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“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论
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预期偏多。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：巴西产双周量同比增加，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约高开低走，2411合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15487元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，“银十”旺季接近尾声，下游需求市场有所转弱，纺企新接订单有限，且以小订单为主，使得部分企业加工完前期订单后小幅下调开机。据Mysteel农产品数据监测，截至10月24日，主流地区纺企开机负荷为73%，环比降幅0.20%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中偏弱震荡，12合约收于3199.8点，收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点，较上期小幅上涨0.1%，对应于第43周的离港结算价，自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度，由于涨价并不一定代表能落地，需要需求端的装载率情况验证，盘面基本跟着多数船司的报价运行，且行且看，这也反映了在运价下行周期中，市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下，由于船司间报价分化，市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑，后续盘面向上空间还是需要等待验证。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-29
【有色早评】政策进入观望期，铜价震荡回落
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压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至730美元，折合国内出口价格已超6000元，出口窗口接近打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。二、消息面 1.【上期所调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】经研究决定，自2024年10月29日（星期二）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保交易保证金比例调整为11%，投机交易保证金比例调整为12%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。关于交易保证金和涨跌停板的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》执行。近期，氧化铝期货价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。（上海期货交易所） 2.【上期所调整氧化铝期货品种相关合约交易手续费】经研究决定，自2024年10月30日交易（即10月29日晚夜盘）起：氧化铝期货交易手续费调整为成交金额的万分之三，套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。氧化铝期货AO2501合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之三。氧化铝期货AO2502、AO2503、AO2504、AO2505、AO2506、AO2507、AO2508、AO2509、AO2510合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之三，日内平今仓套期保值交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。（上海期货交易所） 3.【云铝股份：前三季度净利润38.2亿元同比增长52.49%】云铝股份10月27日晚间披露三季报，2024年前三季度公司实现营业收入391.86亿元，同比增长31.67%；归母净利润38.2亿元，同比增长52.49%；基本每股收益1.1元。业绩增长主要为本报告期内铝商品销量、销价上升等所致。根据三季报，云铝股份第三季度实现营业总收入145.38亿元，同比增长20.24%，环比增长9.39%；归母净利润13.01亿元，同比增长31.42%，环比下降3.99%；扣非净利润12.94亿元，同比增长31.58%，环比下降4.32%。（云铝股份）锌锌 2024.10.29 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，等待11月4-8号会议政策导向。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强，等待11月5日美国大选，全球货币转宽。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。9月国内锌产量环比下行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.2至9万吨，库存小幅去库。总体来说，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【LME期锌升至逾20个月高位，因供应中断】据外媒报道，伦锌周四升至逾20个月高位，市场押注未来几周锌价将上涨，因供应中断和一家大型冶炼厂的收购战。伦锌一度上涨超4%至每吨3284美元，为2023年2月以来最高。沪锌主力收涨3.5%每吨25925元，为10月8日以来最高。投机者一直在增持LME锌期货和期权头寸，押注技术性紧张将在未来几周转化为升势。澳新银行在报告中表示：“今年以来，锌市场受到一系列矿山挫折的冲击，锌矿石和精矿供应急剧紧张。”Sibanye的澳洲Century锌矿已暂停运营至11月中旬。对韩国锌业公司的关注也提振了价格，该公司股价在收购战中暴涨29.9%。(金十数据）镍镍 2024.10.29 一、市场观点昨日沪镍指数收盘价下跌0.15%至126628元/吨；金川镍升水1550元/吨，进口镍贴水150元/吨，镍豆贴水350元/吨；LME0-3升贴水为-245.17美元/吨。宏观方面，目前海内外皆处于政策决定前夕，市场在等待11月初中美政策路线的确认与后续具体举措的出台。供应端，俄镍上调了镍年度产量目标，由18.4-19.4万吨上调至19.6-20.4万吨，供应端压力小幅增加。需求端，不锈钢对镍需求稳定增长，新能源汽车销量，尤其是国内销量有显著上升，但因磷酸铁锂对三元电池的市场份额取代，硫酸镍的需求不及预期。镍需求端增速不及预期。当前镍的过剩在精炼镍的库存端有显著体现，国内方面，据Mysteel统计，截至上周五，我国社会库存达41825吨，为近两年半最高水平，海外LME库存昨日增加7722吨，单日累库幅度达5.39%。镍铁方面，昨日SMM高镍生铁指数+0.09至1024.24元/镍点。在市场传出镍铁厂再次挺价的消息后，镍铁价格有企稳趋势。而下游不锈钢现货价格也有所反弹，镍铁反弹的空间于持续性还是由下游需求能否回暖，利润能否修复决定。后市来看，由于印尼镍元素释放速度逐步恢复，需求端新能源需求增长失速，镍基本面宽松，现货维持过剩状态。镍预计维持偏弱震荡走势。但当前盘面价格接近高边际成本，短期下方空间有限，且有宏观环境转向与印尼换届后产业政策转向风险，策略上建议等待反弹布空的机会。二、消息与数据 1、【埃赫曼(Eramet): 2024年Q3镍产量同比下降30.28%】镍产商埃赫曼(Eramet)发布2024年第三季度生产报告，镍铁产量1.52万金属吨，同比下降30.28%，环比上涨2.01%，镍矿174.9万湿吨。其中，位于新喀里多尼亚的SLN项目镍矿产量为69.5万湿吨；镍铁（FeNi）产量为0.78万金属吨。位于印度尼西亚的WedaBay镍项目的高品位镍矿产量为105.4万吨，镍铁（NPI）产量0.74万金属吨。（我的钢铁网） 2、【Norilsk Nickel第三季度镍产量增加，上调全年指导目标】据外电10月28日消息，全球最大的钯金生产商和主要的精炼镍生产商俄罗斯矿商诺里尔斯克镍业公司（Norilsk Nickel）周一上调其2024年镍、铜、钯和铂的产量预期.Norilsk Nickel表示，今年前9个月的镍产量为146210吨。该公司第三季度镍产量环比增长16%。该公司表示，今年将生产19.6万至20.4万吨镍。（文华财经编译） 3、【精炼镍社会库存攀升到两年半高位】据Mysteel调研统计，截止2024年10月25日，中国精炼镍27库社会库存增加1049吨至41825吨，增幅2.57%；仓单库存增加871吨至25213吨；现货库存增加178吨至12212吨，其中镍板增加178吨，镍豆持平；保税区库存持平至4400吨。上周镍价震荡偏弱运行，下游企业短期刚需多于前期释放，精炼镍现货成交有所转冷，社会库存持续攀升。（文华财经）不锈钢不锈钢 2024.10.29 一、市场观点昨日不锈钢指数收盘价13790元/吨，涨幅1.05%；无锡现货基差升水+30至320元/吨；主力合约持仓-22357手至112897手；仓单数量-62至103293吨。原料端，镍铁厂第二轮挺价动作后，镍铁价格企稳，昨日SMM高镍生铁指数+0.09至1024.24元/镍点，不锈钢成本存在较强支撑。供应端，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，新项目逐步推进，不锈钢供应压力维持。需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期。现货市场钢厂现货报价近日普遍上涨100-200元，带动成交相对活跃，不过下游企业仍多以观望态度为主，SMM304不锈钢冷轧利润+55至-411元/吨，不锈钢利润仍不乐观。整体而言，由于镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，且下游有在政策刺激下回暖的预期，短期可能会出现反弹的驱动，但不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格回升会带来产能进一步释放，供应压力令反弹空间非常有限。策略上等待反弹布空的机会。二、消息与数据 1、【青山鼎森钢铁公司将于2025年4月开始生产钢筋】据报道，鼎森钢铁公司(Disco)在曼希兹投资15亿美元的钢铁厂将于2025年4月开始生产钢筋。该公司目前的产能利用率为60%，目标是到明年第二季度将产量提高到75%。开始生产钢筋是这一增长的关键驱动力。（津巴布韦华人网） 2、【已有6家不锈钢下游企业与广西弘毅新材料达成合作意向】目前，广西弘毅新材料有限公司年产100万吨高端不锈钢制品深加工项目正发挥引领示范作用，吸引了一批优质企业关注梧州市不锈钢产业发展，并已有6家不锈钢下游企业与广西弘毅新材料有限公司达成了合作意向。（粤桂合作特别试验区）碳酸锂碳酸锂 2024.10.29 一、市场观点昨日碳酸锂指数上涨1941至76266元/吨，涨幅2.17%；交易所仓单数量+799至44215吨；主力合约持仓量-4910至226101手；电池级碳酸锂现货价格+500元/吨至73000元/吨，工业级碳酸锂现货价格+500元/吨至71500元/吨；港口锂辉石远期现货报价+15美元/吨至760美元/吨。供应端，盐湖股份三季报显示，虽然碳酸锂与氯化钾价格下跌令营收下降33.83%，但净利润同比仍上升84.95%，从此趋势可以看出，当前低成本锂资源项目仍有充足利润空间，且随着产能的爬坡，成本有逐渐降低的趋势，因此预计碳酸锂供应的压力仍会持续。需求端，在以旧换新政策刺激下国内新能源汽车需求以同比超40%的月度增速高速增长，储能需求增速预期接近70%，碳酸锂需求端维持高增长。近期下游在排产高位的拉动下，对碳酸锂采购较为积极。整体而言，碳酸锂供需皆增，但近年及未来几年海内外大量产能的投产，以及新能源需求增速的可持续性担忧，令其基本面预期长期维持过剩，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势。短期内，碳酸锂价格因下游的采购需求出现反弹，但反弹的空间受现货库存的压制，持续性则要跟踪下游需求能否维持。考虑长期过剩的基本面，策略上仍建议逢高布空为主，第一压力位在8万整数关口。二、消息与数据 1、【盐湖股份：2024年第三季度净利润同比增长84.95%】盐湖股份公告，2024年第三季度，公司实现营业收入约32.12亿元，同比下降44.95%。前三季度累计营业收入约104.49亿元，同比下降33.83%。归属于上市公司股东的净利润为约9.29亿元，同比增长84.95%。报告期内，氯化钾和碳酸锂市场价格下跌影响了公司收入，但氯化钾销量保持稳定。（盐湖股份） 2、【美国地质调查局发现大型新锂储量】美国地质调查局（USGS）和阿肯色州能源与环境部的州地质学家办公室发现一个巨大的锂储量，其储量是国际能源署（IEA）预测的2030年全球电动汽车锂需求量的九倍多。Smackover地层是古代海洋留下的遗迹，具有多孔性和渗透性石灰岩地质，延伸至阿肯色州、路易斯安那州、得克萨斯州、阿拉巴马州、密西西比州和佛罗里达州的部分地区，可能蕴藏着500万至1900万吨的锂储量。Smackover地层是美国地质调查局近年来发现的一系列大型锂矿中的最新发现。（MINING.COM） 3、【亿纬锂能：会在今年12月进行628Ah储能工厂一期项目的投产】亿纬锂能发布投资者关系活动记录表公告，关于产能，公司会在今年12月进行628Ah储能工厂一期项目的投产。对于公司而言，这部分新增产能会是强有力的补充。目前很多客户对大铁锂的技术路线比较感兴趣，也有一些高意向客户提出了非常明确的合作意向。对于市场优质产能的问题，可以明显感觉到越来越多客户关注产品本身性能及中长期的表现，从这个角度说，行业优质产能厂家，目前阶段的产销都是平衡的，优质产能是紧俏的。（亿纬锂能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-29
烧碱冲高回落
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02元/吨，累计下跌近300元/吨。氧化铝厂家采购价上调带动价格上行国庆节前减仓上涨。9月23日，烧碱主力合约最低触及2251元/吨，山东32%液碱现货价格为830元/吨，折百价为2594元/吨，盘面贴水现货超300元/吨。现货价格旺季有稳中向好的预期，基差高位走弱具有安全边际，盘面具有估值修复的需求。尤其是9月24日，受政策端提振，股市和商品齐涨，盘面大幅减仓上行。国庆节后增仓上行。随着宏观情绪降温，国庆节后国内多数商品高开后大幅回调。烧碱小幅调整后继续上涨，主要是烧碱基本面较好，盘面表现为增仓上行。32%液碱现货价格从830元/吨上调至1040元/吨，上调幅度210元/吨。此轮上涨最重要的是下游氧化铝推动，下游采购价快速上调，带动现货价格持续上调。10月11日至21日期间，山东地区某氧化铝厂家32%离子膜碱采购价格从765元/吨至975元/吨，上调幅度210元/吨。氧化铝厂家采购价上调的原因有五点：第一，山西氧化铝工厂大量采购碱，西北部分厂家受煤炭、农作物保供挤占片碱铁路运力及危化品车辆短缺影响，华北、山西的片碱到货量减少，山西缺碱，对山东碱需求增加。第二，氧化铝行业平均利润率约57%，高利润导致氧化铝行业生产积极性提升，存量氧化铝开工率维持在87%左右的高位，为历年同期高点。第三，氧化铝有新投产产能，山东下游氧化铝大厂有400万吨的产能置换项目，其中有100万吨产能10月成功投产，另外100万吨产能预计近期继续投放，新产能投放前期烧碱注罐，需要大量的碱。第四，几内亚雨季影响铝土矿发运，近期到货的澳大利亚矿石较多，澳矿耗碱量相对几内亚矿高。第五，前期上游送碱量明显不足，有明显补库需求，下游大厂加大了对液碱的采购力度。图为烧碱周度开工率（单位：%）同时，烧碱主产区检修集中，库存处于低位。上游装置检修较为集中，自10月10日起，国内尤其是华北地区多套装置检修，影响产能在174万吨左右，供应量大幅减少，上周产量回落至75.2万吨。山西、山东的部分区域现货较为紧张，山东库存下滑明显，处于年内偏低位置。截至10月24日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存为30.07万吨，环比下降15.13%，同比下降26.56%；山东20万吨及以上液碱样本企业厂库库存为11.23万吨，环比下降14.1%，同比下降37.16%。近期盘面提前交易淡季预期盘面运行至高位后有恐高情绪，近期减仓下行。前期上涨呈现出明显的阶段性、区域性等特征，除了山西、山东外，华东、西北等地未出现严重的供应偏紧现象，江苏和浙江烧碱基本面疲软，现货上涨幅度相对偏小，区域价差明显收窄。从基本面看，后期供应存在回归预期，多数检修装置将在10月底逐步恢复，供应量逐步恢复而市场价格偏高导致的厂家出货压力将逐步凸显。氧化铝需求方面，下游大厂的阶段性备货告一段落，烧碱大量囤货需求恐难以继续维持，且随着几内亚矿石到港增加，耗碱量有下滑可能。中长期看，虽然行业高利润提振氧化铝厂生产积极性，但生产线频繁检修、配矿调试及赤泥排放等因素仍在限制氧化铝产量释放，氧化铝运行产能处于高位，继续提升的空间受限。另外，非铝需求端对高价承接有限，负反馈逐渐显现，且后期非铝下游有季节性走弱预期。现货价格见顶的概率逐步增加，烧碱期货提前交易淡季预期。图为片碱与液碱价差行情展望目前需求端阶段性囤货有所减弱，现货局部货源依旧偏紧，基准地价格目前依旧坚挺，但盘面价格从高点出现较大幅度回落，基差维持在600元/吨以上的高位。由于盘面保持较深贴水，期货继续大幅下跌的空间受限，预计短期在2500～2700元/吨维持区间震荡走势。此外，近期宏观情绪偏暖，若烧碱盘面大幅走强，可逢高建立空单。中期关注点有三个：一是供应回归，供应端在11月份后新增检修较少，供应压力大。二是11月后非氧化铝开工季节性走弱概率较大，氧化铝需求端魏桥老厂高价补库，送货量已由0.7万吨/日提升至1.4万吨/日，关注新厂氧化铝备货进度，若11月新厂100万氧化铝产能开始备货烧碱，阶段性补库可能带来需求增量。三是春季期间存在累库压力，厂家有提前降价去库存意愿，盘面或提前交易淡季因素。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
【铝周报】氧化铝多空博弈白热化，何去何从？
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2024年10月26日有色-铝氧化铝多空博弈白热化，何去何从？基本面概述及结论：供给：国产铝土矿9月产量500万吨，同比-7.1%，国产矿复产缓慢。9月铝土矿进口1155万吨，环比下行，主因几内亚进入雨季，发运季节性下滑，氧化铝原料供需仍偏紧。国内氧化铝9月产量691万吨，同比+2.7%。氧化铝因云南省3月放开电力管控，当地铝厂复产产能121.5万吨，临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，叠加澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，美国铝业Kwinana氧化铝厂关停，海外氧化铝供需持续存在缺口，我国氧化铝进口锐减，四季度国内氧化铝供需缺口仍存。海外氧化铝FOB价格飙涨至730美元，倒逼国内现货跟涨。需求：需求方面，下游开工率环比下行，周度表需环比上行。国内货币+财政组合拳重磅出击，一线城市放开限购，降低首付比例和贷款利率刺激房地产需求，汽车以旧换新补贴超万，利好政策持续出台，维持国内需求稳中向好。美国经济数据仍有韧性，美元指数走强，软着陆预期增强。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约17750元/吨、 19500元/吨，原料端氧化铝上行，理论利润下行至1300元/吨。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库库存环比-4.3至92.1万吨，现货升水30元。LME去库1.2至74.9万吨，全球库存进入去库通道。结论：国内刺激政策不断出台，美国经济数据韧性强，美元指数走强，铝价偏强震荡。海外氧化铝价格继续飙涨，盘面大幅增仓上涨，多空博弈进入白热化，短期偏强运行，不建议追高。风险提示：需求不及预期；库存大幅累库。本周行业重要消息： 1.【上期所同意广西华昇新材料有限公司“CHALCO”牌氧化铝（一期）注册】近期，我所收到广西华昇新材料有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割氧化铝注册及认可管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意广西华昇新材料有限公司生产的“CHALCO”牌氧化铝（一期）在我所注册，注册产能200万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所氧化铝期货合约的履约交割。（上海期货交易所） 2.【IAI：全球9月原铝产量同比增加1.3%至600.7万吨】据外电10月21日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球9月原铝产量同比增长1.3%，至600.7万吨。IAI报告显示，除中国和未报告数据以外，9月全球原铝产量为221.8万吨，或日均7.39万吨。报告亦显示，中国9月原铝产量为359.5万吨，或日均11.98万吨。（文华财经编译） 3.【上期所发布关于调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知】经研究决定，自2024年10月23日（星期三）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：氧化铝期货合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保交易保证金比例调整为10%，投机交易保证金比例调整为11%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。（上海期货交易所） 4.【9月中国氧化铝产量同比增3.3%，铝材产量同比增长7.3%】2024年9月中国氧化铝产量731.1万吨，同比增长3.3%；1-9月累计产量6312.8万吨，同比增长2.4%。9月电解铝产量364.9万吨，同比增长1.2%；1-9月累计产量3255.5万吨，同比增长4.6%。9月铝材产量602.1万吨，同比增长7.3%；1-9月累计产量5035.5万吨，同比增长8.0%。9月铝合金产量144.0万吨，同比增长10.9%；1-9月累计产量1157.2万吨，同比增长8.4%。（国家统计局） 5.【工信部：将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》】工信部新闻发言人赵志国表示，下一步，我部将着眼健全绿色低碳发展机制，制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，助力经济社会发展全面绿色转型。一是加快推进工业产品碳足迹核算标准制定。聚焦钢铁、电解铝、新能源汽车等重点产品，加快研制一批碳足迹核算标准，推动工业企业降低产品全生命周期碳排放，促进产业链和供应链转型升级。二是加强新兴固废综合利用体系建设。聚焦废旧动力电池，制定出台综合利用管理办法，修订发布综合利用行业规范条件，加快构建新型回收利用体系。（中国网）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-10-27
有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论
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济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天维持震荡。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6520元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-26
氧化铝呈近强远弱格局
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在当前复杂多变的大宗商品市场中，氧化铝无疑是一个值得重点关注的品种。氧化铝期权自今年9月2日在上海期货交易所上市以来，期权隐含波动率从24.15%最高上升至42.44%，上升近18个百分点，目前仍处于上市以来的高位水平。多因素致隐含波动率创新高近期，市场数据和行业动态显示，氧化铝正处于供需紧张、价格上涨的关键阶段，但长期前景仍存在诸多不确定性。作为电解铝生产的关键原材料，氧化铝价格走势不仅影响上下游产业链的利润分配，更是整个有色金属行业景气度的重要风向标。从最新市场数据来看，10月15日氧化铝价格出现全面上涨，阿拉丁氧化铝北方现货综合报价上涨75元/吨至4500元/吨，全国加权指数更是大幅上涨209.5元/吨至4676.5元/吨。各主要产区如山东、河南、山西、广西和贵州的价格均出现了75~95元/吨不等的涨幅，部分地区现货甚至出现供不应求局面。这一轮涨势充分反映了市场的紧张情绪和短期供需失衡状况，同时也引发了市场对后期走势的广泛关注。笔者认为，当前氧化铝期货价格不断攀升，同时期权隐含波动率创历史新高的原因是多方面的。首先，供应端，国内外市场均面临多重因素的影响。国内方面，河南某大型氧化铝企业检修导致年化产能减少150万~160万吨，这一减产规模对区域供应形成明显冲击。同时，山东和重庆地区也有多家企业计划检修，预计将进一步加剧供应紧张局面。国际方面形势同样不容乐观，几内亚一家重要矿企因不可抗力导致出口受阻，恢复时间尚未明确。此外，几内亚政府可能征收“航道使用费”的消息也给市场带来了新的不确定性，这些因素共同推高了国际铝土矿的采购成本。其次，需求端表现相对稳定且略显强势。作为氧化铝主要下游的电解铝行业，目前运行产能维持高位，企业开工率保持在较好水平，且市场预期在未来数月内可能还有小规模新增产能投产，这意味着，氧化铝需求将保持稳定甚至可能出现小幅增长。从产业链角度来看，当前电解铝企业盈利状况良好，对原材料价格的承受能力较强，这也在一定程度上支撑了氧化铝价格走势。图为氧化铝平值期权隐含波动率走势最后，从市场结构来看，当前呈现出几个显著特征：一是现货紧张、长单交付困难，多数贸易商库存水平处于低位；二是期货市场维持着高持仓低库存状态，市场参与度较高但可供交割的现货较少；三是期货结构呈现逆向市场，近月合约价格明显高于远月，这种期限结构通常反映了市场对近期供应的担忧情绪。这些特征都印证了短期内市场供需紧张的状况。谨防风险因素影响展望未来市场走势，我们需要警惕可能影响长期走势的几个关键因素：一是随着检修企业陆续复产和环保限制季节性放松，国内产能将逐步恢复正常水平；二是印尼政府近期释放出可能放松禁矿政策的信号，如果政策落地，将显著增加全球氧化铝供应；三是虽然短期需求稳定，但考虑到外围市场面临经济增速放缓压力，长期需求增长可能面临挑战；四是随着雨季结束，几内亚等主要产区的矿石发运条件将得到改善，供应瓶颈有望得到缓解。综合这些因素，预计氧化铝市场可能呈近强远弱格局。在期权策略方面，值得注意的是，这种高波动率环境下，期权定价普遍偏高，对策略选择提出了更高要求。基于当前市场形势，建议采取以下两种期权策略：一是买入近月看涨期权同时卖出远月看涨期权，这种组合可以充分利用期货曲线的期限结构特征，从短期价格上涨中获利，并通过卖出远月期权来降低权利金成本；二是采用日历价差策略，即卖出近月虚值看跌期权，同时买入远月相同行权价的看跌期权，这一策略既可以获取时间价值衰减带来的收益，又能对冲部分方向风险。考虑到当前期权隐含波动率处于高位运行，建议投资者在波动率出现明显下行趋势时再考虑建立第二种策略头寸。最后，投资者在制定投资策略时需要充分警惕各类风险因素，包括环保政策、进出口政策变化带来的政策风险，上游矿山产出或下游需求突发变化导致的供需风险，外围经济增速放缓带来的宏观经济风险，以及期权策略本身涉及的复杂风险管理问题。建议投资者在把握短期机会的同时，应当建立完善的风险控制体系，设定合理的止损限额，并根据市场变化及时调整持仓结构和策略方向，确保投资收益的可持续性。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-25
铝锌飘红，油脂续阳-2024年10月24日申银万国期货每日收盘评论
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济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.08%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 04 农产品【白糖】白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，10月24日国内生猪均价17.55元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约波动，2505合约走势继续强势。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15454元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，根据文华财经消息，一贸易组织周二称，印度2024/25年度棉花产量可能同比下滑7.4%，至3020万包，由于种植面积下降以及过量的降雨破坏了作物。印度棉花协会(CAI)在声明中称，产量下滑将使得10月1日开始的新年度的棉花进口量从上一年的175万包增至250万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强震荡，12合约盘中一度突破3300点，收于3213.3点，收涨7.90%。达飞提涨11月18日起欧线的大柜运价，由此前的4460美金提涨至5060美金，提涨幅度为600美金，使得市场对于船司11月下旬再度提涨挺价的预期升温，关注其他船司的跟涨情况。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，此前HMM下调11月线上报价使得市场对于挺价落地存疑，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-25
【有色早评】淡季临近，碳酸锂反弹空间有限
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暖，房地产需求企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至693美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。二、消息面 1.【上期所同意广西华昇新材料有限公司“CHALCO”牌氧化铝（一期）注册】近期，我所收到广西华昇新材料有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所交割氧化铝注册及认可管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意广西华昇新材料有限公司生产的“CHALCO”牌氧化铝（一期）在我所注册，注册产能200万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所氧化铝期货合约的履约交割。（上海期货交易所） 2.【六部门：符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物可自由进口】海关总署、生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。（海关发布） 3.【IAI：9月份俄罗斯和欧洲的原铝产量增幅最大】外媒10月23日消息，国际铝业协会（IAI）的数据显示，9月全球铝产量同比小幅提升，大多数地区产量略有增长。其中俄罗斯和欧洲的产量增幅最大。西欧9月产量同比增6.28%至23.7万吨，俄罗斯和东欧的产量同比增5.81%至34.6万吨。北美9月产量同比增0.62%至32.4万吨，南美产量12.4万吨，同比持平。除中国外的亚洲9月产量同比增1.55%至39.2万吨，中东产量同比小幅增0.78%至51.5万吨。非洲9月产量同比增0.75%至51.5万吨。大洋洲是唯一一个产量同比下降的地区，9月产量同比降5.81%至14.6万吨。（上海金属网编译）锌锌 2024.10.25 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，海外供应紧张。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比-0.1至9.2万吨，库存小幅去库。总体来说，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，lme锌升贴水跳涨，结构贴水转升水，锌价软逼仓冲高回落，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【LME期锌升至逾20个月高位，因供应中断】据外媒报道，伦锌周四升至逾20个月高位，市场押注未来几周锌价将上涨，因供应中断和一家大型冶炼厂的收购战。伦锌一度上涨超4%至每吨3284美元，为2023年2月以来最高。沪锌主力收涨3.5%每吨25925元，为10月8日以来最高。投机者一直在增持LME锌期货和期权头寸，押注技术性紧张将在未来几周转化为升势。澳新银行在报告中表示：“今年以来，锌市场受到一系列矿山挫折的冲击，锌矿石和精矿供应急剧紧张。”Sibanye的澳洲Century锌矿已暂停运营至11月中旬。对韩国锌业公司的关注也提振了价格，该公司股价在收购战中暴涨29.9%。(金十数据）镍镍 2024.10.25 一、市场观点宏观方面，当前市场对宏观方向较为纠结，海外二次通胀风险上升，衰退风险仍存，降息预期反复调整。国内对政策刺激有较强的预期，但目前出台的政策力度还不及市场预期，对国内需求的判断还须等待更多政策的出台与落地的效果。供应端，据MINING.COM统计，三季度亚洲地区原生镍产量环比增加22万吨，亚洲镍元素的大量释放，弥补了前期镍价负反馈导致的澳矿停产减量，全球原生镍供应压力维持。需求端，不锈钢对镍需求稳定增长，新能源汽车销量，尤其是国内销量有显著上升，但因磷酸铁锂对三元电池的市场份额取代，硫酸镍的需求不及预期。镍需求端增速不及预期。后市来看，由于印尼镍元素释放速度逐步恢复，需求端新能源需求增长失速，镍基本面宽松，LME0-3价格贴水-255.97，现货维持过剩状态。镍预计维持偏弱震荡走势。但当前盘面价格接近高边际成本，短期下方空间有限，且有宏观环境转向与印尼换届后产业政策转向风险，策略上建议等待反弹布空的机会。二、消息与数据 1、【Q3澳大利亚镍矿关停潮，亚洲镍价因供应增加而区间波动】尽管澳大利亚接连关闭镍矿，但进入2024年第四季度，亚洲市场原镍产量继续攀升，导致价格疲软。中国动力电池销量下降和不锈钢需求低迷进一步加剧了看跌前景。低迷的镍价迫使澳大利亚几家高成本矿山在2024年减产。值得注意的关闭包括第一量子旗下Ravensthorpe项目（5月1日停产）以及Wyloo旗下Kambalda矿山（5月31日进入维护和保养阶段）。最新关停消息是必和必拓Nickel West工厂于10月1日暂停运营。相比之下，市场人士称，来自印尼、中国和菲律宾的低成本镍供应预计将填补澳大利亚削减产量留下的缺口。数据显示，印尼正在迅速提高产量，预计到2027年将占全球市场份额的44%。第三季度，印尼和菲律宾的矿山镍产量分别增加了9.9万吨和2.3万吨。中国的产量稳定在3万吨，当季小幅增长3.44%。亚洲第三季度原镍产量按季增加22万吨，达到73万吨。亚洲镍产量的激增缓冲了澳大利亚矿山关闭的影响，使价格在第三季度保持相对区间波动。（MINING.COM） 2、【第一量子和赞比亚资产的潜在合作伙伴进行谈判】第一量子矿业公司周三表示正在与其赞比亚资产的潜在合作伙伴进行谈判，但没有透露公司名称。上周有报道称，沙特阿拉伯的Manara Minerals正在接近达成收购第一量子赞比亚铜和镍资产的少数股权。第一量子首席执行官特里斯坦·帕斯卡尔表示，公司对合作伙伴关系持更开放的态度，包括在赞比亚，但前提是这符合我们赞比亚企业、赞比亚政府和所有相关利益相关者的利益。潜在的Manara收购股权价值可能在15亿至20亿美元之间。对于第一量子矿业公司来说，出售赞比亚矿的股份将有助于减少其债务负担。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2024.10.25 一、市场观点原料端，镍铁厂挺价的作用逐渐减弱，镍铁价格持续回落，昨日SMM高镍生铁指数-4.63至1024.03元/镍点，不锈钢成本支撑走弱。供应端，全球不锈钢粗钢产量增长6.3%，目前国内尚未出现不锈钢大量停产减产的迹象，不锈钢供应压力维持。需求端，四季度国内基建项目开工提升，不锈钢需求有改善预期，但由于全球制造业扩张步伐放缓，不锈钢下游需求增速预期相对缓慢。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存103.09万吨，周环比上升1.13%。其中冷轧不锈钢库存总量66.81万吨，周环比下降0.89%，热轧不锈钢库存总量36.29万吨，周环比上升5.05%。本周随着钢厂盘价下调，现货价格走跌，下游询购偏谨慎，资源消化速度有所放缓，不锈钢社会库存呈现小幅增库态势。现货市场相对冷清，卖方降价促销为主，SMM304不锈钢冷轧利润-260至-466元/吨，不锈钢利润仍不乐观。整体而言，由于前期镍铁的挺价，当前价格下不锈钢利润情况较差，且下游有在政策刺激下回暖的预期，短期可能会出现反弹的驱动，但不锈钢基本面仍维持过剩格局，价格回升会带来产能进一步释放，供应压力令反弹空间非常有限。随着镍铁价格逐步回落，不锈钢成本支撑走弱，价格会进一步走弱。策略上等待反弹布空的机会。二、消息与数据 1、【世界不锈钢协会：2024年前6个月全球不锈钢粗钢产量同比增长 6.3%】世界不锈钢协会发布的 2024年前六个月的数据表明，不锈钢粗钢产量同比去年增长了6.3%，达到3037 万吨。2024年第二季，全球不锈钢粗钢产量达1576.2万吨，较前一季增长约7.9%。（世界不锈钢协会）碳酸锂碳酸锂 2024.10.25 一、市场观点供应端，昨日SMM调研数据显示，国内周度碳酸锂产量+66吨至13423吨，短期碳酸锂供应端未出现进一步减产。长期来看，近期国内仍在大量发放锂矿勘探与采矿权，海外非洲与南美锂项目陆续投产，供给大量释放的压力持续。需求端，在以旧换新政策刺激下国内新能源汽车需求以同比超40%的月度增速高速增长，储能需求增速预期接近70%，碳酸锂需求端维持高增长。库存方面，昨日SMM周度库存116536吨，较上周去库2165吨，仓单43340吨，国内显性库存159876吨，环比-3794吨，旺季之中显性库存延续去库，但相对9月初的库存高点仅去库7.6%，幅度相对有限，库存压力较大。整体而言，碳酸锂供需皆增，但近年及未来几年海内外大量产能的投产，以及新能源需求增速的可持续性担忧，令其基本面预期长期维持过剩。当前价格下，外采锂辉石生产仍有利润，锂矿价格也有压缩空间，预计碳酸锂维持偏弱震荡的趋势。策略上建议逢高布空，前期空单可继续持有。二、消息与数据 1、【宁德时代推出骁遥增混电池，纯电续航在400km以上】宁德时代在今日宣布，推出骁遥增混电池，纯电续航400km以上，可实现4C超充。宁德时代方面认为，中国市场或许在未来2-3年就能实现全面电动化，与此同时，增混车型（增程和混动）销量快速增长，它已经不是从油到电的过渡产品，而是已经成为了一个独立的类别。(宁德时代) 2、【亦庄智造国内首条全固态锂电池量产线正式投产】近日，国内首条全固态锂电池量产线正式投产。这是由北京经济技术开发区（北京亦庄）企业北京纯锂新能源科技公司投资建设的产线，标志着该企业研发生产的纯锂50安时数全固态电池迈向量产新阶段。(北京亦庄) 3、【天齐锂业：预计2024年前三季度净利润亏损54.5亿元–58.5亿元】天齐锂业公告，预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损54.5亿元-58.5亿元，上年同期为盈利80.99亿元；预计2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.2亿元–6.4亿元，上年同期为盈利16.46亿元。受锂产品市场波动的影响，2023年第四季度至2024年第三季度期间，锂产品市场价格整体呈现大幅下滑趋势，公司锂产品销售价格及毛利较上年同期大幅下降。受公司控股子公司Talison Lithium Pty Ltd（简称“泰利森”）化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。（天齐锂业） 4、【亿纬锂能：前三季度净利润31.89亿元同比下降6.88%】亿纬锂能发布2024年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入340.49亿元，同比下降4.16%；归属于上市公司股东的净利润31.89亿元，同比下降6.88%；基本每股收益1.56元。其中，第三季度实现营业收入123.90亿元，同比下降1.30%；归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比下降17.44%。（亿纬锂能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-25
油脂收红，黑色弱势-2024年10月23日申银万国期货每日收盘评论
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日央行官宣下调LPR利率。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.58%。宏观角度，央行调降LPR利率，有色板块整体有所提振。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。整体供应端目前没有见到明显降速，随着旺季逐渐转弱，需求端表现再现面临考验，库存维持在12万吨左右，去化不明显，价格缺乏向上驱动，注意下方成本考验。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格午后反弹。现货方面，广西南华基准报价下调10元在6550元/吨，云南南华报价维持在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格主力合约午后继续上涨。根据涌益咨询的数据，10月23日国内生猪均价17.57元/公斤，比上一日上涨0.20元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约小幅反弹，2505合约走势强势。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：昨夜棉价继续维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15456元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，根据文华财经消息，一贸易组织周二称，印度2024/25年度棉花产量可能同比下滑7.4%，至3020万包，由于种植面积下降以及过量的降雨破坏了作物。印度棉花协会(CAI)在声明中称，产量下滑将使得10月1日开始的新年度的棉花进口量从上一年的175万包增至250万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。并且印尼农业部长重申计划于2025年1月实施B40生物柴油计划，在b40计划下预计相较现行的b35计划增加约300万升的棕榈油消耗量，全球棕榈油供需进一步趋紧。菜系方面，上周末加拿大政府表示允许其企业申请减免对中国进口的电动汽车、钢铝制品加征的关税，在一定程度上缓和了市场对于中加贸易紧张局势的担忧，因此进口菜籽供应偏紧预期改善。不过受到棕榈油强劲影响，菜油也获得提振。随着后期东南亚产地步入减产季，整体库存压力有限，油脂支撑仍存。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力。此外加拿大加税态度缓和，菜籽反倾销题材情绪减弱，豆菜粕价格上方仍承压。短期来看美国大选在即给豆系带来较大不确定性，短期预计粕类价格震荡调整为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC偏弱震荡，12合约收于2979.8点，收跌4.64%。周二HMM的11月线上运价开舱，大柜报价4106美金，使得市场对于11月当前报价能否实质性落地存疑。马士基第46周开舱，持平第45周报价，大柜报价4500美金，体现挺价意愿。地中海11月1日的ALBATROS航线，下调运价至大柜3186美金，GRIFFIN航线仍维持大柜4540美金的报价，一定程度上有加剧市场对于11月当前运价落地的存疑。11月初主要船司大柜均价涨至4600美金左右，对应盘面估值为3000点左右，目前12合约涨幅基本反映11月的提涨幅度。本周将开始对11月初的订舱，也是对11月挺价能否如期落地的验证，短期盘面在反映11月挺价幅度的情况下，预计以宽幅震荡为主，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-24
【有色早评】现货继续上涨，氧化铝高位运行
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暖，房地产需求企稳。原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月复产，海外氧化铝流通偏紧，澳洲氧化铝FOB价格持续上行，最新成交价已至693美元，折合国内出口价格已超5000元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被带着连续跳涨。整体来看，美国软着陆预期增强，国内刺激政策持续出台，铝价偏强震荡。全球氧化铝供需趋紧，现货价格连续高位跳涨，交易所再次下场降温，短期博弈成分重，建议观望为主。二、消息面 1.【山西焦煤：247.05亿元竞得兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权】山西焦煤公告，公司参与了山西省自然资源厅网上挂牌出让的山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权的竞拍。公司以247.05亿元竞得该宗煤炭及共伴生铝土矿探矿权。山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨。（山西焦煤） 2.【工信部：将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》】工信部新闻发言人赵志国表示，下一步，我部将着眼健全绿色低碳发展机制，制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，助力经济社会发展全面绿色转型。一是加快推进工业产品碳足迹核算标准制定。聚焦钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车等重点产品，加快研制一批碳足迹核算标准，推动工业企业降低产品全生命周期碳排放，促进产业链和供应链转型升级。二是加强新兴固废综合利用体系建设。聚焦废旧动力电池，制定出台综合利用管理办法，修订发布综合利用行业规范条件，加快构建新型回收利用体系。（中国网）锌锌 2024.10.24 一、市场观点我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济仍有韧性，软着陆预期增强，美元指数走强。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，Kipushi的全年产量下调6万金属吨，锌元素远期增量可观。9月锌产量环比-1万吨，下半年锌产量有望维持低位，TC有望持稳上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.2至9.3万吨，库存小幅累库。总体来说，美国软着陆预期增强，国内刺激政策不断出台，锌价偏强震荡，TC历史低位持稳上行，国内库存同期低位小幅上行，短期观望为主。二、消息面 1.【Boliden的锌矿Tara重启工作正在按计划进行】外媒10月22日消息，瑞典矿业集团Boliden周二报告称，该公司于9月宣布，预计挪威Odda锌冶炼厂扩建项目的启动将推迟，目前预计该项目将于2025年第一季度末启动。最近几个季度，该公司遭遇了一系列障碍，包括金属价格下跌、采矿品位降低以及该公司Tara矿的停产，以及去年Ronneskar冶炼厂的火灾。该公司表示，在欧洲最大的锌矿Tara，重启的准备工作正在按计划进行。（上海金属网编译）镍镍 2024.10.24 一、市场观点随着镍价的回落以及下游采购需求完成，镍铁价格延续回落。目前镍基本面回归宽松预期，价格随宏观环境走弱延续回落。后续观察印尼政府换届后，矿业政策是否会出现改变，以及宏观再通胀的预期下，有色金属整体的价格走势。供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。需求端，2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。硫酸镍方面，9月中国硫酸镍金属产量3.24万吨，环比+1.89%，同比-12.27%。三元电池在动力电池占比逐渐下降，硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升421吨，保税区库存上升500吨，国内期货库存下降510吨，国内显性库存共计上升411吨，涨幅为0.68%。 LME库存增加906吨。本周全球显性库存上升1317吨，涨幅为0.68%。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿维持51.35美元/湿吨，印尼当地的矿价上周持稳。昨日高镍生铁指数-8.96元/镍点至1028.66元/镍点，镍铁价格仍在反弹。昨日港口MHP价格-328至13211美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。二、消息与数据 1、【6.5亿元！144个！聚焦紧缺优势矿产，新疆地质找矿又出大手笔】近日获悉，2025年新疆财政将投入6.5亿元部署144个地质勘查项目，其中基础地质项目23个、金属-非金属矿产勘查项目111个、能源矿产勘查项目10个。据悉，按照部署区域，阿尔泰山一带16个，昆仑山-阿尔金一带60个，塔里木盆地及周缘27个，天山-北山一带29个，准噶尔盆地及周缘12个。根据项目类型，基础地质项目将在昆仑-阿尔金及东天山、阿尔泰-东西准噶尔等区域实施；矿产勘查项目，选择铁、锰、铬、镍、钴、钒、钾盐等资源保障程度低的矿种开展调查评价，争取形成新的资源基地。（中国矿业报） 2、【腾远钴业前三季度利润大幅增长】10月23日，赣州腾远钴业新材料股份有限公司发布2024年第三季度报告显示，营业收入16.87亿元，归母净利润为1.9亿元，同比分别增长10.97%和19.02%。前三季度，公司累计营业收入为48.89亿元，归母净利润累计6.17亿元。其中，净利润继续保持大幅增长，同比超156%。公司15000吨/年电池废料综合回收车间等厂房已建设完成并投产。目前，公司整体钴镍锰锂的生产规模已分别达到钴产品 2.65 万（含一期）金属吨、镍产品 1 万金属吨、锰产品1 万（含一期）金属吨、碳酸锂 0.5 万吨。（腾远钴业）不锈钢不锈钢 2024.10.24 一、市场观点目前国内刺激政策对不锈钢需求暂未有显著的拉动不锈钢现货延续偏冷清的氛围，现货市场维持降价促销策略，镍铁价格也开始回落，成本支撑持续走弱，盘面价格维持偏弱震荡趋势。基本面来看，不锈钢产能去化不畅，后续仍有新增产能投产预期，需求端未见显著持续回暖，供需维持宽松格局，整体维持偏弱震荡。后续关注镍铁价格走向，不锈钢产能退出情况，以及下游需求是否出现显著回暖。基本供需方面：供应端， 2024年9月国内不锈钢厂粗钢产量322万吨，同比持平，其中：200系88万吨，同比下降7.37%；300系169万吨，同比增加3.05%；400系65万吨，同比增加3.17%。不锈钢供应仍处于相对高位。原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数-8.96元/镍点至1028.66元/镍点，随着镍价的走弱，以及下游需求的疲软，镍铁价格开始出现回落。库存方面，2024年10月17日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.95万吨，周环比上升0.89%。其中冷轧不锈钢库存总量67.4万吨，周环比上升1.40%，热轧不锈钢库存总量34.54万吨，周环比下降0.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅增库，主要以300系资源增库为主。现货方面，现货市场需求维持冷清，而成本端，随着镍铁价格回落，不锈钢利润整体有小幅好转。SMM昨日304不锈钢冷轧利润+40至-206元/吨。二、消息与数据 1、【山西太钢不锈钢股份有限公司低倍检验产线智能升级改造项目于10月23日进行调试】10月22日，山西太钢不锈钢股份有限公司低倍检验产线智能升级改造项目生产设备及配套公辅、环保设施均已按照环评报告和批复要求建设完成，将于2024年10月23日进行调试。（太钢集团） 2、【广东宝恒金属材料科技有限公司年产20万吨不锈钢板材项目备案获复核通过】10月22日，广东宝恒金属材料科技有限公司年产20万不锈钢板材项目项目备案获复核通过。（广东政务服务网）碳酸锂碳酸锂 2024.10.24 一、市场观点今日在新能源汽车需求较好的预期带动下，碳酸锂价格有较明显反弹。不过从基本面来看，前期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，现货市场原料与碳酸锂价格持续回落，现货市场淡季特征逐渐显现，反弹的空间较为有限。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，还有部分项目在规划阶段，未来供给仍维持增长预期，新能源汽车的海外需求前景不明，整体供需仍偏宽松，预计碳酸锂价格维持偏弱震荡。原料端，9月国内样本云母矿山总产量0.65万吨LEC，同比增长12.07%。国内样本锂辉石产量0.49万吨LEC，同比增长75%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价-10至760美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比+0.1万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.70万吨，环比+0.1万吨；锂云母产碳酸锂0.21万吨，盐湖产碳酸锂0.29万吨，回收产量0.13万吨，环比皆持平。外采锂辉石出现利润后，产量有所上升，带动整体产量回升，碳酸锂供给端压力继续累积。需求端，9月新能源乘用车生产达到128.7万辆，同比增长42.37%。1-9月生产832.1万辆，同比增长32.61%。新能源乘用车批发销量达到123.1万辆，同比增长48.13%。1-9月批发785.2万辆，同比增长32.64%。新能源乘用车市场零售121.90万辆，同比增长63.34%。1-9月零售721.98万辆，同比增长32.05%。新能源乘用车出口10.5万辆，同比增长17.98%。动力电池方面，9月动力电池月度产量120.1GWh，同比增长40.45%。其中磷酸铁锂电池产量85.02GWH，同比+52.15%；三元电池产量29.59GWH,同比+21.29%。储能方面，9月总中标总容量达10.32GWH，同比+3.82%。其中EPC中标总容量达5.96GWH，同比+256.89%；储能系统中标总容量达4.32GWH，，同比-47.76%。1-9月，储能中标总容量93.75GWH，同比+123.21%。库存端，10月17日，SMM碳酸锂样本库存118701吨，去库1855吨，环比-1.54%。其中冶炼厂库存50595吨，环比+3.54%；下游库存30123吨，环比-0.22%；其他环节库存37983吨，环比-8.48%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要因下游补库结束后随着生产库存逐渐下降，整体库存还在较高水平。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价71500元/吨，工业级碳酸锂市场69500元/吨。二、消息与数据 1、【工信部：将制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》】工信部新闻发言人赵志国表示，下一步，我部将着眼健全绿色低碳发展机制，制定出台《制造业绿色低碳发展行动方案》，助力经济社会发展全面绿色转型。一是加快推进工业产品碳足迹核算标准制定。聚焦钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车等重点产品，加快研制一批碳足迹核算标准，推动工业企业降低产品全生命周期碳排放，促进产业链和供应链转型升级。二是加强新兴固废综合利用体系建设。聚焦废旧动力电池，制定出台综合利用管理办法，修订发布综合利用行业规范条件，加快构建新型回收利用体系。聚焦废旧光伏组件等，加强综合利用政策的预研储备，提前布局综合利用能力，为迎接退役高峰做好准备。三是积极推动清洁低碳氢在工业领域应用。聚焦清洁低碳氢应用的瓶颈制约，进一步推进政策集成创新，加快推动其在冶金、化工、石化等行业规模化应用，在工业绿色微电网、绿色船舶、绿色航空等领域实现多场景应用突破。（中国网） 2、【雅保电池级碳酸锂竞拍结果出炉】10月23日下午，雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为150吨碳酸锂招标，中标价格72700元/吨，为国内自提。（SMM） 3、【科研团队实现盐湖提锂技术重大突破】苏州工业园区蒙纳士科学技术研究院李之考博士，联合澳大利亚技术科学与工程院院士张西旺教授，成功开发了一种采用乙二胺四乙酸(EDTA)辅助的疏松纳滤膜工艺，实现了对盐湖锂资源的高效提取，并同时实现了盐湖镁资源的增值利用。10月22日，这一突破性成果发表在NatureSustainability期刊上。传统卤水提锂工艺存在诸多问题，其中蒸发-沉淀周期长达两年，难以满足快速增长的市场需求。而研究团队开发了EDTA辅助的疏松纳滤(EALNF)工艺，通过EDTA与镁离子的选择性螯合作用，显著放大了锂、镁离子在电性和尺寸上的差异，实现了锂资源的高效提取以及镁资源的有效增值利用。通过两级过滤，锂离子全流程回收率高达90%，远超传统的蒸发-沉淀法(30—50%)。相比传统蒸发-沉淀工艺，该工艺省去了耗时的盐田晾晒步骤，将生产周期从1—2年大幅缩短至1—2个月。（证券时报） 4、【紫金矿业：短期锂价下跌有助于供需两端尽快实现再平衡】在第三季度业绩说明会上，紫金矿业管理层在分析碳酸锂后市行情及业务布局时表示，现阶段锂行业供应过剩局面未得到明显逆转，锂价跌势短期还将持续，价格的快速下跌有助于供需两端尽快实现再平衡。中长期全球新能源汽车、储能行业需求空间仍大，预计2030年全球碳酸锂需求将超过300万吨，随着本轮库存、产能出清周期的完成，未来需要相对合理的锂价来刺激锂供应释放从而响应需求的增长。公司将积极推进阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿建设，启动马诺诺锂矿东北部勘探开发，“两湖两矿”项目将使公司成为全球最重要的锂企业之一。（证券时报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-24

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