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【黑色早评】铁矿发运及到港回升，焦炭第四轮提降落地

过剩格局，仍建议逢高空，关注焦煤产量，焦炭第四轮提降落地，后市市场情绪好转，暂无继续提降预期。当前盘面受宏观情绪影响较大，国际局势变化，原油价格大波动，煤价或受到影响，关注局势发展。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评：河北大型钢厂焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1290元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报1625元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2025年6月23日0时起执行。 2.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：近期安全检查趋严，山西长治沁源县要求当地煤矿停产自查，据中国煤炭资源网6月23日调研，目前多数煤矿已经落实停产，少数煤矿仍在正常生产，汾渭调研目前已落实停产煤矿合计产能1750万吨，煤种主要涉及主焦煤和瘦煤，停产时间3天，短期内区域供应出现缩减。 3.中国煤炭资源网冶金部6月23日重点关注：近日部分煤价开始企稳，个别小幅反弹，尤其西北地区焦企成本逐步抬升，焦炭落实四轮降价后部分开始亏损，有减产预期。需求方面，成材价格震荡，钢厂利润尚可，生产积极性旺盛，近两周铁水产量小幅增加，刚需偏强，叠加焦炭产量边际下滑，此消彼长之下焦炭供需矛盾略有缓和，部分库存小幅去化。另外，近日原料煤稳中有涨，成本端支撑转强，落实本轮降价后短期市场有望进入博弈阶段。焦煤方面，近期产地煤矿事故频发，安全检查趋严，叠加环保督察组进驻，产地煤矿间歇式停产现象较多，周末山西沁源地区煤矿收到通知停产三天，短期内供应继续缩减。需求端，下游低库存焦企开始适当补库，炼焦煤成交好转，线上竞拍成交改善，短期内价格出现止跌迹象，后期关注产地安监和环保政策情况。进口蒙煤方面，由于价格已跌至成本线以下，贸易商拉运不积极，通关延续低位运行。近期期现贸易商采购较多，下游终端仍以按需采购为主，口岸蒙煤价格震荡运行，蒙5#原煤报价720元/吨，蒙3#精煤770元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，尽管富宝电炉日耗继续下降3.7%，但整体钢材供应小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯仍有一定出口空间，钢联调研显示钢厂6-8月钢坯订单强劲。需求端，周一钢银城市钢材库存略有上升，除热卷外各品种库存均有增长。上周机构数据仍显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续减少，且钢材表需有不同程度回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量278.1万吨，环比下降2.88%，基建水泥直供量环比下降1.18%；混凝土发运量为139.51万方，环比增加3.37%；样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求指标喜忧参半。海外方面，随着以伊地缘升级，叠加美国突袭伊朗核设施，当前海外市场不确定性依然较大，近期外盘商品波动频繁。国内方面，目前国内宏观处于政策平稳期，关注本周达沃斯会议总理发言情况。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外热卷价差有所收窄，但冷卷价差部分走扩，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢市依然供需双增，但最新库存开始有部分增长，不过钢联调研显示6-8月钢厂的钢坯出口订单依然较好，叠加近期海外市场不确定性导致能源价格走强，短期钢价延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.Mysteel：今年1-5月份钢坯、钢筋、线材出口同比突破式增长，建材企业作为出口主要生产厂，直接和间接缓解国内建材供给压力。从数据来看，5月份钢坯、钢筋、线材分别出口137.2、44.3、101.8万吨，同比分别增344.7%、126.1%、27.3%，增势堪称迅猛。5月份中国钢材合计出口1057.8万吨，其中钢坯、钢筋、线材合计出口283.4万吨，占钢材总出口量的26.8%。总体来看，钢坯、钢筋、线材最大的出口目的地在东南亚，其次非洲、东亚、西亚、中美洲、南美洲、拉丁美洲出口占比较高。 2.据上海钢联调研，截止6月20日，样本内钢厂钢坏手持订单量179.5万吨。接单方式:内贸接单51.2万吨，占比29%，直接出口接单128.3万吨，占比71%接单价格:接单价大部分处于据了解是2880-2980元/吨，少部分3100-3200，少部分定轧合金坯订单。交付周期:整体交付日期6-8月，其中6月交付量预计18万吨；6-7月交付量预计54.5万吨，7月交付量预计1.8万吨，6-8月交付量预计68.8万吨，8月份交付量预计20万吨。 3.2025年6月21日，马来西亚对进口中国、日本、越南和韩国的宽度超过1300毫米的铁或非合金钢冷轧卷作出反倾销终裁。依据相关法案及规定，政府已完成复审并作出肯定性终裁，决定继续对中国和日本原产或出口的涉案产品征收反倾销税。 4.国家能源局：1-5月，全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%；电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%。 5.乘联分会：6月狭义乘用车零售预计200万辆，同比增长13.4%，环比增长3.2%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55%左右。 6.23日全国建材成交一般，市场交易氛围偏淡，终端按需采购，期现投机少，全天整体成交量较上一工作日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-24 09:05

【专题报告】煤价趋势性强，需要强力政策才能扭转

利用中煤、煤泥、瓦斯等）、供热、水泥、焦炭、焦炭副产品、化工、运输等，业务基本都是建立在原煤生产的基础之上，对原煤进行深加工可以让资源利用率最大化，煤炭销售只是其中一个环节，单纯算精煤销售的成本可能有误差。 2）焦煤矿，可以先洗选出焦煤，再洗选出动力煤，剩下的煤泥还能用于发电，还可以生产焦炭及副产品等，所以焦煤矿的业务链条更长，盈利手段更多，虽然开采的安全费、维检费、人工费等成本高一些，但煤炭的整体售价要比动力煤矿高很多，综合成本可能比动力煤矿更低。 3）上市公司公布的煤炭销售成本数据，历年的成本弹性极大，从2010年开始一个企业的成本跨度可以在300-1700元/吨之间，所有煤企的煤炭销售成本都是跟随煤炭价格大幅波动的，价格高的时候工资福利、税费等等成本都会提高，价格低的时候成本相应的都会降低。成本中占比最大的是员工的工资福利，大部分占比在20%-50%之间，煤炭开采效率低的人工成本比较高。因为没有非上市企业的边际煤矿的数据，我们统计了上市企业的运营数据，每个企业的运营差异很大，有的煤矿生产技术在不断提升，年人均产煤量在不断提高，但有的企业技术基本没有进步，年人均产煤量低到300多吨，跟先进的企业相差16倍，从而吨煤人工成本就能差距200-300元/吨，工资福利在成本中的比重能达到40-55%，在煤炭价格下降过程中，我们最常见的消息是煤矿降薪降福利。焦煤矿的产品链条可能比较长，焦炭算是焦煤的深加工，本质是还是卖煤，所以焦炭的开工率可以灵活调整，按照下游订单来生产。综上所述，大体对煤矿运营情况有个了解，最重要的点就是煤炭运营成本弹性很大，市场上统计的成本基本是2024年的，但是真正去算煤价跌到什么价位煤矿会亏损减产的话，不能按照当前的成本来看，还是应该观察煤矿的产量。持续跟踪请加入知识星球。

混沌天成期货06-24 09:05

大连商品交易所2025-06-23焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 80 80 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 90 90 0 总计 90 90 0

99qh06-23 15:22

大连商品交易所2025-06-20焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 80 80 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 90 90 0 总计 90 90 0

99qh06-20 15:18

【黑色早评】铁水小幅回升，矿焦库存有降，夜盘原料略偏强

煤价或受到影响，关注局势发展。传闻周五焦炭开启第四轮提降。观点：偏空。二、消息与数据 1.山西省财政厅：1-5月份，受煤炭行业下行拖累，三大省属煤炭企业潞安化工、焦煤集团、晋能控股累计收入同比减少38.81亿元，下降13.22%。 2.中国煤炭资源网冶金部6月19日重点关注：焦炭市场弱势运行，计划于本周五提降，下周落地。近期环保扰动仍存，外加检修等因素，供应边际收紧，焦化累库节奏趋于放缓，甚至部分焦化开始去库；下游钢厂延续主动去库节奏，整体在中等库存水平，焦炭供需略显宽松，短期偏弱为主，后期关注原料煤以及成材的消费表现。焦煤方面，内蒙区域受环保等因素影响停产煤矿较多，区域内供应明显减量，煤矿多开始挺价，昨日部分原煤竞拍小幅上调。山西长治及古交地区近期因事故以及自身等因素，供应也出现明显减量，整体供应端继续收紧。需求方面，下游焦企原料库存经前期消耗后多降至低位，部分企业对高性价比资源开始适当采购，产地部分煤矿签单好转，库存压力有所缓解，个别矿点已取消量价优惠，不过考虑到焦炭第四轮降价已成定局，下游补库力度有限，中间环节也多谨慎观望，煤价后期仍有一定压力。进口蒙煤方面，下游焦炭延续降势，口岸成交一般，库存压力仍较为明显，影响甘其毛都口岸通关维持低位，昨日通关646车，需求冷清下煤价也稍显弱势，蒙5原煤报价弱稳于700-710元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增加，尽管富宝电炉日耗继续下降3.7%，但整体钢材供应小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续减少，且钢材表需有不同程度回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量278.1万吨，环比下降2.88%，基建水泥直供量环比下降1.18%；混凝土发运量为139.51万方，环比增加3.37%；样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游需求指标喜忧参半。海外方面，中美伦敦磋商虽取得新进展，但美国与其他国家关税谈判仍在进行中，叠加近期以伊地缘升级，海外市场仍存较多不确定性，外盘商品波动增大。国内方面，5月国内消费数据尚可，但地产表现仍差，工业增速也有所放缓，陆家嘴金融论坛虽有长期向好的政策指引，但对短期市场影响不大，国内政策层继续保持定力。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外热卷价差有所收窄，但冷卷价差部分走扩，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前国内钢市呈现供需双增且库存继续下降的格局，下游需求也有部分回暖，但因国内政策不及预期且海外市场不确定性较大，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.6月19日，国家统计局公布最新数据，5月中国钢筋产量为1688.4万吨，同比下降6.0%；1-5月累计产量为8228.3万吨，同比下降1.6%。 2.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存74.86万吨，周环比增加7.09万吨。调研周期内，下游拿货情绪转弱，社库小幅波动有降；港口方面，内贸资源出口集港以及进口资源到港并存。 3.吉林省内钢厂建筑钢材生产意愿仍弱，螺纹钢产线继续全面停产、预计6月产量为零。6月份至今，华东区域钢坯投放增量，整体厂家接单在47万吨左右，其中出口订单占36.4%，部分出口交期排到9月份。 4.6月17日，美国商务部对进口自中国的临时钢制围栏作出反补贴初裁：河北明迈特补贴率33.27%、石家庄赛德139.20%、未应诉企业（包括安平县兴鹏等）均为301.83%、其他公司86.24%，终裁预计10月27日。涉案海关编码7308.90.9590。 5.奥维云网推总数据显示，2025年7月家用空调排产1431万台，同比减少3.8%；其中内销排产882万台，同比增长7.4%；出口排产549万台，同比下降17.7%。 6.19日全国建材成交仍弱，市场交投氛围依然较差，刚需采购一般，期现单边也少，全天整体成交量较前一日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-20 09:05

焦炭反弹持续性有限

供需双弱 6月以来，焦炭基本面整体变化不大，供需两端在淡季均呈现走弱态势，符合市场预期，当前市场的分歧主要聚焦于焦煤供应端以及黑色金属终端需求。与1—5月焦煤供应的一致性宽松预期不同，6月以来焦煤供应出现更多影响因素。在此背景下，市场悲观情绪逐渐得到修复，焦煤期货率先出现止跌反弹迹象，为焦炭价格提供一定程度的成本支撑。此外，近期需求端并未出现新的利空因素。相反，在中美关税90天豁免期内，出口对黑色金属终端需求起到一定的支撑作用。随着前期利空因素在盘面逐步兑现，同时产业和宏观层面的利多因素开始显现，焦炭期货自6月3日触及低点1280.5元/吨后，开启震荡反弹行情。截至6月18日夜盘，焦炭主力合约收于1364.0元/吨，较前期低点小幅上涨6.52%。值得关注的是，尽管近期市场看空情绪有所缓解，但本轮焦炭价格反弹的高度仍取决于焦煤供应的走向。建议密切关注7月焦煤产量情况，警惕因原料供应收缩预期未能兑现而引发焦炭价格二次探底。成本端压力稍有缓和现货市场方面，截至6月18日，日照港准一级湿熄焦平仓价为1270元/吨，出库价为1170元/吨，经折合后期货仓单成本约为1330元/吨。本周以来，国内焦煤价格呈现止跌企稳态势，不过部分煤种价格仍有小幅下调情况，其中甘其毛都口岸蒙5#原煤维持弱势，这使得焦炭成本端的压力稍有缓和。自6月上旬焦炭第三轮提降落地之后，部分入炉成本较高或者副产品收益偏低的独立焦企，其经营压力已开始有所加大。钢联的统计数据显示，6月12日当周，30家独立焦化厂吨焦盈利环比下降27元，降至-46元。然而，淡季所带来的压力仍在持续向上游传导，下游钢厂始终维持压价采购的思路，谨慎补库，焦企出货受限，厂内焦炭库存累积。6月12日，全国230家独立焦化厂焦炭库存录得87.31万吨，与去年同期相比偏高51.96万吨，处于近5年同期的最高水平。与此同时，钢厂的焦炭库存同样大幅高于去年同期，可用天数达到11.62天，同比偏高1.1天。在高库存以及淡季铁水产量逐渐回落的双重影响下，钢厂不断压低焦炭价格，近期市场对焦炭第四轮提降已产生预期，现货市场氛围依旧疲弱。企业生产积极性下降当下正处于建材传统淡季，螺纹钢需求随季节性因素下滑，进而带动铁水产量从高位回落。数据显示，全国247家钢厂的铁水日均产量自5月上旬的高点245.64万吨起便开始逐步下降，截至6月12日当周，铁水日产已降至241.61万吨。在钢厂开工水平降低的同时，其对原材料焦炭采取压价采购策略，而焦煤现货价格止跌企稳，使得焦化厂经营压力增大，生产积极性也随之减弱。截至6月12日当周，独立焦化厂焦炭日均产量为65.04万吨，环比下降1.48万吨；钢厂焦化厂焦炭日均产量为47.24万吨，环比下降0.06万吨。淡季中焦炭供需双降的局面基本符合预期，已被市场充分消化计价。实际上，本轮焦炭期货阶段性反弹的主要驱动因素在于焦煤的供应扰动以及终端需求的预期改善。供应端短期分歧增加焦煤供应方面，当前内贸煤与外贸煤的供应均呈现出同步缩减的态势。一方面，国内生产端显现收缩迹象。自5月下旬起，山西部分煤矿因完成月度生产目标而主动降低产量，叠加6月安监、环保监管进一步加大，阶段性限制焦煤产量。数据显示，全国523家炼焦煤矿的日均精煤产量从5月中旬的81.7万吨降至6月12日的74.1万吨，降幅达到9.3%。另一方面，由于外贸煤价格优势降低，焦煤进口量同比出现下滑。同时，6月，蒙古国政局动荡，一度引发市场对未来蒙煤进口稳定性的担忧。随着焦煤供应端的分歧增多，焦炭在下行趋势中迎来阶段性调整。此外，6月以来的热点事件，均在短期内对焦煤、焦炭市场情绪起到提振作用。展望后市，从焦煤供应和终端需求这两大对焦炭期货价格形成反弹驱动的因素来看，尽管焦煤在6月的供应出现收缩，但在安全月活动结束之后，焦煤产量仍有望恢复，并且，黑色金属终端出口中长期仍面临压力，预计6月市场以僵持博弈为主，焦炭期价大概率维持宽幅震荡。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

期货日报网06-20 08:35

大连商品交易所2025-06-19焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 80 80 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 90 90 0 总计 90 90 0

99qh06-19 15:21

原油强势-2025年6月18日申银万国期货每日收盘评论

警惕回归产业逻辑的向下压力。【焦煤/焦炭】焦煤/焦炭：以色列对伊朗发动袭击推高国际能源价格，煤炭作为能源品种也受影响。焦煤侧供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。部分煤种竞拍价格上涨，整体流拍率降低，但是对比期货盘面现货反应相对较迟。焦化厂、钢厂利润有所收缩，铁水高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：中东局势升级，黄金走强，市场担心局势进一步升级。特朗普在社交媒体上呼吁伊朗“无条件投降”，他还暗示或将派遣美方高层与伊朗接触。以色列上周五凌晨对伊朗发动大规模空袭，攻击伊朗核设施，伊朗随后对以色列发动报复袭击。美国5月零售销售环比下降0.9%，远低于预期的-0.7%，上周美国通胀数据表现低于市场预期，关税对通胀冲击要好于此前担忧，降息预期有所升温。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，如果通胀并未显示更大的威胁，关税政策明朗，9月左右或是中性的降息时点预期。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，中东局势升级下整体呈现偏强态势。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.35%。近期铝价走势偏强，主要是受到铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，几内亚矿端扰动逐渐淡去，盘面主线由供给不足炒作转向基本面逻辑。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡略偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.42%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨，预计短期油脂偏强运行。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。美国大豆优良率由上周的68%降至66%，凸显后续天气对作物前景的关键影响。同时近期美豆压榨需求前景走强带动，美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后回调，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。受二育政策和氛围影响，饲料端需求偏弱。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：国内新疆棉3128B现货价格为14690元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。现阶段棉花库存偏低，需关注后期抛储、增发配额情况。郑棉震荡等待突破，总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。 06 航运指数集运欧线：EC高开震荡，08合约收于2092点，上涨3.18%。马士基7月第一周至鹿特丹开舱，大柜报价3400美元，环比上一周提涨700美元，超市场预期，带动旺季预期回暖。目前船司7月涨价函已陆续公布，继续大幅提涨但考虑到实际可落地的程度，对盘面提涨有限。本轮最初提涨是基于美线旺季提前启动，但美线随着运力快速涌入已开始出现见顶回落，尤其是美西，欧线本身运力也仍在持续增长。08合约目前基本跟随现货运价波动，短期在地缘冲突升温及7月提涨渐近等影响下或存反弹驱动，盘面存在反复，整体预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-19 09:08

【黑色早评】焦煤产量回升库存继续增加，双焦夜盘偏弱

煤价或受到影响，关注局势发展。传闻周五焦炭开启第四轮提降。观点：偏空。二、消息与数据 1.传：焦炭第四轮周五提降，周一落地，幅度50/55。 2.中国煤炭资源网冶金部6月18日重点关注：焦炭方面，目前多数企业处在盈利状态，但经过三轮连续提降，已有部分焦企处于盈亏线附近，叠加环保压力及出货困难影响，焦企近期限产幅度有所增加。供应持续收缩下，部分焦企场内库存稍有下滑，但由于钢厂成材需求收缩以及价格下行预期，其原料采购较为谨慎，拿货积极性不高，焦企出货仍有明显压力，短期内焦炭基本面难有好转，四轮提降或将来临，后期需关注原料煤及钢材价格走势。焦煤方面，近期产地因环保检查、井下原因停减产的煤矿和洗煤厂增加，供应端依然受限。随着煤价降至低位，下游适当采购，部分资源签单好转，库存有所去化，近一周整体煤价跌幅放缓。但焦炭仍有看跌预期，焦企原料补库意愿不强，市场成交改善有限，煤价短期承压窄幅调整。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关低位运行，昨日通关695车，需求淡季市场看跌预期仍较强，下游压价采购，蒙煤价格暂无支撑，蒙5原煤在700-710元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日两机构数据均显示钢材产量有所增加，但富宝电炉日耗继续下降3.7%，预计本周钢材供应或有回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，中东和土耳其钢坯价格也有下降，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅中厚板库存有所上升。昨日两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续减少，且钢材表需有不同程度回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量278.1万吨，环比下降2.88%，基建水泥直供量环比下降1.18%；混凝土发运量为139.51万方，环比增加3.37%；样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，整体建筑下游指标喜忧参半。海外方面，中美伦敦磋商虽取得新进展，但美国与其他国家关税谈判仍在进行中，叠加近期以伊地缘升级，海外市场不确定性依然较大，外盘商品波动加剧。国内方面，5月国内消费数据尚可，但地产表现仍差，工业增速也有所放缓，陆家嘴金融论坛虽有长期向好的政策指引，但对短期市场影响不大，国内政策层仍保持定力。进出口方面，昨日中东、印度、土耳其钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外热卷价差有所收窄，但冷卷价差部分走扩，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前国内钢市呈现供需双增且库存继续下降的格局，下游需求也有部分回暖，但因国内政策仍不及预期，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.6月18日，海关总署公布最新数据，5月中国出口钢铁棒材180万吨，同比增长53.5%；1-5月累计出口751万吨，同比增长49.3%。 2.6月18日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为37.4%，较上周降1.2个百分点，连续四周下降，废钢日耗21.81万吨，较上期减0.84万吨，降幅3.7%。目前共81家电炉厂处于生产状较上周减少3家。本周电炉日耗继续高位回态落，主要原因是华南、华东等地电炉利润亏损幅度较大，华南新增3家电炉厂停产。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-110~-80元吨左右，亏损程度有所加大。西部电炉螺纹利润亏损-50~30元/吨;华东电炉厂大多亏损-80~-50元/吨左右。 3.截至6月18日，调研统计华东区域6月份钢坯投放增量，整体厂家接单在47万吨左右，其中出口订单占36.4%。厂家钢坯投放增量明显，主要由于螺纹利润收窄，轧线检修增多。 4.据百年建筑调研，截至6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.97%，周环比下降0.03个百分点;房建项目资金到位率为49.51%，周环比上升0.32个百分点。6月11日-6月17日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.97%，周环比提升0.23个百分点;年同比下降0.81个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为139.51万方，周环比增加3.37%，年同比减少10.49%。6月11日-6月17日，本周全国水泥出库量278.1万吨，环比下降2.88%，年同比下降29.66%;基建水泥直供量167万吨，环比下降1.18%，年同比下降4.57%。 5.国家有关部门针对“国补”暂停消息回应：今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。 6.18日全国建材成交依然较弱，市场活跃度不佳，终端按需采购，期现投机较少，全天整体成交量较前一日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-19 09:06

铁矿石价格重心或进一步下移

4月，山西原煤产量同比增加17%，焦煤焦炭供应宽松，废钢供应相对偏紧，导致目前电炉平电亏损100~200元/吨，但钢厂高炉仍有100元/吨左右的利润，对铁矿石价格有一定支撑。综上所述，目前钢材终端消费量和钢厂高炉铁水产量下降，下半年铁矿石价格重心大概率进一步下移，但考虑到钢厂高炉还有利润、压减粗钢政策尚未执行以及电炉平电亏损等因素，价格下方空间有限。预计全年普氏铁矿石价格指数波动范围在85~110美元/吨，考虑到盘面正常贴水等因素，建议在730~750元/吨区间做空铁矿石期货2509合约，止损区间为780~800元/吨。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014775）来源：期货日报网

期货日报网06-19 09:05

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