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OPEC+加码增产 原油价格受旺季消费提振有限
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朗普政府通知包括韩国、日本、塞尔维亚、
泰国
与突尼斯在内的多个贸易伙伴,美国将于8月1日开始实施更高关税。这一消息引发市场对全球经济增长的担忧情绪再度升温,经济增长受阻将削弱原油需求。三大机构IEA、EIA、OPEC在6月报告中对2025年全球原油需求的预测分别为10376.27万桶/日、10352.80万桶/日和10513.49万桶/日,较5月的预测分别下调14.04万桶/日、18.99万桶/日和上调13.58万桶/日。 从中短期来看,随着欧美驾车出游旺季的到来,美国汽油消费出现季节性回升,6月炼厂的开工率已回升至95%左右。不过,美国汽油消费回升幅度较为温和,6月以来汽油裂解价差整体走弱,并未出现往年走强的特征。受新能源替代以及需求增长放缓的影响,美国今年驾车出游的旺季汽油需求降至860万桶/日,低于往年旺季900万桶/日的水平。 从裂解价差来看,由于巴以冲突、以伊冲突等地缘政治危机的爆发,国际航运路线被迫拉长,航运柴油需求相应增加,导致美国柴油裂解价差大幅攀升。截至6月底,美国柴油裂解价差升至35美元/桶左右,高于去年同期的25美元/桶;而美国汽油裂解价差反而小幅回落,6月底约为23美元/桶,较去年同期下降2美元/桶。 在国内市场,5月,我国原油进口量同比出现负增长,环比也下滑3%,这是3月以来连续第二个月出现环比下降。7月初,国内主营炼厂炼油吨利润上升至千元以上,令主营炼厂开工率上升至81%左右,处于5年同期最高水平。不过,地炼企业炼油利润仍在低位徘徊,截至7月3日,山东地炼企业开工率降至45%,低于去年同期的50.5%。 综上所述,全球原油市场供需结构大概率将走向过剩,尤其是传统原油市场的主导方OPEC+为夺回市场份额而加码增产。尽管美国页岩油产量因油价低迷而减产,但特朗普政府的能源扶持政策有利于传统石化企业,这些企业会因油价反弹而增产。由于能源结构转型,地缘政治危机对原油供应和运输的冲击减弱,但消费前景因特朗普关税壁垒而难言乐观,季节性旺季对油价的提振作用也较为短暂。对石化企业而言,可以买入芝商所旗下的WT原油每周看跌期权,或者运用上海国际能源中心的原油期货及期权对冲产品价格下跌和库存减值风险。(作者单位:广州金控期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
07-10 08:55
“反内卷”有助于光伏等行业修复利润
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度尼西亚、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨、
泰国
等14国领导人的信函,阐述征税理由,并表示新关税将不包括其他行业关税。同时,特朗普签署行政令,将“对等关税”暂缓期延长至8月1日。此外,近期美、越达成贸易协议,越南市场将对美国全面开放,越南将向美国支付20%的关税,且对转运货物征收40%的关税。若美国对其他东南亚国家的转口贸易征收高额关税,则当地的转口贸易将受到限制,进而对我国出口造成一定压力,海外关税影响不确定性再度升级。 在当前出口红利面临挑战的背景下,通过“反内卷”优化供需格局、推升PPI重回上行通道,有助于修复工业企业利润,A股市场存在结构性机会。 稳增长政策加码发力 近日,国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此,2025年8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕。2025年上半年新增专项债券发行2.16万亿元,发行进度为49%,快于去年同期的38.29%。2025年“两重”建设项目清单已全部下达,加之三季度新增专项债发行提速,加快推动形成实物工作量,预计年内基建投资维持较快增速。 7月7日,国家发展改革委等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》,旨在进一步优化完善我国充电设施网络布局,稳步构建大功率充电基础设施体系。大功率充电设施是支撑新能源汽车产业发展、新型电力系统建设及促进交通能源领域绿色低碳转型的重要基础设施。大功率充电设施建设将进一步提升充电效率、加大电动汽车普及力度,有助于提振内需,进而提振经济增长。 “高温”概念股提升市场风险偏好 近期,全国多地迎来持续高温天气,带动用电负荷快速增长。国家能源局的统计数据显示,7月4日,全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦,较6月底上升约2亿千瓦,创历史新高,也较去年同期上升近1.5亿千瓦。考虑到未来黄淮、江淮、江南地区有大范围持续性高温,煤炭、电力、白色家电、光伏储能等与“高温”概念相关的板块将继续受益,进而对整体股市形成利多。 综合来看,国内正通过“反内卷”优化相关行业供需格局,加之稳增长政策加码发力,工业企业利润有望进一步修复,股指运行重心也有望随之上移。具体到板块,可关注“反内卷”相关的汽车、光伏、新能源等板块,以及与“高温”概念相关的煤炭、电力、白色家电等板块。(作者单位:福能期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
07-09 09:10
【农产品早评】生柴预期叠加马来数据转好,棕榈油突破上涨
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。 橡胶 一.观点总结 价格方面,昨日
泰国
中央市场胶水均价为54.5泰铢/kg,环比未变;
泰国
中央市场胶杯均价为52泰铢/kg,环比下跌0.5泰铢/kg;山东地区SCRWF报价13750元/吨,环比未变。 供给端,近期
泰国
方面原料持续下跌,主要是中央市场胶杯报价下跌居多,水杯差有所走扩,预计原料端仍然有下跌的空间,雨停后上量预期比较强。 需求端,国内,开工仍然偏弱,主要是半钢胎拖累。国外方面,2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条,同比增加6.4%,前期抢出口造成的进口轮胎同比增幅显著,后续随关税缓和结束(最新日期8月1号),抢出口造成的需求前置或体现在对等关税实施后的需求弱势上,需要警惕市场继续交易衰退逻辑。 库存方面,本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨,环比上期增加0.03万吨,增幅0.05%。 合成胶方面,昨日传出上海石化部分装置起火的消息,据悉上海石化丁二烯产能在12万吨附近,占全国丁二烯总产能1.5%左右,整体看影响偏局部但量级不低,短期对BR行情有所支撑,中期仍然持有偏空运行的观点。 总的来说,近一个月胶价偏强运行的逻辑主要是产区上量受阻以及宏观氛围较好,而前期利好逻辑后续或出现边际减弱,我们总体认为随产区上量以及抢出口结束后需求拖累将使胶价后续偏弱运行。 1.机构消息:据隆众资讯统计,截至2025年7月6日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨,环比上期增加0.03万吨,增幅0.05%。保税区库存7.88万吨,降幅2.36%;一般贸易库存55.36万吨,增幅0.40%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.63个百分点,出库率减少0.85个百分点;一般贸易仓库入库率减少2.32个百分点,出库率增加0.12个百分点。(隆众资讯) 2.机构消息: 收储及资金情绪带动,天胶继续小幅反弹,但原料继续走跌,成本支撑走弱,现货库存小幅累库,基本面偏空压制下胶价上行空间有限,市场多空博弈,预计短时胶价维持区间震荡为主。(隆众资讯) 3.宏观新闻:美国前5个月轮胎进口量同比增加6.4%。QinRex最新数据显示,2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条,同比增加6.4%。其中,乘用车胎进口同比增3%至7138万条;卡客车胎进口同比增7%至2705万条;航空器用胎同比降14%至11万条;摩托车用胎同比增27%至157万条;自行车用胎同比增12%至264万条。(QinRex) 生 猪 一.市场观点 现货方面,昨日全国生猪全国均价为14.89元/kg,环比+0.13%;屠宰量为130721头,环比-0.08%;盘面上,昨日主力合约LH2509收盘报价14275元/吨,环比+0.21%。 供给端,近一周出栏显著同环比回升,供应节奏再次出现变化,供应压力回升。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示,2025年7月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为242096头,较昨日上涨5.96%。养殖端意向挺价且部分区域二育少量入场,预计价格仍区间内频繁震荡,窄幅调整为主。 需求端,终端销售一般,需求淡季表现显著。 总的来说,目前生猪市场供应格局再次反转,短期供给量快速回升,现货或仍有下行的空间。中期角度,观察均重变化以及对应的去库节点,思路维持通过跟踪日度出栏以及均重宰量等变化判断供应压力为主。 策略建议,短期09做多策略暂停,关注11逢高空的机会。 二.消息与数据 1.机构消息:北方养殖企业出栏水平一般,造成屠企采购存在一定程度压力,但计划情况尚可;南方出栏水平稳中有增,屠宰企业整体采购较为顺畅,与北方状态有所不同。(涌益咨询) 2.机构消息:近期南北方屠宰企业宰量水平均有不同程度缩减,局部省份企业减幅明显,基本触及年内正常宰量的最低位置;缩量诱因基本相同,养殖企业缩量出栏,屠企采购难度偏大,另外亏损程度加重,屠企也有减量动作。(涌益咨询) 3.机构消息:7月8日价格监测情况显示,全国生猪均价为14.82元/公斤,较昨日持平。重庆市肉品供给指数显示,今日肉品供给比昨日下跌2.21%。北京市白条猪批发交易量为46.39万公斤,较昨日下跌0.22%。今日南方部分地区为提价出栏缩量,市场需求无明显变化,需求疲软抑制猪价上行空间,预计明日猪价上涨。(国家级生猪大数据中心) 苹 果 苹果:山东产区主流成交价格稳定,存储商出货积极性良好,个别存储商着急出货,产地客商数量尚可,但是采购偏谨慎,成交不旺;新季早熟苹果少量供应市场,主流收购价格略高于去年,下游市场出货平缓,需求不旺,销售量偏少,成交价格稳定;全国套袋量小幅下降,近期现货价格小幅走弱,后期主要关注新季果品质量,维持震荡。 红 枣 河北崔尔庄市场停车区到货2车,传统消费淡季终端实际需求暂未凸显,市场到货少量客商按需拿货成交让利;广东如意坊市场到货2车,到货质量不错,客商挑选合适货源按需采购,成交1车;原有效预报仓单10253张,现报10638张,增加385张;目前处于新季关键生长期,从实际产区来看,一茬花坐果不佳,二茬花处于环割保果阶段,目前产区阶段性高温基本过去,受市场情绪影响,盘面有所回调,7月中旬新季产量大概能确定,如果实际减产幅度不大(能达到50万吨以上预估),可以考虑逢高空。 纸 浆 纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定,银星5900元/吨(0),俄针5120元/吨(0);阔叶浆现货稳定,金鱼4020元/吨(0);针阔叶浆价差1880元/吨(0),现货市场交投一般;白卡纸市场行情维持低位走势,市场业者看淡后市;生活用纸市场价格弱稳维持,业者对后市信心不足;文化用纸市场观望整理,成交情况清淡,业者操盘谨慎;鉴于需求改善不显著及行业淡季,盘面处于震荡探底阶段,上方有一定压力,下方有成本支撑,下探空间有限,关注纸厂补库和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
07-09 09:05
【黑色早评】那达慕大会临近,蒙煤继续小幅上涨
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主,降价少量接单。除此之外,近期韩国、
泰国
、欧洲等进口关税机制调整,导致买卖双方出现观望,也造成了上周成交减少。 4.中国工程机械工业协会:6月销售各类挖掘机18804台,同比增长13.3%。其中国内销量8136台,同比增长6.2%;出口量10668台,同比增长19.3%。 5.据Mysteel不完全统计,2025年6月,全国各地共开工673个项目,总投资额约4366.97亿元。资料显示,6月,开工投资排名前三的省份为河南、广东、浙江,总投资分别为2278.9亿元、470.14亿元、252.61亿元。 6.8日全国建材成交依然偏弱,市场以低价交易为主,终端按需采购,期现不活跃,投机也少,全天整体成交量较前一日微降。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
07-09 09:05
【农产品早评】红枣:阶段性高温过去,盘面有所回落
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。 橡胶 一.观点总结 价格方面,昨日
泰国
中央市场胶水均价为54.5泰铢/kg,环比未变;
泰国
中央市场胶杯均价为52.5泰铢/kg,环比下跌0.5泰铢/kg;山东地区SCRWF报价13750元/吨,环比-50元/吨。 供给端,近期云南及
泰国
地区雨量较多,影响割胶进度,但原料目前开始下跌,预计上量后仍有下行空间。 需求端,开工仍然偏弱,主要是半钢胎拖累。 库存方面,本周青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨,环比上期增加0.03万吨,增幅0.05%。 总的来说,近一个月胶价偏强运行的逻辑主要是产区上量受阻以及宏观氛围较好,而前期利好逻辑后续或出现边际减弱,我们总体认为随产区上量以及抢出口结束后需求拖累将使胶价后续偏弱运行。 1.机构消息:据隆众资讯统计,截至2025年7月6日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨,环比上期增加0.03万吨,增幅0.05%。保税区库存7.88万吨,降幅2.36%;一般贸易库存55.36万吨,增幅0.40%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.63个百分点,出库率减少0.85个百分点;一般贸易仓库入库率减少2.32个百分点,出库率增加0.12个百分点。(隆众资讯) 2.机构消息:据了解,部分企业半钢胎企业复工时间稍有延迟,目前整体新订单暂无明显增量,企业出货节奏较月初变化不大,复工时间推迟,一定程度利好企业成品库存消化,其他多数企业延续常规发货为主。目前来看,企业外贸出货尚可,内销市场走货表现一般。(隆众资讯) 3.产地新闻:2025年
泰国
橡胶产量料增2%至489万吨。QinRex掌握的最新预估数据显示,2025年
泰国
橡胶产量料增加2%至489万吨,2024年初步数据为480万吨。其中,北部地区增2.9%至29.9万吨;东北地区增1.3%至142万吨;中部地区增0.9%至40.2万吨;南部地区增2.4%至278万吨。(QinRex) 生 猪 一.市场观点 现货方面,昨日全国生猪全国均价为14.87元/kg,环比+1.05%;屠宰量为134338头,环比-1.87%;盘面上,昨日主力合约LH2509收盘报价14370元/吨,环比+0.21%。 供给端,近一周出栏显著同环比回升,供应节奏再次出现变化,供应压力回升,现货周末承压大幅下跌。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示,2025年7月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为228480头,较周五上涨1.22%。 需求端,终端销售一般,需求淡季表现显著。 总的来说,目前生猪市场供应格局再次反转,短期供给量快速回升,现货或仍有下行的空间。中期角度,观察均重变化以及对应的去库节点,思路维持通过跟踪日度出栏以及均重宰量等变化判断供应压力为主。 策略建议,短期09做多策略暂停,关注11逢高空的机会。 二.消息与数据 1.机构消息:今日养殖端出栏量稍微有所恢复,部分区域企业认卖积极性提升;消费端整体走货一般,采购计划有限,今日猪价下滑为主。短期猪价关注养殖端出栏节奏,考虑养殖出栏量恢复及需求承接有限,或仍有偏弱预期。(涌益咨询) 2.机构消息:月底月初阶段养殖场出栏积极性不高,出栏量明显收紧。散户及二次育肥前期涨价阶段出栏情绪较弱,多数压栏观望。但是近两日多数养户担心后市价格回落,认卖积极性有所提升。(涌益咨询) 3.机构消息:7月7日价格监测情况显示,全国生猪均价为14.82元/公斤,较昨日下跌0.08元/公斤。重庆市肉品供给指数显示,今日肉品供给比昨日上涨2.08%。北京市白条猪批发交易量为46.49万公斤,较昨日下跌2.78%。今日生猪供应宽松,猪企按照计划出栏,市场高价成交困难,屠企采购难度较低,需求端表现一般,今日猪价下跌,预计明日猪价下跌。(国家级生猪大数据中心) 苹 果 苹果:周末期间产地苹果主流成交价格稍有下滑,其主要是因为近期各地气温较高,市场出货速度缓慢,客商从产地采购积极性较差,成交缓慢,部分存储商出货积极性提高,报价下调,成交价格略有下滑;新季早熟苹果少量供应市场,主流收购价格略高于去年,下游市场出货平缓,需求不旺,销售量偏少,成交价格稳定;全国套袋量小幅下降,后期主要关注新季果品质量,维持震荡。 红 枣 河北崔尔庄市场停车区到货2车,参考二级7.40元/公斤,传统消费淡季终端实际需求暂未凸显,客商按需拿货成交一般;广东如意坊市场到货0车,大级别好货价格偏强运行,客商按需采购整体成交一般;原有效预报仓单10202张,现报10253张,增加51张;目前处于新季关键生长期,从实际产区来看,一茬花坐果不佳,二茬花处于环割保果阶段,目前产区阶段性高温基本过去,受市场情绪影响,盘面有所回调,7月中旬新季产量大概能确定,如果实际减产幅度不大(能达到50万吨以上预估),可以考虑逢高空。 纸 浆 纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定,银星5900元/吨(0),俄针5120元/吨(0);阔叶浆现货稳定,金鱼4020元/吨(0);针阔叶浆价差1880元/吨(0),现货市场交投一般;白卡纸市场行情低位运行,市场利空因素占主导地位;生活用纸市场价格弱势维稳,场内暂无实质性利好消息,业者多保持观望态度;文化用纸市场供应变化不大,社会面订单跟进有限,业者多谨慎操盘;鉴于需求改善不显著及行业淡季,盘面处于震荡探底阶段,上方有一定压力,下方有成本支撑,下探空间有限,关注纸厂补库和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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07-08 09:06
【有色早评】宏观出现干扰,铜价高位回调
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为32%;孟加拉国和塞尔维亚为35%;
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和柬埔寨税率为36%;老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。(金十数据) 锌 锌 2025.7.8 一、市场观点 有色短期处于上行驱动边际走弱,风险隐隐抬头的环境下(美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期,美对等关税面临到期存在关税升级的风险),以铜为例,上周五的lme表现为上行驱动减弱,不足以进一步突破10000美元的关键点位,关税风险不确定下,会优先选择避险观望。同时现实需求面临转弱的压力(抢出口订单下滑+内需下行),基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下,可能会先交易一波避险和国内现实走弱,表现为偏弱震荡,然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级。风险项在于国内刺激政策超预期(美联储不降息会抑制国内政策的力度,暂时政策端集中在反内卷的供应过剩问题上,需求侧的刺激需要警惕房地产端政策),美关税进一步缓和(从特朗普和各大经济体表态来看,出现概率较低),降息预期增强(数据真空期,出现概率较低)。 供给端,Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产,此次仅暂停运营三天,影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元,CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间:80-100美元/干吨,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,冶炼利润环比上行,供给端有增量预期。7月排产环比预期增1.2万吨等待兑现。 需求端,下游开工率环比下行,镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.6至7万吨,社库继续累库,据草根调研,抢出口订单6月中后已有所回落,镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力,随着周度耗锌量下行,需求下行压力逐步向锌锭端传导。 总体来说,有色短期处于上行驱动边际走弱,风险隐隐抬头的环境下,同时现实需求面临转弱的压力,基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下,我们倾向于选择供应增量逐步兑现,需求也有边际下行压力的锌作为逢高空配的。锌的供应处于全球矿端产出如预期般上行,精矿TC上行,锌冶炼利润厂恢复,原料够,生产意愿也增强的阶段,所以月度排产环比都是有比较大的增量的,6月产量增加不及预期考虑为顺延至7月去兑现,库存累库的幅度也在增加。节奏上判断,可能会先交易一波避险和国内现实需求走弱,表现为偏弱震荡,然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级,逢高可轻仓试空。 二、消息面 1.【Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂已全面复产】据外电6月30日消息,Nexa Resources宣布,其位于秘鲁利马的Cajamarquilla锌冶炼厂在劳资谈判达成协议后全面复产。该冶炼厂为美洲最大冶炼厂,是Nexa旗下三座冶炼厂之一(另两座在巴西米纳斯吉拉斯州),此前因工人罢工暂停运营三天,目前产能利用率已恢复至正常水平。Nexa强调,2025年销售指引保持不变,未受短暂中断影响。该公司2024年为全球前五锌矿及金属锌生产商。(上海金属网编译) 镍 镍 2025.07.08 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价120540元/吨,涨幅-1.58%。金川镍升贴水-50至2050元/吨,进口镍升贴水维持300元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-1.61至-189.09美元/吨。 供应端,印尼镍矿RKAB有效期改回一年的政策尚未确定推行,后续若落地影响偏远期,短期镍矿价格仍面临下行压力。印尼中间品产量环比显著回升,供应压力未减。 需求端,不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓,且面临反内卷环境,加之磷酸铁锂市场份额上涨,电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看,镍短期需求有所走弱。 库存端,国内精炼镍库存持续下降,海外LME库存维持在20万吨以上,国内去库幅度有限,整体显现库存维持高位震荡趋势。 综合来看,宏观方面美国降息预期回落,关税风险上升,有色金属承压。原料端印尼政策扰动偏远期,短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和,现货报价松动。供需层面,前期冶炼端利润持续压缩,加工环节已经出现减产,但需求端各环节偏弱环境下影响有限,镍供需过剩格局维持,全球库存高企,镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况,当地镍矿价格,冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【2025年6月印尼冰镍产量环比增加51.68%】据调研印尼14家样本项目统计,2025年6月印尼冰镍金属产量2.46万吨,环比增加51.68%,同比减少29.28%;其中高冰镍1.79万吨,低冰镍0.67万吨(除去已转高部分)。2025年1-6月印尼冰镍累计金属产量13.6万吨,同比减少16.33%。 2025年7月印尼冰镍预估金属产量2.66万吨,环比增加8.00%,同比减少22.31%;其中高冰镍1.95万吨,低冰镍0.71万吨。(Mysteel) 2、【2025年6月印尼镍湿法中间品产量环比减少2.14%】据调研印尼8家样本项目统计,2025年6月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.85万吨,环比减少2.14%,同比增加42.98%;2025年1-6月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量22.23万吨,同比增加61.43%。 2025年7月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量4万吨,环比增加3.98%,同比增加48.41%。(Mysteel) 3、【澳大利亚South32因出售哥伦比亚镍资产将损失1.3亿美元】澳大利亚多元化矿业公司South32周一表示,将因向全球工业集团CoreX Holding BV旗下子公司出售其位于哥伦比亚北部的Cerro Matoso镍铁业务而计提1.3亿美元的减值费用。South32预计将从CoreX获得高达1亿美元的现金支付,CoreX是一家多元化工业集团。该矿业公司于2024年1月对 Cerro Matoso 进行了战略评估,理由是镍市场大幅下滑。South32的镍产量,由于计划镍品位较低,截至2025年3月的九个月期间镍产量下降了6%,并指出镍市场的结构性变化继续给镍价带来压力。(金融界) 不锈钢 不锈钢 2025.07.08 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价12640元/吨,涨幅-0.94%。无锡现货基差升水+40至335元/吨;主力合约持仓-917至90442手;仓单-62至111533吨。 原料端,昨日印尼高镍生铁到港价维持911元/镍点,镍铁价格低位震荡。印尼政府考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年,后续或导致不锈钢成本端价格波动加剧。 供应端,不锈钢排产有所下降,但减产幅度有限,整体供应压力缓和有限。 需求端,需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观,现货市场情绪仍偏观望,刚需采买为主,成交冷清。 不锈钢现实层面供应减量有限,淡季现实需求相对偏弱,现货观望情绪仍偏高,下游备货不积极。近期市场对于反内卷交易较为积极,因此盘面价格维持反弹趋势,但在有力的控产动作出现前,预计不锈钢后价格反弹空间有限。后续关注供应端减产检修动作持续性,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【韩国延长对华热轧不锈钢板临时反倾销税期限】2025年7月7日,韩国企划财政部发布第2025-139号公告,决定将原产于中国的厚度不小于4.75毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板(Stainless Steel Plate)临时反倾销税的截止日期由2025年7月24延期至2025年9月4日。(中国贸易救济信息网) 2、【浙江巨钢集团年产16万吨镍基合金特种不锈钢厚壁管项目计划9月底竣工投产】近日,在浙江巨钢特材集团有限公司年产16万吨镍基合金特种不锈钢厚壁管项目施工现场工人们正忙着安装调试生产线设备。该项目计划于9月底竣工投产。据公司执行董事范相杰表示该项目二期进入图纸设计阶段。(松阳新闻) 3、【2025年6月国内不锈钢窄带粗钢产量56万吨】据51bxg调研统计,2025年6月国内规模以上不锈钢企业窄带粗钢产量为55.78万吨,环比减少1.99万吨,减幅3.2%;同比增加6.74万吨,增幅13.57%。(51bxg快讯) 碳酸锂 碳酸锂 2025.07.08 昨日碳酸锂主力合约收盘价63660元/吨,涨幅0.00%;交易所仓单数量-5481至15555手;主力合约持仓量-2754至322534手;电池级碳酸锂现货报价维持62300元/吨,工业级碳酸锂现货报价维持60900元/吨;港口锂辉石现货CIF报价+1至654美元/吨。 供应端,海外锂矿报价维持相对高位。国内碳酸锂冶炼产端总产量仍超1.8万吨,短期碳酸锂供应端压力维持。 需求端,7月电池厂电池排产环比下降,新能源需求有所走弱。终端方面,后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。 库存方面,碳酸锂社会库存继续累库,库存达13.8万吨以上的高位。库存方面仍不断验证碳酸锂供需过剩的格局。 供需层面,资源端无产能退出,加工端产量维持高位,而需求端由于下游高库存问题增速有放缓预期,因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩,持续累库。反内卷关注点更多在碳酸锂下游的锂电与新能源汽车环节,对碳酸锂需求的影响较供应会更为显著,因此预计碳酸锂价格仍难迎有力反弹。后续短期关注宏观方向,产能出清情况,电池端需求实际情况,中长期关注供需匹配的进展情况。 二、消息与数据 1、【玻利维亚国会爆发冲突,锂矿合作引发政治风暴】外电7月5日消息,玻利维亚能源部长阿莱杭德罗·加利亚多上周四(7月3日)在国会遭泼水和垃圾袭击,这场骚乱源于对中俄企业价值20亿美元锂矿合同的激烈辩论。该国正加速开发全球最大锂资源以吸引外资,但反对派指控政府牺牲国家利益。前总统莫拉莱斯阵营的议员与波托西地区民间领袖联合阻挠会议,现场爆发推搡、辱骂和文件投掷,甚至有议员抢夺议长雨伞抵挡攻击。玻利维亚虽拥有全球最大锂资源,但过去十余年工业化尝试屡屡受挫。此次与中俄企业的合作被视为突破关键,却遭遇强烈政治反弹。(博易大师) 2、【玖辉新材料8000吨电池级碳酸锂项目环评获受理】近日,江西玖辉新材料有限公司年产8000吨电池级碳酸锂项目环境影响报告书获受理,项目落户上饶市万年县高新技术产业园区凤巢工业园,由江西玖辉新材料有限公司投资建设。项目以锂云母、锂辉石精矿为原料,建设规模为年产8000吨电池级碳酸锂,项目生产的电池级碳酸锂产品主要用于锂电池正极材料制造。(我的钢铁网) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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07-08 09:05
【宏观早评】关税政策仍在极限施压,贵金属呈现V型反转
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为32%;孟加拉国和塞尔维亚为35%;
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和柬埔寨税率为36%;老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。这将是一次谈判的极限施压,特给到了特定国家谈判的期限。根据Politico消息,美国提出贸易协议方案,对欧盟加征10%的关税、附带限制性条款。欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧洲在与美国的贸易谈判中必须展现出实力。市场对于美欧谈判的预期仍持有乐观心态,这一定程度上缓解了关税信函的冲击,且8月1号前仍维持谈判的不确定性阶段,贵金属伴随美元指数和美债利率回升而同步上升。 美债利率在昨日日内出现了显著回升,十年期美债利率重回4.38%。美国众议院以218-214的票数通过“大而美”法案。所有民主党议员都投了反对票,2名共和党议员投下反对票。这一法案将使美国债务上限上调5万亿美元,债务不断扩张仍是主要问题。能观察到美债利率在美元指数前期不断贬值的情况下仍维持高位震荡,一定程度上体现了其供应压力和需求偏好减弱,即便稳定币试图一定程度上缓解债市压力,在利率仍具备韧性的情况下,长期债市情绪仍不乐观,债务的累加仍使得贵金属具备价值。 美债利率和美元指数回升,而美股小幅走弱,市场短线呈现出避险交易,贵金属走出V型走势,美债受到市场对于长期政策的不看好影响未能受到避险资金的青睐。对中长期全球货币信用,公共债务,以及大国对抗的担忧并未缓解的当下,黄金的长期走牛格局仍在继续。 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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07-08 09:05
【橡胶周报】强现实弱预期相博弈,胶价宽幅震荡或将迎拐点
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看主产国4-5月产量同比增幅有所缩减,
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5月出现产量同比下调,主要原因是北部地区降雨量较大导致割胶工作不顺,全面开割延迟所致。顺延推算7-8月国内进口量增幅可能亦有收窄,但需要注意是否会出现产地库存补充出口的情况。 国内来看,近期云南地区降雨绵绵,胶水表现仍然偏强,周度涨幅对比上周有所收窄(+100元/吨),雨停后上量预期比较强,仍然持有通过后续原料价格下跌修复盘面对原料贴水的观点。 利润端,目前云南胶水加工利润为负的情况不再赘述,
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地区亦出现STR20加工利润走弱的情况,主要原因仍然是降雨较多导致割胶不畅原料较强,尤其水杯差进一步走弱,胶杯供应偏紧。降雨过去后,仍然持有通过原料价格下跌修复泰标加工利润的观点。 需求端(偏空):轮胎开工情况进一步恶化 重卡销量受政策影响有回暖 国内轮胎方面,本期半钢胎开工率录得64%,环比上周降幅6%;全钢胎开工率录得61.5%,环比上周降0.8%。整体看,本周全钢胎开工表现中性,半钢胎走弱显著,主要受制于自身成品问题。本周半钢胎成品库存天数有所走弱,据我们了解主要是前期开工下降明显,企业集中销售所致。后续预计半钢胎开工仍然存在继续下行的可能,以消化自身成品库存问题。 重卡方面,2025年6月份,我国重卡市场共计销售9.2万辆左右,环比今年5月小幅上涨4%,比上年同期的7.14万辆上涨约29%。橡胶轮胎出口小幅下滑,汽车消费暂稳,但受关税影响,下游信心较差。 宏观(中性):情绪整体保持回暖 橡胶系受影响有限 本周市场整体的宏观情绪依旧较好,对后续关税战进一步升温的计价几乎为零,美元指数周初下跌后周尾有所反弹。我们认为短期橡胶运行受宏观影响不大,内盘工业品整体出现周期反转的驱动或难以来源于短期政策刺激,后续供给侧改革的有效性和时效性还有待观察。 总结(看空):供给偏紧或迎来边际转点 需求弱势难以解决 整体看本周基本面变化不显著,产区仍然处于降雨偏多的状态,宏观氛围依旧较好,主要是需求端轮胎开工持续走弱,听闻下游几乎没有采购订单,后续供增需减的逻辑或进一步加强,我们对胶价目前的运行方向判断为向下。 策略建议: 单边:逢高布空RU09、NR08 套利:多RU空混合。 风险:宏观变动、国储收胶、国内出台新的宽松政策、美国关税削减。 本周新闻: 1.机构分析: 2025年6月份我国重卡市场共计销售9.2万辆(第一商用车网) 2025年6月份,我国重卡市场共计销售9.2万辆左右,环比今年5月小幅上涨4%,比上年同期的7.14万辆上涨约29%。橡胶轮胎出口小幅下滑,汽车消费暂稳,但受关税影响,下游信心较差。 2.产地新闻:越南天然橡胶行业正面临日益严峻的挑战(QinRex) 越南天然橡胶行业正面临日益严峻的挑战,因企业正努力应对全球橡胶价格下跌及土地转换项目放缓,二者正是企业盈利两大驱动因素。随着收入和资产策略压力加剧,投资者在这一传统上被视为农业与工业结合的行业中难以找到增长动力。 自2月底以来,天然橡胶价格已大幅下跌超过17%,从每公斤375日元(约合2.60美元)跌至6月30日的约310.7日元(约合2.15美元)。 这一剧烈下跌主要归因于汽车制造商之间的激烈价格竞争。 为消化库存并刺激需求,许多制造商在电动汽车和内燃机汽车车型上实施大规模折扣活动,以应对疲软的消费者信心。降价潮导致全球轮胎价格下跌,进而影响天然橡胶的需求-天然橡胶是轮胎生产的主要原材料。值得注意的是,轮胎行业占全球天然橡胶消费量的约70%。因此,包括越南在内的橡胶生产国正面临出口价格下跌,且恰逢季节性供应开始增加之际。 越南的橡胶树在6月至10月进入采收旺季,预期产量增加可能对价格造成进一步压力。市场分析师警告称,若全球需求未能显著复苏,国内行业在下半年可能面临利润率进一步压缩的风险。 3.宏观新闻:美国6月ADP民间就业岗位减少3.3万个(QinRex) 周三公布的数据显示,美国6月ADP民间就业岗位减少3.3万个,为2023年3月以来最大降幅,上月为增加3.7万个,市场预期增加9.5万个。 ADP报告称,不愿招工、不愿填补离职员工留下的缺口导致6月就业岗位减少。6月就业人数下降主要源于专业/商业服务、教育和医疗服务领域的岗位流失。6月份工资增长保持稳定,与去年同期相比,留任员工的工资增长在6月份几乎没有变化,为4.4%,而5月份为4.5%。跳槽员工的工资增长为6.8%,较上个月的7.0%略有下降。 一.价格及价差综述: 原料端本周水杯走势分叉,周度
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胶水下跌3泰铢/kg,胶杯小涨1.25泰铢/kg,主要原因是泰北雨量仍大影响割胶所致。国内方面,云南胶水仍然偏强,但周度涨幅小于上周,本周小幅上涨100元/吨,整体来看雨停后的上量供应期即将到来,市场普遍认为会通过胶水下跌来修复盘面对原料目前的贴水。 价差来看,本周NR-RU价差继续收窄,后续深浅价差依旧存在回归的驱动。非标方面,本周泰混-RU价差向下运行,预计仍然有继续走弱的空间,头寸推荐多RU空混合,目标位置-300附近。 基差方面,全乳对RU期货贴水继续小幅收窄,基差回归依旧对比往年偏早,目前基差矛盾不大。 二.供给端综述: 整体看主产国4-5月产量同比增幅有所缩减,
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5月出现产量同比下调,主要原因是北部地区降雨量较大导致割胶工作不顺,全面开割延迟所致。顺延推算7-8月国内进口量增幅可能亦有收窄,但需要注意是否会出现产地库存补充出口的情况。 国内来看,近期云南地区降雨绵绵,胶水表现仍然偏强,周度涨幅对比上周有所收窄(+100元/吨),雨停后上量预期比较强,仍然持有通过后续原料价格下跌修复盘面对原料贴水的观点。 利润端,目前云南胶水加工利润为负的情况不再赘述,
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地区亦出现STR20加工利润走弱的情况,主要原因仍然是降雨较多导致割胶不畅原料较强,尤其水杯差进一步走弱,胶杯供应偏紧。降雨过去后,仍然持有通过原料价格下跌修复泰标加工利润的观点。 三.需求端综述: 需求总观来看,一季度全球表需尚可,同比增幅居多,但4月开始转弱,全球合计表需124.8万吨,同比下降1.3%。 国内轮胎方面,本期半钢胎开工率录得64%,环比上周降幅6%;全钢胎开工率录得61.5%,环比上周降0.8%。整体看,本周全钢胎开工表现中性,半钢胎走弱显著,主要受制于自身成品问题。本周半钢胎成品库存天数有所走弱,据我们了解主要是前期开工下降明显,企业集中销售所致。后续预计半钢胎开工仍然存在继续下行的可能,以消化自身成品库存问题。 其余橡胶制品上,传送带及橡胶鞋材开工率环同比显著走弱,橡胶管开工表现尚可。 终端来看,5月国内汽车产销量环比基本持平,同比保持高增长。据中汽协公布的最新产销数据显示,2025年5月,我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆,环比分别增长1.1%和3.7%,同比分别增长11.6%和11.2%。但据我们了解,目前车企尤其是新能源车企,成品库存较高,在汽车补贴政策力度下降后,汽车产量或将受终端滞销的情况所抑制。 四.宏观层面综述: 本周总体宏观氛围较好,周初工业品指数受供给侧改革驱动上行明显,但周尾有所回落,主要原因是政策端带来的驱动具有不确定性以及实施需要时间验证,多数工业品自身产能过剩问题仍然是现实,整体看国内宏观氛围短期对橡胶驱动有限,后续胶价跟随自身基本面运行为主。 国外方面,宏观节奏上依旧是以即将到期的关税缓和期为主线,从避险资产计价来看市场情绪相当乐观。本周各国对是否要达成与美的贸易协议表态,目前越南方面已经敲定,印度方面有示好的态度,整体看核心经济体的表态(欧盟、中)仍然不明朗,需要注意缓和结束叠加前期抢出口是否会造成后续需求的衰减。路透稱,美國總统特朗普7月4日在空軍一號對隨行記者表示,收到邀請訪問中國,他可能會前往,彭博日前稱,美國總統特朗普政府正聯繫企業高管,以瞭解對可能陪同特朗普今年訪華的意願。《日經亞洲》(Nikkei Asia)上月底引述消息指美國官員正籌備特朗普在下半年訪華,將有数十名美國企業領袖隨行。彭博援引知情人士透露,特朗普訪華的時機將在10月下旬,届時APEC亞太經合组織會將在國舉行,而東盟領導人峯會將在馬來西亞舉行兩者接連舉行。美國總统通常會出席這兩場峯會。而特朗普是否訪華目前尚不確定,因為這個想法在特朗普政府內部面臨反对。 五.库存综述: 本周整体累库,去库节点或延迟到7月。结构上来说,本周深色累库浅色去库,深浅库存错配的修复行情暂告一段落,当前深浅库存均同比超过去年同期水平,我们对目前国内社库定性为中性略高。据隆众讯,截至2025年6月22日,中国天然橡胶社会库存128.6万吨,环比增加0.8万吨,增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为78万吨,环比增加1.3%。其中青岛现货库存增1.7%;云南增1.8%;越南10#增2%;NR库存小计降5.8%。;中国浅色胶社会总库存为50.6万吨,环比降0.4%。其中老全乳胶环比降1.7%,3L环比降1.8%,RU库存小计增1.3%。 。 仓单来看,经历了5月中下旬仓单的大批注销后,NR仓单近两周回补明显,后续的挤仓可能性较低;RU一直存在仓单同期低位,以及后续国储订单有消化仓单的预期存在,故而我们认为后续RU仓单仍有下降的空间,需要关注节奏上是否会对近月合约造成挤仓的风险。BR来看,6月19日当天其仓单集中注销了4370吨,当前期货库存仅余800吨。前期我们分析过BR存在6月要集中注销仓单的问题,目前看来已经兑现,但据了解BR可以通过注册信用仓单来解决仓单过低的问题,后续是否会有近月挤仓矛盾的发生还有待观察。 综述,我们认为当前橡胶全产业链库存结构可能如下: 上游加工厂—中性略高 中游国内社库——中性略高 仓单:低 下游胎企原料库存——高 成品库存——高 六.技术及估值分析: 从持仓量及仓单库存来看,目前同比持仓处于高位的是NR,矛盾主要集中在NR居多,主要原因是NR仓单变化比较反复,标胶货源阶段性地出现流动性偏紧的情况,故而市场对其定价分歧较大,RU-NR价差的历史低位也可观测到这一矛盾。目前虚实比来看,矛盾较大的是BR及NR,但NR已虚实比显著回落,而BR是否还有挤仓矛盾需要观察,我们认为后续的矛盾可能随国储收胶的进行而转移到RU,标胶及合成系目前不具备挤仓矛盾激化的基础。 结构来看,本周NR正式由B结构转C结构,现货宽松的格局开始显化,深色系的仓单问题带来的挤仓可能性进一步降低,结构转化可能预示后续上涨压力将比较大。 从利润率和基差率推算的估值来看,当前天胶系现货估值中性,期货对比现货的估值处于低水平。关税战的一轮大跌后,整体天胶估值压力释放,估值矛盾不显著,等待后续的供需逻辑驱动为主。合成系来看,由于原油问题带来的成本坍缩矛盾,顺丁现货处于估值极低的水平,期货估值处于偏低的水平。
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【农产品早评】生猪:期现同涨,供应缩量带来短期做多机会
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。 橡胶 一.观点总结 价格方面,昨日
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中央市场胶水均价为54.5泰铢/kg,环比下跌0.5泰铢/kg;
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中央市场胶杯均价为53泰铢/kg,环比未变;山东地区SCRWF报价13800元/吨,环比-50元/吨。 供给端,近期云南及
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地区雨量较多,影响割胶进度,但原料目前开始缓缓下跌,预计开割上量后仍有下行空间。 需求端,开工仍然偏弱,主要是半钢胎拖累。据隆众讯,本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%,环比 -1.14个百分点,同比-9.61个百分点;中国全钢胎样本企业产能利用率为62.23%,环比+0.84个百分点,同比-0.32个百分点。 库存方面,本周全国社会库存录得129.3万吨,环比增加7000吨,逆势累库继续,去库节点继续延缓。 消息面上,市场传出最新烟片收储消息:下周二竞拍,3万吨以上,生产时间为2024年8月以后生产,2026年3月31日前交完所有货物。 总的来说,资金扰动和宏观因素对胶价的影响短期大于基本面变化,我们认为在后续供应释放以及关税缓和结束后,存在供增需减逻辑进一步增强的可能,胶价下行仍有空间,需重点监控标胶仓单问题以及产区天气是否好转。 1.机构消息:听闻华北地区手套厂开工大致在6-7成左右水平,开工状态相对平稳,订单需求表现尚可,但部分加工厂表示成品订单较去年同期水平下降1/3左右,成品库存仍存在累库压力,整体主要依靠刚需订单支撑,近日期货盘面波动较大,加工厂实单成交谨慎,观望情绪较重。持续关注需求情况。(隆众资讯) 2.机构消息:从半钢胎样本企业订单情况来看,样本企业订单较上月减少的占比最大,在58.33%,且占比较上月明显增加。从出口订单来看,44.00%的企业出口订单量持平,4.00%的企业出口订单较上月增加,52.00%的企业出口订单较上月减少。整体来看,7月半钢轮胎企业整体订单表现继续走弱。出口订单存差异,部分企业欧盟反倾销前抢出口现象仍存,另有部分企业受中东局势影响,出口阻力让存,另外国内市场需求未见明显好转,市场消化库存为主,继续增加订单可能性不大,对7月份整体订单形成一定拖拽。(隆众资讯) 3.行业新闻:据越媒7月3日报道,越南天然橡胶行业正面临日益严峻的挑战,因企业正努力应对全球橡胶价格下跌及土地转换项目放缓--二者正是企业盈利两大驱动因素。随着收入和资产策略压力加剧,投资者在这一传统上被视为农业与工业结合的行业中难以找到增长动力。为消化库存并刺激需求,许多制造商在电动汽车和内燃机汽车车型上实施大规模折扣活动,以应对疲软的消费者信心。降价潮导致全球轮胎价格下跌,进而影响天然橡胶的需求-天然橡胶是轮胎生产的主要原材料。值得注意的是,轮胎行业占全球天然橡胶消费量的约70%。因此,包括越南在内的橡胶生产国正面临出口价格下跌,且恰逢季节性供应开始增加之际。(QinRex) 生 猪 一.市场观点 现货方面,昨日全国生猪全国均价为15.46元/kg,环比+1.05%;屠宰量为134338头,环比-1.87%;盘面上,昨日主力合约LH2509收盘报价14370元/吨,环比+0.21%。 供给端,昨日及前日出栏量仍然缩量明显,供应端压力收窄,现货涨幅显著。 需求端,终端销售一般,宰量主要反应供应的缩减,需求淡季表现显著。 总的来说,目前生猪市场供应量低于预期,短期出现供需双弱格局,三季度集团可能缩量导致供应继续后移,结合9、10月旺季需求,预计当前09合约修基差的上涨行情还没有结束,短期我们看多09合约以及9-11月差。 策略建议,逢低多09合约,跟踪集团出栏以及均重变化以监测供应节奏,一旦供应节奏发生转变以及现货下跌验证,平09多单转11空单;9-11正套头寸继续持有,目标位置1000元/吨。 二.消息与数据 1.机构消息:猪价持续高位,养殖端出栏量级偏低,导致屠企存在主动或被动缩量表现。今日屠企订单有限,采购顺畅度尚可,计划基本够用。明日行情或存在调整可能。(涌益咨询) 2.机构消息:近期企业体重调整幅度有限,部分企业体重略有下调,大都在1公斤以内,短期继续降重空间不大。7月份来看,企业对体重调整偏谨慎,部分较大体重或有窄幅下调预期,多数企业暂时维持当前体重波动。外围因素变化会否导致体重调整,仍需随时关注。 (涌益咨询) 3.机构消息:据上海钢联重点养殖企业样本数据显示,2025年7月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为237514头,较昨日上涨1.56%。养殖端月初缩量及散户惜售导致阶段性的供应偏紧格局,预计明日猪价或稳中偏弱调整。(钢联农产品) 苹 果 苹果:苹果产地主流成交价格稳定,客商采购需求不高,采购量比较少,存储商出货意愿良好,个别存储商开始着急出库,冷库总体成交量一般,大果出货难度比较大;陕西产区新季早熟类苹果陆续供应市场,主流价格较去年高0.2-0.3元/斤;全国套袋量小幅下降,后期主要关注新季果品质量,维持震荡。 红 枣 河北崔尔庄市场停车区到货2车,传统消费淡季终端实际需求暂未凸显,存部分倒货现象,实际成交一般;广东如意坊市场暂未到货,冷库及档口少量出货,整体成交一般;原有效预报仓单9602张,现报10202张,增加600张;目前处于新季关键生长期,从实际产区来看,一茬花坐果不佳,二茬花处于环割保果阶段,7月上旬才能大概判断产量,目前处于减产预期发酵,不能证实和证伪的阶段,博弈较强,盘面增仓上涨,短期观望,等待7月上旬新季产量大概能确定的时间节点,如果实际减产幅度不大(能达到50万吨预估),可以考虑逢高空。 纸 浆 纸浆:昨日国内针叶浆现货稳定,银星5900元/吨(0),俄针5120元/吨(0);阔叶浆现货稳定,金鱼4020元/吨(0);针阔叶浆价差1880元/吨(0),现货市场交投一般;本周期进口木浆价格震荡下行,国产木浆价格稳定,成本端对于白卡纸行情支撑减弱;本周生活用纸市场价格区间下移,场内暂无实质性利好消息;文化用纸企业均价平稳,行业盈利情况偏低,新增装置生产趋稳,行业供应变化不大;鉴于需求改善不显著及行业淡季,盘面处于震荡探底阶段,上方有一定压力,下方有成本支撑,下探空间有限,关注纸厂补库和宏观变化。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
07-04 09:06
USDA:截至6月26日当周美国棉花出口销售报告
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4 7.1 中国台湾 1.7 0.3
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1.4 7.7 秘鲁 1.0 2.1 4.5 日本 0.4 1.2 洪都拉斯 0.3 -0.4 11.4 哥斯达黎加 * 1.0 萨尔瓦多 -0.1 5.2 委瑞内拉 -0.1 马来西亚 -0.1 22.0 6.8 中国香港 -0.1 厄瓜多尔 -0.1 3.4 中国大陆 -0.4 4.7 韩国 -0.4 土耳其 -41.1 34.1 尼加拉瓜 3.0 哥伦比亚 0.6 合计 23.7 106.6 255.8 (单位千吨,*代表数值小于0.05)
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Elaine
07-03 20:33
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