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每日钢市：6家钢厂降价，短期钢价震荡偏弱

市场交投偏谨慎。成本端煤矿陆续复产，但焦炭第三轮提涨持续进行，铁水产量维持高位，对原料端需求韧性较足，短期原料并不具备下跌的条件，也就意味着中板价格下跌只能完成去利润，而无法进一步去成本。基本面矛盾有所积累，传统消费淡季下，需求承接压力较大，下游终端对市场高价资源接受程度偏低，多谨慎观望操作为主，当前仍处传统消费淡季，强刺激政策未出现时，市场弱现实特征显现。综合来看，预计6日国内中厚板价格震荡趋弱运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：12月5日，山东港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，累计上涨5元/吨。贸易商报价积极性一般，现货成交较少；远月市场询报情绪一般，成交以12月份PB粉为主；买盘方面，区域内钢厂按需补库为主，询盘较少。目前PB粉主流在980-984；卡粉主流在1075-1080；金布巴粉主流在950-955；纽曼块主流在1155-1160。焦炭：12月5日，市场价格稳中偏强运行。当前焦企多维持小幅限产状态，焦煤价格持续走高挤压焦企利润低位，多数焦企仍旧处于亏损状态，生产积极性一般，厂区焦炭库存保持低位运行。需求端铁水产量下降缓慢，且钢广焦炭库存偏低，短期内焦炭需求支撑较强，不过成材淡季成交疲软，钢厂利润进一步收缩，不排除十二月钢厂会有进一步检修计划，加之二轮落地后，部分期现套利环节开始解套抛售，钢广补库压力或有缓解，然焦企亏损压力下减产检修范围也在扩大，焦钢博弈进一步加剧。预计短期内焦炭市场价格偏强运行。废钢：12月5日，废钢市场部分上调。全国45个主要市场废钢平均价2525元/吨，较上一交易日价格上调2元/吨。市场对于钢厂冬储虽有预期，但程度不高，加之临近市场调货间竞争，收货情况收到压制，基地为降库避险出货速率不改，以此在年底能保证资金流通率进行场地运转，考虑到现钢厂库存高位的限制，利润收缩趋势下，预计6日废钢市场价格主稳运行，警惕个别区域小幅回调风险。四、钢材市场价格预测淡季钢材需求表现疲弱，库存或将出现累积。同时，山西煤矿陆续复产，焦煤期货价格高位回调，领跌黑色期货市场。短期来看，钢价或震荡偏弱运行，考虑到原燃料现货价格依然坚挺，钢价回调幅度有限。

我的钢铁网2023-12-05

碳酸锂连续跌停，警惕移仓换月-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

仍处高位、但近期炼焦煤流拍率有所回升，焦炭第二轮提涨落地、第三轮提涨预期仍存。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求淡季、成材利润偏低、钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后小幅回调。锰矿价格弱势延续，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6670元/吨左右，但行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6500，SF2402波动区间6600-6900。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储官员们的讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场押注最快在明年3月出现降息，市场情绪下周一早盘黄金创下新高，但考虑当前对宽松定价过于激进，近两日出现调整回落。上周美联储理事沃勒表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管加上了一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而出现行情的调整。本周重点关注11月的非农报告。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价延续回落，受美元走强压制。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能偏弱，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落，接近2万整数关口。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌1.07%，整体处于震荡当中。美元指数小幅收涨，有色整体承压。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌3.85%，市场对镍元素过剩交易较为充分。印尼镍价指数的设计是为了使镍矿价格更加透明，更能反映市场真实供需情况，对镍矿定价并非起到提升作用。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价弱势下挫后小幅回调。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，当前华东553通氧硅价在14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周二郑糖更新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6780元/吨，云南南华报价下调20元在6780元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月5日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货近远月分化加大，远月跌幅较大。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS数据显示马来西亚12月1-5日棕榈油出口量环比减少3.48%。不过在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆出口数据表现也较为强劲，2023年11月30日当周美国大豆出口检验量为110.89万吨，前一周修正后为157.33万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为40.88万吨，占出口检验总量的36.87%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1869.19万吨。南美方面，近期南美产区天气降前期改善，南部南里奥格兰德州种植进度明显推进。根据CONAB数据显示截止到12月2日巴西大豆播种率为83.1%，上周为75.2%，去年同期为90.7%，巴西大豆种植进度加快缓解了市场对于巴西大豆产量前景的担忧，美豆期价回落。而国内大豆到港预期高豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-05

【黑色早评】部分焦煤矿开始复产，市场恐高情绪增加

期钢厂盈利率仍维持在39.39%。随着焦炭第二轮提涨落地，钢厂利润收窄，目前钢厂铁水产量虽小降但仍维持在同期高位水平，对原料保持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交有明显增长，但远期美元货成交变动不大，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍强于国内。综合而言，随着铁矿发运及到港维持高位，近期港口库存有所上升，而钢厂铁水也略有下降，整体铁矿供需格局偏弱，预计矿价走势可能延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.11月27日-12月3日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2668.7万吨，环比增加16.0万吨。澳洲发运量1720.0万吨，环比减少152.9万吨，其中澳洲发往中国的量1455.5万吨，环比减少152.5万吨。巴西发运量948.7万吨，环比增加169.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3257.1万吨，环比减少15.4万吨。 2.11月27日-12月3日中国47港到港总量2575万吨，环比减少0.2万吨；中国45港到港总量2474.4万吨，环比减少42.0万吨；北方六港到港总量为1181万吨，环比减少307.7万吨。 3.阿联酋钢铁公司（EmiratesSteelArkan）是海湾合作委员会地区最大的钢铁、建材和建筑行业上市公司之一。近日该公司与能源公司阿布扎比未来能源公司（Masdar）宣布建立战略合作伙伴关系，共同合作推动绿色氢在钢铁生产过程中的使用，推进钢铁绿色转型。双方将合作开发一个利用绿色氢来减少钢铁生产碳排放的创新性项目。据悉，该项目位于阿布扎比工业城的阿联酋钢铁公司生产厂区内，电解槽是制造氢气的关键设备，目前正处于安装阶段，预计将于2024年初完成建设并投入试验，以实现用绿色氢来替代天然气对铁矿石进行还原。生产绿色氢的电力来自风能或太阳能等可再生能源。 4.俄罗斯Mechel钢铁公司公布了2023年第三季度和1-9九月的产销情况。生产方面，2023年第三季度，Mechel共生产83.9万吨粗钢，季环比下降4.7%；生铁产量为75.3万吨，季环比下降3.6%。以上产量的下降主要归因于Chelyabinsk Metallurgical钢厂的5号高炉检修。2023年1-9月，Mechel共生产262万吨粗钢，同比下降2%；生铁产量为237万吨，同比下降2.1%。同年1-9月，Mechel共出售长材183万吨，同比下降6.9%；出售板材20.9万吨，同比下降4.6%。 5.12月4日铁矿石远期市场流动性偏弱，平台上金布巴粉以1月AM指数-2.65和2.7的折扣成交，60.8%的麦克粉则以固定价126.1成交，BRBF则以固定价131.4成交。二级市场上卖家报盘积极且报盘价格较坚挺，但询盘情况一般，主要询盘集中在PB粉和麦克粉等资源上。港口市场交投氛围一般，主流品种价格下跌5~15元不等，成交以中低资源为主，其中唐山地区成交多为钢厂补库。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。近期部分焦煤大矿复产，市场恐高情绪增加，焦煤涨价有所放缓。二、消息与数据 1. 国务院总理李强12月1日主持召开国务院常务会议，会议讨论并原则通过《中华人民共和国矿产资源法（修订草案）》，决定将修订草案提请全国人大常委会审议。会议指出，矿产资源是经济社会发展的重要物质基础，根据形势变化适时修订矿产资源法，对于依法开发保护矿产资源、保障国家战略资源安全十分必要。要加快推进勘探开发和增储上产，深化国际合作，加强储备体系建设，夯实矿产资源保障基础。要大力开展技术装备创新，推进产业绿色化、智能化发展，提升矿产资源产业链韧性和竞争力。 2. 在金融支持房地产行业政策频出的背景下，为了支持房企融资需求，多家商业银行已积极行动。《证券日报》记者了解到，近期，农业银行、建设银行、交通银行、广发银行等多家银行与房企召开座谈会，针对信贷、债券等融资渠道进行交流。银行均表态将加快解决房企合理诉求，改善融资环境。 3、汾渭信息冶金部12月4日重点关注：焦炭市场继续延续偏强格局，个别焦企开始提涨第三轮。随着原料煤强势拉涨，焦企成本不断走高，成本支撑继续走强，钢厂目前原料库存仍位于中等偏低水平，补库诉求仍在，不过随着两轮落实外加少数套利需求解套开始出货，部分钢厂到货开始有所改善，整体看在刚需支撑下，短期焦炭延续偏强格局，后期关注钢材冬季的消费韧性以及期货市场的走势。焦煤方面，11月底停产的配焦煤大矿将于近日复产，中阳地区前期停产的煤矿部分复产，不过近日各地检查严格，煤矿仍有间隙停产现象，炼焦煤供应偏紧，尤其是骨架煤种供应较为紧张。经过前期涨价以后，市场恐高情绪增加，涨价有所放缓，但考虑到煤矿基本无库存库存，后期焦化厂仍有冬储补库需求，矿方较为乐观，炼焦煤市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，近几日口岸交投氛围一般，下游采购意愿偏弱，不过由于短盘运费上涨已上涨至500元/吨以上，对蒙煤价格形成支撑，贸易商报价坚挺，目前蒙5长协煤报价1700-1720元/吨左右，优质竞拍煤报价1780-1800元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅收窄。上周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。在宏观利好政策没有进一步释放的情况下，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价持稳，东南亚、土耳其、独联体及日本钢价小幅上扬，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动减弱，预计短期钢价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：11月份中国物流业景气指数为53.3%，环比回升0.4个百分点。物流业景气指数继续保持扩张态势，物流活跃度有所提升。 2.Mysteel了解到，近期在原材料成本支撑下，土耳其螺纹钢价格持续高位运行。目前，多数土耳其钢厂出口报价在585-595美元/吨FOB。当前市场情况下，土耳其出口螺纹钢可成交价格在590-595美元/吨FOB。以色列、也门和一些南美洲国家可接受成交价格在580美元/吨FOB，但土耳其贸易商认为在废钢等原材料成本高企的情况下，该价格成交可能性较低。截至发稿日，土耳其进口优质重熔废钢1/2(80:20)价格在408美元/吨CFR，较上周上涨约4美元/吨。自11月27日以来，土耳其进口废钢价格已上涨18美元/吨，目前市场看涨情绪依旧饱满，预计短期内废钢价格仍有上升空间。2-3周前，有几笔海外订单达成，土耳其贸易商表示目前买家库存充足，市场需求相对疲软，预计短期内可能不会有新的询盘。此外，由于本地资源更具价格优势，非洲买家对土耳其螺纹钢报价的接受度相对较低。 3.乘联会：预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。今年1-11月测算的累计批发774万辆，同比增长35%。 4.12月4日，央行行长潘功胜指出，主动适应我国房地产市场重大转型，战略上，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；策略上，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，维护房地产市场稳健运行。 5.4日全国建材成交偏弱，市场交投氛围冷清，刚需采购为主，投机一般，全天整体成交量较上一工作日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-05

【宏观早评】海外多头止盈，美元美债利率反弹

：500股指纠缠度12，焦煤缠度12，焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-05

每日钢市：期钢下跌，钢坯降10，钢价偏弱运行

淡季下滑，成交不及预期，钢厂利润一般，焦炭3轮涨价落地或有一定博弈空间，但整体成材成交有限。因此预计5日热轧板卷价格或将趋弱运行。冷轧板卷：12月4日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4738元/吨，较上个交易下跌2元/吨。据华东部分贸易商反馈，当前终端需求一般，再加上下游周末多有休息，终端拿货频率减少，4日操作主要以稳价出货为主，但终端存在“买涨不买跌”的采购意愿，日内整体成交不温不火。心态方面，宏观驱动影响逐渐减弱，叠加淡季市场需求，贸易商对后市多以谨慎观望为主。综合来看，预计5日全国冷轧板卷现货价格或将继续偏弱运行。中厚板：12月4日，全国24个主要城市20mm普板均价4043元/吨，较上个交易日持平。近日部分中板厂检修，如华东、西南等地主流钢厂均打折发货，12月市场发货量有所减少，或对现货价格支撑延续。成交方面，贸易商反馈，4日各地需求偏弱，下游在盘面走势偏弱的情况下持续观望，需求没有释放。综合来看，4日期市在焦煤的带动下虽然震荡下行，基本面情况并无恶化，预计5日全国中厚板价格或仍然呈现震荡运行态势。三、原燃料每日价格行情铁矿石：12月4日，山东港口进口铁矿主流品种价格弱势下行，累计下跌15-20元/吨。贸易商报价积极性一般，截至目前现货成交较少；远月市场询报情绪一般，成交以PB粉为主；买盘方面，区域内钢厂按需补库为主，钢厂采购谨慎，询盘较少。目前PB粉主流在975-978；卡粉主流在1065-1070；金布巴粉主流在945-950；纽曼块主流在1150-1155。（单位：元/湿吨）废钢：12月4日，全国45个主要市场废钢平均价2523元/吨，较上一交易日价格上调4元/吨。当前废钢以跌难涨。其一，建筑工地开工率大幅下滑，钢材需求急剧收缩，钢铁行业短期走向寒冬的趋势难以缓解，因此钢厂利润有限；其二，部分钢厂存在或已有检修计划，加上到货量较高，库存充足，废钢需求低。另外，在上游铁焦强势、成本坚挺下，只能选择通过打压废钢减少亏损。预计5日废钢市场价格稳中偏弱运行为主。焦炭：12月4日，焦炭市场价格偏强运行。4日主流市场焦企正式开启焦炭价格三轮提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨，自12月5日0时起执行。近日受事故影响停限产的煤矿生产恢复缓慢，焦煤整体供应偏紧；焦企多维持小幅限产状态，焦煤价格持续走高挤压焦企利润低位，成本端焦煤价格涨幅仍远超焦炭价格涨幅，焦企多处在盈亏边缘。然而下游端铁水产量缓慢下降，成材淡季成交疲软，钢厂利润进一步收缩，目前钢厂利润低位多处于盈亏边缘，部分品种亏损几十元不等，采购谨慎，但由于厂内库存偏低，补库刚需对焦炭支撑加强，预计短期内焦炭价格将偏强运行。四、钢材市场价格预测考虑到北方重污染天气频发，以及淡季钢材需求持续疲弱，预计12月份钢厂检修减产力度也会逐步加大，后期钢市或呈供需两弱态势。尽管煤焦现货市场价格依然坚挺，但“双焦”期货已出现高位回调，铁矿石价格也出现下跌，成本端波动反复。短期来看，钢价或震荡偏弱运行。

我的钢铁网2023-12-04

纯碱一枝独秀，碳酸锂反弹受阻-2023年12月4日申银万国期货每日收盘评论

仍处高位、但近期炼焦煤流拍率有所回升，焦炭第二轮提涨全面落地、第三轮提涨预期仍存。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求淡季、成材利润偏低、钢厂生产积极性存在转弱可能，后市铁水产量的下滑速度有望提升，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑。预计JM2401波动区间1750-2150，J2401波动区间2350-2750。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价冲高回落。锰矿价格弱势延续，但焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；硅铁平均成本在6730元/吨左右，行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五晚上鲍威尔讲话未能遏制住市场的宽松预期，市场押注最快在明年3月出现降息，黄金持续走强。市场情绪下，周一早盘黄金创下新高。上周部分美联储官员开始提及降息，理事鲍曼表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。尽管加上了一些理想的前置条件，但是美联储开始开始公开讨论降息本身就足以令市场兴奋。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期升温，推动国际金银价持续走强。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。考虑明年3月前通胀回到2%是较低概率情形，当前对于宽松提前的期待可能过高，因而尽管情绪上已经形成趋势，但是随时可能出现行情的调整。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-500元/克。【铜】铜：日间铜价回吐大部分周末夜盘涨幅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价偏强，总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回复周末夜盘部分涨幅，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能反弹，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.22%，整体处于震荡当中。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续向制造业显现。基本面角度，国内电解铝库存去化已达半个多月，市场情绪有所好转。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游环节承接能力不强，因此去库对成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌0.74%，市场普遍预期镍元素供给过剩，各环节厂商情绪并不乐观。此次出台印尼镍价指数，旨在使镍矿价格更加透明，更能反映市场真实供需情况，对镍矿定价并非起到提升作用。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价震荡运行。下游采购压价情绪仍存，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，华东553通氧硅价小幅上调至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望逐渐减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：周一郑糖小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6800元/吨，云南南华报价下调50元在6800元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存偏低和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持弱势。根据涌益咨询的数据，12月4日国内生猪均价14.27元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，菜油领跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格走弱对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-04

大连商品交易所12月4日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0

Elaine2023-12-04

Mysteel钢铁产业链月度观察：钢材库存压力加大考验年末钢价韧性

煤价格上行空间有限。十一月港口准一级焦炭*均价2358元/吨，较十月均价上涨约100元/吨。价格上涨得益于钢厂利润修复，焦炭需求稳定背景下钢厂焦炭库存仍处于相对低位，焦企在亏损压力下开启提涨，十一月内已有两轮提涨落地，并仍在酝酿第三轮提涨情绪，落地可能性较大。供给方面，山西吕梁地区秋冬季限产文件下发，叠加亏损压力，部分焦企主动限产检修，短期增产可能性较小。整体来看，焦炭价格韧性犹存，但考虑冬季钢厂产量已进入下行通道以及钢厂可能再现亏损，焦炭价格上涨基础并不稳定。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦作者：黑色产业研究服务部原创

我的钢铁网2023-12-04

【矿钢周报】供需格局偏弱，钢矿均有累库

同期，整体铁矿供应延续增长；另一方面，焦炭第二轮提涨后，钢厂利润收窄，叠加12月高炉例行检修增多，预计铁矿需求趋减，近期铁矿总库存已开始进入持续累库状态。此外，考虑到高层对铁矿监管力度仍在加强，预计下周矿价走势可能震荡偏弱运行。策略：买入看跌期权或轻仓试空远月风险提示：人民币汇率大幅波动，国内外宏观经济政治环境出现重大变化钢材：供增需稳，但利润走弱，库存降幅收窄，库销比上升基本面概述：供给：五大材产量继续增长，建材长流程产量略增，短流程产量下降，随着12月钢厂例行检修增多，预计钢材供应增势趋于放缓。需求：本周建材成交及沥青出货量小幅回落，但混凝土发运量、水泥直供、出库量环比均有增长，百城土地成交及30城商品房成交也有所回升，整体下游需求部分改善，但仍处同期低位。此外，本周建材和中厚板表需有明显减少，线材、热卷表需小幅回升。海外方面，近期美国钢价有所上涨，欧洲、东南亚、印度、中东等地区钢价涨跌互现，近期钢材出口空间变动不大。库存：五大品种钢材总库存延续下降，但厂库上升，社库降幅收窄。利润：近期钢厂盈利率持平，短流程利润变动不大，但受焦炭涨价影响，长流程利润持续收窄，现货螺纹、热卷亏损扩大，冷轧也接近亏损，成材盘面利润继续底部震荡。策略：结论：供应端，本周钢材产量继续增长，但随着成材利润持续走弱，叠加12月钢厂例行检修增多，预计后期钢材供应增势趋缓。需求端，近期表现分化，建材、中厚板需求回落，热卷、线材需求尚可，冷轧持平，叠加出口仍保持一定的韧性，短期需求相对平稳。值得注意的是，近期钢材库存降幅收窄，库销比上升，预计下周钢价延续震荡偏弱。策略：观望或短线区间操作，现货企业继续抓紧销售兑现利润风险提示：国内政策不及预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-12-02

每日钢市：沙钢螺纹上涨50元，钢价偏强运行

态度，预计下周全国废钢价格震荡调整。焦炭：12月1日，山西、内蒙部分焦企针对焦炭价格提出了第三轮涨价，受到原料煤的高价运行影响，焦企向上游索取利润的意愿较强。目前原料价格仍然保持较高水平，下游需求旺盛，煤矿成交良好，安全检查加上高需求，使得煤价近期都保持较高预期。铁水产量小幅下降，对焦炭采购影响较小。近日国内钢材市场价格小幅下跌，成交不佳，钢厂对于原料价格继续上涨有一定抵触心理。四、钢材市场价格预测据Mysteel调研，本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.63%，环比下降0.33个百分点；87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率63.97%，环比增加0.53个百分点。据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量继续回升，而淡季需求出现萎缩，导致钢厂库存止降回升。同时，山西炼焦煤供应偏紧，近期煤焦市场偏强运行，钢材成本对钢价支撑增强。预期12月钢材需求延续疲弱态势，钢厂检修减产数量可能逐步增多，原燃料价格不宜过度追涨。展望后期，钢市或将从供强需弱逐步转向供需两弱，成本仍在高位运行，钢价或延续震荡运行，涨跌空间不大。

我的钢铁网2023-12-01

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