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市场轮动节奏加快
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会议也明确表达了对通胀的担忧，而亚洲与
欧洲
部分国家的能源对外依存度较高，能源供应脆弱性更为突出，全球市场通胀担忧升温。受此影响，美股、亚太股市出现较大幅度调整，也对A股市场情绪形成压制。 在此背景下，A股市场资金入场更为谨慎，沪深主板指数的短线回调在情理之中，但中东局势带来的更多是短期情绪与资金面的扰动，并未改变A股市场运行的内在逻辑。从长期走势看，A股从2025年开始已逐步走出中长线牛市行情，这一走势的核心支撑，源于国内经济产业结构的深度调整，以及资本市场渐进式改革的持续推进，而资本市场改革中，上市公司优胜劣汰机制逐步形成，更为A股长期健康发展奠定了基础，这一内在逻辑并未因海外局势变化而发生改变。 相关数据显示，截至3月21日，A股已披露的业绩预告以2026年一季报为主，整体呈现高预喜率、科技与周期双主线、政策与需求共振等特点。其中，预喜行业高度集中在AI算力和半导体、顺周期资源、高端制造、医药生物四大方向，而这些行业的业绩向好，普遍具备需求爆发、价格上行、国产替代、政策加持四大核心驱动，这也将成为未来A股市场的主线，吸引资金持续布局。 期指市场方面，期指的短线调整尚未结束。但中长期看，A股多头趋势未改，期指市场的短线调整使市场更为健康，能够有效消化估值压力，避免过快上涨形成估值泡沫。（作者单位：中国国际期货） 来源：期货日报网
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期货日报网
03-23 09:05
CFTC：截止3月17日当周洲际交易所(
欧洲
)原油期货和期权持仓报告
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截止3月17日当周洲际交易所(
欧洲
)原油期货和期权分类持仓报告： 合约单位:（1000 桶的合同） 总持仓量:1151559 基金 商业 总计 投机头寸 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头 89365 100028 346870 702024 691068 1138258 1137966 13301 13593 较3月10日当周总持仓量变化(-21310) -9643 1436 -12758 1351 -8934 -21049 -20256 -261 -1054 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 7.8 8.7 30.1 61 60 98.8 98.8 1.2 1.2 (交易商总数：129) 27 35 51 61 54 115 114
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Elaine
03-23 00:00
CFTC：截止3月17日当周洲际交易所(
欧洲
)原油期货持仓报告
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截止3月17日当周洲际交易所(
欧洲
)原油期货分类持仓报告： 合约单位:（1000 桶的合同） 总持仓量:849074 基金 商业 总计 投机头寸 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头 83121 115952 200144 553756 520730 837021 836826 12053 12248 较3月10日当周总持仓量变化(2885) -11510 -4775 11497 3201 -2611 3188 4111 -303 -1226 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 9.8 13.7 23.6 65.2 61.3 98.6 98.6 1.4 1.4 (交易商总数：127) 20 40 50 60 54 112 113
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Elaine
03-23 00:00
PVC期价稳步走高
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应收紧 库存逐步去化 进口方面，中东、
欧洲地区
PVC产能退出较多，国际货源供应收紧，国内进口量维持低位，进一步减轻国内市场供应压力。 受原油与电石成本抬升，产能周期步入尾声，春季检修持续推进，下游旺季逐步启动及地缘冲突升级等多重因素影响，3月以来，PVC期价自4800元/吨稳步走高至昨日高点6046元/吨。PVC产业链正处于成本刚性托底，供应边际收紧，需求温和复苏及库存高位去化的格局，短期价格易涨难跌。 众所周知，PVC成本由电石法与乙烯法共同主导，国内电石法产能占比超80%，成本端对价格形成强支撑。电石法方面，受兰炭价格走高、内蒙古等主产区环保与安全生产管控趋严影响，电石供应持续偏紧。外采电石法PVC企业陷入亏损，行业挺价意愿强烈。乙烯法方面，中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格高位运行，带动乙烯、氯乙烯单体价格上行，叠加亚洲地区乙烯法装置降负，进口货源成本抬升，内外成本联动推动PVC价格重心上移。 原油作为上游原料，近期价格维持高位，其通过“原油—乙烯—VCM—PVC”链条传导，直接抬升乙烯法生产成本。同时，煤炭价格阶段性上行，进一步加剧电石法成本压力。全行业陷入亏损状态，氯碱一体化企业依靠烧碱利润维持平衡，非一体化企业被迫降负或检修，成本端倒逼供应收缩，成为PVC价格的核心支撑。 供应端迎来关键转折，2026年国内PVC新增产能几乎为零，行业从增量扩张转向存量博弈，长期产能过剩压力显著缓解。此前规划的多套新增装置均推迟至2027年以后，仅浙江嘉化30万吨乙烯法产能计划量产，对整体供应影响有限。同时，老旧装置加速退出，新疆、山东等地运行超20年的落后产能逐步出清，叠加政策推动高能耗产能淘汰，全年供应增速回落至1%以内，供应格局改善。 进入3月，PVC行业迎来春季检修潮，新疆、华北、华东地区多套装置集中停车检修，行业开工率逐步下行。截至3月中旬，国内PVC行业产能利用率维持在81%左右，较前期高位有所回落。其中，乙烯法装置受成本与利润压缩影响，开工率下滑更为明显。检修带来的产量收缩，叠加亏损状态下的自发性降负，有效缓解了前期供应压力，市场由“供应过剩”转向“紧平衡”。进口方面，中东、
欧洲地区
PVC产能退出较多，国际货源供应收紧，国内进口量维持低位，进一步减轻国内市场供应压力。出口端凭借性价比优势，对印度、东南亚等地区出口保持韧性，成为消化国内产能的重要渠道，缓解国内供需矛盾。 需求端呈现“季节性回暖、结构性分化”特征，传统旺季效应逐步兑现，但整体仍为弱复苏。PVC下游约60%应用于房地产与基建，受地产行业调整影响，型材、管材等传统领域需求恢复缓慢，但“保交楼”政策持续推进、竣工端逐步修复，带动刚需稳步回升。基建项目开工提速，重大工程落地加快，支撑管材、管件等需求改善，成为核心亮点。 目前下游开工率环比持续回升。数据显示，截至3月中旬，管材开工率回升至38%，型材开工率为30%，整体下游开工率接近40%，较春节后低点显著提升，但仍低于历史同期水平。包装、线缆、薄膜等非地产领域需求相对稳健，成为重要支撑。 库存方面，上游企业库存去化明显，社会库存仍处高位，压力由生产端向贸易端转移。截至3月中旬，PVC厂内库存环比下降，企业预售情况好转，库存压力有所缓解；但社会库存仍维持在140万吨左右的高位，同比大幅增加，处于近5年同期偏高水平，成为短期压制价格的主要因素。 短期来看，当前PVC成本端支撑仍存，供应端进一步收紧，库存逐步去化，PVC期货价格呈现易涨难跌的态势，但高库存与弱需求制约上行空间。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617） 来源：期货日报网
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期货日报网
03-17 09:40
出口向好 瓶片价格显著上涨
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注的是海外供应端的传导效应。王江楠称，
欧洲
是全球最大、最成熟的PET净进口市场之一，每年存在150万~200万吨的刚需缺口。Indorama宣布其在
欧洲
的聚酯工厂供应遭遇不可抗力，将导致其无法按约交付3月和4月的供应量，
欧洲
本土的瓶片供应也将部分转移至我国。 此外，霍尔木兹海峡局势也成为本轮行情的意外变量。王江楠分析称，去年我国瓶片的出口依赖度为38.94%，且呈现稳定增长态势。霍尔木兹海峡物流限制，直接阻碍了瓶片的出口通道。 数据显示，尼日利亚和阿联酋分别居我国瓶片出口国的第三位和第六位（以2025年全年出口量统计），埃及超过80%的瓶片由我国供应。王江楠表示，虽然
欧洲
航线不经过波斯湾，但在霍尔木兹海峡受阻的船只会绕行好望角，
欧洲
航线的单程航距增加约40%，直接导致海运时效延长10~14天，好望角港口的拥挤程度也会增加，物流成本和保险费用同步抬升。即便日后航运问题得到缓解，供应的损失也难以在短时间内追回，物流扰动对瓶片出口的实质性影响将持续较长时间。 原油价格的强势运行也为瓶片价格上涨提供了成本支撑。王江楠表示，成本暴涨加强了瓶片装置减停产的预期。当工厂将备货原料消耗完毕后，对没有上游配套的装置来说，成本端的巨大压力会迫使他们延迟重启，计划外的减停产将会增多。 从生产利润看，截至3月13日当周，瓶片生产利润率已从-0.58%大幅提升至7.19%，企业盈利状况明显改善。 需求端同样为瓶片价格上涨提供支撑。随着饮料旺季即将启动，下游需求逐步恢复。吕紫荆介绍，下游软饮料行业开工率在70%~80%，油厂开工率或提升至61%附近，PET片材行业开工率在60%~70%。下游和贸易商的提货速度在加快，终端甚至出现恐慌性提货。需求端的启动与供应端紧张形成共振，推动瓶片价格快速上行。 不过，吕紫荆也提示，需要注意终端对高价的接受程度有限，“下游采购意愿愈发谨慎，恐现‘有价无市’的尴尬局面”。 对于瓶片后市走势，受访分析师普遍持偏积极态度。吕紫荆认为，短期来看，受原油持续走强提振，叠加终端采购旺季将至，且出口预期向好，瓶片市场或将震荡上行。 王江楠则从期限结构角度表示，瓶片的现货采购周期在半个月，所以近月合约表现会更加强势，在原油价格维持高位运行的情况下，瓶片价格易涨难跌. 来源：期货日报网
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期货日报网
03-17 09:30
警惕地缘溢价快速回落风险
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洲和大洋洲成员国将率先释放储备，美洲和
欧洲
成员国的石油库存则将从3月底起陆续投放市场。声明显示，2.717亿桶来自成员国政府储备，1.166亿桶来自行业储备，并有2360万桶来自其他渠道。计划释放的石油中，约72%为原油，28%为成品油。 图为布伦特原油价格走势（单位：美元/桶） 历史上市场经历过四次较大规模的联合储备释放行动，分别为1991年海湾战争时期、2005年美国“卡特里娜”飓风时期、2011年利比亚战争时期以及2022年俄乌冲突时期。 1991年海湾战争爆发前，伊拉克和科威特的原油产量合计约为500万桶/日。战争期间，两国原油出口完全中断，导致全球原油供应量减少约450万桶/日，占当时全球原油供给的7%左右。国际油价在海湾战争期间剧烈波动，布伦特原油价格在3个月内暴涨至42美元/桶，涨幅接近192%。IEA和美国政府协同释放战略石油储备，累计释放约1亿桶，石油输出国组织（OPEC）成员国增产以填补供给缺口，一定程度上缓解了供应紧张局面，稳定了市场预期。海湾战争结束后，国际油价迅速回落至20美元/桶附近。 2005年，美国“卡特里娜”飓风对墨西哥湾地区原油生产造成重创。墨西哥湾附近三分之一以上的油田被迫关闭，7座炼油厂和1座美国重要原油出口设施停工，影响约250万桶/日的炼油产能。受此影响，WTI原油期货价格突破70美元/桶。美国及西方国家紧急动用战略石油储备以缓解供应压力，但供需脆弱性导致油价维持高位运行长达两个月。 2011年利比亚内战期间，其国内原油生产全面中断。利比亚作为当时全球第12大原油生产国，产量约为160万桶/日，其中约130万桶/日用于出口。IEA协调32个成员国释放了6000万桶战略石油储备，覆盖了利比亚原油生产中断导致的供应缺口，但油价仍因突发性供应中断而一度大涨。随着OPEC快速增产100万桶/日以上，油价在战争爆发3个月后回落至105美元/桶附近。 2022年俄乌冲突爆发后，美国、欧盟等对俄罗斯实施能源制裁，导致其原油出口一度减少约300万桶/日。俄罗斯原油出口流向被迫转向亚洲，但转口加工能力有限，实际可用供应仍受限。当时OPEC闲置产能不足100万桶/日，沙特、阿联酋等国不愿大幅增产以平衡市场，伊朗、委内瑞拉等国受制裁影响，短期内难以释放产能。另外，美国页岩油企业因资本开支纪律和股东回报压力，未显著扩大生产。 除海湾战争之外的三次储备释放，均使得油价在一周左右时间从高位回落7%～9%。本次G7讨论联合释放战略石油储备的消息传出后，布伦特原油价格迅速从115美元/桶回调至105美元/桶，与历史回调幅度相符。值得注意的是，除海湾战争之外的三次储备释放后，由于造成供给缺口的矛盾未从根本上得到解决，油价出现了幅度为5%～10%的二次反弹，直至矛盾缓解，油价才逐渐回落至正常水平。由此可见，战略石油储备释放仅起到缓解市场恐慌心理的作用，若霍尔木兹海峡持续关闭、冲突无实际弱化，油价缓和一段时间后将再次上行。 本次美以伊冲突使全球石油市场正面临史上最严重的供应梗阻，IEA宣布释放的战略石油储备规模为4亿桶，约占成员国总战略储备（约12亿桶）的33%。若释放期持续6个月，日均释放量约220万桶，可填补中东地区被迫减产缺口的30%、霍尔木兹海峡航运受阻缺口的13%。但在战略石油储备释放问题上，IEA成员国的储备存量和意愿差异较大。 储备存量方面，
欧洲各国
战略石油储备可用天数大多在90天附近；日本、韩国储备可用天数较高；美国2022年持续大规模释放战略石油储备，目前储备水平处于历史低位。同时，战略石油储备释放速度将受运输方式以及下游接受力度制约，实际释放效果或低于预期。另外，战略石油储备的补给是有限的。据能源咨询机构测算，联合释放战略石油储备的极限“续航能力”约为50天，而全部储备仅能满足全球约15天的消费需求。如果美以伊冲突长期化，战略石油储备释放仅能部分缓解供给短缺。另外，动用战略石油储备意味着未来可用的应急资源会相应减少。如果中东冲突出现长期化态势，过早大量释放战略石油储备或导致消费国未来抗风险能力降低。 各国意愿方面，美国作为倡议方，其释放战略石油储备的原因有两点：一是油价飙升将推高美国国内通胀水平，威胁美国总统特朗普的竞选承诺，通过释放战略石油储备，可以平抑通胀压力；二是利用采购战略石油储备时的低成本与当前高油价的价差进行套利。日本对中东原油依赖度很高，股市遭受巨大冲击。日本政府从3月16日开始释放石油储备，总量约为8000万桶，以缓解因中东局势紧张引发的油价上涨。欧盟国家的战略石油储备中，40%为成品油，储备可用天数多在90天左右，对释储表现出相对谨慎的态度。 综合而言，大规模释放战略石油储备能够在一定程度上填补中东地区的供应缺口，缓解市场的担忧情绪，有效降低地缘溢价。中长期来看，霍尔木兹海峡航行恢复进度、IEA战略石油储备释放节奏、中东冲突的后续演变将成为主导原油价格走势的核心变量。 目前，原油市场处于矛盾状态，即短期地缘局势紧张造成的恐慌与中期供应过剩同时存在。从短期来看，巨大的供应中断威胁足以推动油价在短时间内飙升。然而，从中期来看，全球原油供应依然过剩，非OPEC+国家将大幅增产，压制油价上涨。在基本面显著过剩的背景下，地缘政治冲突引发的油价暴涨究竟是暂时的“泡沫”，还是会彻底改写全球能源价格的中枢，需要审视地缘政治、供需基本面、宏观政策三个因素的博弈。 图为主要经济体战略石油储备可用天数 短期而言，市场受地缘局势主导，警惕风险溢价迅速回落。霍尔木兹海峡通行量骤降引发供应短缺，若霍尔木兹海峡封锁持续数周，油价或冲高至120～150美元/桶，但这种非线性上涨将使全球能源转型加速并损害产油国利益。目前，多国试图向伊朗寻求港口通行方案，一旦霍尔木兹海峡航行恢复，原油供应将迅速释放，油价将从当前100美元/桶一线快速回调至80～90美元/桶。近月合约溢价走扩，波动率曲面陡峭化，需警惕政策干预与库存回补的时点错配风险。 中期而言，油价将向基本面回归，运行中枢有望下移。若美以伊冲突持久化，市场的定价逻辑将重新回归供需，基本面并不支持油价长期维持高位。美国页岩油盈亏平衡线为48美元/桶。高盛供应曲线模型显示，美国页岩油在55美元/桶的增产阈值触发后，库存累积速度将达200万桶/周。巴西盐下层油田及圭亚那Stabroek区块增量达220万桶/日，可以部分覆盖中东局势造成的短期缺口。在基本面驱动下，地缘溢价难抵库存累积压力，布伦特原油年内均价将下移至60～70美元/桶。 长期而言，能源转型将重塑油价运行逻辑。本轮美以伊冲突加速全球能源体系重构。贸易流方面，霍尔木兹海峡通行风险迫使亚洲进口商降低对中东原油的依赖，转而扩大对俄罗斯ESPO原油、西非安哥拉原油及美洲页岩油的采购，将削弱OPEC定价权并使迪拜原油溢价收窄。替代能源方面，100美元/桶的油价触发交通领域革命，电动车渗透率提升，生物航煤产能扩大，化石能源需求峰值提前到来。另外，石油与美元将加速脱钩。伊朗对霍尔木兹海峡的管控升级，削弱了美元在能源贸易中的结算地位。美国频繁将美元“武器化”，动辄实施金融制裁，让各国意识到绑定美元的风险。美国自身的政策也在削弱美元信用，特朗普的关税政策导致投资者抛售美国资产，美国主导的全球能源制裁体系出现松动。2026年3月数据显示，中东对华原油出口中，人民币结算占比已达41%。 综合来看，短期原油价格将高位运行，波动率较高，受霍尔木兹海峡封锁影响，油价可能冲击120～150美元/桶。中期来看，油价前高后低、重心下移，冲突缓解后，市场将直面供应过剩的现实，价格中枢将回归60～70美元/桶的理性区间。长期来看，新旧能源结构转型，高油价催生的绿色替代将压制原油需求，全球能源贸易格局重塑，油价将进入新周期，应警惕能源替代和需求疲软带来的风险。和平稳定是能源安全的前提，唯有通过对话协商化解地缘冲突，才能从根本上稳定全球能源供应链。此次油价大幅波动为各国敲响了警钟，提升能源自主可控能力成为消费国应对未来不确定性的必然选择。（作者单位：格林大华期货） 来源：期货日报网
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期货日报网
03-17 09:00
铝产业链期货报告——美联储降息预期减弱给铝产业链压力
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步对该地区的电解铝生产造成影响；同时，
欧洲
天然气价格大幅上涨，引发了市场对于
欧洲
铝厂减产的担忧，海外铝供应收紧的预期愈发强烈。此外，LME铝库存处于低位且持续下行，这为铝价提供了一定的支撑；然而，美元走势偏强，对铝价形成了压制。预计铝价将震荡上行。 图四.电解铝库存 数据来源：钢联，中衍期货 废铝方面，当前废铝的出货量呈现出季节性下滑态势，不过其出货量依旧维持在往年同期的较高水准。与此同时，废铝进口利润的缩水，对废铝进口量的增长形成了制约。此外，国际上多个国家陆续出台了与废铝进出口相关的限制政策，预计我国未来废铝的进口量很可能会呈现出下降的趋势。废铝价格依然受到支撑。 图五. 废铝净进口和出货量 数据来源：钢联，中衍期货 铝合金方面，企业复产工作正有序推进，然而部分地区受政策走向不明朗以及合规原料供应相对紧张的双重影响，整体开工率仍未恢复到节前的水平。3月本是传统旺季，但实际需求表现却较为疲软，再加上铝价波动幅度增大，下游企业采购时多以刚性需求为主，市场整体观望情绪浓厚。从供需层面综合来看，铝合金库存出现下降趋势，这表明供给减少影响更明显，为铝合金价格提供了支撑。 图六. 铝合金库存和产量 数据来源：钢联，中衍期货 综合来看，中国经济稳健向好，为工业金属市场构筑了坚实的支撑基础。然而，伊朗局势的持续升级致使国际油价攀升，这一变化削弱了市场对于美联储降息的预期，进而给工业金属市场带来了一定程度的下行压力。 从产业层面具体分析：就氧化铝产业而言，当下库存处于持续攀升状态，不过铝矿石价格存在上扬可能，这或将为氧化铝提供成本层面的有力支撑。预计氧化铝价格走势将以震荡格局为主。在电解铝产业方面，目前国内库存拐点尚未出现，但海外库存呈现下降态势，这为电解铝价格形成了一定支撑。基于此，预计电解铝价格短期将呈现震荡偏强的走势。至于铝合金产业，尽管市场需求表现相对疲软，但成本支撑较为稳固，且库存持续减少。由此判断，铝合金价格在短期内或呈现震荡偏强的态势。 作者：李卉（投资咨询号：Z0011034） 审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 报告制作日期：2026-03-16 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。 来源：中衍期货
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03-17 08:23
油涨金跌的真相是什么
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，多个央行加入购金计划或宣布购金计划。
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央行去年也明确指出，按市场价值计，黄金在全球官方储备中的占比已升至20%，超过欧元的16%，这说明黄金的货币属性和储备属性仍在上升。 今年黄金若要重新打开一轮更有力度的上涨，需要几个变量形成共振：一是美联储真正进入降息周期，或至少市场确认宽松方向重新成立；二是美元从避险和利差双重支撑中回落；三是地缘风险再度升级，且这种风险更偏向金融与信用层面的冲击，而非单纯推升油价的供给冲击；四是央行购金在高位价格下依然保持韧性。对普通投资者而言，黄金更适合作为组合中的防御性核心资产和制度风险对冲工具，而非孤注一掷追逐短期行情的工具。 叶倩宁：当前在逆全球化背景下，政策不确定性等因素使投资者对贵金属的配置需求仍较强，中国央行等保持购金步伐对市场信心有一定提振。 黄金仍处于创新高后的高位盘整阶段，在美联储降息时点延后的情况下，预计行情将震荡较长一段时间。对于变盘时点的判断，未来一方面，需要关注中东局势紧张对全球经济增长及通胀预期的影响；另一方面，需要关注黄金在各领域的需求变化以及市场资金的流向。 问：若地缘冲突呈现长期化趋势，原油市场全年是否会维持强势格局？有哪些因素可能打破这一格局？ 王凯：美以伊冲突如果长期化，确实会让原油市场持续紧张，但实际情况会更复杂，将是地缘政治、供需基本面、宏观经济博弈的结果，预计全年布伦特原油价格中枢在80～90美元/桶。 2026年原油市场的波动节奏更可能是“前高后低”或“N型”震荡。美以伊冲突长期化会在上半年给予油价强劲支撑，但全年维持单边强势的难度很大，油价走势的关键在于“风险溢价”与基本面利空之间的博弈。2026年下半年随着局势明朗和季节性需求减弱，市场焦点将回归供需基本面，油价重心将面临下移压力。最终的油价路径，取决于霍尔木兹海峡的通航状况、OPEC+的产量政策以及全球经济的健康程度。地缘政治尤其是霍尔木兹海峡通航情况是短期价格的主导者，但供需基本面仍是长期价格的最终决定方。 陈栋：若美以伊对抗长期化，原油市场全年维持强势的概率较高，但并非单边上涨，而是呈“高位震荡、中枢上移”格局。 对年内油价的核心预判：中枢价位在90～100美元/桶，波动节奏呈现“二季度高位震荡、三季度回落、四季度再抬升”的“N型”走势。 打破当前强势格局的关键变量有三个：一是需求端反转。若全球GDP增速降至2.5%以下，原油需求增量萎缩，高油价引发的需求破坏将反向压制价格，这是最核心的下行风险。二是供应超预期释放。美国页岩油产量若突破纪录，巴西、圭亚那等深海项目加速投产，叠加OPEC+内部增产分歧，供应过剩格局或重现。三是政策对冲落地。国际能源署（IEA）若启动大规模战略石油储备释放，或七国集团（G7）对伊朗制裁出现豁免，将直接缓解供应紧张，推动风险溢价消退。 问：原油对地缘局势的反应远比黄金迅速而猛烈。在这种高敏感度下，您如何评估当前油价中，到底计入了多少地缘风险溢价？ 王凯：当前油价中包含的地缘风险溢价是动态变化的。地缘冲突初期（2月底至3月初），市场定价主要包含预期型风险溢价，即交易局势可能恶化的风险。关键的转折点发生在3月5日至3月6日，当霍尔木兹海峡航运几近瘫痪、油轮流量大跌90%的消息得到确认后，风险溢价的性质发生转变——市场计价基础从“预期”转向现实的供应中断溢价，即交易实实在在的供应缺口。 当前的高油价已明显脱离地缘冲突前供应偏松的基本面，油价正常中枢应在70美元/桶至80美元/桶。因此，当前超过100美元/桶的价格中，可能包含了15美元/桶至20美元/桶甚至更高的地缘溢价，这部分是运输中断溢价和产出中断风险溢价的综合体现。 陈栋：这次原油与黄金走势背离，核心在于原油对瞬时供应冲击的定价效率远高于黄金。当前布伦特油价围绕100美元/桶波动，其中至少20美元/桶属于显性的地缘风险溢价，这是市场为霍尔木兹海峡可能长期关闭、伊朗原油出口中断（约150万桶/日）预埋的风险成本。 评估这一溢价，需拆解三层逻辑：第一，看航道阻断强度。若霍尔木兹海峡持续关闭导致日均1700万桶海运原油无法流通，全球将出现约18%的需求缺口，此情景下溢价或扩大至35～40美元/桶。第二，看供应替代弹性。OPEC+虽宣布4月起增产20.6万桶/日，但增量远不足以填补中东缺口，非OPEC国家增产节奏滞后，使得溢价难以快速回吐；第三，看资金与库存共振。当前投机多头持仓处于高位，叠加经济合作与发展组织原油库存处于低位，形成“风险偏好+库存紧平衡”格局，放大了溢价的脉冲幅度。 若地缘冲突缓和、霍尔木兹海峡航运恢复，这部分溢价会在1至2周快速回吐，油价或回落至70～80美元/桶的基本面中枢；但若地缘冲突长期化，溢价将部分转化为结构性中枢上移，全年油价均值或抬升10～15美元/桶。 来源：期货日报网
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期货日报网
03-16 09:00
CFTC：截止3月10日当周洲际交易所(
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)原油期货和期权持仓报告
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截止3月10日当周洲际交易所(
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)原油期货和期权分类持仓报告： 合约单位:（1000 桶的合同） 总持仓量:1172869 基金 商业 总计 投机头寸 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头 99007 98592 359627 700673 700003 1159308 1158222 13562 14648 较3月3日当周总持仓量变化(68952) -20141 16709 42521 48094 9612 70474 68842 -1522 110 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 8.4 8.4 30.7 59.7 59.7 98.8 98.8 1.2 1.2 (交易商总数：123) 25 31 49 60 57 112 110
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CFTC：截止3月10日当周洲际交易所(
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)原油期货持仓报告
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截止3月10日当周洲际交易所(
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)原油期货分类持仓报告： 合约单位:（1000 桶的合同） 总持仓量:846189 基金 商业 总计 投机头寸 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 多头 空头 94631 120727 188647 550555 523341 833833 832715 12356 13474 较3月3日当周总持仓量变化(-13568) -25389 20677 -1687 15129 -33880 -11947 -14890 -1621 1322 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 11.2 14.3 22.3 65.1 61.8 98.5 98.4 1.5 1.6 (交易商总数：119) 18 35 46 59 56 107 107
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