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沥青偏弱运行

处于淡季的情况下，市场竞争出货局面拖累沥青裂解价差高位回落。不过，这种情况在3月下旬出现一定缓和，受原油反弹以及自身供给低位等支撑，沥青期现货均出现了短暂反弹，沥青期货主力2506合约最高触及3650元/吨。基差由正转负后，现货也受到支撑，出现企稳反弹。不过，3月28日，价格再度出现回落。 4月份，沥青市场逻辑如何演变受到市场广泛关注。我们认为，当前沥青基本面有一定支撑，但缺少上行驱动。成本逻辑仍是沥青价格的重要驱动，若原油出现阶段性的向下调整，沥青期现货或被动跟跌，裂解价差或出现小幅走高。基差方面，由于期现货逻辑均不够强势，大概率围绕0元/吨偏弱震荡运行。原油的趋势决定了沥青运行的方向和空间。从技术层面来看，连续3周收涨后，布伦特原油在74美元/桶附近遭遇较强阻力。从驱动来看，4月OPEC+退出减产计划将逐步执行，中东原油供应明显宽松。外媒调查显示，沙特或大幅下调5月销往亚洲的官价，降幅或在1.8～2美元/桶。若沙特下调价格，无疑将加剧市场竞争，对国际油价形成进一步压制。美国关税政策拖累经济，利空原油需求，而俄乌和中东局势是溢价因素，油价接下来面临的局面依然复杂。笔者认为，市场更多交易的是基本面偏空的确定性，而地缘因素可能会阶段性影响油价的运行节奏。综合来看，短期原油对沥青的指引偏弱。从当前沥青现实基本面来看，距离下方有效支撑仍有一定距离。二季度炼厂均衡成本在3400～3500元/吨。前期随着原油价格回落，炼厂成本最低触及3300元/吨左右，市场的主流持货成本在3500～3580元/吨。当前虽然供给不高，但需求依然缺位，在成本回落预期的指引下，市场竞争出货的情况存在延续性。因此，当前3600元/吨附近的山东现货均价和期货2506合约都有向下寻找支撑的可能性。当前社会库存快速增加，仅次于去年同期水平，而二季度需求依然偏弱，累库预期依然浓厚。这将继续催生竞争出货的氛围，对价格形成持续性压制。不过，厂库压力不大，在供给低位的情况下，继续对价格形成支撑。综合来看，短期沥青基本面支撑不强，成本逻辑偏弱，沥青期现货大概率维持偏弱运行态势。（作者单位:山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 08:45

恒力期货能化日报20250331

60元/吨。风险提示：宏观因素影响沥青方向：06【3550,3700】行情回顾：现货价格小幅上涨，美国对购买委内石油和天然气的国家征收25%关税，成本抬升。逻辑： 1总体产能利用率为31%，同比低位。周产量为46.5万吨，环比增加0.6万吨。4月份国内沥青地炼排产量为120万吨，环比减少11.6万吨，降幅8.8%。 2.社库182万吨，环比增加2%，厂库93.4万吨，环比下降2.5%。炼厂周度出货量37.8万吨，环比增加6.3%，山东地区部分炼厂执行合同出货，月底发货增加。山东现货3620元/吨，下游终端刚需为主，厂库下降。 3.风险提示：宏观因素影响芳烃苯乙烯方向：短期存反弹空间，逢高空逻辑：纯苯：中国方面，纯苯4月现货将持续偏弱而5月纯苯需求修复优于供给增加的预期存在，市场4/5月差可能会进一步走弱。4月现货的弱有三方面原因：①中石化整个3月计价周期都以较为滞后的方式调整挂牌价，来最小化自身损失，但是4月有了较为充足弱势预期后中石化的调价指引可能会更加趋近市场节奏②从套利窗口来看：3月中上旬，4月韩国船货的商谈窗口持续打开，4月整体进口量预计将会多于3月。③纯苯4月自身检修损失量远小于下游（供需同减，但需求减少的更多）。下游己内酰胺目前仍然面临产业链整体累库的悲观格局，周内多套己内酰胺装置降负或计划检修。美国纯苯在此前充分计价4月15万吨高进口量预期（此前5个月平均月均10万吨）以及苯乙烯装置检修回归的预期下，周内价格逐步企稳。3月24日美湾5万桶乙苯以RBOB+45CPG成交，纯苯在芳烃内部比价的优势+调油季的临近导致美湾乙苯调油行情正在逐步启动。美湾供给端苯当前对重整油的贴水达22.44美分/加仑，远低于炼厂维持重整油抽提所需的10-20美分/加仑升水水平。若价差持续，纯苯的供应减少将是必然事件，但供应收紧效应需6-8周才能显现。虽然欧美有企稳迹象，但是我们认为不管是欧洲和美洲的行情短时间都不是东北亚市场交易的核心：即使欧美有货物商谈到东北亚，其量并没有大到能够冲击整个东北亚市场；真正影响东北亚市场的是，美国的价格要给出韩国→美国的套利空间，这才是最重要的。但是短期美国本土产量增量的核心甲苯歧化装置还未出现明显减量，核心问题不解决，套利窗口想打开天方夜谭。苯乙烯：我们认为苯乙烯短期会通过SM-BZ价差缩的形式，通过成本端的重心提升完成盘面小幅度的反弹，但是预计反弹空间有限。从苯乙烯自身的格局来看，4月高检修损失量已充分计价在当前的月差和4下基差，后续5月供应回归的预期和苯乙烯下游负反馈的预期正在逐步纳入盘面交易。EPS工厂成品库存有待消化导致企业陆续降负；PS和ABS端的利润及终端家电订单仍较好，但是贸易战背景下出口的隐忧仍存，后续终端订单的减量或率先兑现在出口。4月苯乙烯港口去库拐点已至，情况和去年11月浙石化等多套装置集中检修导致的情况极为类似，但是不同的是两个时点市场对纯苯不同的预期。在苯乙烯自身逻辑大概率通过月差或SM-BZ价差表达的情况下，我们依旧倾向不去做EB的反弹多单。反弹空苯乙烯也许更为合适策略：买苯乙烯4下基差，纯苯4/5反套，Sm-BZ5下做缩风险提示：原油暴涨煤化工尿素方向：震荡偏强逻辑：主流地区工厂报价稳定，山东主流报价1860-1900，部分小幅松动，市场暂时僵持运行。本期尿素企业库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。此外，国内外尿素价差仍较大，出口传闻频繁炒作市场情绪，印度招标具体价格或仍然为国内带来一定情绪扰动。盘面短期预计震荡偏强，关注上方1900-1920一线阻力位是否突破，中长期考虑到出口证伪情绪回落的风险，若出口持续受限，高日产叠加新产能，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：临近换月+价格结构削弱。逻辑：从上周港口基差表现来看，3下及4上基差呈抵抗式走弱，且预计4月进口有增量但不足，港口库存短期不见得会迅速回升。故港口基差的博弈仍要持续一段时间，近期主要关注MA2505减仓进度。目前，甲醇有提前换月迹象，这将自然助力单边转弱和月差走弱，且进口供应的回归、沿海烯烃计划检修等弱预期或在4月兑现，但远月单边下跌空间同样不足，预计相关利空压力将体现为强结构的削弱。观点上，关注MA5-9月差走弱机会，但空间受制于换月节奏。策略：关注MA5-9月差走弱机会。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 短期来看，大厂检修告一段落，周产量预计从69万吨回升至74万吨，刚需端虽然也有增量预期，但具体到周度供需上，刚需增量较缓慢不及供给回升快，且目前盘面暂无无风险套利机会，期现商大概率也不会有投机需求，短期供需面环比走弱，预计短期存在累库概率。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而由于投产增量兑现和厂家检修存在时间重合，若价格下跌至碱厂的成本线带动厂家减产仍会对价格底部起到支撑作用，带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，而从带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不追空，1440SA2505卖看涨期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1. 短期来看，供给端短期变动不大，而需求端产销较好主要还是来自于期现商及贸易商的补库，下游由于资金状况过差，终端需求补库有限，由于除了沙河之外，其他区域仍偏向于高库存状态，产销好转带动的涨价空间也有所限制，短期补库有阶段性结束的迹象。 2. 中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，使得玻璃难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，价格低位关注补库带来的反弹，价格高位关注下游补库延续性。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：持仓博弈大，暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：低多远月行情跟踪： 1.现货价格仍在下调中，魏桥原料库存高位，预计下周仍会继续下调收货价，但目前现货弱势已知，且虽然烧碱厂家库存压力依旧较大，但山东部分厂家检修结束后，液氯需求可能再度转弱，4月山东春检将会增多，现货后期或将处于弱稳阶段等待下一轮补库。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议： 5-9正套持有，2650以下低多09 风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-31 18:52

上海期货交易所2025年03月31日石油沥青仓单日报

物数量。地区仓库期货增减石油沥青仓库单位: 吨广东泰普克新会 4480 0 江苏金海宏业(仓库) 15770 0 恒泰沥青 0 0 新越沥青 4710 0 南京蓝途沥青 0 0 中油江苏 0 0 江苏阿尔法 0 0 合计 20480 0 浙江爱思开宝盈 14680 -2500 山东山东高速华瑞 9440 0 山东高速储运 0 0 弘润石化(仓库) 0 0 合计 9440 0 辽宁特茂石油 0 0 安徽环宇沥青 0 0 池州华远 7360 1600 合计 7360 1600 总计 56440 -900 地区厂库期货增减石油沥青厂库单位: 吨广东中油高富 5000 0 中油燃料油(广东) 18000 -2000 合计 23000 -2000 江苏中基宁波(江苏) 1990 0 四邦实业(江苏) 0 0 永安资本(江苏) 0 -2400 中海泰州石化 0 0 舟山济海(江苏) 3950 0 中油燃料油(江苏) 0 0 合计 5940 -2400 浙江中油温州 0 0 中油燃料油(浙江) 0 0 浙江宝盈(浙江) 0 0 合计 0 0 山东中海沥青 0 0 弘润石化(厂库) 0 0 东明石化 0 0 京博石化 200 0 山高新材料 0 0 合计 200 0 辽宁北沥公司 0 0 中基宁波(辽宁) 0 0 四邦实业(辽宁) 0 0 永安资本(辽宁) 0 0 合计 0 0 安徽四邦实业(安徽) 0 0 舟山济海(安徽) 2220 -550 浙江宝盈(安徽) 0 0 合计 2220 -550 福建中化化销福建 1880 0 总计 33240 -4950

99qh03-31 15:37

【矿钢周报】移仓换月仍在进行，注意钢材仓单上升

成交、水泥直供和出库量、混凝土发运量、沥青出货量、资金回款率、土地及商品房成交均有不同程度增长。制造业需求也保持韧性，除冷轧表需有小幅回落，本周热卷、中厚板、热轧带钢、镀锌板表需均有回升。出口方面，本周海外钢价涨跌互现，印度、土耳其钢价有所上涨，欧洲、东南亚、独联体钢价小幅回落，短期国内钢材仍有一定出口空间，但随着海外关税反倾销增多，后续出口预期下滑。库存：本周五大品种钢材库存延续下降，厂库、社库均有减量，库销比进一步回落至同期低位。利润：钢厂盈利率微增，除电炉即期利润继续回落，近日高炉即期利润、螺纹、热卷、冷轧毛利基本变化不大，但本周成材盘面利润有小幅收窄。策略：结论：随着铁水持续回升，近期钢材供应维持小幅增长态势，仅建材短流程产量略有下降，建材长流程及板卷产量多有小幅增加。需求端，近期建筑下游高频数据环比均有不同程度增长，显示当前建筑业需求尚可，但因建筑相关指标同比大多表现偏弱，市场对建材需求预期依然不佳。不过，制造业需求仍保持韧性，相关钢材表需大多继续增长。出口方面，近期海外钢价涨跌互现，短期钢材仍有部分出口空间，但随着海外关税反倾销增多，后续出口预期偏弱。整体钢材市场短期延续供需双增，库存继续去化的格局，但因建材需求及钢材出口预期较弱，本周钢材仓单有所上升，叠加移仓换月仍在进行中，预计下周钢价或将延续弱势震荡运行。策略：观望风险提示：风险：钢材供应大幅减少，下游建筑需求超预期，国外经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货03-30 09:05

上海期货交易所2025年03月28日石油沥青仓单日报

物数量。地区仓库期货增减石油沥青仓库单位: 吨广东泰普克新会 4480 0 江苏金海宏业(仓库) 15770 0 恒泰沥青 0 0 新越沥青 4710 0 南京蓝途沥青 0 0 中油江苏 0 0 江苏阿尔法 0 0 合计 20480 0 浙江爱思开宝盈 17180 3380 山东山东高速华瑞 9440 0 山东高速储运 0 0 弘润石化(仓库) 0 0 合计 9440 0 辽宁特茂石油 0 0 安徽环宇沥青 0 0 池州华远 5760 0 合计 5760 0 总计 57340 3380 地区厂库期货增减石油沥青厂库单位: 吨广东中油高富 5000 0 中油燃料油(广东) 20000 0 合计 25000 0 江苏中基宁波(江苏) 1990 0 四邦实业(江苏) 0 0 永安资本(江苏) 2400 0 中海泰州石化 0 0 舟山济海(江苏) 3950 0 中油燃料油(江苏) 0 0 合计 8340 0 浙江中油温州 0 0 中油燃料油(浙江) 0 0 浙江宝盈(浙江) 0 0 合计 0 0 山东中海沥青 0 0 弘润石化(厂库) 0 0 东明石化 0 0 京博石化 200 0 山高新材料 0 0 合计 200 0 辽宁北沥公司 0 0 中基宁波(辽宁) 0 0 四邦实业(辽宁) 0 0 永安资本(辽宁) 0 0 合计 0 0 安徽四邦实业(安徽) 0 0 舟山济海(安徽) 2770 0 浙江宝盈(安徽) 0 0 合计 2770 0 福建中化化销福建 1880 0 总计 38190 0

99qh03-28 15:33

上海期货交易所2025年03月27日石油沥青仓单日报

物数量。地区仓库期货增减石油沥青仓库单位: 吨广东泰普克新会 4480 0 江苏金海宏业(仓库) 15770 0 恒泰沥青 0 0 新越沥青 4710 -780 南京蓝途沥青 0 0 中油江苏 0 0 江苏阿尔法 0 0 合计 20480 -780 浙江爱思开宝盈 13800 3980 山东山东高速华瑞 9440 0 山东高速储运 0 0 弘润石化(仓库) 0 0 合计 9440 0 辽宁特茂石油 0 0 安徽环宇沥青 0 0 池州华远 5760 0 合计 5760 0 总计 53960 3200 地区厂库期货增减石油沥青厂库单位: 吨广东中油高富 5000 0 中油燃料油(广东) 20000 0 合计 25000 0 江苏中基宁波(江苏) 1990 0 四邦实业(江苏) 0 0 永安资本(江苏) 2400 0 中海泰州石化 0 0 舟山济海(江苏) 3950 0 中油燃料油(江苏) 0 0 合计 8340 0 浙江中油温州 0 0 中油燃料油(浙江) 0 0 浙江宝盈(浙江) 0 0 合计 0 0 山东中海沥青 0 0 弘润石化(厂库) 0 0 东明石化 0 0 京博石化 200 0 山高新材料 0 0 合计 200 0 辽宁北沥公司 0 0 中基宁波(辽宁) 0 0 四邦实业(辽宁) 0 0 永安资本(辽宁) 0 0 合计 0 0 安徽四邦实业(安徽) 0 0 舟山济海(安徽) 2770 -230 浙江宝盈(安徽) 0 0 合计 2770 -230 福建中化化销福建 1880 0 总计 38190 -230

99qh03-27 15:37

恒力期货能化日报20250327

/吨（+10）。风险提示：宏观因素影响沥青方向：偏多行情回顾：特朗普宣布，将对从委内瑞拉采购油气产品的国家征收25%关税，加剧重质原油供应紧张预期，盘面随成本反弹，地炼生产积极性欠佳。逻辑：1总体产能利用率为29%，同比低位。周产量为45.9万吨，环比减少0.4万吨?。4月份国内沥青地炼排产量为120万吨，环比减少11.6万吨，降幅8.8%。2.社库178.9万吨，环比增加1.4%，厂库95.8万吨，环比下降3.2%。炼厂周度出货量35.6万吨，环比增加19.5%，因部分炼厂产量提升，东北以及山东地区出货量增加明显。山东现货3620元/吨（+10），月底部分炼厂执行合同?，出货情况良好。风险提示：宏观因素影响煤化工尿素方向：震荡偏强逻辑：主流地区工厂报价稳定，山东主流报价1860-1900，部分小幅松动，市场暂时僵持运行。本期尿素企业库存量86.78万吨，较上周减少17.02万吨，环比减少16.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。此外，国内外尿素价差可达千元，出口传闻频繁炒作市场情绪，今日印度招标，具体价格或仍然为国内带来一定情绪扰动。盘面短期预计震荡偏强，关注上方1900-1920一线阻力位是否突破，中长期考虑到出口证伪情绪回落的风险，若出口持续受限，高日产叠加新产能，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望。理由：back结构支撑。逻辑：强结构vs弱预期的矛盾令盘面僵持在窄区间，且波动常伴随减仓。周三，港口基差窄幅走弱，3下维持05+120左右，4下约05+90/105。基本面上，进口供应回归难在3月体现，预计4月进口有增量但不足，天津渤化等计划检修预期也在4月。然而，4月中上旬将开启换月，走势难料。对于多头而言，基差和月差双高的强结构的优势在05合约上受限于时间，且目前月差已见顶回落；对于空头而言，弱预期或于4月兑现，但会遇到换月等问题。因此，后市看似“供增需减”而偏向空头走势，实际多空两难。观点上，近月多空博弈陷入僵局，不排除持仓进一步减少、提前换月，故观望为主。策略：观望。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪：1.?沙河送到价在1420-1450元/吨，近端来看，本周碱厂检修陆续恢复，后续的供应回升预期比较强，但短期玻璃需求复苏会带动原料补库，叠加上期现商也存在投机需求，纯碱短期下跌驱动不强。2.?中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：单边暂观望，05多FG空SA价差-250以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪：1.?目前沙河现货价格在1220元/吨，目前由沙河的涨价逐渐扩散至全国，其他各区域均有涨价，但由于除了沙河之外，其他区域仍是高库存状态，涨价空间也会有所限制，目前需要观察华东华南的产销情况，看能否实现各区域正循环。2.?大方向看，虽然地产需求大方向走弱，玻璃向上弹性有限，但价格低位关注结构性机会为主，目前处于传统地产小阳春，近期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比也会有所改善，但工程单难修复的情况下，预计改善也较为有限。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1230以下低多，1300止盈风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：不追空行情跟踪：1.山东现货普降中，山东现货折百价降至2810元/吨，从近期维持高位的魏桥收货量也可以看出，烧碱厂家库存压力相对偏大，液氯价格低位向上修复后近期稳定在0元/吨附近，但山东部分厂家检修结束后，液氯需求可能再度转弱，PVC的春检可能也会带动相应烧碱厂家加入检修，现货后期或将处于弱稳阶段。2.?中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：单边暂观望，空单止盈风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-27 15:00

沥青成本支撑凸显

原油重获地缘溢价众所周知，原油是生产沥青的主要原料。在国内外原油期货价格企稳反弹的背景下，成本因子走强或将带动沥青期货价格重心上移。图为国内石油沥青周度产量走势沥青期货在经历一个月的下跌行情以后，前期利空因素得到充分消化。3月下旬以来，受国内外原油期货价格止跌企稳带动，叠加二季度国内沥青供需结构改善，主力合约2506在下探至低点3431元/吨后，迎来V形反转，期价重新回升至3600~3650元/吨区间运行。一方面，目前美国政府正在贸易、移民、财政政策和政府监管4个不同领域进行重大改革，这将对经济和货币政策走向产生重要影响。不过，这些政策变化及其对经济前景影响的不确定性仍然很高，“谨慎”或将成为未来全球央行共同的政策关键词。另一方面，美国2月季调后非农就业人口增加15.1万，略低于预期，显示劳动力市场有所降温。2月美国CPI同比上涨2.8%，在连续三个月反弹之后，首次出现回落。在政策不确定性增强以及非农数据走弱而通胀压力稍稍减轻的情况下，3月美联储议息会议采取“按兵不动”的策略，并宣布从4月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，保持机构债务和MBS每月赎回上限不变。此外，备受市场关注的利率点阵图方面，2025年底联邦基金利率预期中值为3.9%，美联储官员预计今年将降息两次，较此前1次有所回升，表明偏空宏观氛围出现弱化，整体转向中性状态。近日中东地区地缘风险再度凸显。国际能源署（IEA）表示，每天约有720万桶原油和成品油通过曼德海峡，约占世界海运石油贸易的10%。随着曼德海峡再添变数，中东原油能否安全顺利对外输出不确定性增强。由于中东地缘因素再度凸显，原油期货重新获得溢价空间。此外，美国对委内瑞拉制裁的加码提升了沥青的原料成本。近期美国总统特朗普签署命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁，或导致委内瑞拉船货有所减少，叠加今年1—2月我国稀释沥青进口同比降幅超过20%，由此推动沥青价格进一步走强。众所周知，原油是生产沥青的主要原料。在国内外原油期货价格企稳反弹的带动下，成本因子走强或将带动沥青期货价格重心上移。受山东胜星、江苏新海转产渣油带动，截至3月21日当周，我国沥青平均开工率周环比小幅下滑1个百分点至 27.2%，较去年同期低5.5个百分点，沥青开工率转而出现回落。上周，国内沥青周度总产量为46.8万吨，环比减少2万吨。其中，国内地炼沥青产量为25.3万吨，周环比减少0.9万吨；中石化沥青产量为12.2万吨，周环比下降1.9万吨；中石油沥青产量为6.2万吨，周环比小幅增加0.9万吨；中海油沥青产量为3.1万吨，周环比略微减少0.1万吨。相关机构对全国92家炼厂企业跟踪显示，2025年4月国内沥青总排产量为228.9万吨，环比减少9.7万吨，降幅4.1%。其中，沥青地炼排产量为120万吨，环比减少11.6万吨，降幅8.8%。近期国内沥青现货市场持续分化，北方地区市场表现不一。其中，华北地区主力炼厂降产，供应维持低位，低价资源报盘减少，价格相对坚挺，少量刚需拿货为主。而山东地区沥青供应则相对充裕，货源竞争明显，市场高价承压补跌，同时炼厂及合同出货积极性较高，市场以低价资源成交为主。受此影响，全国沥青社会库存小幅累积。截至3月21日当周，国内54家沥青样本厂库库存共计99.0万吨，周环比小幅增加1%。国内沥青104家社会库库存共计176.4万吨，周环比小幅增加1.5%。其中，山东地区社会库累库较为明显。图为国内沥青炼厂周度库存走势从下游需求来看，沥青的应用领域十分广泛，主要包括道路建设、防水工程、涂料工业等。其中，在道路建设中，沥青的使用量占总量的60%以上。因此，沥青需求与道路运输业固定资产投资实际完成额密切相关，而道路运输业固定资产投资受我国专项债发行影响。今年政府工作报告显示，2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。随着今年我国专项债发行速度加快，基础设施建设投资增速逐渐回升。据统计，1—2月我国基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.6%，较2024年的4.4%有所回升。随着天气条件的改善，多个国家重点基础设施项目将陆续启动，北半球夏季逐渐临近，道路施工旺季来临使得沥青需求增加，预计二季度我国道路施工需求将边际回升，这有助于提振沥青需求。综上所述，沥青期价在经历一个月下跌行情以后，此前利空影响已然消化。随着国内外原油期货价格企稳反弹，成本支撑因子增强，而国内沥青4月产量预期下滑，供应压力走弱，叠加二季度国内道路施工增多，沥青需求前景好转。在积极因素带动下，预计沥青期货2506合约或维持偏强震荡的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:00

产业人士说

贸易商B：有国企背景，主营钢材、水泥、沥青等工程物资销售，正从传统贸易向“黑色+有色”综合业务转型。目前不锈钢业务主要是为贸易商和不锈钢厂提供资金服务，会利用期货工具进行风险管理。该贸易商表示年后需求未明显改善。内需不温不火，出口有阻力，不锈钢价格上方空间有限，不过在国内宏观政策以及印尼出口政策支撑下，价格重心或上移。贸易商C：只做卷板，常备库存1万吨左右，客户以终端为主。该贸易商表示很多现货在贸易商之间流转，并未被终端消化，上游产能扩张使供应增量超过需求承接能力。加工商D：月加工量约6万吨，其中超3万吨是平板零售，其余用于批发、出口等。目前下游信心不足，均按需采购（选择零售而非整卷采购），零售业务稳定。有3个加工厂配合平板业务（全年产能约90万吨，去年加工量70万吨，未满产），预计今年加工量与去年基本持平。该加工商认为虽然去年全国不锈钢表观消费量增加，但佛山地区不锈钢市场利润空间收窄，竞争愈发激烈。常备库存1万~2万吨，库存管理逻辑为低价做多建库，高价逐步减少库存，并结合期货工具提高流动性，目前在逐步减少库存。加工商E：每月固定从一家代理商处采购2000吨冷轧304不锈钢，部分从市场采购。订单主要面向终端客户，订单量较稳定，加工利润微薄但加工量稳定。加工厂F：主要做市场上流通量较大的标准品，正摸索利用期现套利和场外期权等增加库存灵活性、扩大经营规模。该加工商表示今年春节后订单不及预期。加工厂G：以平板为主，月加工量1.5万~2万吨，卷板加工量根据行情调整，目前约1万吨。订单一部分流入市场，如对接贸易商，一部分对接终端，规模约3000吨，因终端压价严重，接单意愿下降。每天滚动销售，采销保持区间操作思路，常备库存约4000吨。仓库H：有不锈钢交割资质，主要与加工企业合作形成“仓储+加工”模式。有不锈钢专用仓库（陈村仓），目前库存1万多吨，约占库容的50%。节后不锈钢吞吐量非常小，主因是去年四季度终端成品库存累积，以旧换新政策对不锈钢消费提振有限。因终端压价严重，现货涨价慢，平板售价涨得更慢。终端企业I：产品为不锈钢水箱，以冷轧304/2B为主，月用量约1000吨，主要使用厚料，客户群体以工程类为主。今年订单一般，终端需求不足，且3月比2月明显转差。该企业认为不锈钢价格缺乏反弹动力，可能下探年前低点。常备库存700~800吨，会根据行情在合理范围内调整库存，操作思路是低位建库，价格上涨后及时平仓获利，不追涨。青山代理J：为青山的核心代理，月销量超2万吨，主要做201和304品种。该企业表示近五年不锈钢总需求正增长，但行业竞争愈发激烈，个体感受不同。德龙代理K：月销量超1万吨，客户有贸易商也有终端企业，认为当前市场不缺货，客户压价厉害，认为价格上涨难以持续，贸易摩擦对需求有影响。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:00

增量续作释放积极信号

率普遍提升，国内钢材终端需求继续恢复，沥青出货量反弹。内外因素共同作用，短期内降息预期进一步降温。结合近期的公开市场操作考虑，短期资金面维持紧平衡态势，难以大幅转松或转紧。在债市调整已经较为充分的情况下，后续预计横盘整理。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:00

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