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USDA：2月份公布的全球小麦供需平衡表

.25 6.85 3.66 3.97 澳大利亚ia 3.45 40.55 0.2 4.5 8 31.83 4.37 加拿大 4.17 34.81 0.55 3.15 8.29 25.62 5.63 欧洲联盟 13.63 134.49 12.23 45 109 35.08 16.27 俄罗斯 12.09 92 0.3 18 41 49 14.39 乌克兰 6.27 21.5 0.08 3 7.8 17.12 2.93 主要进口商 172.98 206.13 133.96 50.69 320.46 15.13 177.48 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.1 10.55 4.68 0.45 11.85 2.69 1.8 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.26 29.68 1.67 46.72 0.77 12.17 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 10.22 17.43 24.71 3.58 39.44 0.65 12.26 南洋 4.64 0 24.48 7.55 24.7 1.28 3.14 选择其他印度 19.5 104 0.04 6.5 108.67 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.48 16.4 4 1.8 6.8 10.87 4.21 United 1.85 15.54 2.03 7.2 15.2 1.91 2.31 2023/24 全球 274.27 791.21 221.79 159.22 797.99 221.22 267.49 全球（除中国） 135.46 654.62 208.16 122.22 644.49 220.18 132.99 美国 15.5 49.1 3.76 2.31 30.16 19.24 18.95 国外总额 258.77 742.11 218.03 156.91 767.83 201.98 248.54 主要出口 47.55 324.35 13.79 73.07 180.16 165.56 39.96 阿根廷 3.97 15.85 0 0.25 7.05 8.23 4.54 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4.3 7.8 19.84 2.91 加拿大 5.63 32.95 0.56 4.02 9.11 25.44 4.58 欧洲联盟 16.27 135.1 12.65 46.5 110.5 37.97 15.54 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 177.48 208.76 139.04 56.26 330.53 19.76 174.98 孟加拉国 0.83 1.1 6.7 0.25 7.55 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.32 1.63 46.78 2 11.09 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 12.26 20.81 20.07 3.13 39.74 0.65 12.74 南洋 3.14 0 30.6 9.9 27.96 1.3 4.47 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 Proj. 全球 1月 267.47 793.24 208.48 152.7 801.89 212 258.82 2月 267.49 793.79 204.81 153.5 803.72 208.99 257.56 全球（除中国） 1月 132.96 653.14 197.98 119.7 650.89 211 125.71 2月 132.99 653.69 196.81 120.5 652.72 207.99 126.96 美国 1月 18.95 53.65 3.54 3.27 31.3 23.13 21.71 2月 18.95 53.65 3.54 3.27 31.39 23.13 21.62 国外总额 1月 248.51 739.59 204.95 149.44 770.59 188.86 237.1 2月 248.54 740.14 201.28 150.24 772.33 185.86 235.95 主要出口 1月 40 310.16 12.64 70.75 177.85 153.5 31.45 2月 39.96 310.36 12.14 71.25 178.45 151.5 32.51 阿根廷 1月 4.54 17.5 0.01 0.25 7.05 11.5 3.5 2月 4.54 17.7 0.01 0.25 7.05 11.5 3.7 澳大利亚ia 1月 2.91 32 0.2 4 7.5 25 2.61 2月 2.91 32 0.2 4 7.5 25 2.61 加拿大 1月 4.62 34.96 0.55 4.5 9.6 26 4.52 2月 4.58 34.96 0.55 4.3 9.5 26 4.59 欧洲联盟 1月 15.54 121.3 11.5 44.5 108.75 29 10.59 2月 15.54 121.3 11 45 109.25 28 10.59 俄罗斯 1月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 46 9.24 2月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 45.5 9.74 乌克兰 1月 0.71 22.9 0.08 2 6.7 16 0.99 2月 0.71 22.9 0.08 2.2 6.9 15.5 1.29 主要进口商 1月 175.03 210.57 131.15 51.78 329.4 17.25 170.1 2月 174.98 210.36 128.25 51.88 329.8 16.25 167.54 孟加拉国 1月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 2月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 巴西 1月 1.69 8.1 6.4 0.5 11.9 2.7 1.59 2月 1.69 7.89 6.4 0.5 11.9 2.7 1.38 中国大陆 1月 134.5 140.1 10.5 33 151 1 133.1 2月 134.5 140.1 8 33 151 1 130.6 日本 1月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 2月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 非洲南部 1月 11.09 16.01 32.4 1.45 46.7 2.1 10.7 2月 11.09 16.01 32.5 1.45 46.8 2.1 10.7 尼日利亚 1月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 2月 0.44 0.12 5.8 0 5.1 0.38 0.88 中东 1月 12.79 22.4 18 3.23 40.33 0.81 12.06 2月 12.74 22.4 17.8 3.03 40.13 0.81 12.01 南洋 1月 4.47 0 30.05 10 28.78 1.28 4.47 2月 4.47 0 30.25 10.2 28.98 1.28 4.47 选择其他印度 1月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 2月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 哈萨克斯坦 1月 3.45 18 0.5 3 8.1 10 3.85 2月 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 United 1月 3.26 11.05 3.2 6.5 14.5 0.5 2.51 2月 3.26 11.05 3.5 6.6 14.8 0.5 2.51

Elaine02-12 01:29

不可开“胶”-2025年2月10日申银万国期货每日收盘评论

70万桶，是由总部位于七国集团、欧盟、澳大利亚、瑞士和挪威的公司未悬挂国旗、拥有或运营的油轮装运的，并且没有得到西方保护和赔偿俱乐部的保险。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.66%。截至2月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.20%，环比下降0.61个百分点，较去年同期提升1.47个百分点。华南库存显著上涨，沿海整体甲醇库存再度走高。截至2月6日，沿海地区甲醇库存在103.05万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比节前（1月23日）增加1.15万吨，增幅为1.13%，同比上升24.01%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估57.25万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月7日至2月23日中国进口船货到港量在43.15万-44万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.15%，环比上升0.77个百分点。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油，部分上调50。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注春节之后的开工复苏行情。总体来看，节前聚烯烃以回落的方式消化了原油端的价格变化，目前估值水平不高。随着后市终端消费的逐步起步，盘面价格或止跌回升。策略角度逢低买入保值为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货止跌回升。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5318万重箱，环比下降1529万重箱。周一，纯碱期货止跌反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存184.5万吨，环比下降41.5万吨。【尿素】尿素：尿素期货强势震荡。现货方面，山东地区尿素小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1630-1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1620-1630元/吨附近。消息方面，春节期间，国内尿素日产呈缓慢增加，供应提升的特征延续，开工率环比提升较快。企业库存大幅积累，春节期间因物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但库存逐渐增加。春节后北方气温偏低，加之节前下游多适当补仓，市场交易回温缓慢，尿素企业库存整体较春节前大幅累库。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期调整后偏多观点。【铁矿】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入2月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期调整后偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属持续走强，近日高位盘整，早盘再度上行。最新非农表现略不及预期，不过失业率出现下降。市场消化来自美联储宽松节奏放缓以及特朗普关税政策的再通胀担忧后，特朗普政策不确定性以及关税冲击对经济冲击利好黄金。此外，对关税政策的担忧下海外交易所的实物需求上升激化了当前行情。当下，经济数据下难有快速降息，不过货币政策方面或重新出现围绕“维护美联储政策独立性”的反复拉扯。而随着特朗普正式上任，市场关注点聚焦新政的力度和节奏，最为关注的关税政策强度未超出此前预期，再通胀担忧并未进一步蔓延。数据方面，1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，略低于预期，不过失业率下行至4%。同时，美国1月ISM制造业PMI自2022年10月以来首次进入扩张区间。地缘冲突短期难以了解，不确定性和地缘风险延续。长线的主要驱动仍然在于美国当下的财政困境，各国央行持续增持黄金，投资需求提供稳定支撑，但近期行情或主要由海外交易所实物需求的结构性行情推动，注意波动放大风险。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.27%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.44%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：原糖偏弱而今日郑糖相对强势。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6030元/吨，云南南华报价维持在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，2月10日国内生猪均价14.50元/公斤，比上一日上涨0.12元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2025年2月5日，全国主产区苹果冷库库存量为671.19万吨，环比上周减少14.46万吨，春节当周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14807元/吨，较上一日-10元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，1月30日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增18.89万包，较之前一周减少33%，较前四周均值减少30%，对中国大陆出口销售净增1.52万吨。美国下一年度棉花出口销售净增1.49万包。当周，美国棉花出口装船22.11万包，较之前一周增加44%，较前四周均值增加12%，对中国大陆出口装船2.65万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货继续走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。今日MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。在产地继续去库及本月报告数据利多的影响下预计棕榈油价格仍偏强震荡为主。同时受到中美贸易关系担忧及南美天气部确定性影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振，预计短期豆油继续维持偏强为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气部确定性仍给美豆期价提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计豆粕价格或继续高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC继续强势上涨，04合约收于1826点，上涨14.22%，04之后的合约均涨停。盘后公布的SCFIS欧线为2353.01点，环比上涨3.5%，不降反升，超市场预期，对应于02.03-02.09期间的离港结算价。近期EC强势上涨，主要是受到提涨预期升温影响，HPL线上报价将3月起的欧线大柜报价提涨至4100美金，以此测算的话，对应的SCFIS欧线在2750点左右，较2504合约的最新收盘价仍高900多点，而市场节前计价是04合约贴水02合约，因此在强预期的推动下，盘面出现连续多个交易日的上涨，目前主要船司运价公布是截止在2月底，还在继续调降，当前到2月底的现实层面仍是偏弱的。当下，随着2月底各船司的报价逐渐接近长协价，我们倾向于认为HPL的提涨更接近于企稳运价的意愿，若以企稳后大柜3000美元计算的话，对应SCFIS欧线在1950-2000点之间，基本对应目前EC2504的盘面价格，关注其他船司的跟涨意愿及实际落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-11 09:08

SMM：锌精矿供给不足等原因拉高再生锌原料价格后续有何发展趋势？

可采储量）为2.2亿金属吨，主要分布在澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁等国。按照2023年1200万金属吨的产量计算，全球锌资源静态可采年限为18.3年，在基本金属当中属于可采年限偏低的品种。作为对比，铝和铜的可采年限分别为80年和40年。我国随铅锌矿分布广泛，资源储备丰富，有贫矿多而富矿少、共伴生组分多而单一组分少、成矿物质成分复杂等特征。随着近20年来，中国锌矿石开采量快速增加，且开采过程中存在采富弃贫、滥挖滥采等现象，50%以上富矿资源均已被利用，目前资源贫化问题突出。随着海外资源供应链风险升高，更是加剧了我国锌资源供应的挑战。再生锌发展的政策支持在“双碳”背景下，有色行业作为高耗能的“八大行业”之一，正面临着极为艰巨的节能降碳挑战。除了升级冶炼工艺、采用可再生能源等方式外，二次资源循环也是突破高耗能、低产出发展困境的高效路径之一据估算，利用金属二次资源可节能85%-95%，降低生产成本50%-70%。具体到金属品目而言，根据中国循环经济协会估算，与利用天然矿石资源相比，每生产1吨再生铜可减少二氧化碳排放约2.8吨，每生产1吨再生铝可减少二氧化碳排放约14.6吨，每生产1吨再生铅可减少二氧化碳排放约1.75吨，每生产1吨再生锌可减少二氧化碳排放约2.43吨近年来，我国从国家层面持续出台利好再生金属行业的相关政策，地方政府也纷纷考虑当地实际情况匹配配套政策，金属回收、再生等行业迎来了更大的发展机遇，含锌废料以及再生锌行业也身处其中。可持续供应链和企业社会责任也是含锌再生资源利用的重要推手除政策因素外，供应链以及企业自身对企业社会责任的追求也是驱动企业进行可持续转型的动力；国央企、外企以及海外下游客户对产品碳足迹以及再生材料使用的要求沿供应链传导至上游企业，带动含锌废料的进一步使用。再生锌原料发展现状钢灰仍是再生锌的最重要原料来源常见再生锌原料简介钢厂除尘灰： •钢厂除尘灰指从烧结到轧钢的各个工序生产过程中，通过电除尘器、重力除尘器和布袋除尘器等除尘设备收集的灰尘。 •根据产生来源可将钢灰分为烧结机头灰、高炉布袋灰和转炉除尘灰等类型。不同类型的钢灰的物质组成往往不同，需要区别对待。 •钢灰的组成较为复杂，除含有铁外，一般还含有碱金属与碱土金属、氯、硅、锌、碳等成分。碱金属与碱土金属使钢灰具有强烈的腐蚀性；而锌的存在更是会导致炉内锌负荷逐渐增高，对生产造成危害。 •钢灰作为原料生产次氧化锌：在高温还原条件下，锌的氧化物被还原，并气化成锌蒸气随烟气一起排出，使锌与固相分离。在气化相中，锌蒸气又很容易被氧化而形成锌的氧化物颗粒，同烟尘一起在烟气处理系统中被收集。钢冶炼烟灰： •在火法炼铜的熔炼、吹炼、精炼等过程中，铜精矿中Pb、Zn、As 等低沸点元素挥发、氧化或在气流作用下形成的烟气以及余热锅炉烟气经过收尘系统得到的烟灰。 •铜烟灰的主要成分为氧化铜、氧化锌及氧化铅，同时根据化学组成随矿源及铜冶炼工艺的不同，含有铜、锌、铅、砷、锑、镉、锡、铟等金属，具有很高的回收价值。烟灰在烟气逸出过程中与烟气中氧和二氧化硫等气体接触被氧化成硫酸盐。因此，烟灰中有价金属主要以金属氧化物及金属硫酸盐形式存在，有利于金属回收。 •铜烟灰综回利用工艺可以分为火法、半湿法、全湿法及选冶联合4大类，其中湿法工艺近年来发展较快。该工艺是利用酸、碱、盐等浸出其中的Cu、Zn、As、In 等金属，再利用不同的方法分别处理浸出液和浸出渣。除了传统的原材料钢灰外，近年来随着行业技术水平的提升，越来越多的含锌废料开始得到应用，如铅锌冶炼烟灰、炼钢污泥、铅铜冶炼水渣、锌精矿尾矿、冶炼水处理污泥等；由于这些废料当中含金属种类较多，目前已从提炼单一金属转向废料综合利用，废料中的铁、铅、铜、锌等金属均能够得以回收。再生锌原料产业链传统原材料钢灰出现供应紧张近年来，由于钢铁行业“去产能”以及以房地产为代表的下游行业需求疲弱的影响，我国钢铁产量保持平稳，并未出现大幅上涨的现象。而由于地产行业“V”型反弹无望，未来钢铁以至于钢灰的供应亦将保持稳定。但次氧化锌行业的产能却在扩张，导致传统的钢灰原材料供应紧张的问题；在此背景下，非传统的含金属废料以及金属综合回收利用将进一步得到推广。多重因素推动近年来再生锌原料产能增加锌精矿供给不足、钢灰供应紧缺等因素近期共同拉高再生锌原料价格精炼锌价格上涨、钢灰供应不足等原因共同导致了再生锌原料价格的高企，给再生锌产业链企业造成了较大压力；未来需关注国内外锌精矿端供给是否如期增加。若矿端供给紧缺情况得到缓解，在国内锌消费整体走弱的大背景下，再生锌原料的价格预计将有所回落。国家政策利好合格次氧化锌产品进口由于国内钢灰等含锌原材料供应不足，加之国内次氧化锌行业竞争较为激烈，部分中国企业选择出海投资；由于钢灰等含锌原材料属于固体废物，无法出口到我国，因此这些出海企业只能在海外建设次氧化锌工厂。在海外将采购来的钢灰等原材料生产成为次氧化锌后在本土进行销售或出口至国内；目前，我国出海企业主要集中在东南亚、俄罗斯和哈萨克斯坦等国。在东南亚设立的企业的原材料主要为当地钢厂生产的钢灰；而在俄罗斯、哈萨克斯坦等地布局的企业除钢灰外也会使用铅锌矿、氧化锌矿石等；欧洲部分地区（如巴尔干半岛）的钢灰原材料较为便宜，但由于极为严苛的环保要求，赴欧投资存在较大风险。进口次氧化锌需严格满足相关标准（1/2）根据《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》（公告 2020年第53号），自2021年1月1日起，我国将禁止以任何方式进口固体废物，禁止我国境外固体废物进境倾倒、堆放、处置；由于次氧化锌是由钢灰等废料生产的富含氧化锌的混合物，由于原材料的不同氧化锌的含量可能也会有所差异，因此在进口时有可能被认定为固体废物而被海关退运。2021年开始已有多起类似案件发生；次氧化锌进口时的品名为“氧化锌富集物”（税则号：3824999980，按重量计氧化锌含量在50%及以上的混合物），产品务必需要满足《冶炼用氧化锌富集物》（YS/T 1343-2019）中的要求，避免被认定为含锌废物。进口次氧化锌需严格满足相关标准（2/2）中国自海外进口的次氧化锌需满足《冶炼用氧化锌富集物》（YS/T 1343-2019）中的要求： •工艺来源：含锌物料经火法挥发富集加工生产的用于锌冶炼的氧化锌富集物； •水分：氧化锌中的水分（质量分数）应不大于10%； •外观质量：氧化锌应为粉末状，颜色应均匀，不应混入外来夹杂物； •化学成分需满足上表要求。若进口货品不能满足上述标准，则会被根据《固体废物鉴别标准通则》（GB 34330—2017）和《进口货物的固体废物属性鉴别程序》被认定为固体废物被退运，同时由于违反《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》而被罚款。再生锌原料未来发展趋势再生锌原料未来发展趋势 1. 再生行业将获政策持续支持再生资源行业有利于建设循环经济，暴涨基本金属供应链安全，且与“双碳”目标一致，未来将持续得到中央到地方各级政策的支持； 2. 原材料来源多元化房地产行业“V”型反弹无望，传统原材料钢灰的供应将持续保持紧张；随着工艺水平的提升，炼钢污泥、水处理污泥等非传统含锌废料的利用率将进一步提高。 3. 产业集中度低行业准入条件低；目前次氧化锌及锌焙砂企业分布较为零散，行业集中度低。加之在政策推进下钢厂开始涉足次氧化锌生产，竞争格局进一步复杂化。 4. 企业出海迎来机遇国内原材料供应紧张、竞争加剧等原因叠加国家政策对进口次氧化锌的支持，未来我国次氧化锌企业出海将迎来利好。 5. 生产清洁化火法或湿法利用含锌废料的工艺均有造成环境污染的风险（废弃或废水）。在“环保无小事”的大背景下，次氧化锌生产的环境合规程度也将提高。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网02-08 11:29

油脂波动幅度加大

阶段，国内采购较多的进口迪拜、俄罗斯、澳大利亚等地区的菜油，一季度菜油平均每月到港在20万吨以上。截至1月底，华东地区三级菜油和一级大豆油现货价差为410元/吨，虽然低于历史平均的1015元/吨，但是该价差下，下游采购意愿还是不高。根据往年情况，只有三级菜油和一级豆油价差打平的时候，菜油成交才会显著改善。从平衡表上看，只有等到4月开始，国内菜油库存才会开始下降多一些，在此之前，累库压力犹存。美国对加拿大商品加征关税也可能会影响加拿大菜油出口到美国。近两年加拿大出口300万吨左右的菜油到美国，不到一半用于生物柴油，剩下的用于食用等其他消费。根据美国政府的提议，2025年开始菜油将不会获得生物柴油补贴，豆油将会获得0.2~0.3美元/加仑的补贴。目前美国生物柴油政策还处于征询期，也未上升到法律层面。如果最终美国政府加税涉及加拿大菜油，且加拿大菜油最终不会获得补贴，那么加拿大菜油将会降价寻找其他地方的需求。等待政策指引美国除了对加拿大商品加征关税，也对来自中国的商品加税，而国内也将采取反制措施。除了供应端的变数，油脂需求端最大的不确定还是生物柴油政策，这也是上一轮油脂回调的主要原因之一。多数市场人士预估今年印尼生物柴油实际完成不了B40，消耗棕榈油增量只有100万吨左右，不及早先预期B40情形下200万~300万吨的增量，非公共市场部分在没有补贴下，能否顺利执行仍然存疑。美国生物柴油方面，虽然特朗普上台后不倾向发展生物柴油，但是也不至于完全停止，最终或许像上届任期内豁免一些小型炼油厂的义务量。未来生物柴油增量或许放缓，3月美国环保署将会提出2026年的强制性规定，一季度不会有决定性的美国生物柴油政策，油脂趋势性反弹更需要生物柴油端的指引。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

锰矿供应短期大幅减少推高锰硅生产成本

吨，其中南非1604万吨，占比55%；澳大利亚214万吨，占比7%，澳矿进口量较2023年17%的占比出现较大幅度下跌；加纳466万吨，占比16%；加蓬420万吨，占比14%。2024年，加蓬矿进口量较2023年同期下降66万吨。综合来看，我国自加蓬进口锰矿每月在35万吨左右，如果2月加蓬矿发往中国的量减半，则影响国内17.5万吨的供应。加蓬位于非洲中部西海岸，横跨赤道线，北部因赤道横贯，属热带雨林气候。加蓬从2月中旬到5月中旬降雨量较大，是雨季高峰期。2—3月是锰矿需求的淡季，也是销售的淡季。加蓬锰矿在2—3月发运季节性减量。从历史数据统计中，可以发现我国每年3月自加蓬进口锰矿较其他月份下降20%~50%。4月国内加蓬矿的进口量或恢复正常。图为我国自加蓬进口锰矿季节性变化（单位：万吨） 2024年1—12月，我国自澳大利亚进口锰矿仅214.4万吨，较2023年同期的524.5万吨下降310万吨，降幅达59%，主要是因为South32在格鲁特岛（Groote Eylandt）的码头和港口设施于2024年3月下旬被热带气旋Megan严重破坏，影响发往中国33万吨/月的锰矿。根据South32之前的财报，该码头和港口将在2025年3月恢复运行。如果在一季度末恢复运营，中国锰矿供应能增加33万吨/月。但近日有消息称South32格鲁特岛锰矿发运恢复时间由3月推迟至6月，预计影响高品锰矿供应约100万吨。根据机构数据，截至1月24日国内锰矿港口（天津港与钦州港）库存393.4 万吨。国内锰矿库存处于近5年历史同期最低水平，港口锰矿现货偏紧，价格上涨。 [生产利润较好推动企业增产] 2024年1—12月，我国锰硅产量为1015万吨，同比减少137.5万吨，降幅为12%。国内锰硅有效产能超1500万吨，但国内需求不到1000万吨，锰硅产能显著过剩，当锰硅生产利润超300元/吨时，锰硅企业将迅速增产。1月产量为88.7万吨，略高于2020年1月及2024年1月的平均产量87.5万吨。当前利润较好，锰硅企业积极增产。图为我国锰硅月度产量（单位：万吨）锰硅价格上涨后，按7200元/吨计算，锰硅单吨生产利润超500元。企业积极复产增产。截至1月24日周产量19.68万吨，预计2月后锰硅产量还将继续攀升。图为我国锰矿港口库存（单位：万吨）锰硅期货大幅上涨后，锰硅现货库存向交割库转移。截至2月6日锰硅仓单约41.65万吨，创历史同期新高，有效预报约2.6万吨。当前锰硅库存较高，锰硅现货并不短缺。图为锰硅仓单（单位：吨） [未来锰硅需求还有下降空间] 图为我国粗钢产量超过95%的锰硅用于炼钢。建筑钢材中的锰含量远高于制造业钢材，40%~50%的锰硅用于建筑钢材。由于2024年我国螺纹钢产量减少18.5%左右，且2024年粗钢产量也负增长1.7%左右，因此2024年1—12月生铁产量同比下降2.3%，导致锰硅需求大幅减少，降幅超10%。2024年1—12月我国粗钢产量为10.05亿吨，同比减少1399万吨。 2024年1—12月，我国生铁产量为8.52亿吨，同比减少1399万吨，同比降幅为2.3%。2024年，上海钢联统计的全国建材钢厂螺纹钢产量为1.132亿吨，同比减少18.5%。图为全国房屋新开工面积（单位：万平方米）锰硅主要用于建筑钢材螺纹钢，建筑钢材与地产新开工与施工面积息息相关。2024年新开工面积为7.389亿平方米，已经低于2005年水平。由于国内新出生人口快速下降和商品房待售面积居高不下，预计房屋新开工将长期保持低位。 2024年全国房屋施工面积累计73.3亿平方米，同比下降12.7%。2024年房屋施工面积处于2015年的水平。随着新开工面积长期处于低位，施工面积将不断下降，建筑钢材需求还有下降空间。综合来看，未来锰硅需求还有下降空间。图为全国房屋施工面积（单位：万平方米） [产企业需锁定生产利润] 考虑加蓬锰矿在2月发运量减半，大约减少17.5万吨锰矿供应，因此影响总进口量的6.7%。市场原预期澳洲South32在格鲁特岛锰矿发运在3月恢复，但近日有消息称由3月推迟至6月，影响国内锰矿供应100万吨左右。按7200元/吨计算，锰硅单吨生产利润超500元，生产企业积极复产增产，大量现货送往交割库注册成仓单。截至2月6日，锰硅仓单41.65万吨。建议锰硅生产企业买锰矿抛锰硅期货，锁定生产利润。短期由于锰矿现货偏紧，锰硅价格坚挺。但在3—4月，加蓬矿恢复发运，锰矿短期将逐步得到缓解。6月之后South32格鲁特岛锰矿完全恢复发运，锰矿与锰硅或再次出现供大于求的局面。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

【黑色早评】焦煤持续大幅去库，夜盘双焦暂稳

，2025年1月27日-2月2日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1344.3万吨，环比增加66.1万吨。 3.Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为16002.68，环比增403.07；日均疏港量285.17降59.96。分量方面，澳矿6823.01增179.53，巴西矿6321.58增226.56；贸易矿10165.20增320.97，粗粉12473.67增397.87；块矿1992.05增30.43，精粉1103.42降38.36，球团433.54增13.13，在港船舶数80条降18条。全国45个港口进口铁矿石库存总量15367.68万吨，环比增433.37万吨，45港日均疏港量268.67万吨，环比降61.46万吨。 4.几内亚矿业和地质部长博纳·希拉近日透露，西芒杜铁矿项目的南北区块预计将在2025年分别实现年产3000万吨，合计6000万吨。此外，博纳·希拉还预计到2026年，西芒杜铁矿产量将翻倍，南北区块年产量分别增至6000万吨，总产量达到1.2亿吨。此前，力拓在最新发布的2024年四季度产销报告中指出，预计西芒杜南部区块将于2025年交付首批铁矿石，并计划在30个月内将年产能提升至6000万吨。 5.2月6日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台仅有一笔纽曼块以3月固定块矿溢价0.1550成交；矿山私下议标方面有SP10粉和超特粉，分别以8.93%和10.1%结标，价格水平有所上涨。二级市场上卖家报盘积极性尚可，多以MNPJ资源居多，报价水平稳中偏强；买家方面询盘有限，截止目前并未观察到具体成交。港口现货市场整体交投氛围好于昨日，主流港口品种价格上涨10-15左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节后市场偏弱。市场情况：1、市场预期焦炭仍有1-2轮提降，传周五焦炭8轮提降，下周一落地，焦炭市场情绪偏弱。2、焦煤矿复产预期较强，焦煤延续供需过剩格局。3、中国对美国煤炭加征15%关税，由于美煤进口占比较小，并且有替代品，暂时影响有限。综合来看，双焦仍延续供需过剩格局，仍建议逢高空。当前焦煤持续大去库，价格暂稳，等待后市煤矿复产情况。观点：偏空。二、消息与数据 1.国家矿山安全监察局通知，按照《煤矿安全生产标准化管理体系考核定级办法》（矿安〔2024〕109号）等规定，经资料审查、现场检查抽查、网上公示，确认阳煤集团寿阳开元矿业有限责任公司等43处煤矿为安全生产标准化管理体系一级达标煤矿，现予以公布。自公布之日起生效，有效期3年，符合相关条件的，可申请直接延期。 2.汾渭信息冶金部2月6日重点关注：焦炭方面，节后钢材市场需求启动缓慢，钢厂开工积极性一般，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳；焦企开工稳定，多维持节前生产水平，小长假期间受运输以及终端采购放缓影响，焦企库存继续累积，出货压力明显增加，参与者观望态度明显。短期看焦炭市场仍有继续下调预期，后续需关注原料端价格情况及铁水产量恢复情况。焦煤方面，产地多数煤矿已恢复生产，供应端提升较快。目前下游焦企原料库存尚可，且焦炭看降预期仍较强，多数以消耗厂内原料库存为主，部分按需采购，需求释放有限，洗煤厂多数暂未复工，焦煤市场成交氛围清淡，坑口煤矿多维持前期报价，部分报价小幅下调，竞拍成交涨跌互现，整体价格依旧承压。进口蒙煤方面，下游观望情绪浓厚，口岸实际成交冷清，随着口岸库存再度回升至高位，市场参与者多看跌后市，贸易商心态偏弱，部分小幅下调报价，蒙5长协原煤价格在910-920元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，钢联及找钢数据均显示假期期间钢材产量有小幅减少，而钢谷产量变化不大，富宝最新调研电炉钢厂尚未复工，仍普遍处于停产状态，整体假期期间钢材供应依然趋减，不过昨日钢联五大材产量略有回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，土耳其钢坯价格略有回落，东南亚钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯依然偏稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示假期期间钢材库存有明显上升，厂库、社库均有增长，其中板材库存与去年同期相当，建材库存仍低于往年同期。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量27.12万吨，环比下降87.97%，基建水泥直供量环比下降98.73%，显示建筑需求尚未恢复。随着假期川普对中国商品加征关税，近期中国也开启了贸易反制措施，当前国内外宏观环境不确定性增大。进出口方面，昨日美国、印度钢价有所上涨，其它国外地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差有部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，受假期影响，当前钢材市场依然供需双弱，但节后钢材库存开始累积，叠加国内外宏观环境不确定性增大，短期钢价仍偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.近期，地方两会相继召开，明确今年重点工作任务。2025年是“十四五”规划收官之年和“十五五”规划谋划之年，各地政府工作报告内容备受关注。Mysteel对地方政府工作报告梳理发现，多地推动钢铁产业结构调整优化，促进行业高质量发展，包括推动超低排放改造、绿色智能改造、先进钢铁材料产品升级等。 2.据SMM钢材航运最新数据，1月国内32港口钢材出口总量1310.27万吨，环比12月上升14.54%，同比上升53.93%。具体来看，天津新港出口361.61万吨，环比上升7.84%;曹妃甸港出口86.84万吨，环比上升5.41%:京唐港出口41.12万吨，环比下降33.21%:罗泾港出口160.01万吨，环比上升32.19%。鲅鱼圈出口77.27万吨，环比上升34.59%。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.36万吨，周环比增加3.45万吨，较节前增加27.55万吨。调研周期内，市场休市，厂家直发资源被动入库为主，库存增量明显。 4.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月空冰洗排产合计总量共计2914万台，较去年同期生产实绩增长30.6%。分产品来看，2月份家用空调排产1593万台，较去年同期实绩增长35.6%:冰箱排产632万台，较上年同期生产实绩增长29.2%:洗衣机排产689万台，较去年同期生产实绩增长21.3%。 5.据市场人士透露，塔塔钢铁公司位于卡林加纳加尔和贾姆谢德布尔的钢厂计划于2月中旬至3月初进行例行检修。贾姆谢德布尔工厂的年产能为1200万吨，而卡林加纳加尔工厂的年产能为300万吨。钢厂消息人士表示，会尽力将检修周期控制在六个月以内，但具体时间将根据实际情况进行评估。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:05

【有色早评】美国1月ADP就业人数新高，有色多数收涨

息与数据 1、【2024年10-12月澳大利亚IGO锂产量同比增长】澳大利亚锂公司IGO在10 - 12月锂辉石和氢氧化锂的产量同比增长，短期内产量将保持在高位。IGO在其2.4万吨/年的Kwinana工厂生产了1,593吨氢氧化锂，本季度环比增长了6%，同比增长了一倍多，尽管在10月份的大部分时间里关闭了工厂进行升级。1月底，IGO停止了氢氧化锂工厂二期的建设，理由是供应过剩。IGO的Greenbushes锂辉石工厂在本季度生产了39.2万吨精矿，使其达到2024-25年度140-160万吨精矿的指导目标。该公司在2024年7-12月期间生产了79.8万吨精矿。（阿格斯金属ArgusMetals） 2、【青海省：提速盐湖股份4万吨基础锂盐、汇信2万吨碳酸锂等项目建设】《青海省2025年一季度“开门红”若干举措》提出，推动重点项目稳产满产投产。衔接落实2025年钾肥最低生产计划，确保钾肥年产量700万吨以上。支持西钢粗钢产能有序释放，实现稳产增量。推动中铝青海分公司600kA电解槽产能置换、中钛青锻年产4万件钛合金挤压模锻智能制造、国药普兰特药业500吨中药配方颗粒技术改造等项目尽早达产。加快海东红狮10万吨多晶硅、东耀智显新型显示模组、南玻日升10万吨多晶硅、莱德宝20GW单晶拉棒等项目投产。提速盐湖股份4万吨基础锂盐、汇信2万吨碳酸锂等项目建设。（青海省人民政府） 3、【2025年宁夏重点项目清单：锂项目3个】近日，宁夏发改委印发《2025年自治区本级重点项目投资计划》。其中，涉及的锂项目如下：宁夏鹏程新材料有限公司精细化工及锂电池新材料产业项目：建设年产2×4万吨锂电池负极材料配套石墨化生产线，并建设相关辅助设施；万合100MW/400MWh共享储能示范项目：建设由磷酸铁锂电池组、储能双向变流器（PCS)、升压站组成的储能电站；大唐中宁200MW/600MWh共享储能项目：建设200MW/600MWh共享储能电站，包含100MW/200MWh锂电池储能和100MW/400MWh先进压缩空气储能。（宁夏发改委） 4、【KoBold将锂和镍勘探扩展到纳米比亚】外媒2月4日消息，KoBold Metals正在将锂和镍的勘探搜索范围扩大到纳米比亚。非洲业务首席执行官Mfikeyi Makayi表示，该公司正在非洲国家南部和中部地区勘探关键矿产。KoBold旨在利用人工智能创建地壳的“Google Maps”，特别侧重于定位铜、钴、镍和锂矿床。去年第三季度，该公司在纳米比亚获得了许可证。该国主要以铀生产而闻名，传统上与锂或镍的开采无关。Makayi表示：“这就是我们正在探索的原因，仅仅因为不知道，并不意味着没有更深入的机会。”她说，在开始钻探之前，KoBold仍处于勘探和现场勘探的早期阶段。（上海金属网编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-06 09:05

【春节后总结】有色：贸易战展开，有色偏弱震荡

托Fluor公司和Hatch公司支持南澳大利亚铜矿扩张】外媒1月31日消息，必和必拓已委托两家工程公司支持其在南澳大利亚的铜冶炼厂和精炼厂设施的扩建，包括其最大的铜项目之一Olympic Dam矿。周五，必和必拓与澳大利亚Fluor公司和Hatch公司签署了分阶段进行拟议扩张的合同，第一阶段在总体战略和规划上投资了4000多万澳元。该扩建项目是必和必拓雄心勃勃的计划的一部分，该计划旨在到2030年代初将其阴极铜产量提高到每年50多万吨。从2030年代中期开始，该公司预计将交付阴极铜高达65万吨/年，是上一财年32.2万吨的两倍多。（上海金属网编译） 9.【2024年：全球氧化铝产量增长2.6%达14704.7亿吨】外媒1月31日消息，根据国际铝业协会(IAI)的数据，2024年全球氧化铝产量总计14704.7亿吨，同比去年的14331.3亿吨增长2.61%。在2024年的总产量中，冶金级氧化铝占93.95%，产量为13815.1万吨，而化学级氧化铝占6.05%，产量为889.6万吨。2024年第四季度，全球冶金级氧化铝产量为3570.7万吨，比2024年三季度的3486万吨增长2.43%。与去年同期相比，全球第四季度冶金级氧化铝产量比2023年第四季度的3422.4万吨高出4.33%。（上海金属网编译） 10.【Western Yilgarn重启Darling Range铝土矿项目】外媒1月30日消息，Western Yilgarn周四表示，已开始为其位于珀斯东北约90公里的Darling Range地区的Julimar West铝土矿项目进行矿产资源估算（MRE）。Julimar West铝土矿项目位于西澳大利亚地质调查局确定的具有重大经济铝土矿矿化潜力的地区。预计该项目将有潜力容纳大量质量和规模足够的铝土矿资源，以支持向已建立的氧化铝精炼厂提供中大型供应。然而，该公司强调，目前尚不确定正在进行的工作是否会带来经济上可回收的铝土矿MRE。（上海金属网编译） 11.【欧盟委员会拟在新一轮限制措施中禁止进口俄罗斯原铝】据外电1月29日消息，一份文件显示，欧盟委员会正计划在第16轮针对俄罗斯限制措施中规定禁止进口俄罗斯原铝。该提案于周二分发给欧盟成员国，讨论将于周三午后开始。该提案称，上述进口禁令将有一年的逐步实施（过渡）期。（文华财经编译） 12.【韦丹塔斥资10万亿卢比打造氧化铝精炼厂和铝冶炼厂项目】据外媒1月29日消息，韦丹塔（Vedanta）集团将斥资10万亿卢比（约合115.5亿美元）在奥里萨邦分阶段实施氧化铝精炼厂和铝冶炼厂项目，年产分别为600万吨和300万吨。项目第一阶段预计三年内投入使用，并计划进一步扩建。该消息由韦丹塔董事长在2025年“奥里萨制造峰会”上宣布，项目将选址于拉亚加达（Rayagada）地区，利用韦丹塔附近正在开发的西吉马里（Sijimali）铝土矿的资源。韦丹塔集团已在奥里萨邦投资超10万亿卢比，建立冶炼厂和精炼厂，并开设铬矿开采矿场。（上海金属网编译） 13、【印度取消十几种关键矿物废料关税】外媒2月1日消息，印度财政部长Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度预算报告中表示，该国已取消十几种关键矿物废料的关税。印度取消了对锑废料、钴废料、钨废料、铜废料、铅废料、锌废料、钴粉废料和锂离子电池等废料的关税。Sitharaman称：“取消关税项目74040012、74040019和74040022涵盖的锑、铍、铋、钴、镉、钼、铼、钽、锡、钨、锆、废铜的废料；锂离子电池废料；钴粉废料；铅废料和锌废料的关税。”她还表示，印度政府还将启动一项从尾矿或采矿副产品中回收关键矿物的政策。（上海金属网编译） 14、【康沃尔金属公司获得7000万美元以推进南克罗夫蒂锡矿项目】据外媒1月28日消息，康沃尔金属公司（Cornish Metals）成功筹集5600万英镑（7000万美元），以推进英格兰西南部南克罗夫蒂（South Crofty）锡矿项目。该公司通过发行7亿股新股吸引现有股东和新投资者参与筹资。南克罗夫蒂锡矿曾停产多年，康沃尔金属公司过去八年一直致力于其重新开放。此次融资将助力公司继续推进矿井排水、竖井翻新等工作。项目预计在其生产周期内将生产49,310吨锡金属精矿，目标2026年实现首次锡金属生产。康沃尔金属公司已获得地下开采许可至2071年，并确保了矿井排水的环境许可。（上海金属网编译） 15、财联社2月4日电，丰田北美1月电动车销售达到84720辆，同比增长41%。（财联社） 16、【快讯】据Diario Financiero，智利国家铜业公司（Codelco）、Quiborax、以及Eramet组建一个财团，将联合竞标智利锂项目Ascotan Salt Flat。（华尔街见闻） 17、【印度取消十几种关键矿物废料关税】外媒2月1日消息，印度财政部长Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度预算报告中表示，该国已取消十几种关键矿物废料的关税。印度取消了对锑废料、钴废料、钨废料、铜废料、铅废料、锌废料、钴粉废料和锂离子电池等废料的关税。Sitharaman称：“取消关税项目74040012、74040019和74040022涵盖的锑、铍、铋、钴、镉、钼、铼、钽、锡、钨、锆、废铜的废料；锂离子电池废料；钴粉废料；铅废料和锌废料的关税。”她还表示，印度政府还将启动一项从尾矿或采矿副产品中回收关键矿物的政策。（上海金属网编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-05 09:05

螺纹钢供需面有望改善

降息以来首次维持利率不变。炉料方面，澳大利亚飓风天气影响铁矿石短期发运，丹皮尔港和沃尔科特港1月17日至1月21日期间停止作业，预计将影响200万吨的发运，矿价短期走强。双焦方面，焦煤进口窗口关闭，焦炭第七轮提降开启。国内煤矿原煤产量及蒙煤进口量预计下降，供应边际收缩。自2025年1月起，印度正式实施对全球低灰分冶金焦进口数量限制，双焦上下驱动有限。钢材供需偏弱。1月样本钢厂五大品种钢材周均产量为820.71万吨，较上月减少3.88%，同比下降5.34%。其中，螺纹钢周均产量为199.57万吨，环比下降8.83%；热轧卷板周均产量为308.94万吨，环比下降1.69%。中钢协数据显示，1月上旬粗钢日均产量在262.02万吨，较上月增加5.47%。从铁水数据来看，1月粗钢产量延续环比下降。钢厂利润好于去年同期。截至1月24日，247家钢厂盈利率维持在50%附近，铁水产量为224.87万吨/天，环比下降2.56%，较去年同期增加1.64%。由于螺纹钢产量及库存偏低，其利润与热卷利润基本相当。1月五大品种钢材周均表需在806.66万吨，环比下降7.27%，同比增加1.65%。其中螺纹周均表需在190.82万吨，环比下降1.74%，同比下降10.00%；热卷周均表需在305.82万吨，环比下降2.57%，同比增加0.7%。终端需求有望改善。2024年12月房地产投资当月同比较11月有所回升，拆分来看，新开工、竣工以及施工当月同比较上月均有所好转。后续主要关注拿地是否能转换为新增开发投资，100万套城中村改造的政策落地情况等。制造业方面，政策发力效果仍存，市场信心修复带动企业扩产，制造业生产成为生产端的主要支撑项。库存方面，钢厂及社会库存明显低于去年同期。截至1月24日，五大品种总库存为1253.3万吨，较上月底增加137.56万吨，同比下降229.98万吨。2月上旬进入被动累库阶段，预计难超去年同期。库存偏低，或支撑节后螺纹钢价格反弹。短期来看，节后复产复工有望带动钢材供需好转，加上宏观面预期乐观，2月钢价有望走出先抑后扬趋势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:45

2024年硅锰供需结构发生哪些变化

4年3月18日，热带气旋Megan导致澳大利亚格鲁特岛发生大范围洪灾，港口基础设施受到严重破坏，码头运营和出口销售中断。South32在澳大利亚运营的锰矿公司主要生产高品位氧化矿，发运中断导致锰矿结构性供需失衡，港口锰矿价格在短时间内暴涨。这刺激了非澳国家的发运积极性，大量中低品矿石流入国内，为2024年三季度锰价暴跌埋下伏笔。2024年9月下旬，港口锰矿已经跌破一季度最低点，海外矿山发运积极性受挫，纷纷选择挺价。临近年关，硅锰厂补库需求释放，锰矿供减需增，目前港口锰矿去库良好。展望2025年，若海外矿山放缓发运节奏，锰矿低库存状态有望维持，矿价整体下移空间不大。总结：跌势难止但跌幅有限展望2025年，在高库存压力下，硅锰生产利润将长期承压，硅锰产量有望继续下滑。考虑到硅锰仍有新增产能投放，且北方低成本产区控产意愿不强，硅锰减产幅度相对有限。下游螺纹钢产能出清有望延续，钢厂以需定产，维持原料低库存运转，硅锰炼钢需求同步承压，过剩仍是制约硅锰走势的主要矛盾。成本端，若海外锰矿山放缓发运节奏，锰矿低库存状态有望维持，价格整体下移空间不大。锰矿作为硅锰最重要的生产原料，或在下跌途中为硅锰托底。来源：期货日报网

期货日报网01-24 10:00

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