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全球铜价将如何演绎？

估，美国铜需求或降低5%~8%。然而，欧洲、亚洲等地区制造业回流以及制造业兴起的进程仍在加速推进，全球范围内，电力电网、新能源汽车、智能AI等领域对铜的需求正蓬勃发展。近期特朗普对中国风力发电的真实性提出怀疑，这一现象实际上映射出美国自身在清洁电力能源领域的焦虑。放眼未来世界，电力很可能会取代原油，成为新的货币锚。我国拥有广袤的沙漠以及无数田间地头的光伏和风电资源，还有大大小小的水电站以及资源丰富的煤炭火电厂。借助全球领先的特高压输电技术，这些电力资源能够源源不断地向外输出，进而确立中国在绿色电力领域的定价权和话语权，以电力为载体，构建“电力+人民币”的国际绿色能源货币体系，将人民币打造成全球绿色能源产业链的主要结算货币。而中美在电力领域的竞争，实质上也是中美铜产业链的竞争。国际铜业协会（ICA）的研究显示，可再生能源系统中的平均用铜量是传统发电系统的8~12倍。在光伏领域，单位耗铜量达到每兆瓦4吨。Wood Mackenzie的分析显示，光伏装机耗铜量约为0.5万吨/GW。2025年5月，中国光伏装机量达92.92GW，创下全球单月新高，同比增长388%，环比增长105.5%。在电气化和AI智能化时代，铜堪称新黄金。若将视野放宽、放长至全球宏观经济周期，当下我们正处于第六个康波周期的尾声，也是自改革开放以来的第五个朱格拉周期。本轮朱格拉周期的主题是在中国崛起背景下展开的中美芯片战争，是以集成电路、新能源、储能、光刻机、第三代半导体等行业为主的科技竞赛。铜作为绿色电力能源转型、电气制造以及未来人工智能国家竞赛的关键原材料，其重要性与日俱增。此外，当前中美两国工业企业的存货均处于低位，补库存周期正缓慢启动。铜作为工业生产的关键原材料，无论是未来电气化、智能化社会的新型电力需求，还是战略资源储备需求、海外制造业回流等工业需求，都将使铜的需求保持稳步增长的态势。我们认为，从长期视角而言，铜正处于历史性大周期爆发的前夜。最后，从铜所具备的抗通胀及强金融属性来看，美联储9月议息会议大概率会选择降息，美元处于长期下行通道。我国在经历7—8月的宏观窗口期后，货币政策和财政政策也将开始发力，叠加基本面存在铜精矿紧张以及冶炼加工费倒挂的情况，虽然短期有关税因素的冲击，但这并不影响铜价长期上涨的大趋势。因此，相对安全的铜交易策略就是，当铜价出现深度回调时，选择时机长期持有远月铜多单，或者买入铜看涨期权。不过，年内恐怕很难再出现类似4月初那样的“黄金坑”行情。当然，对不同的铜市场参与者，不存在一种能通用的策略，这使得不同市场参与者的体验千差万别。短期（7—8月），在美国铜进口关税落地之前的窗口期，市场多空分歧巨大，博弈极为激烈。此时又恰逢下游消费淡季，产业长期受高铜价困扰，观望看跌情绪浓重。在这种情况下，产业上游企业于当前相对高位积极进行卖出套保操作，逢高沽空，以此锁定现货利润，这是企业实现稳健经营的有效途径。在短期需求担忧情绪消退后，进入中期（9—12月），若冶炼减产检修情况增多，且中美政策形成共振，铜价将会急速触底反弹。从长期来看，铜作为重要的战略金属，市场持看好态度。沪铜期货价格方面，短期可关注77000~83000元/吨震荡区间，长期可关注72000~88000元/吨震荡区间；LME铜期货价格方面，短期可关注9500~10000美元/吨震荡区间，长期可关注8000~12000美元/吨震荡区间。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:00

股指运行中枢有望继续上移

美”法案落地对美国经济基本面形成支撑，欧洲在财政、货币双宽松背景下复苏预期升温，因此现阶段市场静观其变，美股再创历史新高，10年期美债收益率回升至4.4%以上。图为标普500与10年期美债收益率自5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布以来，美国对中国关税税率在8月12日前由145%降至30%（20%的芬太尼+10%“对等关税”），8月12日后将回升至54%（20%的芬太尼+34%“对等关税”）。由于美国与越南的贸易协定规定第三方转口税率为40%，这也意味着如果美国对华关税税率低于40%，则无须转口贸易，因此需要进一步关注其他国家是否涉及转口限制。就三季度而言，随着“大而美”法案的落地和美国债务上限的解决，美国财政部回补TGA账户带来短债发行潮，叠加三季度美债到期规模比较大，今年三季度美国市场可能还会面临流动性冲击，并对美股走势造成扰动。建议投资者关注关税谈判进展、美国通胀数据、FOMC会议和美股二季报业绩披露情况。我国经济基本面运行平稳 7月14日至15日，中央城市工作会议在北京举行。会议首次明确“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效为主”。这一表述标志政策重心全面转向城市更新（如城中村改造、危旧房改造）和基础设施安全升级（如老旧管线改造、超高层建筑限制），强调“集约高效”和“治理投入”。与2015年会议相比，“框定总量”表述被删除，显示城镇化仍持续推进，但路径从外延扩张变为存量提升。会议提出“分类推进以县城为重要载体的城镇化建设”，同时要求发展“组团式城市群和都市圈”。这意味政策试图通过县域城镇化缓解大城市压力，推动城乡融合，建议投资者关注各地配套资源倾斜力度。会议将加快构建房地产发展新模式的核心落在城中村改造和危旧房改造，明确以民生工程替代传统开发模式，旨在兜住民生底线，与过去地产高周转模式彻底切割。 7月15日，国家统计局发布二季度及6月经济数据。数据显示，上半年我国实际GDP同比增长5.3%，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，固定资产投资同比增长2.8%，经济基本面运行平稳。考虑到上半年GDP增速已经实现全国两会目标，且美国对华 “对等关税”的90天豁免将于8月12日到期，笔者认为7月底召开的中共中央政治局会议出台超预期利多政策的概率不大，宏观政策再度发力的时间点可能在三季度末至四季度初。策略方面，自4月特朗普宣布“对等关税”以来，美股顶着“股债汇三杀”的压力，创出历史新高，主要受益于AI龙头公司盈利预期上修和美联储降息预期。在美股处于高位的背景下，考虑到美国债务上限解决后美国即将迎来发债高峰，参考2023年经验，流动性趋紧令美股估值承压，美股市场短线性价比降低，出现调整的概率加大。一旦美股开始修正，部分资金将回流新兴市场，港股和A股或受益。图为上证综指与沪深两市成交额 A股方面，今年股指上冲是由具备景气度的板块自下而上引导的，因此市场更多关注的是沪深两市成交额和交易结构。对金融股而言，建议投资者不要过分追高并注意潜在的波动。如果银行股和微盘股同时出现明显调整，那么意味着市场结构即将发生切换。在切换过程中，只要沪深两市成交额不发生大的缩量，那么指数层面发生大幅调整的概率就不大。期指操作上，如果沪深两市成交额收缩至1.2万亿元以下，那么IM多单底仓持有、暂不开新仓；若两市成交额在1.4万亿元以上，那么IM多单底仓持有的同时，可加仓多单并进行滚动操作。IF多单方面，受金融股影响，短线波动将加大，建议投资者不要追高，继续进行滚动操作。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 08:40

USDA：7月份公布的全球豆油供需平衡表

.08 10.2 1.35 0.18 欧洲联盟 0.57 2.76 0.59 2.63 0.66 0.62 主要进口商 1.93 22.14 5.41 26.98 0.26 2.24 中国大陆 1.01 18.81 0.38 18.9 0.1 1.2 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.3 0.93 1.15 1.97 0.14 0.27 2024/25 全球 5.7 68.36 13.26 66.99 14.18 6.16 全球（除中国） 4.5 48.79 13.01 46.99 13.98 5.34 美国 0.7 13.06 0.18 12.11 1.18 0.66 国外总额 4.99 55.3 13.08 54.88 13 5.5 主要出口 1.55 23.42 0.77 14.82 9.33 1.59 阿根廷 0.67 8.4 0.04 1.98 6.45 0.68 巴西 0.18 11.58 0.08 10.11 1.43 0.3 欧洲联盟 0.62 2.85 0.65 2.66 0.9 0.57 主要进口商 2.24 23.01 7.53 30.03 0.3 2.44 中国大陆 1.2 19.57 0.25 20 0.2 0.82 印度 0.75 1.98 5.1 6.62 0.02 1.2 北非 0.27 1.06 1.33 2.23 0.08 0.34 2025/26 全球 6月 6.13 70.79 12.58 69.26 13.74 6.5 7月 6.16 71.02 12.03 70.02 13.21 5.97 全球（除中国） 6月 5.31 50.27 12.18 48.46 13.64 5.67 7月 5.34 50.5 11.63 49.22 13.11 5.13 美国 6月 0.66 13.33 0.14 12.66 0.77 0.69 7月 0.66 13.59 0.2 13.38 0.32 0.76 国外总额 6月 5.47 57.47 12.45 56.61 12.97 5.81 7月 5.5 57.42 11.83 56.64 12.9 5.21 主要出口 6月 1.57 23.86 0.7 15.12 9.34 1.67 7月 1.59 23.86 0.7 15.22 9.24 1.68 阿根廷 6月 0.67 8.58 0.01 1.98 6.6 0.67 7月 0.68 8.58 0.01 1.98 6.6 0.68 巴西 6月 0.3 11.79 0.04 10.35 1.4 0.37 7月 0.3 11.79 0.04 10.45 1.3 0.37 欧洲联盟 6月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 7月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 主要进口商 6月 2.44 24.26 7.07 30.98 0.25 2.55 7月 2.44 24.22 6.52 30.98 0.25 1.96 中国大陆 6月 0.82 20.52 0.4 20.8 0.1 0.84 7月 0.82 20.52 0.4 20.8 0.1 0.84 印度 6月 1.2 2.04 4.6 6.55 0.02 1.28 7月 1.2 2.01 4.1 6.55 0.02 0.74 北非 6月 0.34 1.26 1.32 2.44 0.13 0.36 7月 0.34 1.26 1.27 2.44 0.13 0.31

Elaine07-14 00:03

USDA：7月份公布的全球豆粕供需平衡表

.58 58.79 0.87 2.3 欧洲联盟 0.47 11.46 16.54 26.94 0.65 0.87 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 0.95 3.39 18.29 21.25 0.22 1.16 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 14.76 277.31 76.91 270.97 80.15 17.86 全球（除中国） 13.97 195.73 76.86 190.52 79.15 16.89 美国 0.41 51.98 0.66 36.85 15.79 0.41 国外总额 14.35 225.33 76.25 234.12 64.36 17.45 主要出口 5.56 85.63 0.15 31.08 53.9 6.35 阿根廷 2.44 32.84 0.09 3.5 29.1 2.77 巴西 2.89 43.99 0.01 20.5 23 3.39 印度 0.22 8.8 0.05 7.08 1.8 0.2 主要进口商 2.3 22.99 42.86 63.86 1.04 3.24 欧洲联盟 0.87 11.85 18.8 29.54 0.7 1.28 墨西哥 0.16 5.26 2.3 7.43 0 0.28 南洋 1.16 3.98 20.13 23.39 0.34 1.53 中国大陆 0.79 81.58 0.05 80.45 1 0.97 2025/26 全球 6月 17.69 287.73 77.7 283.52 81.23 18.37 7月 17.86 288.58 78.45 284.36 81.96 18.57 全球（除中国） 6月 16.72 202.19 77.65 199.37 80.03 17.16 7月 16.89 203.04 78.4 200.21 80.76 17.36 美国 6月 0.41 53.25 0.59 37.49 16.33 0.43 7月 0.41 54.3 0.59 37.9 16.96 0.43 国外总额 6月 17.29 234.48 77.11 246.03 64.9 17.94 7月 17.45 234.28 77.86 246.46 65 18.14 主要出口 6月 6.32 87.4 0.07 32.75 54.6 6.44 7月 6.35 87.24 0.07 32.59 54.6 6.47 阿根廷 6月 2.74 33.54 0.01 3.6 30 2.69 7月 2.77 33.54 0.01 3.6 30 2.72 巴西 6月 3.39 44.78 0.01 21.5 23.2 3.47 7月 3.39 44.78 0.01 21.5 23.2 3.47 印度 6月 0.2 9.08 0.05 7.65 1.4 0.28 7月 0.2 8.92 0.05 7.49 1.4 0.28 主要进口商 6月 3.24 24.14 41.8 64.94 0.88 3.36 7月 3.24 23.98 42.05 65.03 0.88 3.36 欧洲联盟 6月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 7月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 墨西哥 6月 0.28 5.53 2.4 7.88 0 0.34 7月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 南洋 6月 1.53 4.6 20.5 24.51 0.28 1.85 7月 1.53 4.6 20.6 24.6 0.28 1.86 中国大陆 6月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21 7月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21

Elaine07-14 00:03

USDA：7月份公布的全球大豆供需平衡表

9 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.26 2.81 13.46 14.5 16 0.25 1.28 南洋 0.68 0.47 9.09 4.35 9.4 0.02 0.83 墨西哥 0.56 0.2 6.46 6.53 6.6 0.01 0.62 2024/25 全球 115.31 422 177.59 353.15 409.04 180.73 125.12 全球（除中国） 72 401.35 71.09 250.15 282.14 180.65 81.64 美国 9.32 118.84 0.68 65.86 68.55 50.76 9.53 国外总额 105.99 303.16 176.91 287.29 340.49 129.97 115.59 主要出口 54.46 232.4 7.08 102.35 114.28 118 61.67 阿根廷 24.05 49.9 6.5 42.1 49.6 6.1 24.75 巴西 29.76 169 0.55 57 61.1 102.1 36.11 巴拉圭 0.29 10.2 0.02 3.1 3.28 6.8 0.43 主要进口商 46.2 24.56 141.16 132.28 164.11 0.5 47.31 中国大陆 43.31 20.65 106.5 103 126.9 0.08 43.48 欧洲联盟 1.28 2.92 14.6 15 16.52 0.4 1.88 南洋 0.83 0.45 10.36 5.1 10.42 0.01 1.2 墨西哥 0.62 0.27 6.4 6.65 6.74 0.01 0.54 2025/26 全球 6月 124.2 426.82 186.86 366.59 424.15 188.43 125.3 7月 125.12 427.68 186.06 367.71 425.17 187.63 126.07 全球（除中国） 6月 79.22 405.82 74.86 258.59 291.15 188.33 80.42 7月 81.64 406.68 74.06 259.71 292.17 187.53 82.69 美国 6月 9.53 118.12 0.54 67.77 70.76 49.4 8.03 7月 9.53 117.98 0.54 69.13 72.12 47.49 8.44 国外总额 6月 114.68 308.7 186.32 298.82 353.39 139.04 117.27 7月 115.59 309.7 185.52 298.58 353.05 140.14 117.63 主要出口 6月 58.99 237.6 7.38 104.27 116.42 127 60.55 7月 61.67 237.6 7.38 104.27 116.42 127.5 62.73 阿根廷 6月 24.75 48.5 7.2 43 50.5 4.5 25.45 7月 24.75 48.5 7.2 43 50.5 5 24.95 巴西 6月 33.44 175 0.15 58 62.3 112 34.29 7月 36.11 175 0.15 58 62.3 112 36.96 巴拉圭 6月 0.43 11 0.02 3.1 3.3 7.7 0.45 7月 0.43 11 0.02 3.1 3.3 7.7 0.45 主要进口商 6月 49.11 24.89 147.6 138.76 171.76 0.43 49.4 7月 47.31 24.89 147.3 138.56 171.56 0.43 47.5 中国大陆 6月 44.98 21 112 108 133 0.1 44.88 7月 43.48 21 112 108 133 0.1 43.38 欧洲联盟 6月 1.88 2.95 14.3 15.3 16.82 0.3 2.01 7月 1.88 2.95 14.3 15.3 16.82 0.3 2.01 南洋 6月 1.2 0.42 11 5.91 11.31 0.02 1.3 7月 1.2 0.42 11 5.91 11.31 0.02 1.3 墨西哥 6月 0.84 0.27 7 7 7.09 0.01 1.01 7月 0.54 0.27 6.7 6.8 6.89 0.01 0.62

Elaine07-14 00:03

USDA：7月份公布的全球棉花供需平衡表

38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.47 0.51 1.13 0 0.26 土耳其 2.63 3.19 3.57 6.6 1.39 0 1.4 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 全球 73.74 119.9 42.61 116.7 42.99 -0.22 76.78 全球（除中国） 37.02 87.9 37.41 79.7 42.92 -0.22 39.94 美国 3.15 14.41 0.01 1.7 11.8 -0.03 4.1 国外总额 70.59 105.49 42.61 115 31.19 -0.19 72.68 主要出口 24.4 58.86 4.09 34.64 26.74 -0.19 26.17 中亚 3.18 5.09 0.1 4.06 1.44 0 2.87 非洲法郎区 1.3 4.61 3/ 0.1 4.4 0 1.41 S. 10.27 24.57 0.14 4.35 19.11 -0.19 11.72 澳大利亚ia 4.24 5.6 3/ 0 5.1 -0.19 4.93 巴西 3.11 17 0.01 3.3 13 0 3.82 印度 9.3 24 2.85 25 1.4 0 9.75 主要进口商 43.86 43.25 35.64 75.75 2.88 0 44.13 墨西哥 0.24 0.9 0.65 1.4 0.15 0 0.24 中国大陆 36.72 32 5.2 37 0.08 0 36.84 欧洲联盟 0.26 1.24 0.45 0.5 1.23 0 0.23 土耳其 1.4 3.95 4.3 7 1.35 0 1.3 巴基斯坦 1.85 5 6.1 10.8 0.05 0 2.1 印度尼西亚 0.4 3/ 1.85 1.85 0.02 0 0.38 泰国 0.09 3/ 0.48 0.48 0 0 0.09 孟加拉国 1.71 0.15 8.2 8.3 0 0 1.76 越南 1.03 3/ 7.8 7.8 0 0 1.04 2025/26 Proj. 全球 6月 77.29 116.99 44.82 117.76 44.79 -0.25 76.8 7月 76.78 118.42 44.68 118.12 44.69 -0.25 77.32 全球（除中国） 6月 40.17 86.99 38.32 81.26 44.69 -0.25 39.78 7月 39.94 87.42 38.88 81.62 44.61 -0.25 40.25 美国 6月 4.4 14 0.01 1.7 12.5 -0.1 4.3 7月 4.1 14.6 0.01 1.7 12.5 -0.1 4.6 国外总额 6月 72.89 102.99 44.81 116.06 32.29 -0.15 72.5 7月 72.68 103.82 44.68 116.42 32.19 -0.15 72.72 主要出口 6月 26.12 58.72 4.45 35.52 28.23 -0.15 25.68 7月 26.17 58.65 4.45 35.52 28.18 -0.15 25.71 中亚 6月 2.87 5.1 0.2 4.08 1.44 0 2.65 7月 2.87 5.1 0.2 4.08 1.44 0 2.65 非洲法郎区 6月 1.41 4.83 3/ 0.11 4.83 0 1.31 7月 1.41 4.83 3/ 0.11 4.83 0 1.31 S. 6月 11.72 24.81 0.15 4.56 20.61 -0.15 11.65 7月 11.72 24.81 0.15 4.56 20.61 -0.15 11.65 澳大利亚ia 6月 4.93 4.1 3/ 0 5 -0.15 4.18 7月 4.93 4.1 3/ 0 5 -0.15 4.18 巴西 6月 3.82 18.25 0.01 3.5 14.3 0 4.27 7月 3.82 18.25 0.01 3.5 14.3 0 4.27 印度 6月 9.7 23.5 3 25.5 1 0 9.7 7月 9.75 23.5 3 25.5 1 0 9.75 主要进口商 6月 44.39 40.94 37.23 75.72 2.52 0 44.32 7月 44.13 41.84 37.09 76.08 2.47 0 44.51 墨西哥 6月 0.22 0.7 0.6 1.25 0.1 0 0.17 7月 0.24 0.8 0.6 1.35 0.1 0 0.19 中国大陆 6月 37.12 30 6.5 36.5 0.1 0 37.02 7月 36.84 31 5.8 36.5 0.08 0 37.07 欧洲联盟 6月 0.29 1.28 0.51 0.55 1.24 0 0.28 7月 0.23 1.28 0.47 0.51 1.22 0 0.25 土耳其 6月 1.35 3.6 4.8 7.3 1 0 1.45 7月 1.3 3.6 4.8 7.3 1 0 1.4 巴基斯坦 6月 2 5.2 5.3 10.6 0.05 0 1.85 7月 2.1 5 5.9 10.9 0.05 0 2.05 印度尼西亚 6月 0.38 3/ 2 2 0.02 0 0.37 7月 0.38 3/ 2 2 0.02 0 0.37 泰国 6月 0.09 3/ 0.5 0.5 0 0 0.09 7月 0.09 3/ 0.5 0.5 0 0 0.09 孟加拉国 6月 1.76 0.15 8.4 8.4 0 0 1.92 7月 1.76 0.15 8.4 8.4 0 0 1.92 越南 6月 1.04 3/ 8 8 0 0 1.04 7月 1.04 3/ 8 8 0 0 1.04

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USDA：7月份公布的全球糙米供需平衡表

53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.37 2.11 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 4.65 36.2 0 6.17 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.65 0 2.07 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.8 0 3.4 中东 1.22 2.02 4.64 6.58 0 1.3 选择其他巴西 0.62 7.2 0.96 7.1 0.97 0.71 美国与加勒比 0.61 1.4 1.87 3.25 0.06 0.58 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.06 0.45 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.15 0.85 0.99 0.02 0.12 韩国 1.43 3.7 0.4 4.19 0.13 1.21 2024/25 全球 179.84 541.51 58.47 533.73 62.19 187.62 全球（除中国） 76.84 396.23 56.07 387.71 61.04 84.12 美国 1.27 7.05 1.54 5.4 2.97 1.49 国外总额 178.58 534.46 56.93 528.33 59.22 186.13 主要出口 49.21 219.15 4.07 171.35 47.3 53.77 缅甸 0.62 11.9 0.01 10.1 1.6 0.83 印度 42 150 0 122 25 45 巴基斯坦 1.39 9.75 0.01 4.1 5.8 1.25 泰国 2.21 20.55 0.05 12.5 7 3.31 越南 2.99 26.95 4 22.65 7.9 3.39 主要进口商 118.61 240.01 22.06 258.73 1.59 120.36 中国大陆 103 145.28 2.4 146.03 1.15 103.5 欧洲联盟 0.7 1.6 2.35 3.4 0.4 0.84 印度尼西亚 6.17 34.6 0.6 35.9 0 5.47 尼日利亚 2.07 5.77 2.9 7.9 0 2.84 菲律宾ippines 3.4 12.35 5.55 17.5 0 3.8 中东 1.3 2.28 4.95 6.9 0 1.62 选择其他巴西 0.71 8.2 0.85 7.2 1.28 1.29 美国与加勒比 0.58 1.51 2.05 3.41 0.1 0.64 埃及 0.45 3.9 0.18 4.1 0.08 0.35 日本 1.6 7.29 0.78 8.18 0.09 1.4 墨西哥 0.12 0.17 0.88 1.01 0.02 0.14 韩国 1.21 3.59 0.41 3.88 0.17 1.15 2025/26 Proj. 全球 6月 187.33 541.58 58.87 541.07 61.71 187.83 7月 187.62 541.27 58.98 541.62 61.75 187.28 全球（除中国） 6月 83.83 395.58 56.42 395.02 60.81 82.83 7月 84.12 395.27 56.38 394.92 60.85 82.78 美国 6月 1.44 6.81 1.61 5.37 3.02 1.48 7月 1.49 6.51 1.61 5.24 2.95 1.42 国外总额 6月 185.88 534.77 57.26 535.71 58.7 186.35 7月 186.13 534.76 57.37 536.38 58.8 185.86 主要出口 6月 53.87 219.5 4.17 176.3 46.9 54.33 7月 53.77 219.5 4.17 176.3 47 54.13 缅甸 6月 0.93 12 0.01 10.2 1.5 1.23 7月 0.83 12 0.01 10.2 1.6 1.03 印度 6月 45 151 0 126.5 25 44.5 7月 45 151 0 126.5 25 44.5 巴基斯坦 6月 1.25 9.8 0.01 4.2 5.3 1.56 7月 1.25 9.8 0.01 4.2 5.3 1.56 泰国 6月 3.31 20.4 0.05 12.65 7.2 3.91 7月 3.31 20.4 0.05 12.65 7.2 3.91 越南 6月 3.39 26.3 4.1 22.75 7.9 3.14 7月 3.39 26.3 4.1 22.75 7.9 3.14 主要进口商 6月 120.2 240.18 21.6 259.85 1.37 120.77 7月 120.36 240.18 21.65 260.5 1.37 120.33 中国大陆 6月 103.5 146 2.45 146.05 0.9 105 7月 103.5 146 2.6 146.7 0.9 104.5 欧洲联盟 6月 0.84 1.77 2.2 3.55 0.43 0.84 7月 0.84 1.77 2.2 3.55 0.43 0.84 印度尼西亚 6月 5.47 33.6 0.8 35.5 0 4.37 7月 5.47 33.6 0.8 35.5 0 4.37 尼日利亚 6月 2.84 5.23 3.1 8.1 0 3.06 7月 2.84 5.23 3 8.1 0 2.96 菲律宾ippines 6月 3.65 12.3 5.4 17.7 0 3.65 7月 3.8 12.3 5.4 17.7 0 3.8 中东 6月 1.62 2.23 5.05 7.25 0 1.65 7月 1.62 2.23 5.05 7.25 0 1.65 选择其他巴西 6月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 7月 1.29 7.6 0.85 7.3 1.3 1.14 美国与加勒比 6月 0.63 1.52 2.04 3.48 0.08 0.63 7月 0.64 1.52 2.04 3.48 0.08 0.64 埃及 6月 0.38 3.9 0.18 4.15 0.05 0.25 7月 0.35 3.9 0.18 4.15 0.05 0.23 日本 6月 1.4 7.28 0.69 8 0.1 1.27 7月 1.4 7.28 0.69 8 0.1 1.27 墨西哥 6月 0.14 0.17 0.9 1.02 0.01 0.18 7月 0.14 0.18 0.9 1.02 0.01 0.19 韩国 6月 1.15 3.54 0.41 3.81 0.2 1.09 7月 1.15 3.54 0.41 3.81 0.2 1.09

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USDA：7月份公布的全球玉米供需平衡表

2 12.8 15.3 0 1.43 欧洲联盟 8.02 61.95 19.83 58.3 78.1 4.39 7.31 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.88 23.71 24.22 25.8 47 0.02 5.79 南洋 2.88 30.6 19.29 37.9 49 0.6 3.17 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.5 0 2.04 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.79 15.8 2.07 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 全球 315.69 1225.3 182.87 784.19 1256.81 192.57 284.18 全球（除中国） 104.4 930.38 177.87 550.19 940.81 192.55 89 美国 44.79 377.63 0.64 144.15 319.17 69.85 34.04 国外总额 270.9 847.66 182.24 640.04 937.64 122.72 250.14 主要出口 13.02 238.55 1.93 96 135.85 104.4 13.25 阿根廷 2.48 50 0.01 10.8 15.2 34.5 2.78 巴西 8.49 132 1.5 64.5 91 43 7.99 俄罗斯 0.76 14 0.05 9.5 10.6 3.3 0.91 南非 0.65 15.75 0.35 7 13.9 1.6 1.25 乌克兰 0.64 26.8 0.02 4.2 5.15 22 0.31 主要进口商 21.58 120.45 105.35 164.1 224.36 2.98 20.04 埃及 1.43 7 8.8 13.3 15.8 0 1.43 欧洲联盟 7.31 59.31 20 58.2 77.9 2.4 6.33 日本 1.3 0.02 15.2 12 15.25 0 1.27 墨西哥 5.79 23.1 25 26.9 48.2 0.02 5.67 南洋 3.17 30.83 20.45 39.95 51.06 0.56 2.83 韩国 2.04 0.09 11.5 9.35 11.55 0 2.09 选择其他加拿大 2 15.35 1.7 9.2 14.7 2.75 1.59 中国大陆 211.29 294.92 5 234 316 0.02 195.18 2025/26 Proj. 全球 6月 285.04 1265.98 187.48 801.9 1275.79 195.82 275.24 7月 284.18 1263.66 187.76 800.94 1275.76 195.81 272.08 全球（除中国） 6月 87.86 970.98 177.48 562.9 954.79 195.8 94.07 7月 89 968.66 177.76 561.94 954.76 195.79 92.92 美国 6月 34.68 401.85 0.64 149.87 324.75 67.95 44.46 7月 34.04 398.93 0.64 148.6 323.48 67.95 42.17 国外总额 6月 250.36 864.14 186.85 652.04 951.03 127.87 230.78 7月 250.14 864.74 187.12 652.35 952.27 127.86 229.91 主要出口 6月 11.25 246 1.67 99.2 140.23 109.5 9.19 7月 13.25 246 1.67 99.2 141.23 109.5 10.19 阿根廷 6月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 7月 2.78 53 0.01 11.2 15.6 37 3.19 巴西 6月 5.99 131 1.6 65.5 93 43 2.59 7月 7.99 131 1.6 65.5 94 43 3.59 俄罗斯 6月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 7月 0.91 15 0.05 10.1 11.2 3.6 1.16 南非 6月 1.26 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.66 7月 1.25 16.5 0 7.1 14.2 1.9 1.65 乌克兰 6月 0.31 30.5 0.01 5.3 6.23 24 0.6 7月 0.31 30.5 0.01 5.3 6.23 24 0.6 主要进口商 6月 19.95 123.23 107.3 166.25 226.7 3.64 20.13 7月 20.04 123.53 107.35 166.45 227 3.63 20.28 埃及 6月 1.33 7.25 8.75 13.3 15.8 0 1.53 7月 1.43 7.25 9 13.5 16.1 0 1.58 欧洲联盟 6月 6.33 60 20.5 57.7 77.8 3 6.03 7月 6.33 60 20.5 57.7 77.8 3 6.03 日本 6月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 7月 1.27 0.02 15.5 12.2 15.5 0 1.29 墨西哥 6月 5.74 24.5 25 28 49.5 0.03 5.71 7月 5.67 24.8 24.8 28 49.5 0.02 5.75 南洋 6月 2.76 31.26 21.5 41.2 51.8 0.61 3.11 7月 2.83 31.26 21.5 41.2 51.8 0.61 3.18 韩国 6月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 7月 2.09 0.1 11.5 9.35 11.6 0 2.08 选择其他加拿大 6月 1.64 14.7 2.5 9.5 15 2.1 1.74 7月 1.59 15 2.3 9.5 15.1 2.1 1.69 中国大陆 6月 197.18 295 10 239 321 0.02 181.16 7月 195.18 295 10 239 321 0.02 179.16

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USDA：7月份公布的全球小麦供需平衡表

4 9.12 25.43 4.58 欧洲联盟 16.27 135.38 12.66 46.5 110.5 38.01 15.79 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 178.86 208.72 139.4 56.25 329.56 19.76 177.65 孟加拉国 0.83 1.1 6.65 0.2 7.3 0 1.28 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.48 1.63 46.58 2 11.44 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 11.74 20.77 20.33 3.22 39.72 0.65 12.46 南洋 3.14 0 30.6 9.85 27.86 1.3 4.57 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 全球 269.16 799.92 197.99 154.78 805.48 206.59 263.59 全球（除中国） 134.65 659.82 193.99 121.78 655.48 205.59 135.98 美国 18.95 53.65 4.05 2.81 31.03 22.48 23.15 国外总额 250.2 746.27 193.93 151.97 774.45 184.11 240.44 主要出口 40.21 314.73 11.92 73.05 180.6 148.9 37.36 阿根廷 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11 4.94 澳大利亚ia 2.91 34.11 0.23 4.5 8 25 4.25 加拿大 4.58 34.96 0.6 3.8 9 27.5 3.64 欧洲联盟 15.79 122.12 10.7 45.5 109.75 26.5 12.36 俄罗斯 11.69 81.6 0.3 17 40 43 10.59 乌克兰 0.71 23.4 0.08 2 6.7 15.9 1.59 主要进口商 177.65 211.6 119.93 51.32 327.23 16.08 165.88 孟加拉国 1.28 1.1 5.8 0.2 7.4 0 0.78 巴西 1.69 7.89 6.6 0.6 12.1 1.9 2.18 中国大陆 134.5 140.1 4 33 150 1 127.6 日本 1.09 1.08 5.45 0.7 6.2 0.33 1.1 非洲南部 11.44 16.04 31.92 1.35 46.23 2.44 10.74 尼日利亚 0.44 0.13 6.25 0 5.75 0.38 0.68 中东 12.46 23.56 17.73 2.92 40.03 0.78 12.94 南洋 4.57 0 28.98 9.85 28.23 1.34 3.98 选择其他印度 7.5 113.29 0.16 6 108.76 0.19 12 哈萨克斯坦 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10.2 4.02 United 3.26 11.15 3.9 6.83 15.03 0.48 2.81 2025/26 Proj. 全球 6月 263.98 808.59 210.93 155.8 809.8 214.33 262.76 7月 263.59 808.55 208.84 156.13 810.62 213.06 261.52 全球（除中国） 6月 136.38 666.59 204.93 122.8 659.8 213.33 138.16 7月 135.98 666.55 202.84 123.13 660.62 212.06 136.91 美国 6月 22.9 52.28 3.27 3.27 31.54 22.45 24.45 7月 23.15 52.49 3.27 3.27 31.54 23.13 24.23 国外总额 6月 241.08 756.31 207.67 152.54 778.26 191.87 238.32 7月 240.44 756.06 205.57 152.86 779.08 189.92 237.29 主要出口 6月 37.18 329.55 10.66 73.4 181.25 159 37.14 7月 37.36 328.75 7.71 72.9 180.75 157 36.07 阿根廷 6月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 7月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 澳大利亚ia 6月 4.22 31 0.2 4.6 8.1 23 4.32 7月 4.25 31 0.2 4.6 8.1 23 4.35 加拿大 6月 4.09 36 0.55 4 9.25 27 4.39 7月 3.64 35 0.6 3.5 8.75 27 3.49 欧洲联盟 6月 12.36 136.55 9.5 46.5 111 34.5 12.91 7月 12.36 137.25 6.5 46.5 111 32.5 12.61 俄罗斯 6月 10.09 83 0.3 16 39 45 9.39 7月 10.59 83.5 0.3 16 39 46 9.39 乌克兰 6月 1.49 23 0.1 2 6.6 16.5 1.49 7月 1.59 22 0.1 2 6.6 15.5 1.59 主要进口商 6月 166.21 210.82 132.48 51.88 330.06 16.51 162.94 7月 165.88 210.22 133.2 52.23 330.23 16.51 162.56 孟加拉国 6月 0.78 1 6.9 0.3 7.9 0 0.78 7月 0.78 1 6.7 0.3 7.7 0 0.78 巴西 6月 1.88 8 6.7 0.5 12.1 2.7 1.78 7月 2.18 8 6.7 0.5 12.1 2.7 2.08 中国大陆 6月 127.6 142 6 33 150 1 124.6 7月 127.6 142 6 33 150 1 124.6 日本 6月 1.1 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.14 7月 1.1 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.14 非洲南部 6月 10.65 17.55 32.25 1.35 46.55 2.13 11.78 7月 10.74 17.55 32.25 1.35 46.55 2.13 11.86 尼日利亚 6月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 7月 0.68 0.13 6.4 0 6.2 0.4 0.61 中东 6月 13.14 20.28 19.68 2.78 40.21 1 11.88 7月 12.94 19.78 20.2 2.78 40.38 1 11.54 南洋 6月 4.33 0 30.6 10.45 29.25 1.34 4.34 7月 3.98 0 31 10.8 29.45 1.34 4.19 选择其他印度 6月 12 117.51 0.25 6.5 113 0.25 16.51 7月 12 117.51 0.25 6.5 112.51 0.25 17 哈萨克斯坦 6月 4.22 14.5 0.5 2.5 7.65 8 3.57 7月 4.02 15.5 0.5 3 8.15 8 3.87 United 6月 2.81 12.8 3 7.2 15.5 0.6 2.51 7月 2.81 12.5 3.2 7.2 15.5 0.6 2.41

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CFTC：截止7月8日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止7月8日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1006819 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 102031 90539 306332 583994 598547 992358 995418 14462 11402 较7月1日当周总持仓量变化(12213) -9319 3724 4663 20371 5659 15715 14046 -3502 -1834 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 10.1 9 30.4 58 59.4 98.6 98.9 1.4 1.1 (交易商总数：138) 25 41 57 65 61 127 124

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