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胶价短期上下两难

击。目前国内天然橡胶仍处季节性停割期，泰国与越南产区也在向停割期过渡，上游原料供应进入缩量区间，短期成本端或对胶价形成一定支撑。需求方面，随着假期氛围逐渐消散，轮胎厂及制品厂的复工率逐渐回升，后市主要关注库存环节的去化速度。由于近期国内天胶供需矛盾并不突出，盘面暂时缺少单边运行动力，短期内暂以震荡观点对待，中长期仍有向上期待。季节性供应缩量支撑胶价受橡胶树喜温喜湿特性的影响，天然橡胶产地主要分布在赤道周围的热带及亚热带地区，主产国有泰国、印尼和马来西亚等。我国天然橡胶树种植区主要集中在海南和云南两省。橡胶树达到成熟期后虽然可以连续多年提供胶液，但考虑到其生长特性和长远发展规划，各地区也会有一定时间的停割期，以令树身得到修复。从北半球来看，正常情况下，每年在东北季风开启后，停割期会在11月中旬左右从云南地区自北向南陆续开始，先后经过海南、越南、泰北、泰南、马来半岛和印尼等地，直到次年3月再按照同样的顺序进入开割期。也正因如此，天然橡胶供应量会受上游原料端的季节性停产而有所收紧，从而在一定程度上利好胶价。当前国内处于停割期，海外泰国东北部产区也逐渐向停割期过渡，泰南地区后续产胶量有限，整体供应呈缩量状态。而越南主产区也基本进入停割状态，仅剩南部地区仍有少量作业，预计将于2月中下旬全面停割。原料价格方面，截至2月7日，国内已因停割而停止报价。泰国合艾胶水价格为66.8泰铢/公斤，杯胶价格为60.35泰铢/公斤，分别较去年同期上涨0.3%和17.64%，均处于历史同期高位。受原料价格居高不下影响，近期天然橡胶现货价格也维持在相对高位，国产全乳胶价格为17000元/吨，同比上涨35.46%；20号泰标价格为2060美元/吨，同比上涨33.33%；20号泰混价格为16488元/吨，同比上涨32.50%。由此可见，在原料端供应缩量导致价格居高不下的背景下，短期胶价下方支撑或仍较坚挺。轮胎企业产能利用率提升春节假期期间，部分轮胎企业进入检修阶段。而随着节日氛围消散，节后内外销市场进入集中备货阶段，轮胎企业也逐渐复工复产，产能利用率逐渐回暖。根据统计，截至2月6日当周，中国半钢胎轮胎企业产能利用率为12.64%，环比下降1.82个百分点，同比下降38.82个百分点。全钢胎企业产能利用率为13.25%，环比下降17.01个百分点。从样本企业2月的订单变化来看，有过半数的半钢胎企业订单与1月持平，余下样本中增加订单的企业要多于减少订单企业。但全钢胎企业订单量持平的不足半数，且有36%的样本企业订单有所下降。综合来看，作为橡胶最大的需求端口，当前轮胎企业的产能利用率处于年内低位，但随着节后订单的逐渐释放，多数企业已恢复正常生产，预计后市产能利用率将有所回升。节后累库速度将有所放缓当前国内天然橡胶库存呈累积趋势。截至1月26日，我国天然橡胶社会库存为131.6万吨，环比增加4.7万吨，增幅达到3.7%。青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为55.28万吨，环比增加3.2万吨，增幅为6.15%。一般贸易库存为48.72万吨，增幅达6.27%。从出入库情况看，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.07个百分点，出库率减少3.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.03个百分点，出库率减少2.26个百分点。整体来看，受节前需求疲软等因素影响，当前库存数据在一定程度上拖累胶价。但随着节日效应逐渐淡去，预计累库速度将有所放缓，库存端对胶价的压制作用或有所减弱。图为中国天然橡胶社会库存走势图为青岛地区天然橡胶现货库存走势综上所述，当前天然橡胶盘面走势较为纠结，基本面上泰国东北部已进入停割阶段，近期原料价格虽有滑落但仍保持在历史高位，成本方面对胶价的支撑依然坚挺。同时随着假期氛围逐渐淡去，轮胎厂等橡胶制品厂也在陆续复工，后续关注各环节的去库速度。短期来看天然橡胶市场矛盾有限，中长期仍有偏多预期。但是由于美国后续关税政策落实情况尚未明确，将限制近期盘面涨幅，短期建议暂以宽幅震荡态度对待。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-14

USDA：截至2月6日当周美国棉花出口销售报告

墨西哥 10.9 5.0 12.6 泰国 9.8 3.4 洪都拉斯 5.0 10.0 5.3 秘鲁 3.8 2.2 哥伦比亚 3.5 0.9 中国台湾 1.9 1.0 印度尼西亚 1.4 8.2 厄瓜多尔 0.7 0.2 委瑞内拉 0.2 印度 * 13.3 日本 -0.2 1.8 4.0 韩国 -0.9 0.7 萨尔瓦多 3.3 尼加拉瓜 1.6 马来西亚 1.0 德国 0.9 合计 244.7 19.1 260.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-02-13

USDA：截至2月6日当周美国大豆出口销售报告

2.6 印度尼西亚 2.7 20.4 泰国 2.6 2.1 阿拉伯 2.0 新加坡 1.5 菲律宾 0.8 2.0 塞内加尔 * 意大利 -2.8 50.2 阿尔及利亚 -45.0 西班牙 -66.0 未知地区 -365.2 尼泊尔 2.2 加拿大 0.6 合计 185.5 24.3 1101.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-02-13

USDA：截至2月6日当周美国小麦出口销售报告

4.4 菲律宾 79.1 186.6 泰国 56.0 日本 46.4 25.0 62.3 多米尼加 39.3 67.3 尼日利亚 36.5 36.5 哥伦比亚 20.8 1.8 22.6 未知地区 15.9 意大利 15.0 洪都拉斯 13.2 牙买加 8.2 30.2 尼加拉瓜 7.5 5.8 圭亚那 6.3 6.3 危地马拉 6.0 6.0 秘鲁 3.2 35.8 顺风向风群岛 2.8 2.8 海地 2.0 越南 2.0 中国台湾 0.8 17.3 加拿大 0.1 1.3 西班牙 -0.5 巴拿马 -3.0 马来西亚 0.8 阿联酋 0.4 合计 569.6 36.8 577.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-02-13

【能化早评】地缘和供需共振下原油或重新开启下跌行情

。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国放假，原料无报价。前日泰国合艾胶水均价为65.9泰铢/kg，环比前值下跌0.9泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为60.05泰铢/kg，环比-0.1泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价2100美元/吨，环比+30美元/吨；泰混STR20MIX报价16900元/吨，环比+350元/吨；上海市场国营全乳报价16850元/吨，环比+50元/吨。盘面上截止昨日下午15:00，天然橡胶ru主力期货收盘价17825元/吨，涨幅2.53%；20号胶nr主力期货收盘价15095，涨幅2.76%；合成橡胶br主力期货低开高走，收盘价14730元/吨，涨幅1.2%。供给端，国外产区原料季节性涨幅不及预期仍需观察，临近停割，天气干扰基本消失。泰国胶水前日最新报价显示，节后至今一周，胶水逆季节性下跌1.8泰铢/kg，胶杯下跌0.73泰铢/kg，水杯差收窄1.2泰铢/kg。目前泰国东北部基本停割，南部也在陆续停割，一般原料价格按季节性规律在这个时间段涨多跌少为主。后续需高频关注泰国节后原料报价能否上扬。需求端，下游工厂抵触原料高价下成交较少，轮胎开工率节后低位但复苏预期仍存。消息面，市场传出收储预期导致盘面大涨现货跟涨。昨日天胶期货市场尾盘拉涨明显，NR仓单虚实比环比大增，投机氛围浓郁，套利盘加仓明显，泰混跟涨盘面幅度达+300元/吨。宏观上，国内股指走强带领宏观情绪偏强。昨日沪指恒指表现皆强，有消息称国内正在研究助万科偿还债务，地产板块尾盘拉升明显，deepseek撬动内盘科技股再估值热潮未过，整体宏观表现偏强。总的来说，海外停割预期下原料供给压力不大，国内需求端仍处于节后缓慢复苏阶段，天胶短期基本面供需双弱格局未变，盘面资金动向和仓单虚实比来看市场投机氛围昨日剧增。随着节后货船陆续到港，库存后续存在继续累库预期。而收储消息的可靠性目前还无法验证，短期投机氛围较浓，我们认为后市胶价宽幅震荡可能性偏高。二.消息与数据 1.机构消息：STR20#混合美金价格2055-2070美元/吨，意向成交价格为2055-2070美元/吨，较前一交易日上涨40美元/吨。今日采集样本均符合方法论采集原则，无剔除。2月装非洲胶意向价格参考1985美元/吨。期货日内震荡上扬，虽泰国金融市场休市，但美金胶船货价格多跟随盘面上涨明显，但买盘高价接受意愿偏低，成交相对冷清。（卓创资讯） 2.机构消息：昨日天然橡胶现货价格调涨，超出市场预期。消息面利好提振，天然橡胶现货价格震荡走高。全乳胶17200元/吨，环比+350/2.08%；20号泰标2100美元/吨，环比+50/2.44%，折合人民币15060元/吨；20号泰混16900元/吨，环比+350/2.11%。（隆众资讯） 3.天气预报：2月12日12时-2月15日12时（UTC）：沙特阿拉伯中部、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾群岛有小到中雨，其中，菲律宾群岛东北部有大雨或暴雨。（中央气象台） 4.财经新闻：截至2024年11月底，中国市场不含出口的新能源汽车总销量达到创历史新高的970万辆，同比大幅增长39%。此外，新能源汽车的市场份额持续扩大，目前占比已达48%，接近市场总量的一半。相比之下，燃油车的市场份额急剧下降，同比降幅达23%。需求的快速增长和技术创新正在重塑汽车市场格局。（LMC Automotive）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1350元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场仍交投清淡，下游开工较少，采购量有限，经销商存货情况不一，市场价格灵活。华东市场平稳运行，加工厂复工仍需时间，企业多数稳价为主，但出货分歧大，产业出货略好于建筑，市场整体氛围仍偏淡，但对后市多显担忧。华中市场下游需求表现偏弱，市场成交一般，价格稳定为主。华南市场多数下游仍处在节日氛围中，开工不佳，目前企业出货为主，新签订单一般，少数企业成交灵活。东北市场今日个别企业针对外发价格提涨，当地价格暂时维稳，企业出货仍外发为主。元宵节，今日部分原片营销休假，西南浮法玻璃交投气氛平淡，正月十六部分深加工陆续开工，关注订单恢复情况。西北地区今日价格稳定为主，厂家陆续恢复出货，但下游加工厂复产较少，今日市场交投氛围不佳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行稳步提升，个别企业开工提升，供应增加。下游需求不温不火，低价采购或消费前期库存为主。个别企业后续有检修计划，具体影响目前尚未确定。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：节后终端市场需求尚未启动，需要等待正月十六之后下游项目复工情况，当前玻璃上游库存高，下游库存低，后市如果需求启动，下游补库，可能形成市场正反馈，建议逢低买入，关注复工情况。百年建筑网调研资金到位率同比增加，预期节后复工好于去年。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，烧碱大涨带动一部分轻碱需求增长，但对供需过剩影响有限，一季度连云港碱业和德邦新产能有望出产品，加剧供需过剩，仍建议逢高空。连云港德邦预计明天点火，关注点火情况。观点：偏空。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至2.6日，甲醇整体装置开工负荷为90.3%，环比跌0.9%，气头检修逐步回归。海外开工小升至52.7%，马油2号、3号于年前已重启；伊朗年前重启两套，暂未有新消息。需求端：截止2.6日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工升1%至86.6%，新装置内蒙宝丰二期负荷提升，当前市场预计兴兴即将开车，而2月富德只有短修，诚志预计暂无检修。传统下游开工降4至44%，甲醛、醋酸等均下降，预计元宵后开始恢复。库存：截止2.12，港口库存增1.5至97万吨；工厂去库7.3至50万吨，待发订单快速回升，下游有补库迹象。观点：欧美价格弱，非伊货源量大增，港口大概率难去库。逻辑将由MTO检修不及预期，伊朗可能延迟开车，变成如果伊朗现在开工反而很利空，短期有补库支撑内地现货，但目前看港口很难再冲击前高。供需平衡来看3月主要是内地去库。转震荡看空观点，2650附近择机试空。 ‍ PP PP日评：供应端：截至2.11日，PP开工率恢复至86%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至2.6日，今年库存订单较往年有所减少，正月十五将复工复产，PP下游行业平均开工下降3.50个百分点至31.28%。库存：截止2.12日，本周去库2万吨至90万吨，下游未补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PP集中投产已开始；供需双弱格局。有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE略好，且估值低，震荡。注意宏观、甲醇对行情的影响。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至2.11日PE开工率持稳至92%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期投产，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至2.6日下游制品平均开工率降至20%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止2.12日，本周去库2万吨至90万吨，下游未补库。中上游小幅累库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，假期累库后，基差也收敛至正常水平，整体供应压力大，维持反弹空观点。短期减仓反弹，主要是等节后需求及政策更明确信号，上边界下移至7950 ‍ 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-02-13

USDA：2月份公布的全球棉花供需平衡表

6 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.9 112.98 44.01 114.78 44.61 -0.21 73.71 全球（除中国） 42.55 85.63 29.03 75.88 44.54 -0.21 37 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.25 100.92 44 112.93 32.86 -0.18 70.56 主要出口 27.28 57.96 1.58 34.35 28.29 -0.18 24.35 中亚 3.69 5.03 0.05 3.89 1.67 0 3.2 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.5 2.99 0 43.87 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 1月 74.16 119.45 42.45 115.89 42.48 -0.22 77.91 2月 73.71 120.46 42.47 115.95 42.51 -0.22 78.41 全球（除中国） 1月 37.05 89.45 34.45 78.39 42.38 -0.22 40.39 2月 37 89.46 35.17 78.45 42.41 -0.22 40.99 美国 1月 3.15 14.41 0.01 1.8 11 -0.03 4.8 2月 3.15 14.41 0.01 1.7 11 -0.03 4.9 国外总额 1月 71.01 105.03 42.45 114.09 31.48 -0.19 73.11 2月 70.56 106.05 42.47 114.25 31.51 -0.19 73.51 主要出口 1月 24.4 60.22 3.37 35.17 27.42 -0.19 25.6 2月 24.35 60.23 3.37 34.67 27.44 -0.19 26.04 中亚 1月 3.25 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.07 2月 3.2 5.14 0.1 4.07 1.41 0 2.96 非洲法郎区 1月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 2月 1.29 4.71 3/ 0.1 4.58 0 1.33 S. 1月 10.22 24.76 0.15 4.36 19.56 -0.19 11.4 2月 10.22 24.81 0.15 4.36 19.56 -0.19 11.45 澳大利亚ia 1月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.5 -0.19 4.28 2月 4.2 5.4 3/ 0.01 5.5 -0.19 4.28 巴西 1月 3.11 16.9 0.01 3.3 12.8 0 3.92 2月 3.11 17 0.01 3.3 12.8 0 4.02 印度 1月 9.3 25 2.6 26 1.4 0 9.5 2月 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 主要进口商 1月 44.27 41.44 36.33 74.56 2.32 0 45.16 2月 43.87 42.44 36.28 75.11 2.37 0 45.11 墨西哥 1月 0.24 0.83 0.83 1.5 0.15 0 0.24 2月 0.24 0.83 0.78 1.45 0.15 0 0.24 中国大陆 1月 37.12 30 8 37.5 0.1 0 37.52 2月 36.72 31 7.3 37.5 0.1 0 37.42 欧洲联盟 1月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 2月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 1月 1.41 4 4.2 7 0.8 0 1.81 2月 1.41 4 4.2 7 0.85 0 1.76 巴基斯坦 1月 1.85 5.2 4.8 9.9 0.05 0 1.9 2月 1.85 5.2 5 10 0.05 0 2 印度尼西亚 1月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 2月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 1月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 2月 0.09 3/ 0.43 0.44 0 0 0.08 孟加拉国 1月 1.71 0.15 7.8 7.9 0 0 1.76 2月 1.71 0.15 8 8.1 0 0 1.76 越南 1月 1.03 3/ 7.1 7.1 0 0 1.04 2月 1.03 3/ 7.4 7.4 0 0 1.04

Elaine2025-02-12

USDA：2月份公布的全球糙米供需平衡表

.01 3.93 3.76 2.02 泰国 4.43 20.91 0.05 12.3 8.74 4.35 越南 3.61 27.14 3.25 22.4 8.23 3.37 主要进口商 125.49 238.82 23.42 263.79 2.16 121.77 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.29 2.32 3.3 0.39 0.83 印度尼西亚 2.9 33.9 3.5 35.6 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.41 2.28 7.5 0 2.23 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16.1 0 3.38 中东 1.16 2.01 4.46 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.66 522.31 53.39 523.48 56.88 179.48 全球（除中国） 74.06 377.69 51.86 375.36 55.25 76.48 美国 0.96 6.92 1.42 4.92 3.12 1.27 国外总额 179.69 515.38 51.97 518.56 53.77 178.22 主要出口 45.85 205.89 3.91 164.9 42.69 48.07 缅甸 1.11 11.9 0 9.8 2.8 0.41 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.54 1.35 泰国 4.35 20 0.1 12.3 9.89 2.26 越南 3.37 26.3 3.8 22.4 9.04 2.04 主要进口商 121.77 237.33 20.71 258.64 2.02 119.14 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.83 1.44 2.11 3.25 0.36 0.76 印度尼西亚 4.7 33.02 4.6 36.2 0 6.12 尼日利亚 2.23 5.61 1.89 7.55 0 2.17 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.27 2.02 4.61 6.58 0 1.32 选择其他巴西 0.62 7.2 1 7.15 1 0.67 美国与加勒比 0.62 1.51 1.85 3.24 0.06 0.68 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.01 0.51 日本 1.81 7.3 0.72 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.09 0.15 0.85 0.99 0.01 0.09 韩国 1.43 3.7 0.4 4.15 0.13 1.25 2024/25 Proj. 全球 1月 179.5 532.87 54.06 530.24 57.91 182.13 2月 179.48 532.67 54.86 530.52 58.32 181.63 全球（除中国） 1月 76.5 387.59 52.36 384.77 56.91 78.63 2月 76.48 387.39 52.76 384.65 57.32 78.13 美国 1月 1.27 7.05 1.48 5.24 3.18 1.38 2月 1.27 7.05 1.49 5.27 3.05 1.49 国外总额 1月 178.23 525.81 52.59 525 54.74 180.74 2月 178.22 525.61 53.37 525.25 55.27 180.13 主要出口 1月 48.08 213.45 3.51 169.8 43.7 51.54 2月 48.07 213.45 3.51 169.8 44.2 51.02 缅甸 1月 0.51 11.85 0.01 10 1.5 0.87 2月 0.41 11.85 0.01 10 1.5 0.77 印度 1月 42 145 0 121 21.5 44.5 2月 42 145 0 121 22 44 巴基斯坦 1月 1.35 10 0 4.1 5.7 1.55 2月 1.35 10 0 4.1 5.7 1.55 泰国 1月 2.15 20.1 0.1 12.3 7.5 2.55 2月 2.26 20.1 0.1 12.3 7.5 2.66 越南 1月 2.07 26.5 3.4 22.4 7.5 2.07 2月 2.04 26.5 3.4 22.4 7.5 2.04 主要进口商 1月 118.9 238.35 19.5 257.6 1.45 117.7 2月 119.14 238.35 20 258.1 1.45 117.95 中国大陆 1月 103 145.28 1.7 145.48 1 103.5 2月 103 145.28 2.1 145.88 1 103.5 欧洲联盟 1月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 2月 0.76 1.67 2.2 3.35 0.4 0.88 印度尼西亚 1月 5.87 34 1 36.6 0 4.27 2月 6.12 34 1 36.7 0 4.42 尼日利亚 1月 2.17 5.23 2.4 7.6 0 2.2 2月 2.17 5.23 2.4 7.6 0 2.2 菲律宾ippines 1月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 2月 3.6 12 5.3 17.2 0 3.7 中东 1月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 2月 1.32 2.28 4.7 6.93 0 1.37 选择其他巴西 1月 0.67 8 0.9 7.25 1.3 1.02 2月 0.67 8 0.9 7.25 1.3 1.02 美国与加勒比 1月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.75 2月 0.68 1.51 2.04 3.43 0.06 0.74 埃及 1月 0.51 3.9 0.2 4.1 0.01 0.5 2月 0.51 3.9 0.18 4.1 0.01 0.48 日本 1月 1.6 7.35 0.69 8 0.09 1.55 2月 1.6 7.35 0.72 8 0.09 1.58 墨西哥 1月 0.1 0.16 0.86 1.01 0.01 0.11 2月 0.09 0.16 0.86 1.01 0.01 0.1 韩国 1月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.13 1.2 2月 1.25 3.59 0.44 3.95 0.17 1.15

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USDA：截至1月30日当周美国棉花出口销售报告

.4 1.0 秘鲁 11.1 3.1 泰国 7.1 9.4 洪都拉斯 6.5 6.4 马来西亚 4.4 13.2 3.2 印度尼西亚 3.6 6.5 危地马拉 3.0 7.5 中国台湾 1.4 1.2 厄瓜多尔 0.9 0.4 3.2 萨尔瓦多 0.7 1.1 日本 0.7 1.2 0.4 哥伦比亚 * 1.2 委瑞内拉 * 尼加拉瓜 * 0.6 印度 * 2.4 哥斯达黎加 -0.1 0.7 墨西哥 -0.3 17.2 韩国 -0.7 7.7 中国香港 -1.8 葡萄牙 0.4 合计 188.9 14.9 221.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-02-11

USDA：截至1月30日当周美国大豆出口销售报告

31.8 巴基斯坦 0.2 66.2 泰国 * 9.6 尼泊尔 * 1.2 意大利 -2.2 50.8 委瑞内拉 -4.1 1.0 西班牙 -53.8 51.2 未知地区 -262.8 加拿大 0.9 合计 387.7 0.0 1193.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-02-11

天然橡胶今年供应大概率增长

龄结构越来越老化的迹象，尤其是印尼。泰国橡胶原料价格自去年6月份以来进入高位震荡状态，较前几年均价提升近40%。这成为多头判断产能不足、供应释放有限的重要佐证，叠加最近一两个月天气影响减弱。 2024年天然橡胶产量受天气影响较大，初期产区遭受干旱，后期又有台风及洪水，这或可归因为厄尔尼诺指数波动的年际影响。市场在三四季度的时候普遍预期2024年全球天然橡胶产量将同比减少，ANRPC最新修正后的数据显示，截至2024年12月，东南亚9国的总产量同比减少2.15%，中国产量则增长6.7%。对于2025年的产量，从产能拐点上来看，会减少；从天气预期来看，历史上厄尔尼诺之后如果次年出现拉尼娜现象，那么增产的概率较大（2017年和2021年均大幅增产）。最新海温监测结果显示，赤道中东太平洋海温已进入拉尼娜状态，预测拉尼娜状态将维持到春季中后期，之后将会减弱至中性状态。因此，2025年天气利好生产的可能性较大，需密切跟踪拉尼娜的发展程度。目前来看，此次拉尼娜强度弱于前两次。图为SMR20叠加厄尔尼诺指数（领先13个月）这种统计上的增产归因于价格高企之后的生产积极性激励，因为厄尔尼诺事件后导致的生产问题会引发价格走高。目前天然橡胶生产利润较高，生产激励效应强劲。当前天胶价格接近18000元/吨，比12000元/吨附近的边际成本高近50%，原料价格也比此前多年的均值高40%左右。库存是供应的一部分，是蓄水池，能局部反映供需博弈之后的结果。青岛干胶库存在2023年8月至2024年10月中旬快速去化至2017年以来的低位，刚好对应的也是一段价格走高的行情。目前青岛干胶库存处于低位累积的态势，由于国储抛储流出和海外补库需求下降，预计一季度持续累库的可能性较大。上期所全乳胶仓单累库速度较快，去年三季度20号胶仓单自高位快速回落至中位水平，目前也处于累库阶段。顺丁橡胶厂内库存去年下半年以来持续反弹至2017年以来的高位区域，山东全钢胎和半钢胎成品库存均高于去年同期。 2024年国内交通运输投资低于前两年，房地产和基础设施建设均越来越饱和。上游的低迷影响到重卡行业，数据显示，2025年1月我国重卡销量7万辆，环比下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。2024年全国重型卡车销量（批发）90.17万辆，同比下降1.01%，处于10年来的中下水平。但国内乘用车销量（含出口）在技术进步、政策支持、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼。图为青岛干胶库存（单位：吨）总体而言，目前天胶供应端扰动减弱，生产利润较高，胶农割胶积极性向好，而且年际气候指标指向天气有利于割胶的可能性偏大。因此，尽管大周期拐点已至，预计2025年供应大概率获得增长。因地产、基建低迷，乘用车支撑有限，需求方面偏弱。供强需弱的预判之下，叠加2月初至5月通常为季节性供应淡季，显性库存处于累积阶段，可择机阶段性沽空。通胀和产能周期拐点提升了价格下限，天胶运行区间参考15000~20000元/吨。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-02-11

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