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【农产品早评】棕榈油出口少，欧盟葵油供给压力大

上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。美棉开始收获截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为9%；去年同期水平为11%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在10%，比近五年同期平均水平低1%。截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，与去年同期持平。德州棉花优良率为10%，去年同期水平为15%，较去年同期低5个百分点；环比上周上升1百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。截至9月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.53万吨，环比降20.76%，较前四周均值降27.52%，其中中国0.4万吨，越南0.59万吨，土耳其取消签约0.57万吨。国内下游旺季有点不及预期，棉纱价格下跌，之前因为亚运会有订单前置。 99月19日储备棉销售资源20001.2637吨，实际成交15934.2237吨，成交率79.67%。平均成交价格17562元/吨，较前一日上涨195元/吨，折3128价格17869元/吨，较前一日上涨69元/吨。流拍的基本都是进口棉，主要原因分析是滑准税配额下发、巴西棉等陆续到港。整体还是需求旺季回暖但国家持续抛储补充社会库存。关注后续新疆开秤价。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着沙特俄罗斯共同推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：海外紧缩进程持续，欧洲超预期加息，美国银行业压力不断加剧，宏观偏空。国内降准，政策不断刺激，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-20

【工业品早评】库存逐步上行，铝锌价格承压偏弱震荡

1.3%) 2.2023年9月15日，泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业提交的申请，对原产于中国的热轧钢板启动反规避调查。审查进口自中国的涉案产品是否通过掺杂合金而改变产品成分来规避现行反倾销税。 3.Mysteel了解到，近一周，意大利中厚板价格小幅下跌，意大利工厂交货价格约为725欧元/吨，周环比下跌10欧元/吨。目前意大利买家仍在观望，期望价格能够下跌至700欧元/吨左右，仅少量客户进行补货，在中厚板需求疲软的背景下，意大利板坯进口也十分冷清。据了解，目前多数国家对意大利板坯报价约为600-620美元/吨CFR，部分俄罗斯板坯报价约为570-580美元/吨，但意大利买家期望能够以更低价格进口，仅少量受制裁俄罗斯资源或满足买家要求（约为450-460美元/吨FOB），但多数买家对于低价俄罗斯资源采购谨慎。 4.9月11日-17日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计179.9万平方米，周环比降0.54%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计152.1万平方米，周环比增1.35%。 5.9月19日，国家能源局发布公告，1-8月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4703亿元，同比增长46.6%。电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%。 6.19日全国建材成交再度走弱，期现积极卖货，低价部分成交，终端按需采购，投机减少，全天成交量较前一日明显下滑。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅增加，其中巴西发运明显回升，澳洲发运略有减少。同期，国内到港有明显回落，叠加节前铁矿疏港维持高位，周一港口铁矿库存继续减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量微降，日均铁水减0.4至247.84万吨。钢厂盈利率继续下降，环比减2.16%至42.86%，尽管亏损企业过半，但铁水产量仍在高位，叠加国庆假期将至，钢厂原料补库的需求仍强。虽然上周钢厂铁矿库存已有所回升，但预计本周钢厂对铁矿仍有一定的采购需求。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交继续小幅回升，目前PB粉落地依然亏损，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供稳需增，由于铁水仍处高位，国庆节前钢厂有采购补库需求，预计矿价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.9月19日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量11671.49万吨，环比上周一减少127万吨，47港库存总量12244.49万吨，环比减少149万吨。具体来看，本周除华南区域库存小幅回升外，其余四个地区港库环比均有减量，其中华北地区因到港降至年内偏低位置，加上近期双节临近，港口出库量增加，致使区域内库存减量相对明显；东北、华东及沿江三个区域库存降幅相对较小。 2.9月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1166.3万吨，周环比下降63.8万吨，略低于今年以来的均值。 3.2023年9月18日，美国钢铁公司宣布伊利诺伊州花岗岩城（Granite City Works）的一座高炉即将闲置，并将此举归因于美国汽车工人联合会汽车工人罢工带来的风险缓解。该公司表示花岗岩城的高炉B将暂时闲置，并将分阶段进行裁员。该公司暂未透露受影响的工人数量。在美国汽车工人联合会罢工行动后，其正在执行风险缓解计划，即暂时闲置Granite City Works的高炉B，并根据需要将产量重新分配给其他国内设施，以有效满足客户需求，确保熔化能力与订单相平衡。 4.2023年9月，为应对国内钢铁需求下滑及中国钢铁制造商不断增长的竞争，JFE钢铁公司宣布关闭其位于东京湾地区京滨工厂的最后一座高炉。近年来，日本人口不断减少，国内钢铁需求持续下降，日本钢铁制造商目前正面临解决产能过剩问题的挑战。据了解，此次高炉关闭是一项结构性改革措施，实施地点位于日本东部神奈川县川崎市京滨区。JFE公司计划通过此项措施在2024年前减少450亿日元的固定成本。此外，此座高炉关闭后，该地将被改建成一个用于进口氢气的设施。 5.9月19日铁矿石远期市场活跃度尚可，主要流动性集中在一级市场中。平台10月中上装期金布巴粉先后以10月指数-3和-2.95的溢价成交，折扣有所扩大；扬迪粉则以10月指数+0.6成交。二级市场中卖家报盘积极，询盘集中在PB粉与低品资源上。港口市场流动性一般，主流品种价格普遍小幅下跌，而个别品种受可贸易资源有限的影响，价格比较坚挺，其中山东区域内成交多为钢厂节前补库需求。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，维持高位，钢厂盈利率下降至42.8%，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量略有下降，焦煤和焦炭库存整体略有下降，供需面表现较强。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，钢厂利润被焦炭和铁矿不断挤压，利润率逐步下降，关注后市钢厂利润率走势或平控政策，铁水产量决定市场走势。二、消息与数据 1. 据了解，9月1日5时50分起，瓦日铁路展开为期25天的秋季集中修施工，为冬季电煤运输夯实基础。此次瓦日铁路集中修施工从9月1日起至9月25日止。 2.9月19日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长14.8%。 3.国家矿山安全监察局山西局消息，9月18日吕梁市东辉西坡煤业有限公司发生一起机电事故，造成1人遇难，目前该煤矿已于昨日停产，复产时间待定，集团旗下其余两座煤矿也陆续接受检查。事故矿核定产能210万吨。 4.上海市发改委将召开会议，对《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》开展政策实施效果评估工作。铜铜 2023.09.20 一、市场观点铜相比其他金属，比较的鸡肋，这么高的估值水平下，供应端又没明显限制，这个时候除非是中国强复苏或者美国大放水，或者美国补库成强劲复苏，不然很难暴涨的，这几个月来的窄幅震荡收敛的原因正是在此，这就导致其实很难去追涨铜，一追就容易被套。比较确定性的交易方法是，中美两国都不至于对自身经济采取休克疗法来去谋求转型，所以一定会托底，一旦出风险事件跌下去或者像短期内需求好转不及预期跌下去，可以博一把政策会托底带来的确定性，比如我就挺希望最近旺季需求不急预期带来调整的，正好可以继续押注国内政策的加码。二、消息与数据 1、【2023年8月铜箔企业开工率为85.33%】2023年8月铜箔企业开工率为85.33%，环比增长3.11个百分点，同比减少0.86个百分点。其中，大型企业开工率为87.03%，中型企业开工率为83.65%，小型企业开工率为81.35%；电子电路铜箔开工率为85.35%，环比增长9.02个百分点；锂电铜箔开工率为85.57%，环比下滑0.36个百分点。预计9月铜箔行业整体开工率将达到87.83%（调研企业：36家，合计产能：125万吨）。（SMM） 2、【9月已有11城全面取消限购，机构：核心城市政策仍有优化空间】今日无锡、武汉最新发布消息取消限购，9月1日-19日，已有沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购；目前北京、上海、广州、深圳等城市依旧存在限购。中指研究院市场研究总监陈文静表示：从政策趋势来看，核心城市仍有优化空间：二线城市有望全面取消过去在市场过热阶段出台的限制性政策。一线城市政策调整取决于市场恢复程度，未来有望按照因区施策原则，优化限购政策。（证券时报） (来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.9.20 一、市场观点原料端氧化铝和煤价上行，电解铝的成本上行，目前理论利润约3400，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比+2.1至50.9万吨，处同期低位，整体铝元素累库2.8万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存持续累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，再加上供给端产量天花板已现，从产业供需平衡来看，沪铝逢低做多策略为主。二、消息面 1.【商务部：敦促美方采取切实行动尊重世贸组织规则尽快纠正违规措施】中方依据世贸组织相关规则，对美诉中方针对美钢铝232关税措施的反制措施世贸争端案专家组报告提起上诉。中方认为，本案专家组裁决存在法律错误。因此中方依据世贸组织相关规则，提起上诉，以维护自身权益。我想指出的是，中方反制措施所针对的美钢铝232关税措施，是单边主义、保护主义措施，已被裁决违反世贸规则。然而，美方阻挠裁决生效，逃避执行义务，拒绝取消违规关税措施。我们敦促美方采取切实行动，尊重世贸组织规则，尽快纠正违规措施，并与其他世贸成员一道，早日恢复世贸组织争端解决机制正常运转，共同维护以规则为基础的多边贸易体制。（商务部） 2.【嘉能可宣布根据俄铝合同采购的铝有限】据外媒9月19日消息，根据监管申报文件，嘉能可在2020年至2022年期间通过与俄罗斯铝业巨头Rusal（俄铝）的协议购买的铝量，只是协议可以购买的总量（690万吨）的一小部分。然而，该合同也可能延长至2025年。在俄乌冲突的背景下，嘉能可正面临压力，要求其停止从俄铝采购金属。该公司过去曾宣布，将不再签订任何新的俄罗斯金属协议。然而，该公司承诺履行其现有的合同义务。根据俄铝的年度报告，嘉能可根据合同在2020-2022年购买了价值28.7亿美元的铝。路透社报道称，根据LME每年的平均现金价格计算，其总计约为110万吨。（上海金属网） 3.【四川专项检查开启，涉及短流程炼钢、电解铝行业】近日，四川关于开展短流程炼钢省安全生产委员会办公室印发《、电解铝行业安全生产检查工作的通知》，决定用在全省开展短流程炼钢、电解铝行业安全生产检查工作，坚决杜绝重特大事故、遏制较大事故。此次检查为期一个月，将从原料到钢材或铝液（铝锭）的各个环节，重点对照工贸行业高风险领域安全生产专项整治、工贸行业重大事故隐患专项排查政治2023行动实施方案的整治内容，以及企业安全生产重点检查共性清单、重点检查清单等，逐车间、逐设备、逐岗位进行深度排查整治。（四川省应急管理厅）锌锌 2023.9.20 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放，进口和国产TC环比下行，海外矿山接连关停，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.3至7.57万吨，仍处于历史同期偏低位置。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存小幅累库，沪锌价格支撑较强。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期偏强运行。中期来看，随着冶炼厂检修复产，产量会重新抬升，加上进口窗口打开，锌进口量预计维持高位，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。二、消息面 1.【印度和加拿大官员讨论关键矿产开采合作】外媒9月18日消息，印度政府表示，在两国外交关系紧张之际，印度一位高级部长周一与加拿大官员就促进关键矿产开采合作举行了会谈。印度政府在一份声明中表示，印度煤炭和矿业部长Pralhad Joshi在与加拿大育空地区总理Ranj Pillai的会谈中“决心加强关键矿产的供应链”。声明没有具体说明正在讨论的关键矿物，但提到育空地区的主要矿物资源包括铅、锌、银、金、石棉、铁和铜。（上海金属网） 2.【Adriatic Metals的Vares银铅锌项目将于11月开始生产】外媒9月18日消息，总部位于英国的矿产勘探公司Adriatic Metals计划于11月在波斯尼亚中部的Vares银铅锌项目开始生产，这是十多年来在欧洲开设的第一个矿山，其首席执行官Paul Cronin周一接受采访时表示。该矿山每年将开采约80万吨多金属矿石，预计在6年勘探和2亿美元投资后，将生产约6.5万吨铅锌精矿和9万吨锌精矿。（上海金属网）镍镍 2023.9.20 一、市场点评基本面方面，市场消息称政府官员表示，印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额，此举或将进一步收紧镍矿供给，推升印尼镍中间品价格，从而使不锈钢和硫酸镍成本上移；电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，上周国内社会库存增加191吨，19日LME库存增加540吨。下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积产量预期不及排产；据乘联会数据显示9月1日-10日，新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，需求未见起色。硫酸镍流通货偏低，且成本坚挺，价格上涨，对电积镍支撑上移。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，有消息称印尼官员表示23年不会批准新的采矿配额，具体落地情况有待观察，消息传出后镍价应声上涨；硫酸镍对电镍成本支撑上移，但价差仍有压缩空间，镍价震荡运行，需关注印尼政策。二、消息与数据 1、市场消息：政府官员表示，最大的镍生产国印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额。(金十数据) 2、PT. KFI镍铁一期项目第1条产线顺利投产出铁据Mysteel调研了解，9月19日，印尼加里曼丹钢铁有限公司（PT. KFI）镍铁一期项目（6条RKEF产线）第1条产线顺利投产出铁，顺利达产后预计每条产线镍铁新增产量700镍金属吨/月。（Mysteel） 3、印尼恒生富氧侧吹项目成功投产 2023年8月28日，印尼恒生新能源材料有限公司熔炼车间，随着火红的低冰镍缓缓流出，标志着全球首创的富氧侧吹工艺处理红土镍矿生产冰镍的产线成功投产。（海南瑞赛可） 4、嘉能可购买印尼高冰镍用于生产一级镍消息人士称，总部位于瑞士的矿业和贸易集团嘉能可今年从印尼购买了多达5万吨的高冰镍，加工成可以在伦敦金属交易所(LME)交割的一级电镍。高冰镍运往该集团位于挪威克里斯蒂安桑的Nikkelverk冶炼厂，用于生产镍板。过去嘉能可也曾使用约10%的高冰镍为原料。2023年全球以这种方式生产的电镍高达23万吨（主要集中在中国），超过俄罗斯诺里尔斯克镍业(20.4万- 21.4万吨)和巴西淡水河谷(16万- 17.5万吨)的年预计产量。（Argus Metals）不锈钢不锈钢 2023.09.20 一、市场点评镍铁最新成交价1155-1160元/镍，成本出现小幅下滑，产量方面，预计9月国内300系排产178.3万吨，环比增1.9%，同比增加26.6%，广西钢厂受暴雨天气影响停产，叠加利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，实际产量或低于排产；印尼9月预计产量40万吨，环比增减3.6%，同比增6.7%。主流市场不锈钢社会总库存101.44万吨，周环比下降1.81%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库，周环比增1.17%，增量以冷轧为主。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM9月19日讯，据市场消息，9月19日，华东某钢厂印尼铁成交两笔，成交价1160（到厂含税），交期9月；成交价1155（到厂含税），交期10月，共计成交量数千吨。（SMM） 2、浦项制钢厂不锈钢粗钢产量创5000万吨新纪录预计到2034年产量达1亿吨继近期成功克服水浸损害并恢复常态后，POSCO浦项制钢厂18日实现不锈钢粗钢累计产量5000万吨。换算成冷轧卷的长度为526万公里，足以绕地球131圈。累计产量5000万吨的过程并不顺利。浦项制钢厂目前运营着三座不锈钢工厂，建设年产能为210万吨。2006年，浦项制铁在中国张家港建成了一座综合钢厂，显著提高了产能。预计到2034年，浦项和张家港累计粗钢产量将达到1亿吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-20

大连商品交易所9月19日聚氯乙烯仓单日报

华东 274 274 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 600 600 0 聚氯乙烯浙江嘉化 30 30 0 聚氯乙烯小计 31,151 31,151 0

Elaine2023-09-19

【农产品早评】纸浆：成品纸陆续发布涨价函，旺季预期偏强

上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为43%；去年同期水平为48%，较去年同期慢约5个百分点；近五年同期平均水平在42%，比近五年同期平均水平高1个百分点。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，较去年同期低4个百分点；环比上周下降2个百分点。德州棉花优良率为9%，去年同期水平为15%，较去年同期低6个百分点；环比上周下降2个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。截至9月7日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.53万吨，环比降20.76%，较前四周均值降27.52%，其中中国0.4万吨，越南0.59万吨，土耳其取消签约0.57万吨。国内下游旺季有点不及预期，棉纱价格下跌，之前因为亚运会有订单前置。 9月18日，中央储备棉销售挂拍数量20000.4523吨，实际成交14578.6852吨，成交率72.89%；平均成交价格17367元/吨，较上一日下跌62元/吨，折3128B价格17800元/吨，较上一日下跌102元/吨，平均加价幅度191元/吨；成交最高价17620元/吨，最低价17000元/吨。流拍的基本都是进口棉，主要原因分析是滑准税配额下发、巴西棉等陆续到港。整体还是需求旺季回暖但国家持续抛储补充社会库存。关注后续新疆开秤价。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着沙特俄罗斯共同推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：海外紧缩进程持续，欧洲超预期加息，美国银行业压力不断加剧，宏观偏空。国内降准，政策不断刺激，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-19

大连商品交易所9月18日聚氯乙烯仓单日报

华东 274 274 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 600 600 0 聚氯乙烯浙江嘉化 30 30 0 聚氯乙烯小计 31,151 31,151 0

Elaine2023-09-18

大连商品交易所9月15日聚氯乙烯仓单日报

华东 274 274 0 聚氯乙烯天泰国贸（奔牛港） 600 600 0 聚氯乙烯浙江嘉化 30 30 0 聚氯乙烯小计 31,037 31,151 114

Elaine2023-09-15

【农产品早评】原油价格偏强，油脂价格上涨

上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为43%；去年同期水平为48%，较去年同期慢约5个百分点；近五年同期平均水平在42%，比近五年同期平均水平高1个百分点。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，较去年同期低4个百分点；环比上周下降2个百分点。德州棉花优良率为9%，去年同期水平为15%，较去年同期低6个百分点；环比上周下降2个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.25-8.31日一周美国2023/24年度陆地棉净签约19300吨（含签约23405吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加39%，装运陆地棉39780吨，较前一周减少18%。国内下游订单因为进入旺季有所回暖，继续关注金九银十成色。 99月14日，中央储备棉销售挂拍数量20001.0266吨，实际成交12649.4562吨，成交率63.24%；平均成交价格17442元/吨，较上一日下跌63元/吨，折3128B价格17955元/吨，较上一日上涨6元/吨，平均加价幅度214元/吨加价小幅回升，货源有的不太好，所以加价幅度小幅提升但成交率下滑了。整体还是需求旺季回暖但国家持续抛储补充社会库存。USDA产量下调基本符合预期，美棉小幅反弹，关注今晚后续新疆是否有早霜和抢收。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着沙特俄罗斯共同推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：海外紧缩进程持续，欧洲超预期加息，宏观偏空。国内降准，政策不断刺激，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-15

USDA：截至9月7日当周美国棉花出口销售报告

哥斯达黎加 2.2 葡萄牙 0.9 泰国 0.6 埃及 0.2 印度 0.2 合计 67.4 25.3 118.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-14

USDA：截至9月7日当周美国豆粕出口销售报告

5.0 225.0 马来西亚 5.5 泰国 2.4 特立尼达和多巴哥 4.0 韩国 0.3 中国香港 0.1 荷兰 * 中国台湾 * 合计 -201.6 454.7 119.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-14

USDA：截至9月7日当周美国小麦出口销售报告

出口墨西哥 112.8 75.2 泰国 58.0 0.4 日本 51.6 87.3 越南 44.9 65.3 韩国 40.5 加拿大 31.5 0.4 尼日利亚 28.1 28.1 马来西亚 26.4 26.7 阿尔及利亚 20.0 洪都拉斯 9.5 尼加拉瓜 8.0 印度尼西亚 5.5 菲律宾 3.2 58.2 中国大陆 1.0 56.0 哥伦比亚 0.6 6.5 厄瓜多尔 0.6 6.1 中国香港 0.3 未知地区 -4.5 中国台湾 1.1 合计 437.9 0.0 411.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-14

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