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【有色早评】仓单大幅去化，近月挤仓锌价新高

核用不锈钢等产品。（酒钢宏兴） 2、【泰国对华冷轧不锈钢发起第二次反倾销日落复审调查】泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业的申请，对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材发起第二次反倾销日落复审调查。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2024.11.28 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78500元/吨，涨幅-0.76%，加权指数收盘价79360元/吨，涨幅-0.54%；交易所仓单数量-2171至50385吨；主力合约持仓量-8526至246898手；电池级碳酸锂现货报价78250元/吨，环比-500元/吨，工业级碳酸锂现货报价76000元/吨，环比-1000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，玻利维亚政府表示与宁德时代在内的中国财团签订建设两座锂提取厂的合约，预计锂产量将达3.5万金属吨。国内电池相关企业海外买矿的进程推进，带来更多的锂资源项目投产，预计锂产能扩张的趋势会持续。需求端，现货需求逐渐走弱，价格上持续回落。而未来长期需求仍处扩张阶段，但在欧美新能源政策可能的转向下，部分车企、电池厂退出电车相关计划，海外碳酸锂需求端的增速或放缓。综合来看。目前碳酸锂供应端除之前高成本的澳矿减产停产外外无更多扰动，而低成本产能扩张的趋势持续，供应增速维持。下游淡季需求虽超预期，但持续性不强，在国内冶炼产量回升后，短期供需错配的问题逐渐缓解。而随着交易所库存扩容，主力合约持仓逐渐减少，挤仓风险大大降低。综合来看，中长期碳酸锂产能扩张趋势未变，需求维持高速增长，但整体过剩的局面未扭转。短期减产与需求超预期导致供需错配的影响逐渐走弱，预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【玻利维亚称中国CBC将投资10亿美元建设锂厂】外媒11月26日消息，玻利维亚政府当局周二表示，玻利维亚政府和包括电池制造商宁德时代在内的中国财团CBC已签署协议，CBC将斥资至少10亿美元建造两座直接锂提取厂。政府将持有该项目51%的股份，该项目位于玻利维亚西南部的乌尤尼盐滩，位于与智利和阿根廷共享的所谓锂三角区内。国营锂公司YLB的负责人Omar Alarcon表示，这两家工厂每年将生产3.5万吨锂。（上海金属网编译） 2、【我国科研人员揭示突破锂氧气电池容量瓶颈的关键因素】从中国科学技术大学获悉，该校特任教授谈鹏团队发现，通过改变锂离子浓度，调控传输与成核动力学之间的匹配程度，可以显著提升锂氧气电池的放电容量。该研究为实现高能量密度锂空气电池提供了理论指导。锂氧气电池因其超高的理论能量密度，长期以来被认为是未来能源存储的革命性技术。 (新华社) 3、【铝业巨头挪威海德鲁将退出电池材料和绿色氢气业务】铝业巨头挪威海德鲁11月27日表示，公司将退出电池材料和绿色氢气业务，“它们毫无疑问将在未来发挥作用，但我们将专注于已知的核心领域”。2017年以来，挪威海德鲁一直在着手建立电池业务，投资涉及回收、锂生产和其他原材料的公司。该公司还持有日前申请破产保护的瑞典电池制造商Northvolt少量股份。挪威海德鲁表示，上述业务部门将逐步关闭，但公司会继续支持其Hydrovolt电池回收业务。Hydrovolt是挪威海德鲁在2020年与Northvolt组建的合资企业。（新浪财经） 4、【广期所调整碳酸锂期货指定交割库】广期所调整碳酸锂期货指定交割库，新增碳酸锂期货指定交割厂库：新增格尔木藏格锂业有限公司为碳酸锂期货交割厂库、江苏昌吉利新能源科技有限公司为碳酸锂期货交割厂库、宁都县赣锋锂业有限公司为碳酸锂期货交割厂库、广州天赐高新材料股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库、广东邦普循环科技有限公司为碳酸锂期货交割厂库、四川雅化实业集团股份有限公司为碳酸锂期货交割厂库。另外，同意将融捷投资控股集团有限公司位于四川省成都市邛崃市天府新区新邛产业园区羊纵7路18号存放点的标准仓单最大量由300吨增加至600吨。（广期所）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-28

【直播中】新能源汽车动力电池结构的现状与发展方向墨西哥、泰国投资机遇

要求，此次发言不对外公开）发言主题：泰国汽车产业投资机遇发言嘉宾：泰国投资促进委员会上海办事处主任钟宝芬（应嘉宾要求，此次发言不对外公开）至此，2024SMM汽车供应链大会暨汽车新材料应用高峰论坛圆满结束~ 我们明年再见！来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-28

金银回落，农产品上涨-2024年11月26日申银万国期货每日收盘评论

增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格预计承压。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计震荡偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货整理运行。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4282万重箱，环比上升142万重箱。周二，纯碱1月偏多整理。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存156.2万吨，环比增加0.8万吨。【原油】原油：SC下跌1.86%。俄罗斯进入乌克兰进行所谓的特别军事行动已经有1000天，乌克兰军队进入俄罗斯也有将近100天，双方战事在都有外来拱火的支持下越打越激烈，人们担心双方导弹互射可能引发对能源基础设施的威胁。路透社援引三位熟悉讨论情况的欧佩克及其减产同盟国消息人士表示，由于全球石油需求疲软，欧佩克及其减产同盟国可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。上周初美国能源部宣布，美国总统拜登政府已经完成了补充战略石油储备所谓的“最后一次”原油购买。美国能源部在新闻稿中表示，购买240万桶原油不仅完成了能源部最近的招标，还结束了本届政府补偿2022年向市场投放的1.8亿桶原油的尝试。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.46%。截至11月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.75%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升3.99个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.79个百分点。整体实际到港卸货入库数量环比上周缩减，因此沿海甲醇库存下降。截至11月21日沿海地区甲醇库存在121.05万吨（目前库存处于历史的高位），环比下降3.25万吨，跌幅为2.61%，同比上涨22.52%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估67.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月22日至12月7日中国进口船货到港量在68.05万-69万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7470，成交较好。周二，聚烯烃偏多整理。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4800元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82.5%，加工费在335元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在386万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4594元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货小幅反弹。现货方面，山东地区尿素稳中波动，小颗粒主流出厂成交1740-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，尿素装置开工率环比小降，各别装置检修，不过气头企业多数还正常生产。企业库存持续增加虽然下游工业需求小幅提升，部分储备逢低采购，但需求依旧不及供应，截至2024年11月20日，中国尿素企业总库存量141.47万吨，较上周增加2.26万吨，环比增加1.62%。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：金银大福下挫。据央视新闻报道，以色列内阁将于11月26日对与黎巴嫩真主党的停火协议进行投票。报道援引以色列媒体的消息称，停火协议最终文本已于25日确定。近期黄金的强势主要源于地缘局势的升温，因此黄金大福回落。上周，黄金还呈现连续走强态势，一方面源于对美联储降息速度放缓预期的定价告一段落，另一方面俄乌地缘冲突再度升温，为应对乌克兰首次对俄罗斯领土进行远程导弹袭击，俄罗斯降低以核武回击的门槛以应对更广泛的常规攻击，并在上周的实战中发射了高超音速中程弹道导弹。此外，美国财政恶化预期等长期驱动并未改变下，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种。而11月以来，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，令黄金从高位回落。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，而地缘冲突重新激活了黄金的上行驱动。此外，从特朗普新提名的财长贝森特的政策倾向来看，政府财政改革或是其任期的重要命题，对黄金的长线逻辑角度有一定损害。地缘形势是左右近期黄金表现的主要因素。【铜】铜：日间铜价小幅收低。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能延续反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.12%。消息面角度，本周一俄铝表示考虑到氧化铝价格偏高以及宏观经济风险上升，该公司将减产6%以上，对铝价有一定利多影响。基本面角度，氧化铝盘面近期表现较强，预计短期内氧化铝基本面难以较大变化，电解铝成本端支撑较强。根据SMM数据，本周一国内电解铝社会库存转为累积，淡季影响开始显现。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.35%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价上调20元在6160元/吨，云南南华陈糖售罄。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，11月26日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘回落。根据我的农产品网统计，截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日上涨0.6元/斤。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15279元/吨，较上一日+30元/吨。消息方面，近期美国种植带大部分地区天气晴好，采收机械继续在棉田上作业，零星出现阵雨的产区田间工作和采收活动几乎没有中断，阿拉巴马州和乔治亚州降雨较大地区的收割遭遇延误。整体收割进度快于正常水平，阿肯色州、加利福尼亚州、路易斯安那州、密西西比州、密苏里州、田纳西州和弗吉尼亚州的收割工作已基本结束，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月24日当周，美国花收割率为84%，较之前一周提升7个百分点，快于去年同期及五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强震荡，豆菜油震荡收跌。随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓。东南亚产地处于减产季，产量环比下降，但马棕出口明显减少也降低了市场对于棕榈油供应端的担忧。MPOA发布的数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少5.19%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少8.19%和9.31%。同时近期市场预估受到资金余额问题印尼B40或推迟实行；特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求前景或受打压，美豆油需求前景走弱。近期原油下挫也对油脂板块有所拖累，不过考虑到棕榈油供需偏紧的逻辑未改，预计油脂价格仍将维持高位震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕走强，菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。消息方面，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强推升今日豆粕期价。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，中国(广西)自由贸易试验区钦州港片区协调指导局20日介绍称，日前，广西钦州保税港区企业获批原木期货指定车板交割库。这是中国大西南地区首批原木指定车板交割场所，将助力原木进口贸易。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，主力02合约收于2690点，悲观情绪有所缓解。黎以停火方面，目前以色列、黎巴嫩及黎真主党方面暂未对黎以停火协议作出回应，参考此前巴以和谈的曲折进展，能否顺利达成并落地仍存不确定。周一盘后MSK二次调降wk49至鹿特丹大柜报价，调降800美金至5200美金，HMM也将12月中上旬大柜报价调降至5406美金，考虑到11月中下旬运价相较于最初宣涨已打折落地，盘面对于弱现实计价程度增加，随着12月提涨逐渐进入验证期，从12合约的表现来看，市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，但对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-27

【有色早评】美元高位，铜价维持震荡

核用不锈钢等产品。（酒钢宏兴） 2、【泰国对华冷轧不锈钢发起第二次反倾销日落复审调查】泰国商业部外贸厅发布公告称，应泰国国内企业的申请，对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材发起第二次反倾销日落复审调查。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2024.11.27 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78650元/吨，涨幅-2.18%，加权指数收盘价79370元/吨，涨幅-1.93%；交易所仓单数量-744至52556吨；主力合约持仓量-4673至255424手；电池级碳酸锂现货报价78750元/吨，环比-350元/吨，工业级碳酸锂现货报价77000元/吨，环比持平；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，昨日藏格矿业表示公司全年生产目标可以实现，而海外阿特拉斯锂公司宣布进一步开发在巴西两个锂项目的计划。反映出当前低成本锂项目生产与开发的计划并未受到影响，锂资源仍处产能扩张阶段。需求端，现货需求逐渐走弱，价格上持续回落。而未来长期需求仍处扩张阶段，但在欧美新能源政策可能的转向下，部分车企、电池厂退出电车相关计划，海外碳酸锂需求端的增速或放缓。综合来看。目前碳酸锂供应端除之前高成本的澳矿减产停产外外无更多扰动，年末需求虽超预期，但持续性不强，在国内冶炼产量回升后，短期供需错配的问题逐渐缓解。综合来看，碳酸锂供需双增，整体供大于求的局面尚未扭转。短期减产与需求超预期导致供需错配的影响逐渐走弱，预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【Atlas Lithium宣布计划在巴西开发另外两个锂项目】据外电11月25日消息，在纳斯达克上市的阿特拉斯锂公司（Atlas Lithium Corporation）11月25日宣布了一项在巴西进一步开发两个项目的计划。随着Atlas Lithium的旗舰项目Neves获得批准并进入生产阶段，Atlas现在的目标是将Salinas和Clear锂辉石勘探项目投入生产。Atlas的Salinas项目占地2070英亩，有天然锂辉石。Salinas部分地区的分析结果显示，矿石中的锂含量在2.31%-4.97%之间。占地470英亩的Clear项目也有潜在的锂辉石矿床。（文华财经编译） 2、【韩国SK On和浦项-皮尔巴拉签署氢氧化锂供应协议】韩国电池制造商SK On与浦项制铁-皮尔巴拉锂解决方案公司(Posco-Pilbara Lithium Solution)签署了一项为期三年的氢氧化锂供应协议。该公司是一家由浦项制铁集团和澳大利亚锂矿商皮尔巴拉矿业公司(Pilbara Minerals)组建的国内合资企业。据SK On的母公司SK Innovation称，浦项制铁-皮尔巴拉合资企业将从明年开始，在三年内每年向SK On供应高达1.5万吨澳大利亚国产的氢氧化锂。这笔交易可再延长三年。SK On希望通过缩短获取氢氧化锂的时间来降低物流和库存成本。（Argus Metals） 3、【藏格矿业：公司全年产销目标可以实现】藏格矿业近日在电话会议中表示，公司前三季度碳酸锂生产9278吨，销售1.02万吨，氯化钾生产75.6万吨，销售71.5万吨，根据第四季度的排产计划，全年的产销目标是可以实现的。（藏格矿业） 4、【8天6板光华科技：固态电池材料产品与下游客户仍处于产品送样检测及优化阶段】光华科技发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期固态电池概念受市场关注度较高。公司的固态电池材料产品与下游客户仍处于产品送样检测及优化阶段，尚未形成产业化销售，该业务收入对公司2024年度业绩不会产生较大影响。敬请广大投资者谨慎决策。（光华科技） 5、【福特汽车已经放弃在加拿大生产电动汽车电池材料的计划】据《美国汽车新闻》报道，福特汽车公司已经放弃在加拿大魁北克贝坎库尔(Bécancour)生产电动汽车电池材料的计划，退出了在该地正在建设的一家合资工厂。在成本高企和需求不温不火的情况下，该公司放慢了推出电动汽车的步伐。 2023年8月，福特与EcoPro BM和SK On宣布将在贝坎库尔建设一家逾8.9亿美元的电池材料工厂，预计从2026年开始每年将生产45,000吨镍钴锰电池正极活性材料，足以为大约22.5万辆福特电动汽车供应产品。（盖世汽车资讯）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-27

浙江港联捷物流科技有限公司与您相约 2024SMM电池回收与循环产业年会

射东南亚地区，开展相关业务。德国公司、泰国公司计划于今明两年开设。马来西亚铅锭照片联系方式陈栋（进口） 13901649539 杨海（马来西亚子公司）(60)0197289822/+86-18918781189 曹家栋（出口）18506553287 王治冰（危险品出口）15867526961 余巍巍（出口）18367482377 扫描二维码关注公众号 SMM联系人田铖 Email：tiancheng@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-26

《2025年中国铜产业链分布图》（中英双语版）启动制作！（内附预约领取链接）

有：英国、美国、新加坡、日本、韩国、泰国、缅甸、马来西亚、印度、刚果、智利、澳大利亚、秘鲁墨西哥、俄罗斯、印度尼西亚、波兰、赞比亚、加拿大、哈萨克斯坦等国家和地区。往届地图样稿企业分布图内容： 1）2024年全国原生&再生电解铜冶炼代表性企业名称及电解铜品牌明细； 2）2024年全国铜加工代表性企业分布：铜板带、铜箔、铜管、铜排、铜杆、铜棒、铜合金等铜加工材企业名称，主营产品，产能等数据；例：铜杆铜管铜板带铜棒铜排铜产业调研数据 1）中国电解铜产量变化图 2）2024年中国精铜&再生铜制杆产能区域分布图 3）中国加工材产量趋势图 4）中国历史精废价差演变图 SMM评选获奖单位 1）2024 SMM优质贸易商-铜产业获奖单位 2）2024年度SMM铜排、铜板带、铜棒加工企业杰出供应商十强评选奖获奖单位二、发行情况 1、发行数量和企业类型 2、发行数量：首批印刷数量28,000份 3、地图发行渠道 1）线上登记：在SMM主站、微信公众号、掌上有色等渠道提供免费领取端口，经核实后免费邮寄； 2）线下派发：快递邮寄：免费寄送给有色网合作相关企业；走访调研：有色网定期组织走访产业链上下游企业，赠送相关企业负责人；行业协会、园区派发：通过SMM合作的国内上下游各行业协会、园区派发领取； 3）行业峰会、展会：中国制冷展第九届中国西部国际制冷、空调、供热、通风及食品冷冻加工展览会上海国际铜工业展 2024上海水暖卫浴展览会上海慕尼黑电子展国际线束连接器展览会上海国际线缆及线材展览会…… SMM会展： 2024年（第十八届）中国国际铜产业链峰会 2024年中国电工材料供需交易峰会 2024年中国汽车新材料论坛 2024年有色金属行业年会 2024年铜产业海外考察团 4）往期地图派发和H5领取地图数据展示三、合作形式（一）冠名单位：（1）席位名额：1席（独家，已售）（2）展示形式 ◆企业LOGO与制作方LOGO并排显示 ◆展示席位尺寸：220mm*90mm； ◆地图左上角突出体现冠名单位和名称， ◆企业具体产品系列及优势、企业联系人、联系方式、地址及二维码展示以图片展示； ◆地图右上角突出体现宣传设计图片 ◆企业联系人、联系方式、地址及二维码展示； ◆SMM官方新闻发布企业宣传推文（SMM官网+掌上有色APP）（3）增值服务 ◆合作开始时通过SMM官网、APP、公众号发布一篇企业专题报道； ◆地图制作、宣传、领取等相关链接均展示合作企业logo及合作信息； ◆SMM铜专区可享受广告位2个月（https://hq.smm.cn/copper）； ◆可享受有色电子地图地区标注展示（https://industry-map.smm.cn/）； ◆可提供160个快递信息，由SMM安排统一邮寄，快递费由SMM承担； ◆SMM单独快递两箱地图给到冠名单位，冠名单位可自行派送，维护客户。 ◆地图制作完，SMM携合作单位通过官网、APP、公众号等互联网渠道向行业全体同仁致感谢函。（二）联合制作单位：（1）席位名额：10席（余3席）（2）展示形式 ◆展示席位尺寸：164mm*54mm； ◆企业具体产品系列及优势、企业联系人、联系方式、地址及二维码展示以图片展示； ◆地图下方两排广告位； ◆SMM官方新闻发布企业宣传推文（SMM官网+掌上有色APP）（3）增值服务: ◆合作开始时通过SMM官网、APP、公众号发布一篇企业专题报道； ◆地图制作、宣传、领取等相关链接均展示合作企业logo及合作信息； ◆可享受有色电子地图地区标注展示（https://industry-map.smm.cn/）； ◆可提供80个快递信息，由SMM安排统一邮寄，快递费由SMM承担； ◆SMM单独快递一箱地图给到联合制作单位，联合制作单位可自行派送，维护客户。 ◆地图制作完，SMM携合作单位通过官网、APP、公众号等互联网渠道向行业全体同仁致感谢函（三）鸣谢单位：（1）席位名额：9席（余1席）（2）展示形式 ◆企业LOGO与制作方LOGO并排显示 ◆展示席位尺寸：80mm*30mm； ◆企业名称、具体产品系列、企业联系人、联系方式、地址及二维码展示以文字形式展示； ◆地图下方位置； ◆SMM官方新闻发布企业宣传推文（SMM官网+掌上有色APP）（3）增值服务 ◆合作开始时通过SMM官网、APP、公众号发布一篇企业专题报道； ◆地图制作、宣传、领取等相关链接均展示合作企业logo及合作信息； ◆可享受有色电子地图地区标注展示（https://map.smm.cn/）； ◆可提供50个快递信息，由SMM安排统一邮寄，快递费由SMM承担； ◆SMM单独快递30份地图给到鸣谢单位，鸣谢单位可自行派送，维护客户。 ◆地图制作完，SMM携合作单位通过官网、APP、公众号等互联网渠道向行业全体同仁致感谢函。》》》点击链接，预约领取分布图《《《合作联系SMM 张文成 18766457954 zhangwencheng@smm.cn 来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-26

集运“跌倒”-2024年11月25日申银万国期货每日收盘评论

增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格预计承压。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货整理运行。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4282万重箱，环比上升142万重箱。周一，纯碱1月反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存156.2万吨，环比增加0.8万吨。【原油】原油：SC上涨0.65%。俄罗斯进入乌克兰进行所谓的特别军事行动已经有1000天，乌克兰军队进入俄罗斯也有将近100天，双方战事在都有外来拱火的支持下越打越激烈，人们担心双方导弹互射可能引发对能源基础设施的威胁。路透社援引三位熟悉讨论情况的欧佩克及其减产同盟国消息人士表示，由于全球石油需求疲软，欧佩克及其减产同盟国可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。上周初美国能源部宣布，美国总统拜登政府已经完成了补充战略石油储备所谓的“最后一次”原油购买。美国能源部在新闻稿中表示，购买240万桶原油不仅完成了能源部最近的招标，还结束了本届政府补偿2022年向市场投放的1.8亿桶原油的尝试。【甲醇】甲醇：甲醇下跌 0.81%。截至11月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.75%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升3.99个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.79个百分点。整体实际到港卸货入库数量环比上周缩减，因此沿海甲醇库存下降。截至11月21日沿海地区甲醇库存在121.05万吨（目前库存处于历史的高位），环比下降3.25万吨，跌幅为2.61%，同比上涨22.52%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估67.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月22日至12月7日中国进口船货到港量在68.05万-69万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7470，成交较好。周一，聚烯烃PE回落，PP反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4840元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在83.5%，加工费在335元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在386万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4562元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货窄幅震荡。现货方面，山东地区尿素稳中小幅松动，小颗粒主流出厂成交1740-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，尿素装置开工率环比小降，各别装置检修，不过气头企业多数还正常生产。企业库存持续增加虽然下游工业需求小幅提升，部分储备逢低采购，但需求依旧不及供应，截至2024年11月20日，中国尿素企业总库存量141.47万吨，较上周增加2.26万吨，环比增加1.62%。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金上周表现强势，今日早盘出现大幅回落。近期黄金的强势一方面源于对美联储降息速度放缓预期的定价告一段落，另一方面俄乌地缘冲突再度升温，为应对乌克兰首次对俄罗斯领土进行远程导弹袭击，俄罗斯降低以核武回击的门槛以应对更广泛的常规攻击，并在上周的实战中发射了高超音速中程弹道导弹。此外，美国财政恶化预期等长期驱动并未改变下，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种。此前，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温（现被阶段性证伪），再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，一度令黄金出现回调。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，而地缘冲突重新激活了黄金的上行驱动。但从特朗普新提名的财长贝森特的政策倾向来看，政府财政改革或是其任期的重要命题，对黄金的长线逻辑角度有一定损害。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：宏观角度，市场倾向于认为美联储降息路径将较为谨慎，国内则较为关注明天的政策例行吹风会。基本面角度，氧化铝盘面再度上涨，现货表现依然强势，预计短期内氧化铝基本面难以较大变化，电解铝差不多支撑较强。进入淡季，后续电解铝社会库存或有所增加，但累库幅度有待观察，主要是电解铝下游消费仍表现出一定韧性。展望后市，低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价上调10元在6140元/吨，云南南华陈糖售罄。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格高开低走。根据涌益咨询的数据，11月25日国内生猪均价16.64元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日郑棉出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15249元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，随着新棉加工逐步增加，市场上棉花供应量增多，价格相对偏低，纺织企业购棉意愿增强，逢低补库，总体库存小幅上升。据中国棉花信息网统计的数据显示，截止2024年10月，中国国内棉花工业库存为82.3万吨，环比增加3.8万吨，同比减少8.4万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡走强，豆菜油震荡收跌。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求前景或受打压，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓。AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少8.19%。同时近期市场预估受到资金余额问题印尼B40或推迟实行，且马棕11月出口也大幅放缓，减少了市场对于供应端的担忧等消息的影响，短期油脂回落风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强震荡。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月17日巴西大豆播种率为73.84%，前一周为66.1%，去年同期为65.41%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，中国(广西)自由贸易试验区钦州港片区协调指导局20日介绍称，日前，广西钦州保税港区企业获批原木期货指定车板交割库。这是中国大西南地区首批原木指定车板交割场所，将助力原木进口贸易。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC弱势运行，主力02合约尾盘跌停，收于2722.1点，基本回吐11月以来的涨幅，主要是受到弱现实发酵影响。远月2504、2506和2508跌幅均在10%以上，基本都是在午后开始加速下跌，主要受到地缘政治影响，以色列驻美国大使表示，以色列和真主党接近达成停战协议。盘后公布的SCFIS欧线为2861.2点，环比上涨3.2%，对应于第47周的离港结算价格，对应于大柜约4400美金左右。目前船司提涨12月运价后仅有达飞小幅调降大柜报价至5960美元，但仍处于6000美元左右，对于12月的运价预期转弱影响有限。周一盘面大幅下跌，市场对于岁末年初欧线需求反弹存疑，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-26

橡胶板块表现强弱分化

的情况有所缓解，RU和NR上方承压，但泰国原料价格仍支撑天然橡胶。由于丁二烯的暴跌，BR回归成本定价逻辑，跟随丁二烯持续下跌，跌幅远高于RU和NR。展望后市，天然橡胶方面，预计短期美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但随着国内天然橡胶产区临近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期增加，原料价格有望反弹走高，进而支撑RU和NR，关注RU2501和NR2501合约分别在17000元/吨和13500元/吨附近的支撑。中长期来看，考虑到年底国内产区停割、明年欧盟零毁林法规（EUDR）实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累积。合成橡胶方面，预期丁二烯仍有下行空间，但天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求，对BR形成一定的支撑。所以，BR不宜过分看空，关注BR2501合约在12000元/吨附近的支撑。另外，在顺丁橡胶高开工的现实下，需关注需求端对顺丁橡胶工厂库存的影响。 [天然橡胶] [天气扰动叠加国内产区临近停割仍有上行驱动] 近期行情分析 10月，泰国胶水价格回落趋势形成，杯胶表现相对坚挺；11月初，胶水大跌，但杯胶却小幅上涨，胶水与杯胶的价差下跌至年内新低；随后由于泰国南部降雨，影响割胶，表明胶水超跌，使得泰国天胶原料反弹，胶水与杯胶价差走扩，RU与NR主力合约反弹冲高。但随着国内外宏观落地，美元强势上涨，对国内商品偏空，且天然橡胶回归基本面，泰国杯胶价格持续下跌，市场开始交易青岛天胶库存累积和天然橡胶供应上量预期，RU和NR未能突破前高并回落。图为天然橡胶青岛保税区库存（单位：万吨）图为天然橡胶青岛一般贸易库存（单位：万吨）主产区供应情况国内方面，海南产区近期降水扰动持续，影响割胶工作推进，原料产出季节性增量受限，且伴随着海南天气出现降温，中部、东部地区新鲜胶水的干胶含量下降。另外，目前市场原料流通量较为有限，当地加工厂仍需加价收购。而云南产区近期天气情况尚可，割胶工作正常开展，多数胶林预计在11月底停割，原料胶水减量明显。此外，加工厂目前开工尚可，冬储备料进度一般，进口原料多来自老挝，部分工厂目前原料库存可维持两个月左右的正常生产。泰国方面，根据机构消息，前期原料二盘商超卖，当前积极补货交货，且泰国橡胶管理局（RAOT）于近日宣布正式启动2025财年的“橡胶延缓销售”计划，对原料价格形成支撑，原料收购价格止跌反弹。泰国东北部产区维持旺产，工厂原料库存在2~3个月，工厂远期出货积极，多为国内套利盘加仓买货，海外市场则维持刚需买盘。泰国南部产区适逢雨季，根据美国国家气象局（NWS）的降雨预测，未来两周内泰国南部雨水有增加预期，部分区域由于雨水过多导致橡胶树引发病虫害，原料收购价格有上行驱动。欧盟零毁林法案(EUDR)推迟执行的影响 11月14日，欧洲议会投票通过了将欧盟零毁林法规的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律。该投票结果基本符合市场预期，以下就EUDR推迟执行的短期影响和中长期影响进行分析。从今年欧盟天然橡胶的进口情况来看，欧盟在今年二、三季度大量进口符合EUDR标准的天然橡胶，并且市场推测EUDR的实施是影响今年泰国出口到中国的天然橡胶数量同比下滑的一个原因。据此，我们认为EUDR推迟实施造成的短期影响为：今年四季度与明年一季度，欧盟对天然橡胶的补库需求或下滑，导致部分泰国出口至欧盟的天然橡胶或流向中国，使得青岛天然橡胶库存累积。中长期影响为：由于EUDR推迟一年执行，今年欧盟二、三季度对天然橡胶补库的行为以及泰国天然橡胶出口分流，很有可能在2025年重演，因此，EUDR在明年依然利好天然橡胶。图为泰国胶水价格（单位：泰铢/公斤）图为泰国杯胶价格（单位：泰铢/公斤） [合成橡胶] [成本端仍在寻底成为近期影响走势的主要原因] 天然橡胶与原料丁二烯价格是合成橡胶期货价格走势的两个重要参考。国庆节后，橡胶板块经历一波下跌，随后进入区间震荡阶段，一直持续至10月底。然而在11月初，市场围绕泰国降雨和泰混现货偏紧进行交易，RU反弹冲高，但BR却持续下行。橡胶板块内部强弱分化的原因在于丁二烯供应充裕，使得BR大幅下挫，且天然橡胶上行驱动有限，使得RU对BR的支撑作用远不及丁二烯的向下拖拽作用，所以，BR估值持续下跌，丁二烯成为近期影响BR走势的主要因素。丁二烯国内供应方面，今年以来，丁二烯新装置投产一再推迟，9月中下旬金诚石化6万吨/年丁二烯装置投料开车，但10月初停车，预计12月左右重启，因此，今年第一套丁二烯新装置投产后正常运行的是11月初投产的中石化英力士（天津）17万吨/年丁二烯装置。此外，根据机构消息，11月底至12月，国内将有多套丁二烯装置重启或投产，南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置计划在近期重启，这套装置从2022年7月停车至今，同时裕龙石化20万吨/年丁二烯装置计划11月底投产，福建联合石化与中韩（武汉）石化丁二烯装置计划于12月重启。根据钢联的数据，2025—2026年，国内丁二烯集中投产潮重启，2025年和2026年产能分别新增86万/年和83万吨/年，预计产能分别达到755.7万吨/年和838.7万吨/年，产能增速分别为12.84%和10.98%。因此，如果在未来两年内这些新产能均顺利投产，则丁二烯静态供需趋向宽松。在丁二烯产能持续增加的背景下，从静态供需去理解，丁二烯价格承压，但实际上在2020—2023年丁二烯产能快速扩张期间，丁二烯屡次出现暴涨暴跌行情，这与丁二烯的副产品属性密切相关。丁二烯主流生产工艺是碳四抽提法，丁二烯一般是乙烯装置中的副产品，且相对于乙烯装置中的其他烯烃产品，丁二烯的收率较低，所以丁二烯的利润对乙烯装置的综合利润影响较小，进而使得丁二烯供应并不依赖利润，而是很大程度上取决于乙烯的开工率。因此，丁二烯的供应跟随乙烯的供应变化，使得丁二烯供需存在较大的不确定性，容易发生超预期事件，而丁二烯价格也具有较大的波幅。丁二烯进口方面，亚洲其他地区丁二烯跟随中国丁二烯同步走弱，欧洲丁二烯也小幅下跌，短期欧洲出口至亚洲的丁二烯套利窗口关闭，关注欧洲和北美的丁二烯需求。由于丁二烯持续下跌，顺丁橡胶市场主要逻辑为成本定价逻辑：丁二烯从10月起走弱至今，顺丁橡胶扭亏为盈，且生产毛利仍有上行空间，导致顺丁橡胶装置开工率较高，同时在下游“买涨不买跌”的观望心态下，工厂库存持续累积，压制顺丁橡胶价格。图为丁二烯山东市场价格（单位：元/吨）图为顺丁橡胶与泰国混合胶价差（单位：元/吨） [后市展望] [从中长期来看，利多因素有望从年底开始累积] 短期预计美元维持强势，对国内商品市场影响偏空，但随着国内天然橡胶产区临近停割，以及未来两周内泰国南部降雨预期增加，影响泰国割胶工作的进行，泰国天然橡胶原料供应或偏紧，推动原料价格反弹走高，进而支撑RU与NR，关注RU2501和NR2501合约分别在17000元/吨和13500元/吨附近的支撑。从中长期来看，考虑到年底国内产区停割、明年EUDR实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素有望在今年年底以及明年一季度逐步累积。合成橡胶方面，由于12月国内多套丁二烯装置重启或投产，且亚洲丁二烯供应相对充裕，12月丁二烯供需仍显宽松，我们预期丁二烯仍有下行空间，使得顺丁橡胶生产毛利尚可，顺丁橡胶厂家开工意愿较高。然而，根据以上分析，天然橡胶短期仍有上行驱动，且当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求，对BR形成一定支撑，所以，BR不宜过分看空，关注BR2501合约在12000元/吨附近的支撑。另外，在顺丁橡胶高开工的现实下，需关注需求端对顺丁橡胶工厂库存的影响。来源：期货日报网

期货日报网2024-11-26

PVC 反转难度较大

或进口自中国、印度尼西亚、日本、韩国、泰国以及美国的聚氯乙烯悬浮树脂作出反倾销肯定性初裁，建议征收临时反倾销税。除此之外，早在2023年三季度，印度就提出对PVC质量进行严格监管，并将其纳入BIS强制认证清单。该政策要求未按规定带有标准名称标志的PVC产品将无法进入印度市场，计划于12月24日落地执行。中国PVC出口中约一半销往印度，印度BIS认证及征收反倾销税对我国PVC出口带来一定影响。 PVC连续下跌后已经逼近前期低点，从长期估值角度来讲存在一定修复空间。不过，目前PVC基本面以利空为主，缺乏上涨驱动，行情反转难度较大，或继续在底部弱势运行。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-26

中短期或偏弱运行

，但考虑到北半球方面，新季开榨，印度和泰国均有恢复性增产预期，国际糖价上方存在压力。中期来看，由于巴西制糖比迟迟未回归高值，并且单产持续偏低，目前看这两点仍然为巴西下一榨季产量埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况。长线来看，全球增产周期内，整体糖价预期相对偏弱，但全球宏观变动加快，风险点在于能源品价格变动。国内方面，短期新糖上市旧糖清库窗口期内期现回归表现明显，再加上市场反复提及糖浆预拌粉政策变动，预计短期国内糖价高位震荡运行。中期来看，现货在春节之前相对偏紧，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低，近月合约短期或仍有一定支撑，尤其需要关注糖浆预拌粉政策是否出现变化，但总体新季食糖供应增加的预期不变，等到基差收缩到一定程度，随着广西大量开榨，预计远期糖价将逐步转弱，关注新糖上量后现货是否能在目前价格维持稳定。菜粕方面，国内菜粕已进入需求淡季，豆粕走势及中国菜籽进口政策变化持续主导菜粕盘面走势。进入11月，随着特朗普胜选对中国大豆进口的中远期影响担忧情绪消化，国内豆粕再度交易美豆走势及自身基本面。近期国际大豆基本面边际变化偏空，美豆周度出口销售有所转弱，南美大豆产区播种进度及天气条件较好。巴西大豆新作增产的预期及美元走强等因素施压CBOT大豆盘面短期持续走弱。中短期，巴西大豆丰产预期预计持续，中国对加菜籽的进口采购仍较充足，菜粕预计跟随豆粕期价延续弱势运行，易跌难涨。菜油方面，国内外棕榈油价格连续大涨至历史高位后，伴随印尼B40及相关政策的各种传言频出，加上资金对明年1月合约的阶段性获利及调仓需求，近期棕榈油价格高位下跌，并带动菜油价格走弱。从国内基本面看，由于前期采购积极，未来几个月国内单月菜籽采购量充足，故国内进口菜油将延续供需宽松局面。中短期，棕榈油产地生物柴油政策、生柴配套出口税收政策的调整进入敏感期，虽然棕榈油产地前期持续交易的利多逻辑尚未改变，但资金情绪开始谨慎，叠加进口菜籽政策风险进一步减弱，菜油预计延续弱势运行。花生方面，近期国内花生期价的反弹行情戛然而止。前期新米上市延迟导致供给偏少，叠加油厂收购积极性较好，国内花生期价一度走强。近期，国内基层上货量依然偏小，因农户惜售等，但经历过前期一轮补库后，购销主体开始谨慎，按需采购为主，油厂则保持稳健的收购策略，理论榨利依旧较弱。此外，近期食品厂订单不多，补库积极性不高。供需僵持之下，短期花生期价转而下跌。中短期，花生价格下方存在农户惜售及油厂需求支撑，但上涨需求的驱动不足，盘面短期可能再度震荡。综上所述，权重品种上周整体弱势运行，易盛农期综指短期或偏弱震荡。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网2024-11-24

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