部支撑。因此，若未来主产区在玉米关键生长期遭遇不利天气，远月合约在充分验证下方成本支撑后，极有可能迎来阶段性上涨，整体运行重心有望缓慢上移。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网07-28 09:55

易盛农期综指：运行中枢上移

。强厄尔尼诺发生的概率进一步上升，叠加欧洲、北美“热穹顶”“控场”，加拿大菜籽单产、棕榈油产量、美豆优良率均面临天气挑战。CBOT大豆价格偏强运行，ICE菜籽价格上涨，我国油籽进口成本抬升，有效支撑菜油价格。白糖方面，价格偏弱震荡。国内外糖市整体供给充足，“弱现实”抑制白糖价格。国际市场上，巴西进入开榨季，原糖供给无虞，利空国际糖价，并带动郑糖走弱。国内市场上，今年白糖产量同比增幅明显，但销糖率不及预期，白糖商业库存偏高。综合分析，巴西压榨顺利推进、我国商业库存偏高，糖价缺乏持续上行动能。花生方面，价格出现回调。当前正值消费淡季，产区货源消耗进度偏慢，陈花生仍有出货压力。新季花生上市进入倒计时，购销双方观望情绪浓厚，市场成交清淡，花生期货主力合约价格相对较弱。后市关注新花生长势，河南、湖北、江西等地新季开秤价和上市进度，以及市场需求情况。综上所述，油脂油料价格上涨驱动较强，软商品价格可能继续筑底，后续易盛农期综指运行中枢有望进一步上移。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:55

CFTC：截止7月21日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止7月21日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1030275 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 102523 59762 323240 586963 632825 1012726 1015828 17549 14447 较7月14日当周总持仓量变化(-37857) -5323 2945 -10053 -22622 -29168 -37998 -36276 141 -1580 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 10 5.8 31.4 57 61.4 98.3 98.6 1.7 1.4 (交易商总数：116) 21 34 53 52 50 106 107

Elaine07-27 00:00

CFTC：截止7月21日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止7月21日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:770415 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 90901 78387 198820 463913 479769 753634 756976 16781 13439 较7月14日当周总持仓量变化(-21265) -1270 3070 -2201 -17987 -20833 -21458 -19964 193 -1301 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 11.8 10.2 25.8 60.2 62.3 97.8 98.3 2.2 1.7 (交易商总数：115) 18 36 48 52 50 101 106

Elaine07-27 00:00

白银反转信号尚未出现

382GW，占全球总量的57%。但根据欧洲光伏协会最新发布的《2026—2030年全球太阳能市场展望》预测，中性情景下，2026年全球光伏新增装机量将同比下滑8%，降至612GW，这将是20多年来全球光伏年度新增装机首次出现收缩。本次下滑的核心原因包括欧美对华贸易壁垒升级、欧洲光伏补贴削减、全球产业链长期低价“内卷”等。比如，近期美国已正式启动针对中国晶体硅光伏电池产品的反规避调查，欧盟委员会也正式出台禁令，限制中国及其他国家的光伏逆变器、储能变流器进入欧盟市场。分区域来看，中国装机下滑会拖累全球装机总量，东南亚、中东的增量无法抵消欧美的装机减量，印度则因高进口关税限制了需求释放。 2025年我国光伏新增装机量为316.57GW，已超过“十三五”时期的新增装机量。但随着《分布式光伏发电开发建设管理办法》及《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，2025年上半年光伏行业出现“抢装潮”，政策窗口期结束后，国内装机量连续多月大幅下滑。 2026年1—5月，国内光伏新增并网装机量为59.59GW，同比大幅下滑69.88%；预计上半年新增光伏装机量为78.3GW，较2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。当前光伏行业处于从“规模扩张”转向“高质量发展”的阵痛期，政策导向已由鼓励装机规模增长，转为提升新能源消纳能力、完善市场机制、推动产业高质量发展。根据电力行业规划研究与监测预警中心的数据，光伏发电利用率从2023年的98%，降至2025年的94.8%，2026年1—3月进一步回落至91.2%，逼近消纳红线。持续攀升的弃光率，已成为制约行业高质量发展的核心隐患。在电网消纳空间收紧、储能配套成本持续上行的背景下，国内光伏装机增量大概率会受到影响。中国光伏行业协会预计，2026年国内新增装机量将回落至180G~240GW。银浆是制备光伏电池电极的核心耗材，无论P型电池，还是TOPCon、BC等N型高效电池，都需要使用银粉加工制成的银浆。即便行业通过细栅、银包铜工艺持续降低单瓦银耗，光伏赛道仍存在刚性用银需求。国内光伏新增装机量大幅收缩，电池、组件企业开工率阶段性下调，直接拖累国内银粉采购与光伏银浆加工需求走弱，国内光伏领域的白银消费短期承压。图为过去6年前5个月国内新增太阳能光伏装机量（单位：GW）尽管基本面整体偏弱，但本轮银价跌幅较大，部分利空已经被市场消化。从沪银期货主力合约的日线图形看，近期价格在连续创新低的过程中，MACD指标已经出现“底背离”信号，技术性反弹蓄势待发，COMEX白银的技术走势也出现了同样的信号。此外，从黄金价格走势来看，近期国内外金价日线走势有望形成双底形态，下方阶段性技术支撑明确。黄金价格的止跌反弹将更利于白银价格回升。整体来看，尽管世界白银协会预计2026年全球白银将连续第六年出现供应缺口，但光伏领域的用银需求增速已经明显降温，市场对该缺口的乐观情绪也已大幅缓和。从技术面看，当前白银价格已经开启超跌反弹，短期大概率会测试上方技术压力位，但趋势反转的信号尚未出现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

地缘冲突重塑全球PVC供需格局中国成为最大出口国

工率降低和部分高成本装置退出的趋势。在欧洲，由于成本压力和环保监管趋严，产能持续退出，近几年西欧PVC年产能由860万吨降至810万吨，减少50万吨。同时，欧洲90%的乙烯依赖外购，电力成本高昂，装置老化，导致开工率偏低，今年以来氯碱装置开工率不足七成。在北美，尽管拥有乙烷裂解制乙烯的成本优势，但受全球市场竞争影响，部分落后产能退出，使美国总产能缩减至约860万吨。中东冲突显著推升了海外乙烯法产能的成本，导致部分装置因不可抗力而降负荷，受影响的产能规模约560万吨。日韩等高度依赖进口石化原料的国家，其PVC产量也因原料短缺而出现大幅减少。中国电石法PVC成本优势显现中国独有的电石法PVC工艺，在此次中东冲突中的成本优势得到有效体现。电石法以煤炭、石灰石和原盐为原料，其成本结构与国际原油价格无直接关联，更多取决于国内煤炭市场供需状况。今年以来，国内煤炭价格总体平稳运行，电石法PVC生产成本的波动幅度远小于受国际油价牵动的乙烯法。地缘冲突导致的油价上涨，使得乙烯法成本曲线陡然上移，而电石法成本曲线基本持平，两者之间的成本差迅速拉大。据测算，当国际油价处于80～90美元/桶区间时，我国东部沿海乙烯法PVC完全成本较西北地区电石法PVC高1500～2000元/吨。这一成本优势在出口市场上体现为强大的价格竞争力——中国电石法PVC在东南亚、南亚及中东市场的FOB报价，较日韩乙烯法产品存在明显价格优势，且交货周期更短。中国成为全球最大出口国据中国氯碱工业协会统计，2026年上半年，中国PVC纯粉出口量突破280万吨，同比增长32%，首次超越美国，成为全球最大的PVC出口国。这是多方面因素共同作用的结果。从国内供给端看，2020年以来中国PVC产能持续扩张，2026年总产能已超过3000万吨，而国内房地产市场调整导致内需偏弱，产能富余量必须通过出口消化。从国际竞争格局看，美国虽然拥有乙烷裂解的极致成本优势，但其主要PVC产能位于飓风频发的墨西哥湾沿岸，2025年秋季的飓风对路易斯安那州和得克萨斯州的多套装置造成冲击，至今产能尚未完全恢复。同时，美国至亚洲主销区的运费高昂且航程漫长。相比之下，中国天津港、上海港至东南亚主要港口的船期更短，物流时效优势显著。中东冲突升级后，中东地区部分PVC装置因原料供应或海运保险问题出现减产，全球买家为保障供应，纷纷将订单转向中国。中国PVC出口呈现“量增价稳”的良性态势，出口目的地也从传统的东南亚、南亚市场，进一步拓展至土耳其、埃及、巴西等新兴需求区域。印度维持全球最大进口国地位从全球PVC进口格局来看，印度是全球最大的PVC进口国，其进口量占全球总进口量的近30%。印度对PVC的需求主要集中在管材领域，应用于农业、建筑等方面。作为一个农业经济体，其灌溉管材对PVC的需求预计持续增长。此外，印度政府在基础设施建设方面的持续投入也将进一步带动PVC需求增长。近几年印度对中国PVC的进口依赖度有所上升。尽管印度多次对原产于中国的PVC发起反倾销调查，但中国产品的价格优势与稳定的供货能力，使印度下游加工企业对中国原料存在刚性需求。2026年上半年，中国对印度PVC出口量约为95万吨，占中国总出口量的三分之一，印度已连续多年成为中国PVC第一大出口目的国。总结全球PVC年贸易流通量约1300万吨，占总产量的20%。主要净流出区域是美国、东北亚和西欧，这与各区域的成本优势和产能分布相关。主要净流入区域包括东南亚、印度、南美和中东。从出口国来看，美国、中国和德国是前三大出口国，合计占全球贸易量的60%。目前，中东局势依然严峻，冲突造成阶段性供应紧缺，中国进一步确立了不可替代的枢纽地位——既是全球最大的PVC生产国，也是最大出口国。全球PVC供需格局正在经历一场深刻重塑。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 08:30

全球化工市场上涨背后的格局重塑

2%的涨幅领涨商品市场。国际市场方面，欧洲及亚洲芳烃产品同步跟涨，整体呈现全球性共振特征。尽管7月21日能化板块出现回调，但板块近期强势格局未改。这并非一次简单的成本推动型上涨，而是地缘溢价通过脆弱供应链的急剧放大。核心驱动力：三重因素叠加释放本轮化工品上涨并非单纯的油价传导，而是“供给冲击、低库存弹性、进口依赖度”三重因素叠加的集中释放。具体而言：第一，霍尔木兹海峡的阻断效应具有明显的品种选择性。据统计，中东地区的LPG、石脑油等在全球贸易中占比较高，且相当部分需经由霍尔木兹海峡外运。与原油不同，上述能源化工品种缺乏战略储备等缓冲机制，进口中断预期将直接作用于供给端，因此其价格弹性远高于原油价格。这是近期LPG盘面涨幅持续领先原油的核心原因。第二，低库存环境显著放大了价格反应。当前，主要化工品种的社会库存普遍处于历史低位，市场在面对供给扰动时缺乏必要的缓冲空间。在此情况下，任何边际上的供给收紧都极易引发价格的剧烈波动，低库存相当于放大了供需失衡的杠杆效应。这是短期价格弹性被极端放大的深层原因。第三，本轮冲击正在加速全球化工贸易流向的重构。欧洲本就因能源成本高企而持续退出产能，中东货源受阻后，亚洲部分买家被迫转向美国等远距离供应，部分市场相关航线运费指数已出现明显跳升，运费与到岸成本中枢将系统性上移。这条传导链正在从短期冲击演变为中期结构性问题。需求端：高价传导受阻在供给端冲击已被市场充分定价的当下，本轮行情能否从“快涨”转向“稳涨”，核心取决于终端需求能否有效承接当前价格水平。从宏观环境审视，需求端存在明显的结构性制约。一方面，国内房地产链修复力度偏弱，涂料、管材、包装等下游制品行业呈现弱复苏态势，对高价原料的接受度有限。传统旺季前夕的备货积极性明显不足，折射出下游企业对未来需求的谨慎预期。另一方面，欧美经济增速放缓持续拖累境外需求，化工品出口订单增量不及预期，外部需求支撑力度有所减弱。当前上游原料价格的涨幅向中下游的传导并不顺畅，部分品种的高位价格已对终端采购意愿形成压制。若终端需求迟迟未能实质性放量，则上游价格上涨与下游需求疲软之间的背离将持续累积，进而成为制约本轮行情高度的关键因素。全球格局：产能重构中的中外分化中长期来看，本轮行情波动并非孤立的价格脉冲，而是全球化工产业深刻重构的一个切面。欧洲化工产能正加速出清。其根本症结在于能源成本的长期高企，本土化工生产丧失经济性根基。中东原料供应的扰动进一步放大了欧洲企业的断供风险，叠加欧洲本身并无战略储备机制可供缓冲，在成本与供应的双重挤压下，部分企业被迫收缩业务规模，行业供给端呈现加速萎缩态势。日韩化工产业同样深陷困境。日韩化工行业产能削减与开工率持续走低已成常态，根本原因在于原料高度依赖进口，霍尔木兹海峡航运受阻进一步放大了供应脆弱性。在短期内缺乏有效替代方案的情况下，日韩化工产业正面临前所未有的供给端收缩压力。中国已成为全球化工产业的核心增长极。从存量看，国内化工产量已占据全球主导份额，增速显著领先世界平均水平。从增量看，未来全球绝大部分新增产能将集中在中国。国内部分企业盈利高增、板块业绩普遍向好，活力正从企业端传导至行业层面，验证了中国化工在全球供给体系中的话语权提升。更深层的变化在于定价机制的重构。中东货源受阻后，传统的FOB中东定价基准正面临挑战。对中国企业而言，虽短期承受进口成本上涨压力，但凭借全球最大的产能规模和持续扩张能力，有望在定价基准转移的过程中获得更大的话语权和议价空间。全球化工产业权力转移近期的化工市场大幅波动，既是一次地缘冲击下的价格异动，也是一面映照全球化工产业权力转移的镜子。短期来看，地缘溢价与低库存弹性共同推高了价格中枢，但需求端的承接乏力正成为制约行情持续性的关键变量，市场需警惕冲高后的回调风险。中期来看，无论地缘冲突如何变化，全球化工贸易流重构、欧洲产能持续萎缩、定价机制向消费地转移，这三大趋势不会逆转。在这一历史性拐点上，中国化工产业正从“规模领先”向“规则制定”稳步迈进，其在全球供给体系中的话语权有望在变局中持续巩固与提升。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:31

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