期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

贵金属短期风险释放长期趋势无虞

术指标也出现显著的超买信号。加之上周五沃什被提名，美伊释放谈判的信号，这些因素在上周五集中释放，导致了贵金属出现大幅下跌。但是从长期来看，贵金属上行的趋势没有发生质的改变，短期下跌不改长期上行趋势。策略方面，建议等待波动率显著降低且出现止跌企稳信号后，逢低做多为主。 COMEX 黄金期货价格1月累计上涨13.28%，且连涨7个月，7个月内累计上涨48.04%。COMEX 白银期货价格1月累计上涨20.10%，连涨9个月，创最长月度连涨纪录，9个月内累计上涨159.75%。中国市场尤为活跃，上期所2025年12月贵金属成交额不断走高，散户热情持续发酵。另外，黄金ETF的流入量也连创新高。在暴跌之前，多个技术指标已发出预警信号。一是近几周的相对强弱指数（RSI）显示，金银可能已经进入超买状态，并面临回调。二是黄金RSI最近触及90，是近几十年来的最高水平。三是白银ETF持仓量从1月26日开始出现显著下滑，一度接近前期低点，已经预示了白银本轮的大幅调整。图为SLV白银ETF持仓另外，监管层面，近两个月，国内外交易所密集发布监管通知。国际方面，在金银价格暴跌之际，芝商所（CME）于上周五宣布上调COMEX黄金和白银期货的交易保证金。根据声明，对于非高风险账户，黄金期货的保证金将从当前合约价值的6%提高至8%，高风险账户的保证金则从6.6%上调至8.8%。白银方面，非高风险账户的保证金将从11%升至15%，高风险账户的保证金将从12.1%提高至16.5%。国内方面，上期所发布公告，经研究决定，自2026年2月3日(星期二)收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度从16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例从17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例从18%调整为19%。对于交易者而言，若交易所强化监管，市场热情容易降温。当资金逐渐流出，行情或出现一定程度的回调。 B 凯文·沃什较难实质性影响原有政策路径美国总统唐纳德·特朗普上周五宣布，提名美联储前理事凯文·沃什在现任主席杰罗姆·鲍威尔任期于5月结束后，出任美联储主席。这一决定意味着一位长期批评美联储的内部人将有机会推动他所称的货币政策体制变革，而此时白宫正加大力度寻求对利率决策施加更多影响。图为美国公共债务总额当月值沃什在担任美联储理事期间，以“通胀鹰派”著称，其主要主张有三个方面。第一，沃什认为美联储需要改革，需要接受外部审查，保持公开公平公正，且过去美联储依赖数据做决策的做法存在严重问题。第二，沃什认为通胀不是问题，是美国的一种战略选择，只需要控制货币发行即可，美联储只需要控制资产负债表即可。第三，沃什认为控制通胀是国会赋予美联储的战略使命，但现在应该把重心放在经济增长、美国债务等方面，这才是问题的关键和根本解决之道。市场当前总结其核心策略为“缩表+降息”的政策组合。所谓“缩表”，即撤回美联储的直接干预，以恢复债券市场的价格发现机制；所谓“降息”，是重视供给侧对自然利率进行的调整，而非针对需求侧的刺激。图为美国联邦财政支出利息净额、国防支出总额及占比缩表在沃什的框架中，是回归保守的核心手段。长期以来，美联储通过购买国债，实际上为政府的过度开支提供了低成本融资，形成了“财政主导”。沃什强烈反对这一点，他主张美联储应停止充当国债的无限买家，减少资产负债表规模，即卖出或不再续购国债和MBS。缩表会促使长期国债收益率上行，这是市场对通胀风险与信用风险的切实定价。这尽管不利于市场流动性的扩展，但让价格信号重归真实。沃什希望打破这一局面，使风险回归市场自身。短期来看，这或许会加剧市场波动，不利于流动性扩张，但长远来说有助于形成健康的定价机制。沃什的降息是适应供给侧变化。尤其沃什是人工智能的乐观主义者，他认为AI将带来巨大的生产率提升，能以更低成本产出更多商品。如果生产率提高，而名义利率维持高位，那么实际利率就会过高，从而抑制企业的资本开支。沃什主张降息，是为了适应供给侧效率提升带来的自然利率下降，支持创新和资本积累，而不是为了刺激消费需求。但是沃什能真正贯彻“缩表+降息”的政策组合吗？笔者认为，无论是利率政策（降息）还是资产负债表政策（缩表），沃什在2026年都不太可能实质性影响原有政策路径。首先，缩表方面，缩表是非常困难的。美联储财务状况表显示，如果缩表，只能从银行准备金和TGA账户抽水。隔夜逆回购已经基本抽干了。如果从银行准备金抽水，那么就相当于从基础货币抽水，美国会立刻陷入流动性危机。如果美国陷入流动性危机，美联储反而还要扩表救市。如果从TGA账户抽水，那么特朗普主导的所有花钱的政策都执行不了。简言之，在目前的环境下强行缩表，除了引发回购市场流动性问题以外，产生不了任何实质性影响。其次，降息方面，沃什大幅转“鸽”的门槛同样很高。一方面，目前利率确实处于中性利率附近，美联储有资格等等看，不必急于降息。另一方面，失业率是FOMC（联邦公开市场委员会）在2026年最看重的指标。理由是观察过去3份经济预测可见，FOMC对2026年的失业率预测始终维持在4.4%～4.5%，意味着失业率将是FOMC在2026年的软目标。如果失业率在2026年四季度不明显超过4.5%，其他票委支持大幅降息的可能性并不大。沃什超预期大幅降息的可能性有两个：一是衰退风险大幅增加，或者股票价格暴跌；二是通胀在2026年显著大幅回落。目前看前者可能性不高，但如果特朗普在下半年取消关税，那么商品CPI的暂时性回落可能给沃什提供短暂的降息窗口。最后，沃什除了需要协调经济通胀环境、FOMC票委立场之外，尽可能维护他和特朗普之间的关系也是非常考验其水平的重要一环，毕竟美联储独立性问题将成为后续市场关注的核心。沃什上任后如何平衡行政诉求与美联储的政策独立性，能否在降息落地的同时坚守通胀管控的核心目标，避免政策过度受特朗普干扰，将直接影响市场对美联储政策公信力的判断。 C 长期趋势无虞：核心驱动未变，去泡沫而不是去趋势当前来看，虽然贵金属短期出现较大幅度的回调，但长期上行的核心驱动未变。贵金属上行趋势的终结，需等待四个信号出现。首先，AI技术革命带来全球生产率飞跃，美元信用重获坚实增长背书。其次，美国经济实现制造业与服务业均衡复苏，而非当前的结构性分化。再次，全球地缘局势显著缓和，避险需求系统性消退。最后，交易所库存持续回升且持仓量回落，尤其是白银虚盘比结构得到实质性改善。目前上述信号均未出现，故我们倾向于当前风险仅存在于贵金属高位和高波动的状态，而非趋势反转。综合而言，对于近期贵金属的调整，笔者认为其是前期获利盘了结的结果，量化交易进一步助长了行情的下跌。对于产业而言，极端高价可能促使其考虑通过期货进行部分远期锁价，从而在高位形成新的抛压来源。加上交易者在高位“多杀多”，共同造成短期贵金属市场的剧烈波动。后市来看，需重点关注以下指标：黄金方面，重点关注央行购金动态、美债收益率与美元指数强弱；白银方面，重点关注COMEX库存与交割比例、交易所保证金政策、金银比走势等。宏观方面，重点关注新提名美联储主席后续流程及相关表态，关注近期美伊局势及美国政府“停摆”情况等。策略方面，建议等待波动率显著降低且出现止跌企稳信号后，逢低做多为主。来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:20

期债可能向上突破

宣布提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席后，市场对美联储未来货币政策偏向“鹰派”的预期浓厚，刺激美元指数走强，贵金属价格大幅回调，国内股指市场也出现大幅回撤。笔者认为，风险资产在定价美元走势转向以及海外流动性收紧预期。国内方面，最新公布的PMI数据整体低于市场预期，结合2025年12月供需出现“劈叉”的情况看，随着市场关注点回归基本面，宏观预期可能再度为债市提供支撑。从历史经验看，受冬季开工率回落以及工人返乡过节等因素影响，春节前1个月的制造业PMI数据往往较前值有所回落。通过对历史数据的分析，笔者认为，本次制造业分项数据的回落符合季节性，但非制造业数据的表现较弱，与此前发布的宏观数据可以相互印证。图为官方制造业PMI走势（单位：%）综上，考虑到风险资产可能进一步走弱、宏观预期修正等因素，笔者认为，在缺乏其他利多支撑的情况下，债市也存在向上突破的可能。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016413）来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:10

股指震荡整固后有望重拾升势

%。 1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什在2008年金融危机期间便以“鹰派”立场著称，近年来立场略有软化，主张明确美联储和财政部分工边界，支持降息刺激经济，但认为美联储应缩减资产负债表规模，非危机时期应退出市场干预。沃什的传统“鹰派”立场引发市场波动，美元指数明显回升。相较其他候选人，沃什的政策主张更容易在美联储独立性与外部政治压力之间取得平衡。结合当前美国就业市场疲软、通胀趋势性回落的基本面，叠加特朗普中期选举压力，年内降息仍是大概率事件，全球流动性环境有望保持宽松。图为美元指数走势综合来看，尽管1月PMI数据环比走弱，但其短期波动并未改变经济长期向好的趋势。宏观政策有望继续加力提效，推动企业盈利逐步修复。海外市场方面，沃什的传统“鹰派”立场导致市场波动加剧，但结合美国当前经济形势和特朗普中期选举的政治诉求，年内降息仍是大概率事件。叠加国内中长期资金与居民储蓄稳步入市的支撑，内外部流动性环境预计延续宽松。在盈利修复和流动性宽松的双重驱动下，股指在震荡整固后有望重回上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网02-02 09:15

有色你追我赶：马年行业故事远未讲完

扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束。需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性。线缆与空调行业虽面临季节性开工下滑与成品库存压力，但这是周期性现象。值得关注的是，新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改。一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期。目前，LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲而非持续压力。铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强。这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动。然而，其下行空间同样受到有力约束：一方面，能源成本高企构筑了坚实的成本支撑；另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力。当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折。综合来看，铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情。两者的核心价值，不在于情绪驱动的短线博弈，而在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性。铜的故事，是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织。铝的故事，则是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振。2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网02-02 09:00

金银惊魂一周：根基动摇还是牛市插曲

整的直接触发点，是特朗普正式提名凯文·沃什为美联储下一任主席。凯文·沃什的提名本质上是政治博弈与市场信任重建的结果。一方面，他历史上以批评量化宽松、强调央行独立性而闻名，政策主张具有鲜明的“鹰派”色彩，特别是反对将资产负债表扩张作为常态工具，主张通过缩表来维护政策空间。另一方面，他也同样支持通过降息来降低实体经济融资成本，其政策框架呈现出“既鹰又鸽”的矛盾统一。对于市场而言，凯文·沃什的上任意味着“无约束宽松”的预期被彻底打破，政策路径将更加注重纪律与平衡，这对前期建立在极端宽松叙事上的资产价格构成了直接冲击。本次金银暴跌的深层原因则在于市场自身脆弱的运行状态。经历近一个月脱离基本面的急速拉升，金银市场已积累了巨大的获利盘，技术性回调需求强烈。凯文·沃什的提名成为引爆市场获利了结的导火索，最终演变为纽约期金单日最大跌幅超10%、白银大跌逾30%。整体而言，此次金银调整更多是市场情绪的降温与估值重构，而非长期趋势的彻底逆转。本轮大跌彻底重塑了贵金属市场的短期生态，标志着单边流畅行情或暂告段落。市场正式进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段。驱动逻辑已从“宽松与避险”，转化为多空激烈博弈。长期而言，地缘风险与去美元化下的央行购金需求等结构性支撑依然存在；但短期来看，美联储换帅带来的政策不确定性，将成为主导价格剧烈波动的核心变量。凯文·沃什的提名及其潜在的政策取向，正迫使市场对之前的极端宽松预期进行彻底重估。在此背景下，近期全球主要交易所陆续采取上调保证金等监管措施，其核心意图在于为市场过热情绪降温、抑制过度投机。笔者认为，当前市场环境下，波动性管理的重要性已远超趋势方向判断，操作策略必须从简单的趋势追涨，转向适应高波动区间的波段操作。具体而言，投资者应以谨慎防守为主。黄金的长期配置价值虽在，但短期内需在新的宏观叙事下寻找合理的估值中枢。白银风险已急剧放大，参与需极度谨慎。春节长假临近，外盘走势不确定性较大，保持灵活仓位与充足流动性是首要纪律。最后，此次金银大跌并非长期逻辑终结，对投资者来说，当下，掌舵之守，重于航向之辨。来源：期货日报网

期货日报网02-02 09:00

股市 “春季行情”或提前开启

国家经济委员会主任哈塞特、美联储前理事沃什、现任美联储理事沃勒等人。特朗普12月上旬暗示，最终人选将在哈塞特和沃什之间产生。从政策主张来看，哈塞特认为通胀已非问题，公开呼吁美联储加大降息力度以刺激增长；沃什关注长期通胀风险，主张“降息+缩表”并行，力图让美联储回归传统职能。12月23日，特朗普表示“任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席”，同时表示“希望联邦基金利率一年后被降至‘1%甚至更低’，以帮助美国财政部降低美国国债的高额融资成本”。若哈塞特成为美联储主席，则大概率会推动货币政策更紧密地服务于执政当局的经济增长与选举目标，且在过渡期内削弱现任主席鲍威尔的影响力，推动美联储降息预期进一步升温。美联储如期降息为我国货币政策预留操作空间，明年我国降息降准仍可期。同时，随着美元的走弱，中美利差倒挂幅度收窄，降低了资本外流压力。另外，人民币升值预期升温，有利于吸引外资增持人民币资产，进而提振A股市场。单看近期，复盘历史发现，A股在春节前后会出现一波上涨行情，持续约两个月，市场称之为“春季行情”。从指数涨跌幅表现来看，多数年份，成长板块占优，中证500指数和中证1000指数表现强于沪深300指数和上证50指数。明年一季度国内经济数据与公司业绩处于“真空期”，加之跨年后市场流动性通常较为宽松、机构逐步开始布局，以及市场对出台稳增长、产业支持等增量政策抱有较强期待，这些因素共同支撑“春季行情”的展开。然而，这一季节性规律并非每年都能顺利兑现，重大外部冲击或内部结构性风险也会打断行情演绎。例如，2018年1月A股提前上涨，但2月受美股暴跌拖累，A股跟随回调；2020年受新冠疫情影响，全球金融市场剧烈波动，打断“春季行情”；2022年，受俄乌冲突、美联储激进加息预期，以及国内疫情出现小高峰影响，A股承压下行。展望后市，“春季行情”到来的条件已经较为成熟，其提前开启的可能性较大。其一，中央经济工作会议明确，“实施更加积极有为的宏观政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于突出位置，市场预期明年GDP增速将维持在5%左右，对经济形成有效托底；其二，国内货币政策延续“适度宽松”基调，为市场提供流动性支持；其三，中长期资金持续入市，为市场“慢牛”提供支持；其四，明年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏或相对靠前，部分资金料提前进行布局。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-25

内外共振酝酿趋势

宫经济委员会主任哈塞特和美联储前任理事沃什当选的概率遥遥领先于其他候选人。虽然当前哈塞特获胜概率更高，但其获得提名并非板上钉钉，事实上，由于哈塞特担任美联储主席会被质疑美联储的独立性，部分市场人士认为，沃什获得提名的可能性反而更大。 2026年也是美国“中期选举”年，当前特朗普领导的共和党在众议院和参议院均仅保持微弱人数优势。从以往经验看，“中期选举”中总统所在党派大概率失去众议院控制权。最新民调结果显示，特朗普的支持率仅为39%，目前看2026年共和党失去众议院控制权的概率较大。当前美国经济面临劳动力市场增长乏力的问题。自今年二季度开始增长放缓之后，11月美国失业率再创四年新高。由于美国经济问题频发，明年特朗普政府的工作重心可能从外部转向内部。虽然11月美国CPI和核心CPI均明显低于预期，但市场普遍认为是由于政府“停摆”导致11月数据失真，民众对关税提高引发通胀回升的担忧依旧存在，因而2026年特朗普政府可能调整关税政策，以保证在“中期选举”中获取更高的支持率。图为美国CPI和核心CPI同比走势综上，2026年，受益于国内政策支持力度加大，预计消费及投资将出现明显改善，地产行业或止跌企稳。同时美联储降息节奏有望加快。国内外均偏宽松的政策环境将对股指形成提振，且国内刺激政策大概率靠前发力，A股有望在明年一季度开启“春季攻势”。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-23

黄金强势运行

主任凯文·哈西特、美联储前任理事凯文·沃什、美联储现任理事克里斯托弗·沃勒、贝莱德的固定收益首席投资官里克·里德尔。无论最终人选是谁，明年都将面临“证明美联储独立地位”的挑战。市场对美联储管控通胀的信心可能减弱。未来通胀预期升高可能推升名义利率，在弱化降息效果的同时为金融市场带来不确定性。地缘因素持续提振避险情绪。近期，美国以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰。12月20日，美国海岸警卫队在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，这是美国近期在委内瑞拉附近海域扣押的第二艘油轮。黄金保持投资吸引力。世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF净流入52亿美元，连续六个月实现流入。11月，中国市场黄金ETF流入约160亿元，实现连续第三个月流入。中国人民银行披露，截至2025年11月末，中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金。美联储12月如期降息25BP，降息仍然是目前市场交易的主线。失业率、消费、景气度等近期表现偏弱的美国经济基本面也对宽松货币政策提供数据支撑。此外，民生问题上，特朗普近期多次提到“生活成本”，不排除在明年推出财政刺激政策，提振选民情绪，为中期选举助力。整体而言，地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格或维持高位震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019545）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-23

美联储降息预期摇摆黄金配置价值持续

，包括白宫经济顾问哈塞特、前美联储理事沃什、美联储现任理事沃勒、美联储副主席鲍曼及贝莱德高管里克·里德，这些候选人的货币政策倾向各异，但整体上偏向宽松。值得注意的是，贝森特特别指出美联储新主席人选可能在2025年圣诞节前公布，这一“提前官宣”若成真，将在很大程度上架空现任主席鲍威尔，使2026年上半年的货币政策决策陷入“双头领导”的混乱局面。与此同时，美联储高层再现重要人事变动。亚特兰大联储主席博斯蒂克于11月12日意外宣布，将在2026年2月任期结束时退休。作为“鹰派”代表人物，博斯蒂克一直主张在可预见的未来维持利率不变，直至看到“明确证据”显示通胀持续回落至2%。由于即将卸任，他将不再参与联邦公开市场委员会的利率决策投票。这些人事变动共同指向一个明确趋势：特朗普政府正通过多重渠道系统性重塑美联储决策层。一方面通过主席提名直接影响政策导向，另一方面通过影响地方联储主席任命程序来改变美国联邦公开市场委员会的投票力量平衡。博斯蒂克的退休计划及其继任者的遴选过程，将成为观察白宫影响力的重要窗口。在此背景下，美联储内部的政策分歧将进一步复杂化。“鸽派”阵营将随着政治任命的推进而实力大增，若哈塞特或沃什等“鸽派”候选人执掌美联储，其政策立场将与特朗普政府的低利率诉求高度契合。然而，“鹰派”阵营仍将构成重要制衡，副主席鲍曼与克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根等地区联储官员持续对通胀黏性发出警告。而由理事杰斐逊、沃勒等人组成的中间派系，则将成为决定政策走向的关键摇摆力量。整体而言，在人事格局演变与内部博弈加剧的背景下，美联储的政策路径将充满变数。任何人事变动的消息都可能引发市场对其货币政策走向的重新评估，进而通过利率预期渠道直接影响贵金属价格走势。投资者需要密切关注美联储人事变动进展，这将成为预判2026年贵金属市场波动节奏的关键因素。 2025年第三季度，全球黄金市场延续强劲表现，呈现供需两旺格局。据世界黄金协会数据，当季全球黄金总需求（含场外交易）为1313吨，创历史季度新高，同比增长3%；需求总额同比激增44%，至1460亿美元，同步刷新纪录。供应侧表现稳健，总供应量增长3%，至1313吨，其中金矿产量季节性增长至977吨，回收金供应维持在344吨高位。价格表现方面，LBMA金价在三季度创下13次历史新高，季度均价为3456.54美元/盎司，同比上涨40%，彰显市场强劲势头。从需求结构看，投资需求继续主导市场。三季度全球黄金ETF持仓大幅增加222吨，金条与金币需求连续第四个季度突破300吨，达到316吨，共同构成需求主力。与此形成鲜明对比的是，金饰消费量降至371吨，延续下滑趋势，但受益于金价上涨，消费金额反而增至410亿美元。资金流向方面，全球黄金ETF的大幅增仓推动总持仓量显著提升，其中北美和亚洲市场成为资金流入的主要动力。截至2025年11月20日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares的持仓量相较于2024年年末增长19.13%，反映出机构投资者对黄金的配置需求保持强劲。整体而言，黄金市场在投资属性强化、央行持续购金与供应稳定的多重因素支撑下，展现出作为避险资产与配置核心的强劲吸引力。展望贵金属市场，因全球央行持续购金的坚实支撑，叠加美联储货币政策转向与地缘风险反复等多重因素共同作用，中长期黄金将继续展现其独特的配置价值。而当前美联储在降息周期下受制于通胀黏性与经济数据波动，其降息路径可能呈现“走走停停”特征，货币政策预期的频繁修正将成为影响贵金属波动节奏的关键因素，短期降息预期摇摆只会限制黄金价格上行但不会构成多头反转。从地缘经贸角度看，近期全球贸易紧张局势仍持续持久博弈状态，特朗普政府可能继续推行“TACO式交易”策略，这种政策的不确定性将持续对全球供应链构成威胁，为贵金属提供阶段性支撑。此外，中东局势和俄乌冲突呈现“周而复始、边走边谈”的复杂态势，这种持续不稳定的地缘格局将增加贵金属波动性。从价格走势看，COMEX黄金主力合约或在3900~4000美元/盎司附近区间形成坚实支撑，若能有效站稳4200美元/盎司附近关口，下一目标位或看至4400美元/盎司附近；对应沪金主力合约或在900~950元/克区间波动。白银在供需偏紧与金融属性共振下表现更具弹性，建议投资者重点关注美联储议息路径、美国经济通胀数据拐点及地缘局势变化。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-25

【宏观早评】美国服务业PMI指引“滞涨”可能，美指回落驱动贵金属V型涨势

息太晚，许多美联储主席候选人非常优秀，沃什很好，哈塞特也非常不错，还有另外两位候选人，可能很快宣布美联储主席；将在下周内宣布药品关税，也将宣布芯片关税。我们将对制药业征收起初额度较小的关税，但最终将达到250%；如果欧盟不履行义务，将对欧盟征收35%的关税。关于美联储独立性以及关税Taco交易的风险也进一步支撑贵金属。受到美债利率和美元指数的波动，波动率开始回升；美元指数再次回落驱动贵金属走势，美股和美债的短期下行增加避险需求；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局。国债股债商三牛，国债期货高位震荡，TL主力合约收于119.320，市场情绪偏谨慎。早盘市场延续昨日弱势，叠加部分机构止盈，期债一度下探至119关口。午后传出大行买债消息，吸引买盘涌入，带动期债V型反转。收盘后，现券收益率继续下行。资金面维持宽松，央行净回笼2885亿元，DR001加权平均利率报1.31%，DR007报1.45%，较前日变动较小，长期资金价格稳定，一年期国有大行存单利率维持在1.63%附近。资金面是短期国债市场的核心驱动。充裕的流动性带动股市走强，债市处于上有顶，下有底的状态。当前市场进入政策真空期，经济数据的影响可能重回主要逻辑。短期内，市场预计将在118.8-119.7区间内震荡，等待更明确的信号指引。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，政治局会议强调“耐心”，大规模刺激短期难现，叠加美联储降息预期升温，为国内继续宽松创造了外部条件。财政端发力仍待观察，但实体信贷需求疲软强化了“资产荒”逻辑。结构性改革道阻且长，在经济内生动力恢复前，长债收益率大幅上行的空间有限。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-06

24小时热点