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恒力期货能化日报20250728

市场对天然橡胶供应的关注，冲突主要波及泰国素林府（橡胶产量占其全国约 1%），乌汶府是否受影响尚未确认（若波及则占比约 2.8%），柬埔寨奥多棉吉省橡胶产量占比亦低。从历史看，2008 年类似冲突持续三年但强度低，货物正常流转，短期更多是情绪扰动，实际供应冲击不大。基本面方面，泰国杯胶价格回升至50 泰铢以上，但胶水价格涨幅有限，显示胶水量充足，泰国、越南态势一致；国内产区多雨干扰割胶，本周中国天然橡胶社会库存降 0.6 万吨至 128.9 万吨（深色、浅色胶同降），青岛港入库量环比降 34%，部分轮胎企业按需采购，但下游整体出货平淡，半钢胎产能利用率环比升 1.93 个百分点至 70.06%，库存仍小幅攀升，需求端未见明显改善。宏观层面，商品市场整体偏暖带动胶价上行。雅江项目利好基建，而基建将会带动重卡的销量，进而进一步刺激对橡胶的需求。站在资金角度看，相比于其他和基建相关度高的品种，橡胶的绝对价格并不高。短期的地缘冲突进一步激发了资金做多橡胶的动力，但持续性待考。操作上，RU09 需关注交易所套保审批（上半年 NR 挤仓后审批趋严），当前19万吨全乳仓单扣除 8 万吨交储后可流通量偏低，叠加近期仓单注销，需跟踪下周动态；NR 近月仓单少但接货清淡，呈小幅 C 结构，矛盾缓和。单边追多需谨慎，15500 以上有一定压力。后市维持中性，三季度或有天气、关税等炒作点，需关注产区天气转好后的上量情况及需求实际改善，突破压力位需供需端明确利好支撑。策略：RU91价差或在-800~-900。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-28 16:54

恒力期货能化日报20250725

变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：泰国与柬埔寨于7月24日在乌汶叻差他尼府与柏威夏省边境爆发武装冲突，柬埔寨有士兵伤亡。该冲突区域涉及两国大量农产品贸易，泰国橡胶、榴莲、山竹及蔬菜等品类流通受阻，其中乌汶府作为泰国的橡胶产区，2024年产量约14万吨，占全国产量3%，局势紧张直接加剧了市场对天然橡胶供应的担忧情绪。从基本面看，泰国杯胶价格重回50泰铢以上，涨幅相对显著，但胶水价格上涨幅度有限，反映出当前胶水量并不短缺，泰国、越南均呈现类似态势。国内产区以多雨天气为主，台风虽短期内对市场情绪有提振作用，但从中长期来看影响不大；需求层面变化较小，下游企业仍以刚需采购为主，整体采购节奏平稳。整体而言，橡胶价格上行主要得益于宏观商品市场的整体带动，雅江项目利好基建领域，而基建发力将拉动重卡销量增长，进而对橡胶需求形成刺激。从资金角度分析，相较于其他与基建关联度较高的品种，橡胶的价格处于偏低水平，叠加短期地缘冲突的催化，进一步激发了资金做多橡胶的动力。橡胶若想持续上行，RU09需重点关注交易所对套保头寸的审批情况，鉴于今年上半年NR近月多次出现挤仓事件，交易所已加强套保审批力度。NR07、08合约仓单量同样不多，但市场接货意愿较弱，NR呈现小幅C结构，近月合约矛盾并不突出。策略：RU91价差或在-800~-900。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货07-25 09:42

【农产品早评】双粕：生猪限产能利空豆粕需求

。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为55.3泰铢/kg，泰国中央市场胶杯均价为52.75泰铢/kg，环比均未变；山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+50元/吨。供给端，近期泰国方面原料窄幅波动，经历了前期下跌后，泰国地区仍因降雨导致割胶不畅，原料维持窄幅震荡，跌幅不及预期。国内进口验证来看，6月天胶进口46.34万吨，同比增幅33.95%，刷新单月同比增幅新高，6月国内供应情况应较为宽松。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，昨日反内卷交易保持热度，焦煤多晶硅继续领涨商品；泰柬局势升级，两国可能发生武装冲突，需要持续关注进展。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，宏观层面持续出现较大利好，地缘冲突可能升级，胶价震荡偏强运行为主。 1.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为138.6万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12%。（QinRex） 2.机构消息：预计2025年7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少。根据隆众资讯调查结果，2025年7月份，中国天然橡胶进口量预估值45.55万吨，环比6月份进口终值46.34万吨，减少0.79万吨。海外工厂前期集中发货订单多在6月底7月初到港入库，后续到港预报开始逐渐减少；东南亚降雨增多，影响上游新胶产量，供应暂未出现大幅增量，预计7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少的可能性较大。（隆众资讯） 3.机构消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，去年同期为109万辆。这也表明全球经济环境对汽车制造商而言充满挑战。（QinRex） 4.宏观新闻：据新华社，泰国陆军第二军区24日在社交媒体发文说，当地时间10时58分，泰方出动空军F-16战机，摧毁柬方两处军事设施。（每日经济新闻）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.11元/kg，环比-0.77%；LH2509主力合约报价14365元/吨，环比-2.25%。供给端，出栏量来看，日度出栏同环比回升显著，供应端放量流畅。据卓创样本统计的日度出栏，近一周（7月14日-7月22日）样本内累计日度出栏111万头，去年同期93万头，同比增幅达19%。。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，昨日价格法修改意见出台，利好后续低位商品的估值。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，前日盘面冲高回落后昨日盘面低开高走，波动率显著提升，建议暂时不参与当前行情。等待宏观情绪缓和后，根据生猪基本面关注后续反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：今日养殖场出栏积极性提高，部分市场猪源充裕，屠宰企业采购较顺畅，企业计划完成快，价格支撑需关注明日头部出栏水平。（涌益咨询） 2.机构消息：北方养殖企业目前相对维持常规体重水平，个别大体重及头部企业有降重操作，主流维持仅因增重放缓处于正常体重范围内，偏低有增重匹配屠宰采购需求；南方企业有减重动作，但减速较前期减慢，多因高温限制增重速度影响，后期仍有减重操作。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269940头，较昨天下跌0.01%。集团场出栏积极性有所增加但实际交投一般，现货需求未有进一步支撑，因此预计短期现货价格将难改偏弱局势。（钢联农产品） 4.宏观新闻：财联社7月24日电，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，适应新形势新变化的需要。意见稿提出，当前价格工作面临的形势发生明显变化，绝大多数商品和服务价格已由市场形成，新经济新业态新模式不断涌现，一些行业低价无序竞争问题凸显，对价格调控监管提出新要求。（财联社）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，存储商出货意愿较高，主动寻找销售渠道，近期看货客商稍有增加，采购意愿良好，但是多数货源与客商需求匹配程度低，成交量有限；陕西秦阳品乾县地区货源返青较多，价格与去年相差不大，铜川地区好货价格高于去年，市场出货速度偏慢，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观走强，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，价格小幅上涨0.10元/公斤，到货基本售罄；广东如意坊市场到货3车，现货价格暂稳运行，成交五成；根据Mysteel最新调研报告，新季产量预估为56-62万吨，较2022年度下降5-10%，较2024年度下降 20-25%，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5920元/吨（-30），俄针5420元/吨（-60）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳中下行，市场看空心态加重；生活用纸市场维稳跟进，成交氛围稍显清淡；文化用纸市场大稳小调，场内成交气氛一般，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%；本周下游开工，白卡纸环比-0.3%，双胶纸环比-2.0%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比+0.1%；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-25 09:06

螺纹钢短期偏强运行

度、韩国的出口量有所下降，但对东南亚的泰国、菲律宾保持高增长，非洲、南美洲及土耳其的增速也较为显著。从出口品种来看，建材出口对冲了板材减量，钢坯出口同样大幅增长。全球制造业PMI呈现回升态势，2025年6月摩根大通全球制造业PMI为50.3%，较上月回升0.8个百分点，重新回到荣枯线以上。加之中美关系缓和及美联储降息预期升温，钢材直接和间接出口预期均在改善。国内方面，上半年财政政策提前发力，专项债发行进度较快，水利管理业投资上半年增长15.4%。制造业领域，在以旧换新和设备更新政策的带动下，上半年汽车、家电、机械行业需求表现良好。短期需求仍能保持稳定，且原材料需求表现优于成材，成本端支撑正在抬升。不过，下半年需求端也存在走弱风险。在美国高关税背景下，中国间接出口至美国的钢材量仍将面临一定压力。国内房地产数据依旧疲软，将继续拖累钢材需求。基建方面，狭义基建投资（不含电力）增速回落。6月制造业 PMI继续处于荣枯线下方，制造业投资增速降至4.9%，家电行业排产计划的同比增速也有所回落。总体来看，短期需求端虽有韧性，但如果缺乏持续性利好政策落地，后续需求将面临环比回落压力。成本支撑抬升供给端方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议明确要求，依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，市场对此对标2016年供给侧结构性改革的预期升温。7月 18日，工信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，进一步强化了政策预期。国内钢铁企业技术先进、产值高，与国民经济关联紧密，但盈利水平偏弱，因此通过调节供给促进价格反弹具有必要性。若减产能措施落地，钢价上行空间有望进一步打开。当前供需两端及成本端均形成支撑。优化供给、淘汰落后产能的政策持续强化市场对供给侧结构性改革的预期。基差处于低位，期现正套交易活跃，对现货价格形成拉动。下游补库已启动，现实需求表现良好。受国内煤矿复产进度偏慢影响，焦煤价格延续偏强走势，焦炭现货价格提涨，成本端支撑持续抬升。综合来看，宏观与产业层面均对钢价形成支撑，短期螺纹钢偏强态势或延续，中长期价格上涨则仍需持续性政策落地。需关注的风险因素有：钢材供给超预期增加或需求超预期下降。来源：期货日报网

期货日报网07-25 09:06

【农产品早评】红枣：Mysteel新季产量预估56-62万吨

。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为55.3泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为52.75泰铢/kg，环比未变；山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比未变。供给端，近期泰国方面原料窄幅波动，经历了前期下跌后，泰国地区仍因降雨导致割胶不畅，原料维持窄幅震荡，跌幅不及预期。国内进口验证来看，6月天胶进口46.34万吨，同比增幅33.95%，刷新单月同比增幅新高，6月国内供应情况应较为宽松。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，昨日反内卷交易继续升温，但商品指数出现高开低走的情况，政策端焦煤继续加力，多晶硅高开低走，整体来看宏观情绪维持强态。总的来说，近期交易重心依然落在宏观氛围的强势中，橡胶自身供需基本面变化不显著，短期原料上量慢，需求端预期上有所修复，整体来看前期利空有削弱，宏观氛围极好，胶价短期震荡走强可能性高。后续重点关注泰国地区天气是否好转，以及本轮反内卷交易的进度。策略建议，暂时观望。 1.机构消息：隆众资讯7月23日报道：云南产区降雨持续干扰，原料供应趋紧，收购价格保持坚挺。听闻目前胶水进干胶厂价格13.4-14元/公斤，胶水进浓乳厂价格14-14.3元/公斤，胶块价格13-13.5元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。（隆众资讯） 2.机构消息：预计2025年7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少。根据隆众资讯调查结果，2025年7月份，中国天然橡胶进口量预估值45.55万吨，环比6月份进口终值46.34万吨，减少0.79万吨。海外工厂前期集中发货订单多在6月底7月初到港入库，后续到港预报开始逐渐减少；东南亚降雨增多，影响上游新胶产量，供应暂未出现大幅增量，预计7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少的可能性较大。（隆众资讯） 3.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年6月中国橡胶轮胎外胎产量为10274.9万条，同比下降1.1%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增2%至5.91668亿条。（QinRex） 4.宏观新闻：美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至7月12日当周初请失业金人数为22.1万人，为2025年4月12日当周以来新低，市场预期为23.5万，前值从22.7万人修正为22.8万人。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.22元/kg，环比-0.91%；LH2509主力合约报价14590元/吨，环比+1.46%。供给端，出栏量来看，日度出栏同环比回升显著，供应端放量流畅。据卓创样本统计的日度出栏，近一周（7月14日-7月22日）样本内累计日度出栏111万头，去年同期93万头，同比增幅达19%。。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，农业农村部畜牧兽医局关于召开推动生猪产业高质量发展座谈会的通知，市场交易政策端可能指导近月加速去库的预期。总的来说，本轮生猪上涨驱动主要来自宏观及政策驱动，供需来看供应增加确定，需求相对疲软，基本面弱势确定性高。对政策的解读上，早在7月前有关部门对主要企业进行过降重指导，后续未见明确的新政策措施出台，最新的会议仍未有明确指导，但解读上存在继续指导企业去库的预期，故而利好后续供需环境，结构上近月释放库存更利好远月合约，故而11合约表现显著强于09合约。二.消息与数据 1.机构消息：首先承接中上旬多数企业出栏进度偏慢，近期市场整体出栏量级增加，其次屠企端受制于学生放假、气温炎热，终端需求表现不佳，屠企宰量维持相对低位，所以供强需弱大背景下，屠企计划采购顺畅；短期预期来看，市场供应充裕，且认价情绪增强，且终端又缺乏需求及二育增量进场的带动，整体供应压力依存，所以预计明日行情或维持偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：近期伴随猪价持续走弱，多地二育进场积极性收敛，部分区域维持零星入场；出栏节奏方面，多个区域反馈出栏意愿增强，主要原因表现在，第一气温偏高，猪只造肉成本增加，且对于夏季大猪消费能力看弱；第二基本面反馈出来市场体重调整并未到位，且整体出栏压力尚存，多数恐有后市价格仍有下跌空间，所以近几日适重猪源出栏积极性增强。不过市场反馈状态来看，仅是表现为增量出栏意愿增加，尚未形成恐慌性抛售。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269940头，较昨天下跌0.01%。集团场出栏积极性有所增加但实际交投一般，现货需求未有进一步支撑，因此预计短期现货价格将难改偏弱局势。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，存储商出货意愿较高，主动寻找销售渠道，近期看货客商稍有增加，采购意愿良好，但是多数货源与客商需求匹配程度低，成交量有限；陕西秦阳品种陆续上市，乾县地区货源返青较多，价格与去年相差不大，铜川地区好货价格高于去年；市场出货速度偏慢，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，到货基本售罄；广东如意坊市场暂未到货，现货价格暂稳运行，成交一般；根据Mysteel最新调研报告，新季产量预估为56-62万吨，较2022年度下降5-10%，较2024年度下降 20-25%，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5950元/吨（+30），俄针5480元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差1800元/吨（-20），现货市场交投一般；白卡纸市场，受联盛二期白卡纸出纸影响，市场业者看跌心态加重，市场价格有下调迹象；生活用纸市场价格平稳调整，近期主力纸企消息面较为平静，业者多持观望态度；大型工厂多按计划正常排产，行业供应情况充裕；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-25 09:05

USDA：截至7月17日当周美国棉花出口销售报告

尼加拉瓜 0.2 -0.2 2.3 泰国 0.1 16.4 7.5 中国台湾 0.1 马来西亚 * 4.4 萨尔瓦多 * 2.2 哥斯达黎加 * 2.5 印度 * 0.9 21.6 孟加拉国 * 3.3 18.4 危地马拉 -0.2 19.7 2.0 日本 -0.2 -0.3 0.3 厄瓜多尔 -1.6 2.2 2.1 墨西哥 -2.9 -1.2 8.3 印度尼西亚 -3.3 5.0 5.9 韩国 -7.0 5.3 1.2 巴基斯坦 -9.3 20.4 28.5 土耳其 -13.5 16.4 22.0 秘鲁 2.1 0.4 哥伦比亚 0.7 合计 -32.8 132.6 184.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国豆粕出口销售报告

危地马拉 0.2 奥帕克群岛 * * 泰国 * 0.7 缅甸 * 1.8 比利时 -0.2 斯里兰卡 -1.4 3.7 委瑞内拉 -2.3 22.3 未知地区 -68.5 38.1 巴林 0.3 荷兰 0.1 LAOS 0.1 合计 182.6 91.9 317.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国大豆出口销售报告

31.0 23.6 柬埔寨 1.0 泰国 0.7 6.4 土耳其 0.4 新加坡 0.4 法国 * 未知地区 -180.0 120.0 塞内加尔 0.2 委瑞内拉 15.0 韩国 0.3 加拿大 0.2 合计 160.9 238.8 360.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国小麦出口销售报告

1 43.0 加拿大 0.7 1.9 泰国 0.3 未知地区 -88.3 合计 712.2 0.0 761.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

国际糖价承压运行

026年度南美及南亚甘蔗增产情况。随着泰国和印度2025/2026年度增产预期增强，内外盘白糖期货价格重回下跌通道，并在6月中旬创下年内新低。图为2025年上半年国内白糖价格走势今年下半年，国内糖市是再度掀起一轮反弹行情，还是跌入熊市区间？本文通过分析基本面、宏观政策和国际局势，为大家提供新的思路与角度。 [国内市场情况] 播种面积和产量稳中有升根据中国糖业协会数据，截至2025年5月底，2024/2025年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%。数据显示，甘蔗糖销售进度明显快于去年同期。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率为71.85%，同比提高5.39个百分点。云南产销率为64.32%，去年同期仅为57.65%。甜菜糖方面，截至5月底，新疆产销率为76%，工业库存为19.54万吨，同比增加2.42万吨，存在一定的库存压力。内蒙古产销率为85.28%，工业库存为9.77万吨，同比增加3.78万吨，后期存在一定的销售压力。根据中国糖业协会5月预测，2025/2026年度我国糖料播种面积为1440千公顷，较2024/2025年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。在国家政策和制糖企业的大力支持下，农民种植积极性提高，糖料种植面积稳中有升，但广西前期干旱导致食糖产量增长有限。下半年进口量有望大幅增加海关总署公布的数据显示，2025年5月我国进口食糖35万吨，同比增加33万吨。5月我国进口食糖均价为3373元/吨，同比大幅下降635元/吨。 2025年1—5月，我国累计进口食糖63万吨，同比减少64万吨。每年6—12月，国内进口原糖到港量会逐步走高。2—5月进口量通常较低，合计不会超过100万吨。因此，在进口政策没有发生太大变化的前提下，预计6—9月进口量会明显增长，在240万吨左右，2024/2025年度累计进口量在450万吨左右。图为我国食糖进口量（单位：吨）图为我国食糖进口利润（单位：元/吨）工业库存低于去年同期数据显示，截至5月底，全国白糖工业库存为304.83万吨，同比减少32.21万吨，为近五个榨季同期偏低水平。其中，广西工业库存为181.97万吨，同比减少25.35万吨，糖厂的销售压力较小。云南白糖产销率虽然高于去年同期，但因本榨季增产幅度较大，导致库存大幅增长，存在一定的去库压力。图为国内白糖产销率（单位：%）图为国内白糖社会库存（单位：万吨）糖料收购价下跌数据显示，2025/2026年制糖期内蒙古甜菜收购价同比下降40~80元/吨，种植面积预计同比增长20万亩，达到200万亩左右。2025/2026年制糖期新疆甜菜收购价同比下降40~50元/吨，种植面积预计将达到140万亩。由此可以推算出甜菜糖厂与甘蔗糖厂的生产成本：预计2025年内蒙古甜菜糖厂的平均生产成本为5966元/吨，广西甘蔗糖厂的平均生产成本为5463元/吨。值得注意的是，甜菜糖厂有相对稳定的副产品收益，副产品产值占比在10%~15%。因此，当糖价跌穿糖厂生产成本线时，企业一般会维持正常运转。糖价大幅低于企业生产成本时才会考虑减产或停产。扣除副产品带来的收益后，内蒙古糖厂的平均生产成本预计将降至5700元/吨。图为2025年甜菜糖生产成本构成此外，各糖厂在经营管理、厂房折旧及成本控制等方面存在较大差异，广西各糖厂的实际生产成本与平均值存在一定差距，实际生产成本在5300~5800元/吨。表为2025年甘蔗糖生产成本构成图为2025年白糖主产区现货价格（单位：元/吨）糖浆及预混粉进口量明显减少海关总署公布的数据显示，5月我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨。1—5月我国进口糖浆、预混粉合计39.16万吨，同比减少34.09万吨。2024/2025榨季截至5月底我国进口糖浆、预混粉合计103.07万吨，同比减少11.83万吨。数据显示，2021—2025年，我国进口糖浆、预混粉及含糖食品数量逐年增长。各类形式的含糖产品通过不同渠道进入国内市场，对国内白糖市场造成了较大扰动。自2025年以来，海关总署限制进口部分未达标的泰国、越南糖浆及预混粉，国内糖浆、预混粉进口量开始下降。果葡糖浆的替代性较高当果葡糖浆与同等甜度和同等浓度的白糖价差在1500~2000元/吨的时候，果葡糖浆的替代性开始增强，价差高于2000元/吨后替代性较高。目前，与广西柳州6030元/吨左右的白糖价格相比，F55果葡糖浆便宜2500元/吨左右，替代性较高。图为白糖与淀粉糖价差（单位：元/吨） [国际市场情况] 供应过剩压力下降根据美国农业部（USDA）的最新报告，全球食糖产量预计将从2024/2025年度的1.8075亿吨增长至2025/2026年度的1.8931亿吨，增长4.73%。 USDA预计2025/2026年度全球食糖总需求量将达到1.7792亿吨，高于2024/2025年度的1.7543亿吨，增长1.4%；预计国际食糖市场在2025/2026年度将面临1139.7万吨的供应过剩，而2024/2025年度为531.9万吨。巴西主产区遭遇恶劣天气巴西甘蔗行业协会（Unica）发布的数据显示，5月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4784.3万吨，同比增长5.47%；产糖295.1万吨，同比增长8.86%。2025/2026榨季截至6月1日，巴西中南部累计压榨甘蔗1.2476亿吨，同比下降11.85%；累计产糖695.4万吨，同比下降11.64%。 6月中下旬，巴西主产区遭遇恶劣天气。根据巴西气象预报与气候研究中心的数据，6月中下旬中南部地区的平均降水量比历史平均水平高出38.6%。降雨影响了巴西2025/2026榨季的压榨进度。巴西Copersucar公司总裁6月中旬表示，由于种植面积和投资增加，预计巴西中南部地区2025/2026年度糖产量在4000万~4100万吨。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西6月第一周出口糖78.3万吨，日均出口量为15.7万吨，同比减少2%。 6月25日，巴西国家石油政策委员会批准将强制性无水乙醇掺混率从27%提高到30%，并将普通柴油中生物柴油的混合比例从14%提高到15%。该措施将于8月1日生效。根据1吨甘蔗可产134公斤糖测算，2025/2026榨季巴西中南部糖厂生产无水乙醇与含水乙醇的比例为2比3，因此，提高3%的无水乙醇掺混率，原糖产量会减少65万吨左右。 2025/2026榨季初期，生产原糖的利润较高，但随着糖价持续走低和全球能源价格不断走高，生产燃料乙醇的利润也随之高涨，生产原糖的巴西糖厂预计将减少。印度产量预期增长印度全国糖厂合作联合会预计，2025/2026榨季印度糖产量将强劲复苏，总产量或达到3500万吨。此外，印度政府提高最低甘蔗收购价，有助于提高农民种植甘蔗的积极性。 Datagro咨询公司预计，2025/2026年度印度糖产量将从2600万吨增长到3160万吨。泰国产能逐步恢复 6月中旬，根据当地媒体报道，泰国内阁已批准一项总额为51.75亿泰铢（约合1.58亿美元）的预算拨款，用于支持甘蔗种植户收割新鲜甘蔗，以减少空气污染。预计2024/2025榨季泰国甘蔗种植面积有所回升。 Datagro咨询公司表示，良好的天气有利于白糖生产，2025/2026榨季泰国糖产量有望继续增长，预计从1005万吨增加到1118万吨。空头格局并未扭转因国际糖价大幅下跌，甜菜种植收益偏低，市场预计欧盟甜菜种植面积将明显下滑。法国农业部预计该国甜菜种植面积同比下降5%，或低于40万公顷。德国国家统计局发布的数据显示，德国甜菜种植面积同比下降6.6%。乌克兰糖业联盟负责人表示，今年将削减糖用甜菜种植面积16%，糖产量和出口量都会大幅下降。预计乌克兰今年糖产量将降至150万吨，去年为180万吨；出口量将大幅下降至18万吨，2024年为74.6万吨。巴基斯坦糖业年报预计，巴基斯坦2024/2025年度糖产量将达到680万吨,同比增长3%；消费量为660万吨。近期，巴基斯坦国内供应略显紧张，因前一年度出口了70万吨，导致其国内库存不足。 7月21日，ICE原糖10月合约重挫2.68%，收报16.37美分/磅，创近一个月最大单日跌幅，近月合约普遍下跌0.25~0.45美分/磅，反映出市场持续担忧供应过剩。CFTC数据显示，投机基金虽然连续两周削减净空头持仓，但短期空头格局并未扭转。 [总结] 国际市场方面，2025/2026榨季印度和泰国糖产量有望大幅增长、巴西糖厂将维持高制糖比等因素将继续压制国际糖价。下半年国际市场有两个核心因素需要重点关注：一是2025/2026年度巴西糖产量能否维持高位。二是印度糖产量恢复情况，近几年印度甘蔗种植效率持续走低，或限制糖产量增长。国内市场方面，总体供需格局偏宽松。2024/2025榨季糖产量预计为1116万吨，进口量预计为500万吨，消费量预计为1580万吨。在进口政策没有发生太大变化的前提下，6—9月食糖进口量有望达到250万吨，四季度还存在约150万吨的需求缺口。因此，下半年的进口节奏将决定糖价走向，在进口量没有达到预期的情况下，国内糖价大概率震荡走强。来源：期货日报网

期货日报网07-24 06:35

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