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【有色早评】现货上涨助推，氧化铝期价迫近3000大关
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供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，宏观弱预期修复叠加现实尚未走弱，锌价反弹。国内社库仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，如宏观转向，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【华锡有色子公司佛子冲矿区铅锌矿资源储量核实报告通过备案】5月13日，华锡有色发布公告，全资子公司佛子公司近日收到广西自然资源厅出具的矿产资源储量核实报告，报告显示佛子冲铅锌矿的资源储量有显著增加。此次评审备案的基准日为2024年12月31日，矿石量的累计保有资源量达到1093万吨，较2024年末的保有资源量增长529万吨，增幅为93.59%。其中，矿区采矿权范围内的保有资源量增至880万吨，而新增查明采矿权范围外的资源量为213万吨。（财中社）镍镍 2025.05.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价1252300元/吨，涨幅0.80%。夜盘主力合约收盘价125540元/吨，涨幅0.92%。金川镍升贴水-50至2150元/吨，进口镍升贴水+50至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+4.74至-193.68美元/吨。供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位，节后价格小幅升高。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，价格持续位于高位。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。市场情绪进一步修复，镍价继续反弹。目前镍产能并未有明确出清迹象，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【Legacy提交Nico Young镍钴矿勘探许可证申请】外电5月13日消息，初级矿业公司Legacy Minerals已就新南威尔士州（NSW）的Nico Young镍/钴矿床提交了勘探许可证申请（ELA6901），该矿床含有约100万吨镍和10万吨钴。该许可证申请代表了一项反周期战略举措，即在Jervois Global的管理人放弃该项目后（Jervois Global 近期进入美国第11 章破产程序），Legacy以零收购成本获得了澳大利亚最大的未开发镍矿床之一。该公司周二表示，Nico Young矿床没有任何债务、产权负担或私人特许权使用费。（上海金属网） 2、【中信金融资产32.5亿投资金川镍钴，助力国家战略资源发展】中国中信金融资产近日成功落地金川镍钴项目，助力国家战略性资源镍金属行业龙头企业做强做优，促进传统产业升级改造，积极支持企业经营发展，为地方经济高质量发展贡献力量。中信金融资产充分发挥金融资产管理公司专业化、特色化金融服务功能，出资32.5亿元，积极参与、主动服务国家重大战略，支持金川镍钴加快产业和技术升级，优化股权结构，增强资本实力。（经济观察网）不锈钢不锈钢 2025.05.15 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13080元/吨，涨幅1.16%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13065元/吨，涨幅0.31%。无锡现货基差升水-60至440元/吨；主力合约持仓+6744至131758手；仓单-423至158809吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至946.5元/镍点，镍铁价格跌至相对低位后，回落速度有所放缓，但趋势未改。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中300系177.6万吨，月环比减少2.65%。需求端，海外需求预期随中美关税调整有所缓和，国内现货市场近日有所回暖。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，海外需求因中美关税缓和预期有所回升，但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，近期虽因宏观环境好转有所反弹，但预计价格反弹程度有限。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼青山不锈钢公司决定成立ITSS总经办】5月13日，印尼青山不锈钢有限公司决定成立ITSS总经办，将负责该司运营管理、精益体系建设、综合事务管理及各厂部生产指标、成本、质量监管等工作。（ITSS不锈视界） 2、【山西太钢成功申请一项名为“一种铁素体不锈钢022Cr18NbTi盘条的生产方法”专利】5月13日，山西太钢不锈钢股份有限公司成功申请一项名为“一种铁素体不锈钢022Cr18NbTi盘条的生产方法”专利。（国家知识产权局）碳酸锂碳酸锂 2025.05.15 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价65200元/吨，涨幅3.00%，加权指数收盘价65611元/吨，涨幅2.84%；交易所仓单数量+272至36716手；主力合约持仓量-17270至276956手；电池级碳酸锂现货报价-300至64950元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持63550元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至713美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平，同时4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持高位，仓单升至3.67万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。 ‌近日随着宏观环境的转变，需求端预期的修复以及前期堆积的空单离场，碳酸锂盘面显著反弹，但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号，碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此预计盘面反弹幅度相对有限，碳酸锂价格依旧面临过剩压力，因此仍建议等待持仓下降，价格企稳后的布空机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【智利Codelco将于二季度宣布Maricunga盐滩项目合伙伙伴】5月14日（周三），智利国家铜业公司（Codelco）表示，将在今年第二季度宣布该国Maricunga盐滩项目的锂生产合作伙伴。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-15 09:05
【有色早评】美4月CPI数据低于预期，基本金属普涨
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供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹，宏观弱预期修复叠加现实尚未走弱，锌价反弹。国内社库仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，如宏观转向，近月合约需注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【美联储6月维持利率不变的概率为91.8%】据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为91.8%，降息25个基点的概率为8.2%。美联储7月维持利率不变的概率为61.4%，累计降息25个基点的概率为35.9%，累计降息50个基点的概率为2.7%。(金十数据) 镍镍 2025.05.14 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价123860元/吨，涨幅-1.52%。夜盘主力合约收盘价124430元/吨，涨幅0.16%。金川镍升贴水+50至2200元/吨，进口镍升贴水维持150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+4.74至-193.68美元/吨。宏观层面，美国4月季调后CPI年率数据录得2.3%,低于预期的2.4%，市场降息预期回升，外盘基本金属普涨。供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位，节后价格小幅升高。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，菲律宾禁矿出口的法案待6月国会复会后审议，且原本计划有5年缓冲期，因此即便6月审议通过，短期预计影响有限。原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续与伦镍价格偏离。不过当前镍矿价已位于绝对高位，偏高位置的矿价始终会令镍价面临成本下移的风险。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。宏观层面，昨夜美国低于预期的CPI数据令降息预期大涨，镍价反弹，关税层面对镍影响有限，后续即便关税缓和，需求仍会面临已被前置的压力。整体来看，目前镍产能并未有明确出清迹象，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行开工仪式暨首台高压釜成功安装】2025年5月11日，印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行首台高压釜安装暨开工仪式，分公司总工程师孟汉卓受邀参加仪式并发言。分公司主要承揽该项目各主体及配套附属设施的建筑、安装工程，包括建筑工程、安装工程及配套的附属设施、单体调试、配合业主无负荷联动试车及带负荷试车，于2025年1月1日开工建设，预计2026年4月30日完工。现阶段210B、211B、213B区土建工作已基本完成，为后续安装施工奠定了扎实基础。（中化二建集团西南分公司） 2、【安泰科：2025年4月中国镍产品产量通报】据统计，2025年4月中国镍板产量33120吨，环比下降2.1%，同比增加6.9%。1-4月中国镍板产量13万吨，同比增加13.02%。本月华中某镍企产量因原料供应迟滞产量小幅下降，西北大型镍企产量环比提升。随着印尼某MHP项目复产，原料供应有望逐渐增加，预计5月中国产量同环比增长。2025年4月中国硫酸镍产量2.96万吨（不含硫酸镍生产镍板用量约1.2万吨），环比下降12.9%，同比下降17.8%。其中原生物料产量约2.8万吨，环比下降11.4%，同比下降13.2%。1-4月中国硫酸镍产量12.7万吨，同比下降1.63%。（安泰科） 3、【“重”进“重”出！“扬州港—印尼”对流航线首航成功】近日，装载来自印尼10000吨高品位镍铁的“拓历前进”轮顺利靠泊扬州港六圩作业区1号泊位。该船卸载完成后，于本港直装已集并的13000吨钢材、建材、工程车辆及设备配件等货物返程印尼，标志着“扬州港?印尼”对流航线正式开通，也是集团外贸进出口件杂货业务首次实现同船“重进重出”。（扬州港集团）不锈钢不锈钢 2025.05.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12930元/吨，涨幅0.51%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13025元/吨，涨幅0.73%。无锡现货基差升水+70至500元/吨；主力合约持仓+71187至125014手；仓单-1012至159232吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持947.5元/镍点，镍铁价格跌至相对低位后，回落速度有所放缓，但趋势未改。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中300系177.6万吨，月环比减少2.65%。需求端，海外需求预期有所缓和，国内现货市场整体仍偏冷清。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.3万吨，周环比上升2.83%。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，海外需求因中美关税缓和预期有所回升，但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，近期虽因宏观环境好转有所反弹，但预计价格反弹程度有限。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【涉不锈钢和钢铝，印度或对美关税采取首个反制举措】综合彭博社5月13日消息，为回应美国对钢铁和铝征收关税，印度提议对部分美国商品征税，迈出针对特朗普关税制度的首次反制步伐，此举或给美印即将达成的贸易协议蒙上阴影。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.05.14 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价63220元/吨，涨幅-0.69%，加权指数收盘价63707元/吨，涨幅-0.65%；交易所仓单数量+250至36444手；主力合约持仓量+9895至294226手；电池级碳酸锂现货报价维持65250元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持63550元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至714美元/吨。供应端，国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平，同时4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持高位，仓单升至3.64万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。节后加工端产量迅速回升，加之库存持续维持高位，碳酸锂供需过剩压力维持，同时原料端锂矿价格维持下跌趋势，成本支撑走弱，现货价格承压。‌近日随着宏观环境的转变碳酸锂出现小幅反弹，但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号，碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此预计盘面反弹幅度相对有限，碳酸锂价格依旧面临过剩压力，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【美国对华锂电池关税大幅下调锂电行业对美出口转乐观】 5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，声明将美国对华关税普遍下调，锂电行业对美出口或迎来转机。依据此声明计算，当前美国对华车用锂电池关税下调至58.4%，非车用锂电池关税下降至约41%。 “（关税）比预期的低，是重大利好。”多名锂电企业人士告诉财新。美国锂电池产品本身有3.4%的基础关税，2024年8月美国对中国车用锂电池加征25%额外关税，如按白宫4月10日宣布的对华145%关税计算，在联合声明公告之前，针对中国车用锂电池的累计进口关税高达173.4%、非车用锂电池关税约156%。（财新网） 2、【7.8亿元！2GWh磷酸铁锂储能电池制造项目在黑龙江奠基】来自黑龙江省五大连池市融媒体中心的消息显示，5月10日，浙江嘉兴奥力弗光伏科技有限公司（下文简称：奥力弗光伏）2GWh磷酸铁锂储能电池制造项目在五大连池市经济开发区奠基。据悉，该项目投资7.8亿元，目标今年10月底投产，项目投资方奥力弗光伏成立于2008年7月，是一家专业从事新能源与可再生能源产品研究、开发、设计、制造的民营高新技术企业。（电池网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-14 09:05
【黑色早评】焦炭供需偏宽松，开启第一轮提降
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周四数据） 2.5月5日-5月11日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1306.7万吨，环比下降10.1万吨，库存小幅回落，目前库存绝对量处于二季度以来的次高位。 3.CSN公布2025年一季度运营数据，铁矿石产量为1021万吨，同比增11.8%；销量达964万吨，创公司一季度历史新高。尽管雨季和港口检修带来挑战，公司通过调度优化与成本管控保持稳定运营，铁矿石C1现金成本同比降10.6%至21美元/吨。全年产量指引维持在4200–4350万吨。 4.近日，国家标准化委员会官网发布消息称，自2025年5月1日起，《铁矿开采和选矿单位产品能源消耗限额》（GB31335-2024）等13项能耗限额强制性国家标准正式实施。 5.5月13日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上一笔麦克粉以62%计价97.50成交。矿山私下议标方面，有新指标PB粉、金宝粉、LONS块、PFIT的动态，其中61%新PB粉以固定价96.41成交，金宝粉以-2.49的价格结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度一般。港口现货市场整体交投氛围有所转弱，主流港口品种价格下降3-5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量较大幅度增加，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，强现实弱预期。供给端焦煤产量快速回升至3月份高位，蒙煤通关量回升，焦煤供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月。中美关税税率超预期下调，但累加税率仍偏高，短期市场情绪或有所好转，但中长期预期仍偏弱，由于焦煤自身供需矛盾突出，反转概率不大，仍建议逢高空。焦炭开启第一轮提降，关注落地情况。观点：偏空。二、消息与数据 1. 焦炭提降一轮 Mysteel煤焦：13日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年5月16日零点执行。13日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年5月16日零点执行。13日石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年5月16日零点执行。13日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2025年5月16日零点执行。 2.中国煤炭资源网冶金部5月13日重点关注：河北主流钢厂对焦炭开启首轮提降，本轮降幅为50-55元/吨。虽然昨日关税调整消息对市场信心有一定提振作用，但当前铁水位置已属于历史高位，进一步抬升空间有限，当前日耗下多数钢厂原料库存仍处于中高位水平，补库意愿一般，按需采购为主，并且当前焦炭供应充足，短期供需结构呈现为偏宽松状态，本轮降价有望落地，后期还需关注成材上涨高度以及持续性。焦煤方面，产地煤矿开工基本稳定，供应端延续宽松格局。近日下游多持谨慎观望心态，焦煤竞拍成交多以下跌成交为主，煤矿续单情况不佳，部分库存持续累积，价格承压下调20-50元/吨左右。今日部分钢厂开启焦炭首轮提降，市场参与者信心不足，焦煤供应充足下短期煤价弱稳运行。进口蒙煤方面，受跨境铁路开工仪式影响，甘其毛都口岸外调暂停3天，通关正常。下游采购意愿不高，口岸成交依旧冷清，蒙5原煤价格弱稳于820-840元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉因节后复产叠加成本下降，日耗增长8.5%，整体钢材供应有小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所上涨，东南亚钢坯价格也有小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅有所趋缓。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库有所增加，总库存小幅上升；但钢谷数据显示钢材总库存仍有减少，不过各机构的钢材表需因假期影响都有不同程度的回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量333.4万吨，环比下降6%，基建水泥直供量环比下降3.14%；混凝土发运量为152.94万方，环比减少5.23%；样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点，显示节后建筑下游需求喜忧参半。宏观方面，受益于中美关税政策缓和，叠加昨日美国4月CPI低于预期，美元指数走弱，内外盘商品价格多有不同程度反弹。进出口方面，昨日欧盟、南美钢价有所下降，国外其它地区钢价依然持稳，近日国内外板卷价差有小幅回落，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且钢材库存去化速度有所放缓，不过受益中美关税政策缓和带来的宏观预期向好，短期钢价延续减仓上行格局。二、消息及数据 1.国家主席习近平5月13日在中拉论坛第四届部长级会议开幕式上发表主旨讲话时提到，面对地缘政治和阵营对抗暗流涌动，单边主义、保护主义逆流滋长，中方愿同拉方携手启动五大工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。 2.根据生态环境部《关于做好2025年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》要求，全国各省市生态环境部门近期陆续完成2024-2025年度钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位名录核定工作。截至2025年5月13日，河北、新疆、甘肃、宁夏、吉林、辽宁、陕西、天津、山西、山东、河南、江苏、安徽、上海、湖北、湖南、江西、重庆、浙江、云南、贵州和广西等地公布2025年全国碳排放权交易市场重点排放单位名录，其中，涉及钢铁行业相关企业369家。 3.据SMM统计，本周(5月10日至5月16日)，高炉检修带来的铁水影响量为90.09万吨，环比上周检修影响量增加8.07万吨。下周(5月17日至5月23日)高炉检修带来的铁水影响量为103.39万吨，环比本周将增加13.3万吨。建材方面，本周建材检修影响量为111.38万吨，环比上周增加2.88万吨，下周建材检修影响为112.48万吨，环比本周增加1.10万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为21.10万吨，环比上周增加4.33万吨，下周热轧检修影响为22.62万吨，环比本周增加1.52万吨。 4.奥维云网线上市场监测数据显示，4月白电各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为+1.0%、-0.8%、+10.8%、+45.0%和+34.8%。 5.根据克拉克森近日发布的数据，2025年4月，全球新船订单成交量为75艘364万修正总吨（CGT），按CGT计，比去年同期的836万CGT下降了56%，比今年3月的200万CGT环比增长了82%。其中，中国船企承接新船订单51艘251万CGT，全球市场占有率为69%，位居榜首；韩国船企接单15艘62万CGT，全球市场占有率为17%，位居第二。 6.13日全国建材成交偏弱，市场投机情绪有所下降，刚需采购不佳，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有明显减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-14 09:05
【有色早评】中美发布联合声明，基本金属上涨
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供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，宏观情绪回暖，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。国内社库仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【安泰科：2025年4月国内精锌生产情况通报】2025年4月样本企业锌及锌合金产量为50.0万吨，同比增加7.5%，环比增加1.9万吨，日均产量环比增加4.2%；1-4月样本企业锌及锌合金累计产量为192.7万吨，同比下降1.2%。修正后的2024年3月份样本总产量为48.1万吨，同比下降0.8%。4月份单月产量基本符合预期，增量来自云南、内蒙古、四川、陕西、广东等地区冶炼厂的检修复产和开工率提升，仅广西、陕西等地区冶炼厂在月下旬开启常规检修。5月份，冶炼厂陆续进入夏季检修集中期。据总体预估，5月份精锌产量环比下降2.0万吨至48.0万吨，日均环比下降7.2%。（安泰科） 2.【South32的Hermosa锌锰项目在联邦许可方面取得进展】South32官网公告显示，美国林务局（USFS）5月9日发布South32的Hermosa锌锰项目的环境影响声明草案（EIS草案），这是该项目在联邦审批程序中的一个关键里程碑，有助于该关键矿产项目的全面开发。作为审查的一部分，USFS在权衡了拟议行动的益处和环境影响后，确定了Hermosa项目运营计划（MPO）的首选替代方案。首选的替代方案包括建设一条138kv的输电线、一条主要进场道路、最新运营计划中更新的干式堆存尾矿设施以及在巴塔哥尼亚山脉的直接排水方案。（上海金属网编译）镍镍 2025.05.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126130元/吨，涨幅2.00%。夜盘主力合约收盘价124180元/吨，涨幅-1.26%。金川镍升贴水-150至2150元/吨，进口镍升贴水维持150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-15.4至-198.42美元/吨。供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位，节后价格小幅升高。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，菲律宾禁矿出口的法案待6月国会复会后审议，且原本计划有5年缓冲期，因此即便6月审议通过，短期预计影响有限。原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续高位，不过当前镍矿价已位于相对高位，偏高位置的矿价始终会令镍价面临成本下移的风险。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存，镍供需过剩格局未扭转，价格依旧承压。宏观层面，由于镍及下移不锈钢等工业品的关税并未直接包含在对等关税内，中美关税缓和对镍直接利好有限，下游需求端由于抢出口已成事实，后续即便关税缓和，需求仍会面临已被前置的压力。因此镍价主要驱动仍在基本面，过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【世界银行：2025年镍价将下跌6%】全球镍价持续呈现令人担忧跌势。根据世界银行今年4月发布的《大宗商品市场报告》，预测今年镍价将同比下跌6%，此前第一季度环比已下跌2%，价格跌至2020年以来的最低水平。（新浪财经） 2、【4月新能源乘用车市场零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%】2025年4月，新能源乘用车生产达到115.1万辆，同比增长40.3%，环比下降1.5%；市场零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%，零售渗透率为51.5%，较去年同期提升7个百分点；批发销量达到113.3万辆，同比增长40.2%，环比增长0.3%。（乘联会）不锈钢不锈钢 2025.05.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12890元/吨，涨幅1.34%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12950元/吨，涨幅0.66%。无锡现货基差升水-80至430元/吨；主力合约持仓-13943至53827手；仓单-2466至159685吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至947.5元/镍点，镍铁价格跌至相对低位后，回落速度有所放缓，但趋势未改。供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中300系177.6万吨，月环比减少2.65%。需求端，海外需求预期有所缓和，国内现货市场整体仍偏冷清，但昨日相对回暖。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.3万吨，周环比上升2.83%。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱，海外需求因中美关税缓和预期有所回升，但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季考验，预计价格延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【太钢天管冷线机组产能提升，1-4月实现增产3600吨】太钢天管冷线机组通过设备改造、工艺优化和操作提升，成功破解薄料生产效率瓶颈，2025年1-4月实现增产3600吨、增效179万元，为不锈钢单体冷轧退火酸洗领域树立了效率变革新标杆。（太钢天管） 2、【宝钢德盛冷轧厂精准施策，攻克低速酸洗难题】宝钢德盛冷轧厂精准施策，攻克HRAPL机组低速生产时不锈钢表面酸花问题。该厂通过优化酸液浓度、调整喷淋压力及改进工艺参数，有效解决了低速状态下酸洗效果不稳定的问题，实现了极低速生产时的表面质量达标。此外，该厂团队还针对不同钢种特性，细化操作标准，确保低速生产与质量控制的平衡。（宝钢德盛） 3、【松阳县一年产6万吨钢管项目一期将于10月试生产】包括华迪特材项目在内，目前浙江松阳县共有拟建、在建不锈钢管项目20余个，总投资超60亿元。据华迪特材项目负责人王明浩表示，公司年产6万吨钢管项目一期将于今年10月迎来试生产。（松阳发布）碳酸锂碳酸锂 2025.05.13 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价64040元/吨，涨幅0.53%，加权指数收盘价64464元/吨，涨幅0.48%；交易所仓单数量-157至36194手；主力合约持仓量-5972至84331手；电池级碳酸锂现货报价-450至65250元/吨，工业级碳酸锂现货报价-450至63550元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-6至719美元/吨。供应端，国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平，同时4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落，后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持高位，仓单升至3.62万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。节后加工端产量迅速回升，加之库存持续维持高位，碳酸锂供需过剩压力维持，同时原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱，现货价格承压下行。昨日在中美关税问题缓和的影响下，碳酸锂出现小幅反弹，但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号，碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此盘面反弹幅度相对有限。预计碳酸锂价格仍是偏弱震荡的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【宁德时代动力电池技术获国际航空工业"通行证"认可：加速布局低空经济】宁德时代宣布，近日通过AS9100航空航天质量管理体系认证，该认证是由国际航空航天质量集团（IAQG）制定的全球航空航天领域最高质量标准。作为航空工业的"通行证"，AS9100在ISO9001基础上，针对航空航天行业特性，新增了航空航天行业特殊要求，全面覆盖设计研发、生产及供应链等各环节。目前，波音、空客、洛克希德·马丁等全球航空巨头及其一级供应商均强制要求合作企业通过此项认证。宁德时代称，在国家大力发展低空经济的战略背景下，该认证的获得，意味着宁德时代在无人机、eVTOL等新兴市场拥有了国际化资质保障。（宁德时代） 2、【电池联盟：4月我国动力电池装车量54.1GWh 同比增长52.8%】中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，4月，我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%。其中三元电池装车量9.3GWh，占总装车量17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3%；磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占总装车量82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9%。1—4月，我国动力电池累计装车量184.3GWh, 累计同比增长52.8%。（中国汽车动力电池产业创新联盟）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-13 09:05
USDA：5月份公布的全球棉花供需平衡表
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19.25 -0.18 10.27 澳大利亚ia 4.81 5 3/ 0 5.74 -0.18 4.24 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25.5 2.31 0 9.3 主要进口商 41.77 39.61 39.96 74.49 2.99 0 43.86 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.9 0.06 0 36.72 欧洲联盟 0.39 1.04 0.47 0.51 1.13 0 0.26 土耳其 2.63 3.19 3.57 6.6 1.39 0 1.4 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 全球 73.77 121.07 42.48 116.68 42.45 -0.22 78.4 全球（除中国） 37.05 89.07 36.48 79.68 42.35 -0.22 40.79 美国 3.15 14.41 0.01 1.7 11.1 -0.03 4.8 国外总额 70.62 106.66 42.47 114.98 31.35 -0.19 73.6 主要出口 24.43 60.1 3.52 34.84 27.09 -0.19 26.31 中亚 3.2 5.14 0.1 4.07 1.49 0 2.89 非洲法郎区 1.3 4.61 3/ 0.1 4.4 0 1.41 S. 10.27 24.77 0.14 4.35 19.41 -0.19 11.62 澳大利亚ia 4.24 5.6 3/ 0 5.3 -0.19 4.73 巴西 3.11 17 0.01 3.3 12.9 0 3.92 印度 9.3 25 2.6 25.5 1.4 0 10 主要进口商 43.86 43.18 36.13 75.58 2.7 0 44.89 墨西哥 0.24 0.83 0.65 1.35 0.15 0 0.22 中国大陆 36.72 32 6 37 0.1 0 37.62 欧洲联盟 0.26 1.24 0.49 0.52 1.17 0 0.3 土耳其 1.4 3.95 4.3 7.1 1.2 0 1.35 巴基斯坦 1.85 5 5.8 10.6 0.05 0 2 印度尼西亚 0.4 3/ 1.9 1.9 0.02 0 0.38 泰国 0.09 3/ 0.48 0.48 0 0 0.09 孟加拉国 1.71 0.15 8.2 8.3 0 0 1.76 越南 1.03 3/ 7.7 7.7 0 0 1.04 2025/26 Proj. 全球 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 78.4 117.81 44.82 118.08 44.83 -0.25 78.38 全球（除中国） 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 40.79 88.81 37.82 81.58 44.73 -0.25 41.36 美国 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.8 14.5 0.01 1.7 12.5 -0.1 5.2 国外总额 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 73.6 103.31 44.82 116.38 32.33 -0.15 73.18 主要出口 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 26.31 59.74 4.05 35.63 28.32 -0.15 26.3 中亚 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 2.89 5.12 0.2 4.09 1.46 0 2.67 非洲法郎区 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.41 4.83 3/ 0.11 4.8 0 1.33 S. 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 11.62 24.81 0.15 4.56 20.21 -0.15 11.95 澳大利亚ia 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.73 4.1 3/ 0 4.9 -0.15 4.08 巴西 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 3.92 18.25 0.01 3.5 14 0 4.67 印度 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 10 24.5 3 26 1.5 0 10 主要进口商 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 44.89 40.24 37.73 76.02 2.47 0 44.37 墨西哥 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 0.22 0.7 0.6 1.25 0.1 0 0.17 中国大陆 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 37.62 29 7 36.5 0.1 0 37.02 欧洲联盟 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 0.3 1.28 0.51 0.55 1.19 0 0.34 土耳其 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.35 3.6 5 7.5 1 0 1.45 巴基斯坦 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 2 5.5 5 10.6 0.05 0 1.85 印度尼西亚 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 0.38 3/ 2 2 0.02 0 0.37 泰国 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 0.09 3/ 0.5 0.5 0 0 0.09 孟加拉国 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.76 0.15 8.5 8.5 0 0 1.92 越南 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.04 3/ 8 8 0 0 1.04
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USDA：5月份公布的全球小麦供需平衡表
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.25 7.05 8.23 4.54 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4.3 7.8 19.84 2.91 加拿大 5.63 32.95 0.56 3.99 9.11 25.44 4.58 欧洲联盟 16.27 135.38 12.66 46.5 110.5 38.01 15.79 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 178.98 208.72 139.35 56.36 330 19.76 177.28 孟加拉国 0.83 1.1 6.7 0.25 7.55 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.17 16.37 31.38 1.63 46.58 2 11.35 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 11.86 20.77 20.33 3.23 39.76 0.65 12.53 南洋 3.14 0 30.6 9.9 28.01 1.3 4.42 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.21 12.11 2.5 2.5 7.55 7.83 3.45 United 2.31 13.98 3.14 7.4 15.59 0.57 3.26 2024/25 全球 269.11 799.71 198.06 154.28 803.62 206.12 265.21 全球（除中国） 134.61 659.61 194.76 121.28 653.62 205.12 138.31 美国 18.95 53.65 4.08 3.27 31.48 22.32 22.9 国外总额 250.16 746.06 193.98 151.02 772.14 183.8 242.31 主要出口 40.21 314.73 11.84 71.55 179.1 149 38.68 阿根廷 4.54 18.54 0.01 0.25 7.15 11 4.94 澳大利亚ia 2.91 34.11 0.2 4.5 8 25 4.22 加拿大 4.58 34.96 0.55 3.8 9 27 4.09 欧洲联盟 15.79 122.12 10.7 45.5 109.75 26.5 12.36 俄罗斯 11.69 81.6 0.3 15.5 38.5 43.5 11.59 乌克兰 0.71 23.4 0.08 2 6.7 16 1.49 主要进口商 177.28 211.6 121.33 51.94 327.88 16.25 166.08 孟加拉国 1.08 1.1 6.5 0.28 7.78 0 0.91 巴西 1.69 7.89 6.5 0.6 12.1 2.5 1.48 中国大陆 134.5 140.1 3.3 33 150 1 126.9 日本 1.09 1.08 5.45 0.7 6.2 0.3 1.12 非洲南部 11.35 16.04 32.5 1.35 46.3 2.44 11.15 尼日利亚 0.44 0.13 5.8 0 5.3 0.38 0.68 中东 12.53 23.56 17.6 2.92 39.78 0.73 13.19 南洋 4.42 0 30.08 10.3 28.93 1.29 4.28 选择其他印度 7.5 113.29 0.15 6 108.76 0.18 12 哈萨克斯坦 3.45 18.58 0.5 3.2 8.3 10 4.22 United 3.26 10.95 3.8 6.83 14.83 0.48 2.71 2025/26 Proj. 全球 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 265.21 808.52 209.65 155.45 808 212.99 265.73 全球（除中国） 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 138.31 666.52 203.65 122.45 658 211.99 141.83 美国 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 22.9 52.28 3.27 3.27 31.54 21.77 25.12 国外总额 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 242.31 756.24 206.39 152.19 776.45 191.21 240.61 主要出口 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 38.68 329 10.66 72.9 180.75 158.5 39.09 阿根廷 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.94 20 0.01 0.3 7.3 13 4.65 澳大利亚ia 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.22 31 0.2 4.6 8.1 23 4.32 加拿大 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.09 36 0.55 4 9.25 27 4.39 欧洲联盟 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 12.36 136 9.5 46.5 111 34 12.86 俄罗斯 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 11.59 83 0.3 15.5 38.5 45 11.39 乌克兰 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.49 23 0.1 2 6.6 16.5 1.49 主要进口商 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 166.08 210.62 132.38 52.03 329.61 16.51 162.96 孟加拉国 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 0.91 1 7 0.3 8 0 0.91 巴西 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.48 8 6.7 0.5 12.1 2.7 1.38 中国大陆 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 126.9 142 6 33 150 1 123.9 日本 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 1.12 1.1 5.45 0.7 6.2 0.31 1.16 非洲南部 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 11.15 17.15 32.45 1.35 46.65 2.13 11.98 尼日利亚 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 0.68 0.13 5.8 0 5.5 0.4 0.71 中东 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 13.19 20.48 19.68 2.78 40.11 1 12.23 南洋 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.28 0 30.8 10.6 29.4 1.34 4.34 选择其他印度 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 12 117 0.25 6.5 112.5 0.25 16.5 哈萨克斯坦 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 4.22 14.5 0.5 2.5 7.65 8 3.57 United 4月 NA NA NA NA NA NA NA 5月 2.71 13 3 7.2 15.5 0.6 2.61
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【专题报告】重心不断下移，碳酸锂症结在哪?
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新项目投产进度并未随之放缓。截至目前，澳大利亚Pibara矿业的Pilgangoora P1000项目，赣锋锂业在阿根廷的Mariana盐湖一期，新疆有色的大红柳滩锂矿，紫金矿业的一里坪盐湖三期已完成投产，宁德时代枧下窝锂云母矿则完成了复产。2025年已落地新增年产能超20万吨LCE，增幅约11%。 2025年计划中尚未落地的投产与扩产年产能超27万吨LCE，全年预计投产产能超47万吨，增幅预期超26%。此外，2030年前，预计仍有多项欧洲锂矿、以及南美盐湖等锂资源项目落地，目前已有较为明确规划的增量总产能超75万吨LCE/年，此外还有刚果（金）的Manono锂矿以及多个阿根廷盐湖等虽尚无明确的投产计划但仍在持续推进的锂资源项目，预计中长期全球锂资源项目产能超290.1万吨LCE。在2025年计划投产的项目中，除澳洲的Pibara锂矿和巴西的Grota do Cirilo锂矿综合成本在6万元/吨LCE以上，其他项目预计综合成本皆在5万元/吨LCE一下。目前已复产的枧下窝锂云母矿与计划复产的澳大利亚Finniss锂矿原成本在8万元/吨LCE之上，经过产业上下游资源整合与降本增效后，在电池级碳酸锂市场价7万元/吨以下的环境下也具备了经济效益。从统计的锂资源投扩产项目中可以归纳碳酸锂价格一再向下突破的两个供应端因素：（1）成本低于5-6万元/吨的低成本项目投产：由于以南美盐湖以及我国锂矿与锂盐湖为代表的低成本锂资源项目成本远低于目前的市场价格，且这部分资源储量充足，开发潜力较高。未来较长一段时间内，低成本的锂资源产能持续扩张将成为碳酸锂供应端的主要特征。（2）成本高于8万元/吨的高成本项目降本复产：对于之前部分高成本的锂资源项目，如澳大利亚的Finniss锂矿与我国的枧下窝锂云母矿，后续也可能通过主动的技术改进、产业资源整合提升一体化程度的方式，或者被动的降低税费等支出的原因，提升项目的经济效益，从而实现复产。在5万元以下低成本新项目产能扩张与8万元以上高成本旧产能降本留存的影响下，锂资源产能的扩张的周期延长，且边际成本持续下移。因此，我们认为在锂资源开发的动作有明显下降之前，未来由于价格因素造成锂资源端范围有限的停产也不足以视为产能出清的信号。二．需求端：国内中下游产能过剩凸显，海外增长受到抑制 2.1国内：新能源汽车需求前置风险与库存压力累积，储能需求前景存疑 2025年国内新能源汽车行业在车企价格战与以旧换新政策等消费刺激措施下，产销保持较高的增长速度。但一些数据也反应了当下存在的部分风险。 2025年一季度，我国新能源汽车总产量318万辆，同比增长50.43%，销量307.3万辆，同比增长47.1%，销量的增速略低于产量增速。而在渗透率方面，3月新能源汽车渗透率上升至42%，但低于全年50%的渗透率预期值。而且值得注意的一点是，去年以旧换新等相关的消费刺激政策是在2季度才逐渐发力，并取得了非常有效的成果。但另一方面也造成了去年销量数据基数偏高与消费透支的风险，今年，尤其是下半年，新能源汽车的销量增速与渗透率能否达到全年的目标仍存在不确定性。与此同时截至3月，纯新能源汽车车企库存达80万辆，较去年末增长14万辆，增幅超20%，新能源汽车逐渐累积的库存压力后续或对包括电池在内的原料需求产生压制。与储能需求关联较为密切的是风电光伏等新能源电力系统。其中，今年光伏行业对产能过剩问题进行了治理，连续出台落地430、531两个政策，通过取消光伏电价与并网补贴的、强制规模发电自发自用等方式对光伏装机增长速度进行了限制，同时也取消了强制配储的要求。根据中国光伏行业协会数据显示，2024年我国光伏新增装机277.57GW，同比增长28.3%，而2025年我国光伏预计新增装机215-255GW，同比下降8.1%-22.5%。加之强制配储的取消，预计储能需求增速后续会承压减缓。锂电下游环节的压力逐渐往中上游传导。当前，中游环节已出现因市场环境变化而减产的动向。近期已有芳源股份、万润新能、振华新材三家正极材料相关企业宣布推迟或中止新项目的推进与投产。涉及磷酸铁锂产能20万吨，三元材料产能10万吨，折算锂需求8.75万吨LCE。 2.2海外：补贴政策取消，贸易壁垒建立，欧美锂电需求增长延缓碳酸锂海外需求预期下降的主要原因则是欧美新能源领域政策的转变。美国方面，特朗普上台首日变中止了拜登政府时期对美国本土化率超40%的新能源汽车每辆7500美元税收减免补贴的《通胀削减法案》。2025年1季度，美国新能源销量共计38.5万量，同比增速仅为10.5%，其中2、3月渗透率皆不足10%。在当地政策倾向下，预计之后动力电池需求难有显著增长。 4月特朗普又挥动关税大棒，对华锂电与光伏产品以及转口渠道加征巨额关税，几乎阻断了锂电向美国出口的贸易流，而美国锂离子电池进口量中，来自中国的比例约70%，而且由于美国本土磷酸铁锂电池产线建设较慢，根据储能网信息显示，储能领域2024年美国储能电池领域自供率不到20%。在美本土锂电产业未形成有效供应规模前，关税举措的不确定性无疑进一步压制了美国的锂需求。欧洲方面，对内，保加利亚、丹麦、芬兰、德国、意大利、拉脱维亚、罗马尼亚、斯洛伐克八国在2025年取消了对新能源汽车的购买补贴，法国则将最高电动汽车补贴从此前7000欧元降至4000欧元。对外，欧盟对我国新能源汽车出口进行了限制，虽然经过谈判后，限制方式由征收反补贴税调整为划定3.5-4万欧（不低于29万人名币）的中国进口电车最低销售价格。根据欧洲汽车工业协会2023年统计，欧盟汽车市场销量结构呈现明显分化：3.5万欧元以下车型占比68%，3.5-5万欧元占24%，5万欧元以上仅占8%。因此该方案在削弱了国产电车的成本优势的同时，间接限制了我国电车在欧洲市场的份额，延缓了电车在欧洲的渗透速度。 2.3 需求端冲击下，2025年全球锂资源过剩预期由25.7万吨LCE上调至27.4万吨LCE。在之前的年报中，我们预测2024年中国新能源汽车销量为1305万辆，对应锂需求约48.9万吨LCE，2025年中国新能源汽车销量为1622万辆，对应锂需求约57.9万吨LCE，同比增长18%。根据中汽协数据，2024年中国新能源汽车销量1286万辆，对应锂需求约48.2万吨LCE。2025年1季度中国新能源汽车销量307万辆，同比增长47%，考虑由于补贴政策导致的需求前置，以及去年2季度起，销量数据基数显著上升，预计2025年全年新能源汽车需求增速会放缓，假设2-4季度需求增速逐季下降至10%，全年新能源汽车销量约1583万辆，对应锂需求约56.5万吨LCE，较预期下降1.4万吨LCE。之前预计2024年海外新能源汽车销量为585万辆，对应锂需求约22万吨LCE；2025年海外新能源汽车销量为655万辆，对应锂需求约23.4万吨LCE，同比增长8%。根据乘联会数据，由于四季度销量低于预期，2024年海外新能源汽车销量仅538万辆，对应锂需求约20.2万吨LCE。2025年1季度其他国家新能源汽车销量139万辆，同比增长23%，考虑到下半年关税政策对全球需求的抑制，以及欧洲对我国电池的限价政策落地，我们假设2025年全年海外新能源汽车销量增速为15%，对应需求量为23.2万吨LCE，较原预期下降0.2万吨LCE。储能电池方面，根据EESA统计2024年全球储能电池出货量为314.8GWh，其中我国企业出货量302.1GWh，占比96%。而根据年报中测算，2024年全球储能电池预计出货量329.2GWh，实际较预期减少4.4%。其中我国需求占比约37%，对应储能电池需求约116GWh，美国需求占比约28%，对应储能电池需求约88GWh。在抢装结束后我们将25年全年国内储能需求增速预期由50%下调至40%，对应储能电池需求量由184.1GWh下降至162.4GWh，锂需求由13.6万吨LCE下降至12.0万吨LCE，下降1.6万吨LCE。关税影响下，25年全年美国储能需求增速预期由60%下调至40%，对应储能电池需求量由147.2GWh下降至123.2GWh，锂需求由10.9万吨LCE下降至9.1万吨LCE，下降1.8万吨LCE。2025年中美两国储能电池锂需求预期共计24.5万吨LCE，占总需求的17%，该部分需求当前预期下调3.4万吨LCE，占总需求的2.4%。 2025年全球锂需求预期共计下降5万吨LCE，由143.2万吨LCE下降至138.2万吨LCE，同比增速由20.6%下降至16.4%。三.结论：产能持续扩张，需求增长受限，碳酸锂过剩格局延续碳酸锂产能扩张周期延长、资源成本下移、需求增速受限是导致碳酸锂供需预期长期过剩，价格不断下跌的直接原因。供应端，2025年1季度已投产锂资源项目年产能共计22.1万吨LCE，总年产能达196.1万吨LCE，较2024年末上涨12.7%，2025年预计投产年产能49.7万吨，年产能达223.7万吨LCE，较2024年末上涨28.6%。考虑目前已规划的中长期项目，全球锂资源总年产能至少将达290.1万吨LCE，较2024年末上涨66.7%。而新产能综合成本多位于6万元/吨LCE以下，同时前期部分综合成本高于8万元/吨LCE的项目经过降本增效后完成复产，因此我们预计锂资源供应端产能扩张的趋势将持续。需求端，2025年动力电池的需求预期经过下调后总量下调1.6万吨LCE，下调幅度1.1%。储能端预计受国内需求下滑以及海外关税冲击影响下，中美两国储能电池锂需求预期下调，该部分共计24.5万吨LCE，占总需求的17%，该部分需求当前预期下调3.4万吨LCE，占总需求的2.4%。2025年全球锂需求预期共计下降5万吨LCE，由143.2万吨LCE下降至138.2万吨LCE，同比增速由20.6%下降至16.4%。锂资源全年预计过剩32.2万吨LCE，较预期扩大6.5万吨LCE，过剩幅度由15.2%上调至18.9%。供需过剩压力有所增加。在碳酸锂价格下降过程中，部分项目跌破成本后会有停产动作，在新的低成本项目未投产前或许会造成短期的供需错配，推动锂价反弹。在见到产能扩张进程停止的迹象前，我们认为后续新项目投产仍会不断替代被淘汰的高成本产能，继续对碳酸锂价格施压。因此策略上建议关注供应端扰动带来反弹布空的机会。有色组：吴仲楠 F03131472 19855258283 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-11 09:05
【有色早评】英美关税协议利好有限，基本金属震荡运行
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供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至6.6万吨，社库同期低位小幅下行。总体来说，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，我国降准降息落地，宏观情绪回暖。国内社库同期低位下行，5月锌冶炼厂检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【纽约联储调查：中期通胀预期升高、就业信心明显走低】美国纽约联储调查结果显示，美国消费者对中期通胀的预期在4月攀升至近三年来的最高水平，而他们对就业市场的看法则有所恶化。具体数据显示，受访者对未来三年的通胀预期中值上升至3.2%，为2022年7月以来的最高水平；对未来一年物价上涨的预期与上月保持一致，为3.6%；长期通胀预期则略微下降至2.7%。纽约联储的调查显示，消费者对未来三个月内找到工作的信心降至2021年3月以来的最低水平，其中60岁以上群体的信心下降最为显著。此外，一年内失业率上升的平均概率也升至2020年4月（新冠疫情初期）以来的最高值。（财联社）镍镍 2025.05.09 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价123630元/吨，涨幅-0.36%。夜盘主力合约收盘价124000元/吨，涨幅0.26%。金川镍升贴水+100至2250元/吨，进口镍升贴水+25至150元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+2.63至-201.50美元/吨。供应端，原料端印尼镍矿价格仍维持高位，节后价格小幅升高。中间品环节，镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续高位，但在当前整体宏观环境下，近期印尼方面制定了稳定矿产价格的战略，不过当前镍矿价已位于相对高位，偏高位置的矿价始终会令镍价面临成本下移的风险。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。海外关税政策反复，宏观环境仍有较高不确定性，镍供需过剩格局未扭转，成本端矿价仍面临回落的压力，镍价仍面临成本下降的风险。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼制定了一系列战略以稳定矿产和煤炭商品价格】印尼能源与矿产资源部矿产煤炭总局局长特里·维纳尔诺表示，印尼供应了全球约65%的镍需求。为应对动态市场环境，能源与矿产资源部矿产煤炭总局在报告中制定了一系列战略以稳定矿产和煤炭商品价格。这些战略包括：根据国内需求和出口计划调整生产规划，将可行性研究（FS）和环境评估文件（AMDAL）纳入工作计划和预算（RKAB）审批流程；定期评估已批准的RKAB生产计划，制定基准价格（煤炭参考价HBA、矿产参考价HMA、矿产煤炭基准价HPM/HPA）作为销售底价，依据2025年第72号能源部长条例；加强采矿活动的指导与监管，确保符合良好采矿实践原则。（要钢网） 2、【硫磺价格上涨给印尼镍买家带来压力】自去年以来镍价不断下跌，硫磺价格大幅上涨，给印尼的镍生产商带来了压力，一些生产商正在考虑推迟新项目。硫磺作为原料，分别通过回转窑-电炉（RKEF）和高压酸浸（HPAL）工艺生产镍中间品，如冰镍和混合氢氧化物沉淀（MHP）。生产1吨镍锍或MHP估计分别需要15吨和10吨硫磺。由于摩洛哥和印度尼西亚的需求增加，全球硫磺价格从2024年年中开始上涨。由于欧盟的制裁，哈萨克斯坦和俄罗斯硫磺出口的不确定性也造成了该地区可用供应的不确定性。供应趋紧，再加上中国和印尼在农历新年假期后的需求竞争，推动今年第一季度硫磺价格上涨。（阿格斯金属） 3、【2025年4月印尼冰镍产量环比减少18.92%】据调研印尼13家样本项目统计，2025年4月印尼冰镍金属产量1.71万吨，环比减少18.92%，同比减少47.80%；其中高冰镍1.2万吨，低冰镍0.51万吨（除去已转高部分）。2025年1-4月印尼冰镍累计金属产量9.8万吨，同比减少0.13%。 2025年5月印尼冰镍预估金属产量1.75万吨，环比增加1.86%，同比减少41.11%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2025.05.09 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12705元/吨，涨幅-0.31%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12735元/吨，涨幅-0.04%。无锡现货基差升水+20至560元/吨；主力合约持仓-10446至70897手；仓单-2466至159685吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-3.5至952.5元/镍点，在下游利润不断压缩以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格持续回落。供应端，据Mysteel统计，2025年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨，月环比减少0.96万吨，同比增加8.74%，其中：200系101.23万吨，月环比增加4.74万吨；300系182.43万吨，月环比减少7.75万吨；400系66.59万吨，月环比增加2.05万吨。5月排产348.99万吨，月环比减少0.36%，其中：200系102.33万吨，月环比增加1.09%；300系177.6万吨，月环比减少2.65%；400系69.06万吨，月环比增加3.71%。需求端，海外需求面临关税政策不确定性风险，国内现货市场观望情绪较浓，成交仍相对冷清。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.3万吨，周环比上升2.83%。本周市场到货正常，由于五一假期市场销售基本停滞，节后有部分刚需补库的情况，但整体出货情况不及预期，因此本期全国不锈钢社会库存有所增加。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临海外需求走弱与国内淡季考验，预计价格延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2025年4月国内不锈钢粗钢产量370万吨，环比增加2万吨】据51bxg调研统计，2025年4月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为369.79万吨，环比增加2.38万吨，增幅0.65%；同比增加12.85万吨，增幅3.60%。（51bxg快讯） 2、【福安市1-3月不锈钢制造业（镍合金）累计完成产值571.41亿元，增长0.8%】1-3月，福安市全市规模以上工业增加值同比增长14.0%。分行业看，不锈钢制造业（镍合金）累计完成产值571.41亿元，增长0.8%；船舶修造产业完成产值4.75亿元，同比增长41.8%；电机电器及配套完成产值40.69亿元，同比增长19.2%。（福安市统计局）碳酸锂碳酸锂 2025.05.09 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价64280元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价64649元/吨，涨幅-0.85%；交易所仓单数量-4至36241手；主力合约持仓量-9504至267396手；电池级碳酸锂现货报价-500至65700元/吨，工业级碳酸锂现货报价-500至64000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-7至743美元/吨。供应端，国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，总产量回落至去年同期水平，但4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料5月排产同比上升7.79%，磷酸铁锂同比上升39.74%，碳酸锂需求端排产维持高位。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库，仓单升至3.62万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂产量虽出现明显减产，但库存继续累库，供需维持过剩格局，同时原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱，下游观望情绪较浓，碳酸锂现货价格承压下行。目前碳酸锂资源端并未有减产动向，供需情况并未出现改善，因此昨日盘面反弹后立刻回落。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是偏弱震荡的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【比亚迪与青山控股退出智利锂加工厂计划】外媒5月7日消息，中国新能源巨头比亚迪和青山控股突然终止智利锂工厂计划。5月7日，比亚迪向智利国家资产部提交退出申请，青山控股也通知官方机构Corfo放弃建厂。此举或与智利严格的锂资源管控政策及全球锂价波动有关。比亚迪原计划投资2.9亿美元建设年产5万吨锂正极材料工厂，曾因智利政府“选址拖延”多次推迟投产。青山则撤回2.33亿美元磷酸铁锂项目，此前其阿根廷锂矿项目已转售法国企业。两家中国企业退出后，智利锂资源开发格局或将重塑。这一调整也折射出全球新能源产业链在地缘政治与资源民族主义影响下的重构趋势。（上海金属网） 2、【CAEM预测2025年阿根廷锂产量将增长77%】外媒5月7日消息，据阿根廷矿业公司商会（CAEM）预测，2025年阿根廷的锂产量将同比增长77%，达到13.18万吨碳酸锂当量（LCE）。电动汽车和能源转型所需的锂产量增长将来自萨尔塔省的新业务，随后是卡塔马卡省和胡胡伊省的扩产。与锂不同的是，据CAEM预测，2025年黄金产量将达到114.2-126.6万盎司，尽管2024 年由于价格上涨，出口量创下了历史新高，但由于矿山使用寿命的缩短，黄金产量仍将下降0.6-9.3%不等。据CAEM预计，2025年白银的产量将下降9.3%到14.3%。（上海金属网） 3、【4月中国碳酸锂产量环比下降14.2%】2025年4月国内碳酸锂调研产量为6.83万吨，环比下降14.2%。本月青海及江西地区产出相对稳定，北方地区及四川地区开工率降低明显，由于矿价持续倒挂，非自有矿厂家若无代工订单，开工较为困难，叠加部分辉石产线4月份临时检修，回收端原料倒挂加剧，4月产量环比下降14.2%。 2025年5月国内碳酸锂调研排产为7.06万吨，环比上涨2.5%。本月四月检修厂家陆续计划开工，华东地区非自有矿厂家已购入矿端原料，为维持企业运转，计划集中生产，青海地区因季节性因素主导产量环比小幅上涨，回收端保持稳定低开工率运行，预计5月产量环比小幅上涨2.5%。（Mysteel） 4、【比尔·盖茨和贝索斯支持的KoBold Metals将收购刚果（金）锂矿项目权益】比尔·盖茨和杰夫·贝索斯支持的KoBold Metals日前宣布达成框架协议，将收购AVZ矿业在刚果（金）马诺诺锂矿的权益。声明称，该协议将使KoBold能够迅速部署超10亿美元资金，将马诺诺锂矿推向西方市场。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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【有色早评】美联储维持利率不变，工业金属多数收跌
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供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据百川盈孚，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行1.5万吨。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳（Antamina）发生事故，2023年该矿年产锌46.4万吨，现已恢复生产，影响量级小。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.3至6.7万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，我国商务部称中方决定同意与美方进行接触，贸易战缓和预期边际加强，我国降准降息落地，美联储维持利率不变，有色整体偏弱运行。国内社库小幅上行，但仍处同期低位，5月锌冶炼厂检修增多，近月合约注意挤仓风险，短期建议观望为主。二、消息面 1.【泰克资源计划调整锌矿出口策略，应对中美贸易摩擦】外媒5月6日消息，泰克资源公司（Teck）正考虑将其阿拉斯加Red Dog锌矿的产品从中国市场转向其他地区，以规避中美贸易战带来的关税风险。该矿产量约占全球锌供应量的5%和铅的2.5%，该矿年销售额约20亿美元，目前20%以上的锌精矿销往中国，但中国冶炼厂因报复性关税可能拒绝承担额外成本。据悉，在关税宣布后，泰克已派团队赴华协商合同调整，探索与非美国矿源互换等方案。由于Red Dog矿每年仅有四个月的海运窗口（受海冰和驯鹿迁徙限制），决策时间紧迫。这一转向不仅考验泰克的供应链灵活性，也凸显资源企业在全球贸易冲突中的脆弱性。（上海金属网编译）镍镍 2025.05.08 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124450元/吨，涨幅-0.08%。夜盘主力合约收盘价123640元/吨，涨幅-0.35%。金川镍升贴水-100至2150元/吨，进口镍升贴水+25至125元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-11，12至-204.13美元/吨。供应端，由于雨季持续时间偏长，印尼当地镍矿供应紧张的问题缓解速度相对缓慢，价格仍维持高位，节后价格小幅升高。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，不锈钢产量环比持稳，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍需求相对稳定。综合来看，原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢，镍矿内贸价持续高位，但在当前整体宏观环境下，偏高位置的矿价始终会令镍价面临成本下移的风险。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，印尼中间品出口并未减少，国内镍中间品供应充足，LME镍维持高库存。海外关税政策反复，宏观环境仍有较高不确定性，镍供需过剩格局未扭转，成本端矿价仍面临回落的压力，镍价仍面临成本下降的风险。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【格林美：与印尼本地矿主战略合作目前镍矿石供应稳定】格林美(002340)5月6日召开业绩说明会，有投资者提问：镍配额政策对公司业务的影响？是否计划持有镍矿山？格林美回复称，印尼镍配额制度主要影响高品位红土镍矿，公司目前使用的是1.2%以下低品位的矿石，目前通过与本地矿主战略合作，矿石供应稳定。但配额收紧导致镍价上涨，公司正在建设长距离管道工程，工程完成后将提升矿石供应稳定性并降低成本。公司认为目前镍矿石价格高，湿法冶炼投资门槛高，经济风险高、地缘政治复杂，倾向于与印尼本地矿主合作，互相参股建设冶炼厂。（同花顺财经） 2、【2025年4月印尼镍湿法中间品镍金属产量环比减少17.58%】据调研印尼8家样本项目统计，2025年4月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.11万吨，环比减少17.58%，同比增加25.96%；2025年1-4月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量14.45万吨，同比增加67.60%。 2025年5月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量3.4万吨，环比增加9.36%，同比增加38.34%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2025.05.08 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12710元/吨，涨幅0.08%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12735元/吨，涨幅-0.08%。无锡现货基差升水+35至540元/吨；主力合约持仓-8010至81343手；仓单-1841至162151吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-7至956元/镍点，在下游利润不断压缩以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格持续回落。供应端，国内43家不锈钢厂粗钢4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。国内维持净出口状态。需求端，海外需求面临关税政策不确定性风险，国内现货市场观望情绪较浓，成交仍相对冷清。整体而言，不锈钢原料端镍铁现货价格逐渐走弱，成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位，需求端银四实际需求不佳，后续进入需求淡季，预期相对偏弱。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临海外需求走弱与国内淡季考验，预计价格延续偏弱震荡。后续关注供应端减产范围是否有扩大，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【柳钢中金公司：2024年不锈钢系统吨钢综合能耗550.42千克标准煤】2024年，柳钢中金公司能源消费强度持续下降，企业各项能耗指标显著进步。该司能源消耗总量为51.80万吨标准煤，同比下降48.36万吨标准煤；不锈钢系统吨钢综合能耗550.42千克标准煤，同比下降62.13千克标准煤，能源消耗总量和强度控制逐年下降。（广西柳钢中金不锈钢有限公司网站） 2、【君正船务第二艘25900载重吨不锈钢化学品船命名暨交船仪式圆满举行】5月7日，君正船务在招商局工业集团扬州鼎衡船舶有限公司的第二艘25900载重吨不锈钢化学品船命名暨交船仪式在扬州隆重举行。（上海君正物流）碳酸锂碳酸锂 2025.05.08 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价64160元/吨，涨幅-1.99%，加权指数收盘价64591元/吨，涨幅-1.94%；交易所仓单数量+1008至36244手；主力合约持仓量+11562至256291手；电池级碳酸锂现货报价-650至66200元/吨，工业级碳酸锂现货报价-650至64500元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-17至750美元/吨。供应端，上周国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量回落，总产量回落至去年同期水平，但4、5月锂盐进口量预计上升，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持小幅累库，仓单升至3.62万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。虽然供给端报价扰动以及国内冶炼端持续减产，碳酸锂产量虽出现明显减产，但库存继续累库，供需维持过剩格局，同时节后原料端锂矿价格依旧偏弱，成本支撑走弱，下游观望情绪较浓，碳酸锂现货价格承压下行。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象，预计碳酸锂价格仍是偏弱震荡的趋势，因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及低价环境下供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【Lake Resources启动对阿根廷锂项目的审查】外媒5月6日消息，澳大利亚Lake Resources周三表示，已对其在阿根廷的旗舰Kachi锂项目启动战略审查，并补充说，尽管对电池金属的长期需求激增，但该资产仍被严重低估。该审查旨在探索各种选择，包括出售该项目的股份以及锂开发商的潜在出售或合并。据该矿商称，Kachi锂盐水项目是南美洲“锂三角”最大的独立项目，总资源量超过1060万吨碳酸锂当量。最近阿根廷锂项目公司收到的提案远远超过其目前的市值，这也支持了探索战略替代方案的决定。（上海金属网） 2、【四川将加快新能源汽车废旧动力电池回收利用】《四川省新能源汽车废旧动力电池回收利用管理暂行办法》政策吹风会7日在成都举行。会上透露，作为全国首个省级层面专门规范废旧动力电池回收利用工作的规范性文件，《办法》将于今年6月1日起施行。《办法》共7章27条，从区域中心建设、回收利用规范、鼓励支持措施、监督检查、法律责任等方面为规范废旧动力电池回收利用活动提供制度支撑。为确保回收利用活动符合规范要求，《办法》对废旧动力电池从产生“起点”到综合利用“终点”全生命周期作出规定，要求移交、回收、运输、综合利用等各环节均应符合国、省相关要求，并由生态环境、商务等部门负责监督检查。（中国新闻网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-08 09:05
【黑色早评】焦煤矿山库存大增，双焦继续走弱
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补贴日落复审调查。2025年5月5日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/039号公告称，应澳大利亚国内企业InfraBuild(Newcastle)PtyLtd提交的申请，对进口自中国的直径小于等于50毫米的钢筋发起第二次反倾销日落复审调查。 5.上海易居房地产研究院6日发布的一份报告称，今年前四个月，中国25城住宅用地平均楼面价为每平方米13003元，与去年全年的每平方米8467元相比，上涨约54%，地价创历史新高。 6.7日全国建材成交略有改善，市场活跃度有所提升，仍以刚需采购为主，期现单边不多，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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