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2023年3月20日申银万国期货每日收盘评论
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业跌超3%，上证50指数跌0.45%，沪深300指数跌0.50%，两市成交额1.06万亿元，资金方面北向资金净流入16.02亿元，03月17日融资余额减少12.18亿元至14929.91亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未结束且向欧洲蔓延，不过可以看到各方采取的积极救助措施，预计该事件短期仍将影响市场情绪，资金风险偏好仍然较低。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业表现较佳，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。当前股指走势偏弱，未见明显企稳迹象，操作上建议试空为主，预计IH2304合约波动2550-2800，IF2304合约波动区间3800-4150。股指(IC和IM)：A股市场冲高回落，IC2304收跌0.23%，IM2304收跌0.04%。全A成交额增至1.05万亿元，北上资金净买入16.02亿元。市场进入盈利现实验证期，1-2月经济数据未超预期，目前仍是弱复苏弱刺激的预期，盈利端的驱动弱化。尽管央行上周五超预期降准，但难改变市场目前的预期。同时，外部不确定性加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，黄金和美债收益率均创阶段性的新位，预计股指难有持续性反弹，故在操作上建议逢高布空为主，但尽量不要追空，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-6860。【国债】国债：高位震荡，10年期国债收益率持平至2.86%。上周央行降准0.25%，略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。受海外银行危机影响，资本市场波动加大，美债收益率波动加大，周末瑞银集团同意收购瑞士信贷，以遏制可能蔓延全球金融市场的信心危机。从基差上看，目前TF和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好债券市场，不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【原油】原油：对美国和欧洲银行业的担忧加剧了对经济衰退担忧，油价继续下跌。本周美国在线石油和天然气钻井平台数量五周来首次增加，天然气钻井数增幅创逾四年高位，但是美国在线石油钻井数量连续第五周减少。贝克休斯公布的数据显示，截止3月17日的一周，美国在线钻探油井数量589座，比前周减少1座；比去年同期增加65座。后期着重关注2点：一是宏观事件的发酵过程，尤其是美联储3月议息会议。二是目前WTI油价跌破72美元，拜登此前曾向页岩油生产商保证今年会在72美元价格以下收储，那二季度的2600万桶的放储计划又如何运行。预计SC2305区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.76%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周一橡胶冲高回落，海外银行流动性风险持续影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。【纸浆】纸浆：在宏观氛围不佳及基本面弱势的共同作用下，纸浆今日再创新低。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，且尚未看到企稳反弹的迹象，短期预计仍以弱势运行为主，SP2305建议偏空配置。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周一聚烯烃延续弱势。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA：主力合约收涨于价格5858元/吨，华东现货参考5940元。PX中国台湾在1037美元。PTA开工率在80%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为90%，DTY库织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。目前去库幅度缩减，PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，维持区间震荡格局，操作上短期逢低点做多为主。【乙二醇】 MEG：主力合约收涨于价格4051元/吨，近期乙二醇新装置投产，部分前期检修装置重启，乙二醇供应端压力短期有所回升。而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，远端供应存在缩量预期。MEG2305合约波动区间4000-4200元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。【铁矿】铁矿：国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡偏弱思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7368元/吨。江苏市场价格下调20元/吨至7400元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约偏弱震荡，终收7786元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8000元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属继续走高，银行危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松，衰退预期和避险需求持续提供驱动，同时a股的疲软走势或助推黄金涨势。数据方面，上周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。银行风波或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏。被称作“华尔街通讯社”的Nick Timirao称，美联储本周的决定可能取决于未来几天的市场反应，选择加息25个基点是因为市场状况将改善；而暂停加息的话是因为担忧信贷问题会加剧，最好是慢慢行动。市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—450，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价收低，尽管中国下调存款准备金和欧美迅速救助银行业，但市场投资者保持谨慎。今年全球供应大概率延续稳定，前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工。【锌】锌：日间锌价回落，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月20日，国内电解铝社会库存约114.4万吨，延续去库3.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—187000为主。【锡】锡：锡价冲高回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间171000—187000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16080元/吨。厂家积极出货而下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日冲高回落，小幅收涨。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：郑糖今日冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价小幅下跌。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.8元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏弱势震荡，预计AP05合约波动区间8000—9000，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油跌幅较多，国内豆棕价差回落，印度溶剂萃取商协会(SEA)向政府提交一份备忘录，要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额。今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在15元/吨，榨利较此前萎缩。但是目前油脂主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，否则油脂板块底部将会进一步下移，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注豆油棕榈油2309价差扩大。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3600—3900，中长期震荡下行为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-20
海外风险事件冲击下，股债延续跷跷板行情-金融衍生品周报20230319
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，自2023年3月20日(星期一)起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三。我们认为本次手续费率的下调主要有以下三方面的影响：1）平今手续费由当前的万分之三点四五下调至万分之二点三。自2015年股指期货受限以来，中金所已经进行多次松绑，但主要集中在日内开仓限制以及保证金，平今手续费依然保持较高的水平。本次费率是自2019年4月以来时隔4年左右的再一次下调，我们估计对于120万左右市值的沪深300股指期货合约来说大概可以节约138元的平今手续费；2）下调后的费率依然是日内开仓手续费的10倍，未来仍有进一步下调的空间。尽管此次费率进一步下调，但是相较于当前日内开仓以及股指受限前费率水平仍然偏高，我们认为随着衍生品市场的逐步完善，未来仍有下降的空间。3）有利于降低资金交易成本，更好地发挥股指期货价格发现和风险管理的功能。此次费率的下调能显著降低平今的费用，有望活跃股指期货短期交易，提升整体流动性水平，多方参与下期货定价更为公允，更好地满足投资者风险对冲的需求。本周股指小幅震荡，其中建筑材料和计算机行业领涨，电力设备和国防军工领跌，行情方面主要还是受到了美国银行业流动性危机的影响。继3月10日美国硅谷银行宣布破产后流动性危机继续向欧洲蔓延，3月14日瑞信银行公布了2022年财报，净利润亏损达到72.93亿瑞士法郎，是自2008年金融危机以来最大的年度亏损。3月15日瑞信银行股价收跌24％，直接导致全球股市下挫，全球银行业危机引发市场恐慌。为防止产生系统性风险，3月16日，美国多家美国大型银行向第一共和银行注资300亿美元，瑞信银行表示将通过担保贷款工具和短期流动性工具向瑞士央行瑞士国家银行借入500亿瑞士法郎。3月17日，美联储贴现窗口借款飙升至历史最高水平。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未完全结束，虽然多方联合采取了积极救助措施，但市场风险偏好依然较低。（2）IM、IC 本周IC2304和IM2304连续第二周调整，IC2304收跌0.33%，IM2304收跌0.78%。受风险事件影响，成分股平均市值相对偏小的IM2304表现更弱一些。两会发布的政府工作报告是当前市场的一个转折点。在那之前，市场对于年内的经济和政策预期可以说均偏乐观，但政府工作报告中将2023年国内生产总值的增速目标定为5%--市场预期的下限，在货币政策方面更加强调精准有力，资金对于国内经济预期由强复苏强政策转为弱复苏弱刺激，风险偏好出现明显下降。本周市场终于迎来了等待已久的1-2月经济数据，从数据的表现来看，难以改变市场对于年内经济复苏强度的预期。社零消费同比如期反弹至3.5%，但工业增加值同比增速为2.6%，略不及市场预期，在年内外需走弱的情况下，制造业投资和工业增加值的复苏力度或将偏弱。固定资产投资增速表现较好，1-2月累计同比增速为5.5%，明显高于市场一致预期4.4%，其中地产投资端的表现最为亮眼。随着疫后经济的复苏，居民信心有所回暖，加上前期地产政策的逐渐落地发力，1-2月房地产投资同比增速由-12.7%降至-5.7%，销售数据出现明显改善，销售面积同比由-31.7%降至-3.6%，销售额同比由-27.5%降至-0.1%，对经济的拖累减弱。但作为疫后复苏的前期，存在预期过于乐观的可能，地产投资的回暖仍有待数据进一步验证。周五盘后央行超预期降准25个基点，与之前市场预期货币政策年内或稳中偏紧的基调略有出入，结合近期欧美银行风险事件，央行此时降准释放流动性，更可能是及时作出应对、稳住市场。近期美国硅谷银行事件对全球金融市场带来较大的冲击，短期欧美金融市场、金融机构和实体经济的不确定性急剧上升，对国内金融市场也造成一定的影响，市场也需要看到央行对于市场的呵护。受欧美银行风险事件影响，本周代表中小盘的中证500和中证1000相对偏弱，不过趋势上还未出现明显的强弱转换迹象。2023年至今，市场两大热点主题有望形成趋势性行情，一个是“数字经济”，一个是“中国特色估值体系”。从近期市场表现来看，资金多次在盘内流入“中”字头股票，对市场形成明显拉升，结合央企稳定的商业模式和估值上的优势，从2021年持续至今的八二分化行情或有可能迎来转折点。 2、国债期货本周国债期货各合约继续上涨，T2306合约上涨0.17%至100.425元，TF2306合约上涨0.13%至100.985元，TS2306合约上涨0.08%至100.825元，对应的10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行1.56bp、2.08bp和0.77bp，主要受海外银行关闭事件推升市场避险情绪和工业生产等部分经济数据不及预期影响。同时信用利差出现分化，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄1.77bp，但是2年期AA低等级公司债信用利差则扩大0.34bp，海外风险事件虽然对国内没有直接影响，但是已经在信用债利差上有所反应。 3月10日，美国联邦存款保险公司宣布硅谷银行被关闭，是本轮美国加息周期中最早爆出风险的金融机构，市场波动加大，CBOE波动率指数从19.11快速上涨至26.5，引发美国银行股大幅下跌和权益市场的回落。同时，银行危机也蔓延到欧洲，瑞士信贷财报出现问题后，股价大幅下跌，再度引发市场恐慌情绪，全球股票和大宗商品价格普遍下跌，市场对美联储等央行持续加息预期降温，债券市场收益率显著下行，自3月7日以来，10年期美债收益率已经回落达到58bp。国内A股和大宗市场也同步走弱，推升市场避险情绪，支持国债期货价格继续走强。 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，略低于市场预期，比2022年12月份加快1.1个百分点；社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，符合市场预期，餐饮、基本生活类和部分升级类商品销售实现较快增长；全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点，好于市场预期，分领域看，基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%，固定资产投资好于预期主要来源房地产开发投资的降幅收窄。本周，受税期等因素影响，央行加大公开市场操作力度，并超预期降准。3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，对冲当日到期的2000亿元MLF后，净投放2810亿元，净投放MLF规模创2020年12月来最多。3月17日，央行表示决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕，同时短期将利好债券市场，推升国债期货价格。 3、外汇现货本周人民币汇率小幅反弹，在6.85-6.92的区间内震荡。十年期中债收益率基本保持在2.86%附近窄幅震荡，十年期美债收益率从3.7%降至3.39%，接近去年12月的回调低位。从本周的市场情况来看，国内方面影响有限，海外银行业风险事件是影响汇市的主线。周一受美国硅谷银行破产事件影响，美元遭到短期抛售，人民币汇率直接从6.96跳空升值到6.90附近，其后随着美联储、美国金融监管机构等的下场救市，美元短期流动性风险得到缓解，但整体市场仍旧被避险情绪笼罩，人民币汇率贬值幅度有限。另一方面，美国硅谷银行、签名银行这两大银行的接连倒闭，使得美联储在激进加息一年后不得不将金融稳定考虑在内。市场对美联储3月的加息预期由前期的加息50个基点改为存在3月不加息的可能，且终端利率预期也降至5%-5.25%，整体加息结束进程的预期加速，也使得美元短期表现偏弱。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：虽然股指整体走势较弱，但是中国特色股指体系下中字头概念股持续上涨。未来我们会逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能，进一步优化国有经济布局，推动战略性重组和专业化整合。3月以来中字头央企指数继续逆市拉升，走势明显强于其他指数，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。总体上当前股指下跌动能减弱，操作上建议观望或轻仓试多，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3900-4150。 IC、IM：市场进入盈利现实验证期，两会后国内经济预期由强复苏强刺激转为弱复苏弱刺激，1-2月经济数据未超预期，盈利端的驱动弱化。同时，外部不确定性有所加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，预计股指难有持续性反弹。尽管央行周五超预期降准，但从银行间利率债的反应来看，对市场的利好有限，故在操作上建议逢高布空为主，但尽量不要追空，可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。 2、国债期货央行降准落地后，不仅能够加大银行贷款投放能力，支持实体经济发展，也向市场传递维持资金面合理充裕的信号。最新央行会议强调要精准有力实施稳健的货币政策，把握好信贷投放节奏，保持货币信贷总量合理增长。预计央行将继续维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。展望后市，此次降准略超市场预期，消息公布后，银行间主要利率债收益率均有所下行，不过幅度在1bp左右，短期降准利好将推升国债期货价格，尤其是短期国债期货价格。受海外银行危机影响，市场波动仍将继续，股票和大宗商品市场仍面临较大的压力，美联储等央行有望放缓加息进度，也利好债券市场。国内市场情绪也趋于谨慎，央行继续维持市场资金面合理充裕，机构仍存在较强的债券配置需求，短期将继续对国债期货价格形成支撑。不过，国内房地产市场已经逐步回暖，市场景气指数和社会融资规模等领先指标开始回升，经济有望继续企稳回升，预计债券收益率下行空间有限，随着降准利好落地和海外避险情绪缓和后，谨防期债价格高位回落。策略上建议关注空T多TS的套利机会。 3、人民币汇率从目前来看，短期受美国硅谷银行破产事件影响，人民币汇率出现一定升值。此次风险事件，监管机构及时下场救市，若后续处理得当，未引发进一步的流动性危机甚至金融海啸，整体外汇会回归基本面逻辑，走“国内复苏和海外衰退”的大方向。所以，预计在风险事件的影响下，短期人民币汇率略偏强，中期需持续关注硅谷银行破产事件后续进展。 05 风险提示 1、欧美银行风险事件超预期扩散。 2、国内经济恢复不及预期。
申银万国期货2023-03-19
2023年3月17日申银万国期货每日收盘评论
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后加速回落，上证50指数涨0.22%，沪深300指数涨0.50%，两市成交额9734.32亿元，资金方面北向资金净流入71.83亿元，03月16日融资余额减少3.47亿元至14942.09亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未完全结束，不过可以看到各方采取的积极救助措施。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业表现较佳，3月以来中字头央企指数继续逆市拉升，走势明显强于其他指数，我们认为低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。总体上当前股指下跌动能减弱，操作上建议观望或轻仓试多，预计IH2304合约波动2600-2800，IF2304合约波动区间3900-4150。股指(IC和IM)：市场小幅反弹，IC2304收涨0.60%，IM2303收涨0.72%。全A成交额增至9734.32亿元，北上资金净买入71.83亿元。市场进入盈利现实验证期，两会后国内经济预期由强复苏强刺激转为弱复苏弱刺激，1-2月经济数据未超预期，盈利端的驱动弱化。同时外部不确定性有所加大，欧美银行业风险事件爆发，资金避险情绪加重，预计股指难有持续性反弹。短期，华尔街银行和瑞士央行注入流动性，风险事件出现一定缓和，IC2304预计波动区间6100-6400，IM2304预计波动区间6600-7000，操作上建议暂时观望，可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。【国债】国债：高位震荡，10年期国债收益率下行0.5bp至2.86%。盘后，央行降准0.25%，此次降准略超市场预期，主要是经济恢复不及预期，外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因，此次降准将释放长期资金约5000亿元，将有效补充银行体系的中长期流动性，保持市场资金面合理充裕。1-2月工业生产和就业数据低于预期，但投资、消费等数据好于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。受海外银行危机影响，资本市场波动加大，不过周四欧央行如期加息50bp，美国11家大行联合出手，区域性银行股显著收涨，市场避险情绪缓和，美债收益率大幅回落后有所企稳。从基差上看，目前TF和T合约IRR继续回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。短期降准利好将推升国债期货价格。不过随着降准利好落地，在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，谨防高位回落。 02 能化【原油】原油：银行业危机缓解提振石油市场气氛，美元汇率走软也对以美元计价的石油期货提供支撑，油价小幅反弹。沙特官方媒体报道称，该国能源部长萨勒曼和俄罗斯副总理在沙特首都会面，讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力。报道称，两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定，即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶。国际能源署在最新的《石油市场月度报告》中指出，经合组织国家商业石油库存已达到18个月高点，而俄罗斯2月份石油日产量仍接近与乌克兰问题前的水平，尽管其海运出口受到了制裁。预计SC2304区间460-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇小幅反弹0.32%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.68%，较上周上涨0.35个百分点。本周期内，除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工运行稳定。截至3月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.48%，较上周下跌0.24个百分点，较去年同期下跌4.98个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在72.4万吨，环比下降1.96万吨，跌幅为2.64%，同比下降4.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在43.25-44万吨。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：本周橡胶持续下跌，海外银行流动性风险影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区气候正常，即将开割，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率保持稳定，沪胶本周跌幅加深，预计短期走势持续偏弱。【纸浆】纸浆：纸浆本周加速下跌，主要因宏观氛围不佳。一季度海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外部市场冲击下05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，尚未看到企稳反弹的迹象，SP2305区间5500-6500，反弹偏空操作。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周五聚烯烃止跌，日内震荡。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5710元/吨，华东现货参考5640元（-50）。PX中国台湾在1023美元。今日PTA开工率在70.65%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为77%，POY工厂库存在20.8天，较上周+1.46%；FDY工厂库存在21.5天，较上周-1.39%；DTY库存在27.9天，较上周+1.45%。织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。下周前有一部分工厂原料将消化完毕，若市场依旧没有提振消息刺激，终端负荷将继续向下运行。PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，操作上观望为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收涨于价格4047元/吨，张家港现货商谈在4072元（-64）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-171.2美元/吨，供应方面，国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比降0.82%，其中一体化装置产能利用率61.30%，环比降0.71%；煤制乙二醇产能利用率45.53%，环比降1.37%。近期国产装置开工情况继续好转，新装置正常量产，国产量呈现稳步增加，进口量仍维持低位，总供应量或呈现缓慢上升趋势。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的共供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但值得注意的是，本周需求并未较上周有进一步的突破，终端对高位钢价的接受程度也有待进一步观察，关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓。另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议宽幅震荡思路对待。【铁矿】铁矿：铁矿主力合约盘面明显下挫。国内来看，螺纹表需表现验证了内需的修复，但进一步上行的空间，以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能。供给端来看，一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退，取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升，以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜，短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期。近期海外风险有进一步蔓延的趋势，另外，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议以震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面近日明显下挫。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约拉涨上行后高位震荡，终收7340元/吨。江苏市场价格上调80元/吨至7420元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7000元/吨附近、厂家利润仍存；南方产区延续利润倒挂格局。北方厂家开工积极性尚可，锰硅产量维持高位。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的进一步回升，市场供需关系趋于改善，成本支撑下期价下方空间有限。操作上建议逢低多配为主，预计SM2305合约波动区间7200-7900。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约高开高走后小幅回落，终收7822元/吨。天津72硅铁价格上调20元/吨至8020元/吨。兰炭价格持稳，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑，但厂家库存压力仍存。下游钢厂开工水平逐渐抬升，产业链预期向好，需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，但随着需求端的进一步回暖，市场供应压力有望逐渐消化。成本支撑下期价下方空间有限，操作上建议逢低多配为主，预计SF2305合约波动区间7700-8700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属冲高后涨势放缓。主要受到银行风险事件扩散影响，不过随着瑞信和第一共和银行受到救助，风险有所下降。数据方面，本周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。美国3月纽约联储制造业指数-24.6，2月零售销售月率-0.4%，表现不佳。硅谷银行破产事件或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于全球市场的动荡，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—440，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价小幅收高，境外金融市场出现企稳迹象，表明市场恐慌情绪有所缓解。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定，巴拿马矿企与政府达成一致。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期CU2304合约可能在63500-68500左右区间波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收盘上涨近2%，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能悲观情绪可能延续，振幅可能加大，ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月16日，国内电解铝社会库存约118.4万吨，延续去库3.2万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价略有企稳。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—185000为主。【锡】锡：锡价企稳反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间173000—189000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价冲高回落，终收16120元/吨。现货市场成交清淡，下游采购意愿不高，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16800元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格有所下滑，铝合金企业开工提升、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，企业补库积极性偏低。综合来看，目前需求有待回暖，市场库存高企，硅价上方承压；但当前期价已逐渐接近北方出厂成本，价格进一步下滑空间有限。预计SI2308合约波动区间15500-18500。 05 农产品【棉花】棉花：本周郑棉受宏观利空拖累，呈现弱势下跌走势。USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：宏观情绪缓解，今日糖价小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6190元/吨，云南南华维持在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面全球经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价全天继续震荡。根据涌益咨询的数据，3月17日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一交易日上涨0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果近月合约继续走弱。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：冲高回落。上周美国两家银行破产消息引发市场担忧银行危机，本周瑞士信贷事件再度让市场感到危机，原油主力触及最低的66美元/桶，国内油脂大幅下跌，特别是菜油，跌破区间底部，未来菜油供应宽松确定性较大，此前进口菜籽榨利良好，在消费降级下，菜油和其他油脂价差缩小后消费并没有很大改观，油脂短期主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号，关注菜籽压榨利润变化情况。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：延续下跌，今日巴西贴水继续下降，人民币升值，到港成本减少，远月榨利持续改善。本周全球一些列银行事件下，市场担忧金融危机，内外盘均出现大幅下跌。阿根廷大豆周度优良率维持2%，阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨，如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为1.88亿吨，低于3月美国农业部预估的1.98亿吨，但是高于22年的1.81亿吨，阿根廷布省北部大豆开始收割，但是单产较低，尽管下周迎来降雨，但是改善将有限，毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割。关注本次宏观避险情绪是否释放完毕，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-17
2023年3月16日申银万国期货每日收盘评论
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，A股回落，上证50指数跌0.97%，沪深300指数跌1.20%，两市成交额8454.25亿元，资金方面北向资金净流入7.87亿元，03月15日融资余额增加2.44亿元至14945.56亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性危机，多部门联合出台措施防止出现系统性问题，但目前风险进一步向欧洲银行传导且尚未有完全结束的迹象，资金避险情绪仍在。中国特色的估值体系政策利好下中字头企业近期表现较佳，受汽车销售低迷影响，汽车和电力设备行业跌幅领先，近期行情分化特征较为明显。总体上当前股指走势仍然偏弱，外部风险仍存，操作上建议先观望或偏空为主，预计IH2303合约波动2600-2800，IF2303合约波动区间3900-4150。股指(IC和IM)：今日市场继续调整，IC2303收跌1.14%，IM2303收跌1.41%。成交额小幅增至8454.25亿元，北上资金净买入7.87亿元。市场进入盈利现实验证期后，股指已连续调整近两周，两会后国内经济预期由强复苏强刺激转为弱复苏弱刺激，同时外部不确定性有所加大，美国硅谷银行破产事件以及欧洲瑞信事件接连爆发，整体资金避险情绪明显加重，预计股指难有持续性反弹，操作上建议择机做空为主，IC2303预计波动区间6120-6430，IM2303预计波动区间6700-7080，可关注跟踪欧美银行风险事件后续以及下周的美联储议息会议。【国债】国债：继续上涨，10年期国债收益率下行0.75bp至2.8575%。央行公开市场继续投放资金，单日1060亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面延续收敛。1-2月工业生产和就业数据低于预期，房地产投资和销售逐步改善，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，后续有望继续回暖。央行MLF操作利率连续8个月保持不变，政策趋于稳健。受海外银行危机影响，市场波动仍将继续，股票和大宗商品市场仍面临较大的压力，美联储等央行有望放缓加息进度，利好债券市场。国内市场情绪也趋于谨慎，央行继续维持市场资金面合理充裕，机构仍存在较强的债券配置需求，短期将继续对国债期货价格形成支撑。但在国内经济逐步恢复情况下，预计上行空间有限，操作上建议谨慎持有。 02 能化【原油】原油：银行危机从美国延伸到欧洲，加之美国原油库存增加，SC下跌6.57%。美国能源信息署数据显示，截止2022年3月10日当周，美国商业原油库存量4.80亿桶，比前一周增长155万桶；美国汽油库存总量2.35亿桶，比前一周下降206万桶；馏分油库存量为1.19亿桶，比前一周下降254万桶。国际能源署周三发布了2023年3月份《石油市场月度报告》。报告指出，目前全球石油需求增长缓慢，但航空旅行恢复和中国在优化防控措施后经济复苏，将大幅提振全球石油需求。报告认为:“2023年开局全球石油需求增长缓慢，但预计年底将出现强劲增长。原油短期受宏观影响有下跌风险。预计SC2304区间450-520，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌3.63%。整体来看，沿海地区甲醇库存在74.36万吨，环比上涨0.13万吨，涨幅为0.18%，同比下降1.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在60.33-61万吨。截至3月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.73%，较上周上涨1.99个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.33%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工变化不大。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2450-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周四橡胶大幅下跌，ru05收于11570，下跌370，海外银行流动性风险影响市场，大宗商品整体走空，橡胶国内产区停割，无原料价格参考，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率小幅回调，沪胶破位下跌，预计持续走弱，ru2305合约波动区间11000-11700。【纸浆】纸浆：纸浆今日再创新低。外围宏观利空海外消费，新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限，05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，银行危机再度蔓延，SP2305区间5500-6500，建议谨慎偏空操作。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7620常州，成交不佳。周四，聚烯烃重心下移。近期原油连续下挫，叠加瑞信问题打压市场信心。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。短期偏空，暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7500—8000，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5528元/吨，华东现货参考5640元（-50）。PX中国台湾在1013美元(-24)。今日PTA开工率在70.65%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为77%，POY工厂库存在20.8天，较上周+1.46%；FDY工厂库存在21.5天，较上周-1.39%；DTY库存在27.9天，较上周+1.45%。织造和加弹订单氛围走弱。部分散户加弹库存增加，叠加加弹环节的亏损，停车意向增加中。下周前有一部分工厂原料将消化完毕，若市场依旧没有提振消息刺激，终端负荷将继续向下运行。PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，操作上观望为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收跌于价格4012元/吨，张家港现货商谈在4072元（-64）。华东主港地区MEG港口库存总量99.85万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-171.2美元/吨，供应方面，国内乙二醇总产能利用率55.67%，环比降0.82%，其中一体化装置产能利用率61.30%，环比降0.71%；煤制乙二醇产能利用率45.53%，环比降1.37%。近期国产装置开工情况继续好转，新装置正常量产，国产量呈现稳步增加，进口量仍维持低位，总供应量或呈现缓慢上升趋势。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上观望为主。 03 黑色【钢材】钢材：从成材自身的共供需恢复状况来看，本周成材表需延续了较好的表现，结合统计局1-2月的地产数据，国内基建和地产带头所主导的复苏进程并未被明显打破，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升。但近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续，策略上建议短期观望为主，关注宏观层面的风险。预计RB2305合约波动区间4130—4450，操作上建议逢回调做多。【铁矿】铁矿：铁矿主力合约盘面明显下挫。国内来看，螺纹表需表现进一步验证了内需的修复，终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间。但值得注意的是，电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿，长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压，短期矿价以高位震荡思路对待。另一方面，近期海外风险有进一步蔓延的趋势，宏观情绪大于产业基本面的格局预计仍将持续。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议高位震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，今日双焦盘面大幅下跌。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求稳步修复，进而以铁水复产的形式带动炉料供需修复的逻辑对双焦仍有一定支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1800—2000，操作上建议以震荡思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约跳空低开后偏弱震荡，终收7244元/吨。江苏市场价格下调50元/吨至7340元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7050元/吨附近、厂家利润低位；南方产区延续利润倒挂格局。近期部分厂家检修，锰硅产量有所下滑，但整体上仍处高位水平。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，预计SM2305合约波动区间7200-7900，操作上建议逢低多配为主。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约探底回升，终收7720元/吨。天津72硅铁价格下调80元/吨至8000元/吨。当前硅铁平均生产成本在7400元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，预计SF2305合约波动区间7700-8700，操作上建议逢低多配为主。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属昨夜冲高回落。主要受银行风险事件的影响扩散影响，其中，瑞士信贷股价大幅下挫，引发整体银行股的再度动荡。数据方面，本周公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期，但绝对增速仍然较高，结构上商品价格回落，服务端尤其是租住价格维持粘性。美国3月纽约联储制造业指数-24.6，2月零售销售月率-0.4%，表现不佳。硅谷银行破产事件或令美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，由于硅谷银行破产事件的影响蔓延至全球市场，上调黄金的波动区间，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间420—440，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价延续弱势，跌幅超3%。美国银行破产引发市场恐慌，同时有迹象蔓延到欧洲，市场对3月美联储加息力度大幅下调，恐慌情绪使得金融市场动荡加剧。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定，巴拿马矿企与政府达成一致。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。短期铜价悲观情绪可能延续，振幅可能加大，CU2304合约下方支撑可能在63500左右，上方压力可能在68500左右。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价跌近3%，同样受到美国银行破产引发恐慌影响。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。锌价短期可能悲观情绪可能延续，振幅可能加大，ZN2304合约可能21000-24000左右区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价再度走弱。海外市场，宏观压力再现，美联储加息预期存扰动，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月13日，国内电解铝社会库存约118.4万吨，小幅去库3.2万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱，预计AL2304运行区间17800—18600，建议逢暂时观望为主。【镍】镍：镍价再度下跌。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—183000为主。【锡】锡：锡价再度下跌。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间170000—185000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价大幅下挫，终收15975元/吨。现货市场成交清淡，下游维持刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调50元/吨至16900元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工有所提升；有机硅行业利润不佳，企业采购工业硅维持刚需。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，而下游需求有望回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间15500-18500，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日大幅下挫，主要受外部市场打压。近期美棉出口签约下滑，叠加USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：海外宏观继续动荡，今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6190元/吨，云南南华下调30元在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面全球经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价小幅震荡。根据涌益咨询的数据，3月16日国内生猪均价15.09元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果期货跟随商品下跌。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：宏观恐慌情绪继续蔓延，油脂延续下跌。近月船期棕榈油报价较少，远期为主，国内棕榈油库存虽然处于高位，但是大概率是顶，4、5月将会明显去库存，国内棕榈油现货基差从此前贴水走强至升水，目前棕榈油价格仍然低于其他油脂，今年添加茶多酚后，棕榈油提前用于餐饮用油，油脂短期主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆走势偏弱。市场对于阿根廷大豆产量存在分歧，阿根廷本土机构下调产量至2700-2900万吨，但是美盘基本反应此预期，今年南美大豆大概率增产，只是增产幅度不及此前预估，巴西大豆贴水继续回落，预估3月出口创近些年新高。国内3月底前大豆周度到港偏少，4月初到港增多。目前下游看空豆粕后市，现货随用随买，现货基差持续回落。短期宏观避险情绪释放完毕后，可能跟随外盘反弹，但是预计有限，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-16
2023年3月15日申银万国期货每日收盘评论
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落小幅收红，上证50指数涨0.12%，沪深300指数涨0.06%，两市成交额8189.6亿元，资金方面北向资金净流入32.86亿元，03月14日融资余额增加19.62亿元至14942.14亿元。美国因持续加息带来银行体系流动性危机，多部门联合出台措施防止出现系统性问题，市场恐慌情绪缓解。从政策上看，今年国家将积极扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，同时中国特色的估值体系下内外资有望提升低估值高分红板块配置。总体上当前股指走势下跌动能放缓，操作上建议轻仓逢低做多，预计IH2303合约波动2600-2800，IF2303合约波动区间3900-4150。股指(IC和IM)：今日市场反弹，但大小盘出现明显分化，IC2303收涨0.52%，IM2303收涨0.49%。市场成交额缩量明显，由9328.32亿元缩至8189.63亿元，北上资金净买入32.86亿元。硅谷银行破产事件带来的避险情绪有所降温，但资金仍处于观望态势。今日上午十点统计局公布国内1-2月经济数据，消费同比增速3.5%，符合预期，地产投资表现超预期，销售增速回升较多。数据公布后，建筑装饰、钢铁等地产板块涨幅明显，随着疫后居民对于经济信心的恢复，全国各地的地产宽松政策发力，地产销售端有望继续回暖，年内地产对经济的拖累将有所下降，但今年外需走弱对于经济增长的压力仍在，以稳为主的政策基调也基本表明年内经济更可能是弱复苏。市场进入盈利现实验证期后，若盈利增速不及前期预期，政策发力不足，整体向上空间将较为有限，更可能是偏震荡的格局。同时，近期外部不确定性有所加大，美国硅谷银行破产事件一度带来流动性恐慌，美联储在控制通胀和金融稳定之间的抉择也使得资金的观望情绪加重，短期市场难有增量资金入场。存量资金博弈下的震荡市场，IC2303预计波动区间6120-6430，IM2303预计波动区间6700-7080，操作上单边建议暂时观望，可关注多IM空IH的跨品种套利。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行0.5bp至2.875%。央行开展4810亿元1年期MLF，对冲到期资金后，当日净投放3810亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面延续收敛。早盘市场情绪谨慎，国债期货价格低开，经济数据公布后，受工业生产和就业数据低于预期影响，尾盘跌幅收窄。展望后市，疫情进入低流行水平后，居民消费持续恢复，在央行和各地放松限购，大幅降低贷款利率的情况下，房地产投资和销售逐步改善，后续有望继续回暖。央行MLF操作利率连续8个月保持不变，政策趋于稳健。海外美国通胀符合市场预期，硅谷银行关闭事件冲击减弱，市场避险情绪缓和，美债收益率反弹。从基差上看，目前TF和T合约IRR有所回升，贴水幅度收窄。在国内经济逐步恢复情况下，预计国债期货价格上行空间有限，仍有调整压力，操作上建议暂时观望，待上涨动能减弱后以沽空为主。 02 能化【原油】原油：美国新一轮通胀数据强劲及加州硅谷银行倒闭，加剧了经济衰退的担忧情绪，sc下跌2.28%。美国2月份消费者价格指数显示通胀继续放缓，但仍处于高位。2月份消费者价格指数上涨0.4%，与接受调查的经济学家的预测相符，但年化通胀率从6.4％降至6％。欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加,汽油库存和馏分油库存减少。截止3月10日当周，美国商业原油库存增加120万桶，汽油库存减少约460万桶，馏分油库存减少约290万桶。原油短期受宏观影响有下跌风险。预计SC2304区间500-550，建议观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.74%。整体来看，沿海地区甲醇库存在74.36万吨，环比上涨0.13万吨，涨幅为0.18%，同比下降1.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在60.33-61万吨。截至3月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.73%，较上周上涨1.99个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.33%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工变化不大。预计甲醇后期震荡为主，MA305波动区间2550-2650，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶震荡，RU05收于11940，下跌10，国内产区停割，无原料价格参考，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率恢复较好，市场需求预计持续回升，美联储加速加息，美经济衰退预期，以及国内弱复苏，弱刺激预期影响市场，连续下跌后无持续利空，预计短期走势有企稳反弹可能。ru2305合约波动区间11700-12100。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏弱整理。外围宏观利空海外消费，新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限，05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性，区间下移至6000-6500，但操作上暂不建议追空，空头离场观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工8200通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调100。煤化工7650常州，成交不佳。周三，聚烯烃日内延续弱势。硅谷银行以及相关的是影响仍是市场焦点。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间8000—8550，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7650—8200，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收涨于价格5618元/吨，华东现货参考5690元（-85）。受PTA减产增多预期影响，PX基本面相对偏弱， PX中国台湾在1013美元(-24)。今日PTA开工率在70.65%附近，PTA加工费参考444.73元附近，PX中国内聚酯行业开工率为77%，POY工厂库存在20.8天，较上周+1.46%；FDY工厂库存在21.5天，较上周-1.39%；DTY库存在27.9天，较上周+1.45%。涤纶长丝工厂产销较好，涤纶长丝工厂库存压力缓解。PTA2305合约波动区间5600-6000元/吨，操作上逢低做多为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收涨于价格4171元/吨，张家港现货商谈在4136元（+65）。华东主港地区MEG港口库存总量106.98万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-208美元/吨，受到部分产能较大的装置在4-5月份有减产或转产的消息，导致乙烯供应减少，乙二醇装置负荷将明显降低，乙二醇整体开工率在56.48%，港口小幅累库，始终未跌破100万吨警戒线，终端需求依然恢复缓慢，中长期需要关注宏观经济政策的带动力度，以及需求端恢复兑现程度。MEG2305合约波动区间4100-4300元/吨，操作上逢低做多为主。 03 黑色【钢材】钢材：近期5大钢材需求环比整体继续修复，在进入旺季的第二周需求强度，尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期，也并为重演去年在地产前端缺席的情况下，需求弹性消失的局面。相反，今年坚实的稳增长诉求，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升，356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈，成材的中期的多头趋势也进一步夯实。后期来说，短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄，但地产的内生修复已开始逐步传导，成材需求也有望同比超越去年，中期内依旧维持逢回调做多的思路。预计RB2305合约波动区间4150—4500，操作上建议逢回调做多。【铁矿】铁矿：铁矿主力合约盘面偏强震荡运行。近期铁矿在疏港量继续抬升，叠加外矿发运到港量的季节性偏低，港口库存进一步去化。在高铁水和钢厂进口矿低库存支撑下，铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺。另外，叠加螺纹表需表现明显超出市场预期，终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间。但值得注意的是，电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿，长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压，短期矿价以高位震荡思路对待。警惕政策端的风险对价格的扰动。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议高位震荡思路对待。【煤焦】双焦：受海运煤进口增量消息的影响，今日双焦盘面大幅下跌。从基本面角度看，随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，提涨仍未落地。另一方面，终端需求抬升驱动钢价上行，进而以铁水复产的形式带动整体黑色正反馈的逻辑仍有支撑。但值得注意的是，目前焦化已有一定利润，提涨势头能否持续存疑，海运煤增量对国内的冲击也将制约碳元素整体的价格。预计J2305合约波动区间2800—3000，JM2305合约波动区间1850—2050，操作上建议以震荡思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏弱震荡，终收7320元/吨。江苏市场价格小幅下滑10元/吨至7390元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7050元/吨附近、厂家利润低位；南方产区延续利润倒挂格局。近期部分厂家检修，锰硅产量有所下滑，但整体上仍处高位水平。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，预计SM2305合约波动区间7300-7900，操作上建议逢低多配为主。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约探底回升，终收7782元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8080元/吨。当前硅铁平均生产成本在7350元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，预计SF2305合约波动区间7700-8700，操作上建议逢低多配为主。 04 金属【贵金属】贵金属：强势反弹后，金银步入盘整。数据方面，昨日公布的美国2月CPI同比5.5%，环比0.4%，2月核心CPI同比5.5%，整体符合预期。通胀数据偏向中性（基本符合预期，但整体增速仍然偏高），结构上仍然呈现商品价格回落，服务端呈现粘性。硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+加息尾声”，考虑当下通胀绝对增速仍然偏高并呈现粘性，为维护自身信誉，美联储或仍将在3月加息25bps，但进一步加息存疑。当前基本面偏向正面，不过价格已经反映相当部分利好预期，预计AG2306合约波动区间4750-5150，建议观望为主。AU2306合约波动区间410—430，前期多单可逐步离场。【铜】铜：日间铜价震荡整理。美国2月CPI为6%，符合市场预期，市场普遍预计下周美联储加息25个基点。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。目前美元利率变化、国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，CU2304合约中期可能67500-71500区间偏弱波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价小幅回落。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。ZN2304合约中期可能22500-25000区间宽幅波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价小幅反弹。海外市场，美联储加息预期存扰动，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月13日，国内电解铝社会库存约121.6万吨，小幅去库1.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱，预计AL2304运行区间18100—18600，建议逢低做多机会为主。【镍】镍：镍价反弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—185000为主。【锡】锡：锡价略有企稳。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间180000—193000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡低走，终收16740元/吨。现货市场成交清淡，下游维持刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16950元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工有所提升；有机硅行业利润不佳，企业采购工业硅维持刚需。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，下游需求有望回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间16500-18500，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。USDA上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受外部市场打压，CF305合约预计跟随外盘波动，区间14000-15000，暂且观望。【白糖】白糖：海外动荡下，国内糖价继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6220元/吨，云南南华下调20元在6130元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美国经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，短期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，投资者可以适时逢高止盈。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：非瘟疫情逐渐被证伪，国内猪价重新回落。根据涌益咨询的数据，3月9日国内生猪均价15.10元/公斤，比上一交易日上涨0.20元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500. 【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至3月8日，本周全国主产区库存剩余量为593.28万吨，单周出库量18.60万吨，走货速度较上周有所加快，但不及去年同期（20.93万吨）。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油走势偏强，近月船期棕榈油报价较少，远期为主，国内棕榈油库存虽然处于高位，但是大概率是顶，4、5月将会明显去库存，国内棕榈油现货基差从此前贴水走强至升水，目前棕榈油价格仍然低于其他油脂，今年添加茶多酚后，棕榈油提前用于餐饮用油，随着此前宏观避险情绪释放，可能开启反弹，但是随着产地进入增产期，库存压力将会逐步增大，棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9000-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘美豆下跌。市场对于阿根廷大豆产量存在分歧，阿根廷本土机构下调产量至2700-2900万吨，但是美盘基本反应此预期，今年南美大豆大概率增产，只是增产幅度不及此前预估，巴西大豆贴水继续回落，预估3月出口创近些年新高。国内3月底前大豆周度到港偏少，4月初到港增多。目前下游看空豆粕后市，现货随用随买，现货基差持续回落。短期宏观避险情绪释放完毕后，可能跟随外盘反弹，但是预计有限，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-15
2023年3月13日申银万国期货每日收盘评论
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美股期货上涨，A股回升，上证50指数和沪深300指数均涨1.05%，两市成交额8396.87亿元，资金方面北向资金净流入27.71亿元，03月10日融资余额减少53.5亿元至14904.39亿元。由于两会设定经济目标低于预期，宏观层面的政策会更加谨慎，货币政策偏向精准，预计不会出台强刺激措施，2023年重点发力在于消费和投资。为防止美国银行体系出现系统性风险，可能美联储会放缓加息步伐。3月10日收盘后两融数据超预期，可能会对走势有一定提振。各指数突破前期震荡区间转而向下，当前走势仍然较弱，但下跌动能放缓，操作上建议将前期的做空股指期货和买入看跌期权仓位获利了结，并等待较为明确的做多信号，预计IH2303合约波动2600-2800，IF2303合约波动区间3900-4150。股指(IC和IM)：今日市场有所反弹，IC2303收涨0.54%，IM2303收涨0.39%，技术上仍阶段性的回调之中。市场成交额增量297.29亿元至8396.87亿元，北上资金净买入27.70亿元，市场情绪有所转暖。最新2月社融新增3.2万亿元，同比增速为9.9%，企业端贷款继续好转，政府债继续发力，经济复苏力度和政策强度预期有所好转，关注周三即将发布的国内1-2月经济数据。同时，海外情况也出现一定好转，美国2月失业率超预期升至3.6%，时薪环比下降，美国金融监管机构对于硅谷银行破产事件及时救市，硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金，美联储3月加息50个基点的预期基本降至为0，甚至今日高盛表示预期3月美联储将不加息。海外风险偏好回升加上国内数据向好，市场有企稳迹象，但硅谷银行风险尚未真正消除，操作上建议谨慎做空，IC2303预计波动区间6200-6430，IM2303预计波动区间6700-7080。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行1.1bp至2.88%。央行加大公开市场力度，当日净投放340亿元，以回笼为主，Shibor短端品种多数下行，资金面保持平稳。2月新增社融3.16万亿，M2同比增长12.9%，均高于市场预期，宽信用效果逐步显现，30大中城市商品房成交面积也同比转正，楼市继续回暖。政府工作报告中经济增速目标低于预期，不过财政赤字率和地方政府专项债规模比去年均有所增加，货币政策表述力度上较去年有所减弱，预计短期央行将进入观察期。美国非农就业新增人数高于预期，但受硅谷银行关闭事件冲击，市场避险情绪提升，美债收益率显著回落。从基差上看，目前TF和T合约IRR有所回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。在央行货币政策保持稳定、财政政策加力提效和经济逐步恢复情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望，关注经济数据情况。 02 能化【原油】原油：SC下跌1.23%。美国劳工部公布2月非农数据，美国2月非农就业人口新增31.1万人，数据好于预期，新增去年12月非农就业人数从26万人修正至23.9万人；1月的非农就业人数从51.7万人修正至50.4万人，美国失业率升至3.6%，2月失业人数升至590万人。供应方面，投资者密切关注俄罗斯原油出口削减，该国决定3月份将原油日产量削减50万桶。但是据路透社报道，美国私下敦促一些大宗商品交易商放弃对俄罗斯海运石油价格设置上限的担忧，以提振供石油应量。原油短期维持区间震荡。预计SC2304区间540-600，建议暂时观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.19%。整体来看，沿海地区甲醇库存在74.36万吨，环比上涨0.13万吨，涨幅为0.18%，同比下降1.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在60.33-61万吨。截至3月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.73%，较上周上涨1.99个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.33%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工变化不大。预计甲醇后期偏弱，MA305波动区间2500-2600，建议轻仓试空。【橡胶】橡胶：周一橡胶偏弱震荡，RU05收于11970，下跌125，国内产区停割，无原料价格参考，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率恢复较好，市场需求预计持续回升，美联储加速加息，美经济衰退预期，以及国内弱复苏，弱刺激预期影响市场，操作上建议偏空操作。ru2305合约波动区间11700-12100。【纸浆】纸浆：纸浆今日探底回升。美国通胀水平居高不下，美联储维持鹰派氛围，外围宏观利空海外消费，新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限，05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性，区间下移至6000-6500，但操作上暂不建议追空，空头离场观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工8260通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7700常州，成交不佳。周一，聚烯烃日内止跌。周末消息较多，沙特伊朗言和以及硅谷银行暴雷等。总体而言，目前烯烃现货成交不佳。暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间8100—8550，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7650—8200，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收于价格5806元/吨，华东现货参考5864元。受PTA减产增多预期影响，PX基本面相对偏弱， PX中国台湾在1037美元(-2)。今日PTA开工率在68%附近，PTA加工费参考430元附近，PX中国内聚酯行业开工率为85%，POY工厂库存在20.5天，较上周-21.15%；FDY工厂库存在21.8天，较上周-25.85%；DTY库存在27.5天，较上周-16.92%。涤纶长丝工厂产销较好，涤纶长丝工厂库存压力缓解。PTA装置意外检修，加工费回低位回升，PTA2305合约波动区间5700-6000元/吨，操作上逢低做多为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收涨于价格4141元/吨，张家港现货商谈在4103元。华东主港地区MEG港口库存总量106.98万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-208美元/吨，乙二醇整体开工率在56.48%，港口小幅累库，始终未跌破100万吨警戒线，终端需求依然恢复缓慢，中长期需要关注宏观经济政策的带动力度，以及需求端恢复兑现程度。MEG2305合约波动区间4100-4300元/吨，操作上逢低做多为主。 03 黑色【钢材】钢材：近期5大钢材需求环比整体继续修复，在进入旺季的第二周需求强度，尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期，也并为重演去年在地产前端缺席的情况下，需求弹性消失的局面。相反，今年坚实的稳增长诉求，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升，356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈，成材的中期的多头趋势也进一步夯实。后期来说，短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄，但地产的内生修复已开始逐步传导，成材需求也有望同比超越去年，中期内依旧维持逢回调做多的思路。预计RB2305合约波动区间4150—4500，操作上建议逢回调做多。【铁矿】铁矿：铁矿主力合约盘面偏强震荡运行。近期铁矿在疏港量继续抬升，叠加外矿发运到港量的季节性偏低，港口库存进一步去化。在高铁水和钢厂进口矿低库存支撑下，铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺。另外，叠加螺纹表需表现明显超出市场预期，终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间。但值得注意的是，电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿，长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压，短期矿价以高位震荡思路对待。警惕政策端的风险对价格的扰动。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议高位震荡思路对待。【煤焦】双焦：随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，但受制于焦煤成本的抬升，焦化厂利润并未出现显著的扩张。后期来说，。另一方面，终端需求抬升驱动钢价上行，进而以铁水复产的形式带动整体黑色正反馈的逻辑正在演绎，双焦价格在终端强需求的背景下也将迎来重估。但值得注意的是，矿难后停产安检的煤矿在逐渐验收复查，短期双焦基本面相对健康，关注供给端增量的扰动。预计J2305合约波动区间2800—3000，JM2305合约波动区间1900—2065，操作上建议以偏强思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏弱震荡，终收7340元/吨。江苏市场价格维持在7400元/吨，河钢3月招标价7550元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润低位；南方产区延续利润倒挂格局。近期部分厂家检修，锰硅产量有所下滑，但整体上仍处高位水平。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，预计SM2305合约波动区间7300-7900，操作上建议逢低多配为主。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约小幅高开后偏弱震荡，终收7824元/吨。天津72硅铁价格下调20元/吨至8150元/吨，河钢3月招标价8150元/吨。当前硅铁平均生产成本在7350元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，预计SF2305合约波动区间7700-8700，操作上建议逢低多配为主。 04 金属【贵金属】贵金属：在2月因超预期经济数据连续回落后，近期黄金企稳反弹。上周公布的非农就业31万人表现强劲，但是劳动参与率提升、失业率升高、薪资环比低于预期的结构一定程度释放劳动力市场转向温和的信号，令加息提速紧迫性降低。硅谷银行破产事件或导致美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响，约束货币收紧的节奏，市场逻辑可能重新转向“衰退预期+加息尾声”，并伴随更多的避险买盘。本周重点关注通胀表现。当前基本面偏向正面，预计AG2306合约波动区间4700-5000，建议区间操作为主。AU2306合约波动区间410—430，建议逢低做多为主。【铜】铜：日间铜价先抑后扬，美联储的行动使得市场恐慌情绪得到稳定。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。目前美元利率变化、国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，CU2304合约中期可能67500-71500区间偏弱波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先抑后扬，总体区间波动。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。ZN2304合约中期可能22500-25000区间宽幅波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价有所反弹。海外市场，美联储加息预期仍存，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月13日，国内电解铝社会库存约121.6万吨，小幅去库1.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱，预计AL2304运行区间18150—18650，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价延续走弱。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间175000—185000为主。【锡】锡：锡价略有企稳。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间185000—193000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价宽幅震荡，终收16970元/吨。市场成交较为清淡，下游维持刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至17050元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；下游订单增量有限，ADC12价格小幅下滑，铝合金企业开工维持稳定；有机硅行业利润不佳，企业产量小幅下滑，采购工业硅维持刚需。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，下游需求有望进一步回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间16500-18500，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日弱势震荡。在宏观利空和基本面弱势的双重打压下，ICE美棉近期大幅下挫，周五直接收于跌停板。USDA上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受外部市场打压，CF305合约预计跟随外盘偏弱整理，波动区间14000-15000，暂且观望。【白糖】白糖：白糖今日继续震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6280元/吨，云南南华维持在6170元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，短期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，投资者可以适时逢高止盈。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：养殖企业出栏降价，生猪期货继续弱势。根据涌益咨询的数据，3月9日国内生猪均价15.05元/公斤，比上一交易日下跌0.19元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至3月8日，本周全国主产区库存剩余量为593.28万吨，单周出库量18.60万吨，走货速度较上周有所加快，但不及去年同期（20.93万吨）。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：走势偏弱，硅谷银行破产消息可能约束美联储加息，但是不会阻止加息，宏观上加息压力仍在。今日进口加拿大菜籽6月船期对2309盈利126元/吨，10月船期对2401盈利107元/吨，菜油盘面维持弱势，目前菜油主力已经跌破前期支撑位9700元/吨，指向9000元/吨，短期可能跟随原油反弹，但是空间有限，中长期在全球棕榈油进入增产周期和大豆增产背景下，后两者底部也可能跌破，菜豆油2309价差或许继续缩小至500-600附近。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9000-10100，预计震荡偏弱，建议逢高空为主。【豆菜粕】豆菜粕：外盘美豆跟随原油小幅反弹。市场主要焦点还是阿根廷大豆减产，盘面基本反应预期,usda3月报告中预估减产至3300万吨，尽管一些阿根廷本土机构预估产量在3000万吨以下，布交所看到2900万吨，罗交所看在2700，但是如果算上巴西和巴拉圭，今年南美增产的概率更大，而且3月底阿根廷开始收割，距离定产时间不多了，最终产量低于3000很多的概率比较小。4月中美豆开始播种，现在拉尼娜褪去，7月滞后厄尔尼诺发生概率到60%，因此美豆播种天气估计比较顺畅，进入7、8月厄尔尼诺带来的偏多的降雨利于生长，所以整体上天气端影响估计有限。现在各个地方豆粕现货基差还在跌，虽然3月底前周度大豆到港少，但是供应终归到来，毕竟处于南美出口高峰期，国内外供应增多，实际国内需求并没有很大改善。中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，短期菜粕2305-2309月差可能继续缩小。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-13
避险情绪下股汇弱，债券强-金融衍生品周报20230312
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战略性重组和专业化整合。目前上证50和沪深300指数的估值仍处于历史较低水平，在中国特色估值体系背景下，国企板块的投资价值有望得到重新评估，而随着沪深港通股票的扩容，秉持价值投资理念的外资也有望增配低估值高分红的成熟型企业。2月下旬以来中字头央企指数走势明显强于上证综指，我们认为随着短期股指调整充分，低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置。（2）IM、IC 本周IM2303和IC2303调整为主，本周五均跌破前期震荡箱体的下沿，价格重心有进一步下移的倾向。从国内的情况来看，上周末两会发布的政府工作报告是当前市场的一个转折点。在那之前，市场对于年内的经济和政策预期可以说均偏乐观，但政府工作报告中将2023年国内生产总值的增速目标定为5%--市场预期的下限，在货币政策方面更加强调精准有力，资金对于国内经济预期由强复苏强政策转为弱复苏弱政策，风险偏好出现明显下降。同时，从疫情防控政策优化至今处于经济数据的真空期，尽管有PMI、金融数据以及微观的高频数据可以佐证经济的复苏情况，但市场没有真正看到关于消费、投资等直接的数据，增量资金还在观望之中。从海外的情况来看，本周鲍威尔在参众两院的半年度货币政策听证会上“鹰”声嘹亮，表示很可能会加速加息，3月加息50个基点升温，外资加速流出。海外银行股风险事件也在很大程度上影响了资金的风险偏好，市场开始将其对标2008年的金融危机，资金避险情绪加重，流动性需求增加。 2、国债期货本周国债期货各合约均有所上涨，T2306合约上涨0.52%至100.29元，TF2306合约上涨0.29%至100.86元，TS2306合约上涨0.11%至100.75元，对应的10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行4bp、4bp和5.33bp，主要受GDP预期目标偏低、CPI低于预期、市场避险情绪回升和资金面保持平稳等因素影响。同时公司信用利差也有所收窄，2年AAA和AA债券信用利差分别收窄1.8bp和6.7bp，延续了今年年初以来的收窄趋势。政府工作报告中GDP增长目标从5.5%左右下调至5%左右，低于市场预期，导致市场对经济乐观预期有所修正。 2月份CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1个百分点，同比涨幅回落较多，分项中食品和非食品等价格同比均有所回落，主要是受春节错月，节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响。当前物价处于低位，短期通胀压力较小，不会对央行货币政策产生影响。月初，央行公开市场操作规模处于低位，但由于到期规模较大，导致央行公开市场以净回笼为主，当周合计净回笼规模达到9830亿元，货币市场SHIBOR:1周、7天质押式回购等利率小幅上涨，回升至7天逆回购利率2%的上方，较此前有所收敛，但仍保持相对平稳。周五，2月非农就业报告的失业率意外回升、薪资增速低于预期，加上硅谷银行关闭等因素，市场对美联储加息预期“退烧”，美国标普500指数下跌4.55%，10年期美债收益率下行27bp至3.69%，市场避险情绪回升，国内沪深300指数下跌也达到3.96%。同时美元指数也在周初冲高后回落，人民币汇率贬值后有所企稳。市场避险情绪带动国内债券收益率下行。 3、外汇现货本周外汇延续2月初以来的阶段性贬值，美元兑人民币汇率处于6.9-7之间，“7”整数关口将是一个非常重要的位置。从本周的市场情况来看，两会政府工作报告发布之后，年内复苏强度预期转弱，政策刺激的预期转弱，但整体复苏的大方向是确定的。从美元方面来看，本周的初请失业金人数升至20多万人，失业率超预期升至3.6%，前期强劲的经济数据有所走弱，加上硅谷银行破产事件的发酵，市场对于美国3月加息50个基点的预期有所降温。多空交织下，外汇市场整体延续前几周6.9-7.0的震荡格局。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：本周股指整体走弱，上证50和沪深300分别下跌4.98%、3.96%，其中建筑材料和汽车行业领涨。资金方面本周北向资金流出105.98亿元，杠杆资金流入74.49亿元。当前我国经济处于稳步复苏中，但对今年整体增速目标略低于市场预期，美联储为控制通胀预计仍将继续加息，同时硅谷银行事件让资金避险情绪增强，短期利空因素较多。3月10日，2月社融数据超市场预期预计对股指有一定提振，但总体上当前走势仍然偏弱，建议仍然继续保持卖出股指期货和买入看跌期权仓位。 IC、IM：周五盘后公布的社融数据表现超预期，对短期市场情绪有一定提振，下周公布的经济数据若能再超预期，市场对于年内经济弱复苏的预期或会有一定的改变。但周末美国硅谷银行破产带来的资金短期避险或将覆盖社融带来的少许乐观，市场预计还是以偏弱震荡为主，操作上建议做空为主。 2、国债期货展望后市，一是疫情进入低流行水平后，居民生产消费持续恢复是大概率事件，从PMI指数上看，经济景气水平也明显回升，关注即将公布的1-2月份经济数据；二是官方持续出台的稳经济和地产相关政策，使得房地产市场存在由量变到质变的可能，有望逐步企稳回升，重点关注商品房销售情况；三是今年以来企业融资继续维持高位，居民融资也逐步恢复，2月份金融数据好于预期，社融存量增速显著回升，政府工作报告中货币政策表述力度上也较去年有所减弱，在宽信用效果不断显现的情况下，预计短期央行将进入观察期，继续降准降息的概率均较低；四是今年政府债券发行继续保持前置，1-2月份，地方政府债券新增规模超过万亿。财政政策继续发力，加力提效下赤字率和专项债规模均有所增加。两会后预计地方政府专项债融资将继续发力，同时国债和政策性银行债券融资也将逐步恢复。不过当前海外风险加剧，硅谷银行关闭后，全球金融市场波动加大，美股美债收益率均显著回落，市场避险情绪回升，对期债价格有一定的支撑。从基差上看，目前TF和T合约IRR有所回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。总体上，预计市场避险情绪对期债价格有一定的支撑，但力度有限，在央行货币政策保持稳定、财政政策加力提效和经济逐步恢复情况下，预计债券市场收益率下行空间有限，国债期货价格仍有调整压力，操作上建议暂时观望，待上涨动能减弱后以逢高沽空为主。 3、人民币汇率从目前的市场来看，短期受周末发酵的硅谷银行破产事件影响较大，可能会引发流动性的紧俏，美元或会有所走强，带动人民币汇率再度贬值。但若破产事件后续处理得当，未引发进一步的流动性危机甚至金融海啸，整体外汇会回归基本面逻辑，走“国内复苏和海外衰退”的大方向。所以，短期预计在风险事件的影响下偏弱震荡，中期关注硅谷银行破产事件后续进展。 05 风险提示 1、美国硅谷银行关闭引发危机蔓延。 2、国内经济恢复不及预期。
申银万国期货2023-03-12
海外风云突变，市场波动提升 —— 资产配置周度报告0312
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%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油。中国地产链条恢复速度不及预期，SVB破产影响不确定性较大，中美关系挑战增加，这些都在一段时间内对股票和商品形成一定的利空。因此在3月的资产配置中，降低股票配置比例至30%，债券的配置比例上调至60%，商品的配置比例降低至10%。风险提示：地产销售超预期；美国经济衰退超预期。正文 01 硅谷银行在3天的时间里破产年初资产规模达到2000亿美元的硅谷银行(SVB)在本周3天的时间里因为流动性问题破产，成为全球金融市场关注的焦点。硅谷银行的急速破产有其自身方面的原因，但是也反映了目前美国银行业所面临的困境。2020-2021年美国流动性极为宽松，居民和企业都“不差钱”，银行存款大幅上涨，对应的是银行资产负债表快速扩张。但是2022年美联储大幅收紧货币政策，美国的广义货币M2从当年下半年开始持续负增长，这意味着银行主要的负债来源开始收缩。这将使那些对存款依赖较高的银行面临资产负债表收缩的压力。雪上加霜的是，很多银行在资产负债表快速扩张阶段购买的资产是低息资产，在美联储大幅加息之后这些资产都面临“浮亏”的压力。按照会计准则，在持有到期账户中的债券可以使用成本法估值，这样避免了因为债券利率上行在财务报表上体现的亏损。但是如果银行的负债端不稳定，被迫卖掉“浮亏”的资产，那么“浮亏”就会变成真实的亏损。 SVB是一个特例，在某种程度上反映了目前美国银行业的困境。整个银行业的存款负增长，或表明从行业层面来看，银行的业绩可能面临一定的向下“调整”的压力。SVB的倒闭，显然已经触发了市场对这个问题的关注。美国银行股也连续2天出现较大幅度的下跌，跌破了过去半年的波动区间。预计负债端较为脆弱的银行将成为市场关注的焦点。需要密切关注美国监管机构可能采取的行动。 SVB遇到流动性问题，美股银行股连续2天大跌，不只是引发了市场对于美国银行也健康状况的关注，更是使市场重新思考未来美联储的加息路径。2年期美国国债收益率反映了市场对于未来一定时间美联储加息的预期，3月9日和3月10日两天2年期美国国债收益率下行44bp，过去几十年的时间里面都较为罕见。此前市场对未来加息路径的关注还在通胀上面，美联储主席鲍威尔本周面对国会问询的时候还表示可能在3月的议息会议中加息50bp。但是随着SVB的倒闭，未来美国银行业、美国金融系统和金融市场的不确定性都大幅增加。当地时间3月13日11:30，美联储将紧急召开联邦储备系统理事会非公开会议，议程为评估并决定联邦储备银行收取的预付利率和贴现率。SVB的倒闭，也带来市场波动率的明显上涨。 02 本周风险资产普遍下跌，国内国外下跌原因不同 SVB的事件对美国金融市场的冲击主要在周四和周五，对于中国的金融市场的影响则是在周五。但是本周初国内股市就开始下跌，国债利率也持续回落。这说明国内股市的下跌主要还是国内的因素主导。上周末两会召开，政府工作报告制定的经济增长目标为5%左右，低于市场预期，对国内股市和债市的情绪带来一定的影响。前期美股和美债的走势接近，即同涨同跌，主要受到流动性的影响，具体来说是对美联储加息路径的反映。但是本周在SVB事件爆发之后，市场的风险偏好出现明显调整，美股下跌美债上涨，即市场进入了危机模式。市场在进入这个模式之后将激发外部的反馈，包括美联储、美国财政部和联邦存款保险协会等机构如何应对。事件的发展还有很大的不确定性，未来一段时间风险资产下跌的概率较高。 03 国内汽车销售低迷，物价上涨压力不大今年前2个月国内汽车销售同比减少接近20%，显示国内汽车销售面积较大的下行压力。事实上，过去2年虽然疫情等因素对国内的消费整体影响很大，汽车销售还是连续2年保持了增长。今年疫情缓和，部分前期受疫情影响较大的经济活动回升，但对汽车的销售提振可能有限。近期30个大中城市房地产销售速度超过去年同期，显示房地产销售在回暖。但是从年初至今，房地产销售仍然低于去年同期。百城土地成交也继续处于较低水平。未来房地产销售、房价已经房地产投资的恢复速度是影响很多类资产价格走势的关键。 04 居民中长期贷款继续低迷，利多国债 2月的企业中长期贷款继续处于较高水平，但是居民的中长期贷款仍然很低，说明房地产销售没有明显好转。企业信贷的趋势性回升与居民信贷的趋势性低迷形成背离，从各类资产的表现来看，居民的信贷仍然是这个阶段影响市场走势的关键。前期市场对居民信贷和房地产销售的预期较高，目前预期兑现的难度较大，因此各类资产走势与去年11月至今年1月差别较大。 05 多重因素交织，股市下跌压力增加居民信贷增长缓慢，对债市利多对股市则是利空。2023年国内GDP增长目标为5%左右，与此前市场预期有一定的差距。此外，美国SVB银行倒闭也对市场情绪形成较大影响。短期之内股市回落的压力较高，人民币的贬值压力也较大。 06 资产配置继续低配股票和商品我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。在之前的报告中，我们维持基准指数的配置。2月份中国地产链条恢复速度不及预期，SVB破产影响不确定性较大，中美关系挑战增加，这些都在一段时间内对股票和商品形成一定的利空。因此在3月的资产配置中，降低股票配置比例至30%(沪深300指数和中证500指数仍然保持相同的配置比例)，债券的配置比例上调至60%，商品的配置比例降低至10%(螺纹钢、铜、黄金和原油仍然保持相同的配置比例)。 07 风险提示 1、地产销售超预期； 2、美国经济衰退超预期。
申银万国期货2023-03-12
【股指周报】国内复苏疑虑叠加海外危机初显，股市调整
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；具体是什么进展暂时还未知，考虑到以沪深300而论跌破了我们之前说的4000带你的重要阻力位置，技术上算是不太好看了，先观望下吧。策略建议：暂时观望下海外危机进展，问题若是可控就继续看多风险提示：国际关系、二次疫情超预期
混沌天成期货2023-03-11
2023年3月10日申银万国期货每日收盘评论
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股延续弱势，上证50指数跌1.33%，沪深300指数跌1.31%，两市成交额8099.6亿元，资金方面北向资金净流出52.96亿元，03月08日融资余额增加20.85亿元至14956.99亿元。由于两会设定经济目标低于预期，宏观层面的政策会更加谨慎，货币政策偏向精准，预计不会出台强刺激措施，2023年重点发力在于消费和投资。为控制通胀，美国可能会加快加息步伐，终端利率水平可能较之前预期更高，美国国债利率上行，人民币兑美元出现一定贬值，资金避险情绪增加。盘后两融数据超预期，可能会对走势有一定提振。各指数突破前期震荡区间转而向下，当前走势仍然较弱，操作上建议先保持做空股指期货和买入看跌期权仓位，预计IH2303合约波动2600-2800，IF2303合约波动区间3900-4150。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行1.4bp至2.87%。央行公开市场以回笼为主，本周合计净回笼9830亿元，Shibor普遍上行，资金面有所收敛。2月份CPI同比回落较多，主要受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响。今年前2个月出口3.5万亿元，增长0.9%，创历史同期新高，外贸开局平稳，继续保持贸易顺差态势。2月新增社融3.16万亿，M2同比增长12.9%，均高于市场预期，宽信用效果逐步显现，30大中城市商品房成交面积也同比转正，楼市继续回暖。政府工作报告中经济增速目标低于预期，不过财政赤字率和地方政府专项债规模比去年均有所增加，货币政策表述力度上较去年有所减弱，预计短期央行将进入观察期，继续降准降息的概率均较低。美国上周初请失业金人数高于预期，美债收益率冲高后回落。从基差上看，目前TF和T合约IRR有所回升，贴水幅度收窄，期货市场对经济乐观预期降温。在央行货币政策保持稳定、财政政策加力提效和经济逐步恢复情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望，关注经济数据情况。 02 能化【原油】原油：美国初请失业金人数增加引发对经济衰退担忧，SC下跌2.57%。美国上周初请失业金人数的增长超过预期，创五个月来最大增幅。美国劳工部发布的数据显示，截止3月4日当周，初请失业金人数增加了2.1万人，经季节性调整后为21.1万人。而此前路透社访查的经济学家预测，上周美国初请失业金人数为19.5万人。路透社一项调查显示，随着俄罗斯削减原油供应量，中国消费量增加，石油市场将陷入供不应求，将油价推高至2023年下半年的每桶90美元以上。原油短期维持区间震荡。预计SC2304区间540-600，建议暂时观望为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.24%。整体来看，沿海地区甲醇库存在74.36万吨，环比上涨0.13万吨，涨幅为0.18%，同比下降1.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月10日至3月26日中国进口船货到港量在60.33-61万吨。截至3月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.73%，较上周上涨1.99个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.33%，较上周上涨0.1个百分点。本周期内，除沿海地区个别前期重启的MTO装置负荷略有提升外，国内CTO/MTO装置整体开工变化不大。预计甲醇后期偏弱，MA305波动区间2500-2600，建议轻仓试空。【橡胶】橡胶：本周橡胶持续下跌，国内产区停割，无原料价格参考，国外产区进入减产季，全球供应处于低谷，原料端供应压力减轻，但国内库存持续累积，压制价格，下游轮胎开工率恢复较好，市场需求预计持续回升，本周美联储加速加息，美经济衰退预期，以及国内弱复苏，弱刺激预期影响市场，短期沪胶走势破位下行，行情走弱，操作上建议偏空操作。【纸浆】纸浆：本周浆价再创新低。美国通胀水平居高不下，美联储维持鹰派氛围，外围宏观利空海外消费，新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库。国内现货价格持续走弱，成品纸需求未有明显改善，下游采购意愿不强。不过尽管近期浆价下跌趋势明显，在外盘持稳的情况下现货继续下跌空间预计有限，05合约存在超跌可能。整体来看，短期纸浆基本面偏空，SP2305跌破6300后存在继续下行的可能性，区间下移至6000-6500，但操作上暂不建议继续追空，空头止盈观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8260通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化下调100，中石油部分下调50。煤化工7700常州，成交不佳。周五，聚烯烃重心下移。隔夜美联储消息后，市场担忧后市。烯烃现货成交不佳。暂时等待回调结束。预计PE05合约波动区间8100—8550，操作上建议建议观望。预计PP05合约波动区间7750—8200，操作上建议建议观望。【PTA】 PTA: 主力合约收跌于价格5736元/吨，华东现货参考5864元。受PTA减产增多预期影响，PX基本面相对偏弱， PX中国台湾在1037美元(-2)。今日PTA开工率在68%附近，PTA加工费参考430元附近，PX中国内聚酯行业开工率为85%，POY工厂库存在20.5天，较上周-21.15%；FDY工厂库存在21.8天，较上周-25.85%；DTY库存在27.5天，较上周-16.92%。涤纶长丝工厂产销较好，涤纶长丝工厂库存压力缓解。PTA装置意外检修，加工费回低位回升，PTA2305合约波动区间5700-6000元/吨，操作上逢低做多为主。【乙二醇】乙二醇：主力合约收跌于价格4113元/吨，张家港现货商谈在4103元。华东主港地区MEG港口库存总量106.98万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-208美元/吨，乙二醇整体开工率在56.48%，港口小幅累库，始终未跌破100万吨警戒线，终端需求依然恢复缓慢，中长期需要关注宏观经济政策的带动力度，以及需求端恢复兑现程度。MEG2305合约波动区间4200-4300元/吨，操作上逢高做空为主。 03 黑色【钢材】钢材：本周5大钢材需求环比整体继续修复，在进入旺季的第二周需求强度，尤其是螺纹的需求达到甚至超过了市场预期，也并为重演去年在地产前端缺席的情况下，需求弹性消失的局面。相反，今年坚实的稳增长诉求，配合上劳务的迅速到位，实物工作量有明显的抬升，356万吨的螺纹需求水平突破了去年金三银四340万吨的瓶颈，成材的中期的多头趋势也进一步夯实。后期来说，短期需警惕成材供给在利润恢复后弹性放大而带来的供需差阶段性收窄，但地产的内生修复已开始逐步传导，成材需求也有望同比超越去年，中期内依旧维持逢回调做多的思路。预计RB2305合约波动区间4150—4500，操作上建议逢回调做多。【铁矿】铁矿：近期铁矿在疏港量继续抬升，叠加外矿发运到港量的季节性偏低，港口库存进一步去化。在高铁水和钢厂进口矿低库存支撑下，铁矿短期现实基本面角度做空的逻辑并不通顺。另外，本周螺纹表需表现明显超出市场预期，终端需求的抬升也打开了铁水进一步上行的空间。但值得注意的是，电炉在利润有所恢复的情况下也有进一步复产的意愿，长短流程废钢用量的抬升或将对铁水的空间形成挤压，短期矿价以高位震荡思路对待。预计I2305合约波动区间850—965，操作上建议高位震荡思路对待。【煤焦】双焦：随着铁水复产的推进以及成材价格的回暖，焦价首轮提涨开启，涨幅100元/吨，但受制于焦煤成本的抬升，焦化厂利润并未出现显著的扩张。后期来说，。另一方面，终端需求抬升驱动钢价上行，进而以铁水复产的形式带动整体黑色正反馈的逻辑正在演绎，双焦价格在终端强需求的背景下也将迎来重估。但值得注意的是，矿难后停产安检的煤矿在逐渐验收复查，短期双焦基本面相对健康，关注供给端增量的扰动。预计J2305合约波动区间2800—3000，JM2305合约波动区间1850—2065，操作上建议以偏强思路对待。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏弱震荡，终收7356元/吨。江苏市场价格小幅下调30元/吨至7400元/吨，河钢3月招标价7550元/吨。锰矿价格偏弱运行，当前北方产区即期成本在7120元/吨附近、厂家利润微薄；南方产区延续利润倒挂格局。近期部分厂家检修，锰硅产量有所下滑，但整体上仍处高位水平。产业链预期向好，钢材产量逐渐回升，锰硅需求端有望进一步回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，市场供需关系趋于改善，预计SM2305合约波动区间7300-7900，操作上建议逢低多配为主。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约偏弱震荡，终收7772元/吨。天津72硅铁价格下调80元/吨至8170元/吨，河钢3月招标价8150元/吨。当前硅铁平均生产成本在7350元/吨左右，行业利润情况尚可。近期厂家检修情况增加，硅铁产量持续下滑。下游钢厂开工水平逐渐抬升，等待下游需求进一步回暖带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回暖，市场供需关系趋于改善，预计SF2305合约波动区间7700-8700，操作上建议逢低多配为主。 04 金属【贵金属】贵金属：周二鲍威尔发表鹰派讲话，导致金银大幅下挫。此前，市场基本消化1月超预期的就业和通胀数据，终端利率预期提升至5.25%之上。上周亚特兰大联储主席表示支持3月加息25bps并且可能在夏季中下旬暂停紧缩，一定程度为终端利率炒作锚定上限。不过本周鲍威尔的讲话表示不排除未来更加激进的政策路径，讲话后市场担心更快更高的加息路径，3月加息50bps和终端利率的预期进一步上升，令贵金属承压。昨日3月初申请失业救济的美国人人数跃升至21.1万人的10周新高，黄金出现反弹，重点关注今晚非农表现。近期偏弱的人民币为内盘金银提供一定支撑。当前基本面偏向负面，预计AG2306合约波动区间4700-4900，建议区间操作为主。AU2306合约波动区间410—420，建议区间操作为主。【铜】铜：日间铜价小幅回落，美国非农数据今晚将公布。据报道，中国可能近期出口一定数量的铜，数量约为4万吨左右。今年全球供应大概率延续稳定，秘鲁动荡趋于稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。库存和中下游开工率表明需求已回升。目前美元利率变化、国内进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，CU2304合约中期可能67500-71500区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回落。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，上期所锌锭库存增速放缓，社会镀锌板库存小幅下降，镀锌企业开工率回升。尽管欧洲天然气价格回落，但产量仍未明显恢复。ZN2304合约中期可能22500-25000区间偏弱波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价承压回落。海外市场，美联储加息预期仍存，美国称将对俄铝征收200%的关税，俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止3月09日，国内电解铝社会库存约123.4万吨，小幅去库1.5万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南电解铝企业已减产规模达78万吨，国内电解铝运行产能延续回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至63.0%，下游企业订单逐渐复苏当中。整体上，目前铝供需双弱，预计AL2304运行区间18150—18650，建议逢低做多为主。【镍】镍：镍价延续回落。市场消息称，菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间178000—186000为主。【锡】锡：锡价再度走低。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间185000—193000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏弱震荡，终收16960元/吨。市场成交清淡，下游刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调50元/吨至17150元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格小幅松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；下游订单增量有限，ADC12价格小幅下滑，铝合金企业开工维持稳定；有机硅行业利润不佳，企业产量小幅下滑，采购工业硅维持刚需。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，下游需求有望进一步回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间16500-18500，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续回调，主要受宏观氛围偏空影响。USDA上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存调增，整体利空棉价。全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，纺织企业开工率显著回升，随着金三银四旺季到来，近期国内纱厂原料库存上升，成品棉纱库存位于低位，但终端需求仍未有实质性的好转，继续关注下游订单表现。整体来看，郑棉基本面中性偏多，CF305合约波动区间14000-15000，区间下沿逢低做多为主。【白糖】白糖：白糖今日继续强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调90元在6280元/吨，云南南华上调90元在6170元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，短期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，投资者可以适时逢高止盈。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：屠企压价情绪增加，生猪期货继续弱势。根据涌益咨询的数据，3月9日国内生猪均价15.47元/公斤，比上一交易日下跌0.12元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间16500—18500。【苹果】苹果：冷空气逼近，苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至3月8日，本周全国主产区库存剩余量为593.28万吨，单周出库量18.60万吨，走货速度较上周有所加快，但不及去年同期（20.93万吨）。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：尽管中午MPOB报告偏多，但是今日菜油2305合约跌幅超4%，在三大油脂中跌幅最多，菜油率先跌破了底部，其他豆棕还未跌破，豆油偏强。一方面，宏观上美联储加息预期，原油下挫，国内油脂跟随回落。另一方面，三大油脂中菜油供应转宽松确定性最大，美国农业部多次上调全球菜系产量和出口，3月国内菜籽到港95万吨，而2月预估72万吨，库存逐步攀升。往年菜豆油价差在1000附近，菜油消费就会好转，但是近两年疫情下收入下降，消费降级，叠加此前菜豆价差高，居民消费习惯已经转变，菜豆油的价差需要更低才会刺激菜油消费。其次，今日6月-9月船期加拿大菜籽报价660美金，10-12月641-648美金，6月-9月船期菜籽对2309盘面榨利在30左右，处于盈利状态，而且从报价看，远月价格更便宜，产地供应相对充足，将会给国内造成更为宽松的预期。目前菜油主力已经跌破前期支撑位9700元/吨，指向9000元/吨，短期可能维持偏弱，关注进口报价情况，中长期在全球棕榈油进入增产周期和大豆增产背景下，后两者底部也可能跌破，菜豆油2309价差或许继续缩小至500-600附近。棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9000-10100，预计震荡偏弱，建议逢高空为主。【豆菜粕】豆菜粕：外盘美豆跟随美豆回落，内盘下跌。美国农业部3月报告偏多，阿根廷产量下调超市场预期，报告公布后美豆主力反弹最高触及1530美分/蒲氏耳，但是巴西大豆出口压力打压美盘，周度美豆出口显著下滑，美盘再度下跌。今年巴西、阿根廷和巴拉圭三个国家比旧作增产的概率高，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，短期菜粕2305-2309月差可能继续缩小。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-03-10

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