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国内债券牛市行情尚未结束
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给压力带动期限溢价持续抬升。与此同时，法国10年期国债收益率逼近5%，法国与德国国债利差走扩至欧债危机以来的峰值。当前市场定价的核心，正从单纯博弈央行货币政策，转向对主权债务可持续性的重新定价，全球主要经济体长期国债收益率走高，对市场风险偏好形成持续压制。当前中美经济周期与货币政策周期存在明显错位，国内债市具备独立运行的底层逻辑，外围市场波动仅对国内市场形成交易层面的情绪影响。从投资者结构看，根据中债登统计口径，境外机构在我国国债托管总量中的占比不足5%，国内债市定价的核心主导方为银行、保险、理财等配置盘，外资仅具备有限的边际定价能力。但美债收益率持续高位运行，将增加人民币汇率下行压力，进而间接约束国内货币政策的宽松空间，该影响需持续跟踪。稳增长政策陆续落地国内方面，国庆假期前稳增长政策已陆续落地。国务院常务会议明确要求加大宏观政策逆周期调节力度，加快各类债券发行使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具。央行下调PSL利率25个基点，至1.5%，同时扩大其支持领域，新增科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元，引导银行加大对科创、小微、涉农等重点领域的信贷投放。财政部、央行、金融监管总局联合推出居民购房贷款贴息政策，通过年化1个百分点的贴息降低首套住房贷款的实际利息负担。8000亿元新型政策性金融工具已“开闸”，以项目资本金撬动配套融资。结构性宽信用政策的成效仍有待观察，或需等待11月中旬的数据公布，当前市场预期已有所升温。从国庆长假期间地产实际成交情况看，重点城市新房、二手房成交相较去年同期出现边际改善。地产当前仍处在筑底过程，后续需关注销量与价格数据的变化。宽货币预期降温昨日央行开展1.2万亿元3个月期买断式逆回购，当月同期限逆回购到期规模为1万亿元，实现净投放2000亿元。9月央行也已完成MLF增量操作2000亿元，落地PSL降息扩围、再贷款额度扩容、居民房贷贴息等多项政策。这一系列结构性政策“组合拳”，为中期流动性提供了支撑，短期内再度推出总量层面宽松政策的概率降低，市场对宽货币的预期有所降温。后续需重点关注央行针对逆回购到期、政府债发行招标方面的操作。超长债供给拐点已现四季度超长期特别国债发行已进入收尾阶段，10月中旬将迎来年内最后一轮超长期特别国债发行，超长端的供给压力将逐步回落。不过，地方债结存限额仍待发行，叠加8000亿元新型政策性金融工具带动的配套融资需求，整体债券供给仍处于高峰。8000亿元新型政策性金融工具已于9月落地，目前投放规模已超千亿元，10—11月将是政策性金融债的发行高峰期。当前供给压力仍是债券收益率下行的掣肘因素，但超长债的供给拐点已经出现。6万亿元置换债退出后，对超长端利率债的供给收缩效应最为显著。年末市场或提前交易明年供给收缩预期，超长债值得持续关注。图为中美利差走势综合来看，短期债市在多空因素交织的环境中，大概率维持区间震荡格局。从多空逻辑来看：央行通过结构性工具托底中长期流动性，但降息降准延后，资金面呈现“上有顶、下有底”的格局，意味着短端收益率的下行空间受限。结构性宽信用政策虽已落地，但政策成效仍需等待11月中旬数据验证，在此之前市场难以形成一致性的趋势预期。供给虽整体处于高峰，但超长端特别国债发行已进入收尾阶段，化债相关发行退潮，保险等配置盘在市场调整过程中仍有望形成有效托底。策略层面，短期维持观望，趋势性行情仍需等待国内宽货币信号的再次确认。中长期来看，债券牛市行情尚未结束，市场将从“快牛”转向“慢牛”，票息策略与利差交易将成为获取超额收益的核心方向。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网10-09 15:35
2026年前三季度全球尿素市场复盘及四季度展望
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，LAT Nitrogen已停止其位于法国北部的Grandpuits工厂的化肥生产，AGF Nitrogen表示正在考虑削减产量。在全球供应恢复后，欧洲高成本产能将最先受到冲击。非洲的产能扩张是重要的增量来源。尼日利亚丹格特集团计划将本国尿素产能由300万吨提升至900万吨，并在埃塞俄比亚戈德地区投资25亿美元建设年产300万吨的项目，这将使该集团成为全球最大的单体尿素生产商之一。目前尼日利亚货源已在国际市场常态化成交，9月中旬报价约485美元/吨。美洲市场在淡季表现出意外的承接力。据行业周报数据，9月中旬美国NOLA驳船到岸价升至520美元/吨附近，巴西大颗粒到岸价升至500美元/吨附近，反映北半球种植周期结束后拉美与美国的补库需求集中释放。巴西化肥对外依存度接近九成，其采购节奏与印度需求形成南北半球错峰，为四季度国际市场需求提供支撑。 E 中国出口有序回归中国出口政策的转向，是今年全球尿素市场供应由紧转松的主要推手。3月中旬，为保障国内春耕用肥，中国对化肥出口实施限制措施。5月底随着春耕的结束，国内供应压力上升，相关部门发放约200万吨出口配额，出口通道重新打开。据相关机构统计，截至9月底，2026年中国尿素出口配额已扩大至500万~600万吨。出口节奏明显提速。6月我国尿素出口量仅0.7万吨，7月升至40.3万吨，8月增至52万吨，1—8月累计出口约143万吨。价格方面，中国货源在国际市场上具备明显的成本优势。9月18日中国散装小颗粒尿素离岸价355~365美元/吨，折合人民币2380~2450元/吨，是全球离岸价中的洼地，同期黑海离岸价380~395美元/吨、波罗的海375~390美元/吨、中东430~460美元/吨。中国大颗粒尿素离岸价420~435美元/吨，与东南亚到岸价450~470美元/吨之间存在稳定的套利空间。这种价差结构，是中国尿素出口快速放量的根本原因。从全球视角看，中国尿素出口的持续性取决于两个条件：一是国内保供与出口之间的政策平衡。秋肥与冬储期间，若国内需求集中释放，出口可用量可能再度收紧；二是国际市场价格。若中东货源集中回流，国际市场价格下行，中国货源的价格优势减弱，出口的经济性将随之下降。 F 四季度尿素市场展望笔者认为，四季度尿素市场价格的运行节奏取决于以下三个方面：第一，霍尔木兹海峡的通行状态，这是全球尿素市场最大的尾部风险。目前，中东货源的有效供应仍被物流约束所压制。一旦霍尔木兹海峡通航实质性恢复，被压制的货源集中释放将对国际尿素价格形成显著冲击，中东货源离岸价可能回到冲突前水平，中国出口尿素的价格优势将随之减弱。反之，若僵局延续，中国货源的出口窗口将继续敞开。第二，印度采购与全球需求旺季的衔接情况。当前印度尿素库存高出季节性需求近48%，短期内大规模采购启动的可能性不大，但雨季结束后冬播季补库与新年度招标的启动将带来阶段性需求。巴西大豆备肥周期在9月后陆续展开，其采购节奏与印度需求在南半球与北半球之间形成错峰。9月以来巴西大颗粒尿素到岸价回升，美国四季度船货进口需求同步释放，已提前印证这一支撑。第三，国内的生产成本、淡储情况与出口政策。四季度电煤需求将进一步挤占化工煤资源，煤价易涨难跌，成本重心存在继续上移的动力。北方进入天然气传统限气期后，气头装置开工率通常回落，若煤头装置同步受成本压制，供应存在阶段性收缩的可能。需求方面，9月下旬至10月，小麦底肥集中施用，复合肥开工率有望自33%的低位回升。新年度国家化肥商业储备任务落地后，承储企业的集中采购将形成确定性增量。出口方面，第三批配额已经落地，实际发运进度是关键变量。若出口集中放量，将阶段性缓解国内供应压力并带动库存去化，若出口不及预期，高库存将持续压制尿素价格。综上，四季度尿素市场的定价逻辑同时受内外因素支配。从全球层面看，地缘溢价已基本消退，印度招标到岸价逐步回落。中国货源为全球离岸价的洼地，将重新掌握海运市场的边际定价权，这意味着全球尿素价格的下沿由中国的生产成本与出口政策共同决定，价格上沿则取决于中东货源的回归情况。来源：期货日报网
期货日报网09-29 09:45
多国推动黄金储备“回家”
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从31.3%降至18.5%。今年4月，法国央行宣布完成对存放在纽约联储的129吨黄金的置换，实现2437吨黄金储备100%境内存放。十多年来，各国央行从美英金库累计运回黄金接近6900吨。业内人士认为，上述现象表面上是黄金储备“搬家”，实质上是全球储备体系对美元信用的重新投票。 “回迁潮”加速 2022年俄乌冲突爆发后，美英联手冻结俄罗斯央行约3000亿美元外汇储备。这一举动向全球央行发出清晰信号：存放在海外的资产，在地缘博弈中可能被单方面冻结，所有权与支配权并不等价。华鑫期货研究所负责人章孜海向期货日报记者表示，2022年爆发的俄乌冲突是黄金储备“回迁潮”全面提速的“导火索”。2026年，这股潮流再度加速。世界黄金协会近期公布的一项调查显示，过去12个月，19%的央行提高了本国黄金存放比例，这一比例在1年前仅为7%。部分存放在海外的早期金条在规格与纯度上已不符合现代交割标准，多国央行通过回迁并置换新金条，可确保在危机时能快速变现。华源期货副总经理孙伏鲲表示，这场由多国央行发起的“迁徙”有利于提升黄金的可交易性与流动性。信用裂缝从更深层次看，国际金融体系的信任基础出现了三条裂缝。第一条裂缝是美国债务规模持续上升。章孜海介绍，2026年5月，美国国债总额突破39万亿美元，8月突破40万亿美元。美国财政部数据显示，2025财年美国国债利息支出达1.25万亿美元，占财政收入的18.5%，超过国防预算。曾经被视为无风险资产的美国国债，正在被市场重新定价。 “随着美国债务规模膨胀及美元信用体系受到挑战，黄金作为不依赖主权信用的终极清偿手段，其战略价值凸显。”孙伏鲲表示，各国正通过提高黄金储备比例并推动其本土化，以降低对美元资产的依赖。第二条裂缝是美元“武器化”。孙伏鲲说，个别国家频繁将美元及国际支付系统“武器化”，这打破了各国对海外储备资产绝对安全的传统认知，促使各国重新获取对本国黄金的实际控制权。第三条裂缝是布雷顿森林体系解体后的制度脱钩。孙伏鲲介绍，1971年美元与黄金脱钩后，黄金存放地与美元储备不再制度性绑定，各国可以独立决定储备资产的存放地点。当信任基础动摇，历史惯性就失去了支撑。三条裂缝叠加，黄金的战略角色发生质变。章孜海认为，黄金已从传统的“抗通胀资产”升级为“主权信用对冲资产”，定价中嵌入了“去美元化溢价”。截至2025年年底，黄金占全球官方储备的比例达到27%，首次超越美债。各国操作存在一定差异各国黄金储备“回家”的路径和节奏存在一定差异。荷兰选择了分散均衡路线。约27吨黄金以实物形式从美国和加拿大运回荷兰宰斯特的金库，另有相当数量符合国际标准的黄金从宰斯特转移至伦敦，约59吨黄金通过在纽约市场出售后再在伦敦市场购入的方式完成账面转移。转移后，荷兰央行黄金储备中，有32.1%存放在伦敦，有30.8%存放在荷兰本土，存放在纽约和渥太华的比例均为18.5%。荷兰央行行长表示，此举旨在提高黄金储备的可交易性。法国的转移更彻底。2025年7月至2026年1月，法国央行分26次完成对原存放于纽约联储的129吨黄金的置换，2437吨黄金储备全部回到本国。中东欧国家同样在行动。波兰、匈牙利、奥地利、捷克不同程度降低了海外黄金存放比例，部分国家已完成全部海外黄金转移。亚洲方面，印度存放在海外的黄金储备占比从2023年的55%骤降至2026年3月的22%。黄金价格弹性增加黄金从纽约、伦敦的可交易库存变成各国金库的本土库存，正在从供给侧重塑市场。最直接的影响是可交割库存下降，黄金价格弹性增加。章孜海介绍，伦敦与COMEX可交割量下降，黄金租赁利率中枢抬升，持有实物黄金与持有纸黄金的成本差持续扩大。孙伏鲲认为，黄金定价正转向全球央行需求与货币体系多元化双轮驱动，各国央行持续增持黄金并调整仓储布局，已成为市场重要的定价力量，为金价提供了长期的结构性支撑。全球央行买盘的特殊性在于其逆周期和低价格敏感性。全球央行购金是战略配置，价格跌了多买，价格涨了也买。孙伏鲲认为，这种特征为金价提供了长期支撑，使价格中枢上移。国际金融格局重构黄金储备“回家”的影响远不止于金价，二战后形成的黄金储备高度集中于纽约和伦敦的托管格局正在被打破。孙伏鲲认为，未来全球黄金储备将转向“本土存储为核心、海外多元布局以兼顾流动性”的新模式，新加坡、迪拜、上海等亚洲金融中心有望崛起，将削弱欧美的垄断地位。各国央行的黄金储备“回家”将加速国际货币体系重构。孙伏鲲解释，黄金储备“回家”不仅是资产的物理转移，更是全球金融格局从单极美元体系向多极化重构的标志。随着黄金在全球官方储备资产中的占比持续上升，一个更均衡、更多元的国际金融新格局正在形成。另外，各国对黄金储备的管理将更趋审慎，主权可控和多元分散将成为核心标准。“这将促使国际黄金市场进一步完善交割标准，推动全球黄金交易基础设施的全面升级。”孙伏鲲表示。来源：期货日报网
期货日报网09-24 07:50
国债回购能否扭转债市悲观情绪？
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走弱。欧洲国债收益率同样呈上行趋势。法国的情况尤为明显，其公共和私营部门债台高筑让市场心存顾虑，加上2027年第二季度的总统大选和立法选举即将到来，由此带来的政治变数难以预料（图5）；德国和英国的国债收益率也在不断攀升（图6和图7）。与美国一样，这些国家的财政赤字居高不下，核心通胀始终高于央行目标，而中国、巴西等主要新兴经济体也继续面临庞大的财政赤字。全球市场对资本的争夺异常激烈，一方面是赤字高企的主权国家渴求资本，另一方面是企业为了建设人工智能数据中心而大举发债。面对这种情况，即使美国财政部将规模相对有限的回购操作增加一倍，也未必能凭一己之力扭转债市的悲观情绪。要扭转全球债市的悲观情绪，归根结底可能需要多国协调一致，联手收紧财政赤字，同时还需要央行果断行动，上调短期利率来压低核心通胀。实际上，部分国家央行已经开始收紧政策，但美联储并未这样做（图8）。最后，过度依赖发行短期国债来回购长期国债可能会适得其反——在通胀顽固、全球供应链持续受阻的背景下，这种操作有效增加金融系统的流动性，加快抵押品的周转速度。同理，想通过多发短期国债、少发长期国债，以缩短美国财政部可交易债务平均期限的更广泛举措，也同样难以奏效。（作者系芝商所董事总经理兼首席经济学家埃里克·诺兰德（Erik Norland））来源：期货日报网
期货日报网09-23 17:05
混动汽车销量持续增长为铂族金属需求提供支撑
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间并不均衡。2026年上半年，纯电车占法国新车注册量的28.2%，占德国的24.8%；而在意大利和西班牙，这一占比分别为8.5%和9.8%。意大利和西班牙的电动化转型，主要依靠混动汽车实现。在这两个市场中，HEV与PHEV合计占新车注册量的比例为59%。当前欧盟纯电车的市场份额为20.7%，仍明显低于环保组织“运输与环境”估算的57%——这一比例被认为是在现行法规框架下，于2030年前达成目标所需要的份额。如果未来纯电车渗透率低于该目标水平，汽车行业的铂族金属需求将可能在更长时间内维持较高水平。从欧盟来看，新车注册量增加了超过32万辆，但在主要搭载汽车尾气催化剂的车型类别中，车辆数量几乎没有增长。不过，注册量保持稳定并不一定意味着金属需求保持不变，因为不同动力系统所需的催化剂装载量存在差异，而且汽油车与柴油车之间的结构比例也正在发生变化。中国纯电车的市场竞争叠加持续高企的燃油价格，可能进一步加速汽车电动化转型；而混动汽车销量增长叠加未来油价回落，则可能减缓配备尾气催化剂车辆数量的下降速度。若纯电车普及速度持续不及铂族金属需求预测模型的预设情景，欧洲铂族金属实际需求将高于模型预测，但核心问题在于，纯电车近期销量增长能否持续，该增长能否帮助欧盟实现既定的监管目标。图为欧洲新车销售中纯电动车的市场份额来源：期货日报网
期货日报网08-26 18:15
中国铝业集团、力拓铝业、中国宏桥、中孚实业、中铝沈阳院、顺达矿业等龙头齐聚！10月贵阳见！
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司麦格理资本证券有限公司星展银行法国巴黎银行本场沙龙其他议程待定铝加工专场 10月14日 9:00-9:30 | 中东黑天鹅与中国机遇：全球铝供应缺口下的铝材出口战略 · 中东减产规模、缺口测算与窗口期研判 · 中国铝材出口的“危”与“机” · 高附加值铝材出口的海外认证、客户锁定与风险对冲演讲嘉宾：陈炽昌上海有色网信息科技股份有限公司高级分析师 9:30-10:00 |新能源汽车铝合金全场景的轻量化应用 · 从车身到底盘：全铝架构、一体式压铸与电池壳体的一体化轻量化设计 · 三电系统铝材深度渗透：电机壳体、电控散热与电池箔的协同技术升级 · 热管理系统与结构件：冷凝器、液冷板及碰撞安全件的材料拟邀：中国铝业集团高端制造股份有限公司 10:00-10:30 | 新兴赛道对高端铝材的潜在需求 · 低空经济“起飞”：eVTOL机体结构、旋翼系统与高强耐蚀铝合金的适航认证突破 · 人形机器人轻量化关节：铝合金在谐波减速器、骨架及执行器外壳的精密成形应用 · 3C电子与高端装备：折叠屏手机中板、AI服务器散热模组及半导体设备用铝材的增量市场拟邀：追觅科技（苏州）有限公司 10:30-11:00 | 从制造到智造:铝加工企业数字化转型的标杆实践与实施路径 · 全流程数字精整的实时质量管控与能效优化 · 智能工厂落地案例 · 数据驱动决策链：从订单排产、工艺参数调优到供应链协同的数字化转型路线图拟邀：上海宝信软件股份有限公司 11:00-11:30 | 铝板带箔的增量赛道：电池箔、储能与包装材料的需求爆发 · 动力+储能需求带动电池箔“一箔难求” · 新型储能系统铝材应用：从结构件到液冷板，打开蓝海市场 · 包装材料“以铝代塑”再加速：罐料、铝餐盒与无菌包材的消费升级拟邀：贵州贵铝新材料股份有限公司
FX168活动资讯08-20 15:25
“鸡猪共振” 畜牧养殖板块集体爆发
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口量同比下降超10%；受2025年年底法国再度暴发禽流感影响，2026年1至5月国内祖代白羽肉鸡引种中断。按养殖周期传导规律，祖代白羽肉鸡供给收缩将影响7个月后的父母代鸡苗供给和14个月后的商品代鸡苗供给。价格端已充分验证这一逻辑。益生股份2026年8月白羽鸡父母代鸡苗报价为66元/套，与7月持平且处于高位。根据中国畜牧业协会数据，2026年第二季度，白羽鸡父母代、商品代鸡苗销售均价分别为51.4元/套、3.1元/只，环比分别增长5.26%、14.95%，同比分别增长17.88%、41.58%。益生股份预计，2026年四季度和2027年上半年白羽鸡父母代鸡苗价格存在进一步上行空间。 “父母代鸡苗价格处于高位，肉鸡价格也稳步上行，板块上涨是对确定性供给缺口的预期兑现。”南华研究院高级总监边舒扬说。生猪板块方面，边舒扬表示，其上涨更多是基于产能去化进度接近政策目标后，市场对周期拐点的预期博弈。“当前，能繁母猪存栏量已降至政策调控目标附近，叠加行业长期深度亏损、产能出清趋势明确，再加上近期猪价回暖，强化了市场对周期反转的预期。但产能去化进度能否顺利传导至生猪实际出栏量，仍受养殖效率提升、压栏等变量干扰，拐点兑现的时间和程度存在不确定性。”他说。在侯晓瑞看来，当前生猪板块的上涨更多是“低位反弹+预期修复”。此外，生猪养殖规模化程度较高，行业产能难以超预期下降，这意味着猪价反弹空间有限，上市企业表现将取决于其成本管控能力，板块内部将呈现分化走势而非普涨行情。从确定性角度看，受访对象均表示，白羽鸡板块的主线确定性相对更强。 “白羽鸡板块的上涨基于祖代引种受限这一已发生的既定事实，供给收缩的传导路径清晰且可预期。而生猪板块的上涨则更多基于对‘周期拐点将至’的预期，实现路径存在较多干扰变量，博弈色彩更浓。两条主线虽各有逻辑支撑，但在确定性和风险收益特征上存在明显差异。”边舒扬表示。台风“白海豚”不会改变供需基本面与白羽鸡和生猪板块的集体做多不同，鸡蛋市场正经历一场剧烈的多空博弈。 “当前鸡蛋市场呈现‘现货强、近月强、远月弱、持仓创历史新高’格局，本质上是短期利多与中期利空的激烈博弈。”边舒扬表示，短期来看，高温造成的减产和低库存支撑鸡蛋现货及期货近月合约价格走强，中秋节备货预期进一步推涨价格；中期来看，二季度高补栏蛋鸡陆续开产叠加延淘老鸡产能后移，供应压力逐步积累，远月合约价格因此承压。持仓创历史新高也反映多空分歧达到水平。此外，台风“白海豚”在华东沿海登陆并继续北上，对鸡蛋产销区物流和终端备货产生扰动。对此，边舒扬认为，“白海豚”对鸡蛋市场构成的是短期脉冲式扰动，未改变供需核心格局。 “需求端，居民提前备货推升终端走货，形成类似‘小节日效应’的短期提振；供给端，影响主要集中在物流环节，核心产区产能基本无损。台风虽强化了8月蛋价的短期支撑，但鸡蛋‘短多中空’的基本面未变。”边舒扬表示。侯晓瑞介绍，在物流层面，物流受阻会阶段性影响鸡蛋产销区之间的调运节奏，导致产区鸡蛋外运受阻、销区到货量减少，短期会对销区价格形成支撑；在终端备货层面，上海等地商超已提前增加鲜肉、蛋、奶等刚需商品的备货量，台风引发居民集中采购，相当于在季节性备货之外增加了一次脉冲式需求。“不过，当前各地‘菜篮子’供应充足、价格平稳，台风更多是影响备货节奏而非改变供需基本面。”侯晓瑞说。关于本轮养殖板块行情的持续性，侯晓瑞表示，需要分品种看待。白羽鸡方面，祖代引种断档的传导仍在持续，供给收缩逻辑支撑较强，行情持续性相对明确；生猪方面，长线逻辑较为确定，但企业后续会出现分化；鸡蛋方面，中秋节备货和开学季需求有望推动蛋价季节性走强，但8月下旬高温天气缓和后产蛋率将逐步恢复，前期补栏鸡群陆续开产也将补充鸡蛋供给。来源：期货日报网
期货日报网08-11 09:25
塞浦路斯有望2028年为欧洲供气
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野，成为替代供应渠道。达米亚诺斯说，法国道达尔能源公司和意大利埃尼公司上月作出最终决定，同意继续推进塞浦路斯以南的克罗诺斯海上气田开采项目。克罗诺斯为塞浦路斯专属经济区内已探明六座气藏之一，储量约850亿立方米。据美联社8月9日报道，按照项目时间表，施工方将于今年晚些时候修建一条管道，把克罗诺斯气田出产的天然气输送到100公里以外的埃及祖赫尔气田，连入现成的处理设施，经液化后用船运到欧洲。达米亚诺斯说，修建管道最多需要一年半时间，再加上后续的“连接作业”，欧洲最快在2028年上半年就能用上塞浦路斯生产的天然气。“这个气田的储量并不大，我们国家的收入也不会很多，但重要的不是钱，而是塞浦路斯成为一个（天然气）生产国，首次开始（出口）。” 按照美联社说法，如果上述项目落实，将是东地中海地区首次向欧洲市场供气。东地中海地区油气资源丰富，但归属存在争议。东地中海沿岸的埃及、以色列、塞浦路斯、希腊、土耳其等国之间就此长期闹纠纷，矛盾不时升级。来源：期货日报网
期货日报网08-10 09:30
供应过剩格局难改铁矿石价格易跌难涨
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业PMI长期在49%~52%区间波动，法国制造业复苏稳定性不足，英国制造业PMI走势相对平稳，处于51%~54%区间。整体看，欧洲制造业复苏力度有限，难以对区域需求形成有效拉动。亚洲制造业整体景气度稳健向好。其中，印度制造业PMI长期维持在54%~57%高位，日本制造业稳步改善（6月PMI升至54.8%），韩国、越南6月PMI稳定在52%附近。全球电子产业链回暖，持续带动东亚供应链及制造业修复。整体看，上半年全球制造业温和扩张，结构分化特征凸显。我国钢材出口“先抑后扬” 2026年上半年我国钢材出口整体呈“先抑后扬、持续修复”态势，1—6月累计出口钢材5487万吨，受去年高基数拖累，同比下降5.6%。年初实施的出口许可证管理制度对出口形成明显抑制，1—4月单月出口量均未达到千万吨级别。图为中国钢材出口量 5月钢材出口市场回暖，出口量为1034.1万吨，同比降幅收窄至2.24%。6月钢材出口量为1032万吨，同比增长6.60%。政策的影响逐渐消退、国外需求韧性较强且供给存在缺口、国内钢材具备价格优势等因素共同推动我国钢材出口量持续回升。下半年国内终端需求缺乏上行动力，国外市场需求区域分化且其本土产能逐步修复，钢材出口大概率维持偏弱态势，全年钢材出口量同比或小幅回落。铁水产量见顶回落图为247家样本钢厂日均铁水产量 2026年上半年，全国247家样本钢厂日均铁水产量在227万~243万吨区间震荡，二季度高炉集中复产推动铁水产量持续回升，7月初触及年内峰值243.25万吨。5月中旬，成材价格回暖，样本钢厂盈利阶段性改善。之后焦煤供给收缩，焦炭多轮提涨落地，钢厂原料成本大幅抬升，利润快速回落。 7月，钢材需求走弱，钢厂盈利空间持续大幅收缩，主动安排高炉检修的企业增多，日均铁水产量出现回落。钢企通过压价采购、放缓原料补库等方式挤压上游企业利润，产业链驱动逻辑发生切换，后续重点关注焦炭首轮提降落地情况。图为固定资产投资完成额同比走势从终端需求情况看，国家统计局数据显示，1—6月全国固定资产投资同比下降5.7%。其中，房地产开发投资同比下降18%，是拖累钢材需求的核心因素；基础设施投资同比下降2.4%，实物工作量释放偏慢，专项债投放对下半年基建用钢需求有一定支撑，但难以完全对冲地产端减量；制造业投资同比下降1.2%，连续两个月负增长，若下半年出口订单无显著改善，三季度制造业用钢需求或进一步下行。综上，7月主流矿山发运量季节性回落，BHP潜在罢工预期、国际油价抬升，同时港口库存小幅去化，短期供需压力缓解对矿价有一定支撑。但7月钢厂集中检修压制铁矿石刚需，叠加港口高库存约束，本轮上涨或为脉冲式行情，反弹空间有限。中长期看，供给宽松逻辑持续强化，以西芒杜为主的西非矿区产能持续释放，而国内地产端复苏乏力、制造业用钢需求边际转弱，全年铁矿石供需过剩格局不变。预计下半年普氏指数运行区间为85~105美元/吨。操作上，现货企业可依托区间高位开展套保操作，整体维持偏空思路。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网
期货日报网07-21 08:25
三重因素推动国际麦价走强
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键期遭遇持续极端高温，作物优良率下滑。法国农业部7月15日发布的数据显示，2026年软小麦产量预估为3200万吨，较2025年下降4%，较近5年均值低约2%。减产信号非常明确。尽管国际小麦价格上涨，但国内市场比较平静。刘冰欣表示，我国小麦自给率较高，近几年从俄罗斯和乌克兰进口的小麦数量很少。海关数据显示，今年1—5月我国小麦进口总量为270.29万吨，同比增加69.67%，主要来自加拿大、澳大利亚和阿根廷。浙商期货研究中心副经理管向博称，我国小麦自给率超90%，夏粮库存充足，口粮完全自主，外部供应扰动难以影响国内麦价。少量进口饲料小麦和制粉调剂麦的成本可能会走高，但不会引发国内粮价大幅波动。虽然国内供应无虞，但有一个传导链条值得关注——内外价差。刘冰欣提醒，如果国际麦价持续上涨，内外价差拉大，最终还是会推涨国内小麦价格，毕竟全球麦价走强会抬高我国的进口成本。她建议，下游加工企业可逢低适当收购，维持合理库存；持粮主体在价格上涨时也可以适时出货。另外，此次亚速海航运受阻还波及国际植物油市场。光大期货油脂油料分析师侯雪玲表示，亚速海沿岸是俄罗斯和乌克兰向日葵核心主产区，俄罗斯通过该航道出口的植物油占其出口总量的17%~21%。不过，7至8月为俄葵花籽油出口淡季，月均出口量计划为30万~35万吨，远低于6月的45万吨。全球植物油月均出口量超过600万吨，俄葵花籽油的影响较小，不足以扭转全球植物油宽松的供应格局。来源：期货日报网
期货日报网07-17 08:25

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