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芝商所计划推出高粱价差期货合约

量加权平均值，该规则与芝商所其他谷物、油籽品种保持统一。为集中市场流动性，合约交易时段设定为美国中部时间8:30至13:20。同时，合约不设传统涨跌停板，配套市场熔断机制，兼顾交易效率与市场平稳运行。目前，该合约保证金标准、跨品种对冲优惠等细则尚未公布，预计将于上市前夕通过官方结算通告统一发布。虽然高粱价差期货合约的交易标的为高粱、玉米二者的价差，但该品种最终采用高粱实物交割模式完成履约结算。交割结算总价的计算公式为“高粱价差期货到期日的最终结算价+交割当日玉米期货结算价”。简单来说，就是卖方到期通过指定仓库交付符合品级标准的高粱现货，买方按照上述总价支付货款。这样，既兑现了价差合约对冲基差的设计初衷，又通过高粱实物交收落地商品履约。 “美国高粱主产区与堪萨斯城硬红冬小麦交割区域高度重合。未来，新产品可直接使用发展成熟、经验丰富的交割仓库网络，大幅降低交割风险，保障交割流程顺畅。”约翰·里奇表示。针对市场普遍关心的高粱现货体量偏小、合约后续流动性能否持续的问题，约翰·里奇回应称，该合约前期全程联动产业链龙头企业打磨方案，贴合实体企业交易需求，从根源上筑牢流动性基础。同时，芝商所还将推出专项流动性服务商扶持计划。“其实，市场对高粱产业规模普遍存在认知误区，对比燕麦、水稻等市场规模较小的谷物品种，高粱产业的基本面完全可以支撑衍生品市场平稳运行，创新价差模式将进一步提升市场参与热情。”他说。高粱价差期货合约的落地，将进一步完善芝商所全球农产品衍生品矩阵，全方位助力谷物产业链稳健经营。据约翰·里奇介绍，饲料端，可保障美国高平原地区规模化养殖产业稳定经营，规避原料价差波动风险；贸易端，能够适配高粱全球贸易格局，对冲国际需求大幅变动带来的经营风险；新能源端，可为乙醇加工企业锁定原料成本，满足可再生燃料产业的风险管理需求。来源：期货日报网

期货日报网07-28 09:55

易盛农期综指：运行中枢上移

价格偏强运行，ICE菜籽价格上涨，我国油籽进口成本抬升，有效支撑菜油价格。白糖方面，价格偏弱震荡。国内外糖市整体供给充足，“弱现实”抑制白糖价格。国际市场上，巴西进入开榨季，原糖供给无虞，利空国际糖价，并带动郑糖走弱。国内市场上，今年白糖产量同比增幅明显，但销糖率不及预期，白糖商业库存偏高。综合分析，巴西压榨顺利推进、我国商业库存偏高，糖价缺乏持续上行动能。花生方面，价格出现回调。当前正值消费淡季，产区货源消耗进度偏慢，陈花生仍有出货压力。新季花生上市进入倒计时，购销双方观望情绪浓厚，市场成交清淡，花生期货主力合约价格相对较弱。后市关注新花生长势，河南、湖北、江西等地新季开秤价和上市进度，以及市场需求情况。综上所述，油脂油料价格上涨驱动较强，软商品价格可能继续筑底，后续易盛农期综指运行中枢有望进一步上移。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:55

三重因素推动国际麦价走强

食滞留无法出口。荷兰合作银行高级谷物和油籽分析师表示，本轮市场反应可能会相对有限。虽然两次事件都发生在全球粮食供应偏紧时期，但背景有所不同：2022年冲突是在北半球春季播种和生长季开始前升级，市场不仅担忧出口中断，也担忧粮食产量下降；2026年，市场关注点主要集中在出口环节。三是欧洲高温，小麦减产。西欧小麦在灌浆关键期遭遇持续极端高温，作物优良率下滑。法国农业部7月15日发布的数据显示，2026年软小麦产量预估为3200万吨，较2025年下降4%，较近5年均值低约2%。减产信号非常明确。尽管国际小麦价格上涨，但国内市场比较平静。刘冰欣表示，我国小麦自给率较高，近几年从俄罗斯和乌克兰进口的小麦数量很少。海关数据显示，今年1—5月我国小麦进口总量为270.29万吨，同比增加69.67%，主要来自加拿大、澳大利亚和阿根廷。浙商期货研究中心副经理管向博称，我国小麦自给率超90%，夏粮库存充足，口粮完全自主，外部供应扰动难以影响国内麦价。少量进口饲料小麦和制粉调剂麦的成本可能会走高，但不会引发国内粮价大幅波动。虽然国内供应无虞，但有一个传导链条值得关注——内外价差。刘冰欣提醒，如果国际麦价持续上涨，内外价差拉大，最终还是会推涨国内小麦价格，毕竟全球麦价走强会抬高我国的进口成本。她建议，下游加工企业可逢低适当收购，维持合理库存；持粮主体在价格上涨时也可以适时出货。另外，此次亚速海航运受阻还波及国际植物油市场。光大期货油脂油料分析师侯雪玲表示，亚速海沿岸是俄罗斯和乌克兰向日葵核心主产区，俄罗斯通过该航道出口的植物油占其出口总量的17%~21%。不过，7至8月为俄葵花籽油出口淡季，月均出口量计划为30万~35万吨，远低于6月的45万吨。全球植物油月均出口量超过600万吨，俄葵花籽油的影响较小，不足以扭转全球植物油宽松的供应格局。来源：期货日报网

期货日报网07-17 08:25

美豆种植开局良好保持“近弱远强”格局

温，进一步提振了美豆压榨需求。美国全国油籽加工商协会数据显示，2026年以来，美豆压榨规模延续扩张态势，前4个月压榨量增幅基本维持在10%以上。尽管4月因压榨装置季节性维护和检修导致压榨规模环比有所下降，但同比数据仍偏高，说明行业整体压榨需求维持高位。图为美国大豆压榨量政策红利持续释放，进一步打开了豆油消费的增量空间。2026年3月底，美国环保署发布《可再生燃料标准》2026—2027年掺混义务最终规则，将2026年生物柴油掺混义务量设定为54亿加仑，2027年上调至57亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅增长。美国政府持续推进可再生燃料政策，市场预估2026年美国豆油需求增量将超过200万吨，如果按照19%左右的出油率进行测算，新增大豆压榨量将超过1000万吨。当然，需要客观看待的是，豆粕饲用需求、行业压榨产能上限，以及生物柴油原料并非完全依赖豆油的行业现状，会小幅对冲大豆消费增量，但不会改变整体需求扩张的趋势。需求扩张直接改善行业盈利预期，支撑油厂开工意愿提升。相关数据显示，截至5月22日，美豆压榨利润为4.74美元/蒲式耳，远高于往年同期均值，企业压榨积极性维持高位。受美国内需景气度提振，美国农业部5月供需报告将2026/2027年度美豆压榨预估上调1.20亿蒲式耳（约330万吨）。强劲的压榨需求为美豆价格提供了较强支撑。中长期看，美国生物柴油政策落地节奏、压榨行业产能扩张速度将主导美豆内需走向。同时，若后续中东地缘局势缓和、美伊谈判取得突破，国际油价重心或回落，届时生物柴油的需求提振效应将边际减弱，成为内需潜在的压制因素。淡季压力显现与稳健的压榨需求形成鲜明对比的是，美豆出口需求呈现“近弱远强”的分化格局。短期看，受南美大豆丰产挤压和价格劣势拖累，美豆出口持续低迷；中长期看，依托中美农产品贸易回暖预期，美豆外销增量空间有望打开，为远月合约提供利多支撑。当前正值美豆出口淡季，叠加外部货源冲击，美豆外销数据持续不及预期。中国作为全球最大的大豆进口国，前期采购节奏放缓，直接拖累美豆对华出口表现。中国海关数据显示，2026年一季度我国自美国进口大豆仅341万吨，同比大幅下滑70.5%；2025年全年我国自美国进口大豆1680万吨，同比下降24%，收缩趋势显著。中方采购步伐趋缓，导致美豆出口销售总体表现不及预期。相关数据显示，5月以来，美豆2025/2026年度周度净销售量在50万吨以内，整体规模偏小。截至5月下旬，本年度美国大豆累计净销量为3937万吨，同比减少18.3%，而美国农业部预测全年出口量减少18.7%。美国农业部5月供需报告显示，2025/2026年度美豆出口预估为4164万吨，8月底前旧作大豆出口难有增量，近月出口承压格局难以逆转。南美大豆抢占市场 3月以来，南美大豆集中上市，大量货源持续挤占全球市场份额，是美豆出口数据低迷的核心原因。目前巴西大豆收获已基本完成，5月下旬阿根廷大豆收获进度也超过70%，两地大豆产量预期上调。巴西大豆产量预估1.8亿吨以上，为历史高位水平；巴西大豆出口量预估也逐步抬升（超过1.1亿吨）。巴西植物油工业协会数据显示，4月巴西大豆出口量为1674.6万吨，同比增长147.4万吨，为近年同期新高，市场预计其5月出口量维持在1590万吨左右。如果预期兑现，巴西大豆出口规模或超过5900万吨，同比提高500万吨左右，持续分流全球采购需求。此外，巴西大豆相对美豆的成本优势依然显著。以6月船期为例，5月下旬巴西大豆CNF价格为499美元/吨，美湾大豆同期报价为535美元/吨，价差达到36美元/吨，价格优势足以改变国际采购商的船期和国别配额决策。现阶段雷亚尔汇率波动、巴西供给充裕和物流条件改善共同压低了巴西大豆的升贴水报价，使其在全球买方市场中保持着明显的竞争优势，且这一价差格局短期难以逆转，下半年将持续压制美豆出口修复空间。中美贸易回暖中美农产品贸易成为影响美豆需求的重要外部变量。自5月中美元首会晤及后续经贸磋商以来，双方明确将通过关税调整等方式，扩大农产品双向贸易往来。中方采购美豆的潜在规模，再度成为全球大豆市场的焦点。美国白宫官网发布的“事实清单”显示，中国将在2026—2028年每年采购至少170亿美元美国农产品，该增量独立于此前的大豆采购安排。结合中美釜山经贸磋商情况，美方预判2026—2028年中方每年将至少采购2500万吨美豆。不过，需要注意的是，上述量化目标均为美方单边口径，中方并未官宣采购规模，仅明确扩大农产品双向贸易的合作方向。 2025年美豆对华出口量为1680万吨。若中国采购量增加，其他进口国需求保持稳定，美豆出口将获得强劲支撑。美国农业部5月供需报告已将2026/2027年度美豆出口预估上调至16.3亿蒲式耳（约4436万吨），较上年度增加272万吨。后续中方订单的落地节奏、采购规模等，将成为验证美豆远月出口预期、驱动行情的关键变量。美豆种植开局良好美国2026/2027年度大豆种植开局顺利。截至5月28日当周，美国大豆播种进度已达79%，同比提升4个百分点，较5年均值高出11个百分点。产区良好的降水条件保障土壤墒情，大豆出苗率显著领先历史同期水平，新作幼苗长势良好。从种植意愿看，全球化肥价格高位运行，需肥量较高的玉米种植成本压力凸显，叠加大豆对玉米的比价优势，农户种植大豆的意愿大幅提升。美国农业部5月供需报告上调新季大豆种植面积至8470万英亩，环比增长350万英亩；按53蒲式耳/英亩的产量测算，新作总产量有望增长471万吨，至1.207亿吨，远期供应宽松预期持续发酵。不过，需要注意的是，53蒲式耳/英亩的单产处于近年高位。多家权威机构预测，2026年出现厄尔尼诺现象的概率极高，强度可能达到中等偏强级别，并持续至年末。历史规律显示，在厄尔尼诺现象影响下，美国中西部大豆主产区多呈现降水充足、高温威胁减弱特征，整体利于大豆开花结荚，所以市场对新季美豆单产的预期偏乐观。但气象风险仍不容忽视，美国北部产区存在阶段性干旱隐患，强对流天气引发的局部涝灾、病虫害扰动等均可能影响作物长势。后续天气将成为主导新季美豆产量预期、驱动远月行情的核心力量。综上，当前美豆市场呈现短期利空落地、中长期利多蓄力的格局，供需持续收敛。短期利空体现为南美丰产的冲击、美豆旧作出口处于淡季、新作种植面积上调，压制美豆价格的上行空间；中长期利多逻辑清晰且扎实，在生物燃料政策加持下，美豆内需韧性高，叠加中美贸易回暖带来的出口增量预期以及夏季天气的不确定性，共同构筑其底部支撑，这也与美国农业部5月供需报告中全球及美豆期末库存回落的基本面相互印证。需要重点关注的是，当前市场多数利多因素已成为“明牌”，基金净多持仓持续回落，强预期已充分反映在盘面价格中，依靠现有逻辑难以形成趋势性行情。现阶段多空力量趋于均衡，市场陷入区间震荡格局。后市打破平衡的核心变量集中在三个方面：一是夏季美豆主产区天气实况，美豆关键生长期厄尔尼诺现象对单产的实际影响，这可能重塑新季产量预期；二是中美农产品增量订单落地进度，采购规模将直接决定远月出口预期；三是国际能源价格波动较大，持续影响生物柴油行业的盈利与需求预期，改变美豆内需状态。短期看，美豆价格或震荡偏弱运行，但下方空间有限；中长期看，随着核心变量的逐步落地，远月合约价格重心易上难下，趋势性行情需等待新力量入局。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:20

多空交织美豆市场等待破局

压制美豆出口。压榨利润高企美国全国油籽加工商协会数据显示，2026年4月美国大豆压榨量为2.11856亿蒲式耳，较3月的2.26161亿蒲式耳下降6.3%，主因是此前数月压榨量屡创新高，加工厂从4月起进入季节性维护和检修期。不过，4月压榨量同比仍增长11.4%，反映出行业整体产能扩张后的高位运行特征。压榨利润是驱动美豆压榨的核心动力。截至5月22日当周，美国大豆压榨利润为4.74美元/蒲式耳，处于近7年同期高位，较2025年平均压榨利润（2.46美元/蒲式耳）接近翻倍。利润高企主要得益于生物燃料需求拉动的豆油价格上涨，以及中东冲突导致原油价格飙升并间接推高豆油价格。 2026年第20周，美国大豆压榨量已回升至7350万蒲式耳，开机率恢复至55.3%。美国农业部预计2026/2027年度美国大豆压榨量将增至27.5亿蒲式耳，较上一年度增长4.6%，连续第6年刷新历史纪录。生物燃料政策是压榨增长的长期引擎。美国环保署提高生物燃料掺混义务量，使得豆油作为可再生柴油原料的需求激增。2026/2027年度豆油用于生物燃料的用量预计增至178亿磅，较上一年度大增25%。这种内需挤占出口的结构性转变，使得美国压榨产能利用率长期维持在80%～90%的高位。图为美豆压榨利润总体来看，美豆压榨厂因季节性检修出现环比回落，但同比仍处于高位。中期而言，受生物燃料政策驱动，压榨产能持续扩张。长期而言，需关注政策落地节奏、利润可持续性及南美竞争加剧带来的结构性压力。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:15

豆粕库存持续去化

振了豆农的压榨意愿，USDA发布的月度油籽压榨报告显示，2026年1月美国大豆压榨量为2.278亿蒲式耳，处于历史高位。图为美豆压榨利润图为美豆压榨量美国生物燃料政策影响偏多美国生物燃料政策方面，在美国环保署向白宫递交美国生物柴油掺混义务量终案后，市场主流预期为进口原料生物燃料RINs暂不减半，生物质柴油掺混义务以加仑计量，且小炼厂豁免额度将由大炼厂承担。美国生物燃料政策仍是当前油脂油料市场的焦点，生物燃料强制掺混比例相关提案预计于3月底之前敲定最终规则，市场对其落地进程高度关注。目前市场主流预期的潜在影响主要有两点：第一，若生物柴油掺混比例上调，作为生物柴油核心原料的美豆油需求预期将显著提升；第二，美豆油需求改善将通过压榨利润向产业链上游传导，强化市场对美豆压榨量扩张的预期，提振美豆期价，进而为国内豆粕价格带来强力的成本支撑。基本面偏强春节假期期间，饲料企业普遍消耗储备库存，因此2月底油厂开工后，下游企业有补库需求，豆粕提货量好转。目前油厂开工率还在爬升，豆粕库存持续去化。图为豆粕提货量图为国内豆粕库存生猪方面，根据农业农村部数据，2025年12月末能繁母猪存栏量为3961万头，目前为正常保有量（3900万头）的101.6%，高于市场预期，基础产能依旧宽松。蛋鸡方面，根据卓创资讯数据，蛋鸡在产存栏量为13.5亿羽，环比增长0.6%。处于历史同期较高位置。生猪和蛋鸡消耗了六成以上的饲料，畜禽存栏高企对饲料需求有支撑，而豆粕作为饲料中最大的蛋白来源，需求支撑较强。后市展望美伊冲突升级叠加美国生物燃料政策影响偏多，共同推升美豆油价格。美豆油价格上涨提振美豆压榨利润，有助于美豆压榨量增长，进而提振美豆价格。美豆偏强运行，为国内豆粕价格带来了有力的成本支撑。看向基本面，国内方面，春节假期后下游开始补库，提货量增加，而油厂开工率仍处于爬升阶段，豆粕库存持续去化。畜禽存栏量高企，豆粕需求有支撑。短期来看，国内豆粕市场基本面偏强。海外方面，巴西大豆丰产基本确定，主流机构普遍预期2025/2026年度巴西大豆产量为1.8亿吨，因此中长期国内供应大概率较为充裕，豆粕价格上涨空间可能有限。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网03-05 13:55

多因素共振美豆节节攀升

%，同比增加7%。截至1月30日，美国油籽加工商协会（NOPA）成员持有的豆油库存为19亿磅，环比上升15.7%，同比上升49.1%。 [美豆出口前景改善] 2月，美国农业部（USDA）在全球农业展望论坛上预估2026/2027年度美豆种植面积将增至8500万英亩，较上年度增加380万英亩，基本符合市场预期。在单一作物种植面积上升的同时，整体耕地面积仍受到约束，弃耕面积以及耕地保护计划（CRP）面积小幅增加。玉米、小麦和大豆的总种植面积将较上年度小幅回落，至2.24亿英亩，同比降幅不到1%。2026/2027年度美国有望多种大豆、少种玉米，原因有四点：第一，2024/2025年度和2025/2026年度，美国农户种植大豆及玉米连续两个年度出现亏损。在中美贸易摩擦及南美丰产压制下，2025/2026年度美豆出口低迷。从历史上看，2018/2019年度和2019/2020年度，美豆种植连续两个年度出现亏损，其中，2019/2020年度受贸易摩擦影响，美豆种植面积同比大幅下降，导致2020/2021年度三大作物总种植面积出现恢复性增加，共增加728万英亩。2025/2026年度，美豆种植面积同比减少的幅度小于2019/2020年度，因此，预计三大作物总种植面积难以出现较大幅度的修复性增长。第二，2025/2026年度CRP到期的面积不大，在100万英亩内。第三，2024/2025年度和2025/2026年度，种植大豆比种植玉米亏损较小，支撑2026/2027年度大豆种植面积增加。第四，中美贸易关系缓和，美豆种植面积预计迎来恢复。 USDA日前对2026/2027年度美豆供需平衡表进行了初步展望。受天气条件正常、生物燃料政策驱动压榨扩张以及对华出口增加预期等因素影响，USDA预计2026/2027年度美豆期末库存为3.55亿蒲式耳，处于中性水平。根据美国大豆协会2025年4月的统计，2025年年初美国大豆压榨产能约为25.5亿蒲式耳，预计到2026年年底提升至27.4亿～27.5亿蒲式耳，与当前USDA报告相比，理论上仍存在上行空间。结合历年压榨量变化情况，预估2026/2027年度美豆压榨量在26亿蒲式耳以上。虽然2026/2027年度大豆种植面积增加至8500万英亩，但强劲的压榨和出口需求可能完全消化新增产量。目前，巴西大豆FOB报价比美湾大豆低约43美元/吨。尽管美豆价格缺乏竞争力，但国内短期内完全停止美豆采购的概率不高。另外，近期美国与部分国家达成贸易协议。例如，美国与印尼达成的贸易协议要求印尼后期每年采购美豆350万吨。美豆年度出口目标尚有缺口，但是2025/2026年度到今年8月底才结束，16.35亿蒲式耳的年度出口目标预计可以实现。2025/2026年度美豆种植面积同比减少，在相对保守的出口目标下，USDA预估期末库存为3.5亿蒲式耳。若美豆对华出口增加800万吨，美豆期末库存将从基准的3.5亿蒲式耳骤降至2亿蒲式耳以下，供需格局将被彻底扭转。即便2026/2027年度美豆种植面积有所恢复，预计美豆库存也很难上升，或延续2025/2026年度的偏紧态势。 [南美丰产预期较难改变] 国内春节假期期间，巴西南部及阿根廷大豆产区迎来了明显降水，一定程度上阻止了长势不佳区域的情况恶化，且有助于正常区域的长势改善。不过，2月底3月初，巴西南里奥格兰德州、阿根廷布宜诺斯艾利斯省大部分地区雨势依旧偏少，南里奥格兰德州后期还面临高温。Emater2月底的报告预计，巴西南里奥格兰德州的大豆有60%处于灌浆期，28%处于开花期。与巴西中西部大豆产区不同的是，当前南部的南里奥格兰德州有超过八成的大豆当前正处于最需要水分的时候，而受南部偏干天气的影响，市场预期巴西大豆可能出现200万～300万吨的产量损失，但依然较难改变丰产预期。巴西大豆贴水表现较为坚挺。目前，巴西2月船期大豆对华发出678万吨左右，装运速度正常。 [美国关税政策调整形成短期扰动] 国内春节假期期间，美国最高法院推翻特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》推出的关税框架，一度引发市场对美国相关商品出口受阻的担忧。受此影响，CBOT大豆期货价格一度出现下跌。随后，特朗普政府转而援引《1974年贸易法》第122条推出新的临时关税，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，自2月24日起生效，为期150天，并针对特定国家与特定行业继续保留“301关税”与“232关税”。特朗普政府并未放弃将关税作为对外谈判与督促贸易协议执行的政策工具，部分缓解了市场的看跌情绪，令CBOT大豆期货价格恢复涨势。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网03-04 09:30

需求显差异豆类外强内弱

而影响美豆压榨量的上限。1月，美国全国油籽加工商协会成员的大豆压榨量达到2.21564亿蒲式耳，同比增长10.6%，创下历史同期最高纪录。目前美豆压榨利润处于良好区间。截至2月20日当周，美国大豆压榨利润为3.06美元/蒲式耳，显著高于2025年的平均压榨利润2.46美元/蒲式耳。高利润是驱动压榨厂维持高开机率的直接动力。这种强劲的压榨需求，与疲软的出口形势形成鲜明对比，使得压榨成为消化美国国内大豆供应的核心渠道，为美豆价格提供了底部支撑。在生柴政策提供的强劲需求预期下，尽管巴西大豆对美豆出口构成压力，但旺盛的美国国内压榨需求有效对冲了这部分利空影响，使得美豆价格在震荡中保持偏强运行。国内豆类市场整体呈现外强内弱的格局，结构性矛盾突出。市场供应充裕，进口大豆到港量维持高位，导致港口及油厂库存持续处于历史高位。然而，进口成本向国内价格的传导并不顺畅。其核心矛盾在于，高企的原料成本与疲软的下游产品价格形成了严重倒挂，导致油厂压榨利润被严重挤压，行业普遍陷入亏损。受前期采购大豆持续到港、消化库存压力等刚性因素驱动，油厂开工率仍高于历史同期，这进一步加剧了豆粕等产品的供应过剩，从而压制现货价格和基差。整体来看，国内豆类价格陷入了上有产业套保与高库存压制、下有进口成本支撑的震荡区间，走势明显弱于国际市场，短期弱势格局难以根本性扭转。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 11:00

面临回调压力

澳大利亚菜籽压榨情况。展望后市，在全球油籽丰产格局下，当前阶段性紧张难以扭转整体趋弱势头。预计菜粕短期继续盘整，中长期或呈缓慢下行态势。菜油市场弱势震荡。近期价格上涨主要因菜籽压榨延后所致。目前供应仍依赖库存消耗，但持续去库难以长期维持。待澳籽顺利压榨后，国内菜油及菜粕供给将得到补充。相关品种方面，棕榈油产地虽存在减产去库预期，但对油脂长期走势影响有限；豆油后续面临去库存，或对价格形成一定支撑。综合来看，菜油反弹幅度有限，后市将继续保持区间弱势震荡。花生市场偏弱震荡。上周期价小幅波动，总持仓继续下滑。新季花生上市后，南北市场价格以回调为主。近一周，东北产区现货价格缓跌，河南产区现货价格趋稳，油厂随行就市收购。当前期货价格主要锚定现货走势，而现货市场行情平淡。后续需关注以下几方面：一是临近交割，但2601合约持仓依然不少。此前多头押注期货价格会向更高的东北现货价格靠拢，但这一预期至今未能实现；二是产地暂未形成卖压，商品花生米供应压力可能后移，春季进口到港预期不明；三是油厂到货压力较大，下游销售平淡，预计头部油厂将继续随行就市收购。整体来看，花生市场将维持窄幅偏弱震荡。综合来看，易盛农期指数面临一定的回调压力，后续走势需重点关注棉花与白糖等品种的指引。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-29

豆粕偏弱运行

对美国大豆压榨数据进行调整。然而，全美油籽加工商协会（NOPA）数据显示，11月美国大豆压榨量为2.16041亿蒲式耳，较10月创下的2.27647亿蒲式耳历史高位下降5.1%。同时，美国环保署已明确将2026年生物燃料掺混的最终决定推迟至明年一季度，加之近期原油价格持续走弱，表明当前报告中对美国大豆压榨量的预估可能偏高。此外，USDA仍预测美国大豆出口量为4450万吨，但周度销售报告显示，截至11月20日，美豆年度累计销量仅为2072万吨，同比下降38.4%，销售进度较去年同期落后近20个百分点。该数据表明出口预测存在下调空间。截至12月12日，国内港口大豆库存达916.2万吨，同比增加135.7万吨，增幅为17.4%。12月以来，中储粮密集组织进口大豆拍卖，标的以2022—2024年产进口大豆为主。前两场拍卖计划投放量均稳定在51万吨左右，但成交率已从77.5%下降至62.9%，成交均价下跌83.2元/吨，降幅达2.1%。12月19日，中储粮再度公告将投放55万吨。市场预计，12月剩余时间及2026年1月可能继续保持每周1~2场的拍卖频率，整个拍卖周期累计投放量达400万吨，这将进一步强化2026年一季度大豆供应宽松预期。豆粕库存同样处于近四年高位。截至12月12日，国内压榨厂豆粕库存为100万吨，虽较前一周下降5.2%，但较去年同期激增76.3%。43%蛋白豆粕市场主流报价在3050~3220元/吨区间，贸易商多采取滚动采购策略，终端追涨意愿不强，油厂库存去化缓慢。与此同时，国际原油价格下跌，马来西亚棕榈油出口下滑，菜油在低库存背景下也连续走弱，国内三大油脂价格普遍承压。叠加中储粮12月已累计成交72万吨低价进口大豆，油厂原料成本优势明显，开工率持续稳定在65%以上，豆油产出维持高位。截至12月12日，国内压榨大豆油库存达113.74万吨，较去年同期的95万吨增长19.7%，同样处于近四年高位。从CBOT大豆自10月以来的上涨驱动因素看，中国重新采购美豆是主要逻辑。巴西大豆播种面积与产量增加始终在市场预期之中，而中国实际采购节奏不及预期导致近期美豆价格回调。然而，前期上涨驱动是弱化而非消失，即便南美大豆如预期增产300万吨，也不足以将CBOT大豆压制至10美元/蒲式耳以下。自2024年8月以来，美豆持续消化全球大豆增产的现实与预期，此轮调整预计不会出现意外大幅下跌行情。国内豆类走势与外盘逐步趋同，豆粕价格预计也难以回落至今年7月初的水平。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-19

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