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.0 危地马拉 3.8 约旦 0.5 法国 * 中国香港 * 新西兰 * 密克罗尼西亚 * 合计 26.6 0.0 51.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-22 20:34

考虑对进入欧盟的小额包裏征收固定费用。法国已在推动对此类包裏增加费用，英国也在考虑采取类似举措基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-22 09:05

【专题报告】重心不断下移，碳酸锂症结在哪?

025年取消了对新能源汽车的购买补贴，法国则将最高电动汽车补贴从此前7000欧元降至4000欧元。对外，欧盟对我国新能源汽车出口进行了限制，虽然经过谈判后，限制方式由征收反补贴税调整为划定3.5-4万欧（不低于29万人名币）的中国进口电车最低销售价格。根据欧洲汽车工业协会2023年统计，欧盟汽车市场销量结构呈现明显分化：3.5万欧元以下车型占比68%，3.5-5万欧元占24%，5万欧元以上仅占8%。因此该方案在削弱了国产电车的成本优势的同时，间接限制了我国电车在欧洲市场的份额，延缓了电车在欧洲的渗透速度。 2.3 需求端冲击下，2025年全球锂资源过剩预期由25.7万吨LCE上调至27.4万吨LCE。在之前的年报中，我们预测2024年中国新能源汽车销量为1305万辆，对应锂需求约48.9万吨LCE，2025年中国新能源汽车销量为1622万辆，对应锂需求约57.9万吨LCE，同比增长18%。根据中汽协数据，2024年中国新能源汽车销量1286万辆，对应锂需求约48.2万吨LCE。2025年1季度中国新能源汽车销量307万辆，同比增长47%，考虑由于补贴政策导致的需求前置，以及去年2季度起，销量数据基数显著上升，预计2025年全年新能源汽车需求增速会放缓，假设2-4季度需求增速逐季下降至10%，全年新能源汽车销量约1583万辆，对应锂需求约56.5万吨LCE，较预期下降1.4万吨LCE。之前预计2024年海外新能源汽车销量为585万辆，对应锂需求约22万吨LCE；2025年海外新能源汽车销量为655万辆，对应锂需求约23.4万吨LCE，同比增长8%。根据乘联会数据，由于四季度销量低于预期，2024年海外新能源汽车销量仅538万辆，对应锂需求约20.2万吨LCE。2025年1季度其他国家新能源汽车销量139万辆，同比增长23%，考虑到下半年关税政策对全球需求的抑制，以及欧洲对我国电池的限价政策落地，我们假设2025年全年海外新能源汽车销量增速为15%，对应需求量为23.2万吨LCE，较原预期下降0.2万吨LCE。储能电池方面，根据EESA统计2024年全球储能电池出货量为314.8GWh，其中我国企业出货量302.1GWh，占比96%。而根据年报中测算，2024年全球储能电池预计出货量329.2GWh，实际较预期减少4.4%。其中我国需求占比约37%，对应储能电池需求约116GWh，美国需求占比约28%，对应储能电池需求约88GWh。在抢装结束后我们将25年全年国内储能需求增速预期由50%下调至40%，对应储能电池需求量由184.1GWh下降至162.4GWh，锂需求由13.6万吨LCE下降至12.0万吨LCE，下降1.6万吨LCE。关税影响下，25年全年美国储能需求增速预期由60%下调至40%，对应储能电池需求量由147.2GWh下降至123.2GWh，锂需求由10.9万吨LCE下降至9.1万吨LCE，下降1.8万吨LCE。2025年中美两国储能电池锂需求预期共计24.5万吨LCE，占总需求的17%，该部分需求当前预期下调3.4万吨LCE，占总需求的2.4%。 2025年全球锂需求预期共计下降5万吨LCE，由143.2万吨LCE下降至138.2万吨LCE，同比增速由20.6%下降至16.4%。三.结论：产能持续扩张，需求增长受限，碳酸锂过剩格局延续碳酸锂产能扩张周期延长、资源成本下移、需求增速受限是导致碳酸锂供需预期长期过剩，价格不断下跌的直接原因。供应端，2025年1季度已投产锂资源项目年产能共计22.1万吨LCE，总年产能达196.1万吨LCE，较2024年末上涨12.7%，2025年预计投产年产能49.7万吨，年产能达223.7万吨LCE，较2024年末上涨28.6%。考虑目前已规划的中长期项目，全球锂资源总年产能至少将达290.1万吨LCE，较2024年末上涨66.7%。而新产能综合成本多位于6万元/吨LCE以下，同时前期部分综合成本高于8万元/吨LCE的项目经过降本增效后完成复产，因此我们预计锂资源供应端产能扩张的趋势将持续。需求端，2025年动力电池的需求预期经过下调后总量下调1.6万吨LCE，下调幅度1.1%。储能端预计受国内需求下滑以及海外关税冲击影响下，中美两国储能电池锂需求预期下调，该部分共计24.5万吨LCE，占总需求的17%，该部分需求当前预期下调3.4万吨LCE，占总需求的2.4%。2025年全球锂需求预期共计下降5万吨LCE，由143.2万吨LCE下降至138.2万吨LCE，同比增速由20.6%下降至16.4%。锂资源全年预计过剩32.2万吨LCE，较预期扩大6.5万吨LCE，过剩幅度由15.2%上调至18.9%。供需过剩压力有所增加。在碳酸锂价格下降过程中，部分项目跌破成本后会有停产动作，在新的低成本项目未投产前或许会造成短期的供需错配，推动锂价反弹。在见到产能扩张进程停止的迹象前，我们认为后续新项目投产仍会不断替代被淘汰的高成本产能，继续对碳酸锂价格施压。因此策略上建议关注供应端扰动带来反弹布空的机会。有色组：吴仲楠 F03131472 19855258283 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-11 09:05

【有色早评】英美关税协议利好有限，基本金属震荡运行

酸铁锂项目，此前其阿根廷锂矿项目已转售法国企业。两家中国企业退出后，智利锂资源开发格局或将重塑。这一调整也折射出全球新能源产业链在地缘政治与资源民族主义影响下的重构趋势。（上海金属网） 2、【CAEM预测2025年阿根廷锂产量将增长77%】外媒5月7日消息，据阿根廷矿业公司商会（CAEM）预测，2025年阿根廷的锂产量将同比增长77%，达到13.18万吨碳酸锂当量（LCE）。电动汽车和能源转型所需的锂产量增长将来自萨尔塔省的新业务，随后是卡塔马卡省和胡胡伊省的扩产。与锂不同的是，据CAEM预测，2025年黄金产量将达到114.2-126.6万盎司，尽管2024 年由于价格上涨，出口量创下了历史新高，但由于矿山使用寿命的缩短，黄金产量仍将下降0.6-9.3%不等。据CAEM预计，2025年白银的产量将下降9.3%到14.3%。（上海金属网） 3、【4月中国碳酸锂产量环比下降14.2%】2025年4月国内碳酸锂调研产量为6.83万吨，环比下降14.2%。本月青海及江西地区产出相对稳定，北方地区及四川地区开工率降低明显，由于矿价持续倒挂，非自有矿厂家若无代工订单，开工较为困难，叠加部分辉石产线4月份临时检修，回收端原料倒挂加剧，4月产量环比下降14.2%。 2025年5月国内碳酸锂调研排产为7.06万吨，环比上涨2.5%。本月四月检修厂家陆续计划开工，华东地区非自有矿厂家已购入矿端原料，为维持企业运转，计划集中生产，青海地区因季节性因素主导产量环比小幅上涨，回收端保持稳定低开工率运行，预计5月产量环比小幅上涨2.5%。（Mysteel） 4、【比尔·盖茨和贝索斯支持的KoBold Metals将收购刚果（金）锂矿项目权益】比尔·盖茨和杰夫·贝索斯支持的KoBold Metals日前宣布达成框架协议，将收购AVZ矿业在刚果（金）马诺诺锂矿的权益。声明称，该协议将使KoBold能够迅速部署超10亿美元资金，将马诺诺锂矿推向西方市场。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-09 09:05

USDA：截至5月1日当周美国糙米出口销售报告

* * 芬兰 0.1 萨摩亚群岛 * 法国 * 德国 * 合计 58.2 0.0 43.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-08 20:31

【有色早评】节后锂矿延续跌势，碳酸锂价格继续下探

息与数据 1、【印尼国家投资管理机构与法国ERAMET集团正计划收购华友钴业旗下镍冶炼厂的股份】根据彭博社2025年5月5日（星期一）的报道，Danantara 和 ERAMET 有意收购华友位于北马鲁古Weda Bay工业园区（IWIP）的高压酸浸（HPAL）镍冶炼厂股份。该项投资计划甚至被认为可能成为 Danantara 的首笔重大交易。彭博社消息人士透露，相关利益方希望在本月底前签署一份谅解备忘录（MoU）。不过，他们也强调相关讨论仍在进行中，计划可能发生变化。据悉，Danantara 将通过印尼国有矿业控股公司 MIND ID 进行此次投资。（彭博社）不锈钢不锈钢 2025.05.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12735元/吨，涨幅0.43%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12770元/吨，涨幅0.55%。无锡现货基差升水+35至505元/吨；主力合约持仓-5242至89353手；仓单-300至163992吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-9至963元/镍点，在下游利润不断压缩以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格持续回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。需求端，现货市场观望情绪较浓，节后现货市场成交仍相对冷清。整体而言，供需层面，不锈钢原料端镍铁现货价格逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂开始出现减产动作，目前幅度仍相对有限。但需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，供应端产能未出清，供需过剩压力压制不锈钢价格，预计不锈钢延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【俄罗斯第一季度不锈钢产量下降12.1%】2025年5月6日消息，根据俄罗斯联邦国家统计局发布的《关于俄罗斯社会经济形势》报告，2025年3月俄罗斯联邦的冶金生产指数同比为97.9%，高于第一季度的97.2%。3月份，未合金钢锭 / 其他初级形态及半成品的产量同比下降4.4%，至480万吨，环比增长8.6%。年初至今的产量下降了2.6%，至1380万吨。不锈钢钢锭/其他初级形态及半成品的产量为2.36万吨，同比下降15.2%，环比2月增长6.4%。1月至3月，产量下降了12.1%。3月份，其他合金钢钢锭/其他初级形态及由其制成的半成品总产量为130万吨，环比2月增长10.9%，同比下降5.1%。2025年第一季度，其产量下降了10%。（51不锈钢） 2、【一不锈钢铸件生产线技术改造项目入选中山市制造业企业数字化智能化攻坚第一批项目清单】4月27日，中山市工业和信息化局公布了中山市制造业企业数字化智能化攻坚第一批项目清单。其中包含有泰钢合金（中山）有限公司的不锈钢铸件生产线技术改造项目。（中山市工业和信息化局） 3、【浙江宝丰特材年产14万吨不锈钢钢管建设项目环评获审批意见】4月27日，丽水市生态环境局松阳分局就浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目（重新报批）环评文件作出审批意见并对外进行公告，公告期为：2025年4月27日至2025年5月6日（5个工作日）。（丽水市生态环境局松阳分局）碳酸锂碳酸锂 2025.05.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价66260元/吨，涨幅1.51%，加权指数收盘价65644元/吨，涨幅1.51%；交易所仓单数量+1759至35236手；主力合约持仓量+11562至256291手；电池级碳酸锂现货报价-1050至66850元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1050至65150元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-6至767美元/吨。供应端，上周国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，总产量回落至去年同期水平，但4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库，仓单升至3.52万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂产量虽出现明显减产，但库存继续累库，供需维持过剩格局，同时节后原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱。碳酸锂现货价格承压下行。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【国内首个底盘式换电载货汽车换电站地方标准发布】近日，山西省发布了国内首个针对新能源重卡底盘式换电站的地方标准——《纯电动底盘式换电载货汽车换电站建设指南》（以下简称“指南”），该标准将于今年7月10日起正式实施。这一标准的出台，首次系统性地解决了底盘式换电站建设与运营缺乏统一规范的难题，为底盘式换电模式走向规模化应用提供了明确的技术依据。这标志着新能源重卡底盘式换电模式步入标准化、规范化发展的新阶段。如今，政策落地、技术创新、生态协同多箭齐发，新能源重卡底盘式换电模式正以前所未有的速度，驶向更加高效、低碳的未来。（高工锂电） 2、【松下关停储能业务】外媒消息，全球电子公司松下宣布，计划关闭其太阳能及储能业务部门。该公司为户用市场生产太阳能组件、逆变器和电池已超过25年，曾是SolarCity/Tesla经销商的主要太阳能供应商。松下在其网站上声明：“我们决定终止太阳能及储能业务线。这一调整使我们能够专注于具有最大战略影响力的领域。我们仍对太阳能及储能技术充满信心，并感谢支持这一旅程的合作伙伴和客户。”此前，松下太阳能业务总监Mukesh Sethi对外透露，终止自主生产是出于财务考量。（鑫椤锂电）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-07 09:05

USDA：截至4月24日当周美国糙米出口销售报告

* 利比里亚 * 密克罗尼西亚 * 法国 * 顺风向风群岛 * 合计 12.7 0.0 20.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

【贵金属周报】关税和投机情绪变化大，贵金属波动率上行

示如无美贸易协议，欧盟将实施反制措施；法国部长表示欧盟与美国在关税问题上“距离达成协议还有很长的路要走”。关税落实层面仍未有明显紧张，市场伴随消息面变化。美联储首次放出一些鸽派声音，但仍有分歧：美联储哈玛克（无投票权）表示如果经济数据明朗，美联储可能在6月份降息。这一言论使得市场对于美联储的降息预期有所期待；随后美联储传声筒Nick Timiraos表示外界对哈马克的观点产生了误读。之所欲Nick发文是为了澄清且消除市场对于美联储失去独立性的解读加深，因为这可能导致后续的通胀和金融失控。现阶段对于美联储的发声需保持谨慎，不宜过度解读为利好。地缘政治方面，据华盛顿邮报：消息人士称美国白宫国家安全顾问Waltz与美国国务卿鲁比奥赞成对伊朗的核能力发动打击；美军对也门西部荷台达省的拉斯伊萨港发动空袭；美国总统特朗普表示如果各方令结束乌克兰冲突变得困难重重，我将选择放弃，但希望事情不会发展到那一步。我们有很大的机会达成乌克兰与俄罗斯之间的协议；全球地缘形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。本周美国3月经济数据受关税驱动出现显著前置拉升，但领先指标指向经济从趋弱：美国3月耐用品订单月率 9.2%，预期2%，前值由1.00%修正为0.9%，为2024年7月以来最大增幅；美国4月标普全球服务业PMI初值录得51.4，为2个月新低。美国4月标普全球制造业PMI初值录得50.7，为2个月新高。美国4月标普全球综合PMI初值录得51.2，为16个月新低；美国3月谘商会领先指标月率录得-0.7%，为2023年10月以来最大降幅；由于关税阴云可能拖累未来的经济因而市场并仍存在对美国滞涨/衰退的担忧。本周的主要重要关注依旧是关税政策和后期全球流动性风险下经济的演变趋势；其次周内重要的美国3月PCE数据，4月非农就业数据，4月ISM制造业指数，美国一季度GDP数据，这些数据一定程度上涵盖了新关税政策的影响，这将成为下周市场风向的重要影响因素。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜看单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。关税政策即便延迟但对市场的风险仍偏高，市场需警惕美元、美股、美债同时抛售给其压力依旧存在，在当下的风险市场仍需保持谨慎，总体而言市场仍以需求走弱为主线。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑，但需要非常警惕情绪的波动影响，白银的驱动较比黄金较弱。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧下周数据：美国3月PCE数据；美国4月非农就业数据；美国4月ISM制造业指数，美国1季度GDP数据初值宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-27 09:05

恒力期货能化日报20250425

区其中一套苯乙烯4月下旬仍有计划检修；法国68万吨/年苯乙烯装置本月末将随Gonfreville裂解装置同步检修。另外虽然预估韩国4-5月每月有3-4万吨的纯苯减量（ SK Geo Centric仁川重整装置3月底因故障停车，重启时间未定；韩国GS Caltex与Hanwha Total近期降负运行），但其下游也有停车所造成的需求减量。此外新加坡还有一套苯乙烯装置5月存检修预期，或使后续泰国→中国纯苯出口量也有进一步增加。万华新裂解4月下传闻出纯苯合格品+浙石化重整技改结束后增加1万吨/月的纯苯产量，这些现有体系外的供应也在不断冲击市场。周内美湾纯苯交易总量达79万桶（约合8111公吨），较上周总成交量激增逾六倍。本周美湾终端需求依然疲软，但部分交易商已开始为5月生效的10%苯进口关税做准备，进一步推高了本周价格。但是美国近端市场仍存在明显的供应过剩压力，上周大量进口货到港后（本月预计有14万吨苯到港，仅上周就达8万吨），美湾库存仍维持高位。部分参与者认为，5月关税实施后将消耗库存，从而支撑价格。（5）苯乙烯空单止盈：短期转向窄幅波动观点。近期苯乙烯行业开工及港口库存双降，部分装置检修周期延长，中短期供应暂无压力，刚需及空单仍存逢低回补支撑。因此，短期苯乙烯涨跌持续性均不足。此外下游的投产仍在无声无息的进行中，浙石化30万吨/年ABS4月初投产后运行已经趋于稳定，江苏赛宝龙12万吨PS近期已经成功出料，另山东裕ABS4月9日起试车，不过预计调试依旧要较长时间。美国方面尽管出口需求减弱，但受原料苯价格上涨支撑，本周苯乙烯价格维持坚挺；多数贸易商4月货已售罄，但市场对现货仍有采购需求；此外美国贸易商对销售5月美湾装运、6月欧洲到港的远期货物目前持谨慎态度。欧洲方面德国路德维希港裂解装置问题仍未解决，影响其55万吨/年乙苯-苯乙烯装置生产；荷兰Moerdijk工业园上周因电力故障全厂短暂停车，现两套共100万吨/年POSM（环氧丙烷-苯乙烯）装置运行正常，其中一套将于4月下旬计划检修；法国68万吨/年苯乙烯装置本月末将随Gonfreville裂解装置同步检修；捷克Kralupy17万吨/年苯乙烯装置虽可通过外采乙苯维持运行，但Litvinov裂解装置（其管道原料主要来源）停车至6月初策略：6-7反套 PTA 方向：偏多理由：装置检修较多，聚酯负荷偏高。盘面：今日09合约以4370收盘，较上一交易日结算价上涨0.64%，日内增仓11802手至109.05万手，TA5-9价差为-16（-）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围较清淡，现货基差企稳，4月主港在05+15附近商谈，5月中上在09+10附近商谈；PTA现货加工费256元/吨（+38），PTA 09盘面加工费331元/吨（-） 2、供给：PTA负荷82.4%（+7pct），但下周负荷预计将大幅回落。逸盛大连375万吨装置4月21日重启，福建百宏250万吨装置4月21日重启运行中，台化兴业120万吨装置计划4月26日重启，逸盛大连225万吨装置计划4月26日开始检修6周，嘉通能源300万吨装置计划4月25日起停车检修，预计时间2周； 3、需求：下游聚酯负荷93.9%（+0.1pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右，今日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：负荷大幅回升，主港累库预期。盘面：今日EG2509合约收盘价4179（-26，-0.62%），日内增仓9715手至24.98万手，EG5-9价差为+6（+22）。基本面： 1、现货：目前现货基差在05升水15-17附近，商谈4201-4203，下午几单在05合约升水16-17附近成交；5月下期货基差在05合约升水21-25附近，商谈4207-4211，下午几单在05合约升水21-27附近成交； 2、库存：截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨；较上周四降低1.9万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇开工负荷63.85%（+13.99pct），武汉石化28万吨装置4月23日重启，此前于4月15日附近停车，中沙天津42万吨装置4月21日开始检修45天左右，茂名石化12万吨装置4月19日附近停车检修，内蒙古荣信化工40万吨装置4月15日附近重启； 4、需求：下游聚酯负荷93.9%（+0.1pt）；江浙终端开工率继续下降，五一放假计划较多，其中加弹下调至71%（-2pct）、江浙织机下调至59%（-2pct）、江浙印染开机下调至71%（-2pct）。江浙涤丝今日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右，今日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%。策略：可多配TA抵消原油波动影响。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高位震荡逻辑：尿素主流地区工厂报价稳定，成交继续一般。当前降雨延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期增加15.88万吨，环比上升17.52%。短期边际转弱，中下旬南方农需释放节奏决定局部反弹空间，华北夏玉米备肥启动若叠加南方早稻用肥高峰，需求阶段性回升或带动价格企稳，预期支撑下下跌空间相对有限。当前需求暂未启动，出口传闻扰动情绪，节前盘面预计高位震荡，09在1740附近可逢低试多。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：低位修复。理由：关税政策引起的市场情绪暂时缓解。逻辑：近期关税战仍受到关注，但市场情绪稍有缓和，而甲醇与关税战的低关联度令其有了低位修复的可能性。目前，基本面影响被弱化，内地和港口市场的劈叉也暂被忽略。基差方面，近端已收窄至05+40、09+120左右，体现出弱预期的逐步兑现，但进口恢复并不是一蹴而就的，使得港口市场处于低库存但压缩基差的尴尬境地。观点上，MA2509虽有低位修复迹象，但缺乏上行驱动将限制反弹空间。策略：观望。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：反弹行情跟踪： 1.本周碱厂库存在169.1万吨，环比上周四去库2万吨，库存维持高位，当前存在节前下游补库以及中游投机买货带动厂家去库，由于盘面走强后，期现商库存水平较低，部分期现向碱厂买货,短期正反馈情绪仍有所带动，而玻璃厂的纯碱原料库存天数并不低，预计当前投机需求主要集中在期现端，且持续性存疑。 2.中长期来看，纯碱仍是供大于求格局，价格向上弹性主要受下游阶段性补库和纯碱减产带动，目前纯碱长周期的供给增量基本确定，随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限在拉低，但与此同时，高成本的厂家检修也会增多，需求端的向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.本周玻璃库存在6547.33万重箱，环比累库0.61%，库存处于高位，短期节前中游补库带动需求好转，但预计不会持续到节后，虽然下游加工厂订单也在好转，但家装单拉动作用比较有限，且下游备货量大于订单量，仍需时间消化原片库存。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，1100以下低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：偏空行情跟踪： 1.本周烧碱厂库在40.84万吨，环比去库3%，库存处于中高位，当前厂家持续降价中，前期下游补库，叠加国内持续降价后出口需求环比改善，需求好转存在一定投机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。从短期来看，当前盘面价格下天然橡胶有望出现反弹行情。过去一周现货表现尚可。库存上，上周累库主因 NR 仓单快速增加，橡胶整体库存即将步入去库周期，但去库时间较往年延迟。随着橡胶价格下跌，国内外轮胎厂出现采买现象，目前难以判断是短期补货还是中长期乐观预期，不过现货强势与即将去库的现实存在，为短期偏弱盘面提供了反弹空间。 l从长期角度分析，供需层面，今年产区物候条件良好，国内外主产区都有增产预期。下游需求方面，尽管短期轮胎厂有加速采买行为，但轮胎厂开工率已连续五周下调，成品库存压力仍大。宏观上，美国关税政策摇摆不定，给深色胶市场带来阴影，需关注东南亚是否会在关税政策 90 天窗口期内抢出口。收储 8 万吨成交良好，从偏空角度看，市场认为国储局出价高，短期橡胶难以反弹至 16700 左右，商家倾向于逢高抛售；而从偏多角度看，后续可能仍有收储计划，收储将进一步压缩 RU 仓单，推动行情向上。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-25 11:23

【有色早评】降息预期升温，基本金属收涨

示如无美贸易协议，欧盟将实施反制措施；法国部长表示欧盟与美国在关税问题上“距离达成协议还有很长的路要走”；继特朗普一系列缓和表态后未出现明显恶化，但非美与其协议达成仍存在分歧。美联储表态初现缓和，但特朗普缓和干涉美联储独立性：美联储哈玛克表示如果经济数据明朗，美联储可能在6月份降息；沃勒表示要到7月才能对关税如何影响经济获得更清晰认识。若关税导致失业率上升或开启降息；卡什卡利表示华盛顿频繁发布的公告给政策制定者和每个人都带来了挑战。夜盘时间，美股受业绩和指引出现了明显上行，这一定程度上也缓和了市场的压力和对经济的悲观预期。供需方面，据市场消息：全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故；冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-29美元，面临持续亏损压力，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，但供应预期受限的预期加强；需求端开始转变为弱预期而现实需求相对韧性，国内库存仍处于快速去库之中，一方面铜价短期跌幅明显，下游企业逢低补库积极，市场需求回升明显；另一方面，市场不论国产以及进口货源到货仍不多，仓库入库有限；需求端具备一定韧性。全球原料趋紧格局保持，供给端出现风险事件，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，在特朗普乐观表态后，市场开始交易缓和预期，宏观环境转松。不过在现阶段市场波动加剧的情况下，而非趋势上行行情，只是源于特朗普态度的转变交易，在未出现实质进展时，其表态易发生反转，而实际经济在当前关税下一定程度已经受到影响。当下铜作为供需数据较为韧性的品种，在宏观环境转变的过程中能有更乐观的预期，但还是需要谨慎市场的多变。铝铝 2025.4.24 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果。特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-2.7至88.3万吨。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW，同比增30.5%，光伏组件产量1-3月同比增2.1%，电改政策刺激光伏抢装需求，临近4月30，抢装接近结束，光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前15周表观需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格止跌，部分地区环比小幅上涨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需过剩转紧平衡，累库趋势不变，随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，短期底部出现。整体来看，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，国内电解铝周度表需环比大幅上行，库存继续去库，铝价偏强震荡，短期建议观望为主。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，短期可离场观望，给出空间后可继续进场做空。二、消息面 1.【特朗普称或将“大幅降低”对华关税，外交部：打，奉陪到底；谈，大门敞开】4月23日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者提问，据报道，美国总统特朗普对记者称，我们与中国相处得不错，同中方谈判时不会采取强硬态度。对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。中方必须同美达成协议，否则无法同美做生意。若不同美达成协议，就按美方说的办，美才是定规矩的一方。美财长贝森特表示，当前局势本质上是贸易禁运。美国目标并非与中国脱钩，两国可能在两到三年内达成一项全面协议。与中国就此类协议的谈判尚未开始。中方对此有何评论？（澎湃新闻） 2.【BRE力拓合作推进Amargosa铝土矿镓项目】外媒4月21日消息，巴西稀土公司（BRE）和力拓集团签署签署修订协议，以推进巴西巴伊亚州的Amargosa铝土矿镓项目。此次合作旨在开发全球品位最高的未开发镓矿之一，同时为铝冶炼提供新的铝土矿来源。Amargosa项目位于巴西东北部，毗邻BRE的稀土矿权，同时拥有高品位铝土矿和丰富镓资源。力拓提供的1275份铝土矿样本最新分析显示，氧化镓品位高达190ppm，平均75 ppm Ga₂O₃，使Amargosa跻身全球顶级未开发镓矿之列。BRE与力拓通过协同开发铝土矿与镓提取，旨在提升项目经济性，并为铝和电子行业提供战略金属供应。（上海金属网编译） 3.【Canyon Resources推进Minim Martap铝土矿项目】外媒4月22日消息，澳大利亚铝土矿开采企业Canyon Resources Limited在其Minim Martap铝土矿项目开发中取得重要进展，公司实施两阶段开发计划以加速生产，目标于2026年实现首批铝土矿装运。主要进展包括获得1.2396亿美元的贷款用于购买铁路车辆，获得政府对铁路设施选址的批准，以及对CAMRAIL SA司进行前瞻性投资。目前公司市值2.702亿澳元，年平均交易量为983350吨。（上海金属网编译） 4.【2024年全球原铝产量约为6700万吨】外电4月21日消息，铝土矿是生产氧化铝和最终铝的矿石，在地理上很集中。全球铝土矿资源估计为550-750亿吨，其中非洲占32%，大洋洲占23%，南美洲和加勒比占21%，亚洲占18%。2024年全球原铝产量约为6700万吨，仅2025年2月就达到564.5万吨。铝土矿的主要生产国仍然是澳大利亚和几内亚，这两个国家加起来供应了全球出口的60%以上。尽管如此，Amargosa的开发表明巴西有意在这一市场中占据更大份额。Amargosa项目有望成为继澳大利亚、几内亚后的第三大铝土矿枢纽，缓解西非出口禁令和环境抗议引发的地缘风险。（上海金属网编译）锌锌 2025.4.24 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，等待美国和几大主要经济体关税谈判结果。特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。鲍威尔称维持观望立场，优先控制通胀，表态整体偏鹰。供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.6至7.8万吨，社库同期低位下行。Lme库存环比激增70%后继续增加。总体来说，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，对美关税政策的担忧大幅缓和，宏观情绪回暖，Antamina矿发生事故停产，国内社库同期低位下行，5月检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【美联储“褐皮书”：经济不确定性增加多地前景显著恶化】当地时间4月23日，美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。总体而言，运输活动略有增长。制造业表现不一，但三分之二的地区表示制造业活动变化不大或有所下降。能源行业略有增长。多个地区的农业状况相对稳定。随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。（央视新闻）镍镍 2025.04.25 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125770元/吨，涨幅-0.10%。夜盘主力合约收盘价126030元/吨，涨幅0.19%。金川镍升贴水-150至2100元/吨，进口镍升贴水-100至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+6.7至-200.62美元/吨。供应端，由于印尼雨季持续时间较长，加之上周印尼矿业特许权使用费的上调公布，当地镍矿价格仍维持高位。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼矿业特许权使用费上调政策落地，镍成本上涨幅度略低于预期。随着斋月的结束，当地镍矿偏紧的格局有望缓解，镍矿内贸价开始出现回落迹象，但由于当地雨季持续时间超预期，矿价回落的节奏或偏缓。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。海外关税政策反复，宏观环境仍有较高不确定性，目前沪镍在关税冲击前价格区间中部位置震荡，而镍供需过剩格局未扭转，预计上下空间受限。短期关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼2025年3月镍产品出口数据】据印尼贸易部最新信息，2025年3月份印尼镍产品出口总计1329500实物吨（下同），其中NPI1067028吨，FeNi7272吨，高冰镍19222吨，硫酸镍23510吨，MHP190807吨，电解镍4361吨。3月出口总计中：出口中国1285642吨，占比96.34%；印度30324吨，占比2.2%；日本8373吨，占比0.72%,；韩国4022吨，占比0.62%。2024年1-3月份出口总计3490873实物吨（下同），其中NPI2784086吨，FeNi28331吨，MHP468954吨，高冰镍64454吨，硫酸镍50207吨，电解镍14139吨。1-3月份出口总计中：出口中国3362977吨，占比96.34%；印度77666吨，占比2.22%；日本25221吨，占比0.72%；韩国21515吨，占比0.62%。（老杜在印尼） 2、【法国矿业集团Eramet维持2025年产量目标不变】4月24日（周四），法国矿业集团Eramet维持其2025年全年产量目标不变，尽管第一季度锰和镍销量下降。第一季度在印尼的镍矿石产量同比增加3%，反映了Weda Bay矿场的强劲运行表现。然而，由于年初IWIP工业园的工厂临时去库存，导致外部矿石销售量下滑11%。该集团首席执行官Christel Bories称，贸易和地区紧张局势导致的更广泛的市场不确定性令第一季度表现“比预期更加困难”。尽管如此，该集团维持2025年产量预估不变，预计加蓬和印尼的市场销量将在去年下降后反弹。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.04.25 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12780元/吨，涨幅0.12%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12780元/吨，涨幅0.20%。无锡现货基差升水-5至575元/吨；主力合约持仓-5343至127394手；仓单-2205至170965吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-23至976元/镍点，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。需求端，现货市场观望情绪较浓，成交仍相对冷清。库存方面，据Mysteel调研，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.82万吨，周环比下降0.78%。其中冷300系库存下降2.15万吨，降幅2.97%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈窄幅降量态势，以300系资源消化为主。市场到货正常，终端需求变动不大，出货多集中刚需订单。整体而言，当前宏观因素占据主导，海外关税不确定性对不锈钢需求有较显著压制。供需层面，不锈钢原料端，镍铁现货价格逐渐走弱。供应端国内不锈钢厂开始出现减产动作，有利于短期不锈价格企稳止跌，但需求端银四实际需求偏弱，且海内外后续需求预期下降，供应端产能未出清，供需过剩压力压制不锈钢价格，此外随着原料端成本支撑下移，预计不锈钢延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢成功攻克不锈钢特厚板机械性能控制难题】近日，太钢成功攻克不锈钢特厚板机械性能控制难题，完成向某国际重大能源项目交付大于等于80mm的特厚板6000余吨，其中，单板最大厚度达150mm、极限单重28吨，创下全球同类型产品交付规模新纪录。（太钢集团） 2、【浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目环评获受理】4月23日，浙江宝丰特材股份有限公司年产14万吨不锈钢钢管建设项目（重新报批）环评文件获受理。（丽水市生态环境局松阳分局） 3、【江苏德龙钢厂990元/镍采购高镍铁】4月24日讯，江苏D钢厂990元/镍（到厂含税）采购数千吨国产高镍铁，交期5月。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.04.25 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价68300元/吨，涨幅0.06%，加权指数收盘价68653元/吨，涨幅0.03%；交易所仓单数量-180至31555手；主力合约持仓量+6068至212456手；电池级碳酸锂现货报价+100至69600元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持68100元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至795美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，减量主要在锂矿产线，盐湖产线产量仍在上升，总产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。3月碳酸锂进口量1.81万吨，环比上升47.03%，同比减少4.82%，4月进口量预计上升。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库。仓单3.15万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然由于供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂价格出现企稳迹象，但碳酸锂产量仍维持高位，国内资源自给率提升，进口同比下降，库存继续累库，供需维持过剩格局，价格依旧承压。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是震荡探底的趋势，因此仍建议寻找反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【弥补现行技术标准空白，我国首部锂电池水上安全运输行业标准5月起实施】《船舶载运锂电池安全技术要求》将于5月1日起实施。《技术要求》共包含10个部分、5个资料性附录和2个规范性附录，是我国首部针对锂电池水上安全运输技术要求的交通运输行业标准。该标准由交通运输部海事局牵头组织编制，综合了生产企业、检测机构、港口航运企业等多方意见，融入了我国锂电池产品运输领域积累的经验和实践，弥补了现行国际国内相关技术标准规定的空白，既规范了锂电池产品安全合规出运，又为相关生产和运输企业有效解决了运输分类、标志标牌等方面的难题，有效促进了我国锂电池产品的国际贸易和国内市场安全流通。（交通运输部） 2、【玻利维亚部长敦促批准与中国的锂交易】玻利维亚能源部长Alejandro Gallardo敦促国会批准两项已搁置数月的主要锂矿特许法案。控制玻利维亚全部锂储量的国有企业玻利维亚锂业集团（Yacimientos de Litio Bolivianos，简称YLB）将两笔总价值近20亿美元的特许交易授予了中国宁德时代（CATL）子公司CBC和俄罗斯支持的Uranium One Group。YLB将持有这两个特许权51%的股份。中国签署了一项价值10.3亿美元的协议，将建设两座矿山，而俄罗斯在其中一个项目上投资了9.7亿美元。目前还没有预测这些特权是否或何时会被批准，因为玻利维亚国会在现任总统路易斯•阿尔斯（Luis Arce）的盟友和政治对手之间存在严重分歧，因此两派都没有获得法案通过所需的多数席位。Gallardo敦促国会把政治分歧放在一边，把锂矿排除在政治之外。他说：“不应该从政治角度来解决这个问题，而应该通过统计、分析和规划来做出符合玻利维亚最佳利益的战略决策。”该国将于8月举行总统选举，市场参与人士预计，由于选举前目前的民意调查存在不确定性，国会对此事的投票可能会推迟到明年。（阿格斯金属ArgusMetals）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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