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分析人士预计本轮上涨持续性有限

场方面，市场运行到了北半球主产国印度和泰国接近收榨而南半球主产国巴西即将进入开榨的阶段。从近期印度政府批准向马尔代夫出口6.4万吨糖以及ISMA申请额外的100万吨出口量等信息来看，好于先前预期的产量可能会让印度在未来食糖出口政策上有所松动。巴西2023/2024榨季中南部累计产量超过4200万吨，出口量也超过了3400万吨，两者均创出历史新高。进入4月巴西将迎来2024/2025榨季，尽管甘蔗产量预期有所减少，但是糖价相对乙醇价格的优势预计仍然会让制糖比处于历史高位，从而让巴西新季产量仍然高于4000万吨。北半球方面，2023/2024榨季的生产基本结束，印度、泰国的减产幅度不及预期。虽然泰国减产幅度较大，但是低于此前市场的预估。印度食糖产量超预期增加，印度糖协已向政府申请出口100万吨糖。印度出口预期增加，短期来看国际市场供应相对充足。“巴西方面，预计2024/2025榨季的单产同比有所下降。不过由于制糖的利润高于制乙醇，预计制糖比将继续增加，2024/2025榨季巴西的产糖量或保持高位，美糖上方存在一定压力。”黄维说。据悉，由于国内主产地糖厂陆续收榨和进口糖到港量月度数据环比减少，供给端压力阶段性减弱。主产地大部分糖厂已经收榨，国产糖产量同比增产基本确定，根据糖协统计，截至3月底的产量为957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.8%。进口方面，尽管1月和2月食糖进口总量同比明显增加，但是根据船期推测3月和4月进口数据预计环比出现较大幅度减少，进口到港方面进入了季节性的低位。胡林轩介绍，3月的市场进入淡季后，需求对于糖价的驱动减弱，国产糖3月销糖95.6万吨，同比小幅减少，累计销糖率也从2月的同比增加转变为同比放缓0.72个百分点，工业库存也从2月的同比减少转变为同比增加，因此3月的此轮上涨并非需求端驱动产生。对于后市，黄维认为，3月国内产销数据偏空，郑糖上方面临一定压力。进入到3月之后广西产糖量快速增加，截至3月底广西增产幅度达到83.72万吨，库存同比增加57.16万吨，产销率同比下降2.54个百分点。广西的产销率下降、库存增加，现货压力有所增大。另外，1—2月进口糖和糖浆数量较多，多种糖源供应充足。现货压力有所增加，后市郑糖将面临调整压力。胡林轩认为，本轮上涨持续性预计有限，后市国内外糖价预计仍然重新回到大周期的节奏上来。毕竟从国内市场的供需情况看，本产季的国产糖总量、进口糖总量以及替代品总量，三者都预期同比增加，总体供需程度并没有上榨季紧，因此糖价持续保持强势的基本面基础不强。而且，这轮郑糖的上涨根本来源于国际糖价暂时缺乏进一步下行的驱动，从而给予了高虚实比的5月合约反弹的基础。在国际糖价无法给予配额外进口糖利润的情况下，国内糖价总体估值的下降只能依靠国际糖价的下跌来带动，不过利润倒挂在此轮上涨中已经部分修复，而随着巴西2024/2025榨季开始，巴西新糖进入市场后预计会对国际糖价产生下行驱动，从而继续修复配额外进口糖利润空间，带动郑糖估值的下调。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-10

巴西开榨前存在供需错配的可能

基本平水，提高至3月27日的99个点；泰国HiPol糖现货价格对原糖5月合约升水由2023年12月的90个点升高到最新的275点，剔除换月影响，对巴西和泰国原糖的需求推升了价格。另一方面，原白糖价差持续走扩，原白糖价差直接反映精制糖链条上的供需关系，自2023年三季度起，原白糖价差都处在振荡上升区间，并在2024年3月21日冲破150美元/吨高位。截至4月2日，原白糖价差最高升至160美元/吨，为近5年同期的最高值。原白糖价差冲破高位反映了白糖需求偏强，加工厂一般通过采买原糖回厂，炼成白糖之后销售，获取贸易利润。原糖制白糖存在一定的时间转换，精炼糖供应充足之后，价格将回落，原白糖价差高位的持续性偏低，对原糖价格的支撑作用后续将有所减弱。图为原白糖价差图为巴西和泰国原糖现货升水中东、非洲以及亚太地区对原糖的需求使原糖现货升水处在高位，同时对精炼糖的需求支撑了原糖价格。从需求端来看，原糖下跌空间有限，但在原白糖转换后，需求支撑作用的持续性不足。 [印度和泰国基本定产] 北半球糖主产国印度和泰国基本定产。根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）发布的数据，2023/2024榨季截至3月31日，印度累计产糖3020.2万吨，而去年同期为3007.7万吨，涨幅为0.42%。2023/2024榨季截至3月20日，泰国甘蔗入榨量累计8147万吨，同比降幅为12%；累计产糖量为868万吨，同比下降127万吨，降幅为20%；与前期减产预期相比有所收窄，榨季初期机构预估泰国糖产量将下降300万吨至800万吨水平。减产背景下，泰国糖出口量减缩，累计同比减少近30%，是近3个榨季的最低位。机构对于泰国糖的预估出口量从前期的470万吨调整到600万吨，预计2023/2024榨季累计出口量比上个榨季减少100万吨。而北半球糖出口大国印度在2023/2024榨季基本没有出口。图为印度累计糖产量图为印度双周糖产量此次减产行情是在厄尔尼诺现象背景下出现的，根据美国大气管理局最新的预测，厄尔尼诺现象将在4月左右结束，三季度拉尼娜现象将会逐步形成。北半球糖产量在降水恢复中逐步提升，巴西糖醇溢价也将使制糖比维持在上限，机构预估巴西2024/2025榨季糖产量维持在4000万吨之上，全球糖市将过渡到过剩格局。北半球的出口量将出现松动，特别是2023/2024榨季几乎未见出口的印度。根据ISMA的预估，印度2023/2024榨季糖产量提高40万吨至3200万吨，国内消费量为2850万吨，榨季末将有910万吨的期末库存，相比之前预估出现额外200万—250万吨的库存，6月后可以出口100万吨食糖。此前机构预计印度在大选之后，根据定产情况对出口政策进行调整，出口时间将在三季度，此次预估和市场预估的时间基本一致，分歧是具体出口数量有多少。因此，3月底巴西开榨前夕降水量恢复，对供应上量的预期逐渐计价。而印度产量恢复至上榨季同期的水平，但出口政策调整预期抑制原糖涨幅，原糖价格在前高24美分/磅处存在压力。 [关注巴西天气变化] 从需求端来看，原白糖价差和原糖现货升水都显示进口国的库存正在建立，后续存在补库需求。从出口来看，印度最早出口时间在6月，国际糖贸易流在三季度之前仍需要依赖单一的供应渠道巴西。根据巴西甘蔗行业协会（UNICA）的数据，南巴西已经有24家糖厂开始运营，3月下半月有39家糖厂开榨，巴西集中开榨在3月底和4月初，榨季初期新糖上市速度偏慢。而根据消息，南巴西有港口需要在4月进行维修，4月装运量有可能不及预期，叠加降水量偏高影响巴西开榨进度以及港口发运，在南北半球出口衔接的时间点这一问题上，存在供需错配可能。未来对糖价的影响因素除了北半球出产国出口政策影响之外，巴西天气风险也是关注重点。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-10

主产国产量变动白糖反弹还能持续多久

23/2024榨季的生产基本结束，虽然泰国减产幅度较大，但是低于此前市场的预估；印度食糖产量超预期增加，印度糖协已向政府申请出口100万吨糖。印度出口预期增加，短期国际市场供应相对充足。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-10

糖价续涨驱动不足

元/吨，市场情绪乐观。而外盘原糖受限于泰国、印度产糖量降幅不及预期，巴西食糖出口维持高位、新榨季伊始等因素，上行空间受限，在22美分/磅一线僵持运行。展望后市，随着国内配额外许可陆续发放、巴西新榨季开榨，国内糖市供需矛盾并不尖锐，糖价续涨驱动不足。近期国内外走势略显背离 2023/2024榨季生产末期，印度、泰国减产不及市场预期，国际糖市上行受限。截至3月底，印度尚在开榨的糖厂数量为210家，同比增加23家；糖产量达3020.2万吨，同比增加12.5万吨，涨幅0.42%，印度食糖贸易商协会（AISTA）预计食糖产量为3200万吨，远高于榨季初期市场预估的3000万吨，ISMA已呼吁政府允许在2023/2024榨季出口100万吨糖。泰国方面亦是如此，榨季初期市场预估产糖量在800万—850万吨，而随着生产的推进，截至4月3日累计甘蔗入榨量同比下降1186万吨至8202万吨，产糖量同比下降227万吨至875万吨，预计2023/2024榨季泰国产糖量约为870万—880万吨，降幅不及此前预估。此外，巴西出口维持高位、新榨季来临等因素，也拖累原糖涨幅。对于国内糖市而言，2月偏高的食糖产销率，制糖集团多次上调报价、现货成交放量，期现货市场实现共振上涨，市场购销氛围积极，部分多头席位连续多日增仓，期价站上6600元/吨上方。增产预期落地，国产糖产销率或将放缓 3月国内各产糖省产销数据陆续公布，产销率多数有不同程度的下降。以两大甘蔗糖产区为例，云南累计产糖同比下降3.52万吨至172.27万吨，累计销糖同比下降5.56万吨至 75.15万吨，产销率下降2.2%至43.62%，月度累计库存同比增加2.04万吨至97.12万吨；广西累计产糖同比增加83.72万吨至610.49万吨，累计销糖同比增加26.56万吨至291.49万吨，产销率下降2.54%至47.75%，月度累计库存同比增加57.16万吨至319万吨。数据来源：中国糖业协会按照现在各产区的生产进度来看，2023/2024榨季国产糖产量最终落地约为1000万吨左右，较上榨季增加约100万吨；而4月份作为消费淡季，预期国产糖产销率或将放缓。进口糖、糖浆和预混粉增量 2023年原糖期价持续高位，进口糖利润深度倒挂下，加工糖厂点价延后，食糖进口数量缩减。但随着年末期价一度下挫至20美分/磅附近，达到部分糖企点价位置。2024年1月份、2月份我国进口糖分别为70万吨、49万吨，同比分别增加13.1万吨、17.83万吨；2023/2024榨季截至2月，我国进口食糖305.25万吨，同比增加40.05万吨，增幅15.1%。而随着4月底后配额外许可的陆续发放，在外盘价格重心远低于去年时，食糖进口也较去年有所增量。数据来源：海关总署另一方面，糖浆和预混粉也仍将扰动国内糖市。2024年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.83万吨，同比增加2.01万吨，增幅13.56%；2023/2024榨季截至2月，共进口58.36万吨，同比增加25.16万吨，增幅75.76%。现行糖浆和预混粉政策未有明显改变，泰国减产幅度不及预期、外盘原糖期价回落下，进口或将有所增量。消费增长不显著 2023年四季度因上榨季国产糖减产、进口糖缩量等因素，沿海销区贸易商库存极低，而后随着春节消费旺季、假期旅游来临，用糖终端采购补库，致使在一季度出现现货快速走量的情况。2024年1-2月我国餐饮市场收入9481.2亿元，同比增幅12.5%，餐饮市场的繁荣与活力也可以间接佐证食糖民用消费的增长势头。但需要关注的是工业消费情况，2024年1-2月软饮料累计产量2687.1万吨，不及去年同期的2688.4万吨；乳制品累计产量487.6万吨，同样不及同期的502.6万吨。值得警惕的是控糖趋势的愈发明显。根据相关数据，2015-2022年中国无糖饮料行业市场规模逐年增长，由22.6亿元飙升至199.6亿元，预计2023-2027年将持续放量增长，市场规模有望达748.9亿元，这将挤占工业端含糖饮料消费。其实从2014/2015榨季以来，国内食糖民用消费占比从36%逐年上升至近50%，在健康意识的不断普及下，食糖工业消费增长略显乏力。外盘支撑力度不足巴西中南部开榨，食糖供给逐渐增加。4月份，巴西中南部开启2024/2025榨季生产，即使因前期干旱部分国际糖业机构下调甘蔗入榨量至5.9亿—6.1亿吨，但因为糖醇价差在7美分/磅之上，制糖比预计提升至50%附近；而巴西替代作物玉米、大豆的利润有所下降，在种蔗收益丰厚下，甘蔗种蔗面积或有改善预期。综上，若以甘蔗入榨量5.9亿—6.1亿吨、制糖比50%、ATR140kg/吨计算，中南部产糖量约为4130万—4270万吨，均值为4200万吨，同比下降不到50万吨。数据来源：UNICA、泛糖科技食糖发运量高位，国际贸易流维持相对平衡。印度估产上调至3200万吨，较上榨季的3290万吨略有下降，糖协呼吁在6月份之前出口100万吨，按照现出口平价19.5美分/磅计算，出口仍有利润。此外，巴西发运量维持高位，4月3日当周港口食糖待转运量为180.68万吨，同比增加48.4万吨；其国内食糖库存较去年同期增加151万吨至693万吨。从长期来看，印度、泰国分别提高2024/25榨季的甘蔗收购价至1420泰铢/吨、3400卢比/吨，同比增加340泰铢/吨、250卢比/吨，增幅达22.22%、7.94%，种蔗收益远高于其他作物，农民种植意愿抬升。而CPC预计在2024年4-6月厄尔尼诺现象将有83%的概率转为中性，6-8月则有62%的概率转为拉尼娜现象，利于正处于生长期的北半球甘蔗拔节。综上所述，随着食糖配额外许可的陆续发放、糖浆和与预混粉月度进口量预计维持高位，在国内糖市季节性供给增加下，整体供需矛盾并不尖锐。此外，巴西榨季初期最大化产糖是大概率事件，出口高位下国际食糖贸易流偏紧态势有所缓解，外盘支撑力度不足，郑糖期价或难有持续性上涨动能。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-09

泰国：2023/24榨季截至4月3日,泰国累计产糖875万吨

2023/24榨季截至4月3日，泰国累计甘蔗入榨量为8202万吨，较去年同期的9388万吨下降1186万吨，降幅约12.64%；产糖率为10.67%，较去年同期的11.74%下降约1%；产糖量为875万吨，较去年同期的1102.4万吨下降227万吨，降幅约20.6%。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-08

持续上行

量或面临因降雨不足而下调的风险。印度和泰国产量虽高于预期，但泰国相对去年减产约20%，对出口量造成制约。总体而言，多空因素并存下，预计国际原糖价格呈现振荡格局。国内方面，当前国产糖处于累库周期，但销售进度尚可，糖厂和第三方库存处于历史低位水平，现货表现坚挺，支撑郑糖反弹。总体而言，预计白糖短期偏强，但上方空间有限。菜油方面，上周期价小幅上行。国际油价继续上涨，国内油脂市场库存持续下降，三大油脂均上涨。展望后市，随着国产菜籽大量上市，预计菜油产量上升。二季度为国内菜油市场消费淡季，油脂暂时缺乏基本面利多因素，预计后续呈现振荡偏弱格局。菜粕方面，上周期价窄幅振荡。1—2月我国累计进口菜籽51.4万吨，3月预计进口32万吨。虽然菜籽进口量同比减少明显，但国内菜籽供应表现充足。需求方面，华南新增投苗继续显著增长，华中中部及南部、华东大部分地区投苗也逐步进入快速增长期，需求侧对菜粕价格支撑转强，预计后续菜粕总体维持振荡。花生方面，上周期价振荡下行。随着主力油厂入市，市场情绪较好，现货价格小幅上涨，为价格提供一定支撑。但下游基本以刚需补库为主，预计花生向上空间有限，整体以振荡为主。综上所述，预计易盛农期综指总体呈振荡走势，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-08

USDA：截至3月28日当周美国棉花出口销售报告

0.9 巴基斯坦 0.3 51.7 泰国 0.1 1.9 韩国 * 2.9 尼加拉瓜 * 哥伦比亚 * 印度 * 3.4 厄瓜多尔 -0.1 0.4 危地马拉 -0.1 2.8 萨尔瓦多 -0.2 4.1 孟加拉国 -4.1 5.8 12.2 马来西亚 6.0 葡萄牙 1.8 意大利 0.2 合计 84.9 22.9 367.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-04-04

USDA：截至3月28日当周美国豆粕出口销售报告

-7.9 22.6 科威特 1.5 泰国 1.4 韩国 0.9 尼泊尔 0.7 马来西亚 0.6 荷兰 0.1 阿曼 * 合计 202.2 32.6 280.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-04-04

USDA：截至3月28日当周美国大豆出口销售报告

1 10.0 尼泊尔 2.0 3.7 泰国 1.1 0.8 意大利 * * 英国 -0.1 委瑞内拉 -2.7 未知地区 -235.0 古巴 4.0 柬埔寨 0.5 新加坡 0.1 合计 194.2 0.0 549.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-04-04

USDA：截至3月28日当周美国小麦出口销售报告

5.0 哥斯达黎加 7.6 7.6 泰国 4.4 53.5 80.7 西班牙 3.5 阿尔及利亚 3.0 33.5 菲律宾 2.2 63.0 36.7 意大利 2.0 印度尼西亚 1.7 1.0 哥伦比亚 1.2 日本 1.1 30.6 顺风向风群岛 -0.2 7.2 多米尼加 -1.2 10.0 7.4 智利 -3.0 未知地区 -52.7 韩国 -60.6 82.0 牙买加 22.0 特立尼达和多巴哥 1.8 阿联酋 2.2 加拿大 0.8 越南 0.5 斯里兰卡 0.1 合计 16.1 262.0 517.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-04-04

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