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【农产品早评】白糖：现货走货加快盘面跟涨

附近出现抵抗，若要继续下跌则需要印度、泰国的新季种植面积和估产或巴西进一步超预期产出来推动。国内本周现货走货加快，期货跟涨，没有看到大量进口之前现货现货价格很难下跌，郑糖向下趋势暂缓，六月份原糖进口可能出现增量，国内现货在见到进口糖增量后下跌找期货的概率较大，短期内郑糖低位震荡看待。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢。纺纱厂、贸易商还持有大约3、4成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆大型国企库存达到4成。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-07

USDA：截至5月30日当周美国棉花出口销售报告

墨西哥 1.1 28.7 15.4 泰国 0.8 0.1 秘鲁 0.7 1.1 4.8 印度尼西亚 0.2 5.8 日本 0.2 0.1 0.9 委瑞内拉 0.2 印度 * 4.1 尼加拉瓜 * 新加坡 -0.1 韩国 -0.4 3.3 2.7 中国台湾 -1.1 2.2 中国香港 -1.1 葡萄牙 2.2 马来西亚 1.9 危地马拉 0.4 埃及 0.2 厄瓜多尔 0.1 合计 138.7 54.1 157.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-06

USDA：截至5月30日当周美国豆粕出口销售报告

-0.1 0.8 比利时 -0.6 泰国 -1.3 1.1 萨尔瓦多 -1.6 孟加拉国 -2.8 墨西哥 -13.4 1.9 59.4 委瑞内拉 -20.7 -4.0 5.3 科威特 0.3 中国香港 0.1 格鲁吉亚 0.1 合计 250.2 4.1 231.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-06

USDA：截至5月30日当周美国大豆出口销售报告

0.5 日本 0.3 * 12.0 泰国 * 1.8 土耳其 -0.5 59.5 新加坡 -0.6 2.3 中国大陆 -0.7 86.9 委瑞内拉 -1.9 1.1 韩国 -1.9 1.3 0.5 未知地区 -51.5 60.0 加拿大 0.5 合计 189.6 73.8 387.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-06

USDA：截至5月30日当周美国小麦出口销售报告

.5 日本 0.2 5.8 37.5 泰国 0.1 -1.0 0.1 洪都拉斯 -1.9 8.9 6.1 巴拿马 -4.0 -4.9 中国大陆 -4.6 60.5 0.4 加拿大 -5.0 -1.7 2.0 中国台湾 -25.8 123.9 37.5 韩国 -33.1 38.0 55.8 菲律宾 -54.4 115.0 98.6 未知地区 -64.6 136.6 墨西哥 -72.2 101.0 107.6 意大利 16.5 危地马拉 11.0 新加坡 2.3 马来西亚 2.0 巴西 0.5 越南 -3.0 合计 -229.0 616.9 449.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-06-06

天合光能：泰国和越南产能停产检修每年都有预计2024全球组件需求或超650GW

近期，网络上有消息称，光伏巨头天合光能泰国工厂近日进入停产阶段，其组件生产线5月底已停产，电池生产线计划于6月13日左右停产。一时之间，引发市场对于此前美国针对反规避调查的豁免到期的探讨。而随后，天合光能也在接受多家媒体采访时回应称，公司在泰国和越南的产能即将进入停产检修状态，这个检修每年的年中都会有。此外，天合光能还提到，公司泰国和越南的产能主要是面向美国，且天合光能一直以来在美国市场均保持着竞争优势，不过美国市场的需求受一些政策环境影响，短期会有一些波动，天合光能也将依据行业和市场的情况，对生产计划进行动态的、最优的调整。且天合光能相关人员还坦言，美国市场的短期政策波动并不是首次发生不过长期来看，以天合光能为代表的龙头企业在该市场的领先地位并未发生变化。针对海外的布局，天合光能此前在接受投资者活动调研时提及公司海外的规划时表示，公司一直积极推进全球化布局，一方面提升海外市场竞争力，另一方面也可以加强海外抗风险能力。公司当前在美国和印尼分别有5GW组件在建产能和1GW电池&组件在建产能，预计均将于2024年年内投产。此外公司还在阿联酋拥有储备产能项目。产能布局方面，天合光能表示，截至2023年底，公司硅片/电池/组件产能为55/75/95GW，预计到2024年底为60/105/120GW。公司产能呈现两方面特点：1）弹性的一体化产能，上游硅片产能配比适度，在外采和自产之间保有一定灵活性；2）前瞻的全球化布局，除越南、泰国的产能以外，公司在印尼、美国有在建产能，在阿联酋有储备产能，保障公司在全球市场竞争中保持领先地位。此外，被问及公司2024年全球组件需求的预测时，天合光能表示，2024年整体组件需求预计超过650GW，其中中国市场是一个主要的增长动力，欧洲、北美市场仍有20-30%的增速，中东北非市场预计增速接近50%，拉美、东南亚等市场也呈现比较好的增长态势。众所周知，当前光伏行业竞争日趋激烈，在各环节产能过剩的背景下，多晶硅、组件等价格接连下探。而天合光能在此前发布2024年一季度业绩报时，面对净利润同比下降70.83%的情况时也解释道，主要是受到光伏产业链供需的影响，由于公司组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降。而硅料作为光伏产业链的原料端，其价格也一直牵动着市场的目光，据SMM现货报价显示，自进入2024年4月份以来，多晶硅致密料价格便已经逐步跌破当前行业平均成本线，截至6月6日，多晶硅致密料价格维持在34~37元/千克，均价报35.5元/千克，较2023年年底的59元/千克下跌23.5元/千克，跌幅达39.83%。回顾上半年的多晶硅市场，SMM认为多晶硅市场整体仍保持过剩态势，库存处于持续累积状态，到2024年5月24日多晶硅周度库存已经冲至30.3万吨大关，不过5月31日当周，持续攀升的多晶硅库存迎来“拐点”，去库至26.8万吨的水平，库存压力有所减轻。而多晶硅价格也在近期表现较为稳定。出现此情况的原因，SMM认为与近期多晶硅厂家频繁减产的动作密不可分。据SMM了解，截至目前，多晶硅头部TOP5企业均出现了不同程度的减产检修，不过据SMM最新调研显示，6月某头部大厂四川地区检修计划取消，6月多晶硅排产预计恢复至14万吨以上的水平。多晶硅的减产动作使得企业库存压力减弱的同时也在一定程度上缓和了市场情绪，SMM认为当前市场情绪的恢复对价格影响尤其之大，下游采购信心有所恢复，采购及询价频次近期明显增加，多个贸易商及厂家进场采购甚至有囤货，出现了短期去库的情况，进而使得多晶硅价格有所回稳。从市场采购动作来看，多晶硅库存有望在近期有望下滑。至于组件价格方面，据SMM现货报价显示，分布式单晶PERC组件双面-182mm现货报价暂时持稳于0.78~0.89元/瓦，均价报0.84元/瓦；Topcon组件-182mm报价暂时持稳于0.8~0.9元/瓦，均价报0.85元/瓦。据SMM调研显示，因政策预期变化和整体需求平淡， 5月组件厂均有小幅减产。6月组件厂继续减产，东南亚基地因出口受限开工调整较大，选择降开工或停产，整体产量预期将低于50GW；库存方面，国内外暂无明显爆发需求迹象，组件库存压力逐步增大，国内组件库存天数约1-1.5月。而对于未来市场的发展情况，天合光能依旧充满期待，其董事长高纪凡曾预测，从需求方面看，二季度后市场会逐步回升。至于供给侧，如何进行精准管理和有效改革目前还在探索。当然，这需要龙头企业担起责任，政府、金融机构和产业链企业协同进行。只有这样，行业发展才会更加健康。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-06

【农产品早评】生猪屠宰量偏低，但现货价格回调

附近出现抵抗，若要继续下跌则需要印度、泰国的新季种植面积和估产或巴西进一步超预期产出来推动。国内近期期货下跌，现货坚挺，但没有看到大量进口之前现货商将会维持挺价，郑糖仍然难以突破前低，六月份原糖进口可能出现增量，国内现货在见到进口糖增量后下跌找期货的概率较大，短期内郑糖低位震荡看待。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢。纺纱厂、贸易商还持有大约3、4成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆大型国企库存达到4成。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-06

【农产品早评】美豆天气正常，国内到岗压力大

附近出现抵抗，若要继续下跌则需要印度、泰国的新季种植面积和估产或巴西进一步超预期产出来推动。国内近期期货下跌，现货坚挺，但没有看到大量进口之前现货商将会维持挺价，郑糖仍然难以突破前低，六月份原糖进口可能出现增量，国内现货在见到进口糖增量后下跌找期货的概率较大，短期内郑糖低位震荡看待。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢。纺纱厂、贸易商还持有大约3、4成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆大型国企库存达到4成。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

【黑色早评】双焦市场情绪偏弱，焦炭提降预期增加

0美元/吨FOB，听闻有部分资源成交至泰国。马来西亚钢厂表示，后续计划将部分轧线投入热卷生产，但目前这个生产计划暂不影响板坯的销售配额，预计十月开始调整产线生产热卷，预计需要1-2个月左右来实现热卷的大规模量产。 4.住建部：2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。根据各地统计上报数据，1-4月份全国新开工改造城镇老旧小区1.68万个。 5.贝壳研究院：5月，“517”楼市新政落地，百城首套房平均商贷利率降至3.45%，二套平均利率降至3.90%，分别较上月下降12BP、26BP。百城二套平均利率自2019年以来首次进入“3字头”。 6.4日全国建材成交仍偏弱，市场观望情绪仍浓，以低价刚需成交为主，期现、投机较少，全天整体成交量较前一日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

橡胶短线震荡上行

供给拐点何时到来受天气因素影响，当前泰国原料仍处于上涨区间，其大部分供给增量来自南部地区，整体供给依旧偏紧。从中长期基本面来看，目前市场分歧主要在于年内是否会出现供给拐点。众所周知，橡胶树一般在20年之后才会出现亩产下降的情况，而大部分主产国的树龄都低于20年。考虑到上一轮橡胶价格巅峰为2011年，尽管后续胶价持续下跌，部分橡胶树被砍伐进行替代种植，但即使在2023年这样胶价低迷的时段，全球也没有出现供给拐点。故树龄和砍伐暂不会对今年供给带来关键性影响。自今年3月末，国内橡胶市场便开启持续去库趋势。一方面，中国是全球最大的橡胶消费国，所以也是全球橡胶进口的价值洼地。而今年由于海外需求好转，其对于原材料涨价的接受程度相对中国轮胎厂更高。且由于《欧盟零毁林法案》预计将在今年年底正式实施，海外存在提前进行原料补库的情况，进而使得橡胶内外价差拉开。另一方面，一季度是东南亚主产国陆续进入低产季的时间段，二季度是东南亚的低产季，本身生产的橡胶总量就减少了，加上中国轮胎厂不断往东南亚转移产能、扩建轮胎厂，增加了东南亚的橡胶消费，出口总量也呈季节性减少趋势。图为橡胶基差变化（单位：元/吨）产能周期变化成关键因素回顾年内胶价走势，自3月18日盘面涨停后便出现持续下跌，行情由极强快速切换至极弱。当时国内产区出现降雨，市场认为失去了干旱因素的加持，高价会刺激供给增长，进而导致价格无法维持。然而5月之后，预期产量并没有明显释放，泰国原料价格不降反升，给市场提供了上涨动能。目前市场的主要矛盾在于高价能否刺激供应明显增长。通过对比过去两段高原料价格时期期货盘面的相应表现，我们得知2021年3月至2022年8月，泰国原料价格一直处于高位，橡胶较其他工业品弱势明显，价格跌多涨少。与之形成鲜明对比的是，2023年8月之后泰国原料价格迅速上涨，但沪胶并未呈现弱势，反而出现上涨。更重要的是，上涨和下跌的周期都相对较长。而在这种长周期内，市场预期的情况往往比实际真实发生的情况更能左右行情走向。综合来看，当前各产区原料供应紧张状态持续，上游原料大规模上量预计要等到6月中下旬。而需求方面，下游轮胎企业开工率保持高位，汽车销量维持增长态势，叠加保税区重回降库之势，橡胶库存结构持续优化。因此，我们预计短期内橡胶将维持缓慢震荡上涨态势。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-05

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