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4 21.9 墨西哥 9.0 6.9 泰国 5.9 3.5 中国大陆 5.1 29.2 尼加拉瓜 4.2 2.2 中国香港 1.7 中国台湾 1.7 1.1 秘鲁 1.7 5.3 韩国 1.3 土耳其 0.7 11.9 牙买加 0.4 孟加拉国 0.4 11.5 日本 -0.1 0.7 0.8 印度尼西亚 -1.5 3.0 萨尔瓦多 -2.0 4.6 洪都拉斯 8.4 危地马拉 7.9 哥斯达黎加 1.3 委瑞内拉 0.1 合计 135.2 0.7 144.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-29

USDA：截至8月22日当周美国大豆出口销售报告

5 中国台湾 0.5 9.5 8.8 泰国 0.1 7.0 2.8 斯里兰卡 * * 日本 -12.4 93.0 30.9 葡萄牙 -29.7 45.0 32.3 巴西 -30.0 意大利 -55.0 55.0 埃及 -82.4 195.0 52.6 未知地区 -180.1 845.6 以色列 85.0 突尼斯 30.0 加拿大 22.0 0.2 哥斯达黎加 13.5 韩国 0.3 合计 -143.6 2615.8 542.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-29

USDA：截至8月22日当周美国小麦出口销售报告

.9 4.9 巴西 3.0 33.0 泰国 2.0 加拿大 1.1 0.2 中国台湾 1.1 38.4 中国大陆 * 意大利 -0.3 19.7 未知地区 -28.5 巴拿马 -68.0 28.2 马来西亚 0.5 合计 532.1 -34.4 576.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-29

卷螺价差中长期仍将扩大

发起的反倾销、反补贴调查或裁决。越南、泰国作为今年国内钢材重要的出口国，越南在7月底启动了反倾销调查，泰国在8月初对国产热轧钢板反倾销案作出反规避终裁，宣布将对17家中国钢厂的产品执行最高税率CIF 30.91%，在钢材出口贸易摩擦日益增多的情况下，国内钢材未来出口形势让人担忧。从出口数据来看，1—7月，国内共出口钢材6122.7万吨，同比增速仍然高达21.8%，但7月钢材出口数量环比开始明显走弱。从品种来看，板材在我国钢材出口结构中占据主导地位，占比接近70%。板材出口需求旺盛是前期卷螺价差走扩的重要因素，随着钢材出口面临的诸多不利挑战，价差不可避免地回调。在间接出口层面，6月12日，欧盟委员会宣布对来自中国的电动汽车加征临时关税，最高临时税率可达37.6%，并在8月20日发布了最终决定草案，最高税率调整为36.3%。受益于中国新能源汽车产业的优势，近两年国内汽车出口快速增长，1—7月汽车出口同比增速达到28.8%，这对板材需求也产生了有力支撑，但随着欧盟的反补贴措施出台，汽车出口前景的不确性加大。热轧卷板减产力度不足由于钢材需求端整体表现低迷，钢材价格在8月经历了一轮快速下跌，螺纹钢、热轧卷板价格均到达近5年的低位水平，国内钢铁企业大面积亏损，有的钢厂甚至出现了现金流亏损，导致钢厂检修力度明显加大。但从实际减产情况来看，根据调研统计数据，近期螺纹钢、热轧卷板产量都有明显下降，但相比螺纹钢产量已降至历史低位，热轧卷板减产力度不足，当前高炉铁水产量还处于近5年中等水平。螺纹钢产量继续下探使得库存在淡季需求低迷的情况下依然维持去化，已降至近5年新低，而热轧则因减产幅度有限，库存在历史高位持续累积，螺纹钢、热轧卷板显著的库存差异最终转化为卷螺价差的大幅收缩。往后来看，卷螺价差继续下探还是企稳反弹可能主要取决于后续钢厂减产的持续性以及需求的表现。当前电炉减产已较为充分，而高炉还存在下降空间和压力，根据唐山2024年粗钢产量调控工作方案，按照5%的平均压减比例计算，剩下5个月粗钢总量不得超过约3618万吨，热轧产能为主的唐山后续减产压力较大；利润方面，目前螺纹钢吨钢亏损约56元，明显小于热轧卷板吨钢亏损192元，因此接下来热轧卷板的减产压力或相对更明显，边际来看已不支持卷螺价差收缩。需求方面，1—7月地产投资增速为-9.8%，剔除电力的基建投资增速为4.9%，而国内制造业投资增速高达9.3%，从中长期视角来看，热轧卷板的需求表现仍将强于螺纹钢，卷螺价差长期或仍将趋于扩大。总体而言，近期卷螺价差的大幅回落或已较充分地反映了板材出口转弱预期及库存高压等利空因素，当前卷螺价差已处于低于二者生产成本差值的不正常状态，考虑到后期热轧减产压力更大以及需求韧性更强，卷螺价差继续下探的可能较小，价差在中长期仍将扩大，但短期内价差能否修复至生产成本差值及以上还须看到热轧卷板高库存问题出现转机。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-27

【贵金属周报】市场预期分歧犹在，金价上方仍有空间

；柬埔寨德崇扶南运河开工引发越南不满，泰国新总理贝丹东上任，孟加拉国内部出现动乱，东南亚整体局势开始出现动荡。美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，且特朗普关于干预美联储独立性的言论引发了市场讨论；哈里斯也正式公布了她的经济议程；独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，大选带来的不确定性再次回归。全球地缘形势的白热化程度远超预期，在此影响下，金融市场也出现相应的动荡，贵金属的传统避险需求仍可配置。伴随着经济数据和货币政策的不断调整，金价近期一直处于震荡区间，金融市场方向仍不明，现在计价较为充分，上冲疲软的原因主要是现有净仓位偏高，但下支撑位在当下的金融地缘环境下较为坚固，所以造成了一直在高位震荡。周内伦敦金上突破高位似乎不仅仅因为软着陆预期的加强，更像是提前交易美联储降息可能出现的风险。内外盘价差持续持续回落，主要源于美指下滑使得此前汇率压力带来的溢价逐渐消退。中短期而言，现阶段内盘金尚未破高，外盘金破高局势尚未完全形成，周内主要数据是美国7月的PCE数据，现阶段在美联储和杰克逊霍尔经济研讨会鲍威尔发言展现转鸽表态后，且下一重要就业数据还未公布前，市场仍然在分歧中交易，波动率伴随风险性还在持续抬升，长趋势贵金属依旧低位看多，但上行趋势不会太顺畅。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：震荡长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；全球流动性风险加剧宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-08-25

USDA：截至8月15日当周美国棉花出口销售报告

.3 9.8 越南 6.8 35.7 泰国 5.0 3.0 秘鲁 4.7 4.2 土耳其 4.6 11.9 中国大陆 2.2 19.2 日本 0.9 0.4 1.4 牙买加 0.9 危地马拉 0.4 6.2 意大利 0.4 印度尼西亚 0.4 4.5 厄瓜多尔 0.3 0.4 中国台湾 0.2 0.7 委瑞内拉 0.2 0.2 韩国 0.1 0.6 萨尔瓦多 -0.2 1.2 3.3 哥斯达黎加 -6.6 1.3 洪都拉斯 7.9 尼加拉瓜 4.3 马来西亚 0.1 合计 93.0 4.9 168.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

USDA：截至8月15日当周美国小麦出口销售报告

巴西 3.0 33.0 韩国 3.0 泰国 2.0 0.3 秘鲁 1.5 智利 1.4 53.4 马来西亚 1.0 巴巴多斯 0.9 中国台湾 0.5 0.8 洪都拉斯 -7.9 8.3 阿联酋 0.9 中国大陆 0.5 加拿大 0.2 合计 492.7 0.0 470.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

USDA：截至8月15日当周美国大豆出口销售报告

中国台湾 3.6 25.0 12.8 泰国 2.3 6.0 5.9 墨西哥 2.1 113.7 73.6 多米尼加 0.4 4.9 马来西亚 0.3 6.5 4.1 意大利 * * 加拿大 * 27.2 0.1 菲律宾 -0.5 1.3 1.3 巴拿马 -6.0 6.0 中国大陆 -52.4 926.0 55.0 未知地区 -204.5 456.0 阿尔及利亚 45.0 哥斯达黎加 14.0 斯里兰卡 0.4 韩国 0.2 孟加拉国 * 合计 -43.7 1676.9 421.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-22

新季食糖供应预期偏松当下白糖基本面如何？

最终的产糖量与市场预期的差值。而印度和泰国糖料作物近期的生长状况也较正常，但是印度政府目前对于禁止食糖出口的态度仍较坚决。且在清洁能源政策的影响，未来印度可供出口的白糖额度也逐渐模糊，该国后市出口政策的转变也会对国际糖价形成一定冲击。从国内方面看：2024/25榨季国内食糖或将迎来恢复性增产，目前北方甜菜糖丰产事实基本可以确定，同时未来进口糖和替代品的大量到港也会对糖价形成较强压制。考虑到我国食糖供应的主力为南方甘蔗糖，其后市的雨水以及温差仍会对其产量以及含糖率产生较大影响，后市应注意其实际生长情况。一、国际方面 1.巴西基本面根据巴西蔗糖产业协会联盟（UNICA）8月13日发布的数据显示，自4月1日开启2024/25新榨季以来，巴西中南部产糖势头强劲。截至8月1日，巴西中南部地区累计入榨甘蔗33288.4万吨，同比增长6.65%，累计产糖2075.3万吨，同比增长7.98%，以上两项数据均处于近10年历史同期最高值。而作为全球最大的食糖出口国，目前巴西的丰产表现也是压制国际糖价的最主要因素。此外，由于巴西的燃料乙醇应用广泛，而甘蔗又是该国生产乙醇的重要原材料，所以制糖比也是决定该国食糖供应的重要因素之一。目前巴西周度含水乙醇折糖价为15.3美分/磅左右，这意味着加工厂或仍倾向于制糖。根据UNICA的最新数据显示，截至7月下半月，巴西中南部双周累计制糖比为49.16%，同比增加0.54%。但是7月下半月双周的制糖比为50.28%，同比减少0.35%。因此后市巴西能否维持住较高的制糖比也需持续进行关注。巴西中南部双周甘蔗压榨量数据来源：UNICA 格林大华期货巴西中南部双周制糖比数据来源：UNICA 格林大华期货除此之外，巴西的丰产预期虽然已被市场提前进行计价，但是最终的丰产程度如何成为了近期市场博弈的热点。可以发现近期原糖主力合约在18美分/磅附近遭遇了较强支撑，盘面向下势头有所受阻，这主要是因为近期巴西过于干燥的天气令投资者对其后市表现较为担忧。根据World Ag Weather提供的预测数据显示，巴西食糖主产区（中南部与东北部）在过去30天的平均降水仅达到平常值的60%，且在未来一周也并未发现有明显降水。在此背景下，最终巴西2024/25榨季的实际产糖量能否达到市场预期仍存变数，这也或成为影响后市糖价运行的主因之一。 2.印度基本面 2024年7月30日，印度糖厂与生物能源制造商协会（ISMA）公布了印度2024/25榨季的食糖产量预估，预计食糖总产量为3331万吨，较2023/24榨季的3400万吨略有下降。但是相较于印度的实际产量，目前国际市场更加关注印度何时能够解除其食糖出口禁令。印度榨季产糖量数据来源：ISMA 格林大华期货印度作为世界上第二大食糖生产国和消费国，其对国际糖价的影响至关重要。同时由于该国在不断推行其清洁能源政策，因此对于食糖的政策调控有着诸多变化。受食糖产量不佳影响，印度于去年实行食糖出口限制政策，这一政策对当时的糖价形成了较强的支撑效应，且目前该政策仍未得到解除。近期ISMA以及印度多家糖厂均要求政府放松其出口限制措施以帮助企业回流资金。但是从官员回应的态度推测，该国政府目前更关注其乙醇政策的推行情况，短期内该政策或难有改变。在出口禁令尚未放开的情况下，目前印度对糖价的影响较为有限，外盘也暂时屏蔽了其对盘面的干扰，后市或更多关注其新榨季的食糖产量以及政策端能否出现转向。 3.泰国基本面根据泰国甘蔗和糖业委员会办公室的数据，2023/24榨季泰国甘蔗总入榨量为8210万吨，产糖量达870万吨。而目前对2024/25榨季主流的预测区间在900—1100万吨之间，同比有所上涨。相较于其他白糖主产国来说，泰国可供交易的信息略显单一，市场更多关注其糖料作物的生长状况。按照目前情况来看，该国新榨季呈现恢复性增长态势的可能性较大，这也意味着其可供出口的食糖数量会有所增加。泰国榨季产糖量数据来源：OCSB USDA 格林大华期货二、国内方面 2023/2024年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。根据农业农村部市场预警专家委员会最新的报告中显示，2024/25榨季全国食糖产量预计为1100万吨，环比增加10.41% 截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。截至7月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6544元/吨，同比回升415元/吨。2024年7月，成品白糖平均销售价格6392元/吨，同比下跌450元/吨，环比下跌63元/吨。当前的库存以及产销数据是利多糖价的，同时由于去年糖企普遍制糖成本在5800—6200元/吨之间，所以成本上也对近月合约产生了一定支撑。全国食糖月度工业库存全国食糖月累计产销率数据来源：中国糖业协会格林大华期货但是从进口上看，根据海关总署最新公布的数据显示，2024年7月我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅达278.01%。2024年1-7月我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅42.51%。2023/24榨季截至7月底，我国累计进口食糖358.19万吨，同比增加60.23万吨，增幅20.21%。并且根据船报数据显示，未来还会有进口糖陆续到港。国内糖浆、预混粉进口量国内食糖月度进口量进口量数据来源：海关总署格林大华期货除此之外，我国食糖替代品的进口量也在持续增加。7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。三、总结与展望综合以上因素来看，目前国际与国内的白糖基本面均呈现偏空态势，以巴西、印度和泰国为首的主要食糖出口国在新季均存有一定丰产预期，国内外盘面也提前对此做出反应。预计后市郑糖仍以震荡偏弱走势为主，操作上关注逢高沽空机会，同时要注意来自宏观和天气两方面的影响。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-22

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