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恒力期货能化日报20250414

都以逢高空为主。能否作为多配，需要等待泰国全面开割后，根据原料的价格变化情况再做进一步判断。全面开割后橡胶的定价逻辑会逐步从库存定价转向原料定价。本周快速下跌后，泰国原料价格已经回落到24年年初水平，且仍有下滑趋势。加上季节性上量导致价格下跌的预期存在，二季度橡胶向上是有压力的。当前上游加工利润快速回落，考虑到上游常年处于负加工利润的现实，不能指望负利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。近期RU期权的IV暴涨，比较合适的策略是去做空橡胶的波动率，但该策略需要根据希腊字母动态调整组合，操作相对繁琐。风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-14 10:33

关税政策主导PTA走势

税率也超出预期，例如对越南征收46%、泰国36%、印尼32%、柬埔寨49%等，此举将大大影响我国转出口表现。除此之外，小包裹征税正式落地，将于5月2日开始实施，也会影响中国跨境电商出口。据相关调研，不少美国订单已经紧急叫停，多数企业表示目前美国方面的直接或者间接订单暂时停滞，等待后续形势明朗。从2024年出口数据来看，中国纺织品服装直接出口美国占比16.9%，出口东盟占比17.7%，而东盟20%～30%是出口美国，等于中国间接出口美国大概是5%。那么中国纺织品服装直接和间接出口美国的比例大约在22%，关税政策对纺织品服装企业存在利空影响。今年以来，需求端本就表现较为疲软，织造企业开工率表现不及往年同期，上游聚酯纤维工厂库存压力持续增加，此前聚酯纤维企业在4月就有减产的意向。而关税事件预期会加剧需求端的负反馈，PTA等上游聚酯原料也将明显承压。综合以上分析，目前主导PTA价格走势的核心在于成本端原油和终端出口，两者都受到了美国关税政策的影响。目前来看，政策仍存在不确定性，预计关税政策对市场的系统性冲击暂时告一段落，但对聚酯产业链长期的影响仍然不可忽视。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网04-11 09:55

USDA：4月份公布的全球棉花供需平衡表

6 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.9 112.98 44.06 114.8 44.61 -0.21 73.74 全球（除中国） 42.55 85.63 29.08 75.9 44.54 -0.21 37.02 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.25 100.92 44.05 112.95 32.86 -0.18 70.59 主要出口 27.28 57.96 1.63 34.38 28.29 -0.18 24.38 中亚 3.69 5.03 0.05 3.89 1.67 0 3.2 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.5 2.99 0 43.87 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 3月 73.71 120.96 42.69 116.54 42.71 -0.22 78.33 4月 73.74 120.89 42.36 116.02 42.33 -0.22 78.86 全球（除中国） 3月 37 89.21 35.89 79.04 42.61 -0.22 40.66 4月 37.02 88.89 35.86 79.02 42.23 -0.22 40.74 美国 3月 3.15 14.41 0.01 1.7 11 -0.03 4.9 4月 3.15 14.41 0.01 1.7 10.9 -0.03 5 国外总额 3月 70.56 106.55 42.68 114.84 31.71 -0.19 73.43 4月 70.59 106.48 42.36 114.32 31.43 -0.19 73.86 主要出口 3月 24.35 60.18 3.47 34.82 27.49 -0.19 25.89 4月 24.38 59.9 3.52 34.85 27.07 -0.19 26.08 中亚 3月 3.2 5.14 0.1 4.07 1.41 0 2.96 4月 3.2 5.14 0.1 4.07 1.46 0 2.91 非洲法郎区 3月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 4月 1.29 4.61 3/ 0.1 4.4 0 1.41 S. 3月 10.22 24.76 0.15 4.36 19.66 -0.19 11.3 4月 10.22 24.57 0.15 4.36 19.41 -0.19 11.37 澳大利亚ia 3月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.4 -0.19 4.38 4月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.3 -0.19 4.48 巴西 3月 3.11 17 0.01 3.3 13 0 3.82 4月 3.11 17 0.01 3.3 12.9 0 3.92 印度 3月 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 4月 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 主要进口商 3月 43.87 42.99 36.37 75.53 2.52 0 45.18 4月 43.87 43.2 36 74.96 2.7 0 45.41 墨西哥 3月 0.24 0.83 0.7 1.4 0.15 0 0.22 4月 0.24 0.83 0.65 1.35 0.15 0 0.22 中国大陆 3月 36.72 31.75 6.8 37.5 0.1 0 37.67 4月 36.72 32 6.5 37 0.1 0 38.12 欧洲联盟 3月 0.26 1.26 0.51 0.54 1.2 0 0.29 4月 0.26 1.21 0.51 0.54 1.17 0 0.27 土耳其 3月 1.41 4 4.2 7 1 0 1.61 4月 1.41 4 4.3 7.1 1.2 0 1.41 巴基斯坦 3月 1.85 5 5.5 10.3 0.05 0 2 4月 1.85 5 5.5 10.3 0.05 0 2 印度尼西亚 3月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 4月 0.4 3/ 1.9 1.9 0.02 0 0.38 泰国 3月 0.09 3/ 0.45 0.46 0 0 0.08 4月 0.09 3/ 0.45 0.46 0 0 0.08 孟加拉国 3月 1.71 0.15 8.2 8.3 0 0 1.76 4月 1.71 0.15 8.2 8.3 0 0 1.76 越南 3月 1.03 3/ 7.4 7.4 0 0 1.04 4月 1.03 3/ 7.4 7.4 0 0 1.04

Elaine04-11 00:34

USDA：4月份公布的全球糙米供需平衡表

.01 3.93 3.76 2.02 泰国 4.43 20.91 0.05 12.3 8.74 4.35 越南 3.61 27.14 3.6 22.4 8.23 3.72 主要进口商 125.49 238.82 23.42 263.84 2.16 121.72 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.29 2.32 3.3 0.39 0.83 印度尼西亚 2.9 33.9 3.5 35.6 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.41 2.28 7.5 0 2.23 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16.1 0 3.38 中东 1.16 2.01 4.46 6.4 0 1.22 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.15 0.17 0.78 0.98 0 0.12 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.93 522.08 53.43 523.48 56.82 179.53 全球（除中国） 74.33 377.46 51.9 375.36 55.18 76.53 美国 0.96 6.92 1.42 4.92 3.12 1.27 国外总额 179.97 515.16 52.01 518.56 53.7 178.27 主要出口 46.2 205.89 3.81 164.95 42.67 48.29 缅甸 1.11 11.9 0.01 9.8 2.8 0.42 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.53 1.37 泰国 4.35 20 0.1 12.3 9.89 2.26 越南 3.72 26.3 3.7 22.45 9.04 2.24 主要进口商 121.72 237.27 20.79 258.64 2.02 119.11 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.37 2.11 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 4.65 36.2 0 6.17 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.55 0 2.17 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.22 2.02 4.63 6.58 0 1.3 选择其他巴西 0.62 7.2 0.96 7.1 0.97 0.71 美国与加勒比 0.62 1.51 1.85 3.24 0.06 0.68 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.06 0.45 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.12 0.16 0.85 0.99 0.02 0.12 韩国 1.43 3.7 0.4 4.15 0.13 1.25 2024/25 Proj. 全球 3月 179.56 532.66 55.14 530.71 58.39 181.51 4月 179.53 535.8 57.08 532.09 60.6 183.24 全球（除中国） 3月 76.56 387.39 53.04 384.84 57.39 78.01 4月 76.53 390.52 54.98 386.12 59.7 79.74 美国 3月 1.27 7.05 1.52 5.27 3.08 1.49 4月 1.27 7.05 1.49 5.37 3.03 1.41 国外总额 3月 178.29 525.61 53.61 525.44 55.31 180.02 4月 178.27 528.74 55.59 526.73 57.57 181.82 主要出口 3月 48.09 213.45 3.51 169.8 44.2 51.04 4月 48.29 215.45 3.71 169.95 46.4 51.09 缅甸 3月 0.42 11.85 0.01 10 1.5 0.78 4月 0.42 11.85 0.01 10 1.5 0.78 印度 3月 42 145 0 121 22 44 4月 42 147 0 121 24.5 43.5 巴基斯坦 3月 1.37 10 0 4.1 5.7 1.57 4月 1.37 10 0 4.1 5.9 1.37 泰国 3月 2.26 20.1 0.1 12.3 7.5 2.66 4月 2.26 20.1 0.1 12.35 7 3.11 越南 3月 2.04 26.5 3.4 22.4 7.5 2.04 4月 2.24 26.5 3.6 22.5 7.5 2.34 主要进口商 3月 119.2 238.35 20.25 258.5 1.44 117.86 4月 119.11 238.88 21.35 258.83 1.34 119.17 中国大陆 3月 103 145.28 2.1 145.88 1 103.5 4月 103 145.28 2.1 145.98 0.9 103.5 欧洲联盟 3月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 4月 0.7 1.6 2.3 3.35 0.4 0.84 印度尼西亚 3月 6.17 34 0.8 36.6 0 4.37 4月 6.17 34.6 0.8 36.6 0 4.97 尼日利亚 3月 2.17 5.23 2.5 7.65 0 2.25 4月 2.17 5.23 2.9 7.75 0 2.55 菲律宾ippines 3月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 4月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 中东 3月 1.32 2.28 4.85 6.98 0 1.47 4月 1.3 2.28 4.95 7 0 1.52 选择其他巴西 3月 0.62 8 0.9 7.25 1.3 0.97 4月 0.71 8.2 0.85 7.2 1.28 1.29 美国与加勒比 3月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 4月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 埃及 3月 0.45 3.9 0.18 4.1 0.05 0.38 4月 0.45 3.9 0.18 4.1 0.05 0.38 日本 3月 1.6 7.35 0.72 8 0.09 1.58 4月 1.6 7.29 0.7 8.1 0.09 1.4 墨西哥 3月 0.14 0.16 0.86 1.01 0.01 0.15 4月 0.12 0.16 0.88 1.01 0.02 0.14 韩国 3月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15 4月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15

Elaine04-11 00:34

USDA：截至4月3日当周美国棉花出口销售报告

28.4 土耳其 19.1 64.3 泰国 7.5 1.4 5.7 洪都拉斯 6.1 6.6 12.9 马来西亚 4.4 4.0 印度尼西亚 3.1 8.1 孟加拉国 3.1 15.2 韩国 2.9 0.4 日本 2.0 0.4 埃及 1.8 印度 1.4 12.8 萨尔瓦多 1.0 4.3 0.9 中国台湾 0.6 0.8 墨西哥 * 14.8 巴基斯坦 -0.8 69.1 中国大陆 -1.8 5.7 危地马拉 13.8 秘鲁 11.5 尼加拉瓜 6.4 哥斯达黎加 1.0 德国 0.4 厄瓜多尔 0.4 哥伦比亚 0.3 合计 115.1 18.9 377.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine04-10 20:32

USDA：截至4月3日当周美国豆粕出口销售报告

未知地区 -36.5 科威特 1.5 泰国 0.9 巴林 0.7 合计 276.0 11.2 360.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine04-10 20:32

USDA：截至4月3日当周美国大豆出口销售报告

12.0 哥伦比亚 6.7 22.2 泰国 3.5 6.8 中国台湾 2.5 7.9 尼泊尔 1.0 3.4 菲律宾 0.4 2.8 LAOS 0.3 加拿大 0.1 2.3 马来西亚 0.1 9.8 未知地区 -256.7 合计 172.3 0.0 765.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine04-10 20:32

USDA：截至4月3日当周美国小麦出口销售报告

墨西哥 31.7 22.5 82.9 泰国 25.0 1.0 哥伦比亚 21.5 35.2 多米尼加 16.0 萨尔瓦多 13.6 危地马拉 7.3 7.5 委瑞内拉 6.0 越南 2.4 34.7 菲律宾 2.0 22.0 马来西亚 2.0 尼加拉瓜 2.0 32.0 日本 1.7 64.2 60.8 特立尼达和多巴哥 1.1 阿联酋 * 1.0 韩国 * 21.0 洪都拉斯 -0.5 巴拿马 -157.4 牙买加 22.0 合计 107.3 107.7 339.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine04-10 20:32

能化重心继续下移-2025年4月9日申银万国期货每日收盘评论

。国内产区气候较好，云南产区逐步开割，泰国减产季，供给端影响弱化，原料存在一定支撑。青岛地区总库存持续增加，库存周期转变较为明显，美关税政策影响短期预计仍有延续，对原料端不利，中长期终端消费的变化路径存在不确定性，消费端分析逻辑可能发生改变，需要持续关注市场政策变化。天胶走势预计持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货探底回升受阴，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。周三，纯碱期货盘中探底回升。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。目前关税冲击，全球商品需求受到影响，外盘期货价格表现负面居多。对于我国的建材品种的玻璃纯碱而言，此刻内需消费处于一个非常重要的支撑阶段。后市关注内需逐步兑现对于现货的支撑。【聚烯烃】聚烯烃：周三聚烯烃宽幅震荡表现偏弱。线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。受到美国加征关税以及原油供给端增加的影响，国际原油价格大幅回落。开盘对于聚烯烃存在较为明显的压力。因为对于炼化环节的聚烯烃而言，一方面原油因OPEC供给增加压制油价，化工品成本下降对于油制品种的生产利润修复有帮助。另一方面，关税的加征对于pdh工艺的pp成本会构成一定的增加。同时，加征关税也不利于全球商品终端需求，化工产业品种需求也会受到直接影响。展望后市，短期受到市场冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4110/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4059元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价探底回升。焦煤现货价格止跌回升，焦炭首轮提涨开启。产区安全检查扰动、焦煤产量水平小幅下滑，但矿端开采利润仍存、后市产量仍存抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量低位回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上的修复空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日双硅主力合约期价探底回升。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，宁夏电价下调2分、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：金银企稳反弹，9号关税落地担忧情绪继续激发市场避险。此前特朗普所谓“对等关税”把金银等贵金属排除在关税之外，令由持续性的价差套利导致的现货挤兑缓解，呈现价格的回补。此外市场进一步计价衰退逻辑，全球动荡加剧。而面对更加严峻的通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，目前市场仍然难以对特朗普未来的政策形成较为明确的一致性预期，市场恐慌情绪蔓延背景下呈现资产的普跌，造成一定的流动性冲击，有较大工业需求、受市场情绪影响较大的白银呈现大幅下挫，黄金也从高位出现一定程度回落。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体维持强势。【铝】铝：今日沪铝收跌2.1%，关税落地，有色板块情绪较悲观。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到全球避险情绪升温，短期内铝价或震荡偏弱运行。【镍】镍：今日沪镍收跌0.21%，镍矿供应存在不确定性，且纯镍较硫酸镍贴水拉大，导致镍价下方空间或较为有限。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。在原油大幅下跌以及关税超预期的拖累下大幅走弱，并且东南亚产地预计库存将出现拐点。据SGS数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量增加6.3%；根据SPPOMA数据显示，2025年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加12.44%。产地产量恢复，预计库存将出现回升。根据路透社预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。因此在基本面预期偏空及宏观利空情绪下，预计粕强油弱的格局将延续。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕小幅走弱。中美贸易关税争端升级，美豆出口前景走弱，使得美豆期价走弱。而关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1704.7点，下跌6.57%。4月上半月多数船司运价延续3月底报价，下半月出现小幅提涨，4月运价倾向企稳，第16周大柜均价为2300美元左右。部分船司5月线上报价公布，大柜报价在2337-4545美元之间，5月船司周均投放运力超过30万TEU，各船司提涨力度不一。市场本对即将到来的二季度传统旺季存有预期，但在高额关税的不确定性影响下，存在这样一种可能，目前欧线运价对于船司而言仍有利润，面对后续大概率的需求回落，船司可能会开启降价博弈以保住更多的利润，而非博弈接下来的旺季需求，旺季预期节点后移甚至预期差降为零，预计短期EC延续偏弱格局，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-10 09:08

【能化早评】特朗普关税缓和，原油大幅反弹

元/吨，环比-300元/吨。供给端，泰国整体气候监控下来同比良好，东北部预计在4月中下旬试割，国内云南地区上量流畅，关注后续云南胶块报价走势。需求端，关税冲击利空总需求，胎企成本压力大增。据隆众讯，上周期，因整体订单不足，部分企业已适度降低排产，目前多数企业排产稳定，个别全钢胎企业在“清明”假期期间存短期检修计划，目前已重启，产量逐步恢复中，月初整体出货表现一般，企业整体库存去库缓慢。消息面上，下午出现国储收储10万吨全乳的消息，不过暂未看到文件，整体利多RU。宏观层面，超预期对等关税对全球总需求造成较大利空，我们认为当前衰退交易还未演绎完毕，从特朗普口径以及中欧加较为强硬的态度来看，短期缓和的可能性低于关税持续发酵的可能性。后续释放流动性风险以及出现缓和，需看到明确谈判的消息。总的来说，目前天胶市场供强需弱明确，宏观氛围极度偏空，短期存在胶价继续下破的风险。结构上，深色胶维持弱势，浅色胶由于收储消息提振，短期可能出现反弹。后续重点关注关税政策是否有所缓和，以及收储消息真伪。二.消息与数据 1.机构消息：昨日天然橡胶现货价格延续弱势，期货盘面下滑，现货报盘跟随盘面调整，盘中交投情绪不佳，下游低价刚需买盘为主。午后建议关注市场更多成交指引。（隆众资讯） 2.机构消息：隆众资讯4月9日报道：本周期（20250404-0410）各半钢胎样本企业产能利用率有升有降，上月底检修企业装置开工周内逐步恢复至常规水平，另有部分企业考虑到订单不及预期，周内排产有所下调，整体样本产能利用率环比上周变化不大。全钢胎方面，“清明”假期期间个别企业检修，叠加多数企业订单上量缓慢，排产下调，对周内全钢胎企业产能利用率形成拖拽。（隆众资讯） 3.机构消息：2025年泰国橡胶产量料增1.2%至484万吨。QinRex据泰国最新预估数据显示，2025年泰国橡胶产量料增加1.2%至484万吨，2024年初步数据为479万吨。另外，全年收割面积料微降0.2%至2243万莱，2024年为2247万莱。亩产由213公斤/莱增加至216公斤/莱，提升1.4%。（QinRex） 4.宏观新闻：商务部有关负责人就《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书答记者问：近年来美单边主义、保护主义抬头，不断对华出台加征关税等经贸限制措施，严重干扰中美正常经贸合作。中方不得不进行正当反制。我想强调的是，贸易战没有赢家，中方不愿打贸易战，但中国政府也绝不会坐视中国人民的正当权益被损害和剥夺，如果美方执意进一步升级经贸限制措施，中方有坚定的意志、丰富的手段，必将坚决反制，并奉陪到底。（金十数据）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1270元/吨，环比上一交易日+1元/吨。沙河整体出货较好，部分厂家价格上调，市场交投尚可。华东市场平稳运行，企业稳价为主，高、中低端价差仍较大，企业出货存差异，下游采购维持刚需。华中市场今日出货良好，个别企业价格提涨，多数企业价格暂稳。华南市场价格继续持稳，企业出货有所差异，多数下游采购仍维持刚需。东北市场个别企业继续提涨，受周边情绪带动，部分企业出货较高。四川个别品牌价格上移，云贵区域保持稳定，四川前期为缓解白玻压力，已存在相继转产超白及色玻现象。今日西北市场成交重心偏稳，中下游刚需拿货为主，个别厂家外发量大。纯碱：今日，国内纯碱市场延续弱势，现货市场价格阴跌，盘面价格不断下移，下游企业低价补库，期现商成交较好。纯碱装置小幅调整，个别企业减量运行，其余波动不大，企业新订单接收一般。下游企业适量成交，低价成交为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：国际贸易局势不稳，宏观情绪波动较大，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.3日，甲醇整体装置开工负荷86.2%，环比升2.2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止4.3日，下游加权开工79.1%，升0.5%。其中MTO开工持稳至87.3%，一体化装置检修中，目前渤化、盛虹4月有检修预期。传统下游开工升0.7至56.5%，醋酸、甲醛、MTBE等均小幅上升。库存：截止4.9日，港口库存降4.6万至56.9万吨；工厂累库0.3至31.4万吨，待发订单上升。观点：当前伊朗装置已重启，但预计4月下旬进口才能回升，才会由去库转累库。目前处于利空等待期，MTO检修利空05，但尚未兑现，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。假期前后主要受能源、宏观间接影响，供需层面尚有支撑，且聚烯烃也有支撑，05不过分看空，09合约仍维持反弹空。 PP PP日评：供应端：截至4.9日，PP开工率小升至85.5%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.3日，清明节前多数行业订单开工放缓，行业平均开工持稳至50.4%，略高于去年同期。库存：截止4.9日，本周去库6万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本抬升或供应下降支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至4.9日PE开工率小升至88.7%，开工回至正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至4.3日下游制品平均开工率升持稳至40.9%，较去年同期仍略偏低。管材、农膜、包装膜等开工互有涨跌变化不大。库存：截止4.9日，本周去库6万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-10 09:05

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