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国内尿素价格中枢或逐步上移

坦是主要的陆地管道天然气的进口来源地；澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚则是主要的海上液化天然气进口来源地。图为2025年我国天然气（管道）进口结构（单位：万吨，%）图为2025年我国液化天然气进口结构（单位：万吨，%）我国从卡塔尔进口的液化天然气占进口总量的30%左右。3月以来，受中东地缘冲突影响，我国通过海上进口的液化天然气同比下降近20%。如果霍尔木兹海峡长期处于被封锁的状态，我国全年天然气进口量或下降15%~20%。图为我国天然气（管道）进口量（单位：万吨）印度天然气进口依赖度较高，是全球第四大液化天然气进口国。对印度来说，卡塔尔是其最大的进口来源地。与我国尿素装置以煤制为主不同的是，印度90%的尿素装置以天然气为原料。因此，卡塔尔天然气出口受阻对印度尿素生产产生了巨大的负面影响。目前，印度国内的天然气供应量已经下降至2月份的70%，若该情况延续，2026年印度尿素产量将下降500万~800万吨。生产1吨尿素需要650~700立方米的天然气。当前，国际气制尿素的原料成本比国内高出约624元/吨。若再考虑人工、电力等因素，国际气制尿素综合成本已超3000元/吨。总结中东地区不仅是尿素的重要产地，也是尿素生产原料的重要产地。若中东地缘局势持续紧张，其尿素出口量将减少600万~800万吨，还会导致印度天然气供应短缺，进而使印度尿素产量下降500万~800万吨。此外，我国天然气进口量也可能下降15%~20%。我国进口天然气来源虽然广泛，且在政策上倾向优先保障气制尿素装置的天然气供应，但生产成本依然存在上涨压力。因此，我国尿素完全放开出口的可能性极低。综上所述，国际能源价格已经大幅上涨，国际尿素价格也随之大幅上涨，国内外尿素价差较大，若中东局势无明显缓和，国内尿素价格中枢或逐步上移。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网05-07 08:35

分析人士：关注阶段性机会

般而言，在厄尔尼诺年份，东南亚、南亚、澳大利亚和巴西东北部可能出现干旱。今年5—7月，厄尔尼诺现象大概率形成，并持续到今年年底，其影响将贯穿全球主产国甘蔗关键生长期，对巴西、印度、泰国三大主产国形成差异化冲击，全球食糖供应边际收紧趋势或形成。广发期货农产品高级研究员刘珂介绍，厄尔尼诺现象给巴西带来大量降雨，令甘蔗收获面临风险。一方面，充足降雨虽能促进甘蔗增产，但多数情况下会降低甘蔗含糖率；另一方面，若持续强降雨出现在收获期，会影响收割进度，导致糖分流失。从过往厄尔尼诺年份来看，2011/2012榨季降雨量偏多，导致整体产量下滑6%。2015/2016榨季及2023/2024榨季，受天气影响，整体甘蔗单产处于较高水平。从含糖率来看，2015/2016榨季及2024/2025榨季含糖率偏低。整体来看，厄尔尼诺现象带来的降雨可以促使巴西甘蔗单产提高，但阴雨天气会抑制糖分，压低甘蔗出糖量（ATR）。 “2026年，充沛的降雨有望支撑巴西中南部地区甘蔗单产上升，但受整体蔗龄偏高影响，预计甘蔗总产量为6.23亿吨，对应甘蔗单产同比提升3%，至78吨/公顷。不过，厄尔尼诺现象可能导致ATR下降，最终会对冲增产效果。另外，应注意制糖比的影响，制糖比对巴西产量影响更为关键。”刘珂说。刘珂介绍，印度方面，甘蔗生长高度依赖6—9月西南季风带来的降雨，强厄尔尼诺现象会导致印度降雨减少，对其甘蔗产量通常产生负面影响。印度甘蔗生长期为6—9月，此阶段恰逢印度西南季风盛行期，该季风从印度洋携大量水汽登陆，带来的降水占印度全年降雨量的80%～90%。在出现厄尔尼诺现象的2015/2016榨季及2023/2024榨季，印度甘蔗单产均处于较低水平，印证了厄尔尼诺现象对印度甘蔗产量的负面影响。泰国方面，2015/2016榨季及2023/2024榨季，受厄尔尼诺现象影响，泰国甘蔗单产均明显偏低，体现了厄尔尼诺现象对泰国甘蔗产量的显著负面作用。 “整体来看，厄尔尼诺现象对全球主产国甘蔗产量的影响分化。巴西降雨增多提振甘蔗单产，但压制含糖率；印度和泰国遭遇干旱冲击，甘蔗生长与出糖率承压。”刘珂说。棉花方面，记者在采访中了解到，厄尔尼诺现象会导致南亚、东南亚、澳大利亚等地降雨减少，而南美洲及美国南部降雨增多。若棉花在关键生长期遭遇干旱少雨天气，将对产量产生明显负面影响。 “厄尔尼诺现象造成全球棉花产区气候分化，南美洲及美国南部降雨增加，对棉花生长与产量有利；印度核心棉花产区高度依赖西南季风，厄尔尼诺现象易引发减产。不过，当前美棉产区极端干旱，若后期降水不足，将导致弃耕率上升及单产下滑，最终影响产量。”刘珂说。棕榈油方面，徽商期货分析师郭文伟告诉记者，厄尔尼诺现象通常导致东南亚出现高温少雨天气，油棕树正常所需的年降雨量在1500～2000mm，如果连续3个月降雨量低于100mm，将抑制油棕树的花序分化，导致雌花比例降低，而雌花占比直接决定果串数量。油棕树通常有4个月的花期、6个月的果期，干旱少雨将导致9个月后的棕榈油单产下降。本轮厄尔尼诺现象可能在6月开始，对棕榈油产量的影响预计到明年一季度开始兑现。上一轮超强厄尔尼诺现象发生在2015—2016年，2015年马来西亚棕榈油产量为1996万吨，2016年产量为1732万吨。厄尔尼诺现象发生当年对棕榈油并无减产影响，反而有利于出油率上升，令棕榈油产量上升。当前东南亚棕榈油进入增产季，马来西亚棕榈油增产预期已经开始兑现，出口量大幅下降，库存有累积预期，短期棕榈油价格或受基本面压制。中长期来看，市场将逐步交易厄尔尼诺现象导致的远月减产预期。来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:45

警惕节奏错配和影响非对称性风险

鲁、厄瓜多尔等地洪涝；西太平洋（印尼、澳大利亚）干旱。澳大利亚、中国国家气候中心预测厄尔尼诺现象发生时间为2026年5月，日本气象厅预测为2026年6月，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）及世界气象组织（WMO）预测为2026年5—7月。各方共识指向2026年5—7月厄尔尼诺现象有望正式形成。持续长度方面，机构普遍认为至少持续至2026年年底，大概率延续至2027年夏秋季。多数机构认为强度为强至超强级别。尽管对等级有分歧，但多数机构认为超过中等强度，需高度关注。潜在影响及相关品种基本面分析白糖厄尔尼诺现象对白糖主产区的影响形式不同，巴西降雨增多，印度和泰国则是产季干旱。巴西降雨增多主要发生在收割季（4—11月），过多降雨会阻碍收割、降低当季甘蔗含糖率。印度作为全球第二大产糖国，其甘蔗种植高度依赖6—9月季风带来的降雨。厄尔尼诺现象会导致季风减弱，带来干旱，造成跨年度减产。泰国作为全球第二大食糖出口国，厄尔尼诺现象带来的干旱同样会造成跨年度减产。数据显示，历史上一场中等强度的厄尔尼诺现象曾导致泰国甘蔗单产骤降。除了厄尔尼诺现象外，远月其他支撑来自成本抬升与产能出清。全球化肥与柴油价格上涨显著推高产糖成本。在低糖价与高成本双重挤压下，全球产区普遍亏损。欧洲最大糖企推出“反向补贴”，要求农民削减甜菜种植面积15%～35%，2026年欧盟甜菜种植面积预计缩减7%～8%；南非百年糖企濒临清算；中国产业整体亏损；泰国糖企季度净亏损超6亿泰铢。行业被迫大规模去产能。能源成本上涨会通过影响巴西糖醇比对糖价形成支撑。当油价走高时，乙醇性价比提升，糖厂转向生产乙醇，食糖供给收缩。当前乙醇价格显著高于糖价，为糖厂转向生产生物燃料提供强烈激励。近端利空同样明显。机构普遍认为2025/2026榨季全球食糖供应宽松，其中Czarnikow预计供应过剩580万～630万吨，为历史第二高。中国方面，2025/2026榨季食糖产量超预期增长。丰产带来的高库存是制约国内糖价上涨的主因。棕榈油棕榈油是厄尔尼诺现象影响下弹性最大的减产品种之一。印尼和马来西亚合计贡献全球超80%的产量，且均处干旱核心区。油棕树的水分需求贯穿其生长周期的几乎所有关键阶段，其中花期与果串膨大期对水分最为敏感。持续干旱会显著提高雌花败育率，令果串数量和单果重量减少，并拉低棕榈果的含油率。从历史数据来看，在强厄尔尼诺周期中，东南亚棕榈油单产普遍下滑10%～25%。减产效应通常会滞后9至12个月显现，本次厄尔尼诺现象预计在2026年夏秋季确立、年底达峰值，大规模产量冲击要到2027年才能显现。近期，主产国供需节奏分化。马来西亚方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存为226万吨，环比下降16.1%，但高于预期，出口因印尼提高关税而短期增长。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，4月1日—20日，马来西亚棕榈油产量环比增长31.13%，增产周期提前启动。印尼方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2月印尼棕榈油产量为502万吨，环比增长5%，但库存仅202万吨，处于历史极低水平，主因是印尼国内消费扩张。GAPKI预计2026年印尼棕榈油产量微增至约5120万吨。印尼已于3月1日上调毛棕榈油出口专项税至12.5%，部分需求转向马来西亚。生物柴油政策驱动是本轮棕榈油需求叙事中的核心变量。2026年4月21日，印尼宣布自7月1日起全国强制执行B50政策，预计每年额外消化200万～300万吨棕榈油，同时全面停止进口补贴柴油以巩固执行。马来西亚计划将生物柴油掺混率从10%提升至20%，每年额外消耗25万～30万吨棕榈油。食用需求端的高价抑制作用显现，印度、中国采购显著放缓。棕榈油与柴油价差一度跌入负值区间，反映出棕榈油的能源属性定价逻辑被持续强化，但食用端需求疲软正在对冲能源属性溢价。综合来看，棕榈油市场多空因素交织。能源属性和天气因素构成支撑，但马来西亚棕榈油4月产量回升、出口骤降等现实压力积聚。短期来看，市场博弈印尼B50政策执行节奏、厄尔尼诺现象发展及马来西亚棕榈油产量边际变化。中长期看，若印尼B50政策顺利落地且减产逐步兑现，棕榈油价格中枢有望上移，实质产量冲击将在2027年兑现。天然橡胶与棕榈油类似，天然橡胶也是厄尔尼诺现象作用下供给弹性显著的热带作物之一。全球约90%的天然橡胶供应来自东南亚，泰国、印尼、越南和马来西亚四国合计产量占全球比重接近75%。厄尔尼诺现象引发的高温干旱对供给端的传导路径清晰。干旱抑制割胶作业，胶乳流速下降，出胶量减少，胶农可能缩短割胶窗口甚至停割；长期干旱还会令新一季开割期延迟，并可能伴随森林火灾风险，进一步扰动原料供应。历史经验表明，厄尔尼诺现象对天然橡胶产量的冲击体现在价格上通常滞后3～6个月，减产效应集中体现在次年主产季。从基本面看，天然橡胶生产国协会（ANRPC）预测2026年全球天然橡胶产量增长2.2%，至1532.4万吨，消费量增长1.4%，至1560.2万吨，连续第6年出现供应缺口。其中，泰国产量预计增长0.5%，至482.4万吨，农户倾向于榴莲、油棕等作物种植；印尼产量预计下降2%～3%，至220万吨左右；越南产量有望下降4.2%；科特迪瓦有望逆势增产约10%，至198万吨，部分填补供应缺口。 4月泰国橡胶原料胶水和杯胶价差在19～23泰铢/千克，处于高位，反映胶水供应紧张。中东地缘冲突推高原油价格，丁二烯及合成橡胶成本上移，对天然橡胶形成成本支撑。国内方面，截至4月26日，青岛天然橡胶库存为71.63万吨，环比微增，同比仍处于高位。云南、海南陆续开割，国内天然橡胶年产量约80万吨，高度依赖进口。下游轮胎企业库存压力攀升，主动补库意愿低迷。综合来看，天然橡胶处于中期天气叙事与短期现实压力交织阶段。中长期来看，天气溢价、泰国原料紧张、原油价格高企支撑合成橡胶成本等因素共同推动天然橡胶价格重心上移。不过，短期产量增加、库存高企、下游补库不足等偏空因素不容忽视。若厄尔尼诺现象如期确立，叠加泰国、印尼减产验证，天然橡胶价格中期有望上行，供应紧张将体现在2026年下半年至2027年主产季。其他品种菜籽方面，厄尔尼诺现象通过引发加拿大、澳大利亚主产区干旱，间接影响菜籽产量，但不确定性较大。历史关联度一般（2000年以来的7次厄尔尼诺现象中，加拿大5次减产，但也有增产），且加拿大种植周期（5—8月）与厄尔尼诺峰值存在时间错位，需逐季跟踪墒情。大豆方面，厄尔尼诺现象对大豆的影响呈区域分化，整体偏中性。美国中西部降水增多有利于增产，对CBOT大豆价格构成压力，而阿根廷等地可能因洪涝而出现局部减产。全球“一增一减”格局下，厄尔尼诺现象对供需平衡表的冲击有限，价格风险主要取决于阿根廷减产是否超预期。玉米方面，与大豆类似，厄尔尼诺现象对玉米的影响呈现明显的区域分化特征，整体驱动力偏弱。美国降水增多利好玉米带，增产效应可以对冲南非、东南亚等地干旱引发的减产，全球玉米价格难有系统性上涨。咖啡是厄尔尼诺现象影响下价格弹性较大的软商品。巴西降雨通常导致增产，但越南、哥伦比亚等主产区易遭干旱而减产。从历史上看，1997—1998年和2015—2016年的厄尔尼诺现象均推动咖啡价格上涨超200%。本次关注越南等产区干旱兑现程度，若冲击坐实，咖啡价格涨幅有望领先。总结整体来看，本轮潜在强厄尔尼诺事件将成为贯穿2026年下半年至2027年农产品市场的核心变量。价格传导路径清晰，将依次经历预期交易、减产兑现、走势分化三个阶段。市场当前最大的分歧在于近端宽松现实与远端减产预期的博弈。核心矛盾与风险包括两点：一是节奏错配风险。各品种供需现实与远月天气溢价存在明显时间差。例如，白糖和棕榈油当前均面临供给压力，而厄尔尼诺现象导致的实质减产最早要到2026年四季度才会逐步显现。二是影响非对称性风险。厄尔尼诺现象对不同品种和产区的影响高度分化。棕榈油、橡胶等主产区集中的作物受到的供给冲击最为直接；白糖存在巴西多雨、印度和泰国干旱的不同逻辑；大豆、玉米在美国与南美形成“一增一减”格局，整体影响偏中性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-06 09:30

碳酸锂关注低位布局机会

扩大，上述规划产量可能无法如期释放。澳大利亚依赖进口柴油，当前其矿山柴油库存可用天数15～30天，若霍尔木兹海峡持续被封锁，部分锂矿将被迫减产。国内方面，宜春部分锂矿停产换证，或将进一步收紧云母提锂原料供应。从原料库存来看，截至4月28日，锂矿可售库存约10.7万吨，远低于年内均值14.19万吨；厂内库存连续三个月下降，在途库存绝对值较近一年均值下降35%。矿端到港节奏若变慢，将直接传导至生产端，碳酸锂供应也会显著下降，成本支撑较强。国内碳酸锂冶炼环节产出保持稳步增长态势。数据显示，3月国内碳酸锂总产量为10.48万吨，环比增长27%；4月排产量为10.61万吨，较2025年均值增长30%。总体来看，矿端供应扰动与冶炼端高开工率之间的矛盾，使全球锂市场从2025年的供应过剩状态快速切换至2026年的供需紧平衡状态。储能需求爆发需求方面，动力电池需求短期承压，但车企加速推出长续航、大电量车型，单车平均带电量上升，部分对冲了销量放缓对需求的负面影响。目前，储能正成为锂消费的“第二增长曲线”：一季度我国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139%，头部企业订单已排产到2026年年底至2027年二季度。值得注意的是，近日，《碳达峰碳中和综合评价考核办法》印发，明确将新型储能提升至与源、网、荷同等重要地位。数据显示，3月磷酸铁锂产量为45.5万吨，三元材料产量环比增长21.1%。总体来看，碳酸锂需求端正经历动力电池与储能的“新旧需求动能切换”，需求的结构性支撑较强。储能需求正从碳酸锂需求的“边际增量”升级为“主力增长引擎”，其增长斜率远超供应端新增产能的释放速度。在全球能源转型不可逆的大背景下，碳酸锂需求中长期增长的确定性被进一步强化，价格下行空间极为有限。库存结构分化截至4月22日，国内碳酸锂社会总库存约为10.28万吨，累积速度放缓。其中，冶炼厂库存仅为1.86万吨，处于近三年来低位；产业下游正极及电池厂库存约为4.6万吨，贸易商及其他环节库存约为3.7万吨，社会库存可用天数不足20天，整体库存仍处于近三年来低位。整体来看，市场呈现“产得出、卖得慢”的状态，产业中游库存蓄水池效应凸显，供需紧平衡格局下的库存结构反映出冶炼厂无货可抛、下游维持刚需采购、库存压力集中在贸易商和交割库的状态。这种库存结构意味着，下游任何集中补库行为，都极易导致供应缺口扩大，拉动碳酸锂价格快速冲破19万元/吨的压力位，并向20万元/吨甚至更高的位置发起冲击。总结当前，碳酸锂期货价格呈现“上有顶、下有底”的高位箱体震荡态势，矿端扰动与需求韧性为价格提供了较强的底部支撑，突破上方压力位则需供应缺口扩大或需求大幅增长。中长期来看，全球能源转型加速，锂价中枢上移的确定性较强，对市场参与者而言，供需紧平衡状态下的核心交易策略不是追逐短期波动，而是把握箱体震荡下沿的布局机会，等待下一轮基本面驱动的趋势性行情。来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:15

铝价中枢有望继续抬升

存在约900万吨的需求缺口，基本依赖从澳大利亚和印度经由霍尔木兹海峡进口。尽管可以尝试通过沙特本土产能调剂、红海或阿曼替代航线小额补运以及消耗库存等方式缓解断供压力，但全年仅能弥补115万吨左右的需求缺口，氧化铝供小于求的格局加剧。随着库存逐步耗尽，更多铝厂将被迫降负荷运行。国际铝业协会4月20日公布的数据已经验证了这一趋势：海湾地区3月的原铝产量较2月下降了6%。库存方面，从海外可观测到的LME库存来看，不足50万吨的海外铝库存已处于历史低位。库存作为调节供需的重要“蓄水池”，其容量降至低位，无疑会放大供应扰动。同时，受产能天花板限制，当前我国电解铝产能利用率超过98%，没有进一步提升的空间，出口难以大幅增长。此外，2026年我国电解铝全年新增产能仅75万吨左右。需求方面，新能源与AI行业发展驱动需求持续增长。目前，全球铝市场的需求增长引擎已从传统的房地产行业切换为新能源与AI行业。其中，中国电网投资成为铝需求增长最核心的驱动力，“十五五”时期国家电网与南方电网预计投资超5万亿元，较“十四五”时期增长约40%，年内或有5条新线路开工。与国内增量建设并行的是欧美电网的存量替换，美国大部分输电线路建于上世纪六十年代，已难以承载AI数据中心与新能源并网的双重压力。2026年3月，美国能源部启动SPARK计划，加速推进国内电网升级改造，相关投资将在5年内持续加码。与此同时，AI算力竞赛正在与电解铝生产争夺电力资源——单吨铝耗电逾1.3万千瓦时，而数据中心的刚性负荷推高了边际电价，高成本铝产能加速退出，从成本端支撑铝价。此外，地缘冲突倒逼全球新能源加速渗透：霍尔木兹海峡被封锁让能源自主成为各国刚需，光伏支架、储能外壳等铝密集型产品出口有望增加。铜铝比价已创2003年以来新高，铝在新能源车线束、充电桩等领域打开了新的需求增长空间。整体来看，中东地缘冲突导致约216万吨/年的电解铝产能受损，霍尔木兹海峡被封锁又切断了中东地区氧化铝的主要进口通道，叠加LME铝库存处于历史低位，全球铝供应短缺状态短期难以改变。国内方面，产能天花板压制了增产空间，电解铝供应弹性大大降低，电网投资增长、欧美老旧电网改造、高成本产能退出以及全球新能源加速渗透等利多因素驱动需求持续增长。不过，高铝价对下游利润的挤压以及国内铝锭约145万吨的库存仍将在短期压制价格上行空间，后续需观察国内铝锭去库节奏与海外订单落地情况。来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:00

铁矿石供应链面临深刻重塑

格上涨开始逐步向产业链下游传导。近期，澳大利亚柴油短缺问题持续发酵。澳大利亚采矿业是柴油的第一大消耗行业，每年消耗96亿～100亿升柴油，约占全国总消耗的35%。其中，铁矿石开采约占采矿业柴油总消耗的26%。在铁矿石直接现金成本中，柴油等燃料通常占9%～12%。柴油供应短缺直接导致全球采矿业生产成本曲线显著抬升。铁矿石生产和运输环节高度依赖柴油，因此对柴油价格变动非常敏感。生产在铁矿石生产环节，柴油是爆破炸药的重要原料。矿山爆破的炸药是铵油炸药，由94%的硝酸铵和6%的柴油混合而成。出于安全生产考量，矿山通常不会直接采购成品炸药，而是购买硝酸铵颗粒运至矿山，然后在爆破现场通过专用混装车喷入柴油进行混合。柴油不仅是铵油炸药的重要原料，也是混装车的动力燃料。混装车本身是重型卡车，需要柴油驱动才能开到爆破点。由此可见，柴油对铁矿石生产具有重要影响。目前，澳大利亚不仅面临柴油短缺，硝酸铵原料同样也面临短缺。硝酸铵的生产原料是氨，而氨的生产高度依赖天然气。在西澳大利亚皮尔巴拉地区，硝酸铵的生产与铁矿石产区共同形成了闭环生态。中东战事爆发前，皮尔巴拉地区的硝酸铵是直供模式，由管网将天然气输送至皮尔巴拉工业区，然后由Yara工厂进行制氨，再由Orica工厂生成技术级硝酸铵，最终通过卡车直送矿山，直供力拓、必和必拓、FMG等周边地区的矿山。3月中旬，Yara工厂因设施损毁而停电，导致停产6～8周，由此造成下游Orica工厂因缺乏原材料而停产，矿山炸药的原料硝酸铵断供。硝酸铵是强氧化剂，大量堆放存在巨大的安全隐患。澳大利亚对硝酸铵的存储有极其严格的监管，矿山通常只被允许存储数周用量。出于安全生产以及直供模式的考虑，矿山通常不会建立大型仓库。Yara工厂停产后，Orica工厂正积极寻求亚洲的替代供应。运输在铁矿石运输环节，柴油是主要能源。西澳大利亚铁矿为露天矿，通常通过重卡从采掘面将铁矿石运送至破碎站或者堆场，挖掘机、牙轮钻机等设备主要由大功率柴油机驱动。数据显示，矿山生产中的运输油耗占能耗总量的50%以上。此外，皮尔巴拉地区距离港口遥远，需要通过铁路将铁矿石运送至港口。目前，皮尔巴拉地区的铁路牵引火车依赖柴油作为重要原料。即使存在部分电气化铁路的地区，柴油也是关键备份。铁矿石被运输至港口后，需通过堆取料机、装船机等港口流动机械将其运至船舶，这些机械亦以柴油作为主要驱动原料。开采方式受澳大利亚特殊地质资源禀赋的影响，当地多为高品位的赤铁矿，即直接运输矿石，约占澳大利亚铁矿石产量的96%，其仅需简单的破碎和筛选工艺便可出口，且开采和运营成本极低。相关数据显示，柴油价格的大幅上涨对直运铁矿石的影响大于精矿，其中直接装运矿面临约15%的成本增长，而精矿生产成本增长约6%。影响存在差异柴油是贯穿铁矿石从开采到运输再到装船全流程的动力源，其稳定供应直接决定了整个产业链的运行效率与成本。尽管柴油对铁矿石各个环节影响较大，但对不同规模矿山的影响各不相同。首先，与中小型矿山相比，大型矿山柴油储备更充足，也拥有更强的供应链保障，通常都有长期燃料合同，这使其在供应链中处于优先地位，能够支撑更长时间。其次，受规模差异影响，柴油成本上升对不同规模的矿山冲击存在差异，中小型矿山对柴油价格上涨更为敏感，现金成本抬升幅度也更大。最后，头部矿山拥有雄厚的资金实力，对矿山脱碳化、电气化的投资准备更为充分。3月底，澳大利亚矿企Fenix Resources虽然缩减采矿与运输环节非核心活动，但仍未调整420万～480万吨的2026财年铁矿石销售目标。柴油价格上涨不仅会推高运营成本，也会改变全球铁矿石生产的成本曲线。Wood Mackenzie数据显示，原油价格每上涨10美元/桶，铁矿石的开采和运输成本将增加0.4～0.8美元/吨。若仅考虑柴油价格上涨的直接影响，铁矿石成本抬升约1.45%；若加上间接成本的影响，例如铵油炸药成本、电力成本以及其他运营成本等，铁矿石成本上浮3.7%～4.5%。不同生产类型、产量、选矿方式等对柴油价格的敏感度也有所差异。在铁矿石全球成本曲线中，澳大利亚、巴西、加拿大、中国、俄罗斯等地成本抬升幅度能够控制在2.5%～3.5%，巴西、印度等地成本抬升幅度将略偏高。综合来看，原油价格每上涨10%，将会导致铁矿石成本抬升4.2%左右。能源成本上升正在推高全球铁矿石成本曲线，尤其是那些成本本身就高、对柴油价格更为敏感的矿山，全球铁矿石成本曲线的尾部也将因此变得更为陡峭。图为原油价格上涨10%对不同矿石直接现金成本的影响尽管柴油价格上涨对铁矿石的方方面面均有影响，但近年来头部矿山不断推进脱碳、提升电气化占比。澳大利亚主要矿山必和必拓、力拓、英美资源等已将柴油脱碳推迟至2035年之后。FMG计划投入62亿美元，将集成绿能电网提前至2028年建成，同时今年计划在皮尔巴拉实现首次矿山电气化，部署电池钻机、挖掘机和运输卡车等，力争在未来几年减少10亿升柴油消耗。必和必拓计划在2024—2030年间投入约40亿美元，通过与宁德时代、比亚迪等合作开发电池方案，逐步推进电气化。力拓在皮尔巴拉试用可再生柴油，实现快速减排，同时测试换电卡车、投资绿色钢铁示范工厂等。总体而言，大型矿山近年来均对脱碳、提升电气化水平有所规划，但迫切性仍存在差异。图为西澳大利亚至青岛运费尽管近期美伊已经停战，但霍尔木兹海峡仍未开放，能源价格依然居高不下。澳大利亚近期额外获得1亿升柴油，以强化燃油安全，其中一批来自文莱，另一批来自韩国。目前，柴油供应短缺和价格上涨问题对各地采矿业的影响逐步体现。力拓在最新的季报中表示，基于目前的规模和供应链韧性，其运营成本可控，但不排除下半年供应链可能受到实际干扰。短期来看，柴油供应短缺对铁矿石的生产和供应影响有限，但抬升了全球铁矿石成本曲线，且越靠近末端、规模越小的矿山受影响越大，成本曲线翘尾效应明显。长期来看，若供应补给困难，影响将层层递进，铁矿石生产成本的抬升将不可逆，全球供应链甚至可能迎来一轮深刻重塑。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-28 09:10

不同区域走势有所分化

期货日报网04-21 11:50

“2026年第十二届铁合金产业高峰论坛暨第八届贺兰杯铁合金综合实力颁奖典礼”圆满收官，期待6月天津再会

占全球贸易的68%。南非、加纳、加蓬、澳大利亚四国合计占中国进口量的91.4%。进入二季度，锰矿成本维持高位，下半年长协厂家成本跳涨，现货矿商持货成本高企，风险显著增加。供需方面，3月硅锰过剩11.5万吨，4月供需有所逆转。当前在开炉167台，日产量约25920吨。受亏损影响，厂家多次主动减产。全国库存总计约78万吨，对价格形成压制。下游方面，2026年钢材行业面临高库存与弱需求双重压力，预计全年粗钢产量同比下降1.1%。钢铁消费核心驱动力已从房地产切换至制造业，建筑用钢比重降至36%，制造业用钢升至53%。国际市场方面，印度计划2030年粗钢产能达3亿吨，但欧盟CBAM机制全面生效，预计印度对欧洲出口将减少一半，硅锰进口配额限制在12.68万吨。查佐栋先生指出，中国硅锰行业呈现“大市场、小企业”格局，CR10产能占比仅28.3%，产品同质化严重，价格战成为常态。2025年硅锰均价5753元/吨，创十年新低。展望二季度，成本高位、供应缓和、价格有支撑。后续需关注：6月锰矿报价、黑色系行情、海外局势及汇率、新点火炉子情况。远期需警惕各国禁止原矿出口趋势。上海钢联铁合金首席分析师查佐栋接着，重庆枫霖物资有限公司总经理樊欢女士发表了题为《2026年中国铬铁市场分析及展望》的主题演讲。樊欢女士首先以“供给的量与变”为题分析了当前铬铁产业供给端所面临的的局势。樊欢女士认为当前铬铁供给端处于产能过剩加剧，结构性调整显现的阶段。从产能角度来看，内蒙古产区已经成为中国最大的铬铁产区，其产能占全国产能的50%以上。内蒙古产区相比其他产区，在物流，能源以及产业集群拥有明显优势，使得铬铁产能进一步向内蒙集中。内蒙的物流优势主要体现在其毗邻华北不锈钢产业以及临近天津港，使其在运输成本方面具有优势。内蒙产区的煤炭与风光资源相当丰富，这两大优势使内蒙得以提供低廉的电价并且在绿电转型方面处于全国领先状态。此外，内蒙在冶炼辅料方面也具有成本低，接近供应商等优势。最后，内蒙产区在产业链方面已经形成以新太实业、吉铁等龙头为核心的产业集群。然而，由于铬铁产量持续处于高位，且预计年内还将有100万吨的新增产能投产，使供给压力将在2026年将进一步体现，加剧。樊欢女士其次从“需求端的强与弱”出发，介绍了下游不锈钢产业的具体情况。目前，不锈钢产量持续处于高位，支撑起了铬铁的高产能。不锈钢产业2025年全年产量超3900万吨，且2026年延续相关态势，3月份排产高达363.85万吨。不锈钢出口方面或将因为出口许可证管理的实施而短期承压运行。不锈钢生产当前处于盈亏边缘状态，根据Mysteel即期成本&利润模型，截止 4月9日，304冷轧外购高镍铁工艺冶炼成本14326元/吨，利润率0.87%。201冷轧一体化工艺成本8597元/吨，利润率0.03%。 430冷轧成本7702元/吨，利润率-1.32%。不锈钢库存则处于高位，200系不锈钢处于供过于求的局面，而300系和400系不锈钢面临出口趋弱转内销的压力。随后从成本与价格角度，对铬矿与铬铁的价格走势进行了详细分析。目前高碳铬铁利润空间持续收窄，处于盈亏边缘，而铬矿价格持续保持坚挺，当前南非铬精矿价格为318美元，环比2025年年底，价格涨幅超20%。因此，铬矿港口库存持续高企，面临供给过剩的风险。樊欢女士认为尽管当前铬铁和铬矿均呈现阶段性的供大于求，然而随着南非铬铁企业的电价基本谈妥，海外铬矿消耗量将迅速增加，或将有助于铬铁供应实现偏紧状态，使今年的铬矿价格持续保持高位。最后对铬铁产业进行了未来展望并且指出将有四个关键变量影响铬铁产业的未来发展。目前铬铁市场面临高供给压力和高成本支撑，因此未来价格将保持高位震荡，上涨空间有限，但底部仍有成本支撑。然而，不锈钢产量变化，铬矿价格走势，新增产能的落地节奏以及国内外政策与环境的变化仍将对铬铁产业的未来发展产生直接影响。重庆枫霖物资有限公司总经理樊欢接下来，郑州商品交易所商品三部一级高级经理袁伟杰发表了题为《铁合金期货市场发展近况简介》的演讲。袁伟杰先生的演讲从铁合金期货运行情况开始，他认为铁合金期货市场规模逐步扩大，企业参与程度逐步加深，发现价格高效，当现货市场发生极端情况时，期货市场有效发挥价格发现功能，引导价格回归理性，产融程度加深，交割整体顺畅，产业参与度高，期权稳步增长，自上市以来锰硅、硅铁期权量仓稳步增长。随后袁伟杰先生对铁合金期货规则修订内容进行了解读，主要表现在以下几点：1.优化锰硅、硅铁厂库交割交收流程2.优化锰硅、硅铁期货质检取样方式3.优化硅铁期货出库复检筛下物粒度超标补偿方案4.更新锰硅期货基准交割品国标编号、规定牌号。最后袁伟杰先生介绍了绿色助企专项取得的成果，通过实施《2024－2025年期货市场促进铁合金产业绿色发展暨“绿色助企”专项试点工作方案》、联合中铁协于11月26日共同发文，开展“绿色助企”专项试点工作等方案，鼓励绿色产品生产企业利用期货期权管理风险，鼓励绿色产品进入交割，目前通过备案申请的企业8家、项目13个占比达到当时通过认证企业的80%，累计服务10万吨绿色铁合金产品，为绿色金融的期货方案提供借鉴，“绿色助企”专项在我国期货市场尚属首例。郑州商品交易所商品三部一级高级经理袁伟杰锰铬分会场第四位嘉宾为东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰先生，作题为《反内卷长周期政策中的硅锰投资机会》的主题演讲。刘慧峰先生指出，“反内卷”已被决策层明确为3-5年的结构性改革，旨在构建高质量发展长效机制。政策经历了从2024年“防止内卷式恶性竞争”到2026年“深入整治”的持续升级。《反不正当竞争法》修订已将“低于成本价销售”入法，为行业提供法治保障。在政策传导方面，发改委、工信部通过“碳排放双控”卡紧新增产能，行业协会发布自律公约倡议“不低于完全成本报价”，宁夏、内蒙古等地企业因成本上涨与政策导向主动减产，日产量收缩约300吨/炉。大型钢厂如河钢2026年4月招标价6550元/吨，环比上涨10%，已接受“供给收缩+成本支撑”逻辑。行业集中度CR10已从2020年的38.7%提升至2025年预计超过55%。刘慧峰先生认为，投资核心逻辑已发生变化：价格中枢上移但波动率收窄，投资转向“精细钱”，从单纯赌单边行情转向赚取期现价差、波动率曲面等精细化收益。他详细介绍了三种常用期现结合模式：基差点价、场外期权、含权贸易。基差点价模式下，买方拥有点价主动权，可通过择机点价优化采购成本。场外期权方面，溢价累沽期权和类海鸥结构可帮助企业优化建仓、锁定底价。含权贸易则将期权嵌入现货合同，实现买卖双方风险对冲与利益再分配。刘慧峰先生建议，当前市场环境下，可采取持有现货多头、卖出虚值看涨期权、买入虚值看跌期权的组合策略，形成“低风险、中等收益”特征。最后，他提示了潜在风险：政策执行力度不及预期可能导致供需逻辑证伪，同时需关注磷酸锰铁锂等新型电池技术对锰元素需求结构的潜在冲击。东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰最后，上海钢联钢材首席分析师汪建华先生发表了题为《价值均衡-中国钢铁市场回顾与展望》的主题演讲。首先，汪建华先生对2025年钢铁市场进行了全面回顾，认为2025年的五难预判得到了市场发展的验证，体现了2025年钢铁市场“守望价值”的特点。2025年钢铁市场在格局难改，周期难调，压力难减，钢铁难好的国内外基本态势下，也有着政策端旗帜鲜明反内卷带来的钢铁行业的中长期价值回归机会难得的积极因素。2025年中国钢铁市场守望价值的特点主要体现在钢厂应收账款开始回落，247家高炉企业盈利企业占比逐步平稳，基本维持在40%以上以及钢厂毛利率触底回升。原料层面来看，焦炭和焦煤价格降幅与跌幅一度大于钢价，承压运行。出口层面来看，2025年中国钢材出口量持续增长，钢坯出口数量迅速上升同时也面临钢材出口量较高，但金额增速较低和进出口钢材单价走势明显分化的态势。随后，汪建华先生对2026年钢材市场进行了充分展望，评估2026年或将出现“价值均衡”的特点。2026年钢材市场体现出六大均衡态势，分别为中美博弈的均衡，外需与内需的均衡，投资与消费的均衡，需求与供给的均衡，产业链之间的均衡以及区域发展的均衡。在2026年全球经济或处于进退之间的态势下，2026年中国经济的总基调依旧是稳中求进。宏观政策实施更加积极的财政政策和适当宽松的货币政策。出口层面来看，2026年中国钢材出口受海外政策变化影响不容忽视，或将影响中国钢材出口态势。国内房地产层面来看，2026年房地产仍有下行空间但有望触底修复，2024-2025年期间的房地产新开工及施工情况较为稳定。尽管居民目前购房意愿整体偏弱，但新房价格开始企稳回升。基础设施建设也还有局部增长空间，如西部区域基础设施建设，如四川、新疆、西藏等，面向“一带一路” 等区域以及新质生产力建设。因此，2026年钢铁需求或将以弱稳为主，制造业或将为主要需求增长点，房地产与基建跌幅或将进一步放缓。随着钢铁行业纳入全国统一碳市场，反内卷工作稳步推进与欧盟CBAM制度的实施，2026年钢铁供给约束或有所增强。2026年全球生铁产量继续下降，降幅0.6%；而铁矿石供应同比增加约2.2%，铁矿石供需宽松将更加明显，均价或将回落至95美元以下。预计2026年2季度行情或将由弱转强，钢材价格或将由冲突带来输入性通胀以及油气上涨而抬升。最后，汪建华先生对钢铁企业发展策略提出“五抢六夺”的建议，实现规划引领未来。汪建华先生认为“五抢”策略的核心为进行区域市场深耕，抓住新型赛道需求，智能化升级以及绿色转型窗口期，实现供应链韧性节点。“六夺”策略的核心为成本领先优势，高端产品定价权，品牌议价空间，风险防控能力，产业链主导权与人才技术高地。上海钢联钢材首席分析师汪建华硅镁钼钒产业链大会上，开场嘉宾为安阳李氏实业有限公司外贸经理冯丽娜，作题为《2026年海外市场硅铁竞争格局分析》的主题演讲。冯丽娜经理通过梳理近年进出口数据、系统拆解海外竞争态势，围绕2026年全球硅铁市场竞争格局展开深度分析。首先，冯经理分析指出中国虽为全球最大硅铁生产国，但近三年产量稳定、出口占比仅约7%，且2025年出口量有所下降，进口量则逐年上涨，主要来自俄、朝、挪等国。全球竞争方面，俄、哈等资源型产区产能持续扩张，印、不丹、马来等新兴产区加速崛起，欧、美、非产区各凭优势瓜分市场，多国正持续挤压中国出口空间。其次，对于中国硅铁出口，机遇在于结构升级、政策支持及国际高端需求增长；挑战则源于全球供应链扩容、国内产能过剩与环保成本上升，以及出口内卷和买单冲击。最后，展望2026年，行业产能过剩、需求疲软的格局难逆转，价格或以区间震荡为主，上行空间有限。需重点关注关税、能源与地缘局势等变量，应对海外竞争挑战。安阳李氏实业有限公司外贸经理冯丽娜接下来，上海钢联钼系分析师魏捷作题为《 2026年一季度钼市场供需格局分析及二季度展望》的主题演讲。魏捷在围绕2026年一季度基本面，成本利润和钼产量情况以及含钼不锈钢产量消费情况展开深度分析。2025年国内钼铁厂家成本受上游钼精矿价格波动影响起伏明显，利润则呈现上半年承压、年中短暂好转、四季度持续深度亏损的极端分化态势，全年多数时间处于盈利艰难的状态。2025年1-12月钼铁厂整体成本在-1443元/吨。 2026年一季度，国内钼铁市场呈现原料成本持续走高、出厂价格震荡上行、冶炼利润先稳后缩、3 月进入微利甚至阶段性倒挂的运行格局，冶炼环节整体处于“高成本、高价位、低利润”的承压状态。2026年1-3月钼铁厂整体成本在1207元/吨。据Mysteel统计，32家钢厂，约占总采购量的70%。2026年1-3月钼铁招标量4.1万吨，同比去年同期上涨2.58%，月均量来看钢招月量维持在1.4万吨左右。3月钼铁招标量约16100吨，3月国内钢厂钼铁招标总量创单月纪录，环比增长 52.17%。主要得益于特钢钢厂集中采购、提前锁货。 2026年3月份整体招标量涨幅在20%以上的有中信、山钢、沙钢、首钢、河冶、宝钢、南钢、东北特殊钢。316以及双相不锈钢方面来看，据Mysteel统计2026年1-3月中国43家不锈钢厂双相钢产量12.81万吨，环比去年同期降17.83%，316产量 30.09万吨，环比去年同期降7.07%。综合判断，二季度国内钼市场高位震荡、小幅偏弱为主，受成本与供给刚性约束，跌破26.5万元/吨概率极低。市场操作以刚需采购、谨慎观望为主，重点关注钢厂招标节奏、矿山出货量及海外供给扰动情况。上海钢联钼系分析师魏捷接着，北京兰木达技术有限公司高级交易经理张亚玮作题为《电力现货市场下大用户的成本控制与经营转型》的主题演讲。首先，张亚玮女士表示，当前，我国电力现货市场加速放开并逐步迈入常态化运行，136号文、394号文等政策推动下，2025年底前已基本实现现货市场全覆盖，国办发【2026】4号文进一步明确，到2030年基本建成全国统一电力市场体系，2035年全面建成。随着新能源成为主力电源，我国电力市场规模居全球第一，但也给大用户带来诸多挑战，固定电价时代结束，电价波动成为常态，叠加行业反内卷、绿色低碳要求，大用户普遍存在现货交易经验不足、用电策略与市场脱节等问题。针对上述痛点，张亚玮女士提出大用户成本控制核心方法论：采用“长协+现货”组合交易策略平抑价格波动、锁定核心成本；优化负荷管理，结合分时定价特点调整生产时段，实现增产降本；平衡绿电消纳与成本控制，通过绿电直连或绿证交易满足低碳需求。同时，详细解读了电力现货市场交易体系、分时定价规律及双偏差结算方式，结合蒙西大用户案例，说明专业交易代理和负荷调控策略可有效降低用电成本，单月最高可节省电费280万元。此外，张亚玮女士强调，大用户需实现从“用电者”到“电力经营者”的转型，重点推进理念、数字化、模式三大转型：将电力管理提升至战略层面，搭建专业交易团队；搭建电力交易大数据系统，实现数据监控、价格预测与策略智能制定；构建“电源+电网+负荷+储能”一体化模式，实现电力自给与交易双重收益。最后，张亚玮女士介绍，兰木达公司依托数据、算法、平台优势，提供交易代理、诊断评价、用电优化等全维度服务，业务已覆盖22个现货省份，可为大用户转型提供全方位支撑，助力企业在电力现货市场中实现降本增效与绿色发展。北京兰木达技术有限公司高级交易经理张亚玮接下来，东证衍生品研究院黑色资深分析师王心彤作题为《硅铁近期运行特征及趋势研判》的主题演讲。王心彤女士围绕硅铁一季度市场行情展开复盘，对供需两端进行深入的数据分析与总结，为产业链企业提供清晰的框架与后市参考。首先，王心彤分析师全面复盘了2026年一季度硅铁市场，指出一季度硅铁走出震荡走强行情，核心驱动为主产区电价上行推高生产成本、3月全球能源价格上涨带动动力煤价格走高，叠加低库存环境支撑，共同推动期价走强，并得出成本扰动加剧、过剩格局未改，二季度供应回升后价格将承压下行的核心结论。随后，她拆解了产业核心运行特征：供应端整体低位，主产区开工明显分化，成本优势产区复产积极性提升；成本端电价、兰炭价格上行，区域分化加剧；需求端金属镁为下游亮点，但对整体拉动有限；出口端受25%关税等因素影响，2026年出口量存在下滑预期。最后，王心彤女士总结，一季度硅铁供需双弱格局未改，二季度供应回升将给价格带来压力，需重点关注能源成本与政策变化风险，为行业提供了行情研判与风险管理的核心思路。东证衍生品研究院黑色资深分析师王心彤最后，上海钢联钛分析师饶鑫伟先生作题为《需求结构转型,钒钛行业的机会与困境》的主题演讲。饶鑫伟先生指出，当前我国钒钛行业正处在需求结构深刻转型的关键时期。钛金属与钒资源的消费格局正从传统领域向高端制造、储能、3C电子等新兴赛道加速迁移，行业面临着前所未有的机遇与挑战。在钛金属方面，饶鑫伟先生表示，钛精矿下游消费格局呈现“一主一辅、稳增并举”的特点。钛白粉仍为绝对主导领域，约占消费总量的80%，而海绵钛（钛合金）占比约11%，代表着未来增长方向。我国海绵钛产能位居全球第一，主要集中在辽宁、河南、四川等7个省份。他进一步指出，2026年海绵钛行业呈现“高成本、稳价格、薄利润”特征，企业盈利空间持续收窄。2026年1—3月全国海绵钛总产量约为6.726万吨，同比增长6.61%。然而，下游需求呈现“军工热、民品冷”的结构性分化。航空航天、3C电子、医疗植入物等高端领域需求旺盛，而传统化工领域则表现疲软。饶鑫伟先生强调，我国海绵钛行业面临产能过剩、人才不足、原料对外依存度高等突出问题。全球范围内，低成本与绿色化正成为新一轮技术竞争焦点。3D打印、增材制造等先进工艺正在拓展钛材在精密航空零部件、消费电子等领域的应用。在钒消费方面，饶鑫伟先生指出，传统冶金用钒持续收缩，而钒电池储能需求快速增长。据Mysteel调研统计，2025年全年落地钒电池项目达1.955GWh，同比增长10.95%，折合五氧化二钒消耗量约1.94万吨。预计2026年储能用钒消耗将进一步提升。他分析认为，钒消费结构正从冶金端主导向冶金与储能“双轮驱动”转变。冶金消费占比由79.60%降至76.34%，而化工消费占比由13.94%升至18.46%。然而，钒电池成本对五氧化二钒价格高度敏感，储能放量与成本控制之间存在天然矛盾。钒产业的结构转型能否顺利推进，取决于储能需求增速、传统冶金端收缩幅度与供给端调节能力三者的动态平衡。饶鑫伟先生最后总结指出，钒钛行业正处于从周期性底部向结构性机会过渡的关键期。未来，具备“低成本+高端应用解决方案”能力的企业将主导市场，行业集中度有望提升，整体盈利有望从周期性波动转向消费驱动的稳定增长。他呼吁行业加强上下游协同，推动高端品种国产化，构建自主可控的供应链体系，助力我国钒钛产业高质量发展。上海钢联钛分析师饶鑫伟时光更迭，华章新启；合金同心，聚力致远。2026年第十二届铁合金产业高峰论坛暨第八届贺兰杯铁合金综合实力颁奖典礼，在共识与期盼中圆满落幕！上海钢联电子商务股份有限公司谨向各位拨冗莅临的嘉宾与行业同仁致以诚挚谢意 —— 感谢您共赴盛会、畅论前沿，以远见凝聚力量，以携手共筑未来。期待6月3-5日相聚天津！会议预告：第四届天津国际航运博览会及2026国际合金矿产业大会将于6月3-5日在天津举行，期待您的到来！特别鸣谢：协办单位：国际锰协会乌兰察布铁合金产业联盟（行业协会）指导单位：中国钢铁工业协会中国特钢企业协会中国钢铁工业协会钒业分会中国有色金属工业协会钼业分会赞助单位：湛江市志信贸易有限公司福建省顺昌新盛冶金有限公司洛阳五富睿实业有限公司内蒙古腾飞新材料科技有限责任公司安徽天顺环保设备股份有限公司内蒙古佰特冶金建材有限公司葫芦岛市南票区亚华钛铁厂

FX168活动资讯04-20 15:35

重心上移

蛋白粕价格整体承压。另外，加拿大菜籽和澳大利亚菜籽旧作仍有较大库存，欧盟新作菜籽丰产预期也较强，后续可能会有更多菜籽进入外贸环节，菜粕需要维持高性价比来刺激需求，这令菜粕相比豆粕价格表现更弱。菜油方面，随着原油价格再次高位回落，油脂板块多头情绪降温。现阶段，全球主要油料作物供应充足，在原油给予的驱动减弱后，油脂价格出现回调。不过，市场对全球2026年下半年以后的生物柴油需求保持乐观预期，预计油脂价格回调幅度有限，整体将偏强运行。其中，国际菜籽供应宽松，国内菜籽进口量大幅回升，而国内菜油需求欠佳，菜油是三大油脂中基本面最弱的，其价格也将震荡运行。白糖方面，原糖价格回落。美伊开启会谈，原油价格回落，商品价格承压下行。此外，市场处于弱预期格局。预计2025/2026榨季全球糖市恢复性增产并累库，关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场上，弱现实强化。2025/2026榨季，市场预期糖产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖走势，节奏上围绕进口节奏展开，常规进口仍维持在较高水平，非常规进口量有所减少，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。CAOC上调2025/2026榨季国内糖产量，现货价格承压下行。花生方面，价格重心有所回落。宏观走势影响油厂压榨利润与收购积极性，气温变化决定产区余货品质。油厂收购积极性明显好转，鲁花等企业相继开秤，其他油厂收购量增加，但价格基本与年前持平。后续关注气温升高对花生指标的影响。如果符合指标的货源减少，油厂或提价收购。综上所述，权重品种本周交易日内整体处于上涨走势，农期综指中长期区间震荡偏强概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-20 09:00

铁矿石承压运行

3月最后一周，强热带气旋“纳雷尔”席卷澳大利亚西澳地区，给全球铁矿石发运带来显著冲击。必和必拓、力拓、福德士河三大矿山发运量均出现不同程度的下滑，其中力拓铁矿石出口码头受到明显影响，发运量降幅较大。不过，随着气旋过境，西澳港口作业快速恢复，全球铁矿石发运量随即显著反弹，回升至历史同期偏高水平。力拓表示，今年的两场热带气旋预计影响公司约800万吨发运量，公司将采取措施弥补前期减量，全年铁矿石发运指引仍维持在3.23亿～3.38亿吨区间不变。需求方面，3月中旬开始，钢厂铁水产量维持季节性回升态势。截至4月10日，全国247家钢厂日均铁水产量恢复至239.38万吨，与去年同期基本持平，相比去年高点245.46万吨还有小幅上升空间。从钢厂盈利情况来看，截至4月10日，据粗略估算，长流程螺纹钢、热轧卷板生产毛利分别为42元/吨和21元/吨。在今年生产利润承压的情况下，钢厂高炉继续提产的动力不足，预计铁水产量难以回升至去年高位。图为今年以来国内原油与铁矿石主力合约价格走势库存方面，自2月中旬以来，随着铁矿石供需格局边际变化，港口库存结束此前持续累积态势，转而在高位小幅波动。从后续供需预期来看，港口库存还将维持高位运行态势。综合来看，成本端对黑色系的支撑力度边际减弱，但中东冲突悬而未决，需持续关注原油价格波动对铁矿石行情的影响，短期内铁矿石主力合约在735元/吨附近仍有支撑。海外异常天气对铁矿石供应的影响可控，全球供应仍将维持高位波动态势。但受高炉生产利润低迷制约，铁水产量继续提升的空间有限。这导致港口库存在旺季阶段去化受阻，高库存对铁矿石价格的压制作用将持续显现。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:40

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