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烧碱上涨持续性存疑

业产能利用率需求方面，烧碱下游呈现“氧化铝需求走弱、非铝需求平稳”的分化格局。氧化铝行业自身面临供应过剩压力，部分装置陷入亏损状态，行业开工率大幅下降至75.7%，企业对烧碱采购谨慎，以刚需小单为主，囤货意愿降低，成为拖累烧碱需求的核心因素。造纸、印染、水处理等传统下游行业需求平稳，季节性回暖迹象不明显，仅维持刚需补库，对烧碱需求的拉动作用有限。图为氧化铝行业开工率库存方面，截至3月5日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为55万吨，库存规模处于近五年同期高位。库存偏高的核心原因在于“上游开工率持续上行，下游需求疲软、接货乏力”。库存难以向下游环节转移，成为压制现货价格的核心因素，即便出口边际改善，也难以快速扭转国内库存偏高的格局。图为全国液碱样本企业厂库库存（单位：万吨）短期来看，烧碱市场将延续“看多情绪与基本面博弈”的格局，期货价格或继续大幅波动，短期潜在的利多因素有两个：一是地缘冲突持续升级，将进一步强化海外供应收缩与出口改善预期；二是3月国内氯碱企业检修计划落地，将阶段性缓解供应压力。短期潜在的利空因素是国内高库存、高供应的市场格局未发生实质性改变，主力消费下游氧化铝行业亏损局面难以快速扭转，拖累烧碱需求。中长期来看，烧碱行业产能过剩的格局难以逆转，价格持续上涨必须依赖“供应下降、下游需求回暖、出口放量”共振，若仅靠市场情绪驱动，上涨大概率没有持续性。交易者需警惕看多情绪降温后的价格回调风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

上海期货交易所2026年03月11日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 6916 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 10785 0 合计 17701 0 河南中储洛阳 1203 0 中铝中部陆港郑州 4808 0 合计 6011 0 广西炬申钦州 22541 1804 甘肃甘肃国通 36350 0 新疆中物流乌鲁木齐 18618 2708 炬申新疆 89833 3915 中疆物流 134467 0 中物流头屯河 20065 0 山高新疆 0 0 合计 262983 6623 总计 345586 8427

99qh03-11 16:00

铝价维持偏多思路

，但区域内铝产业存在显著的结构性短板，氧化铝高度依赖进口。数据显示，2025年中东电解铝生产对氧化铝需求达1375万吨，而当地实际产量仅480万吨，原材料供需缺口巨大，霍尔木兹海峡则成为氧化铝进口和铝制品出口的核心通道，其通行状态直接影响区域的铝产业运转。图为中东地区电解铝产能月度开工率（%）地缘冲突升级后，霍尔木兹海峡实际关闭，阿联酋、巴林等国则因能源供给等问题宣布中止供应，铝产业供应风险从预期转化为现实。3月 3日卡塔尔铝厂因设施遇袭停产，其64.8万吨的年产能占全球0.82%；3月4日巴林铝业宣布因不可抗力停产，160万吨的年产能占全球2%，至此中东已有约30%的电解铝产能受实质影响。目前地缘冲突尚未缓和，区域内能源及铝生产设备仍暴露于风险中，若因能源、原料问题导致停产，电解铝设备重启周期较长，后期复产难度大；若仅为运输受阻，供应链恢复则相对较快。但无论何种情况，中东铝供应缺口已成定局，将对全球铝价形成支撑。从全球贸易格局来看，中东电解铝超四成出口至欧盟，是填补俄罗斯铝出口缺口的核心力量，其供应收缩将直接导致欧盟铝市场紧张，进而引发全球铝贸易流向重构和区域性价差调整，欧洲铝现货升水料将维持高位。同时，海外铝溢价已向亚洲传导，2026年一季度日本铝溢价较2025年四季度飙升127%，地缘风险也影响了长单谈判，力拓集团已暂停与日本客户的二季度铝供应谈判，全球铝市场供应担忧持续升温。地缘冲突为核心变量对国内市场而言，中东铝供应链中断造成的直接冲击有限。2025年我国氧化铝出口至中东的占比仅 3.2%，2021年以来我国从中东进口电解铝的占比也从20%降至不足2%，双方在氧化铝和电解铝贸易中的关联度较低，但全球铝价的传导效应及贸易链重构仍会间接影响国内市场。另外，国内铝产业尚未走出“弱现实”。截至3月5日，国内铝锭、铝棒库存分别达125.6万吨、39.8万吨，均处于近3年同期高位。春节假期过后，下游需求恢复缓慢，现货贴水较深，库存压力仍需消化，这也使得沪铝走势大概率弱于外盘。不过，国内铝市积极因素正在积累，市场交易逻辑已逐步转向预期。截至3月5日，铝下游加工企业开工率回升至59.5%，旺季需求预期逐步升温，而国内政策端对新能源汽车、高端制造的支持，也为铝需求增长提供支撑。同时，全球电力电网建设释放长期需求潜力。据The Information报道，过去数月内，美国三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目，国内“十五五”期间国家电网与南方电网总投资逼近5万亿元，我国电网设备相关企业具有较为突出的技术、成本及交付时间优势。在美国需求激增而无法自给的情况下，我国相关企业的出口订单有望受益增长，全球电力电网建设需求激增，将给铝需求带来增长预期，但潜在的关税问题可能对出口需求形成扰动。展望后市，地缘冲突仍是影响铝价的核心变量，霍尔木兹海峡通行状况及美以与伊朗对峙的演变，将决定铝产业链风险溢价的持续时间和幅度。整体来看，铝价底部已显著抬升，尽管中东局势不确定性可能引发铝价短期回调，但中长期偏强震荡趋势未改。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:25

烧碱长线偏弱运行

稳，并未表现出积极性。主力下游消费（氧化铝）领域，当前行业开工率维持在83%左右，较春节假期前下滑2个百分点。从采购价格来看，山东地区价格稳定在590元/吨，未有调整；广西、河南、山西等主要氧化铝产区价格保持稳定。这在一定程度上反映出氧化铝企业当前采购态度较为谨慎。非铝需求方面，粘胶短纤行业维持90%左右的高开工率，对烧碱需求形成一定支撑，但进一步提升的空间有限。其他非铝下游行业表现平平：纸浆行业中，中国阔叶浆开工率约为73%，未超越春节前水平；氢氧化锂行业开工率为43.22%，较春节假期前略有下滑。综合来看，非铝需求整体缺乏明显增长动力。因此，无论是氧化铝还是非铝下游，当前都难以给烧碱市场带来显著的需求增量。综上所述，尽管短期内受中东地缘冲突影响，烧碱期货价格快速冲高，现货市场中50%液碱价格也出现一定反弹，但实际影响尚未完全传导至现货端，主流交割品32%液碱价格仍保持相对稳定。与此同时，国内供应宽松格局仍在延续。因此，本轮烧碱期货价格大幅上涨更多体现为情绪性溢价。后续走势需持续关注中东地缘局势变化，从基本面来看，烧碱长期仍偏弱运行。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:10

上海期货交易所2026年03月10日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 6916 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 10785 0 合计 17701 0 河南中储洛阳 1203 0 中铝中部陆港郑州 4808 0 合计 6011 0 广西炬申钦州 20737 0 甘肃甘肃国通 36350 0 新疆中物流乌鲁木齐 15910 0 炬申新疆 85918 0 中疆物流 134467 0 中物流头屯河 20065 0 山高新疆 0 0 合计 256360 0 总计 337159 0

99qh03-10 16:16

技术解盘20260310

力位未能有效突破，短期或将延续整理。氧化铝放量大涨氧化铝2605合约周一放量大涨，盘中价格创近4个月以来新高。量能方面，价格上涨过程中成交量有所放大，持仓量变化不大。指标方面，均线系统处于震荡走势，缺乏明确方向，MACD指标快慢线在零轴附近运行。综合来看，氧化铝2605合约近期走势偏强，关注后市能否顺利突破整理区间并站上3000元/吨一线。纯碱偏多思路纯碱2605合约近期沿均线稳步走高，价格向上突破1月初高点一线。量能方面，价格上涨过程中成交量明显放大，持仓量下滑。指标方面，短期均线走势偏强，60日均线走势偏弱，MACD指标快慢线交出金叉后不断走强。综合来看，建议偏多思路对待。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

上海期货交易所2026年03月09日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 6916 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 10785 0 合计 17701 0 河南中储洛阳 1203 0 中铝中部陆港郑州 4808 0 合计 6011 0 广西炬申钦州 20737 2409 甘肃甘肃国通 36350 0 新疆中物流乌鲁木齐 15910 0 炬申新疆 85918 -2422 中疆物流 134467 0 中物流头屯河 20065 0 山高新疆 0 0 合计 256360 -2422 总计 337159 -13

99qh03-09 16:16

中东供应“一停一断” 影响铝市几何？

概况与产能分布上游原料方面，中东地区氧化铝建成产能为455万吨/年，产量为449.2万吨/年，铝厂的氧化铝自给率仅34%，对进口依赖明显。仅沙特依靠本国185万吨/年氧化铝产能基本能实现自给，其余国家存在不同程度原料缺口。据了解，电解槽停产需前置5天进行准备，若在原料库存耗尽前不进行受控断电，铝液将在槽内凝固，将对生产设备造成不可逆的损害。因此，在原料供应无法及时恢复的情况下，中东地区多家铝厂在未来一个月内逐步停产或大幅降负荷是大概率事件。Qatalum铝厂停产短期虽释放了一部分氧化铝配额，对阿联酋、巴林等邻国是某种意义上的缓冲，但这一缓冲不足以对冲霍尔木兹海峡航道受阻的物流风险。表为中东地区电解铝出口情况统计从全球看，笔者原本预计2026年全球电解铝产量7450万吨，同比增速为1.4%；需求7543万吨，全年供应短缺93万吨。在此基础上，若按Qatalum铝厂年化减量上限约60万吨估算，其规模在全球全年短缺量中占比可达60%。考虑到事件发生于一季度初，对全年有效减量可能在30万~50万吨区间，这对本已偏紧的全球供需格局形成一定强化。从成本视角看，中东电解铝的核心竞争力来自相对较低的电力成本。依托丰富的石油和天然气资源，当地高耗能行业用电成本为0.032美元/度，折算每吨铝电力成本300美元/吨，显著低于欧美600~900美元/吨。在当前电解铝成本结构中，电力占总成本的36%，电价变动对现金成本的传导较为直接。表为全球电解铝供需平衡表（单位：万吨）在这一结构下，Qatalum铝厂及其所在区域属于全球成本相对较低的一档产能，其停产一方面带来实质性供应减量，另一方面意味着全球电解铝边际供应成本有所上移。考虑到在地缘局势影响下全球天然气价格维持相对高位，卡塔尔液化天然气出口受限，中东地区的电力成本即便在复产后亦难以回到此前的低位。此外，即便后续中东局势有所缓和，只要霍尔木兹海峡在航运与保险方面的风险溢价维持在相对高位，中东作为全球低成本供应中心的有效产能均将有所降低。这意味着中东超低成本产能的边际优势在相当长时期内可能减弱，与其他地区电价上升、AI与新能源对电力需求增加等因素叠加，有望推动未来几年全球铝价成本中枢温和上移。图为全球各区域电解铝用电成本对比图为电解铝成本构成（截至2026年3月） 2 后续路径推演 2022年俄乌冲突初期，LME铝价在2月中旬至3月上旬约3周时间内涨幅达25%，随后随着供应链重新调整、制裁预期边际钝化，价格逐步回落至冲突之前水平以下，体现出典型的情绪高波动配合基本面回归的特征。此类情况更极端的例子是，2021年LME镍价因逼仓与流动性问题单日暴涨超100%，最终引发LME暂停交易，这说明在地缘事件与低库存叠加下，有色金属期货价格可以短时间严重偏离基本面。中东方面的情况亦类似，既有2024年“伊朗驻叙利亚领事馆被袭击”后LME铝价小幅上行又快速回吐的短期事件，也有2021—2022年欧洲能源危机期间，LME铝价从低位累计上涨89%、沪铝涨幅达60%的长周期情形。这两类情形本质上对应两种完全不同的冲击机制：一是未触及关键能源与航运通道，主要表现为风险溢价的阶段性提升；二是深度扰动能源与物流，价格进入成本—供给再定价的新平台。目前来看，笔者仍无法判断当前走的是哪一条路径，这取决于霍尔木兹海峡航道受阻的持续时长和美以伊冲突的未来走向。但基于当前信息，笔者可以通过构建几种不同的路径走势，来观察和模拟对铝价未来的影响。根据近期的盘面走势，笔者认为市场定价较为充分的是巴林出口受阻及卡塔尔停产事件本身，表现为内外盘铝价上涨（约5%），海外区域升水走高；但阿曼、阿联酋和伊朗地区因原料断供或受冲突直接影响被迫减产的预期，以及能源、运输成本的长期性提升尚未被充分定价。与2022年俄乌冲突时的情境相比，本轮冲击存在三个重要差异，决定了市场更可能表现为震荡脉冲上行走势。市场预期已高度金融化。自2025年以来，市场已经对资源国地缘风险事件做过多轮预期交易，目前铝价已经处于历史高位区间，再度单边大涨的空间相对有限。当前供需格局是“轻度短缺+低库存”，而非“严重短缺+信用紧缩”。全球铝小幅短缺，且再生铝等替代材料有一定弹性，这与2022年欧洲能源危机期间信用收缩叠加产能集中减产的环境不同。国内铝市场基本面偏中性，社会库存尚处于高位。春节前后国内铝锭社会库存快速累积，截至3月2日已达122.9万吨，为近5年同期最高水平。短期国内市场并未出现高价抢货的现象，这会抑制沪铝对伦铝价格的联动上行弹性。综合来看，笔者认为，本轮以Qatalum铝厂停产引发的铝价大涨行情，大概率会演绎成短期脉冲上行、长期中枢抬升，而非断崖式飙升与快速回吐走势。 3 如何应对波动在风险可控的前提下，相关资产可围绕单边、内外价差与期权结构化组合进行分层配置与管理。单边策略方面，LME铝价当前运行于3000~3400美元/吨区间，短期若中东局势未出现极端恶化，价格在3000~3600美元/吨区间逢回调分批布局多单的思路具有一定参考价值。沪铝方面，考虑到国内库存较高、冶炼利润尚可，不宜在高位过度追涨，更为稳健的做法是在2.3万~2.4万元/吨区间关注偏多机会，短期在2.55万元/吨以上区域适度控制多头风险敞口。内外价差与跨市套利策略方面，在局部地缘冲突升级、海外供应不确定性较高的环境下做空沪伦比的正套思路仍有一定逻辑基础。一方面，中东约9%的电解铝产量主要体现在LME定价体系中，供给侧冲击首先影响外盘；另一方面，海外对日本MJP铝锭二季度现货溢价报盘较一季度上调13%~28%，反映出海外现货偏紧预期，而中国铝材出口在政策与贸易环境约束下弹性有限，“沪弱伦强”的结构在中短期具备一定持续性。期权策略方面，当前沪铝期权平值隐含波动率约30%，处于历史区间的中高位，略低于20日历史波动率37.8%与40日历史波动率34.0%，处于典型的事件驱动型中高波动区间。在此背景下，简单的裸多看涨或大规模买入跨式可能面临时间价值损耗和隐含波动率回落的双重风险，更为稳健的选择包括：牛市看涨价差策略：例如在沪铝期价2.48万元/吨一带买入略虚值看涨（如2.5万元/吨行权价），同时卖出更虚值看涨（如2.6万元/吨行权价），在保留一定上行收益弹性的同时，控制权利金成本与隐含波动率回落风险。小仓位长跨式策略：在方向不确定但预期波动仍可能扩大的阶段，可小比例买入略虚值看涨与看跌构成长跨式，以应对中东局势可能带来的新一轮波动放大，但需严格控制仓位规模与持有周期。未来若出现LME铝期价接近前高、沪铝期价逼近或突破2.6万元/吨且隐含波动率显著高于历史高位（如接近或超过40%）的情形，可谨慎考虑小仓位卖出宽跨式或实施备兑看涨，以应对事件退潮阶段的波动率回落，但需要较为严格的风险管理安排。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 09:05

上海期货交易所2026年03月06日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 6916 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 10785 0 合计 17701 0 河南中储洛阳 1203 0 中铝中部陆港郑州 4808 0 合计 6011 0 广西炬申钦州 18328 0 甘肃甘肃国通 36350 0 新疆中物流乌鲁木齐 15910 0 炬申新疆 88340 0 中疆物流 134467 902 中物流头屯河 20065 0 山高新疆 0 0 合计 258782 902 总计 337172 902

99qh03-06 16:02

烧碱市场维持供大于求谨慎看待出口预期

矛盾依然突出。高产量、高库存、主要下游氧化铝负反馈三大核心矛盾尚未发生实质性改善。本文将从供需结构、库存水平、仓单压力及出口预期等角度，对当前市场格局进行进一步探讨。烧碱市场结构：高产量、高库存，供应端减产意愿较弱从开工情况看，本周中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.4%，环比上升1.5%。尽管烧碱企业利润处于低位，但尚未出现大规模减产。主要原因在于：低利润背景下，企业降负反而会推高单位生产成本；同时，烧碱厂家亦不会因短期利润承压而退出市场。从成本端看，部分耗氯下游需求尚可，液氯价格并未陷入补贴状态，山东地区液氯价格维持在200元/吨左右。此外，山东省3月大工业电价持续下调，使得当前烧碱边际装置仍有一定利润空间，进一步削弱了企业的减产意愿。从库存水平看，本周全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为55.57万吨（湿吨），环比上升2.73%，同比上升15.54%，处于近五年同期高位。高库存的形成，一方面源于烧碱开工维持高位，另一方面则受下游负反馈影响。作为烧碱最大下游的氧化铝行业，当前面临供应过剩压力，边际装置已陷入亏损，存在减产预期。在低利润环境下，氧化铝厂对烧碱采购趋于谨慎，囤货需求放缓，导致烧碱库存难以顺畅向下游转移。仓单压力与盘面升水幅度烧碱作为液体化工品，多头接货长期面临仓储成本高、销售难度大等问题。仓单对市场的压制作用持续显现，这一点在2601、2603合约的交割过程中尤为明显。大量仓单注销后，仓单价格往往成为市场最低价，对现货价格形成持续性压制。目前，烧碱最便宜可交割品32%碱价格为640元/湿吨，折百价格为2000元/吨。烧碱05合约盘面升水现货幅度接近13.5%，高升水将进一步激发未来厂家的仓单交割意愿。后期需重点关注基差变化及仓单注册节奏对盘面的影响。出口存在乐观预期，但仍需谨慎看待中东地缘冲突对乙烯供应的影响已传导至部分区域，如韩国等地PVC装置出现降负，因氯碱一体化生产，烧碱被动减产。同时，中东地区烧碱长协订单难以兑现，部分海外需求转向中国采购，推动近期烧碱出口回暖。此外，欧洲天然气供应的不确定性可能导致当地电价大幅波动，进而驱动烧碱出口扩张，其本质上是能源套利逻辑的延伸。但需注意的是，国内供需矛盾依然存在，乐观预期向出口传导的效果目前仍较为有限。后续需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况。总结当前市场情绪升温，推动烧碱价格走强，形成现实阶段性好转和乐观预期的共振。但潜在仓单压力、盘面高升水结构、出口改善的可持续性等因素仍需谨慎对待。（本文作者期货投资咨询证：Z0020481）来源：期货日报网

期货日报网03-06 08:55

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