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铁矿石下跌空间有限

以上。7月以来，原油价格再次大幅反弹，澳大利亚海运费反弹约2.8美元/吨。运费抬升一定程度上也会抬高铁矿石的价格重心。另外，虽然铁矿石进口利润有所恢复，但是主流粉矿品种依然处于亏损状态，PB粉和巴混的利润分别为-8.8元/吨和-2.62元/吨。进口利润持续为负，一定程度上也会抑制铁矿石进口的增长。综合以上分析，铁矿石中期面临矿山扩产和高库存压制，且产业链利润分配会更偏向于供应收缩的品种，因此铁矿石中期偏空趋势未改。但短期来看，铁水日产量下降空间有限，铁矿石供应有边际收缩迹象，海运费回升也会抬高铁矿石价格重心。铁矿石价格继续下跌的空间有限，不宜盲目追空。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 10:00

铂族金属矿产：危与机并存

发展总经理本·戈德布鲁姆介绍了其位于西澳大利亚的Gonneville项目：该项目被称为“最大的未开发铂族金属矿床”，采用露天开采模式，每盎司开采成本仅370美元，处于成本曲线底部，计划于2028年上半年作出最终投资决策，2030年正式投产。Bravo Mining技术服务副总裁海因里希·穆勒展示了巴西Luanga项目的资源潜力：该项目钯的估算储量达5000万盎司，叠加巴西自贸区的税收优惠与低廉能源成本（每度电约4美分），全维持成本仅为638美元/盎司。此外，特瑞莎铂业首席执行官菲沃斯·普鲁利斯透露，其位于津巴布韦的Karo矿场预计2027年下半年完成建设，露天开采年限可达10年以上，地下开采可延续至50年以上。针对新项目为何集中在南非以外地区，世界铂金投资协会研究分析师韦德·纳皮尔在会议总结中一语道破：“政策确定性、能源成本、劳动力技术水平是核心影响因素。”南非头部矿企对此深有体会。斯班-静水（Sibanye-Stillwater LimitedADS，又称SBSW，世界上最大的铂生产商之一）销售及市场营销执行副总裁克琳莎·皮莱用“喜忧参半”形容南非的监管环境，并希望“监管规则能够支持创造就业、拉动经济增长并吸引投资”。未泰铂业首席执行官克莱格·米勒则强调，矿企必须“把自己能控制的事情做好”，在资本部署和配置上“坚持原则”。中国铂族金属产业在资源保障与市场定价之间把握主动权针对中国铂族金属产业的资源端，金川集团铜贵股份有限公司副总经理杨向斌的发言，提供了产业发展的中国视角。作为国内唯一同时拥有自有矿山、具备原生矿产铂族金属规模化提取能力的中国企业，金川集团去年铂族金属产量为13.07吨，占全国总产量的20.3%。但杨向斌坦言，国内铂族金属资源增储空间有限，自产矿产铂族金属仅为4.86吨，供应保障能力“面临长期挑战”。2011年，金川集团联合中非发展基金投资南非思威铂业，主导巴古邦铂矿项目开发，目前项目一期100万吨选矿系统正处于试生产阶段，预计今年年底建成投产。杨向斌还透露，金川集团正大力发展铂族金属二次资源回收业务。贝雷斯福德·克拉克表示，广期所推出铂、钯期货并完成实物交割，使得传统工业领域的铂库存得到大量释放，对整个行业产生了显著影响。邓伟斌表示，国内市场的流动性发生了巨大变化，供需已经反映到价格当中，并进一步传导至国际市场。值得关注的是，南非主要矿企在讨论中传递出一个共同信号：产能和资源储备均充足，但长期投资需要可预见的需求支撑。克琳莎·皮莱表示，若SBSW将现有棕地项目全部投产，未来10~20年可以保持150万盎司的供应量。帕特里克·莫鲁特瓦表示，在可预见的未来，我们仍将是铂族金属可靠的生产商与供应商，但我们希望拥有更良好的价格环境。从传统矿山到新兴项目，从汽车尾气处理到AI芯片制造，铂族金属的供需逻辑正在发生深刻变化。对中国而言，一方面要在“资源全球配置”的框架下加强海外矿产合作，另一方面需充分利用期货市场的价格发现功能，在关键矿产的全球定价体系中争取更多主动权。在地缘政治冲突加剧、关键资源争夺加剧的格局下，国家与产业必须重视资源供应的长期安全。来源：期货日报网

期货日报网07-22 09:55

易盛农期指数：偏弱运行

季度国内菜粕供给依然充足，除加拿大外，澳大利亚、迪拜、俄罗斯等菜粕也会到港，叠加水产处于淡季，四季度菜粕库存将进一步累积。中短期，菜粕价格弱势运行，关注进口货源到港等情况。菜油方面，盘面震荡回升，走势强于豆油和棕榈油。近期国内压榨平稳，三季度进口相对充足，但储备轮入等需求使得提货旺盛，当前菜油库存并无压力，处于中性偏低水平。国际市场存在印尼B50消费增加、厄尔尼诺导致减产等利多题材，预计棕榈油中远期价格将走强。此外，国际菜籽新作供需格局预计较上年有所改善。在此背景下，菜油盘面易涨难跌。花生方面，7月至今花生盘面冲高回落，上周延续下行态势。现货价格走弱、油厂收购价下调，导致上周花生期价下行。近期东北降雨较多，部分库存出现质量问题，降价出售。河南需求较弱，油厂压榨积极性不高。新作方面，种植面积预计小幅下滑，其中河南面积可能减10%，但新作减产的交易通常出现在季度中后期。目前，湖北、河南春花生长势良好，春花生将于8月上旬陆续上市。不过，陈货库存水平偏高，库存消耗速度较慢，新花生上市前陈货仍有出货压力。整体分析，花生市场呈现“近弱远强”格局。综上所述，权重品种中，预计棉花价格高位区间运行，白糖价格在供给宽松环境下仍有一定下行空间，菜粕及花生价格继续弱势震荡，只有菜油价格阶段性偏强波动，后续易盛农期综指偏弱运行。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-20 09:45

关注焦煤期权三季度结构性交易机会

025年的3281万吨增长3.02%；澳大利亚焦煤受国际煤价高位、内外价差倒挂、地缘环境等因素影响，进口性价比持续走弱，仅存在阶段性套利窗口，预计全年进口780万吨，较2025年的885.04万吨下降11.87%；美国焦煤受高额关税制约，进口窗口持续关闭。综合测算，2026年下半年炼焦煤总进口量约6564万吨，同比微降0.21%。受2025年进口量高基数影响，2026年下半年进口煤对国内供给的缓冲调节作用弱化，各来源煤种进口格局呈现明显分化。焦煤核心消费需求集中于钢铁冶炼领域，三季度行业需求呈现“存量托底、增量缺失”的特征。短期来看，钢厂生产具备较强韧性，日均铁水产量一度稳定在240万吨的高位，叠加铁矿石降价让利，三季度钢厂维持微利运营，刚需补库节奏平稳。在五大钢材表观需求持续走弱的背景下，后续铁水产量将稳步下移。需求端利空约束同样清晰，终端行业弱势持续压制煤价上行空间。一方面，建筑钢材终端需求传导乏力，下游采购积极性不足；另一方面，全年粗钢压减任务持续落地，钢材出口订单疲软导致钢厂利润持续承压，后期钢厂存在主动降负荷、阶段性限产的可能性，自上而下压制焦煤消费增量。整体而言，三季度焦煤需求仅依靠存量刚需托底，无新增利好驱动，难以支撑煤价开启趋势性上涨行情，同时市场下行空间也相对有限。图为三大口岸通关数（单位：吨）从库存维度来看，当前焦煤全产业链库存处于中性偏低区间，行业整体延续去库格局。从供需平衡角度分析，受铁水产量持续下降影响，2026年下半年焦煤市场将呈现温和累积态势，且累积节奏平缓、幅度可控，对市场价格的冲击相对有限。估值层面，焦煤期货主力合约深度贴水现货，已充分计价复产预期、淡季需求偏弱等利空因素，盘面进一步下行空间受限。同时，焦煤与成材比价已修复至合理区间，产业链各环节库存结构趋于健康，盘面下行压力进一步缓解。综合供需、库存、行业政策及市场估值四大维度分析，三季度焦煤行情具备清晰的上下运行边界。供给端构筑煤价核心底部支撑；需求端对原料价格形成明确上行压制。整体市场将维持区间震荡偏弱走势，无单边大涨、大跌行情。预计2026年三季度焦煤2609合约运行区间为1100~1400元/吨，价格波动区间较二季度有所收窄，整体呈现宽幅震荡、重心偏弱的特征。其中1100~1150元/吨为强支撑区间，依托行业低库存、期货深度贴水及供给收缩逻辑，盘面下行空间极为有限；1350~1400元/吨为强压力区间，受终端需求疲软、蒙煤进口增量冲击、钢厂限产预期等多重因素压制，价格有效突破难度较大。图为JM2609基差走势（对标蒙5仓单）（单位：元/吨）期权隐含波动率将从高位逐步回落，供给端限产利好或催生阶段性反弹行情，但在需求走弱的大背景下，价格中枢将环比下移，适配区间结构套利、波动率衰减两类交易逻辑。 [摒弃单边趋势博弈思路] 三季度摒弃单边趋势博弈思路，以低风险结构性期权策略为核心，依托明确的价格运行区间，赚取时间价值与波段修复收益，所有策略均适配焦煤2609合约。策略一：低位区间看涨策略适用行情：盘面价格回落至1150~1200元/吨区间，利空情绪充分消化、市场估值处于低位、供给支撑逻辑凸显的行情节点。操作方式：轻仓逢低布局焦煤2609合约1250行权价虚值看涨期权，持有周期控制在1个月以内，核心止损位设置为1100元/吨。策略逻辑：盘面底部支撑坚实，下行空间有限，价格回落即为估值修复机会。看涨期权权利金成本固定、交易风险可控，最大亏损仅为权利金，可高效博取区间反弹收益，适配稳健型交易风格。止盈止损：权利金盈利50%~80%，或盘面反弹至1250元/吨附近时止盈离场；价格有效跌破1100元/吨支撑位时，立即止损。策略二：双边卖出跨式策略适用行情：盘面价格运行至1250~1350元/吨中枢区间，无明确单边方向，期权隐含波动率处于中高位的震荡行情。操作方式：同步卖出2609合约1450行权价虚值看涨期权、1100行权价虚值看跌期权，构建双边跨式组合。策略逻辑：三季度盘面价格突破既定上下区间的概率极低，中高波动率环境下，卖出跨式组合可持续赚取时间价值衰减与波动率回落收益，震荡行情中策略胜率较高。止盈止损：组合权利金收益达标50%以上，逐步分批止盈；价格有效突破1450元/吨上沿或跌破1100元/吨下沿，立即对冲止损。策略三：牛市价差策略适用行情：盘面底部稳步抬升、整体偏强震荡，小幅反弹行情明确的阶段。操作方式：盘面价格回落至1200元/吨下方时，买入2609合约1200行权价看涨期权，同时卖出同等数量1400行权价看涨期权，构建牛市价差组合。若盘面强势突破1400元/吨，可切换熊市价差策略适配行情。策略逻辑：该策略可有效对冲纯买入看涨期权的高成本弊端，锁定单笔交易最大收益与最大亏损，精准适配本季度“底部支撑强、上行空间有限”的核心行情特征，震荡、小幅反弹行情均可稳健获利，整体风险偏低、胜率稳定。止盈止损：价格反弹至1350~1400元/吨压力区间时止盈；价格跌破1150元/吨核心支撑区间时，止损离场。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-20 09:35

三重因素推动国际麦价走强

同比增加69.67%，主要来自加拿大、澳大利亚和阿根廷。浙商期货研究中心副经理管向博称，我国小麦自给率超90%，夏粮库存充足，口粮完全自主，外部供应扰动难以影响国内麦价。少量进口饲料小麦和制粉调剂麦的成本可能会走高，但不会引发国内粮价大幅波动。虽然国内供应无虞，但有一个传导链条值得关注——内外价差。刘冰欣提醒，如果国际麦价持续上涨，内外价差拉大，最终还是会推涨国内小麦价格，毕竟全球麦价走强会抬高我国的进口成本。她建议，下游加工企业可逢低适当收购，维持合理库存；持粮主体在价格上涨时也可以适时出货。另外，此次亚速海航运受阻还波及国际植物油市场。光大期货油脂油料分析师侯雪玲表示，亚速海沿岸是俄罗斯和乌克兰向日葵核心主产区，俄罗斯通过该航道出口的植物油占其出口总量的17%~21%。不过，7至8月为俄葵花籽油出口淡季，月均出口量计划为30万~35万吨，远低于6月的45万吨。全球植物油月均出口量超过600万吨，俄葵花籽油的影响较小，不足以扭转全球植物油宽松的供应格局。来源：期货日报网

期货日报网07-17 08:25

全球供应激增下半年铁矿石价格下行压力较大

发运量同比增加3420.8万吨。其中，澳大利亚和巴西增加1562.8万吨，非主流矿山增加1858万吨。四大矿山中，力拓及淡水河谷发运量小幅增加，必和必拓表现偏弱。几内亚、塞拉利昂等新增产能释放，发运量维持偏强势头。四大矿山：稳中有增力拓上半年发运表现强劲。一方面，受去年飓风影响，基数偏低；另一方面，Western Range、西芒杜项目产能爬坡提供支撑。一季度，皮尔巴拉产量为8283万吨，同比增长13%；销量为7568万吨，同比增长2%。热带气旋导致出货量减少约800万吨。Western Range项目于2025年6月投产，为产能置换项目，实际增长贡献有限，下半年预计实际贡献增量约150万吨。今年力拓发运量有望维持在3.43亿～3.66亿吨。必和必拓上半年发运表现先强后弱。一季度皮尔巴拉产量为6980万吨，同比增长1%，South Flank矿区产量超过年度名义产能。二季度发运量转为负增长，对中国发运量同比下滑超550万吨，主要受长协谈判及澳大利亚气旋影响。WRC及CD6项目仍在建设中。其中，WRC项目主要用于替代枯竭矿体，设计产能为2500万吨，预计2026年三季度投产；CD6项目为港口基础设施升级项目。展望下半年，必和必拓发运量预计同比持平。 FMG上半年发运保持稳定，与去年同期持平。一季度总开采量为5950万吨，同比增长7%。受热带气旋影响，2026财年铁桥项目发货量指引下调至900万～1000万吨（此前为1000万～1200万吨），2027财年指引提升至1600万～2000万吨。目前FMG聚焦脱碳计划，以实现降本，同时探索加蓬Belinga项目。展望下半年，重点关注铁桥项目产能爬坡情况，发运增量预计在250万～350万吨。淡水河谷上半年产量在巴西雨季扰动下仍较为稳定。一季度产量为6967.5万吨，同比增长3%；销量为6871.3万吨，同比增长3.9%。S11D矿区一季度产量为1990万吨，创历年同期最高纪录；Capanema项目产能持续爬坡，二季度实现满产。S11D矿区扩产2000万吨项目将于下半年投产，目前实体工程建设进度为86%、破碎项目建设进度为91%。2026年淡水河谷产量目标为3.35亿～3.45亿吨，预计下半年产量同比增加300万～400万吨。澳大利亚和巴西中小矿山：下半年增长或趋缓上半年，澳大利亚中小矿山发运量同比增加862.7万吨，增量高度集中于Mineral Resource的Onslow项目，该项目设计年产能3500万吨，2025年已满产。Mineral Resource将2026财年发运量目标上调至3100万～3400万吨。此外，澳大利亚Lamb Creek项目于2026年3月实现首船装运，McPhee Creek项目（设计产能950万吨）有望于下半年投产。受基数影响，预计下半年澳大利亚中小矿山产量增速将放缓。上半年，巴西中小矿山表现一般，发运量与去年同期基本持平。CSN未来产能增长主要来自Casa de Pedra矿山扩产及P15新矿区项目，预计增量将在2027—2028年释放。展望下半年，澳大利亚中小矿山产量增速将放缓，巴西CSN扩产是渐进式的。综合预估，澳大利亚和巴西中小矿山下半年产量或增加300万～500万吨。非主流矿山：西非贡献主要增量上半年，非主流矿山贡献全球铁矿石增量的“半壁江山”，增量集中于西非地区。几内亚是最大的增量来源，核心驱动力为西芒杜产能释放。西芒杜一季度铁矿石生产速度偏慢，2月因安全事故而停产1个月。4月以来，西芒杜发运节奏明显加快，5月中旬单周发运量达97.4万吨，创下历史新高，船只频次增至每月7～8艘。目前西芒杜整体建设进度已完成74%，预计下半年首批铁矿石将通过永久性破碎设施处理，2027年一季度开始调试。据钢联预估，2026年西芒杜发运量可能超过2000万吨。除几内亚外，利比里亚受益于安赛乐米塔尔宁巴二期扩建项目及该国政策变化，2026年铁矿石出口量有望从2025年的1000万吨跃升至2500万～3000万吨。展望下半年，7—9月的雨季结束后，西非铁矿石发运量将回升。几内亚发运量预计同比增加800万～1300万吨，利比里亚预计增加400万～600万吨，其他地区预计增加300万～500万吨。非主流矿山下半年发运量同比有望增加1500万～2400万吨。综合供应展望 2026年下半年，全球铁矿石供应同比增量预计在2500万～3900万吨，呈现非主流矿山主导、四大矿山稳增的格局，四大矿山合计增量在650万～1000万吨，澳大利亚和巴西中小矿山增量在300万～500万吨，非主流矿山增量在1500万～2400万吨（西芒杜为核心驱动）。今年以来，非主流矿山提供了显著边际增量，铁矿石价格在多次触及95%分位附近后均快速反弹。上半年能源成本上涨令成本曲线抬升，且曲线尾部更为陡峭。随着霍尔木兹海峡逐渐恢复通航，运费快速回落，带动铁矿石价格下探至90美元/吨一线。目前全球有100多家对价格敏感的小型铁矿石生产商，其中有3.45亿吨产能成本超过80美元/吨，2.06亿吨产能成本超过90美元/吨。下半年若需求走弱超预期，90美元/吨的支撑力度或更弱。总结与展望下半年全球铁矿石市场将呈现供应放量、需求增长有限的格局，价格中枢有望进一步下移，测试新增非主流矿山的供应弹性。供应端，下半年同比增量预计在2500万～3900万吨，呈现非主流矿山主导、四大矿山稳增的格局。四大矿山方面，力拓Western Range项目产能爬坡，必和必拓增量有限，FMG铁桥项目产能爬坡，淡水河谷增量确定性最高。澳大利亚和巴西中小矿山增量集中于Onslow项目。非主流矿山仍贡献主要增量，西芒杜为核心驱动。需求端，下半年外需缓慢复苏、内需偏弱的格局有望延续。外需方面，印度、非洲仍是重要增长来源，不确定性在于地缘局势、欧洲需求表现。内需方面，整体偏弱，边际变化仍取决于出口，预计国内用钢需求同比增速在-1%至-0.5%。结合供需预估，下半年国内铁矿石港口库存预计增加1800万～2500万吨，年末可能攀升至1.92亿～1.99亿吨。综上所述，下半年铁矿石价格面临较大下行压力，将进一步下移以测试非主流矿山供应弹性。价格整体或前高后低，运行区间预计在85～105美元/吨，中枢预计在90～95美元/吨，整体重心较上半年继续下移。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 08:00

碳酸锂期货及期权正式引入境外交易者

期货日报网07-06 09:05

厄尔尼诺与正IOD共振棕榈油减产是大概率事件

强或超强厄尔尼诺概率的预估超过60%。澳大利亚BOM预测模型显示，下半年大概率发生正IOD。 1997年至今，厄尔尼诺与正IOD共振一共发生过5次。在1997年、2015年和2023年3次强或超强厄尔尼诺发生阶段，印尼、马来西亚棕榈油双双减产，印尼减产幅度分别为7.15%、3.03%、4.44%，马来西亚减产幅度分别为5.52%、10.96%、1.67%。从对单产的影响来看，马来西亚在近3次厄尔尼诺发生时，单产同比均下滑，下滑幅度在10%~30%。整体上，当厄尔尼诺与正IOD同时发生时，棕榈油大概率减产，且厄尔尼诺是主导，其强度越高，对棕榈油产量的拖累越显著。复盘发现，过去5轮厄尔尼诺与正IOD共振期间，棕榈油价格不同程度上涨，多数涨幅在50%左右。不过，由于异常天气对实际产量的影响存在滞后性，价格变化也存在一定延后。通常，价格见底与厄尔尼诺发生同步出现，但趋势性上涨前会先经历7~10个月的震荡期，待减产实际发生，价格才会快速上涨。从厄尔尼诺发生到棕榈油价格见顶，通常经历13~18个月，上涨持续时间较长。图为棕榈油主力合约日线走势目前厄尔尼诺已经确认，且强度可能进一步提高，同时下半年正IOD发生的预期强烈，在共振预期下，印尼、马来西亚棕榈油大概率减产。印尼已有部分地区进入旱季，且旱区面临扩大风险。马来西亚经济部长6月中旬表示，厄尔尼诺预计从6月起给亚洲带来高温干旱天气，马来西亚油棕作物平均单产下降8%至10%。由于干旱向减产的传导存在滞后性，棕榈油减产在2027年上半年发生的概率更大。另外，在能源安全诉求下，东南亚生物柴油需求增长趋势明确。马来西亚B15政策已于6月1日落地，2026年和2027年棕榈油需求增量预计在11.97万吨和35.21万吨。印尼B50已明确7月落地，若后续推进积极，则棕榈油需求增量有望达到200万吨。整体上，虽然当前棕榈油市场受旺产季的影响，仍处于累库阶段，但由于减产是大概率事件，棕榈油价格支撑正不断强化。中长期来看，待减产兑现，在生物柴油需求增长的环境下，棕榈油价格将进一步走强，甚至突破前期高点。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:50

运行重心有所下移

商惜售待涨，提振了市场情绪。不过，若和澳大利亚菜籽贸易自由度扩大，在国内供应多元化趋势下，菜油价格承压，且菜油与其他油脂比价关系将重构。花生方面，价格上行阻力增大，且各产区走势进一步分化。当前，花生市场多空因素交织。减种预期及天气干旱形成底部支撑。新季花生大幅减产预期降温，各机构调研数据差异较大，实际减种幅度尚存分歧。市场交易重心正从“减产”向“实际供需”回归。内贸淡季需求低迷，高价成交跟进不足，油厂收购临近收官，收购端缺乏提价动力。预计短期花生价格维持区间震荡。其中，东北价格存在小幅回调压力，河南、山东价格以稳为主。后市重点关注油厂收购节奏、产区天气实质影响及下游采购意愿变化。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网06-29 09:45

天气扰动持续美棉中长期仍有上行动能

域气候的影响迥异：北半球夏季，东南亚、澳大利亚北部容易出现干旱，印度降水可能偏少；北半球冬季，赤道中东太平洋、美国东南部降雨可能偏多，东南亚、非洲东南部等区域可能干旱少雨。 6月11日，NOAA宣布，热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，并发布厄尔尼诺预警。预测显示，今年秋季厄尔尼诺现象有可能增强至中等或强等级。值得关注的是，本轮厄尔尼诺现象强度预计偏高。10—12月份超强厄尔尼诺现象发生概率已经超过60%，且仍在不断上升，本年度极有可能迎来一轮超强厄尔尼诺现象。1970年至今共有5次超强厄尔尼诺现象出现，分别是1972年、1982年、1991年、1997年、2015年。从历史数据来看，厄尔尼诺及超强厄尔尼诺现象并不一定会导致全球棉花减产。笔者通过分析历史上厄尔尼诺及超强厄尔尼诺现象发生时全球主要国家棉花产量变动情况发现，厄尔尼诺现象对美国、中国棉花单产没有明显不利影响。当超强厄尔尼诺现象发生时，全球棉花单产变动同样有限。1970年以来，当超强厄尔尼诺现象发生时，全球棉花单产仅有1次出现同比下降，4次出现同比增加。印度棉花产量或存在较大变数。厄尔尼诺现象发生时，印度降水偏少。棉花是一种相对耐旱作物，在此情况下，2026/2027年度印度棉花种植面积预计同比增加。在棉花种植面积增加和天气扰动影响下，市场对2026/2027年度印度棉花产量存在分歧。USDA6月报告预计，2026/2027年度印度棉花产量为566.1万吨，同比增加2%。关注后续印度主产区天气情况。 [基本面存在收紧预期] 展望2026/2027年度，全球多个棉花主产国产量、库销比预计同比下降。受天气等多方面因素影响，2026/2027年度全球棉花产量预计同比下降144万吨，降幅为5.4%；期末库存预计为1550万吨，同比下降85万吨，降幅为5.2%；库销比为43.4%，同比下降2.9个百分点。2026/2027年度全球棉花期末库存、库销比预期值均创下2011年以来新低。即便近期部分主产国减产预期有所减弱，但全球棉花供需收紧的格局未发生根本性改变。美国方面同样如此，2026/2027年度美棉产量、期末库存、库销比预期值同比分别下降4.3%、11.9%、3.9%，其中期末库存、库销比预期值均创下近三年来新低，这是新年度美棉期价的主要支撑因素。图为ICE棉花期货主力合约走势综合来看，当前美棉市场多空因素交织，期价短期反弹力度有限。短期来看，美联储加息预期偏强，压制大宗商品整体情绪，叠加ICE棉花期货非商业性净多持仓持续减少，期价承压。天气情况是把“双刃剑”。关注6月底USDA公布的种植面积报告，或对短期走向给出指引。中长期市场关注的焦点是估产。在本年度出现厄尔尼诺现象且强度预期较高的情况下，市场想象空间较大。全球多个主产国棉花供需格局有望收紧，这是下半年美棉期价的主要支撑因素。中长期来看，美棉期价上方或仍有一定空间。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网06-25 09:45

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