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四大班轮公司暂停红海航行，集运多头情绪再次点燃-航运周报

比由-8.19%反弹至7.35%，出口欧盟增速同比降至-14.51%，增速连续7个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻油轮市场又是喜忧参半的一周。原油行业走软，平均加权VLCC收益环比下降18%至42,646美元/天，而MEG-Japan航线的LR1收益环比飙升54%至26,541美元/天，因为租船人希望确保吨位。 2、上周市场油轮运价分化。原油运输指数BDTI从1129跌至1103，成品油运输指数BCTI从858涨至933。11月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从10月的23.8百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.7百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，鹰派代表沃勒发言体现出美联储无意过度收缩货币以抑制经济，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息。11月物价再度超预期回落，显示内需依旧低迷，中央政治局会议确立明年财政政策提力增效，货币继续精准有效。财政部宣布2024年专项债提前批2.7万亿即将下达，再加上1.37万亿特殊再融资债形成合力，目前美联储掉期工具显示最早明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计12月航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：后市来看，短期受班轮公司暂停红海航行、绕行好望角影响，同时上周又有HMM、地中海跟涨明年1月1日的运价提涨，再度推涨市场多头情绪。在上周市场陷入阶段性高位震荡后，此次跳空上涨受突发事件影响较大，后续重点关注事件进展。若冲突延续，或将在很大程度改变目前市场对于集运供需失衡格局的判断，多头趋势或将延续。 3、油轮：冬季来临，欧洲取暖用油需求飙升，支撑了柴油市场，11月欧洲柴油进口显著增加。巴拿马运河拥堵可能会继续影响船队的流动性和运费的稳定性，从而在短期内为MR型市场提供支撑。展望未来，订单量有限（占现有MR型船队的6.6%）、造船厂产能受制等因素，叠加巴拿马运河拥堵和地区市场变化，将在未来几年推动MR型油轮运费保持强劲。 06 风险提示 1、班轮公司挺价预期较强。 2、地缘政治风险。

申银万国期货2023-12-19

复苏以进促稳，政策注重协同 -中国宏观经济周报20231217

旧维持44.2的低位，预计到明年上半年欧盟偏弱的需求会持续压制我国出口表现。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.中美关系缓和不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2023-12-17

【有色早评】联储降息预期继续发酵，利好有色多头情绪

混沌天成期货2023-12-15

【黑色早评】一线地产利好提振，夜盘黑链小幅反弹

提振。此外，近日海外钢价表现偏强，昨日欧盟、中东钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前国内钢材市场供增需弱，且开始有累库迹象，但国内钢材出口仍有韧性，叠加昨日一线城市地产利好消息提振，预计短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.北京、上海两大一线城市在同一日调整优化了购房相关政策。北京首套住房个人住房贷款最低首付款比例统一下调为30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区50%、非城六区40%。上海首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。 2.近一个月内，美国热轧出厂价大幅上涨400美元/短吨，从700美元/短吨急速攀升至1100美元/短吨。受此影响，巴西板坯价格也迅猛上涨。上周，巴西板坯价格一举飙升50-55美元，达到640-690美元/吨。根据Mysteel的了解，690美元/吨的价格主要适用于内销市场，而外销价格则在640-670美元/吨之间。目前，巴西板坯对美国市场的出口报价为670-700美元/吨（约为645-655美元/吨FOB），整体市场行情主要维持在680-690美元/吨之间。 3.唐山市发布支持钢铁行业高质量发展的若干措施。其中提出，鼓励钢铁企业增加研发投入。推行企业研发投入后补助制度，对享受研发费用加计扣除政策优惠并符合条件的钢铁企业，在省财政补助的基础上，按照10%的比例给予配套奖励，最高不超过100万元。 4.乘联会：2023年11月，皮卡市场销售4.6万辆，同比增长9.2%，环比增长9.8%，处于近5年的中位水平。1-11月皮卡销量46.6万，同比微降0.8%，走势趋平稳。 5.工信部：1-11月，全国造船完工量3809万载重吨，同比增长12.3%；新接订单量6485万载重吨，同比增长63.8%；截至11月底，手持订单量13409万载重吨，同比增长29.4%。1-11月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占全球总量的50.1%、65.9%和53.4%。 6.14日全国建材成交略有好转，市场交易氛围依然不佳，刚需采购为主，投机少，全天整体成交量较前一日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-15

现货指数反映运价提涨，SCFIS突破900点-航运周报

，欧元区综合经济指数提升至47.6。：欧盟消费信心指数-18.7，零售业信心指数- 5.8，服务业信心指数4.8，消费信心指数-17.5，市场对后续复苏信心仍较疲弱。海外空箱积压缓和。海外需求疲弱，海运外贸订单大幅减少，叠加近两年集装箱产量增加，今年来国内主要港口空箱压港情况较为严重，近期情况已经持续改善。目前长滩港空箱量当月值约16934TEU，洛杉矶港约641.95TEU，洛杉矶港空箱量减少，长滩空箱积压量小幅增加。目前香港口岸空箱抵港的比重约18.9%，离港比重约23.5%，总空箱占比约21.1%，空箱占比整体仍处中上水平。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。市场维持供需错配格局。短期看，在12月基本面边际小幅改善的背景下，船公司有望将即期价格提涨到1000-1200美元/TEU（SCFI指数），对市场情绪形成一定提振作用。从EC盘面走势看，过去一周市场基于这种涨价前景对EC多配热情较为狂热。中长期看，EC下行趋势不变，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。克拉克森指数结束上涨开始下跌。受散货船市场持续走强支持，12月8日克拉克森海运指数环比环比下降2%至27992美元/天，较过去十年平均水平高57%且为今年3月以来次高水平；2023年迄今均值同比下跌38%，但仍较过去十年平均水平高32%。上周散货船市场十分强劲；受大西洋地区市场询盘增加和船队运力紧张影响，好望角型散货船即期市场加权日收益平均值环比大幅上涨67%至44,090美元/天。上周油轮市场走缓；受Aframax型油轮市场走弱影响，原油油轮即期市场日收益平均值环比下跌3%至57,377美元 /天，而VLCC型油轮市场整体稳定。OPEC+宣布在2024年1季度减产石油220万桶/天，其中沙特和俄罗斯延续今年的减产量，且俄罗斯额外减产成品油 20万桶/天；同时其他成员国同意自愿减产共70万桶/天；明年年初原油油轮市场或将受到影响，但考虑到船队增长有限、美洲原油产量增加和亚洲需求强劲等因素，预计2024-25年的市场前景依然乐观。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，截至 12 月 8 日，Mysteel 统计全国 247 家钢厂高炉产能利用率为 85.75%，环比下降 1.88%。本周 Mysteel 统计分品种周度产量合计为 908.31 万吨，环比下降 12.63 万吨，其中仅螺纹钢产量实现环比小幅微增。供应方面，近期海外主流矿发运量维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定；需求方面，最近一周下游钢厂开工随季节性走低，开工率和铁水产量均有所下降，现实需求端驱动边际有所减弱。煤炭需求方面，成材方面，虽然市场反馈终端基建地产等项目在11月普遍存在资金流转的困难，但临近年底南方工地仍然存在赶工期的压力，对应建筑用钢成交环比下行的斜率有所收窄。供给方面，当前吕梁中阳部分煤矿以及斜沟矿已陆续开始复产，环比上行阶段性拐点出现，本周汾渭样本增加4.85万吨至835万吨。但考虑到督导组入驻山西后煤矿安全排查工作将陆续开启，整体产能释放空度相对较为有限。 03 集装箱航运 1、行业要闻 BIMCO采用了四项ETS条款。航运业正面临着来自国际海事组织(IMO)和欧盟(EU)的新法规的增加。为了支持该行业，航运组织BIMCO制定了一系列新的排放交易计划(ETS)条款。2024年1月1日起，欧盟排放交易体系将扩大到包括停靠欧盟港口的5000总吨及以上船舶的二氧化碳排放，无论其船旗国如何。在两个欧盟港口之间航行的船舶，以及在欧盟与第三国之间航行的船舶，将被纳入欧盟排放交易体系。BIMCO的新ETS条款已被开发用于任何适用的排放计划，包括但不限于EU ETS。这样做是为了确保该条款可以与将来可能生效的其他计划一起使用。 CMA CGM提高从亚洲到北欧、地中海和北非的运费。法国班轮公司达飞轮船公司决定上调亚洲至北欧、北非和地中海的各种运费。自1月1日起，CMA CGM将从所有亚洲主要港口到以下地中海和北非目的地实施更新后的运价。新的费率也将从明年的第一天起生效，并将适用于dry OOG paying empties and reefer集装箱。 2、集运指数（欧线）期货上周集运欧线期货延续上涨，EC2404当周上涨7.01%，收于897点。现货指数SCFIS作为出港价，滞后于市场情绪，现货继续贴水于期货。随着近期提涨情绪推动市场，主力EC2404成交量突破40万手，持仓量基本稳定接近7万手。12月11日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为939.57，较上期上涨24.8%。 3、集装箱运价从SCFI各航线的走势来看，均不同程度上涨。12月8日上海至欧洲的SCFI为925美元/TEU，较上期上涨74美元/TEU，受班轮公司运价提涨以及节日需求，连续第三周反弹；上海至美西的SCFI为1669美元/FEU，较上期上涨23美元/TEU；上海至东南亚的SCFI为200美元/TEU，与上期持平。从SCFI欧线季节性变化来看，12月8日SCFI欧线为925美元/TEU，位于近5年的相对高位（剔除2020-2022变化较大的年份）。历史12月集运运价多以上涨为主，最高涨幅达400美元/TEU，最低涨幅为100多美元/TEU，考虑到目前集运运力供给明显过剩的格局，预计12月集运现货指数涨幅有限，集运期货或受情绪影响出现超涨，警惕下半月情绪降温对市场的影响。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2020上半年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从529636TEU降至528451TEU，减少1185TEU；跨大西洋集装箱运力从158531TEU降至156820TEU，减少1711TEU；亚欧集装箱运力从438731TEU降至426034TEU，减少12697TEU。整体来看，上周主流航线运力均出现一定下降，尤其是亚欧运力出现明显下降，以支撑近期运价的上涨。从运力闲置规模来看，近期基本维持在3%附近的同期高位。在供给远高于需求的情况下，集装箱闲置运力规模自9月以来不断上行，以期对运价形成一定支撑。 5、宏观需求北美方面，美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为回升至47.6。服务业相对韧性较强，11月ISM非制造业PMI为52.7，预期52，前值51.8。11月最新就业数据公布，11月新增非农就业人口19.9万人，预期增18万人，高于预期，失业率为3.7%，低于预期值3.9%，就业数据重新回暖，对于近期略显超前的降温预期有一定压制，关注本周的美联储议息会议。欧洲方面，欧元区10月零售销售同比降1.2%，预期降1.1%，前值降2.9%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值自降0.3%修正至降0.1%。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示虽然经济增长放缓，但重申没有出现衰退，2024年可能会考虑降息问题，但现在不是时候，通胀下行速度超出预期。整体来看，欧洲经济需求疲弱，美国最新经济数据均偏弱，在高利率的压制下，全球经济需求较为偏弱，市场开始预期明年一季度降息。中国11月出口数据显示，11月出口美国增速同比由-8.19%反弹至7.35%，出口欧盟增速同比降至-14.51%，增速连续7个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻成品油轮市场正在上行。由于贸易格局利好运价，成品油轮市场正处于上升通道。船舶经纪公司Intermodal在其最新周报中表示，欧洲禁止俄罗斯成品油海运贸易后，柴油库存难以增长，而且二季度和三季度的产量一直低于平均水平。Insights Global报告称，截至11月16日的一周，ARA地区（阿姆斯特丹－鹿特丹－安特卫普贸易枢纽）的柴油和天然气库存减少了39000吨至168.4万吨。9月下旬以来，库存下降趋势显著，导致库存水平降至2022年10月以来的最低水平，大大低于5年平均水平。 2、上周市场油轮运价分化。原油运输指数BDTI从1172跌至1129，成品油运输指数BCTI从833涨至858。10月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量在继续反弹。从欧佩克出发的航行中油轮运量从9月的23.0百万桶/天增至23.6百万桶/天，受地缘冲突影响，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.6百万桶/天降至16.4百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，鹰派代表沃勒发言体现出美联储无意过度收缩货币以抑制经济，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息。11月物价再度超预期回落，显示内需依旧低迷，中央政治局会议确立明年财政政策提力增效，货币继续精准有效。财政部宣布2024年专项债提前批2.7万亿即将下达，再加上1.37万亿特殊再融资债形成合力，目前美联储掉期工具显示最早明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计12月航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前SCFI已连续三周上涨，班轮公司调涨运价也已在本周公布的现货指数SCFIS中体现，预计短期在现货指数反弹的影响下，市场情绪仍相对偏强，但在供需失衡的基本面下，预计进一步上行的空间有限，本周延续高位震荡的可能性偏高，前期多单建议逢高逐步止盈。 3、油轮：冬季来临，欧洲取暖用油需求飙升，支撑了柴油市场，11月欧洲柴油进口显著增加。巴拿马运河拥堵可能会继续影响船队的流动性和运费的稳定性，从而在短期内为MR型市场提供支撑。展望未来，订单量有限（占现有MR型船队的6.6%）、造船厂产能受制等因素，叠加巴拿马运河拥堵和地区市场变化，将在未来几年推动MR型油轮运费保持强劲。 06 风险提示 1、班轮公司挺价预期较强。 2、地缘政治风险。

申银万国期货2023-12-11

经济回升向好，政策强调引导 -中国宏观经济周报20231210

东盟出口3.33万亿元，下降0.1%。欧盟为第二大贸易伙伴，前11个月与欧盟贸易总值为5.03万亿元，下降2.2%，占13.2%。美国为第三大贸易伙伴，前11个月与美国贸易总值为4.26万亿元，下降6.9%，占11.2%。图2：11月进出口增速逆转（%）资料来源：Wind，申万期货研究所企业表现方面：民营企业进出口保持增长。前11个月，民营企业进出口20.24万亿元，增长6.1%，占我外贸总值的53.3%，比去年同期提升3.1%。其中，出口13.62万亿元，增长5.3%，占出口总值的63%。国有企业进出口6.08万亿元，下降0.8%，占我外贸总值的16%。其中，出口1.72万亿元，增长0.4%。11月出口增速超预期转正，为年内自5月以来首次转为正增速，去年同期低基数有一定的影响，但我们也看到11月出口环比为6.5%，也是自4月以来年内环比的高点，与先前公布的新出口订单PMI表现劈叉，整体来看年底外需有望平稳运行。11月进口表现不及预期，同比转负为-0.6%，一定程度上反映在国内内生需求动力不足下，经济复苏进程较为曲折，关注年底即将召开的政治局会议和中央经济工作会议。第18届中国（深圳）国际期货大会成功举办。2023年12月9日，由中国期货业协会、深圳市地方金融监督管理局共同主办的第18届中国（深圳）国际期货大会在深圳召开。中国证监会副主席李超作视频讲话。李超表示，近年来“保险+期货”项目规模和覆盖面持续扩大，为生猪、玉米、苹果、天然橡胶等18个涉农品种提供风险管理服务，累计承保货值1346亿元。项目覆盖31个省(自治区、直辖市）的1224个县。李超在讲话中还指出，期货行业服务实体经济能力稳步增强，立足基本国情，聚焦农业强国、制造强国等战略目标，期货行业提供特色化专业化期货服务。来自境内外8家交易所的有关负责人围绕过去两年交易所在服务国家战略、推动期货市场高质量发展方面的相关工作等话题进行了深入分析与讨论，认为2024年中国期货市场发展应关注“加强监管、稳定安全、服务实体、助力产业、对外开放”等重点。来自六家期货行业金融经营机构的负责人就如何落实中央金融工作会议精神，更好服务实体经济等问题分享了各自观点。证监会启动公募基金第二阶段费率改革。12月8日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见。这标志着公募基金行业第二阶段费率改革工作正式启动。《规定》进一步优化交易佣金分配制度，全面强化公募基金证券交易行为监管，主要包括四方面：合理调降公募基金的证券交易佣金费率，持续完善证券交易佣金分配制度，强化公募基金证券交易佣金分配行为监管，进一步优化公募基金行业费率披露机制。综合前两个阶段公募基金降费举措来看，每年有望为投资者共计降低约200亿元投资成本。巴以停火方案再遭否决。当地时间8日下午，北京时间9日凌晨，联合国安理会因常任理事国美国的一票否决，未能通过阿联酋提交的要求在加沙地带立即实施人道主义停火的决议草案。中国常驻联合国代表张军在表决后发言表示，中方对这一草案被美国否决表示极大的失望和遗憾。巴勒斯坦卫生部发布的消息显示，10月7日以来，以色列在加沙地带的军事行动已导致17177人死亡。另据巴勒斯坦卫生部长12月5日发表的声明，自10月7日以来，约旦河西岸已有260人死亡。 02 国内高频数据观察生产方面，本次政治局会议将产业政策放在促内需政策之前，相较于7·24政治局会议，两者之间的位次再次出现逆转，这或许反映出高层更为看重产业的韧性与安全。会议要求“以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”。去年12月政治局会议提的是“要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平”，显示出高层更加注重科技创新的引领作用。汽车销售方面，据乘联会网站 12 月 8 日消息，乘联会发布 2023 年 11 月份全国乘用车市场分析。乘联会指出，近三年以来全球汽车市场受到芯片短缺等影响，库存周期发生异常变化。根据乘联会数据监测，目前全国乘用车市场总体库存将进入去库存周期。物价方面，11月食品环比下降0.9%，明显低于历史11月平均0.2%的环比降幅，导致同比跌幅扩大至4.2%。“猪周期”继续走弱、天气晴好供给充沛虽是主要因素，但考虑到多数食品环比均弱于季节性，居民消费需求不足也不容忽视。大宗商品方面，11月国际油价连续下跌，我国成品油价格两次下调，近两月累计连续下调4次，对CPI能源分项形成较大向下压力。其中，交通工具用燃料环比下降2.7%，同比也转为下降2.9%。居住项下，水电燃料环比持平，同比增速回落至0.3%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净回笼10590亿元，但央行降息下DR007恢复至2.0%左右，货币政策强调“灵活适度、精准有效”。货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间，包括银行间的资金利率和银行存款利率，但政策利率调整的幅度或是适度的。货币政策不会大水漫灌式的总量强刺激，更加注重结构化政策工具对经济重点领域的支持作用。汇率方面，受中美高利差有所收窄、国内经济基本面支撑等多种因素影响，近期人民币对美元回升动能强劲。展望后市，随着内外部的积极因素逐渐积累，预计人民币汇率仍有进一步走升的空间。近期人民币对美元汇率回升动能强劲，主要受以下三方面影响：1.美国通胀回落超预期。引发市场对美联储明年降息押注，中美利差持续收窄，利好人民币表现；2.国内经济基本面支撑。自9月初以来，随着越来越多指标超过预期，显示出国内经济修复动能在增强，人民币汇率预期已经发生变化；3.外汇市场供需变化。我国外贸展现韧性，年底前后外贸企业结汇需求一般有所增加，加之市场情绪逐步回暖，带动外资持续流入。 03 下周政策展望货币端：中央金融工作会议指出要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。本次政治局会议提出，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。“灵活适度”在历史上曾不止一次出现，如2020年“更加灵活适度”，2022年“灵活适度”。这两个年份都有连续的降息、降准操作，政策基调稳中偏松。考虑到美联储明年年中可能转向降息，中美无风险利差将会收窄，加上输入型通胀压力不大，物价总体温和，货币政策宽松的掣肘将大为减弱，降准降息等政策将会根据需要适时落地。“精准有效”则意味着货币政策将会继续加大对对科技创新、先进制造、绿色发展和中小企业等重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。地产方面会从供需两端综合施策，保持信贷、债券、股权等重点融资渠道稳定，支持改善行业经营，优化调整个人住房贷款政策，着力稳定房地产市场，取得了良好的效果。潘功胜行长近日在《人民日报》撰文，提到主动适应我国房地产市场重大转型，战略上，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；策略上，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，维护房地产市场稳健运行。财政端：中央金融工作会议强调要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。这表明中央对地方政府债务的态度已从严控新增转向了长效机制建立，化债态度的缓和有利于确保财政的可持续性。目前披露的已发和待发的特殊再融资债规模已达1.37万亿元，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古和辽宁披露的规模皆超1000亿元。从财政部公布的专项债使用情况来看，民生服务、交通基础设施、市政和产业园区基础设施、农林水利领域占比分别为64.9%、23.8%、6.0%和3.6%。今年年底增发的1万亿元国债将有一半结转至明年使用，也是明年财政支出的重要支撑。本次政治局会议要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”。“适度加力”，意味着政策力度会适度加强，“提质增效”则预示着政策会更注重质量和效果。从历史上看，“提质增效”是2021年财政政策的基调（“提质增效、更可持续”），当年赤字率由上年的“3.6%以上”下调至3.2%，新增专项债规模则由3.75万亿下调至3.65万亿，力度有较为明显的收缩。预计明年赤字率或在3.0-3.5%之间。此外，为控制债务风险，预计专项债发行规模相对稳定，继续推动化债工作，努力盘活存量资产。内需端: 2023年11月人民币计价进口同比增长0.6%。2023年1-11月人民币计价进口16.36万亿元，同比下降0.5%。结构层面，前11月铁矿砂、原油、煤、天然气和大豆等主要大宗商品进口量增加。11月，海关总署统计快讯公布数据的21种主要商品进口数量两年平均同比增速由10月的27.8%大幅下滑20.3个百分点至7.5%，与11月PMI的再度下滑呼应。7月政治局会议后，一系列财政、货币和产业政策积极发力，经济动能边际回升帮助进口也相应修复。外需端：2023年11月人民币计价出口同比增长1.7%，较6、7月显著回升，稳步修复。整体上看，1-11月人民币计价出口21.6万亿元，同比增长0.3%。结构层面，前11个月，我国出口机电产品12.66万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.6%，出口劳密产品3.73万亿元，下降2.6%，占17.3%。从工业生产对出口影响的角度出发，往后看，由于货币政策紧缩对生产端的影响存在滞后效应，欧盟工业产出增速上行拐点大约滞后其政策利率拐点9个月，可能指向到明年上半年欧盟偏弱的需求会持续压制我国出口表现。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.中美关系缓和不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2023-12-10

【贵金属周报】非农数据偏向联储，静待周内通胀数据

胜出，有望成为荷兰新首相，再一次增加了欧盟局势的不稳定。地缘和政局不稳定都能成为金价风险溢价的支撑。长期来看，黄金依旧处于震荡上行区间。下周重要数据：美国3，10，30年年期美债拍卖；美国11月CPI数据；美国11月PPI数据；美联储&欧央行&英央行12月利率决定；美国11月零售销售数据；欧美12月制造业Markit PMI；欧美11月工业产出策略建议及风险提示：短期观点：震荡长期观点：低位看多风险：地缘风险；货币市场紧缩风险宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-12-09

多家班轮公司提价，难改供需失衡局面_申银万国期货集运期货12月投资策略报告

洲航线的集运需求。从最新数据来看，9月欧盟进口中国增速由-31%降至-31.3%，10月我国出口欧洲增速有所下滑，从-5.63%降至-8.36%，进出口数据反映需求仍旧偏弱。欧央行10月议息会议暂停加息，维持欧元区三大关键利率不变，这是欧央行自2022年7月以来首次暂停加息。目前，三大关键利率已接近2000年以来的历史高位，在压制通胀的同时对欧洲经济也形成较大利空。在10月暂停加息后，市场对于欧央行结束加息的预期升温，但预计高利率仍将维持一段时间，需求难以得到有效反弹。 3、热点问题（1）12月班轮公司继续调涨运价多家班轮公司再次宣布在12月初调涨运价。12月1日起，达飞在远东-北欧航线FAK提涨至1000美元/TEU和1800美元/FEU，赫伯罗特涨至1050美元/TEU和1750美元/FEU，MSC涨至962美元/TEU和1750美元/FEU，马士基涨至925美元/TEU和1700美元/FEU。上周，达飞和MSC进一步发布12月中旬亚欧航线的提涨声明。其中，达飞涨至1100美元/TEU和2000美元/FEU，MSC涨至1127美元/TEU和2050美元/FEU，均高于前两次的提涨幅度。（2）7个欧盟国家呼吁暂停将航运纳入ETS计划欧洲主要航运国家抵制欧盟向进入其水域船只收取排放费用的计划，称该政策可能会转移欧盟海上贸易。包括西班牙和意大利在内的7个欧盟国家部长呼吁，暂停从明年1月起将航运纳入欧盟碳排放权交易体系（ETS）的计划，以免航运公司避开欧洲航线。一些位于地中海沿岸的欧盟成员国包括希腊、葡萄牙、塞浦路斯、克罗地亚与马尔他公开表示“2024年生效的ETS计划可能将碳排放转移至全球其他地区且企业可能采取更长路线以避免停靠欧盟港口甚至可能增加温室气体排放量”。航运碳排放自2024年起将纳入碳市场机制代表船东必须为在两个欧盟港口间、航行船只所制造的碳排量购买碳配额;欧盟与非欧盟港口往来船只则须负担50%的碳排量费用。根据海洋船级社DNV最新估计假设碳价每吨为90欧元到2024年一艘在欧洲和亚洲之间航行的集装箱船预估ETS费用将高达81万欧元。（3）欧央行此轮加息周期或已结束欧洲央行10月货币政策会议纪要显示，委员们认为经济前景比9月更加不确定，不排除再次加息可能性，会议纪要小幅偏鹰。近期多位欧央行官员公开讲话鹰鸽参半，其中欧洲央行行长拉加德则表示，鉴于目前的经济形势，欧洲央行可以暂时停止加息并评估其紧缩政策的影响，欧洲央行可能很快会重新审查PEPP再投资计划，并重新考虑置换到期债券的所用时间。从拉加德的表述来看，欧央行此轮加息周期或已结束，市场对明年需求的增速预期小幅升温。 03 交易逻辑 1、2404合约逢高空配后市来看，受年底欧洲圣诞节需求反弹的影响，12月往往对应着集运的季节性旺季。在今年偏弱的运价下，多家班轮公司宣布在12月初提价，同时达飞、MSC进一步发布12月中旬亚欧航线的提涨声明，也是今年四季度以来的第三波提涨。在多家班轮公司涨价影响下，12月中上旬预计市场整体多头情绪偏强。但欧洲经济依旧疲软，需求端难以出现强劲复苏，对于运价的支撑有限。而另一方面，在经历了2020-2022年期间的大牛市周期后，班轮公司扩大船队规模，全球集装箱船的交付量正处于历史高位，预计今年集装箱船运力增速将由去年的4%增长至7.7%，供需面临较大失衡。在基本面失衡的情况下，短期班轮公司的提涨行为或对市场情绪一定的提振，但难改整体基本面偏弱的格局，集运2404建议逢高逐步加仓空单。 2、04-08正套 11月集运欧线期货反弹，2408合约相对反弹更为强势，目前2408-2404的价差已处于130点的高位附近。统计近5年现货指数SCFI（欧线）在8月和4月之间的价差（剔除2020、2021、2022年），平均价差为135点，已处于历史平均价差附近，在12月运价提涨的提振下，或可尝试04-08正套。 04 风险提示针对12月份的交易策略，潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、班轮公司挺价预期强烈随着欧洲季节性需求反弹，班轮公司通过缩运力、降航速等挺价预期较强的话，可能使得盘面反弹超出当前预期。 2、地缘政治冲突加剧地缘政治冲突一定程度上影响班轮运输，使得运价波动加大。

申银万国期货2023-12-04

【有色早评】宏观驱动暂无新增，铜趋于震荡

吨，ICSG估计中国的需求增长了8%。欧盟、日本和美国的总消费量下降了3%。（Argus Metals） 4、【多地楼市价格显著下滑，有业主年初买房已“亏掉”首付】成都一楼盘降价40%冲上热搜后，各地楼盘真实的降价情况被撕开一个口子。经采访发现，不仅是成都，当下不少城市都有楼盘大幅降价的案例，惠州有楼盘在售单价从1.6万元降至1.1万元/平方米，武汉有楼盘单价从1.5万元降至1.2万元/平方米，大连有楼盘单价从1.6万元降至1万元/平方米左右。（一财）(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.11.29 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。美元指数持续弱势下行，宏观环境整体偏多。供给端，据百川盈孚数据，云南电解铝减产执行完毕，减产规模约115万吨。白音华新增20万吨产能于12月达产，整体供给收缩约2%。需求端，下游开工率环比持平，需求在缓慢恢复中。我国帮扶房地产解决融资问题的政策导向十分明确，各城市也在积极出台促进买房需求的利好政策，拉动用铝需求。维持国内需求向好预期不变。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16200元/吨，目前理论利润约2600元/吨，仍处高位。铝锭和铝棒同时大幅去库，云南减产致铝供给环比收紧的逻辑得到库存数据的验证。整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供给减需求预期增。需求环比改善，库存加速去库，短期偏强震荡，关注后续需求表现。二、消息面 1.【央行行长潘功胜：预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标】央行行长潘功胜在香港金融管理局—国际清算银行高级别会议上的讲话中提到，中国经济持续恢复向好、总体回升的态势更趋明显。前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。近期，国际货币基金组织将中国今年经济增长预测上调至5.4%，这个增速在全球主要经济体中保持领先。(央行) 2.【1-10月有色金属冶炼和压延加工业利润同比下降3.7%】据国家统计局数据显示，2023年1-10月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入61717.3亿元，同比增长3.6%；营业成本58082.5亿元，同比增长4.2%；利润总额1860.4亿元，同比下降3.7%。1-10月，有色金属矿采选业实现营业收入2798.0亿元，同比增长1.2%；营业成本1791.2亿元，同比下降1.6%；利润总额639.6亿元，同比增长4.5%。（国家统计局） 3.【欧洲铝协：2050年欧洲铝行业要实现完全脱碳】近日，欧洲铝业协会发布了以科学为基础的脱碳路径报告，目标是到2050年实现欧洲铝工业的完全脱碳。预计到2040年，欧洲对铝的需求将增长30%。欧盟的目标是使用欧盟自产的原材料来满足其40%的年消费量，因此欧洲铝工业致力于确保这种增长是可持续的，不会导致全球排放激增。报告强调，只要采取果断行动，就可以保持行业与1.5˚C温升情景一致的降碳目标，并实现到2050年减排90%以上(与2021年基本水平相比)。要实现这一雄心勃勃的目标，需要迅速过渡到低碳电网，在铝冶炼厂中采用惰性阳极，实施替代供热系统以减少直接过程排放，同时加强铝的回收利用。（尚轻时代） 4.【如何看待当前的房地产市场与地方债风险？央行行长潘功胜回应】对于房地产市场，中国人民银行党委书记、行长潘功胜表示，当前确实遇到了一些波动，但不仅仅是中国，很多国家也遇到了同样的问题。潘功胜表示，对有债务问题的地方政府，将限制其新增贷款，严格控制其借贷行为；鼓励这些地方政府出售资产还债；要让金融机构与地方政府按照市场规则进行协商等等。他表示，未来一些欠发达省份的债务问题将会逐步得到解决。（澎湃新闻）锌锌 2023.11.29 一、市场观点国内利好政策不断释放，刺激内需的导向十分明确。美元指数持续弱势下行，宏观环境整体偏多。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。需求端，我国帮扶房地产、促进新能源汽车消费的政策导向十分明确，拉动用锌需求，国内维持需求向好预期不变，库存同期偏低位继续大幅下行，低库存支撑锌价逻辑环比走强。海外方面，LME锌库存两次跃增，整体需求偏弱。总体来看，供给压力仍存，海外库存隐转显，需求恢复缓慢，但国内锌价底部支撑加强，短期区间震荡，建议观望为主。二、消息面 1.【央行行长潘功胜：预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标】央行行长潘功胜在香港金融管理局—国际清算银行高级别会议上的讲话中提到，中国经济持续恢复向好、总体回升的态势更趋明显。前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。近期，国际货币基金组织将中国今年经济增长预测上调至5.4%，这个增速在全球主要经济体中保持领先。(央行) 2.【1-10月有色金属冶炼和压延加工业利润同比下降3.7%】据国家统计局数据显示，2023年1-10月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入61717.3亿元，同比增长3.6%；营业成本58082.5亿元，同比增长4.2%；利润总额1860.4亿元，同比下降3.7%。1-10月，有色金属矿采选业实现营业收入2798.0亿元，同比增长1.2%；营业成本1791.2亿元，同比下降1.6%；利润总额639.6亿元，同比增长4.5%。（国家统计局） 3.【金徽矿业拟3.5亿元并购徽县向阳山铅锌矿】11月27日，金徽矿业股份有限公司公告，为积极推进江洛矿区资源整合规划，拟以自有资金人民币35,000.00万元收购关联方徽县亚鑫房地产开发有限公司及非关联方自然人崔腾仙持有的徽县向阳山矿业有限责任公司100%的股权，从而获得向阳山铅锌矿采矿权。向阳山铅锌矿区位于徽县县城300°方位36km、成县县城5°方位215km、厂坝铅锌矿床130°方位5.6km处，隶属徽县江洛镇大岭行政村管辖。（金徽股份） 4.【如何看待当前的房地产市场与地方债风险？央行行长潘功胜回应】对于房地产市场，中国人民银行党委书记、行长潘功胜表示，当前确实遇到了一些波动，但不仅仅是中国，很多国家也遇到了同样的问题。潘功胜表示，对有债务问题的地方政府，将限制其新增贷款，严格控制其借贷行为；鼓励这些地方政府出售资产还债；要让金融机构与地方政府按照市场规则进行协商等等。他表示，未来一些欠发达省份的债务问题将会逐步得到解决。（澎湃新闻）镍镍 2023.11.29 一、市场点评盘面午后拉涨，或因印尼将建立新的镍矿定价机制，空头止盈减仓上涨。供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI最新成交价940元每镍，对电积镍支撑继续下滑。国内电镍11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%；目前外采中间品电积镍生产尚有微利，不排除后期有减产计划的可能；整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑，10月精炼镍进口0.64万吨，同比减少0.55万吨，降幅46.1%。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，乘联会预计新能源乘用车11月份预计零售约82万辆，同比增长超过30%，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，整体成本下移，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼镍矿政策及定价。二、消息与数据 1、格林美：下属公司印尼青美邦园区取得印尼保税区企业许可格林美公告，下属控股子公司 PT.QMB NEW ENERGY MATERIALS (中文名：青美邦新能源材料有限公司）于近日收到印度尼西亚财政部出具的财政部长决定，确定位于印尼中苏拉威西省 Morowali 县 IMIP园区（PT. Indonesia Morowali Industrial Park）的青美邦园区为保税区并授予保税区企业许可。（格林美）不锈钢不锈钢 2023.11.29 一、市场点评午后不锈钢跟随镍价反弹。基本面方面，不锈钢企业减产，负反馈导致原材料价格下跌，Npi最新成交价940元/镍，有高碳铬铁因成本倒挂出现停产情况。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.94%，其中300系周环比下降1.6%，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、近日广西某高碳铬铁生产企业因成本倒挂严重停产3台12500KVA矿热炉，涉及月产量约7000吨。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-29

【有色早评】库存加速去库，助推铝价上行

劲。注：欧洲央行行长拉加德在布鲁塞尔对欧盟议员们表达了如上看法。（华尔街见闻） 2.【中国人民银行：预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现】中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，报告表示，下半年以来，随着宏观政策“组合拳”成效不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，各方面积极因素逐渐增多，三季度GDP增速也好于市场预期。总体看，财政、货币、产业、就业等政策持续发力，协同合力进一步显现，经济金融良性循环进一步畅通，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。（中国人民银行） 3.【交通银行与15家房企召开座谈会拟进一步支持房企融资需求】继建设银行之后，11月27日，交通银行当日在上海与部分房地产企业召开座谈会，座谈会上，交通银行与参会房企代表进行交流，拟进一步支持房企合理融资需求。据了解，万科、绿城、龙湖、美的置业、新城控股、信达地产、首开股份、卓越、陆家嘴集团、仁恒置地、大华集团、浦发集团、滨江集团、新希望地产、伟星集团等15家房企代表参会。 (澎湃新闻) 4.【深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》】深圳八部门联合发布《深圳市促进新能源汽车和智能网联汽车产业高质量发展的若干措施》。其中提到，提升电动化及清洁化水平。延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策，鼓励淘汰“国Ⅳ”及以下排放标准的普通小汽车，支持老旧汽车更新消费。鼓励新能源汽车下乡，进一步优化汽车限购措施。巩固公交及出租领域全面电动化成果，延续执行网约车运输证管理政策。加快“电力充储放一张网”建设，支持通过换电、虚拟电厂、光储充一体化等多种创新模式助推公共领域车辆电动化。（深圳发布）镍镍 2023.11.28 一、市场点评供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI跌破1000，最新成交价940元每镍，对电积镍支撑继续下滑。国内电镍11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑，10月精炼镍进口0.64万吨，同比减少0.55万吨，降幅46.1%。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，乘联会预计新能源乘用车11月份预计零售约82万辆，同比增长超过30%，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，整体成本下移，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、华南某钢厂940元/镍采购高镍铁 11月27日讯，华南某钢厂940元/镍（到厂含税）采购数千吨印尼高镍铁。（51快讯） 2、菲律宾Consunji 家族控股公司旗下的采矿企业 DMCI Mining Corp. 表示，两个新镍矿场将于 2024 年投入运营。第一个项目位于子公司三描礼士多元化金属公司矿场内，将由ZCMC负责运营，预计产量约为 2000 万湿吨。第二个项目尚未公布地点，于2024年第二季度开始运营，该项目将产生至少7000万湿吨的产量。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.11.28 一、市场点评不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至940元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.94%，其中300系周环比下降1.6%，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年11月27日废不锈钢304钢水价（出水96%，镍8）9200元/吨，较上期价格下调800元/吨，不含税，报量待批。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-28

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