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不同，可以分为冬油菜和春油菜，以中国、欧盟为代表的地区主要种植冬油菜，而以加拿大、俄罗斯为代表的地区主要种植春油菜。冬油菜主要关注开花期间“倒春寒”对单产的影响，而春油菜主要关注开花期间是否存在极端高温少雨的天气。国内油菜籽种植成本较高，主要用于浓香小榨和乡村土榨，而期货盘面更多的是对标进口市场，其中包括直接进口的菜油、菜粕，也包括进口油菜籽进行压榨后得到的相关产品，故加拿大主产区的天气是菜系盘面最重要的题材，但由于菜油有棕榈油的价格中枢指引，而菜粕又跟随豆粕定价，菜系品种题材弹性或略低于豆系。关注地区：加拿大南部的草原三州，欧盟的法国、德国、波兰，中国的四川及两湖地区。关注报告：相对来说，加拿大方面的数据偏少，可以关注未来1—2周的天气预报模型、加拿大农业局的干旱报告（有一定滞后性）、USDA6—9月供需报告、加拿大农业局及统计局的月度数据、加拿大菜籽优良率报告（更新频率较低）；欧盟方面主要也参考USDA的报告预估；国内方面缺乏有交易指引性的报告，更多通过实地调研反馈寻得信息。案例：2021年夏季，加拿大发生持续性高温干旱的天气，特别是6月中下旬，往年最高温基本在25摄氏度左右，而当年该时间段最高温在35摄氏度以上，且高温天气持续了较长时间，除此之外，6—8月的降雨量也比正常年份少。受此影响，最早预估的2000万吨左右的产量被各大机构相继下调，到该年的9月加拿大统计局给出了1278万吨的产量预估，USDA给出了1400万吨的产量预估，减产幅度超过30%。从盘面表现来看，加拿大菜籽期货从6月低点760加元/吨涨至两个月后的900加元/吨上方。 [棕榈油] 品种特性：棕榈油是世界产量及消费量最大的油脂，其主要通过油棕果实中的果肉压榨及棕榈仁去壳压榨后得到，油棕四季皆有收成，一般定植后三年开始结果，6—7年进入旺产期，经济寿命在20—25年。油棕喜光，且需要充足的降雨量，但阴雨期不宜过长，而东南亚有明显的雨季和旱季，棕榈油的产量也有明显的季节性，影响其产量最大的因素是降雨量，过少的降雨可能造成8—10个月后的棕榈油减产，部分可能影响到20—22个月后。而充足的降雨虽然对未来单产有利，但可能产生洪涝灾害，影响到当期的收获节奏及产量。而我国棕榈油完全依赖进口，主要进口来源国是马来西亚和印尼，所以进口国的产量及其成本将极大地影响我国棕榈油现货及期货价格。考虑到油棕种植面积是长期变量，棕榈油的影响因素更多集中在受天气影响的单产端和以劳动力数量为首的外部因素，而降雨量的影响又有8—10个月的滞后性，故其当期的天气弹性或略弱于一年生植物，但由于进口国过于集中，且存在政策影响，供应端不确定因素仍然较大，易受到市场追捧。关注国家：印尼、马来西亚。关注地区：印尼的苏门答腊岛、加里曼丹岛、爪哇岛和若干其他小岛屿；马来西亚的西马、沙巴和沙捞越等。关注报告：马来西亚方面，MPOB（每月公布的官方信息，包括产量、进出口、库存等信息）、MPOA（每月20号对当月产量预测）、SPPOMA（每隔5日对产量预测）；印尼数据相对较为滞后，一般以GAKPI公布的数据为主要参考，但有两个月左右的时间延迟。案例：厄尔尼诺现象有较大可能造成东南亚地区干旱，在2010年后其对棕榈油产量影响较为明显的有两段。一是在2014年10月起出现了指数为2.3的强厄尔尼诺现象，当年度马来西亚及印尼的产量并未受到明显的影响，而在2015/2016年度（差不多时滞13个月），马来西亚同比减产超过200万吨，印尼同比减产超过100万吨；二是2018年9月开始的厄尔尼诺现象，强度大约为0.9，2019年10月开始对马来西亚的产量造成影响，2019/2020年度大约有150万吨的减产，2020/2021年度约有140万吨的减产。这些案例中更多的就是水分的缺失使得鲜果串产生干瘪或枯死等质量问题，进而引发远期的产量下降，但这并不意味着厄尔尼诺现象一定会造成棕榈油减产，整个过程中也会影响到开花、雌雄花分化和比率等问题，需要具体问题具体看待。 [花生] 品种特性：花生相对其他农作物耐旱，但其开花下针期仍然需要充足水分，收获期担心持续的阴雨天气影响品质，然而由于信息透明度、种植相对分散及植株特性影响，整体天气影响力度相对偏弱。关注国家：中国（产量占比超全球的35%，且拥有定价权）。关注地区：河南、山东、辽宁及吉林、河北。关注时间：面积题材（4月初至5月末），单产题材（6月至8月）。案例：2021年7月20日至21日，河南中北部出现大暴雨，郑州、新乡、开封、周口、焦作等地部分地区出现特大暴雨（250—350毫米）。河南郑州、新乡、开封、周口、洛阳等地共有10个国家级气象观测站日降雨量突破有气象记录以来历史极值。受大暴雨的影响，河南部分主产区花生被淹，部分沙地排水相对较好，其他地块持续性排水困难，部分植株死亡，但由于受灾地区相对较小，盘面冲高回落，彼时主力合约7月20日收盘于9442元/吨，7月21日开盘价为10000元/吨，但仅过了两个交易日便跌破20日的价格。 [油葵] 品种特性：葵油是全球五大油脂之一，其市场份额明显低于三大油脂，但高于花生油。葵花籽的种植集中在北半球，在4—5月播种，9月前后开始收获，其作物特性喜温、相对其他作物耐旱，甚至可以适应盐碱地种植，其需水最多的是现蕾至开花期，后期应避免高温多雨天气。CBOT交易所及我国交易所均未单独设葵油合约，另外考虑到其生长特性和信息关注度不高，整体天气影响力度偏弱，更多的是通过产量及出口间接影响其他油脂的价格。关注国家：俄罗斯、乌克兰。关注时间：面积题材（4月初至5月末），单产题材（6月至8月）。案例：2022年2月下旬，俄罗斯和乌克兰爆发冲突，不仅导致两大主要油葵生产国的出口受到严重影响，同时对新一年度的种植前景蒙上阴影，特别是俄罗斯对乌克兰南部重要港口敖德萨进行了打击，并对沿海地区进行封锁，更加剧了供应中断的预期。受此影响，冲突爆发的第二日，棕榈油、菜油期货一度涨停，豆油也有较大幅度的上涨。据统计，2022年3月国际植物油价格环比上涨23.2%，涨幅创历史新高，而欧盟地区的葵油现货涨幅更加惊人，在3月中旬一度飙升至3000美元/吨，高于2月平均的1500美元/吨，后续随着黑海协议的落地和情绪逐步趋于理性，价格从高位有所回落。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-30

美棉价格将步入震荡磨底阶段

月，从出口占比来看，孟加拉国服装出口至欧盟份额为51.5%，美国为15.1%，英国为12%，加拿大为2.7%，除此之外其他市场占比较小。从同比变化来看，孟加拉国对欧盟、美国、英国及加拿大的出口量均出现不错的增长，尤其是加拿大增长较为突出。当前美国、欧盟市场从纺服主动去库周期转向温和补库周期，对二季度、三季度各国纺织、面料、服装企业的需求起到一定提振作用。 D 国内产业运行良好，“银四”好于预期从国内市场来看，当前棉价走势偏弱，但从供需结构来看，价格再度大幅下跌空间有限。供应端，2024/2025年度新季全国植棉意向面积小幅下降，原因是部分地区主动调减了次宜棉田块，意向面积小幅下降；长江流域由于棉花种植效益差，面积继续下滑。 3月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆维吾尔自治区共1997个定点农户进行了第二期2024年植棉意向调查。调查结果显示，2024年全国植棉意向面积为4112万亩，同比下降1.5%，降幅与上期持平，其中新疆意向面积同比下降1.5%，降幅较上期缩小0.2个百分点；长江流域意向面积下降6.7%，降幅较上期扩大4.5个百分点；黄河流域意向面积增长2.5%，增幅较上期缩小0.8个百分点。全国被调查的棉农中，持平户占比达七成；准备减少植棉面积的占10.6%；准备增加的占5.8%；仍有6.4%农户植棉意向不明。当前处于新棉种植期，二季度天气处于敏感期，若天气情况存在变数，棉价易涨难跌。库存方面，截至3月底，全国棉花商业库存为486万吨，同比减少21万吨，环比减少51 万吨，棉花商业库存已开始去化。另外，新疆棉花商业库存为356万吨，同比减少63万吨，环比减少52万吨。当前疆内库存已低于去年同期水平，由于新疆纱厂产能逐年提升，考虑到疆内纱厂开机稳定，耗棉量刚性，后续疆内库存预计偏紧。需求端来看，“银四”消费好于预期，3月底以来，国内棉花产业下游棉纱、坯布成品库存去化、织厂开机有所回升，对棉价仍暂存支撑。前期随着原料库存的消耗，叠加部分新增订单的下达，整体纺企成品端库存有所去化，开机率有一定程度回升，虽然力度不大，但是考虑到目前纺织厂成品端库存水平不高，开机率仍处于往年同期中部水平。纺织品出口方面，1—2月，我国纺织服装累计出口金额为450.95亿美元，同比增长14%，表现出强劲的增长势头，但3月意外下滑。考虑到由于2023年3月我国纺织品服装出口的基数较高，环比大幅增长，因此2024年3月虽然环比大幅下降，但相较1月、2月纺服出口额的表现并不差，环比处于上升势头。另外，外需随着美国补库周期到来或有所好转，二季度需求端利空并不强，产业面仍相对运行良好，且棉价大跌后，下游点价意愿也有所增强，后期刚性及新增补库需求将支撑棉价。综合来看，2023/2024年度全球棉花供需平衡再度步入去库周期，随着产量下滑，消费边际复苏，整体供需有所改善，令棉价出现韧性。美棉期末库存1月、3月均大幅下调，目前达到自2017/2018年度以来的低位水平，整体库存偏低，美棉价格短期难再深跌。另外，新年度美棉种植面积增加可能面临一定变数。3月下旬以来，植棉区遭遇极端天气，对新棉种植顺利开展有一定影响，且前期美棉价格大幅回落，预期植棉收益明显下降，棉花竞争力受到削弱，棉粮争地的现象再次增多。美国纺织服装消费市场持续向好，从纺服主动去库周期转向温和补库周期；东南亚主要棉纺生产消费国家如印度、孟加拉国、越南等一季度纺织服装市场呈现好转态势，结束了上年度以来负增长态势；中国市场二季度供需利空并不强。整体来看，美棉继续大幅下跌空间有限，进入二季度价格将在79—81美分区间震荡筑底。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-30

本周热点前瞻20240429

景气指数点评：4月29日17:00，欧盟统计局将公布欧元区4月经济景气指数。预期欧元区4月经济景气指数为97，前值为96.3。如果欧元区4月经济景气指数小幅高于前值，将轻度有助于有色金属、原油及相关商品期货上涨，但是将抑制黄金和白银期货上涨。 4月30日中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI公布点评：4月30日9:30，国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI。预期4月官方制造业PMI为51.2，前值为50.8；预期4月官方非制造业PMI为52.2，前值为53。如果4月官方制造业PMI小幅高于前值，将轻度有助于商品期货（主要是工业品期货）上涨，但是将轻度抑制国债期货上涨。中国4月财新制造业PMI公布点评：4月30日9:45，英国Markit 公司将公布中国4月财新制造业PMI。预期4月中国财新制造业PMI为51.5，前值为51.1。如果4月中国财新制造业PMI小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货上涨，但是将轻度抑制国债期货上涨。 5月1日美国公布4月ISM制造业PMI 点评：5月1日22:00，美国ISM（供应管理协会）将公布美国4月ISM制造业PMI。预期美国4月ISM制造业PMI为50，前值为50.3。如果美国4月ISM制造业PMI小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货上涨，但是将轻度有助于黄金和白银期货上涨。 5月2日美联储FOMC公布利率决议及政策声明点评：5月2日凌晨2:00，美联储FOMC公布利率决议及政策声明，预期美联储将联邦基金利率保持不变；5月2日凌晨2:30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。重点关注美联储货币政策声明及美联储主席鲍威尔讲话及其对期货市场的影响。美国公布截至4月27日当周初请失业金人数点评：5月2日20:30，美国劳工部将公布截至4月27日当周初请失业金人数，预期为20.5万人，前值为20.7万人。如果美国截至4月27日当周初请失业金人数小幅低于前值，将轻度抑制黄金和白银期货上涨，但是将有助于除黄金和白银之外的商品期货上涨。 5月3日美国公布4月非农就业报告点评：5月3日20:30，美国劳工部统计局将公布4月非农就业报告。预期美国4月季调后新增非农就业为21万人，前值为30.3万人；预期美国4月失业率为3.8%，前值为3.8%；预期美国4月平均每小时工资年率为4%，前值为4.1%。如果美国4月季调后新增非农就业低于前值，将有助于黄金和白银期货上涨，但是将抑制除黄金和白银期货之外的其他工业品期货上涨。 5月4日 4月下旬流通领域重要生产资料市场价格公布点评：5月4日9:30，国家统计局将公布4月下旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-29

欧盟委员会公布菜籽、菜油最新预估数据

欧盟委员会：4月25日最新预估2023/24年度油菜籽产量为1981.7万吨，出口为46万吨，期末库存为83.3万吨；2024/25年度油菜籽产量为1941.1万吨，油菜籽种植面积为596万公顷，单产为3.3吨/公顷。 4月25日最新预估2023/24年度菜籽油产量为982.3万吨，出口为61万吨，国内消费956.3万吨，期末库存为59.2万吨；2024/25年度菜籽油产量为983.2万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-29

SMM：资源保障全球布局——铜产业链企业出海新阶段投资机会发现【SMM铜峰会】

的“两廊一圈”、柬埔寨的“四角”战略、欧盟的“容克计划”、非洲国家的工业化战略等。 •同时，“一带一路”区域国家和地区也在调整矿业政策，稳定矿业秩序，提升矿业投资吸引力，并与我国签订合作协议。 •国家政策的支持使得中国与“一带一路”沿线国家和地区交流合作日益频繁、深入，实施了许多标志性合作项目，为释放能矿资源潜力开辟了多种有效路径。近几年，随着国家综合国力的不断提升，“一带一路”建设和国际产能合作的加快推进，我国对外投资政策体系日趋完善，企业“走出去”投资步伐加快主题一：铜矿端在全球资源问题政治化的背景下，中国主要战略金属供应链面临挑战 •铜矿对外依存度提高，进口量不断增加，优势资源占比较少。我国2/3以上的战略性矿产资源储量在全球均处于劣势地位。且钴、铬、锰、镍、铁、铜等金属资源的人均资源拥有量远小于世界平均水平。 •随着需求不断增加，铁、铜等矿产资源的稀缺性越来越高。我国主要战略性金属矿产资源的品质差、分散，大矿少，矿石类型复杂，以贫矿为主，富矿很少，共生组分多，难采难选，开发利用难度大、成本高，在国际上缺乏竞争优势。 •金属供应链安全面临挑战，关键金属矿产领域的大国博弈，增大地缘政治风险。与其他矿产资源丰富的国家相比，中国的铜矿资源保障程度严重不足过去十年，中国铜精矿自给程度持续下滑，供需不平衡问题逐渐加深。中国企业在非洲的铜矿主要集中在刚果（金）。此外，中国企业也在除非洲外地区布局铜矿投资，如南美、亚洲、和大洋洲等。 SMM中国电解铜预测价格与实际价格对比：主题二：铜加工端中国铜加工材产销位居全球第一，贡献量占全球的80%左右 ►SMM分析：全球铜加工业主要分布在亚洲，亚洲铜加工材产能占全球近90%，产能主要分布中国、韩国和日本等国家。近20年来，中国铜加工材产销稳居全球第一，其中2019年-2023产量贡献逐渐接近全球的80%，消费量接近70%。中国铜半成品行业正面临供应过剩的市场格局 COVID 时代：2020-2023年，疫情导致铜半成品的下游需求和生产萎缩。2023 年中国经济复苏不及预期，导致铜半成品过剩加剧。后COVID 时代：2024-2030年，中国未来将继续进行供给侧改革，部分低端铜杆企业将被行业出清，整体过剩局面将得到缓解，需求端新能源相关产业未来将带动铜下游需求增长。铜加工行业特点及面临问题行业发展呈现特点：生产增速开始下滑，处于低速增长通道中；国际产能布局已经形成（海亮、金龙、金田、博威、铜陵）；行业发展正在趋向集中；行业利润率较低，负债率随着资产和营业收入不断增高；资金密集、市场半径限制。行业发展面临的问题：国际市场竞争力不足，高端产品仍依赖进口，产能输出受限；工艺技术控制管理能力不足；产能持续无序扩张；运营模式过于传统，适应市场变化脚步过慢；市场风控手段过于简单，一些企业对铜的金融属性认识及利用不足。中国企业铜中间加工材产业布局已触达欧美，东南亚等国家铜箔主要应用在导电、导热和电磁波屏蔽特性上。按主要应用可大致分为印刷电路板用途与非印刷电路板用途两大类别（如锂电负极载体、屏蔽材料等）。铜管具备良好导电性，导热性，电子产品的导电配件以及散热配件的主要材料，并且成为现代承包商在所有住宅商品房的自来水管道、供热、制冷管道安装的首选。铜管抗腐蚀性能强，不易氧化，且与一些液态物质不易起化学反应，容易凹弯造型。铜管：中国作为全球铜管生产第一大国，加工制造水平世界领先。行业集中度高，龙头企业加工海外扩产步伐以提高公司抗风险能力 ►龙头加快海外扩产，提高公司抗风险能力中国铜管加工行业具备较强的全球比较优势，同时中国是世界上最大的铜管生产国与消费国，中国铜管加工行业具备较强的全球比较优势。国内铜管约10%用于海外出口。海外布局使得铜管加工企业降低受到反倾销制裁风险，减少汇率变化带来的损失，提高公司抗风险能力。国内龙头企业也纷纷于海外投资建厂或并购，积极布局海外市场生产供给和销售渠道。例如金龙铜管先后在美国、墨西哥建厂，海外产能达12万吨/年；海亮股份通过自建和收购的方式，先后在越南、泰国、欧洲、美国设立基地，待美国基地建成后，公司海外产能将达到34.3万吨/年。铜箔：国内产能扩张缓解供给紧张，但市场发展迅速，企业竞争加剧；海外新能源市场发展迅速，电池企业出海需要国内铜箔企业保驾护航 ►国内行业现状：国内铜箔行业产能扩张缓解供给紧张，但市场发展迅速，企业竞争加剧未来几年国内锂电铜箔行业将处于量增价缩或量增价平阶段，企业竞争将加剧，格局及份额的争夺将更为剧烈。 2022 年，国内铜箔行业产能的快速扩张缓解了国内锂电铜箔行业供给紧张的局面，加工费呈下行趋势。2022年锂电铜箔加工费下降约30%。随着国内铜箔扩产产能进一步加大释放，铜箔加工费仍将继续处于下行或维持周期。 ►国外市场现状：国外新能源市场发展迅速，铜箔需求难以满足据SMM预测，2030年全球新能源汽车销量将达到5212.0万辆，新能源汽车的渗透率持续提升并在2030年超过50%。随着美国IRA法案的实施，特斯拉等龙头车企在供给侧创新驱动，美国新能源汽车市场预计将大幅增长，对全球新能源汽车产业链竞争格局产生影响。欧洲和北美的电池产能规划宏大，但本地锂电铜箔产能较为稀缺，导致国外竞争对手加大锂电铜箔业务发展，并在东南亚、欧美兴建铜箔工厂以配套本国电池企业的新扩产能。 ►中国出口挑战：欧美供应链本地化的推动，提升了国内锂电产品出口挑战在逆全球化背景下，中国铜箔和电池产品出口面临欧盟和美国的高关税挑战，削弱了中国产品的竞争优势。目前，中国铜箔出口至欧盟需缴纳5.2%关税，出口美国需缴纳26.3%关税；电池中国出口至美国需在2.7%基础上再加收25%关税合计27.7%的关税。新能源产业链的全球竞争加剧，各国加大对本国产业链的扶持，预计将成为产业竞争的主线之一。中国多家动力电池企业开启新一轮海外扩产潮，海外建厂持续升温电磁线：随着疫情结束，受传统行业恢复以及新能源汽车行业刺激，全球主要铜电磁线生产国供应量将逐年增长，中国、美国和欧洲为三大主要铜电磁线供应区域，2023年总供应全球85% ►SMM分析：受全球各地下游需求市场增长影响，尤其是新能源汽车产业发展的推动作用，全球各地铜电磁线的供应在未来10年将呈现持续增长趋势；中亚地区如印度、其他地区如越南等基建及国家电网的发展速度加快，其电磁线的供应增速呈增长趋势；全球铜电磁线生产主要集中于中国、美国、欧洲、日本和韩国等地，其中2023年美国埃塞克斯古河产能39万吨、中国精达30万吨、中国金田、中国长城均为18万吨；受生产技术限制，中国目前铜电磁线产品以中低端为主，而国外发达国家铜电磁线产品结构以中高端为主。电磁线：受电器、轨交等传统下游行业稳步发展以及新能源行业迅猛发展的推动，全球铜电磁线需求在未来10年将稳步增长，中国、美国和欧洲是主要的消费区域 ►SMM分析：按照主要区域划分，全球铜电磁线下游需求主要分布于中国、美国、欧洲、日本等地，其中前三大区域消费总占比超过80%。受电器、轨交等传统下游行业稳步发展以及新能源汽车行业迅猛发展的推动作用，全球各地铜电磁线需求在未来10年将呈现持续增长趋势。中国、日本、韩国、中亚等国家受新能源汽车需求的增长，其电磁线需求增速呈领先趋势，而中亚等国家则受基建及电网需求的增长拉动对电磁线需求的增长。在以上几大铜电磁线主要消费区域中，欧洲作为第三大消费区域，未来10年铜电磁线将出现短缺现象。中国作为铜电磁线净出口国，进口主要为高端产品，出口主要为中低端产品。未来随着中国铜电磁线生产技术的提升，高端产品自给率将提高，铜电磁线进口量将逐年减少，而出口量将持续上涨。主题三：废铜端世界主要国家已发布碳中和/碳达峰计划达成时间线世界各地区再生金属产业政策发展不一，东南亚政策聚焦废料进出口，中国聚焦再生金属产业总体规划，欧盟政策逐渐细化中国再生金属工业正处于发展的关键时期，机遇与挑战并存中国废铜市场持续供小于求，下游冶炼厂和制造商需求旺盛但国内废料供应有限中国废铜政策逐渐收紧，再生金属企业出海意愿度高 ►再生金属企业出海调研：据SMM调研，市场上大部分的再生金属企业正在关注海外投资环境，部分企业已经在海外建厂，或将货物发至海外加工再转运回中国。根据公开数据，随着中国废铜进口政策逐渐严格，中国从东南亚进口废铜量飙升，泰国，马来西亚，菲律宾等国家的出货量增长了100%以上。企业表示，通过大量实地考察和调研，东南亚非常适合企业作为海外废铜进口的中转站，原因主要是本地华人多，更容易融入当地文化；临近港口，方便交通运输等。中国回收市场的参与者走向海外有三个原因：稳定废铜供应链、支持下游全球化、出口先进技术。为了确保上游原材料废金属的供应，中国头部回收公司在全球设立子公司以汽车行业为例，中国的回收企业已经在海外开展业务，以配合车企的碳中和计划东南亚投资机会展望各国固废进出口管理条例（部分）：马来西亚：马来西亚是东南亚最大的废物进口国，对废物管理的法制相对完善。根据法律规定，进出口商除了具备一定的资质外，一般要求提交申请表、许可证、废物来源、进出口商合同、与废物处理/回收设施拥有方间的合同、鉴定机构数据、银行担保等。依据《环境质量规定》，马来西亚政府环境主管部门对废弃物实行从产生到收集、运输和最终处置的全程管理。马来西亚是世界上首个实施固体废物管理私有化国家，按全国5个区域选定4个私人财团有化，与政府签订合同，负责收集和处置固体废物。越南：越南《环境保护法（2005）》确定了固体废物管理和再生利用的原则，而《关于允许作为生产原料的废物的规定》列出了允许进口的可再生利用的废料清单。越南禁止进口固体废物，但允许进口废料。每年越南进口大量的废钢铁、废塑料、废纸等，以弥补工业生产原料的不足。越南废物管理涉及各级环保部门、工业与贸易部门和海关等，这些部门根据国内废料进口的实际情况，更新允许进口废料的名录，调整相应的管理政策。越南规定，违反废料进口法令、违规进口并造成环境污染、进口危险废物将处以不同的罚款。出海风险：东南亚回收行业政策要求日趋严格 •越南：政府正在计划采取立法行动来应对废料进口问题。报道称，越南将重新审查关于废料进口管理的法律文件，以进行必要的修订。 •泰国：停止进口432类电子固废品，并计划在未来两年内禁止进口塑料废物。泰国也将成为2018年除中国外，又一个禁止进口国外电子垃圾的国家。 •马来西亚：禁止进口任何无法得到妥善回收并且不符合《环境质量法》的固体废物。劳动力雇佣或将存在问题 •东南亚当地居民从事再生金属行业意愿度低且薪资要求高，部分企业为降低成本冒险雇佣无证外籍劳工，但这种做法存在风险，如被地方政府发现将被处罚。海外加工质量或堪忧 •东南亚国家在生产技术、拆解设备以及管理手段方面均落后于中国。例如，打回来的铜米无论品位高低，均混在一起装货，导致很多铜米因混乱而难以使用。此外，在废铜的拆解过程中，他们只会拆解电线，而对于其他的电路板、马达等设备则无法拆解，同时机器设备老旧，拆解效率低下。 SMM咨询服务——海外投资板块策略论坛主题分享–团队介绍》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-26

自本月初以来，乌克兰已向国外市场出口近12万吨油菜籽

籽的总产量将达到410万吨。预计今年欧盟将减产，因此乌克兰油菜籽前景良好。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-26

为确保“绿色”铜原材料供应电缆制造商Prysmian与欧洲铜业巨头Aurubis签长协

0%。 ►碳排放范围据有关资料显示，欧盟碳边境调节机制（简称碳关税法案或CBAM）2023年10月1日起正式迈入过渡期。而根据CBAM草案，欧盟将碳排放分为三种范围（Scope），分别为：范围一：直接碳排放（Direct emissions），即企业自身在生产制造过程中直接产生的温室气体排放，如生产过程中产生的二氧化碳排放，为生产使用的燃料的排放等；范围二：间接碳排放（Indirect emissions），即来自外购的电力、供暖、蒸汽等所包含的碳排放，因碳排放并不发生在企业范围内，因此属于间接碳排放；范围三：完整碳足迹（Full carbon footprint），包括与原材料开采有关的所有温室气体排放，生产产品所需的材料和部件的所有排放，生产过程造成的排放，包括提供必要的能源，从原材料和中间产品运输到生产过程现场和产品运输到消费者的排放，在使用阶段引起的排放，以及与产品的处置/报废阶段有关的排放。 Prysmian表示，该合同将以最高环保标准长期确保具有重要战略意义的铜原料供应。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-26

欧盟2024/25年度油菜籽产量预估下调10万吨

据消息，欧盟委员会称，欧盟2024/25年度油菜籽产量预估为1,940万吨，低于上个月预估的1,950万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-26

有色尾盘拉升，油脂反弹夭折-2024年4月25日申银万国期货每日收盘评论

际新闻商务部贸易救济局负责人24日就欧盟突击检查中国企业在欧办公室答记者问称，中方将密切关注欧方后续动向，并采取一切必要措施，坚决维护中国企业的正当权益。 2）国内新闻北京时间4月25日下午，美国国务卿安东尼.布林肯抵达北京。 3）行业新闻华为开发者大会将于6月21-23日在东莞松山湖举行。记者获悉，会上华为云将发布盘古大模型5.0，这也将成为华为史上规模最大、开发者参与人数最多的开发者大会。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【国债】国债：长端继续调整，10年期国债收益率上行至2.2675%。央行发言人表示长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，带动长端国债收益率显著上行。周四央行公开市场操作完全对冲到期资金，本月LPR保持不变，Shibor短端品种多数上行，资金面保持宽松。一季度GDP增速好于市场预期，制造业和基建投资表现亮眼，但房地产投资、销售降幅扩大，价格环比继续回落，市场仍然处于调整转型中。美国4月PMI初值跌至49.9%，但3月耐用品订单初值环比上升2.6%，好于市场预期，美债收益率继续回升。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，建议继续持有短期国债期货品种，不过央行也提示要关注长期收益率变化，加上超长期特别国债供给增加，长端期债价格波动将加大，关注做陡曲线策略。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.34%。市场还关注纳米比亚可能会取代其邻国安哥拉成为欧佩克成员国。欧佩克秘书长GeneralHaiham Al Ghais周三称，对欧佩克与纳米比亚的潜在合作关系感到兴奋,准备随时支持纳米比亚的石油之旅，特别是在应对复杂的能源形势方面。有报道称，纳米比亚可能会加入欧佩克，预计该国将在未来10年成为非洲地区第四大原油生产国。美国能源信息署数据显示，截止2024年4月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19302亿桶，比前一周下降557.5万桶；美国商业原油库存量4.53625亿桶，比前一周下降636.8万桶；美国汽油库存总量2.26743亿桶，比前一周下降63.4万桶；馏分油库存量为1.16582亿桶，比前一周增长161万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.4%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.92%，较此前下降3.14个百分点。受内蒙古一体化装置停车影响，导致国内CTO装置开工有所下行。截至4月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.00%，下降3.39个百分点，较去年同期上涨2.25个百分点。虽然进口船货到港缩减且华南重要甲醇装置停车检修，华南部分区域甲醇库存下降，但华东下游工厂和公共罐区陆续到港卸货，整体沿海库存延续上涨。截至4月18日，沿海地区甲醇库存在69.05万吨，环比上涨2.55万吨，涨幅为3.83%，同比下跌0.19%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月19日至5月5日中国进口船货到港量65.2-66万吨。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7570，成交较好。基本面角度，前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑，连续反弹。不过，近期原油价格转弱，化工品端成本支撑弱化。同时终端开工边际进入高位，提升空间有限。盘面今日整理运行。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间，策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—8000。【PTA】 PTA：PTA2409价格周四收跌于5912元/吨，现货价格5605元/吨，国内PTA加工费329元。本周PTA装置负荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常，其他个别装置负荷窄幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至79.9%。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，汽油需求转好，地缘争端以及供应端利好释放，提振油化板块。考虑到聚酯产业各环节库存偏高位，叠加TA新装置将投产，对价格有所抑制，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：MEG2409合约价格周四收跌于4440元/吨，华东市场均价在4338元/吨，乙二醇月度产量预计在140万吨附近，环比上月下降27万吨，降幅16.16%，进口方面，受到海外装置负荷恢复影响，预计进口量在50万附近，相对于3月份进口量提升5万吨附近，表观消费量预计在189万吨，环比上月减少20万吨附近，聚酯产量613万吨，乙二醇聚酯端需求在205万吨，非聚酯需求量8万吨附近，总需求量在213万吨，四月供需差数据为-20万吨附近，供需结构数据表现靓丽。目前，主要的交易逻辑是乙二醇的产业结构调整仍未完成，产业结构仍然处于供大求阶段。进口方面，目前乙烷裂解装置效益较好下，海外装置开工情况好转，进口量预计从四月份开始恢复,预计乙二醇价格继续维持下跌趋势。【橡胶】橡胶：橡胶周四走势继续下跌。国内外产区均逐步开割，伴随降雨增多，供应释放，原料端价格承压回落。后期新胶释放预期持续加强，供应端压力增加，国内下游全钢胎企业库存攀升，临近五一长假，部分企业调降开工负荷，半钢胎表现仍好于历史同期，短期价格上涨缺乏利多支撑，预计仍将延续弱势调整。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409，J2409期价震荡运行。焦煤现货价格上涨，焦企第二轮提涨全面落地，第三轮提涨预期仍存。矿端提产积极性不高，焦煤产量维持在同比偏低水平；下游需求低位延续，焦煤上游库存压力仍有待消化。焦企仍处亏损状态，焦炭产量延续同期低位；持续控产背景下，焦化厂端库存压力逐渐减轻。终端用钢需求有待改善，铁水产量小幅回升但仍处偏低水平，钢厂原料低库存状态延续。综合来看，铁水产量增长缓慢，双焦市场仍处供需双弱格局，当前煤焦钢产业链上游利润尚可、自上而下转移利润的空间仍存，当前盘面升水状态下价格的上方空间不宜高估，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2409波动区间1500-1900，J2409波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪高涨，今日SM2409期价拉涨上行后高位震荡，SF2406期价走势偏强。外矿山报价上调叠加澳矿山发运受限消息扰动、锰矿价格大幅上调，当前锰硅北方成本升至6570元/吨左右，成本端对价格的支撑力度较强；硅铁平均成本在6130元/吨左右，行业利润有所修复。需求方面，终端用钢需求有待改善，钢厂利润偏低、复产节奏偏缓，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，行业利润较低，厂家提产积极性偏弱，锰硅、硅铁产量延续低位水平。综合来看，厂家控产力度较大，市场供需关系改善，夯实双硅价格的底部支撑；但成材产量偏低、钢厂利润有待改善，价格进一步上行的空间不宜过分乐观，关注厂家控产的持续性以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间6600-7300，SF2406波动区间6500-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日回调，波动幅度收窄。随着伊朗方面淡化以色列最新反击，中东地区局势没有进一步发酵，风险溢价下降金银出现较大幅度调整。关注点可能重新回到对美联储政策路径的关注上。由于近期高于预期的通胀数据，降息预期持续降温。黄金长线驱动仍然明确，包括对地缘局势进一步升级的担忧；美债持续膨胀下，对美元主导货币体系风险的对冲，各国央行对外汇储备多样化的需求；强势美元导致的全球汇率波动加剧下，人们对黄金保值和避险功能的诉求；对通胀的态度也慢慢由担心过高通胀导致的再度加息转向黄金的抗通胀属性。短期来看，随着地缘风险事件落地，贵金属可能继续面临调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价重回八万整数关口上方。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价总体可能延续上涨趋势，提防技术性调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能跟随有色集体走势，短期可能缓涨。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝:今日沪铝主力合约收涨1.66%。宏观角度，中东局势预期略有缓和，美联储近期发言偏鹰、降息预期一再走弱，宏观影响偏利空。基本面角度，近期国内电解铝旺季消费维持，铝价下跌后铝加工环节的采购需求受影响程度相对不大，电解铝需求较为坚挺，供应端国内产量增加、进口数量减少，因此总库存或将波动运行。展望后市，基本面层面暂无方向性指引，但宏观层面中长期铝价偏多思路不变，且铝基本面较为健康，前期多单建议持有。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.70%，有色板块整体回升。基本面来看，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡运行，策略上建议观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡走弱。市场成交有所好转，华东553通氧硅价维持在13250元/吨，421硅价在13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性不高，北方硅企开工波动不大，新增产能爬坡，市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格下跌、企业开工高位回落；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存高企依旧、对硅价形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期盘面或将以偏弱整理为主，预计SI2406波动区间11350-12350。 05 农产品【苹果】苹果：近月临近交割，苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为457.42万吨，库存量较上周减少44.56万吨。走货较上周基本略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，4月25日国内生猪均价15.06元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：白糖期货盘中跳水，午后出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6490元/吨，云南南华报价下调40元在6370元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂明显回调，马棕维持去库趋势，但是3月产地产量回升对近期棕榈油价格施压。不过从产地高频数据来看，产量方面SPPOMA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%，4月产量或继续下滑；出口方面SGS数据显示预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加6.96%，马棕或继续保持去库趋势，仍将给棕榈油价格提供支撑。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，不过短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得油脂表现上涨乏力。但是考虑到今年加菜籽减产及极端天气对于欧洲菜籽的影响，建议关注菜油远月多配机会，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅上涨。截止到4月21日24/25年度美豆播种进度为8%，较上周加快5个百分点，去年同期为9%。南美方面，截止到4月21日巴西大豆收割进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC高开震荡，远月的08、10和12相对更为强势，06收于2815点，收涨7.55%。近期受宏观和产业共振影响，EC走势偏强，长协货量积极加上船司停航缩舱控制运力供给，支撑5月运价提涨，关注五一节假日影响结束后21周左右货量走弱风险对运价预期的影响。在剔除2020、2021、2022连续三年运价的大幅波动期后，从2016年-2023年期间，由于受欧洲节假日出货影响，8月通常都对应着传统的旺季，运价相对高于5月运价。今年由于绕行好望角，船期增加，或使得旺季提前，这也使得远月合约相对06合约更具支撑，预计06波动区间为2000-2900点。当日主要品种涨跌情况

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