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铝价 2026年仍具备走强动能

内铝土矿增量空间有限 2025年，国内氧化铝市场呈大幅波动走势，价格从年内历史高点一路下行至成本线附近。分阶段看，2025年1月至4月上旬，氧化铝价格自高位快速回落。一方面，2024年四季度因天然气管道火灾被迫减产的澳大利亚Yarwun、Queensland两家氧化铝厂陆续复产，海外氧化铝价格持续走弱；另一方面，国内新增产能逐步释放，供应格局转向宽松，氧化铝价格持续承压。2025年4月中旬至7月下旬，受成本压力影响，国内氧化铝企业检修意愿升温，开工率有所下滑。叠加几内亚当局撤销多家矿业公司勘探许可证、Axis矿区暂停运营，引发市场对铝土矿供应的担忧，氧化铝价格自低位开启反弹。2025年7月末至12月，随着企业利润修复，国内氧化铝运行产能回升至高位水平。同期，几内亚停产矿山陆续复产，铝土矿价格走低，氧化铝企业生产成本下移，减产动能显著减弱。在高供应格局持续压制下，氧化铝价格再度进入下行通道。 2025年，铝价重心整体上移。分阶段看，2025年1月至3月上半月，铝价呈偏强运行态势。尽管特朗普持续加征关税，但美国2025年1—2月非农数据不及预期，美元走弱对铝价形成提振。2025年3月下半月至4月上旬，美国“对等关税”措施冲击市场，全球股期市场大幅下挫，沪铝价格随之深度回调。2025年4月中旬至12月，多重利好因素持续释放：美国对部分国家和地区“对等关税”的附加条款暂停实施90天，中美等主要经济体达成相关合作协议，市场风险偏好显著回升。2025年9月，美联储重启降息周期，叠加海外铝冶炼厂减产、全球铝库存持续偏低，多重利好共振下，电解铝价格重心稳步上移。 2025年，国内铝合金ADC12价格呈先抑后扬走势，全年价格重心较2024年有所上移。分阶段看，2025年1月至3月上半月，受国内假期因素影响，废铝市场供应偏紧，铝合金ADC12价格顺势走强。2025年3月下半月至6月底，废铝供应逐步宽松，叠加铝合金ADC12需求端转入传统淡季，ADC12价格重心持续下移。2025年6月下旬至12月，原料端价格上行带动铝合金ADC12生产成本抬升，同时电解铝价格走强形成联动提振效应，多重因素推动铝合金ADC12价格震荡走高。 2025年 1—11月，我国铝土矿累计产量达5521万吨，较2024年增长4.21%。分区域来看，山西省铝土矿产量为1541万吨，同比增长6.9%；河南省铝土矿产量为423万吨，同比下降4%。2025年上半年，山西、河南两地环保整治成效显现，铝土矿产量实现回升；进入下半年后，受雨季天气因素影响，两地矿山开采活动受限，产量随之回落。图为我国铝土矿产量图为我国铝土矿价格政策层面，2025年3月，工信部等10部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027 年）》，明确提出加快推动国内铝土矿资源增储上产，设定到2027年力争实现国内铝土矿资源量增长3%~5%的目标。同年7月，山西省自然资源厅发布关于调整部分矿种出让登记权限的通知，针对部分市县存在“名义开采陶瓷土、实际开采铝土矿”的违规现象，为贯彻落实新修订的《中华人民共和国矿产资源法》，加强铝土矿等战略性矿产资源保护，为推动矿产资源整体出让、提升综合开发利用水平，该厅决定调整相关矿种的出让登记权限。综合国内铝土矿产量现状及政策导向，预计2026年国内铝土矿产量将延续增长态势，但增量空间相对有限。 2025年 1—11月，我国累计进口铝土矿1.8651亿吨，同比增长29.44%。分国别看，自几内亚进口量为1.3813亿吨，占同期总进口量的74%，同比增幅为38.01%；自澳大利亚进口量为3501万吨，占比19%，同比下降4.09%。图为我国铝土矿进口量 2025年，几内亚铝土矿出口虽受当地政策变动扰动，但仍贡献了全球铝土矿市场的最大增量。数据显示，2025年前三季度，几内亚铝土矿产量为1.1516亿吨，同比增加2256万吨，增幅为24.36%；同期澳大利亚铝土矿产量为7307万吨，同比增加1388万吨，增幅仅为1.94%。政策与供应层面，2025年5月，几内亚当局接连撤销多家矿企采矿许可证，尤其是Axis矿区全面停工，一度引发市场对铝土矿供应收紧的担忧。同年12月，Axis矿区内的顺达矿业率先复产，矿区另外两家矿企也预计于12月底前恢复运营。上述3家矿山合计年产能达4000万吨，2025年停产前累计发运铝土矿2208万吨。此外，由原几内亚氧化铝公司（GAC）重组而成的宁巴矿业公司，亦于12月实现复产，该公司年产能超1400万吨。新增产能方面，2026年全球铝土矿产能增量预计仍将集中于几内亚地区。综合当地已投产、复产及扩产企业的增量预期测算，2026年全球铝土矿供应增量在4000万~5000万吨。 2 氧化铝库存持续上升图为全球氧化铝产量 2025年1—11月，我国氧化铝累计产量达8190万吨，同比增长7.44%。上半年受成本压力拖累，氧化铝企业出现集中减产现象。随着后续原料成本下移及企业利润修复，下半年国内氧化铝行业运行产能重回高位。海外市场方面，国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年1—10月全球氧化铝产量为11990万吨，同比增长4.86%；扣除我国同期7446万吨产量后，海外氧化铝产量为4544万吨，同比微降0.03%。新增产能方面，2026年国内外氧化铝市场仍有大量新增产能待释放。其中，国内预计新增产能约1500万吨，主要集中于广西、河北两省；海外预计新增产能约750万吨，核心增量区域为印度。进出口格局持续重塑，2025年1—11月我国累计进口氧化铝97.03万吨，同比下降30.92%；累计出口氧化铝234.33万吨，同比大幅增长46.7%，累计净出口量137.3万吨。自2024年起，受益于国内产能持续释放及海外阶段性意外减产，我国已逐步由氧化铝净进口国转变为净出口国。成本呈现下行态势。2025年以来，随着原料铝土矿、烧碱及煤炭价格同步下移，氧化铝企业生产成本顺势回落。截至2025年12月底，氧化铝行业理论亏损幅度收窄至100元/吨以内，显著好于4—5月集中减产时期的盈利状况。从成本占比最高的铝土矿来看，在新增产能释放预期下，2026年铝土矿供应大概率宽松，但需警惕几内亚相关政策变动带来的潜在扰动。长单价格方面，2025年12月几内亚某大型矿山公布的2026年第一季度长单报价显示，在最新油价浮动持平的基础上，海运费折干吨后到岸价格约为66.5美元/干吨，环比上季度下跌5美元/干吨。库存方面，2025年年初国内氧化铝库存总体处于偏低水平，逼近370万吨关口。随着新增产能释放，供应压力逐步加大，库存持续攀升。2025年4—5月，氧化铝行业在集中检修期间，库存曾一度回落，但整体上行趋势未改。 3 新兴领域消费潜力仍大 2025年1—11月，我国电解铝累计产量为4014万吨，同比增长1.85%。受产能天花板限制，国内电解铝产量增量有限。海外市场方面，国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年1—10月全球电解铝产量为6140万吨，较2024年同期增长1.18%；扣除我国同期3650万吨产量后，海外电解铝产量为2490万吨，同比仅增长0.17%。新增产能层面，2026年国内电解铝新增产能预计55万吨，在产能天花板约束下，后续增量空间依然有限。从在建及拟建项目规划来看，海外电解铝项目后续增量潜力较大，主要集中于印尼、印度等国家，但受电力系统老化、政治环境复杂等因素制约，海外电解铝项目建设周期偏长，产能释放节奏缓慢。预计2026年海外电解铝新增产能130万吨，2027年新增产能亦将维持在100万吨以上水平。进出口方面，2025年1—11月我国原铝进口总量为235.8万吨，累计同比增长19.4%；出口总量为26万吨，同比大幅增长140%，累计净进口量约209.8万吨。利润表现上，2025年得益于氧化铝价格下行及电解铝价格走高双重利好，铝企盈利空间显著扩大。截至2025年12月底，电解铝单吨利润约为5800元。终端消费领域，美国市场2025年1—8月已开工新建私人住宅折年数为1100.1万套，同比增长0.95%。同期已获得批准的新建私人住宅折年数为1127.8万套，同比下降4.38%。汽车消费方面，2025年1—8月美国汽车累计销量190.96万辆，同比下降5%；2025年1—10月欧洲15国乘用车注册量为947.25万辆，同比增长1%。从欧美房屋、汽车行业核心数据来看，2025年海外铝消费增量相对乏力。不过，2026年受益于欧美宽松货币政策的支持，叠加国防、人工智能等相关领域投资计划落地，海外铝消费需求值得期待。从铝终端主要消费领域来看，汽车行业表现亮眼，2025年1—11月，我国汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%；其中新能源汽车产销增速领跑，2025年1—11月产销量分别达1490.7万辆和1478万辆，同比增幅均超31%。电力领域投资增速分化，2025年1—10月我国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%；电源工程完成投资7218亿元，同比增长0.7%。出口方面受关税政策冲击明显，2025年1—11月我国铝材累计出口507万吨，同比下降13.08%。图为全球电解铝产量新兴领域方面，市场需求增长点逐渐聚焦于人工智能、储能、机器人等新兴赛道。与此同时，在铜铝比价处于高位运行的背景下，各行业“以铝代铜”的替代潜力正逐步释放。图为我国电解铝产量铝合金市场，2025年1—11月我国废铝旧料累计产量为780万吨，累计同比增长13.78%。进口方面，2025年1—11月我国废铝进口总量为182万吨，累计同比增长10.98%。2025年1—11月我国再生铸造铝合金累计产量为670万吨，累计同比增长4.41%，在原料供应偏紧以及成本压力下，再生铸造铝合金供应增量受限。库存方面，截至2025年12月26日，再生铸造铝合金社会库存（含ADC12及其他）为7.1万吨，较2024年同期增加5.98万吨，再生铸造铝合金厂内库存（含ADC12及其他）为5.81万吨，较2024年同期增加2.14万吨。 4 走势展望及风险提示宏观层面，预计全球将以宽货币、宽财政政策为主基调；其中欧洲降息周期已接近尾声，其财政政策有望转向扩张。基本面来看，供应端受国内产能天花板约束，海外供应增量释放节奏同样较为缓慢；消费端虽传统领域增速有所放缓，出口亦受美国关税政策抑制，但新兴领域仍存在明确增量预期，尤其是人工智能、储能、机器人等赛道的需求增长将形成有力支撑。同时，在铜铝比价高位运行背景下，“以铝代铜”的趋势将持续推进。综合来看，在全球宽政策托底、市场供需紧平衡背景下，2026年铝价仍具备上行潜能；铝合金市场则需重点关注供应压力与成本支撑之间的博弈，预计其同样存在上行空间。氧化铝市场方面，原料端铝土矿后续供应预计保持宽松，但需警惕几内亚相关政策变动可能带来的潜在影响。供应端压力仍存，新增产能规模较大，同时在国内行业“反内卷”导向下，需重点关注相关政策调整动向。不过，成本端对价格形成一定支撑，氧化铝价格下行空间相对有限。整体来看，若政策层面无重大扰动，2026年氧化铝市场供应过剩格局较难改变，价格大概率维持低位运行。风险因素方面，需关注：一是美联储降息节奏不及预期以及全球经济复苏进程放缓的风险；二是几内亚铝土矿供应端可能出现变化的风险；三是铝产业链各品种盈利水平波动的风险。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:35

上海期货交易所2026年01月07日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 7796 0 合计 7796 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 28181 0 炬申新疆 64762 0 中疆物流 54089 0 合计 147032 0 总计 154828 0

99qh01-07 16:10

印尼电解铝产业发展趋势与困境

那些承诺投资建设加工设施的公司，如建设氧化铝厂或电解铝厂等。这标志着政策从吸引投资升级为以资源换产业，将矿产资源作为撬动巨额下游工业投资的杠杆。与此同时，印尼政府通过精细化的监管工具，强化对产业链的控制。2025年，印尼恢复年度“工作计划和预算”（RKAB）审批制度，取代了以往的多年期许可制度。这使得印尼政府能够通过控制每年的铝土矿开采配额，精准调节原材料供应，防止市场过度波动，并确保新建冶炼厂获得稳定的原料。此外，正在向铝土矿领域扩展的矿产和煤炭信息系统（SIMBARA），旨在实现从矿山到冶炼厂的全链条数字化实时监控，以打击非法采矿，确保税收和合规运营。最具震慑力的工具是近期生效的针对森林区域非法采矿的高额行政罚款。其中，非法开采铝土矿的罚款高达每公顷17亿印尼盾（约合10万美元）。这不仅大幅提高了环境违法成本，也迫使所有投资者必须重新审视项目的土地合规风险，推动行业向更规范、更可持续的方向发展。在一系列强有力政策的推动下，市场形成了明确预期：印尼的铝土矿必须在印尼国内转化为更高价值的产品。这吸引了以中国资本为主的国际投资者涌入，绘制了一张覆盖印尼主要岛屿的庞大产能地图。 B 核心项目盘点当前，印尼的电解铝项目由两大主体驱动：以印尼国有阿萨汉铝业（Inalum）及其母公司MIND ID为代表的印尼资本，以及以中国铝业巨头为主的外国投资者。 Inalum的扩张与战略调整作为印尼铝业的“国家队”，Inalum的扩产计划具有风向标意义，其现有的北苏门答腊瓜拉丹绒冶炼厂产能为25万～30万吨/年。公司制定了雄心勃勃的计划，目标是到2030年将总产能提升至150万吨。然而，在计划推进过程中，印尼基础设施的瓶颈问题凸显。Inalum最初计划在北苏门答腊瓜拉丹绒冶炼厂厂区附近进行升级扩建，新增60万吨/年产能。但北苏门答腊电力供应不足的现实，迫使公司不得不将另一个60万吨/年产能的大型新建冶炼厂选址调整至西加里曼丹省的曼帕瓦（Mempawah）。曼帕瓦的吸引力在于，其毗邻Inalum正在扩建的氧化铝厂（100万吨/年产能，预计2028年投放），且当地政府规划了潜在的燃煤电厂甚至核电站项目，能源供应前景相对明确。这一选址变迁，是印尼电解铝产业发展受制于电力瓶颈的典型案例。 “中国资本+印尼本土资源”模式下的全产业链布局中资企业是印尼电解铝产能扩张中最活跃、投资规模最大的力量，其项目通常遵循“铝土矿—氧化铝—电解铝”或“氧化铝—电解铝—高端铝材”的一体化布局模式，以最大化内部协同效应。目前，中资企业的主流电解铝项目如下：南山铝业在印尼宾坦工业园规划的100万吨/年产能的电解铝项目是其构建海外“氧化铝—电解铝”一体化产业链的核心举措。该项目一期计划建设25万吨/年产能，投资主体为PT.Bintan Electrolytic Aluminium（BEA），投资额约60.63亿元。该项目的坚实基础在于南山铝业已在同一园区建成了设计总产能为400万吨/年的氧化铝厂，为电解铝项目提供了充足的原料保障，具备显著的协同成本优势。信发集团与青山控股在印尼北马鲁古省纬达贝工业园（IWIP）合作推进的电解铝项目于近期取得多项实质性进展。该项目计划采用中国自主知识产权的400kA预焙槽技术。为保障稳定供电，信发集团已于2026年年初签约了3台710MW超超临界发电机组的设备订单。在现场建设方面，用于电解铝厂房的首批钢结构已于2025年7月加工完成并集港发运。该项目规划总产能为140万吨/年，其中位于IWIP的一期50万吨/年产能计划于2026年投放。华青铝业二期项目位于中苏拉威西省莫罗瓦利（Morowali）工业园区，规划产能为50万吨/年。该项目由华峰集团与青山实业合资建设。根据2025年6月的实地考察信息，华青铝业一期50万吨/年电解铝产能已于2025年开始商业运营。不过，原定于2026年投放的二期50万吨/年电解铝产能可能面临延期。五矿二十三冶在印尼北加里曼丹省的电解铝项目是当地首个绿色工业项目，规划总产能为150万吨/年。根据最新信息，该项目仍处于建设中，项目核心设备炭素焙烧炉于2025年12月30日一次点火成功。魏桥创业集团与印尼哈利达集团计划在印尼西加里曼丹省合资建设的电解铝厂，规划产能为100万吨/年。公开信息显示，该项目预计在2027年投产。魏桥创业集团在印尼已有深厚的产业布局，其与合作伙伴在该国运营着大型氧化铝厂WHW，这为其未来电解铝项目的原料供应提供了潜在保障。东方希望集团在印尼西加里曼丹省启动的铝业一体化项目，是目前在印尼单体规模最大的电解铝投资项目。该项目规划了240万吨/年电解铝产能及配套的600万吨/年氧化铝项目，将分三期建设。根据2025年12月的信息，该项目已进入安装工程招标阶段，标志着建设进入实质性推进期。按照规划，该项目首期200万吨/年氧化铝及配套的电解铝产能计划于2028年投放。图为印尼电解铝产能变化情况根据现有项目规划预测，印尼电解铝产量将从2025年的约88万吨，增长至2030年的360万吨，年复合增长率约为32.5%。这使得印尼成为全球重要的电解铝新增供应来源。 C 扩张背后的现实约束尽管蓝图宏伟，但受现实条件制约，印尼电解铝产能的落地之路注定布满荆棘。不稳定且不具备成本优势的电力供应印尼的电力系统无法为大型、连续的电解铝生产提供稳定、经济的支撑，其结构性缺陷体现在多个层面。第一，电网分散，互联互通水平低。作为群岛国家，印尼电网的特征为大岛内部互联，跨岛联络薄弱。主要电网集中于爪哇岛，该地区承载印尼全国68%的发电机组，而资源富集的加里曼丹、苏拉威西等岛屿电网独立，长距离跨区输电能力有限。这种分散体系导致电力资源无法在印尼全国范围内优化配置，新建冶炼项目几乎无法依赖公共电网，必须自建电厂，形成点状孤网运营现象。第二，供需地域错配，加剧局部短缺。印尼的铝土矿和规划中的电解铝项目多分布于外岛，与电力负荷中心爪哇严重分离。即便外岛自身有发电潜力，也因电网薄弱而难以输送至园区。前文所述的Inalum将其60万吨/年新建电解铝项目从北苏门答腊迁至西加里曼丹，直接原因就是原址电力供应不足。这种错配使得区域性、季节性电力短缺成为常态，尤其是在旱季水电出力不足时，限电风险高企。第三，自备电厂成本高企，经济性堪忧。由于无法依赖电网，项目必须配套建设自备燃煤电厂。然而，自备电厂的发电成本高于公共电厂。根据公开信息，2025年印尼标准化发电成本约为1340印尼盾/千瓦时（约合0.076美元/千瓦时），高于公共电厂的0.057美元/千瓦时。在电力价格高企的背景下，自备电厂的新建项目难以形成成本优势，严重制约投产进度。第四，系统投资不足，补贴负担沉重。除了高电价本身对项目形成成本制约外，印尼电价也受政府严格管制。2024年印尼全国平均电价约为1176印尼盾/千瓦时（约合0.07美元/千瓦时），但政府为此需支付超过78.5万亿印尼盾（约合46.84亿美元）的巨额补贴，严重侵蚀了国有电力公司的利润，限制了其对电网升级和扩容的投资能力，形成了“低电价—高补贴—弱电网”的恶性循环。表为印尼国家电力公司（PLN）公布的印尼电价及政府补贴额度高昂的资本开支与漫长的回报周期与全球成本标杆——中国相比，在印尼投资电解铝项目面临严峻的经济性挑战。除了电力紧缺外，投资方需要承担巨额初始资本开支。项目多位于基础设施薄弱的偏远外岛，建设不仅包括电解铝厂本身，还必须配套建设专用的燃煤电厂、输变电系统、原材料码头及内部物流网络。大量设备、建材乃至熟练劳动力依赖进口，加之复杂的本地审批与较长的建设周期，使得单位产能投资成本急剧攀升。据统计，在印尼建设同等规模电解铝项目的资本支出为9000～11000元/吨，是中国国内成熟工业区项目成本（4000～5000元）的两倍以上。即便克服了初始投资难关，项目的长期回报前景也充满了不确定性。以2025年年中电解铝价格2600美元/吨、氧化铝价格360美元/吨进行测算，印尼典型项目的投资回收期可能长达17年。在如此长的投资回收周期下，新项目的投产计划自然被批量搁置。根据模型敏感性分析，项目的经济性极度依赖铝价表现，只有当电解铝价格长期稳定在2900美元/吨以上时，项目的内部收益率才能提升至可接受水平，回报周期缩短至4～6年。这种对高铝价的强依赖性，使得项目存在巨大风险。 ESG压力与高碳锁定全球绿色金融转型和供应链脱碳要求，给印尼的电解铝扩张模式带来了前所未有的外部压力。目前，印尼铝产业扩张主要由离网燃煤自备电厂驱动。落基山脉研究所（RMI）报告显示，2024年，印尼工业自备电力容量已激增至22.9GW，其中超81%为燃煤发电。某50万吨/年产能的铝冶炼厂配套1.1GW燃煤电厂，预计每年排放520万吨二氧化碳，占印尼全国电力部门碳排放总量的近2%。这种增长路径与印尼2060年碳中和的承诺及全球买家对绿色铝的需求形成冲突。此外，当前国际金融机构对高碳项目的融资日益谨慎，下游汽车、消费品巨头要求供应链提供碳足迹数据。这可能导致印尼铝产品面临绿色关税。虽然印尼政府提议将工业电价补贴扩展至铝产业，以降低成本，但能源结构转型仍需时日。 D 全球影响和前景展望印尼电解铝产能的投放，已与全球铝市场的平衡深度绑定，但其影响在产业链上下游呈现出不对称性。优化全球成本中枢，加速行业出清相比电解铝，印尼在氧化铝环节的优势更为显著。得益于极低的铝土矿成本和税收减免，印尼氧化铝项目的成本普遍比中国低20%～30%，丰厚的回报将驱动印尼氧化铝产能加速扩张。据测算，2025—2030年，印尼氧化铝总产能将从不足300万吨增至1830万吨。除了短期可能加剧全球供应过剩外，印尼新产能的投放将实质性改变全球氧化铝成本曲线。大量低成本印尼氧化铝的涌入，将拉低全球成本中枢，并迫使高成本产能加速退出市场，全球氧化铝市场的定价权和利润分配格局或因此重构。表为印尼氧化铝新增产能项目（单位：万吨/年）投产节奏存在不确定性当前，全球电解铝市场处于紧平衡状态，印尼是重要的边际增量提供者。尽管印尼远期规划产能充足，但电力供应并没有为此做好准备，产能释放节奏可能显著慢于市场预期。我们预计，若电解铝价格持续稳定在3000美元/吨以上，规划中的项目如期投产的可能性会大幅提升；若电解铝价格回落至2800美元/吨以下，印尼未来的供应释放会比预期减少40%以上。当然，这是一个动态博弈的过程，若印尼等地新增产能扩张远远不及预期，铝价可能继续上行，进而刺激新增产能，使全球供需趋于平衡。印尼电解铝产业发展的最大意义在于，它成为未来全球铝供应紧张局面能否缓解的关键变量。印尼缓慢的投产进程很可能成为支撑铝价长期处于高位的基本面因素之一。来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:30

上海期货交易所2026年01月06日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 7796 0 合计 7796 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 28181 -2089 炬申新疆 64762 0 中疆物流 54089 0 合计 147032 -2089 总计 154828 -2089

99qh01-06 16:00

上海期货交易所2026年01月05日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 7796 0 合计 7796 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 30270 0 炬申新疆 64762 0 中疆物流 54089 0 合计 149121 0 总计 156917 0

99qh01-05 16:00

骐骥驰骋 “有色”可期

矿价或下探至65美元/吨附近寻找支撑。氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间，需关注减产节奏对价格的调节作用。电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态，供需矛盾并不突出。成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，则铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近。整体来看，产业利润维持在高位，但进一步扩张受新增产能投资成本约束，市场走势预计前高后低，策略上可关注区间下沿的多头布局与下半年的利润保护机会。镍成本重构供应过剩 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力。上游印尼镍矿供应虽然存在不确定性，但实际收紧尚未落地，当前高矿价在产业链利润普遍缩减的背景下难以维持，不锈钢需求疲软的压力预计向上游矿端传导。供应结构的关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍。随着MHP对“RKEF+转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，这意味着镍价成本中枢面临进一步下沉。整体来看，在不锈钢需求难有超预期增长、新能源领域增量暂不足以扭转局面的背景下，镍供应过剩局面明确，价格核心驱动在于成本支撑下移。市场需重点关注MHP的实际投产进度及不锈钢排产情况，预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待。锡需求驱动韧性凸显 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性。需求端是市场的核心看点，结构分化显著：传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长（预期增速在50%~60%），成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲了半导体行业去库周期尾部的拖累，预计全年全球表观消费增长3.6%。供应端则呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放，并带动全球锡锭产量小幅提升。在此供需背景下，市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松。若无重大宏观风险或超预期供应释放，预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨，策略上可关注内外正套机会。主要风险点在于美国“232调查”结果可能重构贸易流，以及缅甸、印尼供应的释放节奏。锌过剩压制震荡为主回顾2025年，内外锌市走势显著分化，国内过剩压力主要通过沪伦比价下跌来释放。展望2026年，此分化格局料将延续。供应端，现有锌价利润激励矿端投产，增量高度集中于国内。火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂。国内冶炼增量潜力大于海外。需求呈现“外强内弱”格局。国内需求受地产制约，增长依赖外销订单。海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏。总体看，火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨，但宽松货币环境限制下跌深度。低比价或成常态，需警惕海外低库存引发的挤仓风险。主要风险来自美联储政策及供应超预期。铅矿紧锭松内外分化 2025年铅价窄幅震荡，内盘表现强于外盘。展望2026年，结构性矛盾将深化，预计市场呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局。全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压，但副产品收益支撑国内原生铅产量增长；再生铅受废电瓶制约，可能减产。需求端分化。海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复。国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策，铅酸蓄电池出口受贸易壁垒影响。整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出。由于宏观情绪及成本提供支撑，预计铅价维持区间震荡且中枢上移。沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~ 2200美元/吨。内外比价偏强运行，跨市套利宜把握阶段性机会。风险在于宏观变化及国内补贴政策退潮。黑色铁弱煤强区间博弈 2025年黑色系价格呈深V反转。展望2026年，钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓。房地产用钢继续探底，非地产用钢虽受基建与制造业投资支撑，但“用钢密度”持续下降制约总量增长；出口韧性是为数不多的亮点之一。整体粗钢需求预计延续弱势。市场焦点转向原料端，铁矿石与煤炭走势分化。铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移。反观煤炭，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑。为避免行业“内卷”、助力对抗通缩并推动绿色转型，煤炭供给侧政策或维持偏紧态势，以支撑价格稳定在合理的政策均价附近。据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨。硅供给宽松箱体运行 2026年，工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松的格局。工业硅方面，得益于西北地区生产成本优势支撑开工韧性，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%。需求端，受有机硅产量微降、光伏增速回落等因素影响，需求增速仅为4%。在供需错配下将出现约14万吨的累库，价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显。多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑。多晶硅产量预计将增长9%，至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间。投资者需警惕工业硅供给的突发扰动以及多晶硅政策落地不及预期带来的下行风险。碳酸锂供需改善弹性犹存 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年碳酸锂价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨。尽管全球锂资源供给预计同比增长23%，至209万吨LCE，但国内因储能与动力需求双轮驱动，锂电需求预计保持20%增长。叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转。价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情。同时需关注上半年供给修复带来的价格承压风险，以及需求前置、表外供给超预期等潜在影响。来源：期货日报网

期货日报网01-05 08:55

上海期货交易所2025年12月31日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 7796 0 合计 7796 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 30270 0 炬申新疆 64762 0 中疆物流 54089 -901 合计 149121 -901 总计 156917 -901

99qh2025-12-31

纯碱价格中枢或小幅下移

吨，用碱需求增加约70万吨。2025年氧化铝产量增加约8%，合成洗涤剂产量增加约5%，日用玻璃产量下降约5%，味精产量下降约5%，泡花碱产量下降约14%。综合来看，小苏打、碳酸锂以外的轻碱需求下降约10万吨。预计2026年国内轻碱需求增加40万吨，至1790万吨左右，带动纯碱需求增长约1.1%。2026年轻碱需求增加主要依赖碳酸锂的供应增加，其余需求或整体保持稳定。 2025年国内重碱需求降幅较大，重碱需求同比减少6.2%。年内浮法玻璃和光伏玻璃价格围绕成本波动，阶段性亏损导致供应下降，用碱需求减少。预计2026年房地产和光伏行业均承压，终端需求疲软将拖累浮法玻璃和光伏玻璃需求。预计2026年重碱需求较2025年减少约40万吨。2026年浮法玻璃产量或下降120万吨，至5064万吨附近，用碱需求下降约24万吨。2025年光伏玻璃景气度明显下滑，2026年仍难言乐观。受光伏装机增速放缓、贸易摩擦等因素影响，2025年国内光伏行业出现亏损，各产业链价格、利润均下降。2025年1—11月国内光伏玻璃产量为2364万吨，较去年同期减少291万吨，降幅11.0%。根据主流机构预测，2026年国内光伏新增装机或下降20%，至224GW，全球光伏装机或下降10%，至488GW。在终端需求拖累背景下，2026年国内光伏玻璃产量难有较大增量。考虑高基数效应，预计2026年国内光伏玻璃产量减少约50万吨，至2565万吨附近，全年平均在产日熔约87000吨，用碱需求减少约10万吨。出口将维持高位 2025年国内纯碱出口量大幅增加、进口明显下滑。海关数据显示，2025年1—11月，国内纯碱累计进口2.2万吨，同比减少94.7万吨，降幅为97.7%；1—11月累计出口196.1万吨，同比增加92.3万吨，增幅为88.8%。受内外价差影响，2025年纯碱进口几乎归零，月均出口量升至18万吨左右。2025年国内纯碱出口量大增，主要是受国内价格下跌影响。2025年国内纯碱现货价格下跌，1—11月期货交割均价为1255元/吨，现货均价折美元180～190美元/吨。1—11月国内纯碱进口均价为251美元/吨，折合人民币1819元/吨；1—11月纯碱出口均价为183美元/吨，折合人民币1331元/吨。图为2015—2025年国内纯碱进出口量与预测值（单位：万吨） 2025年国内纯碱主要出口至东南亚、非洲地区。近三年，国内玻璃企业前往东南亚、非洲等区域新建玻璃产线，国内企业的海外生产基地更倾向于采购国内纯碱。当前东南亚、非洲经济增速较高，玻璃产能增加，用碱需求将继续增加。国内纯碱均价预期下降，2026年纯碱出口有望升至历史高位。按照2025年国内1100～1200元/吨的现货均价进行测算，预计2026年国内纯碱进口量维持在2万吨左右，预计2026年出口量升至219万吨左右。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-31

上海期货交易所2025年12月30日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 7796 0 合计 7796 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 30270 0 炬申新疆 64762 0 中疆物流 54990 -601 合计 150022 -601 总计 157818 -601

99qh2025-12-30

上海期货交易所2025年12月29日氧化铝仓单日报

地区仓库期货增减氧化铝(仓库) 单位：吨山东山港青岛国际物流 0 0 外运华中黄岛 0 0 外运华中胶州 0 0 外运华中市北 0 0 山港青岛港 0 0 象屿速传青岛 7796 0 合计 7796 0 河南中储洛阳 0 0 中铝中部陆港郑州 0 0 合计 0 0 广西炬申钦州 0 0 甘肃甘肃国通 0 0 新疆中物流乌鲁木齐 30270 -1509 炬申新疆 64762 0 中疆物流 55591 -901 合计 150623 -2410 总计 158419 -2410

99qh2025-12-29

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