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IC、IM未来表现值得期待
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数据显示，自2010年起，以上证指数和沪深300指数为代表的宽基指数，在政策预期的驱动下，在全国两会召开前5个交易日平均涨幅超2%，会议召开期间涨跌幅相对分化，主要干扰因素有政策紧缩、监管趋严、地缘政治风险等。而自2014年起，全国两会结束后股指则继续呈现普涨格局，会后5个交易日主要指数日均涨幅超2.5%。主要驱动来自年度经济发展重心的明确，如2015年的“互联网+”概念、2020年的医药消费概念和2024年的新质生产力概念。今年全国两会政府工作报告中各项政策将促使国内经济进一步企稳回升，并推动股市整体估值提升。对消费和科技双重驱动的布局，为市场提供不同的交易题材。政府工作报告中提到的相关新兴产业和未来产业，有望继续受到政策红利的支持，预计科技创新将成为贯穿2025年的交易主线，对中小盘指数起到一定提振作用。在政策扶持及民营企业的不断探索下，科技创新已经成为经济的新增长点，并获得了资本市场的认可。A股在2024年9月底启动了一波围绕AI、机器人、汽车等科技板块展开的普涨行情。在经历了2025年年初的短暂回调后，个股层面又开启了一轮以DeepSeek和人形机器人为核心的大涨行情，相较春节前，此轮题材发酵得更充分，关联的芯片、算力、智慧办公等概念股轮动上行。事实上，2月中旬召开的民营企业家座谈会已经释放出对科技创新的政策支持信号。会议的召开，一方面体现出我国对民企政策的支持力度不断加强，另一方面，列席会议的企业包括宁德时代、阿里巴巴、宇树科技、华为、比亚迪、小米、腾讯、DeepSeek等我国科技行业的代表，反映出中国在新一轮科技革命和产业变革背景下的战略选择，民营企业作为我国科技发展和技术创新的重要力量，在政策的不断倾斜下或将迎来新的机遇。从当前年报披露情况来看，A股2024年基本面出现积极改善。按照交易所的规定，上市公司应当在4月底之前披露上一年度财报，因此1月中旬开始A股上市公司陆续发布业绩预告或快报。一般而言，业绩增速较快或业绩相对明确的企业倾向于较早发布业绩。数据显示，在2月完成业绩预告或快报披露的企业比例已达到52.3%，这或许意味着A股2024年基本面有望出现积极的变化。但年报披露作为一个季节性的影响因素，相较全国两会及科技创新的影响力或偏低，但有政策倾斜的行业及年报表现超预期的个股或将在中短期吸引资金关注。综合来看，全国两会召开期间，在政策的驱动下股指中短期有上行空间。科技创新是指数中长期上行背后更为深层次的驱动力，IC、IM等品种或将受益于行业发展。此外， “提振内需”仍排在2025年经济工作重点任务的首位，预计全年将从超长期特别国债中预留消费补贴，且一揽子促消费政策措施将陆续出台，IF、IH同样存在上涨动能。需要注意的是，目前两市1.5万亿元左右的日均成交量水平或无法维持多个热点同时走强，在近期存量博弈的市场环境下，市场热点分布不仅较为散乱，而且题材间的轮动节奏也相对较快，故采取低吸套利模式或胜率更高。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网03-07 07:45
科技推动中国资产重估
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项基金，这将支持资金流入相关领域，提升沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数中 AI 成分股的活跃度。人形机器人作为全国两会的焦点，各地利好政策已纷纷加码，如北京推动万台机器人落地、深圳剑指千亿级产业规模。这将促使机器人概念相关企业在政策扶持下加快发展，同样利好中证500和中证1000指数中相关中小企业，对股指期货形成支撑。2025年，我们认为股指整体仍以偏多为主，特别是科技概念支撑下中证500和中证1000有望阶段性跑赢上证50和沪深300。 3月5日，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，着力投早、投小、投长期、投硬科技。绿色金融坚持“先立后破”，统筹对绿色发展和低碳转型的支持。普惠金融完善多层次、广覆盖、可持续的体系，优化中小微企业、民营企业、乡村振兴、社会民生等普惠重点领域产品服务供给。养老金融强化银发经济金融支持，服务多层次、多支柱养老保险体系发展。数字金融加快推进金融机构数字化转型，健全数字金融治理体系。资本市场在推动经济高质量发展的过程中需要发挥重要的投融资功能，我们认为，政策上会持续支持资本市场发展。 2月以来，港股和A股均出现强势上涨，特别是科技股，市场正在经历一场中国资产价值的重估，这不仅仅是市场情绪的波动，而是中国经济从“成本红利”向“创新溢价”跃迁的必然结果。AI技术的爆发、政策的精准发力、全球资本的重新配置，这些因素交织在一起，正在推动中国资产进入一个全新的估值时代。AI技术的爆发是这次重估的核心驱动力。DeepSeek等AI技术的崛起，不仅提升了生产效率，还让中国在全球科技竞争中占据了新的高地，更重要的是这种技术突破正在改变全球资本对中国资产的认知——从“低成本制造”到“高附加值创新”。对比美股，A股整体估值低，上证指数PE约14倍，标普500指数PE为26倍左右，恒生指数在10倍左右。这些数据说明，港股和A股的投资性价比较高，低估值有望吸引资金流入推动重估。当前海外机构纷纷看好中国资产，随着对中国资产信心增强，外资有望持续增配，推动中国资产价格上升。 3月A股市场即将进入年报密集披露期，根据上市公司公布的披露计划，3月份大概有994家上市公司披露2024年年报，4月份大概有4371家上市公司披露2024年年报。我们认为，在业绩披露过程中，资金会更加理性，股指表现会较为分化，股价强弱和业绩情况的相关性增强。表为2024年年报披露计划 2025年政府工作报告指出，2024年我国GDP同比增长5%，其中，高技术制造业增加值同比增长8.9%，显示出我国在高技术领域的创新和发展取得了显著成效，装备制造业增加值同比增长7.7%，体现出装备制造业的实力和对工业增长的重要支撑作用。从宏观数据层面推测，这些领域的上市公司2024年年度业绩表现可能也会较为突出。从技术发展趋势来看，人工智能和机器人领域的创新将持续推进。AI模型的性能将不断提升，成本进一步降低，应用场景也将更加广泛。机器人在硬件设计、软件算法、人机交互等方面将取得更多突破，更加接近实用化和普及化。中证500和中证1000指数中的众多中小企业有望凭借灵活的创新机制和对细分领域的专注，在技术创新浪潮中分得一杯羹，为指数带来持续的上涨动力。而对于上证 50 和沪深 300 指数，大型企业若能加大在人工智能和机器人领域的投入与布局，后期或会在相关行情中获得一定收益，但由于转型速度相对较慢，短期对指数的带动作用仍较有限。经过2月份快速上涨，短期人工智能和机器人概念板块存在一定的回调风险，3月可能需要进行一段时间的消化整理，美国针对中国提高关税也会影响资金短期风险偏好，但长期来看，人工智能和机器人产业作为未来科技发展的重要方向，具有广阔的发展前景。对股指期货而言，消化整理后建议以做多为主。股指期权方面，当前的隐含波动率进一步下降的空间很小，以做多波动率的策略为主。（作者期货投资咨询证书编号 Z0016232）来源：期货日报网
期货日报网03-07 07:45
【宏观早评】积极的财政政策落地，股指小幅收涨
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产政策的组合拳，目前随着外需冲击加大，沪深300的走势仍然取决于能否有更多超预期因素，赤字率符合预期后，后续需关注供给侧改革，央行宽松信号和直接支持股市的政策出台。贵金属贵金属日内震荡走势，美元指数下行以及地缘政治环境变化使得其底部支撑强劲，但上行过程中易受到美股下行带来的流动性风险，叠加上非农数据前投资者的谨慎考虑，贵金属仍存在较大波动。美国2月ADP就业人数增7.7万人（预期增14万人），大幅放缓至去年 7 月份以来的最低水平，贸易和运输、医疗保健，教育以及信息技术就业岗位减少；美国1月工厂订单环比升1.7%，为2024年7月以来最大增幅；美国2月ISM非制造业PMI为53.5，（预期52.6），就业数据继续呈现疲软，但受到低温影响数据稍有失真。关税政策方面，一系列密集的关税政策冲击市场，昨日关于对于铜，铝，木材和密封材料征收了25%的关税引发了市场的强烈震动。截止开盘前，最新的关税消息是特朗普正在考虑对从加拿大和墨西哥进口的某些农产品免征关税，并对汽车关税延期一个月。不过鉴于关税政策变化不断，市场恐慌情绪持续发酵，避险需求仍有支撑。德国基民盟主席默茨表示德国将设立5000亿欧元国防特别基金；欧盟委员会提出价值8000亿欧元的国防融资计划；德国放松债务刹车协议达成后，德国国债收益率飙升，欧元趋势性上行，同时带动美元指数显著下挫，贵金属承压缓解。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-06 09:05
【宏观早评】科技牛仍然推动中证1000强势，沪深300静待政策落地
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关板块带动下，中证1000企稳上涨，但沪深300和上证50弱势震荡，大盘成交量继续萎缩到1.4万亿，显示市场在两会政策落地前对总量政策的谨慎观望态度。目前处于外需压力增大，内需刺激政策即将落地的时间点。美国再次对中国征收额外10%关税并对加拿大墨西哥关税即将生效，同时美国内部裁员也引发了需求担忧。因此国内有动力加码刺激内需，货币财政宽松的持续加码是股指上涨的主要向上驱动。科技板块上，两会再次将deepseek带动国内全产业链重构作为重点，从应用落地到相关芯片行业的提升都会受到政策的大力推动。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，中期继续看多。顺周期板块仍然是在等政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，期待未来会有行业整合+总量赤字+地产政策的组合拳，目前随着外需冲击加大，沪深300的走势仍然取决于政策力度能否符合预期，关注赤字率、地产政策和央行宽松信号。贵金属贵金属延续偏强走势，主要受到美元指数下行的推动，以及地缘政治环境变化带来的避险为主，上行过程中易受到美股下行带来的流动性风险波动。美国经济数据持续显示疲软，GDPNow模型对于美国一季度实际GDP预期为-2.5%，此前预期-1.5%。美联储威廉姆斯表示“关税将对通胀产生一定影响。关税也会影响市场情绪，拖累经济增长”。中加墨均开始针对特朗普一系列的关税政策做出回应，美股出现了大幅下挫，这给金融市场带来压力，“衰退”交易仍为海外主旋律。但美盘收盘前，美国商务部长卢特尼克在福克斯商业发表讲话称，特朗普明天可能会削减对加拿大和墨西哥的关税，对美墨加协议合规商品提供缓冲。这也使得美股一定程度回升。全球市场伴随关税政策调整不断，避险情绪显著升温。德国基民盟主席默茨表示德国将设立5000亿欧元国防特别基金；欧盟委员会提出价值8000亿欧元的国防融资计划。消息面驱动欧元上行，同时带动美元指数显著下挫，贵金属承压缓解并伴随避险需求上行。地缘政治方面，本周的俄乌和巴以局势升温。以色列总理内塔尼亚胡表示重燃加沙冲突的可能性仍在谈判桌上；将与哈马斯在加沙停火协议第二阶段之间的分歧现在无法弥合。随着周末泽连斯基与特朗普的谈判未及预期，使得市场预期有所担忧，避险情绪有所回升。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-05 09:05
【宏观早评】“滞涨”预期回归，美指回落推动贵金属走高
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弱，特朗普关税冲击再临，中证1000和沪深300均在外围市场不好的环境下继续偏弱调整，成交量大幅萎缩到1.6万亿，显示市场在两会政策落地前的谨慎观望态度。目前处于外需压力增大，内需刺激政策即将落地的时间点。美国再次对中国征收额外10%关税并对加拿大墨西哥关税即将生效，同时美国内部裁员也引发了需求担忧，美国国债利率开始持续回落。因此国内有动力加码刺激内需，货币财政宽松的持续加码是股指上涨的主要向上驱动。 AI题材炒作上，短期氛围继续走弱，整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，因此目前处于高位股下跌负反馈阶段。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，调整后中期继续看多。顺周期板块仍然是在等政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，未来会有行业整合+总量赤字+地产政策的组合拳，因此每次看到这类有利企业EPS修复的政策落地就会驱动沪深300上行，目前随着外需冲击加大，沪深300的走势取决于政策力度能否符合预期，关注赤字率、地产政策和央行宽松信号。贵金属贵金属本周再回归偏强走势，主要受到美元指数下行的推动，以及地缘政治环境的变化为主。美国1月营建支出月率 -0.2%，（预期0.00%）；美国2月ISM制造业PMI 50.3（预期50.5），而衡量制造商投入品支付价格的指数飙升至62.4，为2022年6月以来的最高值，通胀压力存在；GDPNow模型对于美国一季度实际GDP预期为-2.5%，此前预期-1.5%；英伟达伴随新加坡出货调查以及投资者信心下滑而出现回落；近期的经济数据显示出了美国经济走缓的预期，“滞涨”趋势上行。欧盟有望在本周宣布增加国防财政的“具体”措施。欧盟委员会主席冯德莱恩预计将在未来几天提出国防融资方面的“具体措施”，消息公布后欧股显著上行，同时美元指数显著滑落。在“滞涨”预期和美元回落的共振驱动下，贵金属也明显上行。地缘政治方面，本周的俄乌和巴以局势再次出现回升。以色列总理内塔尼亚胡表示重燃加沙冲突的可能性仍在谈判桌上；将与哈马斯在加沙停火协议第二阶段之间的分歧现在无法弥合。随着周末泽连斯基与特朗普的谈判未及预期，使得市场预期有所担忧，避险情绪有所回升。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-04 09:05
A股科技板块或迎来短暂休整
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体数据看，2月5日至28日，上证50和沪深300当月合约年化升贴水率分别从-1.00%、-1.61%逐步增加至3.29%、3.01%，2月5日至26日，中证500和中证1000当月合约年化升贴水率分别从-5.04%、-3.15%扩大至-10.85%、-19.06%。后续随着集中高位对冲需求的满足，贴水有望逐步回归合理水平。 2月沪深300股指期货温和上涨，股指期权隐含波动率保持平稳。2月5日隐含波动率15.55%，2月14日最低下降至13.73%，2月28日再度小幅回升至15.58%。当前隐含波动率继续下降的空间非常有限。 2月以来，全球科技股持续升温，人工智能和机器人概念成为资本市场的焦点。这一趋势不仅受到技术创新的驱动，还与政策支持、市场预期等密切相关。今年春节期间，DeepSeek引发海内外广泛关注，该模型用较低成本达到接近美国开放人工智能研究中心（OpenAI）开发的模型性能，这一进展突破了全球AI产业对“堆算力”的路径依赖，众多上市公司纷纷接入 DeepSeek 模型。随着行情的演绎，资金将投资重心从DeepSeek 概念股转向对AI产业链上下游的深度挖掘。从硬件层面的芯片、算力设备，到软件层面的算法优化、数据标注，再到应用层面的智能客服、智能安防、智能医疗等领域，都成为资金布局的重点。中证500和中证1000指数中包含众多涉及AI产业链的中小企业，这些企业在人工智能浪潮中积极布局，有的专注于AI算法研发，有的深耕数据处理和标注领域，有的将AI技术应用于转型升级。随着AI行情的爆发，中证500和中证1000指数相关成分股股价大涨。相比之下，上证50和沪深300指数成分股多为大型传统企业，在AI领域的布局相对滞后，涨幅不明显。上证50指数中金融权重较大，科技类成分股较少，对AI行情的反应较慢，沪深300指数虽包含一些科技龙头企业，但行业分布较为均衡，AI板块权重有限。图为沪深300股指期权平值期权隐含波动率变化 2月机器人概念股同样火爆。2月21日至23日“2025全球开发者先锋大会”举行，人形机器人成为焦点，多家汽车产业链公司宣布进军这一领域，据不完全统计，全球已有18家车企加入人形机器人赛道。政策端也持续加码支持。2月23日，深圳市政府在“打造最好科技创新生态和人才发展环境”新闻发布会上宣布，将发布人形机器人专项政策，通过“揭榜挂帅”等方式，对开放应用场景、突破关键技术、构建专用数据集、提升规模化制造和应用能力等予以精准支持。同时，深圳市还计划在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项，鼓励产、学、研、用组成创新联合体进行协同攻关。2月18日，武汉市发布《武汉市促进人工智能产业发展若干政策措施》，从支持关键技术突破、强化普惠算力供给等10个方面，鼓励关键技术突破，对单个项目最高给予2000万元资金支持。2月21日，中山市印发推进“人工智能 +”产业创新发展的若干政策措施，从强化要素供给、突出应用创新、加快产业培育和优化产业生态方面提出17条具体措施推动人工智能产业发展壮大，包括建成1个城市人工智能赋能中心、部署10个以上行业应用模型、谋划3个人工智能产业集聚园区、打造150个以上人工智能示范项目等。机器人概念行情爆发，中证500和中证1000指数表现突出，中证500指数中的部分工业自动化企业股价大幅上扬，中证1000指数中一些专注于机器人核心零部件研发生产的企业，凭借技术优势和市场前景，备受资金青睐。从技术发展趋势看，人工智能和机器人领域的创新将持续推进，AI模型的性能将不断提升，应用场景将更加广泛。机器人在硬件设计、软件算法、人机交互等方面也将取得更多突破，更加接近实用化和普及化。DeepSeek等模型的开源将吸引更多开发者参与AI生态建设，加速技术的迭代升级。中证500和中证1000指数中的众多中小企业有望凭借灵活的创新机制和对细分领域的专注，在技术创新浪潮中获益，推动相关指数上行。不过，经过2月的快速上涨后，人工智能和机器人概念板块存在一定的回调风险，后续有可能进行一段时间的消化整理，且美国的关税政策也会影响资金风险偏好。但长期看，人工智能和机器人产业具有广阔的发展前景。股指期货方面，3月建议以谨慎观望为主，等调整充分后仍可做多。股指期权方面，预计隐含波动率进一步下行的空间很小，可以做多波动率策略为主。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网03-04 08:15
技术解盘20250303
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IF 反弹受阻今年1月中旬，沪深300股指期货（IF）跌至黄金分割位3653.3点附近之后持续反弹，近期在4000点的压力位受阻，价格开始回落。均线方面，沪深300股指期货均线系统呈现多头排列，说明前期的上涨趋势并没有终结。指标方面，MACD、KDJ、RSI高位黏合或者死叉，给出看空信号。量仓方面，上周五的下跌伴随着增仓，说明空头主动进场压制价格。基于上述判断，沪深300股指期货反弹至压力位，指标走弱，下跌动能增强，价格或继续调整。 IC 面临回调中证500股指期货(IC)呈现高位宽幅震荡走势。上周五，中证500股指期货出现了较大幅度的调整，价格跌至20日均线附近。均线方面，中证500股指期货均线系统呈现多头排列，上涨趋势保持良好。指标方面，MACD、KDJ、RSI高位黏合或者死叉，给出看空信号。量仓方面，上周五的下跌伴随着少量减仓，说明价格走弱主要是由多头获利了结所致。综上，中证500股指期货价格指标走弱，多头获利了结，价格面临回调。 T 指标走强十年期国债（T）一直处于大的上涨周期之中，近期十年期国债期货创出109.645点的上市新高，之后开始回落，并且跌破60日均线支撑。均线方面，5日、10日均线均下穿20日、60日均线，说明短期走势转弱。指标方面，MACD指标低位黏合，KDJ、RSI指标形成低位金叉，给出看涨信号。量仓方面，近期十年期国债有止跌迹象，并且伴随着明显的增仓，说明多头主动进场支撑价格。综上，十年期国债指标走强，或重拾涨势。（中原期货周涛）来源：期货日报网
期货日报网03-03 09:15
国债收益率阶段性见底
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偏好持续下降。近几年股市下跌幅度较大，沪深300指数在2021年2月达到过去几年的高点5930.91点后，市场持续下跌调整，2024年2月创新低3108.35点，宽幅震荡给投资者带来了较大的投资难度，投资者风险偏好持续下降，将资金配置到债券市场成为更优的选择。 2024年9月24日以来，随着经济方面更加明确的政策措施大力度推出，投资者的预期逐步得到改善。2024年9月份的最后一周沪深300指数上涨20.97%，同期的10年期国债期货下跌1.24%，在2024年10月份的第一周沪深300指数最高上涨至4450.37点，同期国债期货企稳，10年期国债期货加权指数在105点至106点附近波动。从债券市场的角度看，2024年11月和12月，国债价格继续大涨，持续突破前高。对这一段的行情，更适合从流动性宽松的角度进行解释。短期经济的修复程度是未知的，但货币的发行和供给是确定的。因此，资金还是会选择大量配置债券，推动债券市场牛市继续发展。春节以来，科技板块的上涨速度超出市场预期，但价值型红利个股在同期并未有较好的表现，这与债券市场的情况是一致的。股息回报率或者债券收益率随着价格的上涨持续下降，已经不能满足投资人基本的抵抗通胀的需求。在这种情况下，投资者必然会选择看似更佳的投资机会，比如科技类个股，通过资本市场上的价格波动获取价差收益，而不是去获得股息回报。 2025年2月以来，债券市场持续调整，5年期国债期货加权指数下跌0.88%，10年期国债期货加权指数下跌1.18%，30年期国债期货加权指数下跌2.71%，债券市场价格短期见顶的概率增大。自2024年9月24日以来，地产市场的销售在改善，科技类行业持续快速发展，传统的经济部分依然存在一定的下行压力，但是这部分压力会随着时间的推移而逐步消化和改善，货币政策和财政政策一定会改变经济运行的状态。因此，从近期债券市场的情况来看，我们倾向于认为，债券价格阶段性的顶部已经出现，如果继续买入债券，可能是一种过度的冒险行为。从足够长的时间来看，经济的中长期的潜在回报率与过去10年的均值相比，一定是下降的，这是由经济发展的规律和中国经济发展的阶段决定的。因此，对债券市场来说，中长期的回报并不会很高，更多的价值是基础资产的配置。短期来说，目前债券价格处于高位，价差收益率并不明显，且获得正收益率的难度增大。2025年中国市场整体宏观环境逐步改善，市场的不确定性的确长期存在，但是我们坚信经济自身具有周期性和修复能力，现阶段对债券市场的投资，建议采取更加谨慎的态度。（作者系上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司总裁）来源：期货日报网
期货日报网02-28 09:30
【宏观早评】美元指数受关税政策影响显著拉升，贵金属承压走弱
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弱，特朗普关税冲击再临，中证1000和沪深300均在外围市场不好的环境下弱势调整，但下午又收了回来，其中消费银行领涨，科技板块回调，因此上证50，沪深300领涨，中证1000和中证500偏弱。目前处于外需压力增大，但是外部金融压力缓解的局面，美国再次对中国征收额外10%关税并威胁对欧盟墨西哥加拿大增收关税，同时美国内部裁员也引发了需求担忧，美国国债利率开始持续回落。因此国内有动力加码刺激内需，货币财政宽松托底内需，这是看好这轮股指上涨的主要逻辑。 AI题材炒作上，短期氛围有所走弱，整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，因此短期存在回调风险，但强势体现在每次都是盘中就完成了调整。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，中期继续看多。顺周期板块仍然是在等政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，未来会有行业整合+总量赤字+地产政策的组合拳，因此每次看到这类有利企业EPS修复的政策落地就会驱动沪深300上行，目前随着外需冲击加大，沪深300的走势取决于国内政策组合拳的跟进。贵金属贵金属持续偏弱走势，主要源于前期溢价出现回落，再叠加上伴随美股下行流动性趋紧以及美元指数显著拉升带来的压制影响，下方支撑有所减弱。美国当周初请失业金人数录得24.2万人，为2024年12月7日当周以来新高，就业数据出现了一定程度的下行带来了市场的偏弱预期。美国1月成屋签约销售指数跌至纪录低点，因抵押贷款利率和房价上升降低了潜在买家的负担能力。经济数据仍显示出经济走弱的迹象。美股也在经济放缓的背景下出现了显著的回落从而使得金融流动性出现明显下降从而驱动贵金属走弱。美联储施密德表示可能考虑食品价格从核心通胀剔除；巴尔金表示2%的通胀目标长期以来一直奏效；哈克表示政策利率仍然具有足够的限制性，情况明朗前倾向于维持利率不变。美联储政策仍谨慎推动美元指数走高压制市场情绪。关税政策，美国总统特朗普发表最新言论，威胁要对从欧盟进口的商品征收25%的关税；并在社交媒体平台上表示，对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施。投资者对经济环境和关税前景进行了评估，美元指数显著回升，市场伴随特朗普的政策反复转向波动明显，从而明显驱动贵金属走弱。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。在大周期上行趋势中，易出现显著波动，主要受到市场溢价情绪回落结力的影响，交易上仍需掌握节奏。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国PCE可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-28 09:05
【宏观早评】科技板块仍然强势，行业整合传闻助推沪深300
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技板块继续强势，中证1000继续上涨，沪深300在钢铁供给侧，中金银河合并传闻后上涨加速，虽然盘后两家辟了谣。目前处于外需压力增大，但是外部金融压力缓解的局面，美国国债利率开始持续回落。因此国内有动力加码刺激内需，在货币财政宽松支持下企业利润迎来修复后，就会出现戴维斯双击，这是看好这轮股指牛市的主要逻辑。 AI题材炒作上，热门板块层出不穷，在上周监管加强后，前期不少AI相关高位股出现大幅回调。整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，因此短期存在回调风险，但强势体现在每次都是盘中就完成了调整。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，中期继续看多。顺周期板块仍然是在等政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，未来会有行业整合+总量赤字+地产政策的组合拳，因此每次看到这类有利企业EPS修复的政策落地就会驱动沪深300上行，今天的钢铁券商两国板块的传闻就是如此，虽然盘后两家券商否认，但是政策方向的确定性在增强。继续逢低看多沪深300。贵金属黄金昨日走出了过山车行情，日盘时间维持震荡状态，进入美盘时间后显著走低，伦敦金一度跌破2900的关口，后出现回升收复跌幅。美国1月新屋销售年化月率下降10.5%，至65.7万户，与上周1月成屋销售一样出现大幅下滑。从高频的MBA申领数据来看仍受到高利率的压制，购房者负担仍较重。这与近期公布的美国零售销售，服务业PMI和房地产数据都共同指向了美国经济走弱的趋势，并直接影响需求。黄金伴随“衰退”倾向的情绪行情出现短期的巨幅波动，白银跟随其走势。英伟达的财报超预期，其股价一度上涨4%，但随后转跌。数据中心业务仍是主要增长来源，游戏业务出现不及预期。这一轮英伟达业绩未带来美股的显著提振也将为后续的趋势形成压制。伴随着美国经济数据走弱，通胀反弹的趋势，“滞涨交易”出现持续，黄金再次出现回拉。美联储博斯蒂克预计今年会有两次降息，但在“普遍”不确定性的背景下，可能会发生更多的降息，也可能会更少。美联储的目标是在不损害劳动力市场的情况下达到2.0%的目标，对关税和移民政策变化的影响感到担忧。随后，美国总统特朗普发表最新言论，威胁要对从欧盟进口的商品征收25%的关税，他抨击欧盟，称欧盟“成立的目的就是要搞垮美国”。投资者对经济环境和关税前景进行了评估，美元指数小幅回升。黄金再次伴随美元指数的回升而反弹，避险情绪依旧持续。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。在大周期上行趋势中，易出现大幅波动，仍需掌握节奏。沪金的底部支撑已经出现抬升，仍维持低位看多的观点，这将受到外盘的推动影响。而外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国PCE可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。基差金工资金混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货02-27 09:05

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