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“2026年第十二届铁合金产业高峰论坛暨第八届贺兰杯铁合金综合实力颁奖典礼”圆满收官，期待6月天津再会

FX168活动资讯04-20 15:35

重心上移

大菜籽和澳大利亚菜籽旧作仍有较大库存，欧盟新作菜籽丰产预期也较强，后续可能会有更多菜籽进入外贸环节，菜粕需要维持高性价比来刺激需求，这令菜粕相比豆粕价格表现更弱。菜油方面，随着原油价格再次高位回落，油脂板块多头情绪降温。现阶段，全球主要油料作物供应充足，在原油给予的驱动减弱后，油脂价格出现回调。不过，市场对全球2026年下半年以后的生物柴油需求保持乐观预期，预计油脂价格回调幅度有限，整体将偏强运行。其中，国际菜籽供应宽松，国内菜籽进口量大幅回升，而国内菜油需求欠佳，菜油是三大油脂中基本面最弱的，其价格也将震荡运行。白糖方面，原糖价格回落。美伊开启会谈，原油价格回落，商品价格承压下行。此外，市场处于弱预期格局。预计2025/2026榨季全球糖市恢复性增产并累库，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场上，弱现实强化。2025/2026榨季，市场预期糖产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖走势，节奏上围绕进口节奏展开，常规进口仍维持在较高水平，非常规进口量有所减少，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。CAOC上调2025/2026榨季国内糖产量，现货价格承压下行。花生方面，价格重心有所回落。宏观走势影响油厂压榨利润与收购积极性，气温变化决定产区余货品质。油厂收购积极性明显好转，鲁花等企业相继开秤，其他油厂收购量增加，但价格基本与年前持平。后续关注气温升高对花生指标的影响。如果符合指标的货源减少，油厂或提价收购。综上所述，权重品种本周交易日内整体处于上涨走势，农期综指中长期区间震荡偏强概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-20 09:00

短期难以形成趋势性行情

但二季度国内轮胎出口可能面临断档。虽然欧盟对华乘用车及轻卡轮胎反倾销调查临时关税措施推迟至7月，但缓冲期内市场已提前透支出口需求。随着前期规避征税风险的抢运订单基本完成，4月新接欧盟订单出现明显回落。同时，欧洲经济复苏动能偏弱，2025年四季度欧洲替换胎销量同比下降4.7%，需求底部形成仍需时间，因此欧洲市场对天然橡胶的需求拉动难以出现明显改善。另外，中东地缘冲突反复，前期受阻的出口订单难以在短期内回流，进一步加剧了二季度出口市场压力。合成橡胶替代的双面逻辑天然橡胶与合成橡胶在下游工业制造中存在相互替代关系，理论上二者价差变化会促使下游企业调整原料配比。当前市场对天然橡胶对合成橡胶“反替代”逻辑带来的需求增量存在争议。一方面，合成橡胶价格偏强，其与天然橡胶的价差缩小，客观上降低了轮胎企业替换天然橡胶的经济动机，对天然橡胶需求形成边际增量；另一方面，下游轮胎企业对高价天然橡胶的抵触情绪已逐步显现，降负荷预期升温，抑制天然橡胶需求。回顾2025年，在全球橡胶总需求增长的背景下，天然橡胶价格持续高升水合成橡胶价格，推动合成橡胶对天然橡胶的替代，市场估算替代量约30万吨。2026年全球需求前景存疑，叠加地缘冲突不断、关税预期反复，当前天然橡胶对合成橡胶的“反替代”更多是阶段性价差信号所致，而非持续性总需求增量驱动。此外，若中东局势阶段性缓和带动原油价格下行，将直接传导至合成橡胶成本端，届时天然橡胶与合成橡胶的性价比关系可能发生逆转，替代量需要再评估，因此结构性替代不能作为支撑天然橡胶单边上涨行情的核心逻辑。综合研判当前天然橡胶市场的核心矛盾集中在利多、利空因素的相互博弈，以及市场对关键变量的分歧上。利多因素：一是年度供需紧平衡格局叠加厄尔尼诺预期，为胶价长期底部抬升提供支撑；二是开割期主产区高温干旱引发短期供应收缩预期，叠加乳胶分流预期，构成短期利多；三是地缘冲突影响合成橡胶供应，天然橡胶对合成橡胶的结构性替代已发生，形成偏长期利多。利空因素：一是全球宏观流动性宽松预期已出现实质性转向，主要经济体增速预期较年初放缓，压制商品整体估值；二是下游轮胎行业需求负反馈凸显，出货疲软、成品累库、开工下调直接压制盘面，二季度需求环比走弱的预期正在得到验证；三是地缘冲突不仅影响合成橡胶供应，还会压制全球总需求，进而传导至天然橡胶终端需求。市场分歧点的核心在于对需求下滑幅度及供应增量的评估。在外部不确定性增强的背景下，仍需持续跟踪年初市场预期的供需紧平衡格局能否维持，这也是当前市场多空博弈剧烈、呈现宽幅震荡走势的核心原因。从长期视角来看，预计天然橡胶价格底部逐年抬升，可等待逢低做多机会。从中期视角来看，建议以区间宽幅震荡思路应对。开割过渡期的供应扰动可以在价格低位时提供估值支撑，但下游出口订单断档、内需政策略有退坡的现实使得行情缺乏向上突破的内生动力。天然橡胶价格短期难以形成方向明确的趋势性行情，将呈现“供应扰动定价”与“需求偏弱验证”逻辑交替主导的走势，建议重点关注需求现实演变与天气扰动情况。值得注意的是，地缘冲突反复可能引发商品价格超预期波动；极端天气对供应形成扰动，干旱持续将引发较高的天气溢价，而降雨恢复带来的预期差逆转则可能造成天然橡胶价格快速回落。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网04-15 09:40

沪胶维持高位波动

东、拉美等新兴市场需求支撑出口韧性。但欧盟“双反”、美国关税壁垒仍存，海外经济疲软制约出口持续高增长，订单以短单、散单为主，企业备货谨慎。累库格局延续国内天然橡胶社会库存居高不下，其中，青岛港口库存绝对量处于历史高位。据隆众资讯发布的数据，截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税区和一般贸易库存合计为69.14万吨，周度增加0.58万吨，环比小幅增加2.37万吨。其中，保税区库存为12.01万吨，环比增加8.39%；一般贸易库存为57.13万吨，环比增加2.59%。随着东南亚产胶国陆续开割，船货排期增加，进口到港量稳步提升。预计后市国内港口天然橡胶库存从“被动累积”转向“主动累积”。尽管中东地缘风险降温带动航运恢复、运费回落，但中东货源与天胶进口无关，天胶进口节奏完全由东南亚开割进度主导，供应宽松趋势明确。综合来看，当前逐渐进入季节性供应宽松阶段，东南亚开割放量、国内高库存、下游需求疲软三大偏空因素压制作用明显。中东地缘风险降温对胶市影响有限，天胶定价完全回归供需基本面。预计后市沪胶价格反弹空间受限，或维持高位震荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 08:50

全球铝业供应压力外溢

吨/年铝产能，至今尚未完全恢复。图为欧盟天然气储气负荷（单位：%）目前欧洲天然气库存处于低位。截至4月6日，欧盟天然气储气负荷仅为28.62%，处于往年同期极低水平，接近俄乌冲突爆发当年（2022年）水平，后期补库需求激增。本轮中东战事爆发以来，欧洲管道天然气价格飙升。截至4月6日，荷兰TTF天然气期货结算价为50.04欧元/兆瓦时，较2月底上涨超50%。电解铝复产周期漫长，中东已出现的供给收缩将对全球市场形成持续性冲击。但近期美伊同意停火谈判，霍尔木兹海峡有望恢复通航，前期地缘风险溢价面临快速修复，LME铝价短期承压。国内方面，电解铝生产利润处于高位，开工率处于高位，下游需求弱于往年同期，社会库存累积至141.3万吨，但随着内外价差持续走弱，铝材出口利润修复有望支撑国内基本面。此外，原油价格短线回落或带动美联储货币政策预期调整，AI产业资本开支有望延续，继续推动以铜、铝为主的有色金属需求。总体而言，短期警惕风险溢价回落，但已出现的供给缺口构成底部支撑，中长期对内外盘铝价维持偏强判断。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 14:40

2026（第五届）不锈钢产业供需交流大会圆满落幕

运受阻推升物流成本，海外贸易壁垒高筑，欧盟碳关税落地、多国对我国不锈钢加征关税，出口阻力显著加大。她认为，中国不锈钢产量、消费量占全球比重较大，行业供需双增但结构分化，高端制造、新能源需求稳健，传统领域复苏偏慢。当前行业正处于成本、政策、需求三重底部共振阶段，原料高位运行形成强支撑，产业进入规范化重构期。展望2026年，不锈钢市场以震荡修复为主，短期成本支撑强劲，中期随需求复苏、出口结构优化，价格重心稳步上移，成本决定下限，需求与出口决定上行空间。上海钢联电子商务股份有限公司不锈钢事业部分析师孙莉清在全场嘉宾的共同见证下，会议进行了2026年度中国不锈钢优质采标单位授牌仪式，该榜单表彰了在市场价格信息采集工作中表现突出的贸易商，通过与上海钢联的紧密合作，为不锈钢行业价格发现与市场透明度提升作出了积极贡献。 2026年度中国不锈钢优质采标单位 2026年度中国不锈钢优质采标单位 2026年度中国不锈钢管材优质采标单位授牌仪式结束后，大会进入答谢晚宴环节，与会嘉宾在轻松热烈的氛围中畅叙友谊、共话合作。至此，2026（第五届）不锈钢产业供需交流大会圆满落幕。本次大会围绕“固本拓新，链通共生”的主题，凝聚行业智慧，搭建高效对接平台，促进产业链上下游的深度交流与协同共识。展望未来，上海钢联将继续发挥桥梁纽带作用，与产业链伙伴携手并进，共同推动不锈钢及镍铬产业迈向更高质量、更可持续的发展新征程。感谢所有与会嘉宾的热情参与与智慧贡献，期待明年再聚！特别鸣谢协办单位盐城市响水工业经济区广西北港新材料有限公司山东盛阳控股集团有限公司赞助单位浙江友谊新材料有限公司大明国际控股有限公司无锡市泰铭新材有限公司淄博伟业不锈钢有限公司江苏富凯永立特材有限公司浙江华顺金属材料有限公司江苏尊信金属科技有限公司江阴长景钢铁有限公司海盐鸿鑫保护膜科技有限公司广东铨琪机械装备有限公司佛山市三水雄金机械有限公司无锡酒创不锈钢有限公司无锡宝国钢业有限公司江苏仁智不锈钢有限公司浙江富钢特板有限公司无锡鸿蒙管业有限公司无锡钜德不锈钢有限公司佛山特想机械有限公司江苏琪琳不锈钢有限公司泰州华祥冶金设备有限公司江阴瀚洲特钢有限公司无锡浦恒新材料有限公司无锡友江特钢有限公司无锡阜腾供应链管理有限公司无锡梦想不锈钢有限公司无锡士成金属材料有限公司支持单位无锡市不锈钢行业协会杭州钢铁贸易行业协会不锈钢分会山东省不锈钢行业协会淄博市周村不锈钢行业协会四川省钢材流通协会免责声明：以上内容为嘉宾个人学术观点，不代表本网观点和立场。

FX168活动资讯03-27 10:35

棕榈油走势还看原油“脸色”

环比增长38.4%，较上半月明显改善，欧盟、中国及印度采购均有小幅增加。若消费维持高位，预计3月底马来西亚棕榈油库存将降至230万吨，但整体仍处于历史偏高水平。 POGO价差（柴油与棕榈油价差）扩大为何未能提振生物柴油需求？往年当POGO价差跌至-100美元/吨以下时，生物柴油生产通常能够实现企稳甚至盈利，核心原因在于生物柴油生产无需额外补贴即可覆盖成本。在前几年印尼生物柴油产量快速扩张阶段，POGO价差走低曾显著推动棕榈油在生物柴油领域的消费。 2025年印尼生物柴油分销目标为 1560万千升，但据调研，实际完成约1490万千升，未能实现B40掺混目标。2026年分销目标为 1565万千升。当前印尼生物柴油产能约2200万千升，以第一代生物柴油为主，产能利用率处于高位。目前一代生物柴油掺混比例已接近柴油发动机适用上限，而二代生物柴油理化特性更接近传统柴油，掺混比例受限更小。此外，一代生物柴油生产需消耗甲醇原料，印尼本土甲醇产能有限，主要依赖从中东及马来西亚进口。霍尔木兹海峡局势紧张导致甲醇运输受阻，尽管可从马来西亚进口补充，但甲醇价格大幅上涨，对生物柴油生产形成制约。同时，生物柴油企业销售定价受政府管控。因此，即便POGO价差扩大，也难以显著拉动棕榈油在生物柴油领域的消费增量。除能源需求偏弱外，食用端同样面临高库存、增产周期来临及消费淡季等多重压力，共同导致棕榈油价格走势弱于原油。印度斋月刚刚结束，斋月期间及节后进口需求通常走弱。数据显示，印度1月进口棕榈油77万吨，2月增至85万吨，市场预估3月进口量与2月接近，4月进口量或回落至65万吨。与此同时，国内盘面反弹至高位后，贸易商报价积极，买船陆续成交，产地也倾向于将库存转移至中国市场。3月以来，国内棕榈油采购量接近20船。当前国内豆油和棕榈油价差持续偏低，棕榈油以刚需采购为主，预计5月底国内棕榈油库存仍将维持在70万吨左右的偏高水平。不过，3月中旬以来，南美豆油发往印度的运费涨幅明显高于马来西亚棕榈油。截至3月25日，印度港口毛豆油与毛棕榈油价差扩大至100美元/吨，高于一周前的22美元/吨。短期来看，若印度转向增加棕榈油采购，或对棕榈油价格形成阶段性支撑，但后续走势仍需密切关注原油价格波动。另外，当前南美大豆压榨利润较好，若地缘冲突缓和，4月棕榈油将与南美豆油形成直接竞争。若下半年厄尔尼诺带来持续偏干天气，则可能对棕榈油市场形成显著利多。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 08:55

铝价抗跌修复未来反弹可期

从贸易流向看，中东电解铝出口超四成流向欧盟。中东电解铝产能下降叠加运输受阻，直接导致欧洲铝锭供给紧缺，现货价格升水持续创新高。图为铝价走势进出口数据方面，我国电解铝供应全球占比50%以上，但我国是原铝净进口国。海关总署数据显示，1—2月国内累计进口原铝约36.7万吨，同比增长5.0%。随着海外供应的收紧和区域价差的扩大，预计后续我国原铝进口量将被动下降，加剧国内市场的供应紧张格局。短期需求韧性凸显需求端呈现“长期预期修正、短期韧性显现”的分化格局，对铝价形成托底效应。长期来看，受降息预期逆转、海外经济衰退担忧影响，AI板块增长预期有所降温，铝在AI服务器、数据中心等领域的远期需求乐观预期被适度修正。但全球AI布局并未结束，仅需求增速预期有所下调，长期增长逻辑未变。同时，中东地缘冲突再度凸显全球能源安全的重要性，能源转型主题将重获关注。作为光伏、风电、新能源汽车、电网建设的核心基础材料，能源转型需求将持续为铝消费提供支撑。铝实际需求展现出较强韧性，并未随宏观情绪走弱。铝下游消费以房地产后端、家电、汽车、电力电子等实体制造业为主，需求具备刚性。铝价格回调反而能激活下游逢低采购需求，使刚需持续释放。随着国内传统消费旺季的到来，铝加工企业开工率稳步提升，国内库存同样出现积极变化。截至3月23日，国内铝锭库存为133.7万吨，较3月19日下降0.2万吨，春节假期后首次出现去库现象。当前国内正处于传统消费旺季，价格回调刺激下游补库需求，后续库存有望延续去化节奏。后市展望中东地缘局势的高度不确定性，使铝市场处于多空交织的复杂环境中。当前铝市的核心矛盾在于供应硬缺口与宏观流动性收紧预期的博弈。供应方面，已确认的装置停产、仍暴露于风险中的能源供应设施、进出口通道的阻碍共同构成了当前铝价的核心支撑。这部分供应缺口短期无法通过其他渠道补充，且存在进一步放大的可能。宏观与需求方面，流动性收紧预期成为铝价上方的压制力量。但海外现货价格升水持续走高、国内库存去化都表明铝需求仍具备较强的韧性。整体看，在金融属性大于实体属性、海外因素影响大于国内因素影响的市场环境下，若宏观情绪未出现极端变化，短期铝价难以形成趋势性单边行情，大概率维持“上有顶、下有底”的震荡格局。下方支撑由减产、风险溢价、现货升水及国内库存去化构成，底部较为坚实；上方阻力来自宏观流动性收紧、海外经济衰退担忧以及市场情绪恶化时的抛售压力。当前影响铝价走势的核心变量仍是中东地缘局势的演变。若地缘局势缓和，贵金属及有色板块将迎来情绪修复。对铝市场而言，情绪修复初期可能带动价格反弹。但由于地缘局势缓和意味着铝供应链风险降低，风险溢价将逐步回吐，价格反弹后上方压力将明显增大，涨幅可能受限，整体或呈现先扬后抑的格局。若中东地缘局势进一步恶化且持久化，霍尔木兹海峡航道持续受阻，更多能源供应设施遭到破坏，宏观偏空情绪及海外经济衰退担忧将升级，会进一步压制风险资产价格，铝价将随之下跌。但由于供应缺口的坚实支撑、供应链风险加大，相较于其他缺乏基本面支撑的品种，铝价将表现出明显的抗跌性。整体看，投资者在防范宏观情绪带来的短期价格剧烈波动的同时，需重点关注铝供应缺口的变化。待宏观情绪企稳后，铝价或具备更强的向上弹性。同时，密切关注霍尔木兹海峡通行情况、区域能源设施安全以及全球主要经济体的通胀数据与货币政策动向。来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:35

合成橡胶仍有冲高动能

胶产量（单位：吨）从需求端看，近几年欧盟、美国持续对进口自中国的轮胎加征反倾销税，中国轮胎企业加速开拓中东地区等新兴市场，中国轮胎对中东地区的出口量呈现增长态势。从近5年中国轮胎出口中东地区数量及占比变化看，40111000轮胎（以半钢胎为主）出口量由2021年的35.89万吨增至2025年的48.34万吨，增幅为34.7%，出口占比稳定在15%左右，整体波动较小；40112000轮胎（以全钢胎为主）出口量由68.12万吨提升至98.49万吨，增幅为44.59%，出口占比由18%提升至20.3%。中东地区已成为中国轮胎出口的核心增量市场，目前位列40111000轮胎出口的第三大区域、40112000轮胎出口的第一大区域。因此，中东地缘冲突使得中国轮胎对中东地区的出口阻力加大，预计4月中国轮胎企业整体产销压力加大。但根据相关调研，3月中国轮胎企业整体订单较为充足，在欧盟反倾销税实施前，半钢胎仍存在“抢出口”现象。国内替换市场春节后备货一般，但由于节前内外销集中出货，整体库存得以消化，目前部分企业积极生产外贸订单，内销缺货明显。随着节后市场备货需求回升，叠加全钢胎经销商会议陆续召开，在政策利好与市场复苏双重驱动下，全钢胎订单较为充足。后市来看，在亚洲地区丁二烯整体供应偏紧格局下，国内丁二烯出口预期增强，顺丁橡胶生产成本将维持高位，被动减产预期逐步兑现。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟的“抢出口”动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期合成橡胶成本支撑较强，顺丁橡胶库存预计持续下降。在中东油运恢复前，合成橡胶价格仍有冲高动能。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023571）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:05

警惕地缘溢价快速回落风险

近。 2022年俄乌冲突爆发后，美国、欧盟等对俄罗斯实施能源制裁，导致其原油出口一度减少约300万桶/日。俄罗斯原油出口流向被迫转向亚洲，但转口加工能力有限，实际可用供应仍受限。当时OPEC闲置产能不足100万桶/日，沙特、阿联酋等国不愿大幅增产以平衡市场，伊朗、委内瑞拉等国受制裁影响，短期内难以释放产能。另外，美国页岩油企业因资本开支纪律和股东回报压力，未显著扩大生产。除海湾战争之外的三次储备释放，均使得油价在一周左右时间从高位回落7%～9%。本次G7讨论联合释放战略石油储备的消息传出后，布伦特原油价格迅速从115美元/桶回调至105美元/桶，与历史回调幅度相符。值得注意的是，除海湾战争之外的三次储备释放后，由于造成供给缺口的矛盾未从根本上得到解决，油价出现了幅度为5%～10%的二次反弹，直至矛盾缓解，油价才逐渐回落至正常水平。由此可见，战略石油储备释放仅起到缓解市场恐慌心理的作用，若霍尔木兹海峡持续关闭、冲突无实际弱化，油价缓和一段时间后将再次上行。本次美以伊冲突使全球石油市场正面临史上最严重的供应梗阻，IEA宣布释放的战略石油储备规模为4亿桶，约占成员国总战略储备（约12亿桶）的33%。若释放期持续6个月，日均释放量约220万桶，可填补中东地区被迫减产缺口的30%、霍尔木兹海峡航运受阻缺口的13%。但在战略石油储备释放问题上，IEA成员国的储备存量和意愿差异较大。储备存量方面，欧洲各国战略石油储备可用天数大多在90天附近；日本、韩国储备可用天数较高；美国2022年持续大规模释放战略石油储备，目前储备水平处于历史低位。同时，战略石油储备释放速度将受运输方式以及下游接受力度制约，实际释放效果或低于预期。另外，战略石油储备的补给是有限的。据能源咨询机构测算，联合释放战略石油储备的极限“续航能力”约为50天，而全部储备仅能满足全球约15天的消费需求。如果美以伊冲突长期化，战略石油储备释放仅能部分缓解供给短缺。另外，动用战略石油储备意味着未来可用的应急资源会相应减少。如果中东冲突出现长期化态势，过早大量释放战略石油储备或导致消费国未来抗风险能力降低。各国意愿方面，美国作为倡议方，其释放战略石油储备的原因有两点：一是油价飙升将推高美国国内通胀水平，威胁美国总统特朗普的竞选承诺，通过释放战略石油储备，可以平抑通胀压力；二是利用采购战略石油储备时的低成本与当前高油价的价差进行套利。日本对中东原油依赖度很高，股市遭受巨大冲击。日本政府从3月16日开始释放石油储备，总量约为8000万桶，以缓解因中东局势紧张引发的油价上涨。欧盟国家的战略石油储备中，40%为成品油，储备可用天数多在90天左右，对释储表现出相对谨慎的态度。综合而言，大规模释放战略石油储备能够在一定程度上填补中东地区的供应缺口，缓解市场的担忧情绪，有效降低地缘溢价。中长期来看，霍尔木兹海峡航行恢复进度、IEA战略石油储备释放节奏、中东冲突的后续演变将成为主导原油价格走势的核心变量。目前，原油市场处于矛盾状态，即短期地缘局势紧张造成的恐慌与中期供应过剩同时存在。从短期来看，巨大的供应中断威胁足以推动油价在短时间内飙升。然而，从中期来看，全球原油供应依然过剩，非OPEC+国家将大幅增产，压制油价上涨。在基本面显著过剩的背景下，地缘政治冲突引发的油价暴涨究竟是暂时的“泡沫”，还是会彻底改写全球能源价格的中枢，需要审视地缘政治、供需基本面、宏观政策三个因素的博弈。图为主要经济体战略石油储备可用天数短期而言，市场受地缘局势主导，警惕风险溢价迅速回落。霍尔木兹海峡通行量骤降引发供应短缺，若霍尔木兹海峡封锁持续数周，油价或冲高至120～150美元/桶，但这种非线性上涨将使全球能源转型加速并损害产油国利益。目前，多国试图向伊朗寻求港口通行方案，一旦霍尔木兹海峡航行恢复，原油供应将迅速释放，油价将从当前100美元/桶一线快速回调至80～90美元/桶。近月合约溢价走扩，波动率曲面陡峭化，需警惕政策干预与库存回补的时点错配风险。中期而言，油价将向基本面回归，运行中枢有望下移。若美以伊冲突持久化，市场的定价逻辑将重新回归供需，基本面并不支持油价长期维持高位。美国页岩油盈亏平衡线为48美元/桶。高盛供应曲线模型显示，美国页岩油在55美元/桶的增产阈值触发后，库存累积速度将达200万桶/周。巴西盐下层油田及圭亚那Stabroek区块增量达220万桶/日，可以部分覆盖中东局势造成的短期缺口。在基本面驱动下，地缘溢价难抵库存累积压力，布伦特原油年内均价将下移至60～70美元/桶。长期而言，能源转型将重塑油价运行逻辑。本轮美以伊冲突加速全球能源体系重构。贸易流方面，霍尔木兹海峡通行风险迫使亚洲进口商降低对中东原油的依赖，转而扩大对俄罗斯ESPO原油、西非安哥拉原油及美洲页岩油的采购，将削弱OPEC定价权并使迪拜原油溢价收窄。替代能源方面，100美元/桶的油价触发交通领域革命，电动车渗透率提升，生物航煤产能扩大，化石能源需求峰值提前到来。另外，石油与美元将加速脱钩。伊朗对霍尔木兹海峡的管控升级，削弱了美元在能源贸易中的结算地位。美国频繁将美元“武器化”，动辄实施金融制裁，让各国意识到绑定美元的风险。美国自身的政策也在削弱美元信用，特朗普的关税政策导致投资者抛售美国资产，美国主导的全球能源制裁体系出现松动。2026年3月数据显示，中东对华原油出口中，人民币结算占比已达41%。综合来看，短期原油价格将高位运行，波动率较高，受霍尔木兹海峡封锁影响，油价可能冲击120～150美元/桶。中期来看，油价前高后低、重心下移，冲突缓解后，市场将直面供应过剩的现实，价格中枢将回归60～70美元/桶的理性区间。长期来看，新旧能源结构转型，高油价催生的绿色替代将压制原油需求，全球能源贸易格局重塑，油价将进入新周期，应警惕能源替代和需求疲软带来的风险。和平稳定是能源安全的前提，唯有通过对话协商化解地缘冲突，才能从根本上稳定全球能源供应链。此次油价大幅波动为各国敲响了警钟，提升能源自主可控能力成为消费国应对未来不确定性的必然选择。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:00

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