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铁矿石承压运行

3月最后一周，强热带气旋“纳雷尔”席卷澳大利亚西澳地区，给全球铁矿石发运带来显著冲击。必和必拓、力拓、福德士河三大矿山发运量均出现不同程度的下滑，其中力拓铁矿石出口码头受到明显影响，发运量降幅较大。不过，随着气旋过境，西澳港口作业快速恢复，全球铁矿石发运量随即显著反弹，回升至历史同期偏高水平。力拓表示，今年的两场热带气旋预计影响公司约800万吨发运量，公司将采取措施弥补前期减量，全年铁矿石发运指引仍维持在3.23亿～3.38亿吨区间不变。需求方面，3月中旬开始，钢厂铁水产量维持季节性回升态势。截至4月10日，全国247家钢厂日均铁水产量恢复至239.38万吨，与去年同期基本持平，相比去年高点245.46万吨还有小幅上升空间。从钢厂盈利情况来看，截至4月10日，据粗略估算，长流程螺纹钢、热轧卷板生产毛利分别为42元/吨和21元/吨。在今年生产利润承压的情况下，钢厂高炉继续提产的动力不足，预计铁水产量难以回升至去年高位。图为今年以来国内原油与铁矿石主力合约价格走势库存方面，自2月中旬以来，随着铁矿石供需格局边际变化，港口库存结束此前持续累积态势，转而在高位小幅波动。从后续供需预期来看，港口库存还将维持高位运行态势。综合来看，成本端对黑色系的支撑力度边际减弱，但中东冲突悬而未决，需持续关注原油价格波动对铁矿石行情的影响，短期内铁矿石主力合约在735元/吨附近仍有支撑。海外异常天气对铁矿石供应的影响可控，全球供应仍将维持高位波动态势。但受高炉生产利润低迷制约，铁水产量继续提升的空间有限。这导致港口库存在旺季阶段去化受阻，高库存对铁矿石价格的压制作用将持续显现。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:40

供需紧平衡重塑棉价中枢

期货日报网04-14 09:40

棉花维持多头思路

0万吨，同比降幅6.7%~9.9%。澳大利亚方面，据澳大利亚农业与资源经济科学局（ABARES）数据，当地植棉面积同比减少12%，单产预期下调约6%，2025/2026年度棉花产量预计100万吨，同比减产17%。内外需求韧性较强纺织服装内需步入温和复苏通道。2025年全年，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长3.2%，下半年增速持续抬升；2026年1—2月，该项指标累计同比增长10.4%，大幅跑赢同期社会消费品零售总额2.8%的增速；穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0%，复苏力度超预期。中长期来看，随着促消费政策持续加码落地、居民收入稳步提升，纺织内需具备持续复苏基础。出口端同样表现亮眼，2026年1—2月我国纺织行业出口总额达504.5亿美元，同比增长17.6%。其中，纺织纱线、织物及制品出口255.7亿美元，同比增长20.5%；服装及衣着附件出口248.7亿美元，同比增长14.8%。后续需跟踪美国重启301调查，以及我国对美发起两项贸易壁垒调查的最新进展。但棉花及纺织产业历经多轮贸易摩擦洗礼，市场承压消化能力持续增强，外部边际冲击有望逐步弱化。综合判断，2026/2027年度全球棉花市场的核心驱动逻辑有三点：一是国内供应收缩。受新疆植棉面积政策引导调减影响，新年度国内棉花产量预计同比下降7%~10%，为新年度棉价上涨奠定基础。二是全球天气风险或进一步放大减产幅度。美国农业部（USDA）基准情景下，全球棉花产量预计下降3.2%。若厄尔尼诺强度超预期，极端情景下，全球棉花产量降幅可能扩大至接近20%，供应收缩力度或超出市场预期。三是需求端保持韧性。国内纺服消费呈现温和复苏态势，1—2月零售额同比增长10.4%，出口额同比增长17.6%，亮眼表现有望延续。价格节奏方面，伴随春播推进、减产预期逐步兑现、厄尔尼诺天气风险持续发酵，棉价有望开启稳步上涨行情。预计9—10月新棉集中上市前后，郑棉主力合约目标价位可看至18000 元/吨以上。建议投资者保持多头配置思路，逢回调择机入场。来源：期货日报网

期货日报网04-03 11:11

碳酸锂下半年价格中枢将上移

市场85%~90%的发展规模，但中东、澳大利亚等新兴市场的增量同样不容忽视。尽管各国储能市场的发展驱动因素各不相同，但增长预期较为一致。预计2026年全球储能新增装机规模合计将达到439.5GWh，同比增加140.6GWh。储能装机规模的扩张，同步推动全球储能电芯出货量显著增长。2025年，中国市场储能电芯出货量为312.6GWh，同比增加135.2GWh；非中国市场储能电芯出货量为299.8GWh，同比增加162.5GWh。从各环节增速对比来看，电芯出货量增速显著高于装机规模增速，反映出终端厂商对储能电芯的提前采购与备货，下游企业订单充足。预计2026年全球储能电芯出货量将达到881.1GWh。从全球视角看，2026年储能领域预计消费碳酸锂55.5万吨，较2025年增加16.9万吨；动力领域预计消费碳酸锂增加22.1万吨。动储合计需求增量为39.0万吨。对比2026年锂盐供给增量34.7万吨，供应量小于需求量，全年全球锂盐供需缺口为4.5万吨。中国作为全球动力及储能电芯的核心产区，产量占比达85%~90%，但锂资源自给率常年不足35%，大量锂盐及锂矿依赖进口。2026年，国内储能电芯预计消费锂盐48.0万吨，占需求总量的比例由24.3%上升至27.6%，储能正逐步成为驱动锂盐消费的主要增量。由此推动国内锂盐总需求达到174.0万吨，同比增长36.7万吨。供给端，国内矿石及盐湖供应将增加16.7万吨，至55.8万吨；进口南美碳酸锂及澳、非锂精矿折合111.9万吨LCE。2026年国内供给合计为 167.7万吨，全年供需缺口为6.3万吨。从供需节奏的差异来看，需求方面，储能装机及电芯产量季节性特征显著，下半年需求兑现好于上半年。对国内市场而言，受电芯出口退税政策分阶段退坡的影响，一季度及四季度的季节性特征将强于往年。供给方面，项目投产带来的增量主要来自国内矿山及南美盐湖，而海外资源的发运则因津巴布韦锂精矿禁运政策而出现延后。综合来看，2026年需求增速高于供给增长，碳酸锂价格中枢将有所抬升。从节奏看，一季度供应过剩幅度收窄，二季度供应较为宽松，三季度供需转向平衡，四季度供需缺口将显著扩大。来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:20

锂矿供应要“变天”？

地缘冲突持续升级，锂矿板块也出现变化。澳大利亚铁矿石企业菲尼克斯资源有限公司（Fenix）发布公告，中东地缘冲突导致区域柴油供应趋紧，已开始对包括公司在内的矿业企业生产运营造成影响。在热带气旋“纳蕾勒”和公司签约的柴油供应商供货不足的双重影响下，预计公司将出现燃油供应中断风险。为此，公司正采取措施缩减采矿及运输业务中非必要生产活动。受此消息影响，上周五，锂矿板块集体大幅上涨，天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份等龙头纷纷涨停，碳酸锂期货价格涨超6%。截至3月27日收盘，碳酸锂期货主力LC2605合约报收168440元/吨，上涨6.12%。 “当前碳酸锂市场的核心逻辑在于供应变化主导价格预期。”创元期货分析师余烁解释称，澳大利亚采矿业对柴油的高度依赖，以及自身极度脆弱的燃油供应体系，正在让全球锂矿供应暴露在地缘冲突的风险之下。当前，澳大利亚矿山因柴油紧缺面临降负荷风险，导致市场对远期矿石供应产生担忧。据澳大利亚能源部的官方数据，截至2026年3月，澳大利亚柴油整体库存可使用15~30天，是国际能源署成员国中库存水平较低的国家之一，部分偏远矿区的库存可用天数更低。澳大利亚统计局的数据显示，采矿业是当地消耗柴油的第一大行业，2023/2024财年采矿业柴油消耗量占其总消费量的35%。采矿、选矿、矿石运输的全流程高度依赖柴油，短期内没有可行的替代方案。而这一切，对锂矿供应的影响最为直接。数据显示，2025年澳大利亚锂精矿产量折合碳酸锂约47.4万吨LCE（碳酸锂当量），占全球总供应量的31%；2026年预计产量占比稳定在30%左右，是全球第二大锂供应主体。余烁解释称，这也意味着，当前，全球约30%的锂矿供应正面临柴油短缺带来的收缩风险。此外，津巴布韦无限期暂停锂精矿出口禁令的事态持续升级。据当地权威媒体报道，该禁令已导致当地中小矿企陷入现金流危机。“虽然津巴布韦供应扰动仍存在不确定性，相关中资企业称在当地的矿山和锂盐项目仍在正常生产，但锂精矿出口处于暂停状态。至于何时恢复出口，目前各方还在积极沟通中。”中信建投期货分析师张维鑫表示，自津巴布韦宣布禁止锂精矿出口以来，虽然中资企业努力推进恢复出口，但问题尚未解决，国内冶炼厂依靠库存可生产两个月左右；从3月开始停止发运可能会导致5月国内到港矿石数量减少，若停运周期过长，将对5月以后的供应产生明显影响。综合分析，余烁认为，4月，国内锂市场预计呈现“锂盐累库、锂矿去库”格局。数据显示，截至3月27日当周，碳酸锂周度产量为24814吨，环比增加628吨；周度库存为99489吨，环比增加616吨，累库幅度较小。“尽管短期基本面矛盾并不突出，但供应端紧缩预期强烈，从而推动价格上涨。”余烁说。从需求端来看，国内下游锂电需求已经出现明确的回暖信号。数据显示，3月，锂电市场排产总量约219GWh，环比增加16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%，较年初明显上升。与此同时，锂盐厂产能利用率也从年初的48.1%稳步提升至55%，下游正极材料厂的补库需求逐步释放。展望后市，广发期货分析师林嘉旎认为，当前宏观叙事对碳酸锂价格的影响较强，其引发碳酸锂供应收缩预期的影响有望放大，预计碳酸锂价格将偏强震荡。在中东地缘冲突没有结束的情况下，紧密关注宏观变量带来的供应扰动兑现情况和需求逻辑切换。余烁也认为，当前推动碳酸锂价格上行的重要驱动是海外锂资源供应可能实质性减少，后续重点关注津巴布韦的出口情况及锂矿与锂盐价格的联动情况。来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:20

供给扰动铁矿冲高利润压制引发回落

中衍期货03-26 08:17

棉花内外价差仍处于高位

花生产带来一定影响，其中对印度、巴西、澳大利亚等国影响相对显著，对中国、美国影响偏小。国内旺季消费表现尚可 2026年我国棉花进口配额发放时间明显提前，于3月16日公布。本年度棉花进口滑准税及加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领方式发放。配额数量较过去两年增加10万吨，发放时间较往年7—8月大幅提前。图为全国棉花销售率（单位：%）进口配额主要对应出口订单，且整体规模有限，对国内市场直接影响相对有限，但发放时点较早，仍对市场形成短期冲击。同时，市场对后续是否出台相关调控政策仍保持谨慎。国内纺织旺季虽表现良好，但行业整体利润水平仍不理想。 2025/2026年度国内棉花产量大幅增加，棉花消费同样表现强劲。开秤初期新棉大量预售，叠加国内纺织产能扩张，带动年度消费有所提升，市场普遍存在商业库存偏紧预期。截至3月15日，全国棉花商业库存为523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，同比增加5.31万吨；其中新疆疆内棉花库存为388.5万吨，较2月底减少18.7万吨，同比减少12.91万吨。与2月底相比，全国商业库存由同比偏低转为略偏高，但新疆棉花库存同比仍偏低。近年新疆纺织产能增长较快，疆内棉花消费量持续提升，当前棉花库存偏紧预期依然存在，但短期对棉价的提振作用需谨慎看待。 2026年国内棉花种植面积市场普遍预期有所调减，但由于缩减目标计划3年分步完成，今年实际落实情况仍需跟踪观察。2026年棉花目标价格是否调整，同样值得重点关注。截至目前，“金三银四”传统旺季需求表现尚可，棉纱、坯布库存消化较快，已降至偏低水平。国内纺企开机率同比偏高，但原料库存仍处于高位，企业对棉花以逢低采购为主，短期现货成交一般。美棉短期受中国发放进口配额影响大幅上涨，但中期上涨高度或相对受限，后续需重点关注供给收缩、天气、化肥供应等因素影响。国内棉花商业库存偏紧预期仍存，旺季消费表现尚可，但市场对政策风险保持警惕，新疆棉种植面积调减的实际情况仍待观察。当前内外棉价差虽有所收敛，但仍处于高位。中期对郑棉维持谨慎偏多观点，重点跟踪旺季消费表现及新年度种植情况。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:20

电力与原料，哪一个是铝价的核心驱动因素？

度加大，部分产能甚至出现停产的情况，而澳大利亚煤炭进口受限，蒙古、印度尼西亚进口补充不足。我国煤炭供应受到影响，动力煤价格大涨，导致电厂发电积极性受挫，从而使电力存在缺口。2021年5月，云南首次启动“应急错峰限电”，受限电影响，云南地区的电解铝厂压产10%。同年7月，随着电力缺口放大，云南迎来“二次限电”，当地电解铝厂减产规模达到30%，广西地区亦因电力紧张要求电解铝厂降低30%负荷。9月，全国迎来能耗双控最严阶段，12个省份限产限电。直到11月，全国限电情况才逐步缓解。 2021年我国电解铝减产达380万吨，减产幅度创历史新高。2021年年初，沪铝价格在15000 元/吨一线震荡。随着限电限产规模扩大，沪铝价格持续上涨，10月中下旬主力合约价格涨至年内最高24765元/吨，涨幅接近70%。11月随着限电情况逐步缓解，沪铝价格快速下跌，1个月内跌幅达36%。 2023年12月18日，几内亚首都科纳克里发生燃油仓库爆炸事故，对铝土矿的生产和运输造成了严重影响。我国铝土矿进口依赖度较高，且大部分进口铝土矿来自几内亚，此次事件导致我国氧化铝价格在半个月内上涨25%，而同期沪铝期货主力合约价格仅上涨9%。2024年三季度，几内亚铝土矿供应再次出现扰动，叠加力拓氧化铝厂因天然气管道爆炸宣布发货问题不可抗力，氧化铝价格再度上涨。同年四季度，因环保政策趋严，国内铝土矿山大规模复产几无可能。2023年年末至2024年12月5日，氧化铝期货主力合约价格涨幅高达96%，其中，2024年9月—12月价格涨幅超45%。然而同一时段，沪铝价格并未出现太大涨幅，铝价在这轮行情中的核心逻辑是美国经济的“软着陆”预期，氧化铝价格上涨只起到了辅助作用。综上所述，电力对电解铝的价格影响更大，且更为直接。我国氧化铝供应长期过剩，国内铝土矿和氧化铝库存长期处于高位，短期的供应扰动不会对电解铝厂造成较大影响。但中东地区与我国的情况不同，中东地区对氧化铝的进口依赖度接近70%，霍尔木兹海峡航运受阻使氧化铝供应大幅下降，当地铝厂因此减产。而电力对电解铝生产来说属于刚性需求，电解铝厂一旦遇到限电就无法生产，所以电力对电解铝价格的影响更为直接。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:20

地缘扰动重构LPG供需基本面

PG供给呈现中东与美国双核心、俄罗斯与澳大利亚辅助的格局。2026年一季度，供给端从宽松预期转向实质性收紧，地缘冲突与设施故障成为主导变量，供给弹性大幅下降。中东冲突叠加故障，导致供给骤然收紧，成为行情的核心“导火索”。中东是全球LPG的核心出口区域，约占全球贸易量的40%，波斯湾航线承载全球约30%的LPG海运量，霍尔木兹海峡堪称全球LPG贸易咽喉。2026年2月下旬至3月，中东地区接连出现供给冲击事件，彻底扭转市场预期。首先，沙特天然气凝液（NGL）设施故障引发不可抗力。沙特Juaymah NGL处理装置突发故障，官方宣布不可抗力，3月装船计划大幅削减，单月供应损失量在40万～50万吨，直接导致中东长约货与现货供应收紧，CP价格快速走强。其次，地缘冲突升级，能源设施成为打击目标。3月中旬以来，美以对伊朗军事行动升级，伊朗南帕尔斯气田、阿巴斯港能源设施遭袭，伊朗LPG出口近乎停滞。数据显示，伊朗为全球第四大LPG出口国，月均发货量约90万吨，2026年3月发货量骤降至30万吨，环比大幅下降，同比也显著回落，对亚洲市场影响较大。最后，霍尔木兹海峡航运受阻。冲突升级后，霍尔木兹海峡船舶通行量降至接近零，波斯湾地区LPG月均发货量约385万吨，占全球贸易量的三成，航运中断导致全球贸易流实质性割裂，现货船货稀缺，远期到货预期收紧。从供给总量看，中东3月LPG发货量预计约290万吨，环比减少80万吨左右，同比下降170万吨左右，供给收缩幅度创近年同期新高。沙特、卡塔尔、伊朗三大核心出口国均面临供给约束。其中，卡塔尔部分液化天然气（LNG）配套NGL装置受到影响，LPG联产能力阶段性下降。中东地区成为风险高发区，供给端溢价全面推升国际价格。美国出口有望增加美国是全球第一大LPG生产国与出口国，NGL产能持续扩张，是中东供给收缩后的核心替代来源。2026年1—2月，受冬季寒潮影响，美国油气设施阶段性停止运转，LPG产量与出口量短暂回落，2月发货量约543万吨，环比减少66万吨。进入3月，寒潮影响消退，美国NGL装置全面复产，出口终端满负荷运行，3月LPG发货量预计升至700万吨左右，环比增加157万吨，同比增加113万吨，对华发货量同步回升，成为亚洲市场补充货源的主力。从产能周期看，美国墨西哥湾沿岸NGL分离与出口终端持续扩容，2026年LPG出口能力已超1.8亿吨，丙烷产量占NGL总产量的近30%，长期供给增长确定性强。不过，短期来看，美国出口受船期、运费、亚洲采购节奏限制，无法完全对冲中东的供给缺口。同时，国际海运费在地缘冲突爆发后快速上涨，美国墨西哥湾沿岸至亚洲航线运费涨幅超20%，进一步推升进口成本，削弱美国货源的价格优势。其他产区增量有限俄罗斯、澳大利亚、非洲等产区供给保持稳定，增量有限。俄罗斯LPG产量主要服务本土化工与欧洲市场，对亚洲出口量偏低。澳大利亚LPG以LNG伴生为主，产量随LNG项目平稳运行，出口以长约为主，现货调节能力弱。非洲产量规模小，物流成本高，对全球贸易格局影响微弱。整体而言，美国和中东以外的其他区域供给缺乏弹性，无法为全球市场提供有效增量，全球LPG供给呈现高度集中格局。需求韧性不足 2026年一季度，全球LPG需求处于民用燃烧淡季、化工需求弱复苏阶段，需求端未提供显著支撑，本轮价格上涨完全由供给收缩驱动，呈现“供给主导、需求跟随”的特征。民用燃烧需求方面，LPG民用需求具有强季节性，北半球取暖旺季结束后，2—4月进入传统淡季。亚洲、欧洲民用燃烧需求环比下降，其中，印度、东南亚等地炊事需求平稳，无明显增量，民用端对价格的支撑作用较弱。国内市场同样处于民用需求淡季，城乡炊事需求平稳，工业燃烧需求随制造业复苏而小幅回暖，但整体需求弹性不足，难以成为驱动价格上涨的核心因素。化工需求方面，化工需求是LPG需求增长的核心动力，丙烷脱氢（PDH）为最大下游应用。2026年一季度，全球PDH装置开工率整体偏低。中国PDH行业受丙烯利润低迷、下游聚丙烯需求疲软影响，开工率维持在62%～63.2%，部分装置阶段性检修，对原料丙烷的需求偏弱。美国、中东PDH项目投产节奏放缓，新增需求有限。整体来看，化工需求处于弱复苏状态，缺乏爆发式增长动力，对LPG价格的拉动作用有限。全球贸易流向重构中东供给中断引发全球LPG贸易流向重构，库存从累积转向结构性去化，贸易失衡加剧价格波动。2026年3月之前，中东长约货稳定供应中国、韩国等市场。中东冲突爆发后，中东现货几乎断供，长约货交付延迟，亚洲买家被迫转向美国、非洲货源，美国对亚洲出口占比从30%快速提升至40%以上，贸易流向彻底重构。船期数据显示，2026年3月中国LPG到港量预计约267万吨，环比增加33万吨，同比减少28万吨。环比到港增量主要来自美国，中东到港量显著下降。华南地区进口依赖度超80%，中东货源占比高达83%，受冲击最为明显，现货价格领涨全国。全球LPG库存处于中等偏低水平。美国能源信息署（EIA）数据显示，2026年一季度美国丙烷库存低于5年同期均值，消费旺季去库后，补库缓慢，缺乏库存“缓冲垫”。亚洲港口库存方面，截至3月19日，中国国内主要港口LPG样本库存约232.38万吨，环比小幅累积，但低于2024年和2025年同期水平，处于近年中等水平。库存结构呈现“显性库存偏高、流通库存偏低”的特征，进口商捂盘惜售导致现货流通量紧张，下游企业拿货难度增加，库存压力集中在贸易环节，而非终端消费环节。这种结构性紧张令价格波动进一步放大。总结和展望 2026年二季度，LPG市场核心矛盾仍将为中东地缘局势对供给端的扰动，供给端变化将继续主导价格走势，需求端逐步进入旺季，供需格局有望逐步修复。若中东冲突缓和，霍尔木兹海峡恢复通航，沙特、伊朗NGL设施修复，中东LPG出口将快速回升，全球供给缺口收窄，国际价格高位回落，国内进口成本下降，期货价格面临回调压力。若冲突持续升级，能源设施持续受损，全球供给将长期偏紧，价格维持高位震荡。需求方面，二季度后半段，北半球夏季来临，民用燃烧需求平稳，化工需求随下游复工而逐步回暖，PDH开工率有望提升，LPG需求逐步进入旺季，需求端将为价格提供支撑，缓解供给溢价消退后的回调压力。短期来看，中东地缘冲突未缓和，供给溢价仍存，LPG价格维持偏强格局；中长期来看，若供给恢复，受需求淡季拖累，LPG价格将逐步回归基本面。投资者需重点跟踪中东冲突进展、霍尔木兹海峡航运、沙特和伊朗装置修复、美国出口量、国内到港量与库存等核心变量，控制价格波动风险，以波段操作为主。综合来看，2026年3月以来国内LPG价格大幅上行，是全球能源供给格局脆弱性的集中体现。中东地缘冲突、关键设施故障、航运通道受阻三重压力叠加，将LPG市场基本面从宽松推向紧缺，也凸显了中国LPG市场高度依赖国际供给的结构性特征。未来，全球LPG供给格局将持续重构，美国供给占比提升、中东供给风险常态化、贸易流向多元化将成为长期趋势。对国内产业而言，需加强多元化采购、提升库存缓冲能力、利用期货工具对冲风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:30

铁矿石冲高回落概率较大

指导产量中值与2025年实际产量持平；澳大利亚FMG公司指导发运量为1.95亿~2.05亿吨，指导发运量中值较2025年实际产量提高200万吨。随着澳大利亚昂斯洛铁矿项目产能的释放，预计2026年非主流矿产量将增加1100万吨。我国1—2月进口铁矿石同比增长10%。相关数据显示，截至3月13日，47家港口铁矿石库存量为1.7947亿吨，环比增长52.5万吨，处于近5年季节性最高水平。综上，目前钢铁企业高炉铁水日均产量回升或对铁矿石价格形成支撑，但港口库存处于高位，钢铁企业利润水平较低，叠加钢材消费预期较弱，后续铁矿石价格或冲高回落。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 09:45

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